2015《财管》综合分析题(田明)

而按5%计提任意盈余公积。

根据上述情况,华龙能源2014年度利润分配及公积金转增股本预案为:以公司现有股本10800万股为基数,向全体股东每l0股派发现金红利2元,共计现金红利2160万元。同时以资本公积金向全体股东每l0股转增5股,转增方式为先以资本公积(假设符合转增条件)转增,资本公积转增完成后不足部分以盈余公积转增。该转增股本预案实施后,华龙能源总股本增至16200万股,增加5400万股。

议案二:华龙能源向全体股东配股方案

为募集收购非洲某国的煤炭资源所需资金,华龙能源拟向全体股东配售股份,配股比例为每l0股配2股,配股价格由主承销商和华龙能源协商确定为每股1.8元。华龙集团已经明确表示,在股东大会通过增发方案后,将公开认配股份的数量。配股前每股市场价格为2.4元。

为实施该配股方案,华龙能源董事会已经与联信证券公司达成意向,由联信证券公司负责全额包销本次所配售的股份。

议案三:华龙能源王董事向董事会建议,为了进一步扩大华龙能源的股东基础,以及取得相关的煤炭生产技术和管理支援,华龙能源向国内最具规模的华丰矿产集团即华丰矿业集团有限公司(以下简称“华丰矿业”)定向发行股票,同时在上海证券交易所公开发行股票。预计增发新股完成后,华丰矿业将拥有华龙能源发行后股份总额的10.11%,成为其战略投资者。

华龙能源以每股人民币2.5元的价格向华丰矿业定向发行1900万股普通股,并以相同价格公开发行6100万股普通股(其中:华龙集团认购4270万股,其他股东认购1830万股)。已知定价基准日(同时为公告招股意向书日)前20个交易日公司股票均价为2.45元。 要求:就以下互不相关的问题作出回答。

(1)针对议案一,判断华龙能源董事会提交的利润分配方案是否得当,并简要说明理由;

(2)针对议案二,判断华龙能源董事会提交的配股方案是否得当,并简要说明理由。如果假设配股方案符合法律规定,并且通过股东大会决议,在所有股东均参与配股的前提下,计算配股后的每股除权价格和每份配股权价值;

(3)说明华龙能源向华丰矿业定向发行股份以及公开发行股票是否符合有关法律法规的要求。

【例题16】ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:

(1)公司目前债务的账面价值为1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股为4000万股,每股价格为1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。

(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。

(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:

①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%; ②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率7%。

(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。 要求:

(1)计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。

(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本(提示:根据账面价值的权重调整贝塔系数,下同)。 (3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。

(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案?

【例题17】M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司,2015年1月1日公司的市场总价值(假设等于其账面价值)为10000万元,无长期债务,发行在外的普通股为500万股,每股价格为20元,每股股利为0.16元。该公司的总资产息税前利润率为15%,适用的所得税税率为25%,股利的预期固定增长率和公司价值预期增长率均为10%。

2015年1月1日该公司计划追加筹资5000万元,有以下三个备选方案:

方案1:按照目前市价增发普通股250万股。

方案2:平价发行10年期的长期债券,每年年末付息一次,目前与该公司等风险普通长期债券的市场利率为6%,故票面利率定为6%。

方案3:平价发行10年期的附认股权证债券:面值1000元/张,期限10年,票面利率为4%,每年年末付息一次,同时每张债券附送15张认股权证,认股权证在4年后到期,在到期日每张认股权证可以按22.5元的价格购买1股该公司的普通股。认股权证随附公司债券一起发行,其后两者分开并且单独交易。 要求:

(1)计算按方案1发行普通股的资本成本。 (2)计算按方案2发行债券的税后资本成本。

(3)根据方案3,计算M公司每张纯债券的初始价值。 (4)根据方案3,计算M公司每张认股权证的初始价值。

(5)根据方案3,计算4年后行权前M公司的市场总价值、债务总价值、股权总价值、每股股权价值和每股收益。 (6)根据方案3,计算4年后行权后M公司的市场总价值、债务总价值、股权总价值、每股股权价值和每股收益。 (7)根据以上计算结果分析发行附认股权证债券筹资的利弊。 (8)根据方案3,计算该附认股权证债券的税前债务资本成本。

(9)判断方案3是否可行并解释原因。如果方案3不可行,请提出可行的2条修改建议(无需具体定量计算)

【例题18】甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:

(1)可转换债券按面值发行,期限5年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为25元。

(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。

(3)甲公司股票的当前价格为22元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计为8%。 (4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。 (5)甲公司适用的企业所得税税率为25%。

(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。 要求:

(1)计算发行日每份纯债券的价值。

(2)计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。

(3)计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。

(4)如果筹资方案不可行,甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数,计算使筹资方案可行的票面利率区间。

专题三:投资管理 本专题包括教材:

1.第六章债券和股票估价:债券价值和到期收益率的计算(结合债务税后成本的计算)。 2.第七章期权估价:期权投资的套期保值原理、风险中性原理和买卖权平价定理。

3.第九章资本预算:项目评估的基本方法(动态回收期法、净现值法和内含报酬率法等)、项目营业现金流量的计算、固定资产更新决策(差量分析法、平均年成本法和总成本法)、项目系统风险的衡量和处置、项目折现率的确定、净现值的敏感性分析。

【例题19】永城公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的,目前虽然仍可使用,但功能已明显落后。如果想长期使用,需要在未来第2年末进行一次升级,估计需支出3000元。升级后可再使用4年,报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。

预计新系统购置成本为60000元,可使用6年,6年后残值变现收入为1000元。为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训,预计支出5000元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作,还可增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加营业收入40000元,节约营运成本15000元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员,预计工资支出每年30000元;市场信息处理成本每年4500元。专

业人员估计该系统在第3年年末需要更新软件,预计支出4000元。

假设按照税法规定,对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,期末残值为零。该公司适用的所得税税率为25%,预计公司每年有足够的盈利,可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的必要报酬率为10%(税后)。为简化计算,假设折旧费按年计提,每年的收入、支出在年底发生。 要求:(每一问题的最终计算结果保留整数,金额以“元”为单位) (1)计算更新方案的零时点现金流量合计。 (2)计算折旧抵税的现值。

(3)使用现金流量折现法进行分析,并回答更新系统是否可行。

【例题20】F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店,参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求,租约合同为期5年,不再续约,租金在合同生效时一次付清。相关资料如下:

(1)F公司目前股价40元/股,流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60000万元,到期收益率8%。无风险利率6%,权益市场风险溢价8%,F公司的错误!未找到引用源。系数为1.8。

(2)F公司开设机场门店后,第1年预计营业收入300万元,第2、3、4年预计营业收入均为400万元,第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60%,营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。

(3)开设机场门店需添置相关设备,预计购置成本为250万元,没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定,可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,期末账面价值为零(提示:双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时,预计该设备的变现价值为40万元。 (4)开业时需投入营运资本10万元,合同结束时全部收回。 (5)F公司适用的所得税税率为25%。 要求:

(1)开设门店是公司的扩张业务,可以使用公司的加权平均资本成本作为项目现金流量的折现率。假设资本资产定价模型成立,以市值为资本结构权重,计算该公司的加权平均资本成本。 (2)为使该项目盈利,请问F公司竞价时最高的租金报价是多少?

(3)假设每年营业收入相同,如果出租方要求的最低竞价租金为50万元,为使该项目有利, F公司每年最低的营业收入应是多少?

【例题21】A公司2012年3月4日发行公司债券,每张面值1000元,票面利率10%,5年期。A公司适用的所得税税率为25%。

要求通过计算回答下列互不相关的几个问题:

(1)假定每年3月3日付息一次,到期按面值偿还。发行价格为1060元/张,发行费用为6元/张,计算该债券的税后资本成本;

(2)假定每年3月3日付息一次,到期按面值偿还。发行价格为1000元/张,假设不考虑发行费用,计算该债券的税后资本成本;

(3)假定每年3月3日付息一次,到期按面值偿还。B公司2015年3月4日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期,计算该债券的到期收益率;

(4)假定每年3月3日付息一次,到期按面值偿还,投资者要求的到期收益率为12%。B公司2014年3月4日打算购入该债券并持有到期,计算确定当债券价格低于什么水平时,B公司才可以考虑购买;

(5)假定每年付息两次,每间隔6个月付息一次,到期按面值偿还。投资者要求的到期收益率(有效年利率)为12.36%,B公司2014年3月4日打算购入该债券并持有到期,计算确定当债券价格低于什么水平时,B公司才可以考虑购买。

【例题22】大华公司目前从事等离子电视的生产和销售,正在考虑引进流水线生产冰箱的投资项目,通过调查研究提出以下方案,有关资料如下:

(1)市场调研费:为了了解冰箱市场的销售情况以及市场潜力,公司为此发生的市场调研费用为30万元。 (2)厂房:如引进流水线会利用公司现有的两处房产:①甲房产:原价5000万元,截止2015年6月31日

已提累计折旧3600万元,可变现价值为1220万元,预计变现会发生10万元的清理费用,尚可使用6年,税法规定的净残值率为原值的1%,预计使用期满净残值收入为26万元。②乙房产:原价2000万元,截止2015年6月31日已提累计折旧600万元,可变现净值为980万元,尚可使用8年,税法规定的净残值率为原值的1%,预计使用期满净残值收入为26万元。由于该房产位于公司的中心地带,因此公司规定为了不影响公司其他业务的正常进行,不允许出售。税法规定房产使用直线法提折旧,假设尚可使用年限正好符合税法规定。

(3)设备投资:设备购买总价2600万元,预计可使用6年,预计残值收入为8万元,该企业计划使用直线法提折旧;税法规定的残值收入为6万元,税法要求该设备折旧年限为5年,使用直线法提折旧。计划在2015年6月31日购进并支付价款。

(4)收入和成本预计:预计每年营业收入为4000万元,每年付现经营成本为1500万元。 (5)经营营运资本:预计2015年7月1日由于投资该项目而增加的经营流动资产和经营流动负债分别为170万元和80万元。

(6)设定该项目的目标资本结构为债务资本占70%,未来的资本结构和个别资本成本均保持不变。该项目的债务资本通过发行公司债券来筹集,每张债券的面值为1000元,发行价格为每张1020元,票面年利率为6%,期限8年,每年付息一次,到期还本,发行费用占发行价格的比率为2%。

(7)目前冰箱行业有一家非常具有代表性的A公司,A公司股票的β系数为1.8,其债务资本比例(债务资本/总资本)为60%,适用的所得税税率为25%,A公司可以保持目标资本结构不变。 (8)无风险收益率为3%,市场组合的平均收益率为7.894%。

(9)假设项目完工后预计的使用年限为6年,该公司适用的所得税税率为25%。 要求:用净现值法评价该企业是否应该投资此项目。

【例题23】某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备,旧设备原价14950元,当前估计尚可使用5年,每年操作成本2150元,预计最终残值1750元,目前变现价值8500元。购置新设备需花费13750元,预计可使用6年,每年操作成本850元,预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%,所得税税率25%,税法规定该类设备应采用直线法计提折旧,折旧年限6年,残值为原值的10%。

要求:进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程。

【例题24】假设某企业有一个投资方案,有关资料如下:

该企业投资80000元取得一项固定资产,该资产当年投资当年完工投产,预计的使用年限为8年,每年的现金净流量为25000元。假设折现率为10%。 要求:

(1)计算该方案的净现值。

(2)在其他条件不变的前提下,每年的营业现金净流量至少为多少,这个方案才是可行的?营业现金净流量在什么幅度内变动,才不会影响原方案的可行性?

(3)在其他条件不变的前提下,该项固定资产的使用寿命至少为多长,这个方案才是可行的?使用寿命在什么幅度内变动,才不会影响原方案的可行性?

【例题25】资料:

(1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续5年。每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件,B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。

(2)A和B均为上市公司,A公司的贝塔系数为0.8,债务资本/投资资本为50%;B公司的贝塔系数为1.1,债务资本/投资资本为30%。

(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的长期借款利率为8%。 (4)无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。 (5)为简化计算,假设没有所得税。

联系客服:779662525#qq.com(#替换为@)