令 600 ( 1 + p )× = 300 ( 1 + 2p ) ,求得: = ;
( 3 ) 600 ( 1 + p )×( 1 - ) = 300 > 300 p ,原股东愿意接受转换,因为,原股东的价值在转换后增加了。 2.某公司2001年有关资料如下:
2001年12月31日 单位:万元 资产 金额 与销售收入的关系 负债及所有者权益 金额 与销售收入的关系 现金 200 变动 应付费用 应付账款 500 变动 1300 变动 应收账款 2800 变动 存货 3000 变动 短期借款(利率5%) 1200 不变动 公司债券(利率8%) 1500 不变动 股本(每股面值1元) 100 不变动 资本公积 留存收益 合计 2900 不变动 2500 不变动 10000 长期资产 4000 不变动 合计 公司2001年的销售收入为10000万元,销售净利率为10%,2001年分配的股利为800万元,如果2002年的销售收入增长率为20%,假定销售净利率仍为10%,所得税税率为40%,公司采用的是固定股利支付政策。
(1) 预计2002年的净利润及其应分配的股利。
(2) 按销售百分率分析法,预测2002年需增长的资金以及需从外部追加的资金。 (3) 若从外部追加的资金,有两个方案可供选择:A、以每股市价50元发行普通股股
票;B、发行利率为9%的公司债券,计算A、B两个方案的每股利润无差别点(假设追加投资不会影响原有其他条件)。
(4) 若预计追加投资后不改变息税前资产利润率,若不考虑风险因素,确定公司应选
用的筹资方案。
参考答案:(1)销售净利率=10% 2001年的净利润=10000×10%=1000万元 2001年股利与净利润的比例=800/10000=80%
2002年的预计净利润=10000(1+20%)×10%=1200万元
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2002年应分配的股利=1200×80%=960万元
(2)2002年需增加的资金=(变动资产销售百分比×新增销售额) -(变动负债销售百分比×新从外部追加的资金) =(60%×2000)-(18%×2000)=1200-360=840万元 从外部追加的资金=(变动资产销售百分比×新增销售额) -(变动负债销售百分比×新增销售额)
-(计划销售净利率×计划销售额×留存收益比例) =840-240=600万元
(3)目前的利息=1200×5%+1500×8%=60+120=180万元
(EBIT-180)×(1-40%)/112=(EBIT-180-600×9%)×(1-40%)/100 每股利润无差别点的EBIT=684万元
(4)追加投资前EBIT=1000/(1-40%)+180=1846.67万元 追加投资前息税前资产利润率=1846.67/10000=18.47% 追加投资后EBIT=(10000+600)×18.47%=1957.47万元
因为预计EBIT大于每股利润无差别点的EBIT,所以公司应选用的筹资方案为B方案,即追加发行债券。
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