20.（1）繁荣：E(Rp)=0.30(0.3)+0.40(0.45)+0.30(0.33) =6.90% 良好：E(Rp)=0.30(0.12)+0.40(0.10)+0.30(0.15)=12.10% 不佳：E(Rp)=0.30(0.01)+0.40(–0.15)+0.30(–0.05)=–7.20% 萧条：E(Rp) =0.30(–0.06)+0 .40(–0.30)+0 .30(–0.09)=–16.50% 所以投资组合：
E(Rp)=0.30(0.3690)+0.40(0.1210)+0.25(–0.0720)+0.05(–0.1650)=13.29%
（2） 21.
22. 有题意可知整个组合的贝塔值为1， ，得
23.根据CAPM公式： ，可得： 24. 根据CAPM公式： ，可得： 25. 根据CAPM公式： ，可得： ，
26. 根据CAPM公式： ，可得： ，
27.（1）E(Rp)= (0.16+0.05)/2=10.50% （2） ， （3） ， ， 所以， （4） ， ，
含义是：从无风险市场介入资金购买股票 28.
组合中资产W的百分组合的期望收益 组合的贝塔系数 比% 0 25 50 75 100 125 150 0.0500 0.0775 0.1050 0.1325 0.1600 0.1875 0.2150 0 0.325 0.650 0.975 1.300 1.625 1.950 29. 根据CAPM公式： ，可得： 由于运用CAPM公式求得的Y期望收益率低于所给的期望收益率，所以说Y股票当前价格被低估，应该相应提高其价高从而降低其期望收益率。 同理，Z股票当前价格被高估。 30.设定两只股票的风险收益比相等： (0.17–Rf)/1.50 =(0.105–Rf)/0.80，得Rf=3.07% 31.分别为:R=(12.4%+5.8%)/2 =9.1%，R=(17.5%+3.8%)/2=10.65% 32.每份资产的风险收益比应该相等，所以： ，得 ，即 命题得证 33.（1）繁荣：E(Rp)=0.4(0.20)+0.4(0.35)+0.2(0.60)=34.00% 正常：E(Rp)=0.4(0.15)+0.4(0.12)+0.2(0.05)=11.80% 萧条：E(Rp)=0.4(0.01)+0.4(–0.25)+0.2(–0.50)=–19.60% 所以，组合的期望收益：E(Rp)=0.4(0.34)+0.4(0.118)+0.2(–0.196)=14.40% （2）RPi =E(Rp)–Rf=0.1440–0.038 = 10.60% （3）实际收益的近似值=0.1440–0.035=10.90%， 运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) 实际收益的准确值=10.53%
同理可得：实际风险溢价近似值=7.1% 实际风险溢价准确值=6.86% 34. wA = 200000/1000000=0.20 wB = 250000/1000000=0.25
得到， ，所以C的投资额=0.343333(1000000)=343333 ，得
所以无风险资产的投资额=0.206667(1000000)=206667 35. 根据题意可列以下两个方程组：
得到： ，所以对X的投资=–0.0833333(100000)=–8333.33 其含义为：卖空X的股票
36. E(RA) =0.33(0.063)+0.33(0.105)+0.33(0.156)=10.80% E(RB) =0.33(–0.037)+0.33(0.064)+0.33(0.253)=9.33%
37. E(RA)=0.25(–0.020)+0.60(0.092)+0.15(0.154)=7.33% E(RB)=0.25(0.050)+0.60(0.062)+0.15(0.074)=6.08% 38. （1）E(RP)= wFE(RF) + wGE(RG) E(RP)=0.30(0.12)+0.70(0.18) E(RP)=16.20% （2）
所以，
39.（1）E(RP)= wAE(RA) + wBE(RB)=0.40(0.15)+0.60(0.25)=0.2100 所以，
（2）E(RP)= wAE(RA) + wBE(RB)=0.40(0.15)+0.60(0.25)=0.2100 （3）随着相关系数的减少，投资组合的标准差会降低。 40.
a.(i)βI=(ρL,M)(σI)/σM 0.9=(ρL,M)(0.38)/0.2 ρL,M=0.47 (ii)βI=(ρL,M)(σI)/σM 1.1=(0.40)(σI)/0.20 σI=0.55
(iii)βI=(ρL,M)(σI)/σM=(0.35)(0.65)/0.20=1.14 (iv)市场和自身的相关联系数是1。 (v)市场组合的β为1。 (vi)无风险资产的标准差为0。
(vii)无风险资产和市场组合的相关系数为0。 (viii)无风险资产的贝塔系数为0。 b.A公司
E(RA)=Rf+βA[E(RM)-Rf]=0.05+0.9(0.15-0.05)=14%
根据CAPM，A公司股票的预期收益为14%，表格中A公司的股票预期收益只有13%，因此A公司的股票被高估，应该卖掉。
B公司
E(RB)=Rf+βB[E(RM)-Rf]=0.05+1.1(0.15-0.05)=16%