该信托投资公司60万元的利息，后5年每年年末向信托投资公司还本付息500万元。这样2000万元的借款就算还清。另外，在取得借款时，SX公司还得向信托投资公司一次性支付30万元的咨询费。
SX公司在进行融资决策时，首先应确定该融资项目的实际利率大约有多高。公司财务经理王昕请财务部的张兴中计算该融资项目的年利率。张兴中是这样计算该融资项目的年利率的：
[（60×20+500×5）–（2000-30）]÷1970÷10=8.78%
从当时的金融市场状况看，8.78%的年利率是很低的。SX公司也许应该接受该融资项目。然而财务经理觉得这个融资项目的年利率不可能在8.78%这么低的水平。因为她知道信托投资公司这种放贷业务的预期收益率至少也得达到10%，8.78%的收益率不仅低于信托投资公司的预期收益率，甚至低于信托投资公司的筹资成本。这说明张兴中的计算式错误的，但王昕也确实也搞不清楚张兴中的计算究竟错在哪里。
问题：
1、张兴中计算该融资项目的年利率的方法为什么是错误的？
2、财务经理王昕将该融资项目的年利率与信托投资公司的预期收益率及其筹资成本进行比较？有什么意义？
3、你认为应该如何计算上述融资项目的实际利率？
4、根据你的计算结果，请你指出：该融资项目中前5年每季度支付的―60万元利息‖是否全为利息？如果其中包含了一部分本金，请你计算第一个季度支付的60万元中所偿还的本金约是多少？
第四章 证券估价
【思考题】
1. 请你写出固定增长股票估价模型。并指出：
（1）该模型说明股票的价值取决于哪些因素？
（2）应用该模型对股票进行估值，其假设前提有哪些？
2. 当银行存贷款利率提高时，固定利率债券的市场价格为什么会下跌？债券价格下跌会使
债券的到期收益率上升还是下降？为什么？
3. 如果一种债券的票面利率等于市场利率，该债券的价值等于面值；若债券的票面利率搞
于市场利率，该债券的价值大于面值；反之亦然。这种说法有何不妥？ 4. 何谓实值期权？何谓虚值期权？
5. 影响期权价值的主要因素有哪些？试分别加以说明。
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【单项选择题】
1、某种股票为固定成长股，年增长率为8%，预期第一年的股利为0.40元。投资者要求的必要报酬率为12％，那么，该股票的理论价值为（ A ）。
A、10.00元 B、12.00元 C、10.08元 D、12.80元
2、某种股票当前的市价是8.00元，每股股利是0.40元，预期的股利增长率是5％，则其市场决定的预期收益率是（ D ）。
A、5% B、5.5% C、10% D、10.25% 3、市场上有一种面值为1000元的债券，其票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次，当时市场利率为10%。则该债券的市场价值约为（ A ）元。
A、924 B、952 C、1000 D、1352
4、某投资者现在以118元购得面值为100元的公司债券，该债券3年前发行，再过2年将到期，债券的票面利率为8%，规定到期时一次还本付息（按单利计息），若投资者持有该债券至到期日，其到期收益率约为（ C ）。
A、5.86% B、6.00% C、8.92% D、18.32% 5、某投资者以1051的价格从债券市场购入甲公司于9个月前发行的面值为1000元的债券，该投资者持有半年后以1064的价格将债券全部出售，该投资者在持有期间获得利息45元。则在不考虑交易费用的情况下，该投资者买卖该债券的（年）实现收益率约为（D ）。
A、4.28% B、5.52% C、8.56% D、11.04%
6、A股票市价为110元，以该股票为标的资产的看涨期权的执行价格为107元，期权费为5元，则该期权到期日价值为（ A ）元。
A、3 B、5 C、7 D、10
7、现有一未到期的看跌期权，其标的股票的现行市价为20元，期权执行价格为23元，该期权现在市价为5元。则该期权的到期日价值是（ C ）。
A、0 B、2 C、3 D、5 8、空头看涨期权到期日价值和净损益的计算公式分别是（ B ）。
A、到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)；净损益=到期日价值+期权价格 B、到期日价值??Max(股票市价-执行价格，0)；净损益?到期日价值+期权价格 C、到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)；净损益?到期日价值-期权价格 D、到期日价值??Max(股票市价-执行价格，0)；净损益?到期日价值-期权价格
【多项选择题】
1、下列属于混合性证券的是（ BD ）。
A、定期存单 B、优先股股票 C、国债 D、可转换公司债券
2、按照短期持有股票的估价模型分析，股票的价值主要取决于三个因素，分别是（ ACD ）。
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A、投资者的必要报酬率 B、该股票过去的交易价格 C、未来出售时预计的股票价格 D、以前年度分配的股利水平 3、在债券面值一定的前提下，影响债券到期收益率的因素有（ ABCD ） A、债券的票面利率 B、债券期限 C、债券的付息方式 D、购买债券的价格 4、对于期权持有人来说，下列表述正确的有（ ABCD ）。
A、对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权称为―实值期权‖ B、对于看涨期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权称为―虚值期权‖ C、对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权称为―虚值期权‖ D、对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权称为―实值期权‖
5、现有一未到期的看跌期权，其标的股票的现行市价为20元，期权执行价格为23元，某投资者按照每份5元的市价买入该期权。则（ AD ）。
A、该期权处于实值状态 B、该期权处于虚值状态 C、购买该期权的净损益为3元 D、购买该期权的净损益为-2元
6、现有一看涨期权，其执行价格为20元，期权费为3元。如果到期日股票的市场价格为22元，则对一份期权来说，（ AC ）。
A、多头期权的净损益为-1元 B、多头期权的净损益为2元 C、空头期权的净损益为-1元 D、空头期权的净损益为3元
【计算分析题】
1、奉达公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择，奉达公司只准备投资于一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股3.50元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长；B公司股票现行市价为每股7.00元，上年每股股利为0.60元，实行固定股利政策。奉达公司要求的投资报酬率为10%。 要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票每股价值；
（2）如奉达公司只投资一种股票，请问应当选择上述哪个公司的股票进行投资？ 1、答案：(1)A公司股票价值3.975元/股；B公司股票价值6元/股。 (2)A公司的股票价值被低估，奉达公司应选择A公司的股票进行投资。
2、红联股份有限公司2010年发放的现金股利为每股1.20元，预计红联公司2011—2013年分配的股利会比上年递增15%，但从2014年起股利将以10%的速度递增。若投资者要求的必要报酬率为18%。试计算：
（1）利用股票估价模型计算红联股份有限公司股票在2010年年末的每股价值； （2）假如该公司在2010年年末的股价为每股13.50元，投资者准备长期持有该公司股票，那么按照该价格计算的股票投资预期收益率是多少？
2、答案：（1）股票价值=14.42元/股；(2)股票投资预期收益率为20.76%。
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3、债券市场有下列两种公司债券挂牌交易：
A公司债券。该债券每张面额100元，于2009年6月末平价发行，期限为6年，票面利率为6.30%，规定每年的6月末支付一年的利息。该债券目前的市场价格为每份103.86元。
B公司债券。该债券每张面额100元，于2011年初即时发行，期限为5年，票面利率为6.72%，规定按单利计息，到期时一次还本付息。
现有甲、乙两位投资者已经投资或准备投资这两种债券。甲投资者于2009年6月末平价购入A公司债券10万元，并于2011年年初以每张103.86元的价格出售。乙投资者于2011年年初以每张103.86元的价格购入A公司债券103860元，同时平价购入B公司债券10万元。如果不考虑债券的交易费用。试问：
（1）如果投资A、B公司债券的风险相当，目前（指2011年年初，下同）与该两种债券风险相当的市场利率为6%，那么A公司债券目前103.86元的市场价格是否有投资价值？B公司目前平价发行的债券是否有投资价值？
（2）甲投资者一年半前购买A公司债券，并于2011年初出售，其年实现收益率为多少？
（3）乙投资者2011年初投资A、B公司债券的到期收益率分别为多少？ 3、解：VA?[6.30?6.30?(P/A,6%,4)?1001]??104.26（元） 40.5(1?6%)(1?6%)
VB?100?(1?5?6.72%)?99.83（元）
(1?6%)5答案：(1)VA=104.26元；VB=99.83元
A公司债券具有投资价值，B公司债券不具有投资价值。 (2)实现收益率=10.16%
（3）A债券到期收益率=6.11%；B债券到期收益率=5.96%。
4、ABC公司为一家上市公司，目前的股价为每股20元，以该股票为标的资产的看涨期权的执行价格为18.05元，到期时间为6个月。6个月后的股价有两种可能：上涨30%，或下跌23%。6个月的无风险报酬率为3%。运用期权定价的复制原理，设计一个投资组合：购入一定数量的股票和借入一定数量的款项，使得该组合6个月后的价值与1份看涨期权到期日价值相等。请你计算：
（1）该组合的套期保值比率； （2）组合中借款的数额；
（3）按照期权定价的风险中性原理，计算其股价上涨的概率； （4）分别按复制原理和风险中性原理计算1份该看涨期权的价值。 4、答案：
（1）套期保值比率H=0.75；（2）组合中借款的数额=11.21元
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