项目一 财务管理总体认知
一、单项选择题
1．下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是 ( )。
A．产值最大化 B．利润最大化 C．每股收益最大化 D．企业价值最大化 2．企业筹资活动的最终结果是( )。 A.银行借款 B.发行债券 C.发行股票 D.资金流入
3．下列关于减轻通货膨胀不利影响的措施中，正确的是( )。 A．在通货膨胀初期，企业应当缩减投资
B．与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失 C．取得短期负债，保持资本成本的稳定
D．在通货膨胀持续期，企业可以采用比较宽松的信用条件，增加企业债权 4．财务管理的核心是( )。
A．财务规划与预测 B．财务决策 C．财务预算 D．财务控制
5．以下关于财务管理目标的表述，不正确的是( )。
A．企业财务管理目标是评价企业财务活动是否合理有效的基本标准 B．财务管理目标的设置必须体现企业发展战略的意图 C．财务管理目标一经确定，不得改变 D．财务管理目标具有层次性
6．在下列各种观点中，体现了合作共赢的价值理念，有利于企业长期稳定发展的财务 管理目标是( )。
A．利润最大化 B．企业价值最大化 C．每股收益最大化 D．相关利益最大化
7．相对于每股收益最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是( )。 A．没有考虑资金的时间价值 B．没有考虑投资的风险价值 C．不能反映企业潜在的获利能力 D．某些情况下确定比较困难
8．下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是( )。 A．解聘 B．接收 C．激励 D．停止借款
9．下列法律法规同时影响企业筹资、投资和收益分配的是( )。 A．公司法 B．金融法
C．税法 D．企业财务通则
10．在市场经济条件下，财务管理的核心是（ ）。
A.财务预测 B.财务决策 C.财务控制 D.财务分析
二、多项选择题
1．为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施 有( )。
A．所有者解聘经营者 B．所有者向企业派遣财务总监
C．公司被其他公司接收或吞并 D．所有者给经营者以“股票选择权” 2．企业财务管理的基本内容包括( )。
1
A. 筹资决策 B．技术决策 C．投资决策 D．盈利分配决策 3．财务管理的环境包括( )。 A．技术环境 B．经济环境 C．金融环境 D．法律环境
4．以下项目中属于“利润最大化”目标存在的问题有( )。 A．没有考虑利润实现时间和资金时间价值 B．没有考虑风险问题
C．没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系
D．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展
5．以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题有( )。 A．通常只适用于上市公司
B．股价不能完全准确反映企业财务管理状况 C．对其他相关者的利益重视不够 D．没有考虑风险因素
6．下列财务管理的目标当中，考虑了风险因素的有( )。 A．利润最大化 B．股东财富最大化 C．企业价值最大化 D．相关者利益最大化
7．在分配活动中，企业财务管理的核心任务是( )。 A. 确定筹资结构 B. 确定分配规模 C．确定分配方式 D. 确定投资方向
8．利润最大化目标和每股利润最大化目标存在的共同缺陷有( )。 A．没有考虑货币时间价值 B．没有考虑风险因素 C．没有考虑利润与资本的关系 D. 容易导致短期行为
9．企业财务管理总体目标具有代表性的观点主要有( )。 A. 总产值最大化 B. 利润最大化 C．每股盈余最大化 D．财富最大化 10．我国的银行主要包括( )。 A．中央银行 B．商业银行 C．国家政策银行 D. 内部银行 11．下列属于货币市场工具的有( )。 A．股票 B．短期国库券 C．债券 D．回购协议
12．相对于“利润最大化”而言，“股东财富最大化”的主要优点有( )。 A．考虑了风险因素
B．在一定程度上能避免企业追求短期行为
C．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展 D．对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化 三、判断题
1．以“股东财富最大化”作为财务管理的目标可能导致企业短期财务决策倾向，影响 企业的长远发展。 ( )
2．只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带 来社会的进步和发展。 ( )
3．企业价值最大化是现代企业财务管理较为合理的目标。( )
4．企业的理财活动会受到经济波动的影响，比如经济治理紧缩时期，利率下降，企业筹资比较困难。 ( )
5．资本市场的主要功能是实现长期资本融通，其收益较低但风险也不大。 ( )
2
6．融资租赁市场是通过资产租赁实现短期资金融通的市场，它具有融资与融物相结合 的特点，融资期限一般与资产租赁期限一致。 ( )
7.所有者与经营者关心的财务问题，就内容而言是基本一致的。（ ）。
8．金融市场以期限为标准可以分为资本市场、外汇市场和黄金市场。 ( ) 9．各种远期合约、期货、互换、掉期等都属于衍生金融工具。 ( ) 10．通货膨胀会引起企业利润上升，降低企业的资金成本。 ( )
11．通货膨胀期间，企业应当与客户应签定短期购货合同，以减少物价波动造成的损 失。 ( )
12．企业应在萧条期压缩管理费用，集中力量开展营销规划。 ( )
参考答案
一、单项选择题 1．答案：D
解析：企业价值最大化同时考虑了资金的时间价值与投资风险因素。 2．答案： D
解析:选项A、B、C属于筹资的主要方式，选项D则比较好地表达了筹资活动的实质。 3．答案：B
解析：为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通 货膨胀初期，货币面临贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与 客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的 稳定。在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务 政策，防止和减少企业资本流失等等。 4．答案：B
解析：财务决策是财务管理五个环节的核心。 5．答案：C
解析：财务管理目标在一定时期内应保持相对稳定，而不是不得改变。 6．答案：D
解析：以相关者利益最大化作为财务管理目标的优点包括：有利于企业长期稳定发 展；体现了多赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；该目标本身是 一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；体现了前瞻性和可操 作性的统一。正因为如此，相关者利益最大化是现代企业财务管理的理想目标。企业应在 相关者利益最大化的基础上，确立财务管理的理论体系和方法体系。 7．答案：D
解析：对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在 评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确， 这也导致企业价值确定的困难，因此选项D正确。企业价值是企业所能创造的预计未来现 金流量的现值，反映了企业潜在的获利能力，考虑了资金的时间价值和投资的风险价值， 因此选项A、B、C错误。 8．答案：D
解析：为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括：(1)限制性借债； (2)收回借款或停止借款。 9．答案：A
解析：金融法影响企业的筹资活动，企业财务通则和税法影响企业的收益分配活动。 10．答案：B
解析: 财务决策是企业财务管理工作的决定性环节，因此财务管理的核心是财务决策。
3
二、多项选择题 1．答案：ABCD
解析：经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时． 能更多地增加享受成本；而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股 东财富。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本 方式：(1)“股票选择权”方式；(2)“绩效股”形式。选项B的目的在于对经营者予以 监督，为解聘提供依据。 2．答案：ACD
解析：财务管理的内容是财务管理对象的具体化。根据企业的财务活动，企业企业财务管理的基本内容包括：筹资决策、投资决策、盈利分配决策。 3．答案：ABCD
解析：四个选项均为财务管理的环境。 4．答案：ABCD
解析：利润最大化是指假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利 于企业利润最大化的方向发展。题目中的四个选项均为该目标存在的问题。 5．答案：ABC
解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感 的反应，股价的高低从某种程度上反映了风险的大小。因此D选项不正确，其他三个选项 均为以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题。 6．答案：BCD
解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感 的反应；“企业价值最大化”目标考虑了风险与报酬的关系；“相关者利益最大化”目标强 调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。只有“利润最大化”没有考 虑风险因素。 7．答案：BC
解析：选项A、D与分配都有一定的联系，但并不是分配活动中财务管理的核心任务。 8．答案：ABD 解析：利润最大化目标没有考虑利润与资本的关系，但每股利润最大化目标考虑了利润与资本的关系，这是两者的主要区别，选项C不符合题意。
9．答案：BCD
解析：关于企业财务目标的综合表述，主要有以下三种观点：利润最大化；每股盈余最大化；财富最大化。
10．答案：ABC
解析：目前，我国银行主要有中国人民银行(中央银行)、两家国家政策银行和一些商业银行。
11．答案：BD
解析：股票和债券属于资本市场工具，选项A和选项C不符合题意。 12．答案：ABD
解析：与利润最大化相比，股东财富最大化的目标，在一定程度上能够避免企业追求 短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要 影响。其他三个选项均为其优点。 三、判断题 1．答案：×
解析：以“股东财富最大化”作为财务管理的目标，在一定程度上能避免企业追求短 期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要 影响。
4
2．答案：√
解析：这是以利润最大化作为财务管理目标的主要原因之一。以利润最大化作为财务 管理目标，其主要原因有三：一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产 品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；二是在自由竞 争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度 地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
3．答案：√ 解析：利润最大化和资本利润率最大化都没有考虑资金的货币时间价值和风险因素，而且容易导致企业的短期行为。相比较而言，企业价值最大化是一个比较全面的财务管理目标。
4．答案：×
解析：经济治理紧缩时期，社会资金紧张，利率会上升，企业筹资比较困难。 5．答案：×
解析：资本市场的收益较高但风险也较大。 6．答案：×
解析：融资租赁市场是通过资产租赁实现长期资金融通的市场，而不是短期资金融通 的市场。
7. 答案：× 解析：所有者关心的财务问题是企业价值的最大化，经营者关心的财务问题是经营者个人收入的最大化。 8．答案：×
解析：金融市场以期限为标准可以分为货币市场和资本市场；以功能为标准，金融市 场可分为发行市场和流通市场；以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场 和黄金市场；按所交易金融工具的属性，金融市场可分为基础性金融市场与金融衍生品市 场；以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融 市场。
9．答案：×
解析：期货属于基本的金融工具。 10．答案：×
解析：通货膨胀会引起利润上升，加大企业的资金成本。 11．答案：×
解析：通货膨胀期间，企业应当与客户签定短期购货合同，以减少物价波动造成的 损失。
12．答案：×
解析：企业应在繁荣期才开展营销规划。
项目二 财务管理价值观念培养
一、单项选择题
1．如果通货膨胀率很低，可用来表现资金时间价值的是( )。 A．企业债券利率 B．金融债券利率
C．政府债券利率 D．公司可转换债券利率 答案：C
解析：本题几个选项中，政府债券的风险最小。因为资金时间价值是没有风险、没有通货膨胀时的平均资金利润率，政府债券可以表示资金时间价值。但是，如果存在通货膨胀，政府债券的利率中也包括通货膨胀补偿率，此时它就不能代表资金时间价值的大小。
2．一定时期内每期期初等额收付的系列款项是( )。 A．即付年金 B．永续年金
5
C．递延年金 D．普通年金 答案：A
解析：从即付年金的定义可以知道答案。正确解答本题的关键是把握“期初”两个字。 3. 某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20 000元用来发放奖金。在存款年利率为10％的条件下，现在应存入( )元。
A．250 000 B. 200 000 C．215 000 D. 300 000 答案：B
解析：本题是一个求永续年金的问题，应存入的款项＝20 000／10％＝200 000元。这个问题也可以这样来理解：如果你存人银行200 000元，在利率为10％的情况下，每年肯定可以获得20 000元(即200 000 ×10％)的利息用来发放奖学金，而本金不动，当然可以无限期地支付下去。
4．年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是( )。
m
A．i＝(1+r／m)-1 B. i＝(1+r／m)-1
mm
C．i＝(1+r／m)- -1 D. i＝l-(1+r／m)- 答案：A
解析：参看教材上的公式。
5．甲某拟存入一笔资金以备3年后使用。假定银行3年期存款年利率为5％，甲某3年后需用的资金总额为34 500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为( )元。
A．30 000 B．29 803．04 C．32 857．14 D．31 500 答案：A
解析：目前需存入的资金＝34 500／(1+3×5％)＝30 000元。
6．如果某人5年后想拥有50 000元，在年利率为5％、单利计息的情况下，他现在必须存入银行的款项是( )元。
A．50 000 B．40 000 C．39 176．3l D．47 500 答案：B
解析：本题是一个求单利现值的问题在存入的款项＝50 000／(1+5×5％) ＝40 000元。
7．如果某人现有退休金100 000元，准备存入银行。在银行年复利率为4％的情况下，其10年后可以从银行取得( )元。[（F/P，4%，10）=1.4802443]
A．140 000 B．148 024．43 C．120 000 D．150 000 答案：B
10
解析：本题是一个求复利终值的问题。存入的款项＝100 000×(1+4％)＝148 024．43元。
8．某企业向银行借款100万元，年利率10％，半年复利一次，则该项借款的实际利率是( )。
A. 10％ B. 10.50％ C. 11％ D. 10.25% 答案：D
解析：由于是半年复利一次，实际利率肯定大于10％，答题时可迅速排除选项A和选项
2
B。实际利率＝(1+5％)-l＝10．25％，故选项D正确。
6
9．某人将6 000元存人银行，银行的年利率为10％，按复利计算，则5年后此人可从银行取出( )元。[（F/P，10%，5）=1.6105]
A．9 220 B．9 000 C．9 950 D．9 663 答案：D
解析：本题是一个求复利终值的问题。已知复利现值和利率求复利终值，应使用复利终
5
值系数进行计算。可从银行取出的金额＝6 000×(1+10％)＝9 663(元)。
10．某企业拟建立一项基金，每年初投入100 000元，若年利率为10％，5年后该 项基金本利和将为( )元。[(F／A，10％，6)=7.716] A．671 600 B．564 100 C．871 600 D．610 500 答案：A
解析：本题系求即付年金的终值。该基金本利和＝100 000×[(F／A，10％，5+1) -1]＝100 000×(7．716-1)＝671 600(元)。
11．某公司准备建立一项奖学金，要求每年以提取利息100 000元作为奖学金，如果年利率为5％，则该公司应一次性存入的款项是( )元。
A．1 000 000 B．2 000 000 C．3 000 000 D．162 889．46 答案：B
解析：本题系求永续年金的现值。需一次性存入的款项＝100 000／5％＝2 000 000元。 12．关于标准离差和标准离差率，下列表述正确的是( )。 A．标准离差是各种可能报酬率偏离预期报酬率的平均值
B．如果以标准离差评价方案的风险程度，标准离差越小，投资方案的风险越大 C．标准离差率即风险报酬率
D．对比期望报酬率不同的各个投资项目的风险程度，应用标准离差率 答案：D
解析：选项A中的预期报酬率与期望报酬是两个完全不同的概念，期望报酬率是预期报酬率的期望值；选项B所述恰好相反，不正确；风险报酬率是市场平均报酬率与无风险报酬率之差，与标准离差率是两个完全不同的概念，选项C也不正确。
13.那些影响所有公司的因素引起的风险称为( )。 A．公司特有风险 B．经营风险 C．财务风险 D．市场风险 答案：D
解析：市场风险是指由那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。
14.企业的财务风险是指（ ）。
A. 因还款而增加的风险 B. 筹资决策带来的风险 C. 因生产经营变化带来的风险 D. 外部环境变化风险 答案：B
解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险。 二、多项选择题
1．企业因借款而增加的风险称为( )。 A. 经营风险 B．财务风险 C. 市场风险 D．筹资风险
7
答案：B、D
解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险。 2．考虑风险因素后，影响投资报酬率变动的因素有( ) A．无风险报酬率 B．风险报酬系数 C．投资年限 D．标准离差率 答案：A、B、D
解析：投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬系数×标准离差率。
3．按照支付的次数和支付的时间不同，年金可分为( )。 A．普通年金 B．即付年金 C. 递延年金 D．永续年金 答案：A、B、C、D
解析：普通年金发生在每期期末；即付年金发生在每期期初；递延年金自第二年或第二年以后开始发生；永续年金的期限无穷大，上述四个选项均正确。
4．永续年金的特点有( )。
A．没有终值 B．期限趋于无穷大 C．只有现值 D．每期等额收付 答案：A、B、C、D
解析：请参见永续年金的定义。
6．在复利计息方式下，影响复利息大小的因素主要包括( )。 A. 计息频率 B. 资金额 C．期限 D．利率 答案：A、B、C、D
n
解析：根据公式I＝(1+i)×P，可以得出答案。同时，计息频率越高，复利次数越多，复利息越大，故本题所有选项均正确。
7．下列属于年金特点的有( )。 A．每次发生的金额相等 B．每次发生的时间间隔相同
C．每次发生的金额必须相等，但每次发生的时间间隔可以不同 D．每次发生的金额可以不相等，但每次发生的时间间隔必须相同 答案：A、B
解析：根据年金的定义可以得出选项A、B是正确的。 8．可以用来衡量风险大小的指标有( )。 A. 无风险报酬率 B．期望值 C．标准差 D．标准离差率 答案：C、D
解析：在期望值相同的情况下，可以用标准差来反映项目风险的大小；在期望值不同的情况下，只能用标准离差率来反映项目风险的大小。
9．下列因素引起的风险中，可以分散的有( )。
A．通货膨胀 B．某公司工人罢工 C．公司在市场竞争中失败 D．新产品开发失败 答案：B、C、D
解析：选项A属于市场风险，不可分散。 10．普通年金终值系数表的用途有( )。
8
A．已知年金求终值 B．已知终值求年金
C．已知现值求终值 D. 已知终值和年金求利率 答案：A、B、D
解析：该题答案可以借助年金终值的计算公式分析得到。
11．A项目的确定报酬率为10％。B项目的报酬率有两种可能：一是有50％的可能性获得30％的报酬率，二是有50％的可能性亏损10％。则不列说法正确的有( )。
A. B项目的期望报酬率为10％ B．A项目风险小于B项目
C．投资者绝不可能选择B项目
D. 投资B项目获得的实际报酬可能大大超过A项目 答案：A、B、D
解析：A项目的报酬是确定的，根据风险反感理论，A项目比B项目好；B项目的风险是客观存在的，其风险也比较大，但这并不能阻碍那些愿意获得高报酬的冒险者去投资B项目。
12．风险收益率的大小，取决于( )。
A. 风险的原因 B．风险报酬系数 C．风险能否发生 D．标准离差率 答案：B、D
解析：根据风险收益率的计算公式，风险收益率＝风险报酬系数×标准离差率， 故选项B和选项D正确。 三、判断题
1．即使只有一笔款项的发生额不相等，该款项系列也不能称为年金。 ( ) 答案：对
解析：年金是指等额、定期的系列收支。 2．没有经营风险的企业，也就没有财务风险。（ ） 答案：错
解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险，它和经营风险没有必然关系。
3．没有财务风险的企业，也就没有经营风险。 ( ) 答案：错
解析：在市场经济条件下，所有的企业都有经营风险。
4．一年复利多次时，实际利率大于名义利率；多年复利一次时，实际利率小于名义利率。 ( )
答案：对
解析：这是由于复利的作用而产生的现象。
5．普通年金现值系数加1等于同期、同利率的预付年金现值系数。 ( ) 答案：错
解析：普通年金现值系数加1、期数减1才等于同期、同利率的预付年金现值系数。 6．在现值及期限一定的情况下，利率越高，终值越大；在终值及期限一定的情况下，利率越高，现值越小。 ( )
答案：对
解析：在期限一定的情况下，终值与利率呈正向变化，现值与利率呈反向变化。 7．递延年金终值的大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。 ( ) 答案：对
解析：教材之所以未讲解递延年金终值的计算方法，原因就在这里。
9
8．当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。 ( )
答案：对
解析：当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，使用借入资金获得的利润，除了补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润率提高。
9．由于风险可能给企业的生产经营带来超出预期的损失，所以，在财务管理中，风险越小越好。 ( )
答案：错
解析：风险与收益是相对应的，风险越小，收益也会越小。风险是客观存在的，管理者愿意冒多大的风险，应由管理者根据风险与收益的权衡来决定。
10．风险只能带来损失，而不能带来收益。( ) 答案：错
解析：风险既可能带来损失，也可能带来收益。
11.风险的存在导致报酬率的不确定，所以，企业在财务管理中，一定要选那些风险小的项目。 ( )
答案：错
解析：取舍一个项目，不仅要看风险的大小，而且还要看收益的大小。项目的决策过程，实质是一个风险与收益权衡的过程。
12.对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。 ( )
答案：对
解析：一般情况下，在方案的期望值不相等的情况下，才使用标准离差率衡量方案风险的大小，但在期望值相同的情况下也可以使用。
13．风险收益率越高，投资收益率越大。( ) 答案：对
解析：因为投资收益率＝无风险报酬率+风险收益率，故上述说法正确。 四、计算分析题
1．A公司拟投资于一项目，期望在第5年末使原投入的资金价值达到5 000万元，假定该项目的投资报酬率为10％，要求计算A公司现在应投入的资金数额。[(P／F，10％，5)= 0．6209]
答案：
该公司现应投入的资金数额 ＝5 000×(P／F，10％，5) ＝5 000×0．6209 ＝3 104．5(万元)
解析：本题是求一次性收付款的复利现值。
2.B公司向保险公司借款，预计10年后还本付息总额为800 000元。为归还这笔借款，B公司拟在各年提取相等数额的基金。假定银行的借款年利率为10％。[(F／A，10％，10)= 15．937]
要求：
(1)如果B公司每年年末提取该项基金，计算每年应提取的基金额。 (2)如果B公司每年年初提取该项基金，计算每年应提取的基金额。 答案：
(1)年偿债基金
10
＝800 000／(F／A，10％，10) ＝800 000／15．937 ＝50 197．65(元) (2)年偿债基金
＝800 000／[(F／A，10％，10)×(1+10％)] ＝800 000／(15．937×1．1) ＝45 634．23(元)
解析：本题第一步是计算年偿债基金，实质上是已知普通年金终值，求年金，即普通年金终值的逆运算。本题第二问实质上是已知即付年金的终值，求年金，即即付年金终值的逆运算。
3.C企业拟采购一套设备，供应商开出的付款条件是：自第3年初开始，每年付款20 000元，连续支付5年。假定市场利率为10％，企业购买该设备相当于现在一次性付款额为多少? [(P／A，10％，5)=3．7908，(P／F，10％，1)=0．9091，(P／A，10％，6)=4．3553 ，(P／A，10％，1)=0.9091]
答案：
方法一：购买该设备相当于现在一次性付款额 ＝20 000 ×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1) ＝20 000×3．7908×0．9091 ＝68 924．33(元)
方法二：购买该设备相当于现在一次性付款额 ＝20 000[(P／A，10％，6)-(P／A，10％，1)] ＝20 000×[4．3553-0．9091] ＝68 924(元)
方法三：由于自第3年初开始每年发生相等金额的支付，可以将3年以后发生的年金视作即付年金，先折现至第3年初，然后再折现2年。
购买该设备相当于现在一次性付款额
＝[20 000×(P／A，10％，5)×(1+10％)]×(P／F，10％，2) ＝20 000×3．7908×(1+10％)×0．8264 ＝68 919．78(元)
解析：首先要明确本题的要求是求现值；其次要明确本题支付款项的方式属于递延年金；还有关键的一点需要明确，由于年金是从第3年初开始支付(也就是自第2年末开始支付)，因此，递延期为1年。有必要说明，递延年金的三种计算方法在计算结果上存在微小误差，原因是各现值系
数均为四舍五人后的结果。
4.某投资者购买D公司发行的面值1 000元、期限为5年期的债券，其年利率为8％。要求：分别计算每年计息一次、每年计息两次的实际利率及其本利和。[（F/P，8%，5）=1.469，（F/P，4%，10）=1.480]
答案：
(1)每年计息一次
实际利率等于名义利率，均为8％。
5
本利和(F)＝1 000×(1+8％)＝1 469 (2)每年计息两次
2
实际利率(i)=(1+8%/2)-1=8.16%
10
本利和(F)＝1 000×(1+4%)＝1 480 (元)
11
解析：本题的关键是考核名义利率与实际利率之间的转换。值得注意的是，正如本题答案所示的那样，在名义利率与实际利率不同的情况下，既可以用名义利率计算终值(或现值)，也可以用实际利率计算终值(或现值)。
5.某人向银行存款10 000元，期限5年。在复利情况下，银行利率为多少时，年后能够得到15 000元?[ (F／P，8%，5)=1.4693，(F／P，9%，5)=1.5386]
答案：
15 000＝10 000×(F／P，i，5) 得：(F／P，i，5)＝1．5
设终值系数1．5对应的利率为X，查 复利终值系数表，有： 8％ 1．4693 X 1．5 9％ 1．5386
9％-X 1．5386-1．5 9％-8％ 1．5386-1．4693 解得，X＝8．443％。
解析：本题属于普通复利问题，要求根据条件计算利率。由于复利终值表查不到系数1．5对应的利率，则应用内插法求解。
求解本题时，既可以使用复利终值系数，也可以使用复利现值系数。
6.丙公司现有A、B两个投资项目，它们的投资报酬情况与市场销售状况密切相关，有关资料见下表：
市场销 售情况 概率 A项目 报酬率 B项目 报酬率 很好 ％ 一般 ％ 很差 ％ 305020 30％ 10％ -15％ 20％ 10％ 5％ 要求：
(1)计算A项目的期望值、标准差和标准离差率； (2)计算B项目的期望值和标准差和标准离差率；
(3)假定丙公司规定，任何投资项目的期望报酬率都必须在10％以上，且标准离差率不得超过1，请问丙公司应该选择投资哪一个项目?
答案：
(1)计算A项目的期望值和标准差
A项目的期望值＝30％×30％+50％×10％+20％×(-15％)＝11％
22
A项目的标准差＝[30％×(30％-11％)+50％×(10％-11％) +20％×(-15％21/2
-11％)]
＝15. 62％
A项目的标准离差率=1．42
(2)计算B项目的期望值和标准差
12
B项目的期望值＝30％×20％+50％×10％+20％×5％＝12％
22
B项目的标准差＝[30％×(20％-12％) +50％×(10％-12％)+20％×(5％21/2
-12％)]
＝5．58％
B项目的标准离差率＝5．58％／12％ ＝0．465
(3)根据丙公司设定的项目选择标准，尽管A项目的期望报酬率满足丙公司的要求，但标准离差率太高，风险太大，不符合要求，不宜选取；B项目的期望报酬率和标准离差率均符合丙公司设定的投资标准，丙公司应该选取B项目。
解析：本题的主要考点是各种风险衡量方法的计算，以及通过比较风险和收益做出决策。
项目三 筹资管理
一、单项选择题
1．下列权利中，不属于普通股东权利的是( )。 A．公司管理权 B．分享盈余权
C．优先认股权 D．优先分配剩余财产权
2．相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是( )。 A．筹资速度慢 B．筹资成本高 C．借款弹性差 D．财务风险大
3．相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是( )。 A．优先表决权 B．优先购股权 C．优先查账权 D．优先分配股利权
4．相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是( )。 A．筹资速度较慢 B．融资成本较高 C．到期还本负担重 D．设备淘汰风险大
5．下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是( )。 A．国家财政资金 B．银行信贷资金 C．其他企业资金 D．企业自留资金
6．采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变 动的是( )。
A．现金 B．存货 C．应收账款 D．公司债券
7．在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资 金需要量的方法称为( )。
A．定性预测法 B．比率预测法 C．资金习性预测法 D．成本习性预测法
8．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是( )。 A．有利于降低资金成本 B．有利于降低财务风险 C．有利于集中企业控制权 D．有利于发挥财务杠杆作用 9．下列筹资方式中，常用来筹措短期资金的是( )。 A．商业信用 B．发行股票 C．发行债券 D．融资租赁
10．在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是( )。
13
A．赊购商品 B．预收货款
C．用商业汇票购货 D．办理应收票据贴现
11．按照资金来源渠道不同，可将筹资分为( )。 A．直接筹资和间接筹资 B．内源筹资和外源筹资 C．权益筹资和负债筹资 D．短期筹资和长期筹资
12．在下列各项中，能够增加企业自有资金的筹资方式是( )。 A．吸收直接投资 B．发行公司债券 C．利用商业信用 D．留存收益转增资本
13．某企业按年利率4．5％向银行借款200万元，银行要求保留10％的补偿性余额，则该项借款的实际利率为( )。 A．4．95％ B．5％ C．5．5％ D．9．5％
14．出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借人资金的租赁方式是( )。 A．直接租赁 B．售后回租 C．杠杆租赁 D．经营租赁
15. 丧失现金折扣的机会成本的大小与（ ）。 A. 折扣百分比的大小呈反向变化 B. 信用期的长短呈同向变化
C．折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同向变化 D. 折扣期的长短呈同向变化 二、多项选择题
1．相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有( )。 A．财务风险较大 B．筹资成本较高 C．筹资数额有限 D．筹资速度较慢
2．下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有 ( )。
A．限制条件 B．财务风险 C．控制权分散 D．资金成本高 3．吸收直接投资的优点包括( )。
A．有利于降低企业资金成本 B．有利于加强对企业的控制 C．有利于壮大企业经营实力 D．有利于降低企业财务风险 4．下列各项中，属于经营租赁特点的有( )。 A．租赁期较短
B．租赁合同较为稳定
C．出租人提供租赁资产的保养和维修等服务
D．租赁期满后，资产常常无偿转让或出售给承租人 5．利用优先股筹资的优点是( )。
A．筹资限制少 B．筹资成本低
C．有利于增强公司的信誉 D．股利支付固定，但又有一定的弹性 6．影响债券发行价格的因素包括( )。 A．债券面额 B．票面利率 C．市场利率 D．债券期限
7．对于借款企业来说，补偿性余额会给企业带来的影响有( )。 A．降低借款风险 B．减少了实际可用的资金
14
C．加重了企业的利息负担 D．提高了借款的实际利率
8．银行发放贷款时，按照惯例，常涉及到的信用条款有( )。 A．借贷额度 B．偿还条件 C．借款抵押 D．贴现方法
9．下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有( )。 A．取得资金的渠道 B．取得资金的方式
C．取得资金的总规模 D．取得资金的成本与风险 10．优先股的优先权主要表现在( )。 A．优先认股 B．优先取得股息 C．优先行使投票权 D．优先分配剩余财产
11．商业信用筹资的优点主要表现在( )。 A．筹资风险小 B．筹资较方便 C．限制条件少 D．筹资成本低 12. 融资租赁的具体形式有（ ）。 A. 直接租赁 B. 服务租赁 C. 售后租回 D. 杠杆租赁 三、判断题
1．发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破 产。 ( )
2．企业按照销售百分率法预测出来的资金需要量，是企业在未来一定时期资金需要量 的增量。 ( )
3．一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他债权人。 ( ) 4．从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。 ( ) 5．与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短，成本低，其偿债风险相对较小。 ( )
6．具有收回条款的债券可使企业融资具有较大弹性。 ( )
7．补偿性余额的约束有助于降低银行贷款风险，但同时也减少了企业实际可用借款 额，提高了借款的实际利率。 ( )
8．采用贴现法付息时，企业实际可用贷款额会增加，所以其实际利率会高于名义利 率。 ( )
9．某企业计划购入原材料，供应商给出的条件为“l／20，N／50”，若银行短期借款利率为l0％，则企业应在折扣期限内支付货款。 ( )
10．在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。 ( )
11．股份公司发行股票的唯一目的是为了扩大经营规模。 ( )
12．优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。 ( )
四、计算分析题 1．某企业于2009年1月5日以每张1 020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为l 000元，期限为3年，票面年利率为l0％，不计复利。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。 要求：
(1)利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?
(2)如果A企业于2010年1月5日将该债券以l l30元的市价出售，计算该债券的投
15
资收益率。
2．某企业为扩大经营规模融资租人一台机床，该机床的市价为198万元，租期10年， 租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为l5％。 要求：
(1)确定租金总额。
(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少? (3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少?
已知(P／A，15％，9)=4．7716， (P／A，15％，l0)=5. 0188， (P／A，15％，ll)=6．2337， (F／A，15％，9)=16．786， (F／A，15％，lO)=20．304， (F／A，15％，ll)=24．349 3．某公司向银行借人短期借款10 000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结 果是：
(1)如采用收款法，则利息率为l4％； (2)如采用贴现法，利息率为12％；
(3)如采用补偿性余额，利息率降为l0％，银行要求的补偿性余额比例为20％。 要求：如果你是该公司财务经理，你选择哪种支付方式?说明理由。
4．某公司2007年1月1日平价发行面值1 000元，利率为10％，期限为5年，每年年末付息到期还本的债券，当时市场利率为l0％，2年后，市场利率上升至l2％，
要求：假定现在是2009年1月1日，则该债券的价值为多少? 5．A公司2010年的主要财务数据如下表所所示：
项 目 流动资产 长期资产 应付账款 其他负债 当年的销售收入 净利润 分配股利 留存收益 金 额 (万元) 4 000 (略) 400 (略) 4 000 200 60 140 占销售收入 (4 000万元)百分比 100％ 无稳定的百分比关系 10％ 无稳定的百分比关系 5％ 要求回答以下互不相关的问题：
(1)假设A公司的实收资本始终保持不变，2011年预计销售收入将达到5 000万元，计算该公司需要补充多少外部融资?
(2)如果利润留存率是100％，销售净利率提高到6％，2011年目标销售收入是4 500万元，A公司是否需要从外部融资?如果需要，需要补充多少外部资金?
(3)如果A公司预计2011年将不可能获得任何外部融资，计算2011年A公司的预计销售额。
6．B企业准备购买一大型设备，初步确定了两家供应商。甲供应商的付款条件为(2／
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10，n／30)，乙供应商的付款条件为(1／20，n／30)，其他条件完全相同。
要求：
(1)计算B企业对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本； (2)如果B企业准备放弃现金折扣，应选哪家供应商? (3)如果B企业准备享受现金折扣，应选哪家供应商?
(4)如果短期借款利率为35％，B企业应放弃现金折扣，还是享受现金折扣?
参考答案
一、单项选择题 1．答案：D
解析：普通股股东的权利有：管理权(包括投票权、查账权、阻止越权)；分享盈余 权；出售或转让股份；优先认股权；剩余财产要求权。 2．答案：D
解析：银行借款的优点包括：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好；缺点包括：财 务风险大、限制条款多、筹资数额有限。 3．答案：D
解析：优先股的权利包括优先分配股利、优先分配剩余财产、部分管理权。 4．答案：B
解析：租赁的优缺点。优点包括：筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险少；财务 风险小；税收负担轻。缺点包括：资金成本高；得不到设备残值。 5．答案：C
解析：筹资渠道和筹资方式的对应关系为： 吸收直接投 发行股票 利用留存收 银行借款 发行债券 商业信用 融资租赁 资 益 √ 国家财政资金 √ 银行信贷资金 非银行金融 机构资金 √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ 其他企业资金 √ 居民个人资金 √ 企业自留资金 √ 6．答案：D
解析：不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变 的资金，公司发行的债券不会随着销售收人的变化而变化。 7．答案：C
解析：资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系，根据资金习性就可以 根据产销量的变化预测资金的数量，这种预测方法称为资金习性预测法。 8．答案：B
解析：吸收直接投资的出资方式包括：现金投资；实物投资；工业产权投资；土地使 用权投资。吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力； 有利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。 9．答案：A
解析：企业的筹资方式包括：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、银行借款、 发行公司债券、融资租赁、商业信用，其中，商业信用为短期筹资渠道，其他各种方式为
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长期筹资渠道。 10．答案：D
解析：商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之 间的一种直接信用关系。其主要形式有：赊购商品、预收贷款、商业汇票。 11．答案：C
解析：按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资，企业通过发行股票、吸 收直接投资、内部积累等方式筹集的资金属于所有者权益或自有资金；通过发行债券、银 行借款、筹资租赁等方式筹集的资金属于负债或借人资金。 12．答案：A
解析：企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的 所有者权益或称为自有资金，留存收益转增资本金只是自由资金项目间的转化，不会增加 自有资金的数额。 13．答案：B
解析：补偿性余额贷款实际利率的计算公式为：
补偿性余额贷款实际利率=名义利率÷(1一补偿性余额比率) =4．5％÷(1—10％)=5％ 14．答案：C
解析：杠杆租赁的出租人既是资产的出借人，同时又是贷款人，通过租赁既要收取租 金，又要支付借贷本金与利息。由于租赁收益大于借款利息，出租人因此而获得财务杠杆 好处。
15．答案：D
解析：根据放弃现金折扣成本率的计算公式可推导出A、B、C均不符合要求，只有D答案正确。
二、多项选择题 1．答案：AC
解析：银行借款是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借人的需要还本 付息的款项。银行借款的优点包括：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好；缺点包括： 财务风险大、限制条款多、筹资数额有限。 2．答案：CD
解析：吸收直接投资优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有 利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。
普通股票的优点包括：无固定利息负担、无到期日、筹资风险少、增加企业信誉、限 制少；缺点包括：资金成本高、容易分散控制权。 3．答案：CD
解析：吸收直接投资优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有 利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。 4．答案：AC
解析：租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内 占有和使用财产权利的一种契约性行为，分为融资性租赁和经营性租赁。经营性租赁是将 租赁物直接反复租给不同承租人使用。其特点包括：承租企业可以随时向出租人提出租赁 要求；租赁期短；租赁合同比较灵活；租赁期满后，资产归还给出租人；出租人提供专门 服务。
5．答案：ACD
解析：利用优先股筹资的优点是：没有固定的到期Et，不用偿还本金；股利支付固
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定，但又有一定的弹性；有利于增强公司的信誉。缺点是：筹资成本高；筹资限制多；财 务负担重。
6．答案：ABCD
解析：对于每期支付一次利息，到期一次还本的债券，债券发行价格的计算公式为： 发行价格=I-{蔫+毫墨罢等案署，从中可以看出，债券面额、票面利率、市场利率、债券期限都影响债券发行价格。 7．答案：BCD
解析：补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百 分比计算的最低存款余额。 8．答案：ABC
解析：银行借款的信用条件包括信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、 偿还条件、以实际交易为贷款条件。 9．答案：ABCD
解析：筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量；筹资方 式是指可供企业在筹资时选用的具体形式；资金规模与边际成本有关；资金成本与风险又 决定着企业的筹资方式。 10．答案：BD
解析：优先股是具有优先分配股息和有限分配剩余财产的权利的股票；优先股一般没 有投票权，优先认股权是普通股的权利。 11．答案：BCD
解析：商业信用筹资随时可以随着购销业务产生，筹资比较方便；商业信用条件宽 松，无需担保抵押；一般是免费提供的，成本很低。
12. 答案：ACD
解析：服务租赁属于经营租赁，其它几种租赁形式都属于融资租赁的范畴。 三、判断题 1．答案：×
解析：优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特 征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。优先股的权利有优先分配股利、优先分 配剩余财产、部分管理权。 2．答案：√
解析：销售百分比预测法是以一定财务比率为基础，预测未来的资金的需要量。计算 公式为：资金需要量=可A/S1×△S-B/S1×△S-E×P×S2，它是计算由于生产的增加而新增的资金。
3．答案：√
解析：债券按有无抵押担保，可以分为信用债券、抵押债券和担保债券，信用债券即 凭借债券人的信用发行的债券，信用债券限制条件中最重要的称为反抵押条款，即禁止将 其财产抵押给其他债权人。 4．答案：×
解析：租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内 占有和使用财产权利的一种契约性行为，分为融资性租赁和经营性租赁，融资性租赁又称 为资本租赁或财务租赁，是区别于经营性租赁的一种长期租赁形式，包括售后租回、直接 租赁和杠杆租赁。 5．答案：×
解析：短期筹资方式的特点是：筹资便利；筹资成本低；限制条件少。缺点包括：使
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用资金的时间短；风险高。 6．答案：√
解析：具有回收条款的债券可以使企业根据其现金流决定偿还时机，因此，具有更大 的灵活性。
7．答案：√
解析：补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百 分比计算的最低存款余额，在补偿性余额存在的条件下，企业借款的实际利率要高于名义 利率。
8．答案：×
解析：采用贴现法付息时，企业实际可用贷款额会减少(只有本金扣除利息之后差额 部分)，所以其实际利率会高于名义利率。 9．答案：√
解析：放弃现金折扣的成本=1／(1—1％)×360／(50—20)=12．12％。
因此，如果享有现金折扣的话，其收益率l2．12％大于银行短期借款利率10％，所以， 应使用借款享受折扣。 10．答案：√
解析：市场利率是计算债券发行价格时的折现率，折现率越高，现值越小。 1 1．答案：×
解析：股票发行的目的：设立新公司、扩大规模、其他目的。 1 2．答案：√
解析：优先股的性质：从法律上讲，优先股是企业自有资金的一部分。但优先股有固 定的股利；普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券；从债券的持有人来看，优先 股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少债券投资的风险，属于主权资金。
四、计算分析题 1．答案： (1)债券估价
3
P=(1 000+1 000×10%×3)/(1+8%)=1 031．98(元)
由于其投资价值(1 031．98元)大于购买价格(1 020元)，故购买此债券合算。 (2)计算债券投资收益率
K=(1 130—1 020)／1 020×100％=10．78％ 2．答案：
(1)租金总额=198+20+15=233(万元)
(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：
A=233÷[(P／A，15％，9)+1]=233÷(4．7716+1)=40．37(万元) (3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为： A=233÷(P／A，15％，l0)=233÷5．0188=46．43(万元) 3．答案：
(1)本题采取收款法实际利率为l4％。 (2)采取贴现法实际利率为： 12％／(1—12％)=13．64％
(3)采取补偿性余额实际利率为： 10％／(1—20％)=12．5％
因为三者比较，采取补偿性余额实际利率最低，所以，选择补偿性余额支付方式。 4．答案：
20
该债券价值=1 000×10％×(P／A，12％，2)+1 000×(P／F，12％，2) =100×1．6901+1 000×0．7972 =966．21(元) 5. 答案
(1)销售收入增加额＝5 000-4 000＝1 000(万元) 增加的资产＝1 000×100％＝1 000(万元) 增加的负债＝1 000×10％＝100(万元)
增加的所有者权益＝5 000X 5％×(1-60／200)＝5 000×5％×70％＝175(万 元)
外界融资额＝1 000-100-175＝725(万元)
(2)销售收入增加额＝4 500-4 000＝500(万元) 增加的资产＝500×100％＝500(万元) 增加的负债＝500×10％＝50(万元)
增加的所有者权益＝4 500 × 6％×100％＝270(万元) 外部融资额＝500-50-270＝180(万元)
(3)A公司预计2011年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为O。 设2011年的销售额增量为X，则：
X×l00％-X×10％-(4 000+X)×5％×70％＝0 X＝161．85(万元)
2011年度销售额＝4 000+161．85＝4 161．85 (万元) 6. 答案：
(1)计算B企业对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本
放弃甲供应商现金折扣的成本＝[2％／(1—2％)]×(360／20)＝36．73％ 放弃乙供应商现金折扣的成本＝Il％／(1—1％)]×(360／10)＝36．36％
(2)如果B企业准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。
(3)由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果B企业准备享受现金折扣，应选择甲供应商。
(4)短期借款利率为35％，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。
项目四 资本成本和资本结构决策
一、单项选择题
1．某公司发行债券，票面利率为10％，偿还期限5年，发行费率3％，所得税税率为33％，则债券资金成本为( )。
A．10% B．6．7％ C．6．91％ D．7％
2．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是( )。 A. 发行债券 B. 长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股
3．在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。 A. 长期借款成本 B．债券成本
C．留存收益成本 D. 普通股成本
21
4．A公司平价发行债券，票面利率为10％，所得税税率为40％，筹资费用率为10％，则其资金成本为( )。
A. 6％ B．10％ C．5．4％ D．6．67％
5．某公司股票目前的股利为每股2元，股利按6％的比例固定递增，据此计算出的资金成本为15％，则该股票目前的市价为( )元。
A．23．56 B. 24. 66 C．28．78 D. 32. 68
6．加权平均资金成本是指( )。 A. 各种资本的个别资金成本之和
B．以各种资金占全部资金的比重为权数的个别资金成本的加权平均数 C. 权益资金成本的加权平均数 D．个别资金成本的算术平均数
7．某公司的经营杠杆系数为1．8，财务杠杆系数为1．5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加( )。
A. 1．2倍 B．15倍 C．0．3倍 D．2．7倍
8. 下列各项中，不影响经营杠杆系数的是( )。 A．产品销售数量 B．产品销售价格 C. 固定成本 D．利息费用
9．最佳资金结构是企业在一定条件下的( )。 A．企业价值最大的资金结构
B．加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构 C. 加权平均资金成本最低的目标资金结构 D．企业目标资金结构
10. 下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是( )。 A. 增发普通股 B．增发优先股 C．增发公司债券 D．增加银行借款
11．财务杠杆说明( )。
A．增加息税前利润对每股利润的影响 B．增加销售收入对每股利润的影响 C．扩大销售对息税前利润的影响 D．企业的融资能力
12．某企业销售收入为500万元，变动成本率为65％，固定成本为80万元，其中利息15万元。则经营杠杆系数为( )。
A．1．33 B．1．84 C．1．59 D．1．25
13. 在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，财务风险( )。 A. 越大 B．不变 C．越小 D．逐年上升
22
二、多项选择题
1．下列属于用资费用的有( )。 A．向股东支付的股利 B．向银行支付的手续费 C．向银行支付的借款利息 D．向证券经纪商支付的佣金
2．个别资金成本主要包括( )。 A．债券成本 B．普通股成本 C．留存收益成本 D．资金的边际成本
3．影响加权平均资金成本高低的因素有( )。 A. 个别资金成本 B．边际资金成本
C．各种资金在总资金中所占的比重 D．货币时间价值
4．计算个别资金成本时必须考虑所得税因素的是( )。 A. 优先股资金成本 B. 普通股资金成本 C．债券成本 D．银行借款成本
5．债务比例( )，财务杠杆系数（ ），财务风险（ ）。 A. 越高，越大，越高 B．越低，越小，越低 C．越高，越小，越高 D．越低，越大，越低
6．影响企业边际贡献大小的因素有( )。 A．固定成本 B．销售单价
C．单位变动成本 D．产销量
7. 下列对财务杠杆的论述，正确的有( )。 A．财务杠杆系数越高，每股利润增长越快
B．财务杠杆效应是指利用负债筹资给企业自有资金带来的额外收益 C．财务杠杆系数越大，财务风险越大 D．财务杠杆与财务风险无关
8．最佳资金结构的判断标准有( )。 A．加权平均资金成本最低 B. 资金规模最大 C. 筹资风险最小 D．企业价值最大
9. 下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( ) 。 A．产品边际贡献总额 B．所得税税率
23
C. 固定成本 D．财务费用
10．已知某企业经营杠杆系数等于2，预计息税前利润增长10％，每股利润增长30％。 下列说法正确的有( )。
A．产销业务量增长5％ B．财务杠杆系数等于3 C. 复合杠杆系数等于6 D. 资产负债率大于50％
11．某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有( )。 A．如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％ B. 如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％ C. 如果销售量增加10％，每股利润将增加60％ D. 如果每股利润增加30％，销售量需增加5％ 三、判断题
1．资金成本的高低是企业筹资决策中考虑的惟一因素。 ( )
2．留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。 ( ) 3. 在各种资金来源中，普通股的成本最高。
4．留存收益是自有资金，企业没有代价，故留存收益没有成本。 ( )
5．在个别资金成本不变的情况下，不同时期的加权平均资金成本也可能高低不等。 6．提高个别资金成本，必定导致加权平均资金成本提高。 ( ) 7． 优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。( ) 8．企业采用借入资金方式筹资比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但承担的风险大。 ( )
9．如果不存在固定成本，边际贡献就等于息税前利润，息税前利润变动率就等于产销业务量变动率。 ( )
10．固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业的经营风险就越大。 ( ) 11. 财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它是用来衡量财务风险大小的重要指标。 ( )
12．如果财务杠杆系数等于1．5，假定息税前利润增长10％，则每股利润的增长幅度为15％。 ( )
13．由于债务具有财务杠杆效应，所以企业为增加每股利润，只要不断增加负债即可。 14. 复合杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润造成的影响。( ) 15． 企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。( ) 四、计算分析题
1．长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示： 项 目 银行借款 发行债券 甲方案 筹资条件 借款利率10％ 债券票面利率为15％，按票面价值的120％发行，发行费用率为1％ 筹资 比例 乙方案 筹资条件 筹资 比例 50％ 20％ 20％ 借款利率12％ 30％ 债券利率为13％，平价发行，发行费用率为1％ 24
50％ 发行价格12元，发行费用率30％ 为1％，第一年股利0．5元，发行普通股 以后每年按5％的固定比例增长 注：长生公司新建项目适用的所得税税率为25％。 要求：
(1)计算确定甲方案的加权平均资金成本； (2)计算确定乙方案的加权平均资金成本； (3)确定长生公司应该采用的筹资方案。 2. 万通公司年销售额为1 000万元，变动成本率60％，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40％，负债平均利率10％。要求：
(1)计算万通公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 (2)如果预测期万通公司的销售额估计增长l0％，计算息税前利润及每股利润的增长幅度。
3. 通达公司目前资本总额为l 000万元，普通股为15万股，每股面值40元，资产负债率为40％，债务利率为10％。现企业准备追加投资400万元，有两个方案可供选择： (1)全部发行普通股5万股，每股发行价80元；
(2)全部借款，新增借款利率为12％。追加投资后通达公司的息税前利润可达到280万元，所得税税率为30％。
要求：计算确定通达公司应采用哪个方案筹资。 4. 某企业2006年期望投资收益情况如下表所示。 经济情况 较差 一般 较好 息税前利润率 15% 20% 25% 概率 0.25 0.50 0.25 发行价格10元，发行费用率为 1．5％，每年固定股利1元 2006年企业资金总额为500万元，借入资金与自有资金的比率为1:4，企业所得税率为33%，借入资金利息率为10%。 要求：
（1）计算该企业2006年期望息税前利润率 （2）计算该企业2006年期望自有资金利润率 （3）计算该企业2006年财务杠杆系数 参考答案
一、单项选择题 1. 答案：C
解析：债券资金成本＝[10％×(1—33％)]／(1-3％)＝6．91％。债券资金成本与债券的发行期限无关。
2. 答案：C
解析：普通股风险高，投资者要求的报酬率高；同时，由于股利不能在税前扣除，起不到抵税的作用，加重了企业负担，故与其他方式相比，其成本最高。 3. 答案：C
解析：留存收益不存在发行等手续，不需要支付筹资费用，其他各种筹资方式，或多或少都需要发生筹资费用。 4. 答案: D
解析：债券资金成本＝10％×(1-40％)／(1-10％)＝6．67％。应该注意的是，债券平价发
25
行时，债券的资金成本＝i×(1-T)／(1-f)。 5. 答案: A
解析：由于普通股资金成本＝D1／Vo(1-f)+g，在筹资费用率为0的情况下，股价(Vo)＝D1／(普通股资金成本-g)＝2×(1+6％)／(15％-6％)＝23．56(元) 6. 答案: B 解析：加权平均资金成本是综合资金成本，必须按照各种资金在总资金中所占的权数来计算，选项B正确，其他选项均为干扰项。 7. 答案: D
解析：复合杠杆＝1．8×1．5＝2．7，表明每股利润变动率是销售额变动率的2．7倍，选项D确。回答本题的关键是要正确掌握复合杠杆的含义，它所反映的是销售额变动对每股利润变动的影响程度。 8. 答案: D
解析：利息费用影响财务杠杆系数，但与经营杠杆系数无关。 9. 答案: B
解析：只有加权平均成本最低、同时企业价值最大的资金结构，才是最佳资金结构。最佳资金结构应作为企业的目标资金结构，但目标资金结构不一定是最佳资金结构。 10. 答案: A 解析：具有固定资金成本负担的资金来源才会影响财务杠杆，普通股股利不属于固定的资金成本负担，不会影响财务杠杆，选项A符合题意。 11. 答案: A
解析：选项B所述指的是复合杠杆，选项C所述是指经营杠杆，选项D与本题毫无关系，选项A符合题意。 12. 答案: C
解析：经营杠杆系数＝500×(1-65％)／[500×35％-(80-15)]＝1.59。本题的关键在于，计算经营杠杆系数的分母是息税前利润，必须扣除利息。 13. 答案: A
解析：在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，意味着企业举债的规模越大，则企业不能偿还到期债务的可能越大，财务风险越大。
二、多项选择题 1. 答案：A、C
解析：向银行支付的手续费和向证券经纪商支付的佣金属于筹资费用，故选项B、选项D不正确。
2. 答案：A、B、C
解析：个别资金成本是各种筹资方式的资金成本，因此A、B、C答案符合题意，D不符合题意。
3. 答案：A、C
解析：边际资金成本本身也是用加权平均法计算的，选项B不正确；在计算资金成本时，一般不考虑货币时间价值，故选项D也不正确。
4. 答案：C、D 解析：债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，故选项C、选项D正确。 5. 答案：A、B
解析：债务比例越高，企业的利息支出越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大；反之，财务杠杆系数越小，财务风险越低。
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6. 答案：B、C、D
解析：边际贡献＝单位边际贡献×产销量＝(销售单价-单位变动成本)×产销量，可见边际贡献大小与固定成本大小无关，选项A不正确。 7. 答案：B、C
解析：财务杠杆系数较高时，如果投资报酬率低于借款利率，每股利润不仅不会增长，反而可能降低，故选项A不正确；财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，可见财务杠杆与财务风险是有关的，所以选项D也不正确。
8. 答案：A、D
解析：最佳资金结构是指企业在一定时期其加权平均成本最低，同时企业价值最 大的资金结构。
9. 答案：A、C、D
解析：财务杠杆系数＝EBIT／(EBIT-I)，又由于EBIT＝边际贡献-固定成本，
故影响财务杠杆系数的有产品边际贡献、固定成本和财务费用，选项A、C、D正确；所得税与财务杠杆系数无关，选项B不符合题意。 10. 答案：A、B、C
解析：产销业务量增长率＝10％／2＝5％，选项A正确；财务杠杆系数＝30％／10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6，选项C正确；根据本题所述条件，不能得出资产负债率大于50％结论，故选项D不符合题意。 11. 答案：A、B、C、D
解析：解答本题的关键是要正确理解三大杠杆的真正含义。
三、判断题 1.答案：错 解析：资金成本的高低并非企业筹资决策中考虑的惟一因素，企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。
2. 答案：错
解析：留存收益实质上是股东对企业的追加投资，股东对其要求有一定的报酬，企业也必须计算其资金成本。
3. 答案：对
解析：普通股的股利支付不稳定，企业破产后，股东的求偿权居于最后，普通股股东所承担的风险最大，普通股要求的报酬也最高，故在各种资金来源中，普通股的成本最高。
4. 答案：错
解析：留存收益是股东对企业的追加投资，股东也要求相应的报酬，留存收益也存在资金成本。
5. 答案：对 解析：加权平均资金成本不仅受个别资金成本的影响，而且还受各种资金在全部资金所占比重的影响。只要资金比重变化，加权平均资金成本就会变化。 6. 答案：错 解析：加权平均资金成本不仅受个别资金成本的影响，而且还受各种资金在全部资金所占比重的影响。即使个别资金成本提高，但如果其比重降低，加权平均资金成本也未必提高。
7. 答案：错
解析：优先股股息虽然要定期支付，但它是从税后利润支付的。
8. 答案：对
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解析：债券、银行借款筹资和普通股、吸收直接筹资相比，它们的资金成本明显较低，但由于它们需要到期偿还，一旦不能偿还债务本息，企业将面临较大的财务风险。
9. 答案：对
解析：息税前利润等于边际贡献减固定成本，固定成本等于0时，边际贡献必然等于息税前利润，此时，经营杠杆系数等于1，息税前利润变动率就等于产销业务量变动率。但必须注意的是，现实中没有不存在固定成本的企业。
10. 答案：对 解析：上述结论既可以通过经营杠杆的定义得出，也可以从经营杠杆系数的计算公式中得出。
11. 答案：对 解析：财务杠杆系数表示的是息税前利润增长所引起的每股利润的增长幅度，财务杠杆系数越高，财务风险越大。
12. 答案：对
解析：每股利润增长百分比＝1．5×10％＝15％。 13. 答案：错
解析：企业为取得财务杠杆利益，可以增加负债。但是，一旦企业的息税前利润 下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。所以，负债是有限度的，并不是越大越好。 14. 答案：对 解析：复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的乘积，扩大销售可以影响息税前利润(即经营杠杆)，扩大息税前利润又会影响每股利润(即财务杠杆)，所以复合杠杆能够用来估计销售额变动对每股利润的影响。
15. 答案：错 解析：当借入资金的投资收益率大于借入资金的资金成本率时，借入资金可以为企业创造额外收益，此种情况下负债对企业是有利的。
四、计算分析题 1.答案
(1)计算确定甲方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝10％×(1-25％)＝7.5％
债券的资金成本＝15％×(1-25％)／[1．2×(1-1％)]＝9.47％ 普通股的资金成本：1/[10×(1-1．5％)]＝10．15％
加权平均资金成本＝7.5％×20％+9.47％×30％+10．15％×50％＝9.42％ (2)计算确定乙方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝12％×(1-25％)＝9％
债券的资金成本＝13％×(1-25％)／(1-1％)＝9.85％ 普通股的资金成本＝0．5/[12×(1-1％)]+5％＝9．21％
加权平均资金成本＝9％×50％+9.85％×20％+9．21％×30％＝9.23％
(3)结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。 2. 答案
(1)经营杠杆系数(DOL)＝M／EBIT=400／250＝1．6
财务杠杆系数(DFL)＝EBIT／(EBIT-I)＝250／(250-20)＝1．09 复合杠杆系数(DTL)＝DOLXDFL＝1．6×1．09＝1．74 (2)息税前利润增长幅度＝1.6×10％＝16％ 每股利润增长幅度=1．74×10％＝17．40％
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3. 答案
设无差别点的息税前利润为X：
(X-400×10％)×(1-30％)／(15+5)＝(X-400×10％-400×12％)×(1-30％)／15
解得：X＝232(万元) 结论：由于追加投资后通达公司的息税前利润大于每股利润无差别点的息税前利润，故通达公司应采取借款方案筹资。
4. 答案
2006年期望息税前利润率＝15%×0.25+20%×0.5+25%×0.25=20%
2006年期望自有资金利润率＝[(500×20%-100×10%)×(1-33%)]/400=15.075% 2006年财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I]=100/(100-10)=1.11
项目五 项目投资管理
一、单项选择题
1．在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有( )。 A．经营成本 B．开办费投资 C．固定资产投资 D．无形资产投资
2．从项目投资的角度看，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营投入 的全部现实资金称为( )。
A．投资总额 B．现金流量 C．原始总投资 D．项目总投
3．在其他条件不变的情况下，若企业提高折现率，数字大小不会因此受到影响的指标是( )。
A．净现值 B．获利指数 C．净现值率 D．内部收益率
4．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值 小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。 A．小于14％ B．等于15％
C．大于16％ D．大于14％，小于l6％
5．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是( )。 A．原始投资 B．现金流量 C．项目计算期 D．设定折现率
6. 内部收益率是一种能使投资方案的净现值( )的折现率。
A．大于零 B．等于零 C．小于零 D．大于等于零
7．通过净现值判别项目是否可行的准则是( )。 A．NPV>0 B．NPV=0 C．NPV<0 D．NPV≤0
8．原始投资额是反映项目( ) 的价值指标。 A．所需现实资金 B. 投资总体规模 C．所需潜在资金 D. 固定资产规模 9. 下列不属于静态评价指标的是( )。 A．投资利润率 B. 投资利税率 C．净现值 D．静态投资回收期
29
10．投资利润率与投资回收期的相同点是( )。 A．两个指标中的“投资”，均是原始投资额 B．均没有考虑资金时间价值 C．都需要使用现金流量 D. 都需要使用利润指标
11．一般地，流动资金回收发生于( )。 A．建设起点 B．投产时点
C．项目终结点 D. 经营期的任一时点
12．某投资方案折现率为16％时，净现值为6．12万元；折现率为18％时，净现值为-3．17万元，该方案的内部收益率为( )。
A．14．68％ B．17．32％ C. 18．32％ D．16．68％
13. 假定有A、B两个投资方案，它们的投资额相同，各年的现金流量总和也相等，但A方案的现金流量逐年递增，B方案的现金流量逐年递减。如果考虑资金时间价值，下列表述正确的是( )。
A．A方案与B方案等价 B．A方案优于B方案 C．B方案优于A方案 D. 不能确定
14. 某投资项目的年营业收入为100万元，年总成本为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为33％，则该方案每年的经营现金净流量为( )万元。
A．40 B．50 C．36．8 D．26
15．某投资项目的投资总额为100万元，项目每年产生的税后利润为8万元，每年的折旧额为12万元，则静态投资回收期为( )年。
A．12．5 B．8．33 C．5 D. 25 16．投资利润率的分母是( )。 A．建设投资 B．原始投资 C．固定资产原值 D．投资总额
17．投资回收期是指回收( )所需的全部时间。 A．建设投资 B．原始总投资 C．固定资产原值 D．投资总额 二、多项选择题
1．企业投资项目主要包括( )。 A．新建项目 B．有价证券投资 C．更新改造项目 D．收购和重组项目
2．完整的工业投资项目的现金流入主要包括( )。 A．息税前利润 B．固定资产折旧
C．回收流动资金 D．回收固定资产变现净值 3．净现值法的优点有( )。
A．考虑了投资风险 B．考虑了资金时间价值
C．可以动态上反映项目的实际收益率 D．考虑了项目计算期的全部净现金流量 4．净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。 A．都是相对数指标
B．都没有考虑货币时间价值因素
30
C．都不能反映投资方案的实际投资收益率 D．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值
5．下列各项中，属于从长期投资决策静态评价指标的是( )。 A．获利指数 B．投资回收期 C．内部收益率 D．投资利润率
6．评价投资方案的回收期指标的主要特点是( )。
A．不能反映时间价值 B．不能衡量企业的投资风险
C．没有考虑回收期后的现金流量 D．不能衡量投资方案投资报酬率的高低 7．下列项目中投资评价指标中，属于动态指标的是( )。 A．现值指数 B．净现值率 C．投资利润率 D．内部收益率
8．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有( )。 A．投资的机会成本率 B．行业平均资金收益率 C．投资项目的资金成本率 D．投资项目的内部收益率 9．回收额包含的内容有( )。
A．营业收入 B．回收流动资金 C．其他现金流量 D．回收固定资产余值
10．在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明( )。 A．该方案的获利指数等于1 B．该方案不具备财务可行性 C．该方案的净现值率大于1
D．该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率 11．内部收益率指标的含义是( )。
A．投资报酬与总投资的比例 B．项目投资者实际期望达到的报酬率 C．投资报酬现值与总投资现值的比率 D．使投资方案净现值之和为零的贴现率 12．下列几个因素中影响内部收益率的有( )。 A．原始投资额 B．银行存款利率 C．银行贷款利率 D．投资项目有效年限 三、判断题
1．财务管理上讲的项目投资，就是固定资产投资。 ( )
2. 项目计算期等于建设期与经营期之和。 ( )
3．如果没有特殊说明，均假定回收的流动资金等于原垫支的流动资金。 ( ) 4．净现金流量只发生在经营期，建设期没有净现金流量。 ( ) 5．建设期的净现金流量均小于零。( ) 6．经营期内的净现金流量一定大于零。( )
7．投资利润率与投资回收期的共同缺陷是均没有考虑资金时间价值。 ( )
8．在对单一投资方案进行评价时，利用净现值法、现值指数法、内部收益率法会得出完全相同的结论，而采用投资回收期法则有可能得出与前述指标相反的结论。 9. 内部收益率的大小与事先设定的折现率的高低无关。 ( )
10.现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。（ ）
11. 某一投资方案按10%的贴现率计算的净现值大于零，那么该方案的内部收益率大于10%。（ ）
四、计算分析题
31
1．已知一公司拟于2009年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资l00万元。经 测算，该设备使用寿命为5年，税法亦准许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增 息税前利润20万元。假定，该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％，不考虑设备的 建设期和公司所得税。 要求：
(1)计算使用期内各年净现金流量； (2)计算该设备的静态投资回收期； (3)计算该投资项目的投资利润率；
(4)如果以10％作为折现率，计算其净现值。
2．某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可以选择。甲方案 需要投资50 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每 年销售收入为20 000元，付现成本6 000元；乙方案需要投资60 000元，采用直线法计提 折旧，使用寿命也是5年，5年后设备残值5 000元，每年销售收入25 000元，付现成本 第一年6 000元，以后每年增加l 000元，另外，乙方案需要垫付营运资金l0 000元。假 设企业适用的所得税为30％，平均资金成本为10％。 要求：
(1)计算两个方案的现金流量； (2)计算两个方案的净现值； (3)计算两个方案的现值指数； (4)计算两个方案的投资回收期； (5)根据计算结论选择哪个投资方案。
3．某企业计划用新设备替换旧设备，旧设备账面折余价值为60 000元，税法规定的使 用年限10年，该设备已经使用5年，预计还可以使用5年，目前变现收入60 000元。新设 备投资额为150 000元，预计使用5年。第五年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新 设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入l6 000元，降低营业成本9 000元。该企业 按直线法计提折旧，适用的所得税税率33％。 要求：
(1)计算使用新设备比旧设备增加的净现金流量； (2)计算该方案的差额内部收益率；
(3)若投资人要求的必要报酬率为8％，确定是否应采用新设备替换旧设备。
4．某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备 的折余价值70 000元，目前变现净收入80 000元，新设备的投资额200 000元，预计适用 年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50 000元；如果继 续使用旧设备则预计净残值为30 000元。新设备投入使用后，每年可为企业增加营业收入 70 000元，增加经营成本35 000元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为 33％，预期投资报酬率为l0％。
要求：用差额投资内部收益率法确定应否应当进行此项更新改造。
5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：
甲方案原始投资为l50万元；其中，固定资产投资l00万元，流动资金投资50万元， 全部资金于建设起点一次投人，该项目经营期5年，到期残值收人5万元，预计投产后每 年息税前利润为30万元。
乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资l20万元，无形资产投资25万元， 流动资金投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投人，流动资金投资于完 工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8％，期限为7年，单利计息，
32
利息每年年末支付。该项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计每年息税前利润70万元，该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回。若所得税税率为33％，该企业要求的最低投资报酬率为10％。 要求：
(1)计算甲、乙方案的净现值；
(2)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。
参考答案
一、单项选择题 1．答案：A
解析：固定资产投资、开办费投资、无形资产投资一般属于建设期的现金流量项目。 2．答案：C
解析：从项目投资的角度看，企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而 投入的全部现实资金是原始总投资，包括建设投资和流动资金投资；项目总投资是原始总 投资与建设期资本化利息之和(反映项目投资总体规模的价值指标)。 3．答案：D
解析：项目投资决策评价指标分类按是否考虑时间价值分为非折现指标和折现指标， 非折现的指标包括投资利润率和投资回收期，它们不受折现率的变动的影响；折现指标包 括净现值、净现值率、获利指数和内部报酬率，其中，当折现率发生变化时，净现值、净 现值率、获利指数会发生变化。 4．答案：D
解析：各个指标之间的关系是：当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>1；当NPV= 0时，NPVR=0，PI=1，IRR=1；当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<1。 5．答案：D
解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：
乏n吾等等，=。可以看出，内部收益率与原始投资、现金流量、项目计算期有关；与掣定 的折现率无关。
6. 答案：B
解析：参考内部（含）收益率的定义。
7. 答案：A
解析：净现值大于零，说明这个项目考虑货币时间价值因素后有净收益，项目可行。
8.答案：A 解析：原始投资额与投资总额是两个完全不同的概念。原始投资额是反映项目所需现实资金的价值指标。
9. 答案：C
解析：投资利润率、投资利税率、静态投资回收期这三个指标都没有考虑资金时间价值，而净现值考虑了资金时间价值，因此答案是C。
10.答案：B
解析：投资利润率中的投资，是指投资总额，投资回收期中的投资，是指原始投资，选项A不正确；投资利润率的计算不使用现金流量，选项C不正确；投资回收期的计算不使用利润，选项D不正确；由于两者均没有考虑货币时间，属于非贴现指标，选项B正确。
11. 答案：C
解析：计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额，选项C正确。
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12. 答案：B
解析：根据内插法计算内部收益率，可以得出上述结果。 13. 答案：C
解析：在投资额相同、各年现金流量总和也相等的情况下，由于A方案的现金流量递增，而B方案的现金流量递减，考虑资金时间价值，B方案的净现值一定大于A方案的净现值，所以，B方案必定优于A方案，选项C正确。 14. 答案:C
解析：经营现金净流量＝(100-60)×(1-33％)+10＝36．8(万元)。考生可以尝试用不同的方法来计算，以验证上述计算结果。 15. 答案:C
解析：回收期是指用现金流量回收投资额需要的时间，而不是用利润回收投资额的时间。投资回收期＝100／(8+12)＝5(年)。 16. 答案:D
解析：投资利润率＝平均净利润/投资总额，故选项D正确。
17. 答案:B
解析：回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，故选项B正确。
二、多项选择题 1．答案：AC
解析：本章的工业企业投资项目主要包括新建项目和更新改造项目两种类型。 2．答案：ABCD
解析：完整工业项目净现金流量计算公式： 建设期的净现金流量=一原始投资额
经营期某年净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收 3．答案：ABD
解析：净现值法的优点包括：考虑了资金的时间价值；考虑了计算期内的全部净现金 流量；考虑的风险因素。 4．答案：CD
解析：净现值法的优点包括考虑了时间价值；考虑了计算期内的全部净现金流量；考 虑了风险因素。缺点有：计算复杂，理解困难；不能从动态角度反映项目的实际投资收益 水平；净现金流量和折现率的确定比较困难。 5．答案：BD
解析：投资回收期和投资报酬率是不考虑时间价值的静态投资决策指标。 6．答案：ACD
解析：投资回收期属于非折现指标，该指标不考虑时间价值；只考虑回收期满以前的 现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益；不能根据投资回收期的长短判断投资报酬率 的高低。
7．答案：ABD
解析：投资决策指标分动态指标和静态指标：动态指标包括净现值、净现值率、现值 指数和内部收益率。 8．答案：ABC
解析：利用净现值评价投资项目需要利用折现率，确定折现率可以采用以下指标：资 金成本、机会成本、行业平均资金收益率、不同阶段采用不同折现率。 9．答案：BD
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解析：回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，回收固定资产余值和回收流 动资金都属于现金流人量的组成部分。 10．答案：AD
解析：当一项投资方案的净现值等于零时，该方案具有财务可行性；同时，该方案的 净现值率为零；该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率。 11．答案：BD
解析：内部收益率是指使项目的净现值之和为零的贴现率。 12．答案：AD 解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：毫丢等等=。。 三、判断题 1. 答案:错
解析：项目投资是一个比较大的概念，既包括新建项目，又包括更新改造项目。新项目又可以分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。因此，不能简单地将项目投资与固定资产投资划等号。 2. 答案:对
解析：正确回答本题，关键是要正确理解项目计算期与建设期、经营期之间的关系。 3. 答案:对
解析：回收的流动资金等于原垫支的流动资金，是现金流量计算过程中的一个基本约定。
4. 答案:错
解析：经营期和建设期均存在净现金流量。 5. 答案:错
解析：建设期的净现金流量也可能等于零。
6. 答案:错
解析：经营期内的净现金流量也可能小于零。 7. 答案:对
解析：投资利润率与投资回收期均属静态指标，都没有考虑资金时间价值。 8. 答案:对
解析：对单一投资项目的评价，动态指标总能得出相同的结论，但与静态指标的 结论却可能不一致。 9. 答案:对
解析：内部收益率的这一特点，是其他动态指标所没有的。 10. 答案:对
解析：参考现金净流量的概念即可。
11. 答案:对
解析：净现值曲线是一条向下弯曲的曲线，因此，如果净现值大于零，说明该净现值采用的贴现率在内部收益率左边，也就是说内含报酬率大于设定的贴现率。
四、计算分析题 1．答案：
(1)该设备各年净现金流量测算 NCF。=-100万元
NCF1-4=20+(100-5)／5=39(万元) NCF5=20+(100-5)／5+5=44(万元)
(2)静态投资回收期=100／39=2．56(年)
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(3)该设备投资利润率=20／100 × 100％=20％
(4)该投资项目的净现值=39 × 3．7908+100 × 5％×0．6209—100 =147．8412+3．1045—100=50．95(万元) 2．答案： (1)甲方案：
初始投资额50 000元
每年现金流量NCF1-5=(20 000—6 000—10 000)×(1—25％)+10 000=13 000 乙方案：
初始投资额60 000元，垫付营运资金l0 000元，共计70 000元；
NCF0=-70 000元
NCFl=(25 000—6 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=17 000(元) NCF2=(25 000—7 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=16 250(元) NCF3=(25 000—8 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=15 500(元) NCF4=(25 000—9 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=14 750(元)
NCF5=(25 000—10 000)×(1—25％)+ 11 000×25％+15 000=29 000(元) (2)净现值：
甲方案：l3 000 × 3．7908—50 000=-719.6(元)
乙方案：l7 000×0．9091+16 250×0．8264+15 500 × 0．7513+14 750 × 0．6830+29 000×0．6209—70 000=-1 390.8(元) (3)现值指数：
甲方案：l3 000 × 3．7908／50 000=0. 99 乙方案：(l6 600×0．9091+15 900×0．8264+15 200 × 0．7513+14 500 × 0．6830+28 800×0．6209)／70 000=0．98 (4)投资回收期：
甲方案：50 000／13 000=3．85(年)
乙方案：4+(70 000—17 000—16 250—15 500—14 750)／29 000=4．22(年) (5)根据计算，选择甲方案。 3．答案：
(1)初始新增投资=150 000-(-60 000)=-90 000(元) 每年新增折旧=150 000／5—60 000／5=18 000(元)
每年新增利润=[16 000-(-9 000+18 000)]×(1—25％)=5 250(元) 每年新增净现金流量=5 250+18 000=23 250(元) (2)23 250×(P／A，△IRR，5)-90 000=0 (P／A，△IRR，5)=3.8710
利用插值法得：△IRR =9．19％
(3)若投资人要求的必要报酬率为8％
因为△IRR =9.19％>8％，所以应该用新设备代替旧设备。 4．答案：
(1)使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额 ．
=新设备的投资一旧设备的变价净收人=200 000—80 000=120 000(元) (2)新设备的年折旧额=(200 000—50 000)／5=30 000(元)
如果继续使用旧设备则年折旧额=(80 000—30 000)／5=10 000(元) 因更新改造而增加的年折旧额=30 000—10 000=20 000(元)
(3)第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧设备固定资产净残值之差额=
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50 000—30 000=20 000(元)
(4)经营期每年的总成本的变动额=35 000+20 000=55 000(元)
(5)经营期每年的营业利润的变动额=营业收人的增加额一总成本的增加额=70 000 —55 000=15 000(元)
(6)因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
=旧固定资产折余价值一变价净收入=70 000—80 000=-10 000(元)或者计算：
因旧设备提前报废发生的处理固定资产净收益=变价净收入一旧固定资产折余价值= 80 000—70 000=10 000(元)
(7)因更新改造而引起的经营期每年的所得税的变动额=15 000×25％=3 750(元) (8)经营期第一年因发生处理固定资产净损失而抵减的所得税额=-10 000×25％= -2 500(元)或者计算：
经营期第一年因发生处理固定资产净收益而增加的所得税额=10 000 × 25％=2 500 (元)
(9)计算各年的差量净现金流量
经营期每年因更新改造而增加的净利润=15 000—3 750=11 250(元) 确定的各期的差量净现金流量为：
ΔNCF。=-(200 000—80 000)=-120 000(元) ΔNCF1=11 250+20 000—2 500=28 750(元) ΔNCF2-4=11 250+20 000=31 250(元)
ΔNCF5=11 250+20 000+20 000=51 250(元) ΔNCF5，的计算公式中，后一个“20 000”表示的是“第五年回收新固定资产净残值超 过假定继续使用旧设备固定资产净残值之差额”。 (10)计算更新改造方案的内部报酬率
NPV=51 250×(P／F，i，5)+31 250 ×(P／A，i，3)×(P／F，i，1)+28 750 × (P／F，i，1)-120 000 当i=12％时：
NPV=51 250×(P／F，12％，5)+31 250 ×(P／A，12％，3)×(P／F，12％，l) +28 750(P／F，12％，l)-120 000
=51 250 ×0．5674+31 250 ×2．4018 ×0．8929+28 750 ×0．8929—120 000 =1 767.85(元) 当i=14％时：
NPV=51 250 ×(P／F，14％，5)+31 250 ×(P／A，14％，3)×(P／F，14％，l) +28 750(P／F，14％，l)-120 000
=51 250 ×0．5194+31 250 ×2．3216 ×0．8772+28 750 ×0．8772—120 000 =-4 520.39(元)
由于按照差额内部收益率ΔIRR计算的得出的更新改造方案的净现值NPV=0， 所以，根据内插法有：
(ΔIRR-12％)／(14％-l2％)=(0—1 767.85)／(-4 520.39—1 767.85) 即：
ΔIRR=12％+2％×1 767.85／(4 520.39+1 767.85)=12.56％
(11)因为，预期报酬率为l0％，ΔIRR大于l0％，所以，应当进行此项更新改造。 5．答案：
(1)计算甲、乙方案的净现值 甲方案
37
年折旧额=(100—5)／5=19(万元) 第5年末的回收额=5+50=55(万元)
某年所得税后净现金流量=息税前利润×(1-所得税率)+该年折旧额+该年摊销 额+该年回收额
NCF。=-150万元
NCF1-4=30×(1-25％)+19=20．1+19=41.5(万元) NCF5=30 ×(1-25％)+19+55=96.5(万元) 甲方案的净现值
NPV=96.5 ×(P／F，10％，5)+41.5×(P／A，10％，4)-150=96.5×0.6209+41.5×3.1699 -150=41.47(万元) 乙方案
建设期资本化利息=120 × 8％×2=19．2(万元) 固定资产原值=120+19．2=139．2(万元) 年折旧额=(139．2—8)／5=26．24(万元) 无形资产年摊销额=25／5=5(万元)
第7年末的回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=8+65=73(万元) 因此，各年的净现金流量为 NCF。=-145万元 NCF1=0万元 NCF2=-65万元
NCF3-6=息税前利润×(1-所得税税率)+该年折旧额+该年摊销额 =70×(1-25％)+26．24+5=83.74(万元)
NCF7=息税前利润×(1-所得税税率)+该年折旧额+该年摊销额+该年回收额 =70×(1—25％)+26．24+5+73=156.74(万元) 乙方按的净现值
NPV=156.74×(P／F，10％，7)+83.74 ×[(P／A，10％，6)-(P／A，10％， 2)]-145—65 ×(P／F，10％，2)
=156.74×0．5132+83.74×[4．3553—1．7355]-145—65×0．8246 =101.11(万元)
(2)计算甲、乙方案的年等额净回收额
甲方案年等额净回收额=41.47／(P／A，10％，5)=10.94(万元) 乙方案年等额净回收额=101.11／(P／A，10％，7)=20.77(万元)
由于乙方案的年等额净回收额20.77万元大于甲方案的年等额净回收额10.94万 元，所以，应选择乙方案。
项目六 营运资金管理
一、单项选择题
1．下列各项中，不属于流动负债的特点包括( )。 A．速度快 B．弹性大 C．风险大 D．具有波动性
2．下列项目中，不属于现金持有动机中交易动机的是( )。 A．支付工资 B．购买股票 C．缴纳所得税 D．派发现金股利
3．企业应持有的现金总额通常小于交易动机、预防动机和投机动机所需要的现金余额 之和，其原因是( )。
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A．现金的存在形式在不断变化 B．现金与有价证券可以互相转换
C．现金在不同时点上可以灵活使用 D．各种动机所需要的现金可以调节使用 4．与现金持有量没有明显比例关系的成本是( )。 A．机会成本 B．资金成本 C．管理成本 D．短缺成本
5．企业在进行现金支出管理时，可利用的现金浮游量是指( )。 A．企业账户所记存款余额 B．银行账户所记企业存款余额
C．企业账户与银行账户所记存款余额之差 D．企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差
6．企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑的主要因素是( )。 A．企业销售水平的高低 B．企业临时举债能力的大小 C．企业对待风险的态度 D．金融市场投机机会的多少
7．下列有关现金管理的成本中，属于固定成本性质的是( )。 A．现金管理成本 B．现金短缺成本
C．占用现金的机会成本 D．转换成本中的委托买卖佣金
8．某公司每年(360天)现金需求额为400万元，每次转换的交易成本为20万元，银 行的存款利率为10％，则该公司目标现金持有量为（ ）。 A．200万元 B．300万元 C．400万元 D．500万元
9．在影响客户资信程度的因素中，决定企业是否给予客户信用的首要因素是( )。 A．资本 B．经济状况 C．偿付能力 D．信用品质
10．企业在制定信用标准时不予考虑的因素是( )。 A．客户的资信程度 B．企业自身的资信程度 C．同行业竞争对手的情况 D．企业承担违约风险的能力 11．衡量应收账款的信用标准的指标通常是( )。 A．应收账款周转率 B．客户的资信程度 C．预期的坏账损失率 D．应收账款收现保证率
12．在下列费用中，属于应收账款机会成本的是( )。 A．转换费用 B．坏账损失
C．收账费用 D．投资于应收账款而丧失的再投资收益
13．信用条件为“2／10，N／30”时，预计有40％的客户选择现金折扣优惠，则平均收账期的天数是( )。 A．16天 B．28天 C．26天 D．22天
14．某公司预计2009年应收账款的总计金额为3 000万元，必要的现金支付为2 lOO 万元，应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流人总额为600万元，则该公司2009年的 应收账款收现保证率为( )。 ’ A．20．75％ B．28．75％ C．50％ D．70％
15．对信用期限的叙述，正确的是( )。 A．信用期限越长，企业坏账风险越小 B．延长信用期限，不利于销售收人的扩大
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C．信用期限越长，应收账款的机会成本越低
D．信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越
16．某企业全年必要现金支付总额为500万元，其他稳定可靠的现金流入总额为100万元，应收账款总计金额800万元，则应收账款收现保证率是( )。 A．50％ B．75％ C．62．5％ D．12．5％
17．下列各项中，属于现金支出管理方法的是( )。 A．银行业务集中法 B．合理运用“浮游量” C．账龄分析法 D．邮政信箱法
18．在企业应收账款管理中，明确规定了信用期限、折扣期限和现金折扣率等内容的是( )。
A．客户资信程度 B．收账政策 C．信用等级 D．信用条件
19．下列各项中，属于应收账款机会成本的是( )。 A．收账费用 B．坏账损失
C．客户资信调查费 D．应收账款占用资金的应计利息 20．下列属于缺货成本的是( )。
A．存货的保险费用 B．存货残损霉变损失
C．储存存货发生的仓储费用 D．产品供应中断导致延误发货的信誉损失 21．实行数量折扣的经济进货批量模式所应考虑的成本因素是( )。 A．进货费用和储存成本 B．进货成本和储存成本
C．进价成本和储存成本 D．进货费用、储存成本和缺货成本
22．在确定经济进货批量基本模式下的进货批量时，应考虑的成本是( )。 A．进货成本 B．订货成本
C．储存成本 D．进货费用和储存成本
23．采用ABC控制法时，A类存货应符合的条件是( )。 A．品种数占总品种数的l0％，价值占总价值的70％ B．品种数占总品种数的70％，价值占总价值的10％ C．品种数占总品种数的70％，价值占总价值的30％ D．品种数占总品种数的30％，价值占总价值的70％
24．采用ABC法对存货进行控制时，应当重点控制的是( )。 A．数量较多的存货 B．品种较多的存货 C．占用资金较多的存货 D．库存时间较长的存货 25．持有过量现金可能导致的不利后果是( )。 A．财务风险加大 B．收益水平下降 C．偿债能力下降 D．资产流动性下降
26．企业向银行短期借款，借款利率为8％，补偿性余额为l0％，则实际贷款利率为 ( )。
A．7．8％ B．8．8％ C．8．9％ D．9％
二、多项选择题
1．流动资产与固定资产投资相比，特点包括( )。 A．弹性大 B．流动性强
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C．具有并存性 D．具有波动性
2．企业为维持预防动机所需要的现金余额主要取决因素有( )。 A．企业临时的举债能力 B．企业愿意承担的风险程度
C．企业在金融市场上的投资机会 D．企业对现金流量预测的可靠程度 3．企业持有现金的动机有( )。 A．交易动机 B．预防动机
C．投机动机 D．为在银行维持补偿性余额
4．为了确定最佳现金持有量，企业可以采用的方法有( )。 A．存货模式 B．邮政信箱模式 C．成本分析模式 D．银行业务集中模式
5．用存货模式分析确定最佳现金持有量时，要考虑的成本费用项目有( )A．现金管理费用 B．现金短缺成本
C．持有现金的机会成本 D．现金与有价证券的转换成本
6．企业在确定为应付紧急情况而持有现金的数额时，需考虑的因素有( )A．企业销售水平的高低 B．企业临时举债能力的强弱 C．金融市场投资机会的多少 D．企业现金流量预测的可靠程度 7．应收账款的主要功能有( )。 A．促进销售 B．阻碍销售 C．减少存货 D．增加存货 8．应收账款的成本包括( )。 A．机会成本 B．坏账成本 C．财务成本 D．管理成本
9．不适当地延长信用期限会给企业带来的不良后果有( )。 A．机会成本增加 B．坏账损失增加 C．收账费用增加 D．平均收账期延长 10．信用标准过高的可能结果有( )。
A．降低坏账费用 B．降低违约风险
C．不利于销售收入的扩大 D．不利于企业市场竞争力的提高 11．影响应收账款机会成本的因素有( )。 A．应收账款周转天数 B．变动成本率 C．赊销收入净额 D．资金成本率
12．企业制定收账政策所要解决问题是( )。 A．确定收账方式 B．确定收账程序
C．客户是否会拖欠 D．最大限度地防止客户拖欠账款 13．信用政策的内容主要包括( )。 A．信用标准 B．信用条件 C．收账政策 D．商业折扣
14．赊销在企业生产经营中所发挥的作用有( )。 A．增加现金 B．减少存货 C．促进销售 D．减少借款 15．存货的功能主要包括( )。 A．防止停工待料 B．适应市场变化 C．降低进货成本 D．维持均衡生产 16．流动负债主要来源有( )。
41
。。
A．短期借款 B．商业信用 C．发行债券 D．应付账项 三、判断题
1．企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。 ( ) 2．现金持有成本是指企业持有现金所放弃的企业投资报酬率。 ( )
3．企业如果发生现金短缺，就有可能造成信用损失，有可能出现因缺货而停工，因此 企业保有的现金越多越好，现金短缺成本也就可能下降到最低水平。 ( ) 4．营运资金的特点体现在流动资产上。 ( )
5．若现金的管理成本是相对固定的，则在确定现金最佳持有量时，可以不考虑它的影 响。 ( )
6．银行业务集中法是通过建立一个收款中心来加速现金流转的方法。 ( ) 7．通过应收账款账龄分析，编制账龄分析表，可以了解各客户的欠款金额、欠款期限 和偿还欠款的可能时间。 ( )
8．企业在制定信用标准时不用考虑同行业的竞争对手的情况。 ( )
9．企业的信用标准严格，给予客户的信用期很短，使得应收账款周转率很高，将有利 于增加企业的利润。 ( )
10．收账费用与坏账损失呈反向变化关系，收账费用发生得越多，坏账损失就越小， 因此，企业应不断加大收账费用，以便将坏账损失降到最低。 ( ) 四、计算分析题
1. 某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为900 000元，每次转换有价证券的固定成本为450元，有价证券的年利率为10%。要求：
（1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最低现金持有成本。
（3）计算最佳现金持有量的全年转换成本。 （4）计算最佳现金持有量的机会成本。
（5）计算有价证券的转换次数和转换间隔期。 2. A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下表： 项 目 现行收账政策 甲方案 乙方案 销售额(万元／年) 收账费用(万元／年) 所有账户的平均收账期 2 400 40 2个月 2 600 20 3个月 2 700 10 4个月 所有账户的坏账损失率(预计年 度坏账损失和销售额的百分比) 2％ 2．5％ 3％ 已知A公司的销售毛利率为20％，应收账款投资要求的最低报酬率为15％。假设不考虑所得税的影响。要求：该公司应否改变现行的收账政策?如果要改变，应选择甲方案还是乙方案?
3. 方华公司预计年耗用某材料80 000公斤，单价20元／公斤，单位储存成本10元，平均每次进货费用为40元，该材料不允许缺货。要求： (1)计算该材料的经济订货量；
(2)计算与经济订货批量有关的存货总成本；
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(3)计算经济订货批量的平均占用资金； (4)计算年度最佳进货批次。
4. 某公司全年需耗用乙材料36 000公斤，该材料采购成本为200元／公斤，年度储存成本为16元／公斤，平均每次进货费用为20元。 (1)计算本年度乙材料的经济进货批量。
(2)计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。 (3)计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。 (4)计算本年度乙材料最佳进货批次。
5. B企业全年需要甲种材料2 000公斤，每公斤买价20元，每次订货费用50元，单位储存成本为单位平均存货金额的25％。该材料的供货方提出，若该材料每次购买数量在1 000公斤或1 000公斤以上，将享受5％的数量折扣。
要求：通过计算，确定该企业应否接受供货方提出的数量折扣条件。
参考答案
一、单项选择题 1．答案：D
解析：与长期负债筹资相比，流动负债具有的特点是速度快、弹性大、成本低、风险 大；而在营运资金中，流动资产的特点包括投资回收期短、流动性强、具有并存性、具有 波动性。 ‘ 2．答案：B
解析：交易动机即企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。企业为 了组织日常生产经营活动，必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、 缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。 3．答案：D
解析：企业除交易动机、预防动机和投机动机三种原因持有现金外，也会基于满足将 来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。因此，企业在确定 现金余额时，一般应综合考虑各方面的持有动机，由于各种动机所需的现金可以调节使 用，企业持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额的简单相加，前者通常小于后者。 4．答案：C
解析：现金的持有量计算公式为：Q=2TF/K，其中，机会成本、资金成本、短期成本与现金的持有量有关系；管理成本具有固定成本性质，与现金持有量没有明显比例关系。 5．答案：C
解析：现金的浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差 额，因此应选C。 6．答案：A
解析：企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平，企业销售扩 大，销售额增加，所需现金余额也随之增加，因此应选A。 7．答案：A
解析：现金管理的成本包括：持有成本、转换成本和短缺成本。从其数量上看，占用 现金的机会成本、转换成本中的委托买卖佣金、现金短缺成本都是在不断变化的，只有现 金管理成本是具有固定性质的成本。 8．答案：C
解析：该公司目标现金持有量为Q=2TF/K，所以，本题答案为C。
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9. 答案：D
解析：客户资信程度的高低通常决定于五个方面，即客户的信用品质、偿付能力、资 本、抵押品、经济状况等，其中，信用品质是指客户履约或赖账的可能性，这是决定是否 给予客户信用的首要因素，主要通过了解客户以往的付款履约记录进行评价。 10．答案：B
解析：企业在制定或选择信用标准时，应考虑三个基本因素：(1)同行业竞争对手的 情况，面对竞争对手，企业首先应考虑的是如何在竞争中处于优势地位，保持并不断扩大 市场占有率；(2)企业承担违约风险的能力，企业承担违约风险能力的强弱，对信用标准 的选择也有着重要的影响；(3)客户的资信程度，客户资信程度的高低通常决定于五个方 面，即客户的信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况等。 11．答案：C
解析：信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损 失率表示。
12．答案：D
解析：应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，因而 “投资于应收账款而丧失的再投资收益”属于应收账款的机会成本。 13．答案：D
解析：因为有40％的客户选择现金折扣优惠”意味着有40％的客户会选择在第10天 付款，其余的60％客户选择在第30天付款。所以， 平均收账期=10 × 40％+30×60％=22(天)。
14．答案：C
解析：应收账款收现保证率=(当期必要现金支付总额一当期其他稳定可靠的现金流 人总额)÷当期应收账款总计金额=(2 100—600)÷3 000=50％，所以应选C。 15．答案：D
解析：信用期间是企业允许客户从购货到支付货款之间的时间间隔，或者说是企业给 予顾客的付款期间。信用期越长，给予顾客信用条件越优惠。通常，延长信用期限，可以 在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利。但不适当地延长信用期限，会给企业带来不良 后果：一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加； 二是引起坏账损失和收账费用的增加。 16．答案：A
解析：应收账款收现保证率指标反映了企业既定会计期间预期现金支付数量扣除各种 可靠、稳定性来源后的差额，必须通过应收款项有效收现予以弥补的最低保证程度。应收 账款收现保证率=(500—100)÷800=50％。 17．答案：B
解析：银行业务集中法、邮政信箱法属于现金回收管理的方法；账龄分析法属于应收 账款日常管理的内容。 18．答案：D
解析：信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期 限、折扣期限及现金折扣率等。 19．答案：D
解析：应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，如投资 于有价证券便会有利息收入，因此应选D。 20．答案：D
解析：缺货成本是因存货不足而给企业造成的损失，包括由于材料供应中断造成的停
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工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。 21．答案：B
解析：进货企业对经济进货批量的确定，除了考虑进货费用与储存成本外，还应考虑 存货的进价成本，存货相关总成本=进货成本+相关进货费用+相关存储成本。 22．答案：D
解析：经济进货批量基本模式下不允许出现缺货情形，因而每当存货数量降至零时， 下一批订货便会随即全部购人，所以不存在缺货成本，此时与存货订购批量、批次直接相 关的就只有进货费用和储存成本两项。 23．答案：A
解析：存货ABC分类的标准一是金额标准，二是品种数量标准，共分为ABC三类。 一般而言，三类存货的金额比重大致为A：B：C=0．7：0．2：0．1，而品种数量比重大致 为A：B：C=0．1：0．2：0．7。 24．答案：C
解析：采用ABC法对存货进行控制，A类存货特点是金额巨大，但品种数量较少，是 重点控制的存货，因此应选c。 25．答案：B
解析：现金持有量过多，它所提供的流动性边际效益便会随之下降，进而导致企业的 收益水平降低。 26．答案：c
解析：补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比 例计算的最低存款余额。
实际利率=r兰％万=8．9％
二、多项选择题 1．答案：BCD
解析：在营运资金中，流动资产的特点包括投资回收期短、流动性强、具有并存性、 具有波动性。 2．答案：ABD
解析：预防动机即企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力，企业为应付紧急 情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企 业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。 3．答案：ABC
解析：现金持有的动机包括：交易动机、预防动机和投机动机。 4．答案：AC
解析：基于交易、预防、投机等动机的需要，企业要保持一定数量的现金余额。确定 最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式和存货模式；邮政信箱法和银行业务集中法是 缩短现金回收间隔的方法。 5．答案：CD
解析：存货模式的着眼点是现金相关总成本最低，Q=2TF/K在这些成本中，包括机会成本和转换成本。 6．答案：BD
解析：企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面：一是企业愿 意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。
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7．答案：AC
解析：应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用，主要功能有促进销售 和减少存货两项。 8．答案：ABD
解析：应收账款的成本是指企业在采取赊销方式促进销售的同时，因持有应收账款而 付出的代价，具体包括：机会成本、管理成本和坏账成本。 9．答案：ABCD
解析：信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔，通常，延长信用期 限，可以在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利。不适当地延长信用期限，会给企业带 来不良后果：一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本 增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。因此，企业是否给客户延长信用期限，应视 延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。 10．答案：ABCD
解析：信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损 失率表示。如果企业把信用标准定得过高，会使许多客户因信用品质达不到所设的标准而 被拒之门外，尽管有利于降低违约风险及收账费用，但不利于企业市场竞争能力的提高和 销售收人的扩大；相反，如果企业接受较低的信用标准，虽然有利于企业扩大销售，提高 市场竞争力和占有率，但也会导致坏账损失风险加大和收账费用增加。 11．答案：ABCD
解析：应收账款机会成本=日赊销收入净额×应收账款周转天数×变动成本率×资金 成本率。
12．答案：AB
解析：收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时，所采取的收账策略 与措施，“最大限度地防止客户拖欠账款”和“客户是否会拖欠”主要靠信用调查和严格 信用审批制度。 13．答案：ABC
解析：信用政策是企业应收账款管理的政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与 控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。 14．答案：BC
解析：赊销是一种重要的促销手段，对于企业销售产品、开拓并占领市场具有重要意 义；同时，赊销还可以加速产品销售的实现，加快产成品向销售收入的转化速度，从而对 降低存货中的产成品数额有着积极的影响。赊销产生应收账款，并不会增加现金或者减少 借款。
15．答案：ABCD
解析：存货功能是指存货在企业生产经营过程中所具有的作用，主要包括：防止停工 待料、适应市场变化、降低进货成本、维持均衡生产。 16．答案：ABD
解析：流动负债主要有三种主要来源：短期借款、商业信用和应付账项(包括应付账 款和应计账款)，各种来源具有不同的获取速度、灵活性、成本和风险。 三、判断题 1．答案：×
解析：营运资金是企业流动性的较强资产，是企业日常生产经营活动的润滑剂和基 础。企业应控制营运资金的持有数量，既要防止营运资金不足，也要避免营运资金过多， 企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低；相反，营运资金越小，风险越大，但收
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益率也越高。 2．答案：×
解析：现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投 资收益。
3．答案：×
解析：现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充 而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失，现金的短缺成本与现金持有量成反方向 变动关系。
4．答案：×
解析：营运资金通常指流动资产减去流动负债的差额，它的特点体现在流动资产和流 动负债的特点上。 5．答案：√
解析：相对固定的现金管理成本对确定现金最佳持有量没有影响，就可以不考虑这个 因素。
6．答案：×
解析：银行业务集中法是通过建立多个收款中心来加速现金流转的方法。 7．答案：×
解析：应收账款账龄分析就是考察研究应收账款的账龄结构。一般而言，账款的逾期 时间越短，收回的可能性越大，亦即发生坏账损失的程度相对越小；反之，收账的难度及 发生坏账损失的可能性也就越大。通过应收账款账龄分析，不仅能提示财务管理人员应把 过期款项视为工作重点，而且有助于促进企业进一步研究与制定新的信用政策。 8．答案：×
解析：企业在制定或选择信用标准时，应考虑三个基本因素：(1)同行业竞争对手的 情况，如果对手实力很强，企业欲取得或保持优势地位，就需采取较低(相对于竞争对 手)的信用标准；反之，其信用标准可以相应严格一些。(2)企业承担违约风险的能力。 (3)客户的资信程度。 9．答案：× ‘
解析：信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损 失率表示。如果企业把信用标准定得过高，将使许多客户因信用品质达不到所设的标准而 被企业拒之门外，虽然给予客户的信用期很短，使得应收账款周转率提高，尽管有利于降 低违约风险及收账费用，但不利于企业市场竞争能力的提高和销售收入的扩大。 10．答案：×
解析：收账费用与坏账损失呈反向变化关系。加速收回货款，可以减少坏账损失，减 少应收账款机会成本，但会增加收账费用。因此，企业应在三者之间进行权衡。
四、计算分析题
1.答案
1/2
（1）最佳现金持有量=(2×900000×450/10%)＝90000(元)
1/2
（2）最低现金持有成本=(2×900000×450×10%)＝9000(元)
（3）最佳现金持有量的全年转换成本=(900000/90000) ×450=4500(元)
(4) 最佳现金持有量的机会成本=(90000/2) ×10%=4500(元) (5) 有价证券的转换次数=(900000/90000)=10（次） 有价证券的转换间隔期=360/10=30（天） 2.答案：
解法1：总额分析法
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单位：万元 项目 销售额 毛利 现行收账政策 2 400 2 400×0．2＝480 方案甲 2 600 2 600×0．2＝520 方案乙 2 700 2 700×0．2＝540 应收账款投资应计利息 400×0.8×15％＝48 650×0.8×15％＝78 900×0.8×15％＝108 坏账损失 收账费用 边际收益 是否采用 2 400×2％＝48 40 344 2 600×2．5％＝65 20 357 采用 2 700×3％＝81 10 341 不采用 由于甲方案扣除信用成本后的收益最大，应该选项甲方案。 解法2：差额分析法 单位：万元 项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 年销售额 销售额增加 2 400 2 600 2 700 200 40 3 4 650 250 30 300 60 4 3 900 500 60 1．销售额增加的收益(毛利率为 20％) 平均收账期(月) 应收账款周转次数(次) 平均应收账款 应收账款增加 2．应收账款投资的应计成本(15％) 坏账损失率(％) 坏账损失 3．坏账损失增加的成本 收账费用 4．收账费用减少带来的收益 净差额 是否采用
3.答案
2 6 400 2％ 48 40 2．5％ 3％ 65 17 20 20 13 8l 33 10 30 -3 采用 不采用 48
(1)经济订货批量＝
2?80000?4010=800(公斤)
(2)与经济订货批量有关的存货总成本=8 000(元) (3)资金平均占用额＝800／2×20=8 000(元) (4)全年最佳进货次数＝80 000／800=100(次) 4.答案 (1)本年度乙材料的经济进货批量＝
2?36000?2016＝300(公斤)
2?36000?20?16＝4 800（元）
(2)本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本＝
(3)本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000 (元)
(4)本年度乙材料最佳进货批次＝36 000÷300＝120(次)
5.答案
(1)按基本经济进货批量模型计算经济进货批量和存货相关总成本： 经济订货量=
2?2000?5020?0.25＝200(公斤／次)
订货费用＝2 000×50／200＝500(元) 储存成本＝200×20×25％／2＝500(元) 材料买价＝2 000×20＝40 000(元)
存货相关总成本＝500+500+40 000=41 000(元) (2)计算接受折扣条件的存货总成本： 订货费用＝2 000×50／1 000＝100(元) 储存成本＝1 000×20×25％／2＝2 500(元) 材料买价＝2 000×20×(1-5％)=38000(元) 存货总成本=38000+100+2500=40 600(元)
由于接受折扣条件后，存货相关总成本低于不接受折扣条件下的总成本，该企业应当接受供货方提出的折扣条件，并可以节约存货成本400元。
项目七 收益与分配管理
一、单项选择题
1．下列各项中，不属于收益与分配管理的内容是( )。 A．收人管理 B．成本管理 C．利润分配管理 D．筹资决策管理
2．公司以股票形式发放股利，可能带来的结果是( )。 A．引起公司资产减少 B．引起公司负债减少
C．引起股东权益内部结构变化 D．引起股东权益与负债同时变化 3．下列各项中，属于销售预测定量分析法的是( )。 A．趋势分析法 B．专家判断法
C．推销员判断法 D．产品寿命周期分析法
5．公司采用固定股利政策发放股利的优点主要表现为( )。 A．降低资金成本 B．维持股价稳定 c．提高支付能力 D．实现资本保全
6．依据股利无关理论，企业制定的股利分配政策是( )。 A．剩余股利政策 B．固定股利支付率政策
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C．固定或稳定增长的股利政策 D．低正常股利加额外股利政策 7．一般而言，适应于采用固定股利政策的公司是( )。 A．负债率较高的公司 B．盈利波动较大的公司
C．盈利稳定或处于成长期的公司 D．盈利较高但投资机会较多的公司 8．按照股利分配的所得税差异理论，下列股票中价格较高的应当是( )。 A．股利支付率较高，同时收益较低 B．股利支付率较高，同时收益较高 C．股利支付率较低，同时收益较低 D．股利支付率较低，同时收益较高
9．某公司目标资金结构为自有资金与借人资金之比为6：4，该公司下一年度计划投资 1 200万元，今年年末实现的净利润为2 000万元。按照剩余股利政策，该公司可用于分配 股利的金额是( )。
A．500 B．720 C．1 200 D．1 280
10．各责任中心相互提供的产品采用协商定价的方式确定内部转移价格时，其协商定 价的最大范围应该是( )。 A．在单位成本和市价之间 B．在单位变动成本和市价之间
C．在单位成本加上合理利润以上，市价以下
D．在单位变动成本加上合理利润以上，市价以下
11．在下列股利分配政策中，能保持股利与利润之间一定的比例关系，并体现风险投 资与风险收益对等原则的是( )。
A．剩余股利政策 B．固定股利比例政策
C．正常股利加额外股利政策 D．固定或持续增长的股利政策
12．既能反映投资中心的投入产出关系，又可使个别投资中心的利益与企业整体利益 保持一致的考核指标是( )。 A．可控成本 B．利润总额 C．剩余收益 D．投资利润率
13．下列有关股票分割的表述中，正确的是( )。 A．股票分割不影响股票面值
B．股票分割的结果会使负债比重下降 C．股票分割会使每股收益和每股市价下降
D．股票分割的结果会使股数增加，股东权益增加
14．下列各项中，属于利润分配顺序中优先考虑的项目是( )。 A．优先股股利 B．向股东分配股利 C．任意盈余公积金 D．法定盈余公积金
15．在作业成本法中，不属于流程价值分析的是( )。 A．作业分析 B．分析结果反馈 C．成本动因分析 D．作业业绩考核
16．下列各项中，能使股票交易价格产生下降的日期可能是( )。 A．除息日 B．股权登记日 C．股利宣告日 D．股利支付日
17．下列各项中，影响利润分配的法律因素是( )。 A．盈余的稳定性 B．通货膨胀 C．投资机会 D．偿债能力约束
18．某投资中心的投资额为100 000元，最低投资利润率为20％，剩余收益为10 000
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