会计人员继续教育辅导读本（2009）
总结了以下三种常见类型的证券投资组合策略： 选择不同的投资时间进行组合。 选择不同的买卖方向进行组合。 ①选择不同证券品种进行组合。
包括：
●不同市场的证券组合。不同的证券市场往往风险不同，具体可以通过将国外证券市场和国内证券市场的证券进行有效组合；也可以将不同金融市场（如股票市场、债券市场、基金市场等）的证券产品组合；还可以将一级市场与二级市场证券进行组合。
●同一市场不同证券的组合。可以在持有周期性股票的同时持有防御性股票。如同时持有金融、地产、钢铁、医药、日用品等多种类股票。
究竟应把鸡蛋集中放在一个篮子内还是分散放在多个篮子内，这种争论从来就没停止过也不会停止。这不过是两种不同的投资策略。从成本的角度来看，集中看管一个篮子总比看管多个篮子要容易，成本更低。但问题的关键是能否看管住唯一的一个篮子。巴菲特之所以有信心，是因为在做出投资决策前，他总是花上数个月、一年甚至几年的时间去考虑投资的合理性，他会长时间地翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料。对于一些复杂的难以弄明白的公司他总是避而远之。只有在透彻了解所有细节后巴菲特才做出投资决定。 ②选择不同的投资时间进行组合。
包括：
●长短期投资的组合。可以选择部分每年分红较丰厚、价格波动不大的股票以及证券投资基金和国债长期持有，再选择部分价格波动幅度较大，比较活跃的股票进行波段炒作，赚取短期差价收益。 ●投资批次的组合。当价格上涨趋势不明朗、不买又怕踏空时，可以采取分批建仓的策略。
在选择股票时，也应该进行收益与风险不等的各种股票进行组合，一部分考虑保护性，选择低风险的股票，另一部分注重进取性，选择收益可能较高的股票。这种方法在持续上升或下跌行情中同样可能丧失应得利益及降低持股风险的机会。
分散投资是多元化投资法的具体实施，例如将资金分别投放在不动产、有价证券和银行存款等几个方面。对资金有限的投资者来说，则可以考虑购买债券、股票、银行存款和保险并行，即可获得债券高于存款利率的利息收入，又有可能得到股票投资的较高回报，银行存款则可提供不时之需，还可以在适当时机作为股票投资的“后援”。
不要对短期股指的波动过于在意，等待和休息其实也是一种操作，它虽然不创造收益，但却可以规避许多不确定的风险。减少你的错误就先从减少交易开始吧，这是所有成功的投资大师都推崇的操作策略，也是他们从无数次的失败和错误中总结出来的真理。请记住股神沃伦·巴菲特曾讲过的一句话：“钱在这里（指股市）从活跃的投资者流向有耐心的投资者，许多精力旺盛的、有进取心的投资者的财富却渐渐消失。”不管你是投机者还是投资者，这句话都适用。
③选择不同的买卖方向进行组合。 包括：
●在不同市场进行相反方向的组合。在期货市场开仓买入股指期货合约，同时在股票现货市场融券卖出对合约标的指数有较大影响的股票。如果该股票价格在卖出后上涨，带动股指上涨，投资者可以在股指期货市场获利，来抵补在股票现货市场因价格上涨造成的损失。反之，可以选择反向套利策略。 ●同一市场反向对冲套利的组合。在允许融资融券的条件下，投资者可以在股票市场建立反向对冲的投资组合。如果经过分析确认A股票在牛市中的涨幅高于B股票，在熊市中跌幅小于B股票。此时可以采用的策略是：买入A股票，同时融券卖出B股票。这样如果A股票大涨，B股票涨幅不大，A股票
37
会计人员继续教育辅导读本（2009）
的盈利会抵补B股票的损失；如果B股票大跌，A股票跌幅不大，B股票的盈利会抵补A股票的损失。
多元化投资是通过将资金分布于不同的投资对象以规避风险的一种策略。选择多种投资对象，比如债券、储蓄、股票、集邮等，就可以在一个投资项目收益不佳时，有其它投资项目补足。
证券作为投资对象时，同时持有国库券、金融债券、股票等证券，当一种证券蒙受损失时，它种证券可能带来收益，整体的风险就相对降低。
多元化投资降低风险的效果要取决于投资组合之间的相关程度。只有当一种投资的盈亏和另一种投资的盈亏经常出现相逆的情况，才可能达到较大程度降低风险的目的。
具体到股票市场，投资者很难准确预测出每一种股票价格的走势。假如贸然把全部资金投入于一种股票，一旦判断有误，将造成较大损失。如果选择不同公司、不同行业性质、不同地域、不同循环周期的股票，也会相应降低投资风险。
3.大资金投资者的投资策略
其实做股票就如经营生意一样，有投入资金建设期、收回成本期、快速赢利成长期。而我们买股票亦然，有投入期，套牢期，获利期。如何让我们的投资跳过投入期，套牢期，这是一门学问。
常见的大资金投资者的投资策略较多，也比较灵活。常见的策略主要有以下几种： （1）短期做多投资策略
短线做多投资策略适合于大盘长期走势不明朗的市场状态，其特点是快进快出，游资惯用此策略。机会都是跌出来的，而风险却是涨出来的，所以我们面对涨跌要做到:大跌胆要大，大涨胆要小。“每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。”这是在彼得林奇《战胜华尔街》里的一句话，这句话很形象的说明了股票市场的周期性。
具体的做法有：
①短线快炒新股。在新股上市第一天，动用大量资金大举建仓，从申购成功的投资者手里买入新股，再进行大举拉升，边拉边进货，第二天抛出获利。该种炒作策略的前提是新股上市的价格给投资者的感觉并不高，而且有炒作理由；新股上市时大盘不是处在大跌状态，如紫金矿业被疯狂爆炒。
战争中常为人们所采用的一种有效战术是“游击战”，即通过隐蔽埋伏神出鬼没地转移阵地，进行冷不防的攻击，以收出奇制胜之效。这种战术的特征是“打一枪换一个地方”或“打了就跑，跑了再打”。当然，采用游击战术主要限于那些手头资金有限而不得不采取下策战略的投资者。一般投资大户所采取游击战术的股票，多以热门股或低价久盘的股票为对象，之所以取向于热门股，是着眼于进出方便，而操作久盘未涨的股票，是由于突然做高之后，一般都会认为突破跟进，其拉高出货的策略较易行。
②巧借重组题材。借用重组题材可以炒长线，也可以炒短线。该种策略一般是在重组消息公布前先买入股票，消息公布后借机出货。如大资金投资者在国美重组三联商社时，爆炒三联商社。
采用这种方法买卖股票时，可对拟投资股票分三种情况分别加以考虑。 第一种情况是新上市股票。新上市股票连涨多个停板后，再正式买卖成交，是股市惯性之一，但其上市后涨停板的多寡，往往与当时大势情况的好坏有着极大关系。大势好时，新股上市涨停板数较多，甲种新股上市后涨停数的多寡，也可作为乙种新股上市后的参考。 第二种情况是同类股票。如果甲化纤股涨升，乙化纤股也将随之上涨，同样的电器股、建筑股、食品股等都是如此。虽然个别股票的涨跌幅度会有所不同，但随后跟 38
会计人员继续教育辅导读本（2009）
进强势涨升的同类未涨股票也能获得利润。 第三种情况是同值股票。当股票价格纷纷由票面面值以下涨至票面面值以上时，即为面值以下股票的联想涨跌，此时，当某些面值以下股翻升至面值以上时，就应注意到其他面值以下股并予以买进，因为这样很可能会获利。如2002年光纤行业中的股票中天科技。 ③巧借概念。该策略一般是机构投资者在市场一致看好概念股后市的前提下借机出货，以求暴利。当然，借用概念需要舆论配合。如2007年11月6日机构借用能源概念爆炒中国石油。
④巧借政策。在长期上涨或下跌趋势难以确立的市场状态下，大资金投资者会利用新政策的出台短炒获利。
发行新股，股市为上市公司募集资金；申购新股，股市为投资者赚到利润。股票在一级市场发行时，谁购买到原始股或按发行价发行的股票谁就稳赚，但获利最多的还是有资金实力的机构投资者，大多数股民朋友只能靠在二级市场上的博杀（低吸高抛）来赚取股票的差价。 如2008年4月23 日下调印花税政策的出台，机构投资者借机在24日和25日大量出逃。
（2）短期融券做空策略
短期融券做空策略适合于熊市中操作。具体的操作手法是：如果预期某种股票的价格还将进一步走低时，先融券卖出，等未来价格下跌时再买入平仓获利。
（3）长期做多融资策略
如果预期证券处于长期上涨中，则应该采用做多策略，具体的操作又包括：
①低位拉高，快进再拉高后在高位出货。低位是在长期熊市后的价位，高位是在短期牛市后的价位。低位拉高，是因为不拉高就得不到大量的筹码。快进，是因为遇到突发利好消息，投资者普遍认为短期牛市来临，而大资金投资者在这之前没有足够的筹码，或者某些股票突遇重大利好。高位快出，是因为大资金投资者预见到后市可能逆转。 【案例】三大政策诱发牛市 上证指数从1993年2月16日最高点l 558.95点经过一年多的下跌后，跌到l994年7月29 日的最低点325.89点。1994年7月29日，政府出台“三大政策”：一是在股票供应方面，进一 步放慢发行和上市节奏，并严格控制配股规模。二是在资金投入方面，发展国内投资共同基金， 培育机构投资者；试办中外合资基金管理公司，引入外国基金投入A股市场。三是有选择地对资 信和管理好的证券公司进行融资。1994年8月1日，上证综指从333点跳空高开，快速拉升，于 l994年9月13日涨到1 052.94点，然后掉头向下。这波行情中，大资金投资者采用了低住拉高，
快进再拉高后在高位出货的策略。 （三）证券投资策略 ②低位慢进，高位慢出
该种操作策略选择的股票一般是价位较低的股票，在大部分投资者越来越失去持股的信心和耐心，但估计日后多少会有些题材。慢进的时机常选择在熊市的后期，多数投资者已经很悲观，大家都在谈论底在哪里。大资金投资者可以在这个较长时间内慢慢吸货，然后再经过大幅拉升后，在高位构造一个漂亮的K线图，慢慢出货。而在个股出货阶段，整个大盘仍处于牛市中，造成其他投资者误以为该股经过整理后还会冲高。
方法 分段买高法 投资者为了减少风险而分段逐步买进某种上涨股票的投资策略。 分批买卖法 当股价跌到一定程度后，投资者开始进入股市分批购进；而当股价上扬到一定高度后，则开始将持有股票予以分批39
会计人员继续教育辅导读本（2009）
售出。 股票价格波动很快，其行情走势对于一般投资者也很难准确把握，如果投资者针对问题 将全部资金一次投入来购进某种预计会上涨的股票，那么一旦预测失误，股价不是上涨而是反转下跌时，投资者就会蒙受较大的损失。 能有效地降低风险或减少损失，但同时也存在着减少投资收益的缺陷。 优缺点 克服了只选择一个时点进行买进和沽出的缺陷。由于进行的是多次买进和多次卖出，故而当股价下跌到某一低点时，投资者就可以毫不犹豫地予以购买。同样，当股价涨至某一高点时，投资者也不会因贪心而舍不得卖出，因为即使股价继续上涨，投资者仍可能通过不断卖出获利，故而不会错失良机。 股票投资者通常在股价下跌到可以入市购进时，还认为股价会继续下跌，仍然持币待购；而待股价强劲反弹上来时，又后悔莫及坐失入市良机。另外，当股价上涨到应该脱手时，还认为股价继续上扬，而待股价下跌时，不仅卖不出好价钱，有时甚至还难脱手。 ③低位拉高、快进再拉高后在高位震荡出货
低位拉高、快进的原因，是在长期熊市中突发重大利好，或者在市场一般状态下股价前期没有拉升，某日突发重大利好。股价经过长期拉高后，市场没有结束牛市状态的迹象，大资金投资者可以从容出货。而在持仓量较大、一次卖不完时，可能就需要震荡出货来转移目标；同时可能给其他投资者造成一种错觉，误以为机构在洗盘，而接下大资金投资者抛出的筹码。
④低位慢进，高位除权后慢出
低位慢进，是因为大资金投资者需要大量的筹码，很难快速获得；除权后慢出，是因为除权后价格相对较低，而一般投资者有低价股偏好，大资金投资者能够慢慢出货。一般大资金投资者会在除权后构筑一个填权假象，否则股价缺乏吸引力。但如果是在熊市中并且在很低的价位除权，则大资金投资者可能不会出货，而等到行情来临大幅拉升股价之后高位出货，这会出现一个真正的填权行情。
⑤低位慢进，慢慢拉升并长期持有 对于优质股票，大资金投资者可能会做长时期投资计划。在低位慢慢进货后慢慢拉升并长期持有。比如，贵州茅台在2006年4月25日收盘价91.41元，次日除权每10股送2.4股转l0股派44.32元。2008年1月15日股价高达230.55元。从走势看，大资金投资者采取长期持有的投资策略。
（2）策略实施过程中散户亏损的原因 ①没有止投资理念和投资战略
一旦你把资金投入某只股票，按原来的预想买入的股票应该涨，但这只股票不涨反跌，你会怎么办？一般人常常会想像出各种理由把这一不正常的现象“合理化”。这种为避免割肉痛苦的合理化假设是极其致命的，这也是许多老股民最终不得不举手投降的一个主要原因。一位成功的投资者决不让情感左右自己，即使有的话程度也很小。无论割肉认错是多么痛苦，他们决不迟疑。他们明白，让这样的情况延续只会带来更大的损失和痛苦。
②大资金投资者的计谋
大资金投资者往往通过一定的计谋来获取其他投资者的利益。因此，了解大资金投资者可能采取的计谋对中小投资者来说尤为必要。研究者发现大资金投资者可能采用的计谋主要有：
●边推大盘指数边卖其他个股。股市中像中国石油和中国石化等指标股在指数中所占的比重较大，
往往成为大资金投资者推升股价指数的手段，在牛市持续的假象下掩护卖出其手中的其他股票。
40