4. 如果想比较具有不同杠杆水平的公司，利用乘数法估算时应采用（ ）。
A.预测P/E估值乘数
B.企业价值与企业自由现金流量的比率 C.企业价值与销售收入的倍数
D.每股权益的市值与账面价值比率
5. 下列有关APV法相比较WACC法的特点表述 正确的有（ ）。
A. APV法直接加入了利息税盾的价值
B. APV法通过调整 折现率来考虑税盾价值 C. APV法比WACC法复杂
D. APV法可以运用于债务与股权比率变化的情况
6. [多选题] 在最终做出投资决策之前，需要计算项目的借债能力，以确定利息和净借债，应采用（ ）方法。
A．FTE法 B．WACC法 C．APV法 D．P/E法
7. [多选题]使用权平均资本成本对企业未来自由现金流量折现，依赖于下列哪些假设（ ）。
A.项目承担相当于企业投资的平均系统风险
B.企业的债务与股权比率保持不变 织梦好，好织梦 C.考虑公司的财务困境成本或代理成本等市场摩擦 D.公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦
四、计算题
1、ABC公司资产负债的有关资料如下（亿元）： 流动资产 固定资产 10 负债 25 权益 40 25 公司的负债为长期债券，其票面利率为10%，债券的市场价值是账面价值的80%，目前该债券的市场收益率为
12%。另外，公司发行在外的股票为5亿股，目前的股价为50元，股票的贝塔值为1.1。1年期的国债利率为5%，股票的市场收益率为14%。公司的所得税率为25%。
（1）分别用账面价值和市场价值计算公司的负债权益比。
（2）分别用账面价值和市场价值计算公司的加权平均资本成本，并解释这两种加权平均资本成本之间的差异。 2、ABC公司现在面临一个100万元的投资机会，预期未来两年内分别产生60万元和70万元的息税前利润。为此公
司将以8%的利率借款30万元，且分两期等额偿还借款。假设该项目完全权益融资时的资本成本为12%，公司所得税率为25%。试计算该项目的APV。
3、某项目的资本支出为100万元，其净现值NPV正好为0。在下列情况下该项目的APV是多少？ （1）为了进行投资，该公司将发行50万元的普通股，其发行成本为股票资金的18%。 （2）如果公司进行投资，其负债将增加50万元，这笔负债的节税现值为12000元。
4、考虑一个一年期的项目，其初始投资为10000元，期望收入为15000元。假设全权益资本成本为20%，借款利率
为8%，公司所得税率为25%。 （1）计算项目的NPV。
（2）若公司负债为项目所需资金的30%，那么，项目的APV为多少？
5、现有一个项目需要投资1000万元，在未来的10年里，每年将产生150万元的税后现金流量。假设资金的机会成本是12%，公司所得税率是25%。
（1）如果分别利用500万元的负债和权益为该项目提供资金，负债利率为8%，且这笔负债在第10年末一次性
偿还。计算项目的APV。
（2）公司在筹集权益资金时发生了40万元的发行费用，那么，APV又是多少？
6、某电力公司正在考虑一个2000万元的投资项目，其资金来源于权益融资和10年期的银行借款，公司的目标负债
权益比为1。预计该项目每年将产生息税前收益800万元，且为永续性的。假设银行借款利率为10%，权益资本
21
成本为20%，公司所得税率为25%。试用WACC法评估该项目的价值。
7、 某煤炭公司目前的息税前收益为500万元，估计在未来的10年内每年都能保持这一水平。公司的目标负债权益
比为0.5，银行借款为50万元，借款利率为10%。假设公司在全权益融资时的资本成本为18%，公司所得税率为25%。
（1）公司在有杠杆时的权益资本成本为多少？ （2）利用FTE法评估该公司的权益价值。
五、简答题
1、WACC法、APV法和FTE法的区别有哪些？
2、WACC法、APV法和FTE法分别在什么情况下适用？
六、论述题
1、加权平均资本成本的计算公式似乎意味着债务资金比权益资金更便宜，那么，是否可以认为债务较多的公司可以使用较低的折现率？
第十一章 股利政策
一、概念
股利 股利传播信息论 股利无足轻重论 股利重要论 剩余股利政策 固定股利支付率政策 稳定增长股利政策 股利宣告日 股利登记日 除息日 股利发放日
二、单项选择题
1、股利政策对公司的市场价值（或股票价值）不会产生影响，这种观点是（） A股利重要论 B股利传播信息论 C股利无足轻重论 D剩余股利政策
2、投资者对现金股利的偏好、税制、股票的发行成本和交易成本等因素对不同投资者会产生不同的影响，这种观点是（）
A股利重要论 B股利传播信息论 C股利无足轻重论 D剩余股利政策
3、要向投资者传播这样一种财务信息：公司有良好的发展前景和财务状况。这种观点是（） A股利重要论 B股利传播信息论 C股利无足轻重论 D剩余股利政策 4、公司按每股收益的一个固定百分比向股东分配股利，是哪种股利支付类型（） A剩余股利政策 B固定股利支付率政策 C稳定增长股利政策 D固定股利
5、企业的盈利首先用于满足投资方案的资金需要，在此后如有剩余，再将剩余部分作为股利与以分配的股利政策。是哪种股利支付类型（）
A剩余股利政策 B固定股利支付率政策 C稳定增长股利政策 D固定股利 6、采用特定股利政策的公司将会对特定类型的投资者产生吸引力。这种现象被称为（） A顾客效应 B信息暗示 C降低代理成本的要求 D市场效应
7、经理人员可能会通过股利政策的变化来向投资者暗示有关公司未来收益的新信息。这种现象被称为（） A顾客效应 B信息暗示 C降低代理成本的要求 D市场效应 8、股份公司规定的能获得此次股利分派的最后日期界线，是指（） A股利宣告日 B股权登记日 C除息日 D股利发放日 9、领取股利的权力与股票相互分离的日期，是指（）
A股利宣告日 B股权登记日 C除息日 D股利发放日 10、将股利正式发放给股东的日期，是指（）
A股利宣告日 B股权登记日 C除息日 D股利发放日 11、下列项目中，不属于股票回购动机的是（ ） A降低负债比率 B分配超额现金 C巩固内部人控制地位 D满足并购的需要
22
12、公司回购股票不应考虑的因素是（ ）
A股票回购的节税效应 B投资者对股票回购的反应
C股票回购对股东权益的影响 D股票回购对公司信用等级的影响 13、不属于发放股票股利优点的是（ ）
A可将现金留存公司用于追加投资，减少筹资费用 B能增强经营者对公司未来的信心
C便于今后配股融通更多资金和刺激股价 D会引起公司每股收益下降，每股市价下跌
14、企业选择股利政策通常不需要考虑的因素是（ ）
A企业的控制权结构 B企业支付能力的稳定情况 C企业获利能力的稳定情况 D投资者的态度 15、我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ） A资本公积 B任意盈余公积 C法定盈余公积 D上年未分配利润 16、上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是（ ）
A有利于公司合理安排资金结构 B有利于公司树立良好的形象 C有利于公司稳定股票的市场价格 D有利于投资者安排收入与支出
17、股份有限公司为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换，或者为了达到反兼并、反收购的目的，应采用的策略是（ ）
A不支付股利 B支付较低的股利 C支付较高的股利 D支付固定的股利
18、能够保持股利与利润间的一定比例，体现风险投资与风险收益对等的收益分配政策是（ ） A固定股利政策 B固定股利支付率政策 C剩余股利政策 D低正常股利加额外股利政策 19、下列那种股利政策是基于股利无关论确立的（ ） A剩余股利政策 B固定股利政策
C固定股利比例政策 D正常股利加额外股利政策 20、公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为（ ） A降低资金成本 B维持股价稳定 C提高支付能力 D实现资本保全
三、多项选择题
1、 比较流行的三种股利政策是（）
A股利重要论 B股利传播信息论 C股利无足轻重论 D剩余股利政策 E股利分配论 2、 实际生活中投资者和公司经理人员对股利政策都十分重视。有三个方面可以解释这个现象，是（） A顾客效应 B信息暗示 C降低代理成本的要求 D市场效应 E政府要求 3、 股利支付类型有（）
A剩余股利政策 B固定股利支付率政策 C稳定增长股利政策 D固定股利 E低股利 4、 决定股利政策水平的因素有（）
A投资和融资机会 B贷款人权利保障条款 C内部信息 D投资者对所获得的股利水平抱有某些期望 E控制权涉及股利支付和接管风险之间的关系
5、 股利支付程序是（）
A股利宣告日 B股权登记日 C除息日 D股利发放日 E股利领取日 6、 非现金股利的类型有（）
A赠券 B赠股 C股票股利 D股票回购 E股票停盘 7、 使用平稳的可预测股利政策，而不是剩余股利政策的原因有（） A股东的考虑 B财务能力限制 C盈利能力限制
23
D变动的股利支付政策将比稳定的股利政策导致更大的不稳定性 E股东因为消费需要，会出售股票，造成不便 8、 低固定股利加额外股利的好处是（）
A是稳定股利（或稳定增长率）政策有利固定股利支付政策的一个折衷 B它能给公司以更大的灵活性
C投资者也能保证有一个较低限度的股利收入
D保证即使需要大量留存收益进行再投资时公司仍有能力进行支付 E可以少发股利
四、计算题
1、 某股份公司有普通股200000股，每股面值2元，无优先股，该公司明年的计划投资总额为800000元，今年的预
计税后利润为2000000元，假定该公司明年投资计划的资金来源完全以今年的留存收益内部筹资完成（盈余公积与公益金合计按20%提留）。（1）今年以剩余资金发放股利所能达到的每股股利是多少？（2）今年的股利发放率是多少？
2、 某公司1996年发放股利共255万元。过去的10年期间该公司盈利按固定的10%速度持续增长，1996年税后盈利
1381万元，而投资机会总额为1000万元，预计1998年以后仍会恢复10% 的增长率。公司如采用下列不同的股
利政策，请分析计算1997年的股利：（1）股利按盈利的长期增长率稳定增长（2）持续1996年的股利支付率（3）采用剩余股利政策（投资1000万元以30%负债融资）（4）1997年的投资30%用外部权益融资，30%用负债，40%用保留盈余，未投资的保留盈余用于发放股利。
3、 某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为1000万元，第二年的投资计划拟需资金1200万元。该公司
的目标资金结构为自有资金占60%，借入资金占40%。另外，该公司流通在外的普通股总额为2000万股，没有
优先股。要求：试计算该公司当年可发放的股利额及每股股利。
五、简答题
1、 决定股利政策水平的因素。 2、 股利支付程序。
3、 现实中的股利政策有哪些？
4、 现实生活中投资者和公司经理人员对股利政策都十分重视。从哪3个方面可以解释这个现象？
六、论述题
1、 分析股利政策与管理层的态度。 2、 分析4种股利政策的优缺点。
第十二章 权益融资
一、概念题
IPO 增发 承销 包销 现金发行 绿鞋条款 配股 招股说明书 除权日 投资银行 竞价出售法 议价出售法 备用承销 上架发行 公募发行 私募发行 风险资本 超额认购特权
二、单项选择题 １、市盈率法是根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。在实务中，确定发行市盈率是（ ）。
A．由券商与发行方共同估算
B．同一股票市场中上市公司市盈率均值 C．向机构投资者询价获得
24