5. 什么叫每股收益无差别点？它在资本结构决策时具有什么意义？
6. 某股份有限公司半年前发行了可转换债券，现在债券持有人将公司可转换债券转换成公
司股票。公司财务人员认为：公司可转换债券转换成股票会引起公司资产负债率下降，减少利息支出，降低公司的资本成本；同时会增加以后年度的利润总额和每股收益，也会提高以后年度的净资产收益率。
请你指出这样理解存在哪些错误？
7. 结合企业实际谈谈在确定资本结构时主要应考虑哪些因素？
【单项选择题】
1、不存在筹资费用的筹资方式是（ D ）。
A、发行普通股 B、发行优先股 C、发行债券 D、利用留存收益 2、A公司向银行取得3年期借款500万元，年利率7%，银行规定每年付息一次，到期一次还本，无筹资费用，所得税税率为25%。则该借款的资本成本为（ B ）。
A、4.92% B、5.25% C、6.56% D、7.00%
3、B公司发行普通股5000万股，发行价格每股10元，发行费用占筹资总额的4%，估计该公司第一年分配的股利为每股0.72元，以后每年递增10%。那么，该公司发行普通股的资本成本为（ D ）。
A.、7.2% B、7.5% C.、17.2% D、17.5% 4、与边际贡献总额大小无关的因素是（ D ）。
A、销售量 B、销售价格 C、单位变动成本 D、固定成本总额 5、如果经营杠杆系数为1.5倍，财务杠杆系数为2倍，则当销售额增加10%时（其他条件不变），其息税前利润将增加（ A ）。
A、15% B、20% C、25% D、30% 6、调整企业的资本结构并不能（ C ）。
A、降低财务风险 B、降低资本成本 C、降低经营风险 D、提高每股收益
7、一种资本结构理论认为，不论企业的财务杠杆程度如何，其加权平均资本成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最优基本结构。这种理论叫（ B ）。
A、净收入理论 B、营业收益理论 C、MM理论 D、代理理论
8、每股收益无差异点是指两种筹资方式方案下，普通股每股收益相等时的（ C ）。 A.成本总额 B.筹资总额 C. 息税前利润 D. 资本结构
【多项选择题】
1、资本成本包括筹资费用和用资费用。筹资费用通常（ AD ）。 A、与筹资额相关 B、与资金使用时间长短有关 C、与筹资额无关 D、与资金使用时间长短无关
41
2、在计量个别资本成本中，须考虑所得税因素的是（ AB ）。 A、债券资本成本 B、长期借款资本成本 C、优先股资本成本 D、普通股资本成本
3、计算加权平均资本成本时，所采用的权数可以是各种资本的 （ ABC ）。 A.账面价值 B.市场价值 C.目标价值 D.估计价值 E.重置价值 4、下列诸因素中，（ BCD ）的变动会影响产品的盈亏平衡点销售量。 A、产销量 B、单位产品售价 C、单位产品变动成本 D、固定成本总额 5、下列（ BCD ）与息税前利润没有直接关系。 A、固定成本总额 B、资本结构 C、债务利息费用 D、所得税
6、在企业盈利的情况下，财务杠杆度的大小与（ ABD ）呈同方向变化（假设某一因素变动时其他因素不变）。
A、债务资本比例 B、债务的利率水平 C、息税前利润总额 D、固定成本总额 7、早期资本结构理论主要有（ ABD ）。 A、净收入理论 B、营业收益理论 C、权衡理论 D、折衷理论
8、无所得税情形下的MM理论认为：（ ABCD ）。 A、有负债企业的价值与无负债企业的价值相等 B、企业价值与资本结构无关
C、有负债企业的加权平均资本成本等于无负债企业的权益资本成本 D、有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增大
9、企业债务资本成本过高时，调整其资本结构的方式有（ ABC ）。 A、利用税后留存收益归还长期债务 B、鼓励投资者将可转换债券转换为普通股 C、发行普通股筹集资金，用于提前偿还长期债务 D、以资本公积金转增股本
10、某股份公司的投资项目需追加筹资3000万元，现有两种方式：一是发行普通股，二是增加长期债务，假设追加筹资后，公司的债务资本和权益资本的资本成本保持不变。经分析两种筹资方式的每股收益无差别点为2500万元。则下列关于息税前利润（EBIT）和每股收益（EPS）的分析正确的是（ ABC ）。
A、当EBIT等于2500万元时，两种筹资方式的EPS相等 B、当EBIT小于2500万元时，发行普通股筹资方式的EPS较大 C、当EBIT大于2500万元时，增加长期负债筹资方式的EPS较大
42
D、当EBIT小于2500万元时，增加长期负债筹资方式的EPS较大
【计算分析题】
1、星星股份有限公司为新建生产基地，作出如下筹资计划：
（1）向银行借款800万元，期限为4年，年利率8%，规定到期一次还本付息，单利计息，无筹资费用。
（2）发行债券1000万元，期限为5年，票面年利率8%，规定每年支付一次利息，债券按照面值的95%发行，筹资费用为筹资总额的1.5%。
（3）发行优先股筹资700万元，每年按面值的10%分配股利，筹资费用为筹资总额的2%。
已知该所得税税率为25%。试根据以上资料：
（1）计算该公司采用上述三种方式能够筹集的可使用资金净额； （2）分别计算上述三种筹资方式的个别资本成本；
（3）计算该公司利用上述三种方式筹资的加权平均资本成本（以每一种方式实际筹资净额为权数）。
1、答案：（1）方案1的可使用资金净额=800万元；方案2的可使用资金净额=935.75万元；方案3的可使用资金净额=686万元
（2）方案1的资本成本=5.4%；方案2的资本成本=6.4%；方案3的资本成本=10.2%。 （3）加权平均资本成本=7.15%。
2、四通公司的财务人员经过分析后认为，该公司的债务资本成本（YL）与权益资本成本（YS）均会随着债务资本比率（X）的变化而变化，其相互关系近似地可以用下列函数描述：
债务资本成本YL=0.04+0.12X 权益资本成本YS=0.17+0.08X 要求：
（1）如果该公司的债务资本比率为50%，计算其债务资本成本和权益资本成本； （2）用X表示该公司加权平均资本成本；
（3）当债务资本比率为多高时，其加权平均资本成本最低，计算此时的加权平均资本成本。
2、答案：（1）债务资本比率为50%时，债务资本成本=10%，权益资本成本=21%。 （2）WACC= 0.04X2-0.05X+0.17
（3）当X=62.5%时，加权平均资本成本最低，此时加权平均资本成本为15.4% 3、假设A公司只生产一种甲产品，有关资料如下：
（1）2010年甲产品的销售量为2.4万件，单位售价为每件5000元，单位变动成本为每件3500元，固定成本总额（不含利息费用）为600万元。
（2）2010年年末发行在外普通股3000万股（每股面值为1元），股东权益总额为15000万元，普通股的资本成本为12%；长期负债为10000万元，长期负债的平均年利率为10%，
43
规定每年支付利息。假如公司没有流动负债。
（4）设公司适用的所得税税率为25%。 要求：
（1）根据2010年的数据计算该公司的经营杠杆度、财务杠杆度和每股收益； （2）计算该公司2010年的加权平均资本成本；
（3）欲使该公司2011年的每股收益比上年增加30%，则该公司2011年的息税前利润应比上年增加百分之几（计算时假设2011年经营甲产品的单位售价、单位变动成本和固定成本总额将保持2010年的水平）？
解：（1）边际贡献=2.4×（5000-3500）=3600万元
EBIT=3600-600=3000万元 经营杠杆度=3600÷3000=1.2 利息费用=10000×10%=1000万元 财务杠杆度=3000÷（3000-1000）=1.5
每股收益=（3000-1000）×（1-25%）÷3000=0.5元
（2）加权平均资本成本=（10000×10%+15000×12%）÷25000=11.2% （3）2011年的息税前利润应比上年增加=30%÷1.5=20% 3、解：（1）经营杠杆度=1.2；财务杠杆度=1.5；每股收益=0.50元。
（2）加权平均资本成本=11.2%。
（3）2011年的息税前利润应比上年增加20%。
4、信赖公司本年度销售额8000万元，边际贡献率为25%，全部经营性固定成本1300万元（不包括利息支出），总资产7500万元，资产负债率52%，全部负债的平均年利率为10%，假设所得税税率为25%。
下一年该公司拟改变经营计划和财务计划，需追加投资1000万元，这样估计每年可以使销售额增加20%，固定成本增加200万元，并使边际贡献率上升至30%。
对于1000万元资金的筹集问题，公司财务部根据当时的融资环境和公司的实际情况，设计了以下两种筹资方案：
A方案：由投资者追加投入资本获得。假定此项筹资不会使负债利率发生变化。 B方案：向银行取得借款。假定此项筹资将使全部负债（原有负债和新借入资金）平均利息率上升至13%。
现公司董事会正在讨论1000万元资金的筹集问题：董事长认为A种方案较好，理由是：投资者追加资本可以增强公司的财务实力，降低资产负债率，同时资本成本也较低，提高企业的盈利水平。总经理则认为B方案较好，理由是：向银行取得借款，可以增加负债经营的力度，利用财务杠杆作用。
尽管董事长和总经理的意见不一致，但有一点董事会的意见是一致的：即公司应以
44