公司理财

一、绪论 1、公司理财的目标是:利润最大化,收入最大化,管理目标,社会福利,股东财富最大化。

2、公司理财的原则:

风险与收益相权衡的原则,对额外的风险需要有额外的收益进行补偿 ;货币的时间价值原则,价值的衡量要考虑的是现金而不是利润;增量现金流量原则,在确定现金流量时,只有增量现金流是与项目的决策相关的,它是作为一项结果发生的现金流量与没有该项决策时原现金流的差。在竞争市场上没有利润特别高的项目;资本市场效率原则 ;代理问题;纳税影响业务决策。风险分为不同的类别,分散化是好的事件与不好的事件相互抵消,从而在不影响预期收益的情况下降低整体的不确定性。道德行为就是要做正确的事情,而在金融业中处处存在着道德困惑。

3、 公司金融的理论工具:现值,财务报表分析,资本成本,风险和收益

4、公司金融的主要研究内容:长期投资管理——资本预算;长期筹资管理——资本结构;营运资本管理——NWC管理 第三章 价值衡量

二、关于货币的时间价值 1、假定ABC银行提供一种存单,条件是现在存入$7938.32,三年后支付$10000,投资于这种存单的预期收益率是多少? V3?V0(FVIFi,3)?10000?7938.32(FVIFi,3) ?(FVIF)?10000/7938.32?1.26i,3查终值系数表n=3所在行,1.260对应8%的贴现率,因而i=8%

2. 假如将$100存入银行,按月计息,5年后变为$181.67,年利率应为多少? Vn?V0(1?i)n?181.67?100(1?i)5?12 ?(1?i)60?1.8167?i?1.01?1?1%(月利率)

?年利率为1%?12?12%

3、假设你的孩子12年后上大学时,每年学费为20000美元。你现在只有10000美元进行投资,当利率为多少时你的投资才能够付孩子的学费?为简单起见,假定所有的学费都在孩子入学时一次性付清。

三、债券的估价模型 1、某公司计划发行10年期的债券,该债券的年票面利率是8%,面值为$1000。每年支付一次利息,10年到期后某公司支付给债券持有人$1000。问这张债券的价值是多少?

第一步:估计未来现金流量;

1.每年的债券利息:r=$1000×8%=$80 2. 10年到期时偿还的本金:F=$1000 第二步:计算利息的年金现值和债券面值的现值

1.利息的年金现值=80×(PVIFA8%,10)=$536.81 2.债券面值的现值=1000×(PVIF8%,10)=$463.19

第三步:将这两部分相加 债券总价值= $536.81 + $463.19=1000美元 2、Sun公司的债券将于7年后到期,面值1000美元,票面利率8%,每半年付息一次。若投资者要求10%的收益率,则该债券的价值是多少?

r2nF?F14 2?1000?8%?11000P??2??ii?t t?1(1?5%)14(1?)t(1?)2nt?1(1?10%/2)22

?40?9.899?1000?0.505

?40?(PVIFA5%,14)?1000?(PVIF5%,14) ?900.96

3、1984年,阿拉斯加航空公司发行了一笔期限30年(2014年到期)、票面利率固定为6.875%的债券。1995年初,离该债券到期还有20年时,投资者要求的收益率为7.5%。对该时点的债券估价。

第一步:估计未来现金流量;1. 每年的债券利息:I=$1000*6.875%=$68.75 2. 2014年到期时偿还的本金:F=$1000第二步:估计投资者要求的收益率; 已知为7.5%

第三步:用7.5%贴现得出债券的价值。 2068.751000 Vb????$936.28t20(1?7.5%)(1?7.5%)t?1

4、 假设你以面值购买了某公司刚发行的债券,该债券期限为五年,面值为

1000美元,每半年支付60美元利息。并且你也正考虑购买该公司的另一种债券,该债券仍剩6年的期限,每半年支付30美元利息,面值为1000美元。那么

(1)5年期债券的年回报率(即有效年利率)是多少?

(2)如果你从(1)中获得答案正好是期限为6年的债券的年回报率,你愿意为该6年支付多高的价格?

(1)半年的名义收益率为$60 / $1,000 = 0.06

实际年回报率为(1+0.06)2-1= 0.1236 = 12.36%. 12301000 P???t(1?6.18%)12t?1(1?6.18%)

四、股票估价模型 1、公司拥有一种新型的抗血栓药,并有很快的发展。从现在开始,每股的股利

为1.15 美元,在以后的4年里,股利将以12%的年率增长(g1=12%);从那以后,股利以每年10%的比例增长(g2=10%),如果要求回报率为15%,那么公司股票的现值是多少?

2、 假设投资者希望购买面值为$1000,目前正以$970的价格出售、息票率为5%的债券。如果这种债券10年后到期,并将被持有至到期日,求它的预期收益率。 P?A(PVIFAi,10)?F(PVIFi,10)m?m1设i1=5%,价格为m1=1000

i?i1?(i2?i1)先试算:令i2=6%,则求得价格为m2=926 m2?m1则 i1=5%, i2=6%, 970?1000?5%?(6%?5%)?5.41% m1=1000, m=970, m2=926 926?1000

3、某公司现在的股票价格为每股49美元,下一年的股利预计为每股1.6美元。

如果该公司每股股权收益为11%,利润的57%用于再投资,试计算该公司股票下一年度的每股收益率。

1.61.6

kcs??g??11%?57% 4949

4、某公司正处于高速增长期,预期每股利润和股利在未来两年的增长率为18%,第三年为15%,之后增长率恒定为6%。该公司刚支付1.15美元的股利。如果市场要求的收益率是12%,那么该股票现在的价格是多少?

1.15?(1?18%)1.15?(1?18%)21.15?(1?18%)2(1?15%) P???23(1?12%)(1?12%)(1?12%)

21 1.15?(1?18%)(1?15%)(1?6%)?? 12%?6%(1?12%)3

6.一公司的矿石储备量正逐渐减少,然而弥补这些减少的储备量的费用却逐年增加。因此,该公司的利润以10%的比例逐年减少。如果将要支付的股利是5美元,市场要求的收益率是14%,股票的价格是多少?

5(1?10%) P?5?14%?(?10%)

第四章 概率 经济状况 Supertech Slowpoke 0.25 0.25 0.25 0.25 萧条 衰退 正常 繁荣 -20% 10% 30% 50% 5% 20% -12% 9% 现构造一个投资组合,其中:Supertech占60%,即w1=0.6; Slowpoke占40%,即w2=0.4。 第一步: 计算组合中各项资产的期望收益率;R ?(?0.2?0.1?0.3?0.5)?0.25?17.5%1Slowpoke的预期收益率 R?(0.05?0.2?0.12?0.09)?0.25?5.5"

第二步: 计算投资组合的期望收益率; R p?WiRi?0.6?17.5%?0.4?5.5%?12.7%i?1

举例:计算投资组合的标准差 ?经济 生 状况 发概超级 技术 慢行 公司 率 萧条 衰退 正常 繁荣 预期收益率 方差 标准差 0.25 0.25 0.25 0.25 -0.2 0.1 0.3 0.5 0.05 0.2 -0.12 0.09 0.175 0.055 0.06687 0.01323 0.2586 0.115

资产组合(6:4)

2Rp4?0.336Rp?0.127?p?0.023847?p?0.1544 Rp1??0.1Rp2?0.14Rp3?0.132222?p?W12?12?2WW2. 投资组合方差的简化公式 12?12?W2?2公式表明:投资组合的方差取决于组合中各种证券的方差和每两种证券之间的协方差。 每种证券的方差度量两种证券收益的变动程度,协方差度量两种证券收益之间的相互关系

2 ?p?(0.6)2(0.2586)2?2?0.6?0.4?(?0.004875)

?(0.4)2(0.115)2?0.023850625

?p?0.023850625?0.1544

假设M投资组合RM=14%, σM=0.20; 政府债券收益率Rf=10%, σf=0。若投资自有资本1000美元,他以无风险利率借入200美元投入M,由此形成的投资组合期望收益 与标准差各是多少? W??200??0.2W ?1000?200?1.21210001000 Rp? W1R1?W2R2?(?0.2)?10%?1.2?14%?0.148 ??(1?W)??[1?(?0.2)]?0.2?0.24P12

某投资者有$100000,需要投资到股票D、F和无风险资产上,而且必须将所有的货币全部投出去。

假设其建立了一个投资组合,预期收益率为14%,风险同市场的总体平均风险相同。如果D的预期收益率是18%,β系数是1.5。F的预期收益率是15.2%,β系数是1.15,无风险利率是6%。

如果将$50000投向股票D,那么你将向股票F投资多少?

第五章 资产架构的现金流预测 一、相关现金流确定的原则 一) 实际现金流量原则

假设某项目初始现金流出量为1000美元,一年后的现金流入量为1100美元;

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