2017年中级会计职称考试辅导
财务管理（第一章）
公司及生产线的相关资料如下：
资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择：
A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。 B方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时，净现值为3228.94万元。
资料二：己公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示： 表5 货币时间价值系数表
年度（n） （P/F，12%，n） （P/A，12%，n） 1 2 3 4 5 6 7 8 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 4.1114 4.5638 4.9676
资料三：己公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000万元（市价6元/股，4000万股）。公司今年的每股股利（D0）为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。 资料四：己公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。己公司预期的年息税前利润为4500万元。 要求：
1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1－5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。
2）分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断己公司应选择哪个方案，并说明理由。
3）根据资料二、资料三和资料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。
4）假定己公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：①己公司普通股的资本成本；②筹资后己公司的加权平均资本成本。
『正确答案』
1）①投资期现金净流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400（万元） ②年折旧额＝7200×（1－10%）/6＝1080（万元） ③生产线投入使用后第1－5年每年的营业现金净流量 NCF1－5＝（11880－8800－1080）×（1－25%）＋1080
＝（11880－8800）×（1－25%）＋1080×25%＝2580（万元）
④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6＝2580＋1200＋7200×10%＝4500（万元） ⑤净现值＝2580×（P/A，12%，5）＋4500×（P/F，12%，6）－8400＝3180.08（万元）
2）A方案的年金净流量＝3180.08/（P/A，12%，6）＝773.48（万元） B方案的年金净流量＝3228.94/（P/A，12%，8）＝650（万元）
由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此己公司应选择A方案。 3）方案一：全部增发普通股
股数＝4000＋7200/6＝5200（万股），利息＝16000×8%＝1280（万元） 方案二：全部发行债券
股数＝4000（万股），利息＝16000×8%＋7200×10%＝2000（万元）
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财务管理（第一章）
①＝
解得：每股收益无差别点息税前利润EBIT＝＝4400（万元）
②每股收益无差别点的每股收益＝＝0.45（元/股）
③己公司预期的年息税前利润4500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。 4）①普通股的资本成本＝0.3×（1＋10%）/6＋10%＝15.5% ②筹资后总资本＝40000＋7200＝47200（万元）
筹资后加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×（16000/47200）＋10%×（1－25%）×（7200/47200）＋15.5%×（24000/47200）＝11.06%
【例题·计算分析题】（2015年）
甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示： 货币时间价值系数表 年份（n） （P/F，12%，n） （P/A，12%，n）
1 0.8929 0.8929 2 0.7972 1.6901 3 0.7118 2.4018 4 0.6355 3.0373 5 0.5674 3.6048 要求：
1）计算新设备每年折旧额。
2）计算新设备投入使用后第1—4年营业现金净流量（NCF1－4）。 3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。 4）计算原始投资额。
5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。 『正确答案』
1）年折旧额＝（100－5）/5＝19（万元） 2）NCF1－4＝11＋19＝30（万元） 3）NCF5＝30＋5＋10＝45（万元）
4）原始投资额＝100＋10＝110（万元）
5）净现值＝30×（P/A,12%,4）＋45×（P/F,12%,5）－100×20%－10－100×80%×
（P/F,12%,1）＝30×3.0373＋45×0.5674－20－10－80×0.8929＝30×3.0373＋45×0.5674－（20＋10＋80×0.8929）＝116.65－101.43＝15.22（万元）
【例题?计算分析题】（2016年）乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备（以下简称旧设备）已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购建一套新设备。新设备的投资于更新起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但营运成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折扣方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表1所示：
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项目 原价 预计使用年限 已使用年限 净残值 当前变现价值 年折旧费（直线法） 年营运成本（付现成本） 财务管理（第一章）
旧设备 5000 12年 6年 200 2600 400 1200 新设备 6000 10年 0年 400 6000 560 800 表1 新旧设备相关资料 金额单位：万元
相关货币时间价值系数如表2所示： 表2 相关货币时间价值系数
期数（n） （P/F，12%，n） （P/A，12%，n） 6 0.5066 4.1114 7 0.4523 4.5638 8 0.4039 4.9676 9 0.3606 5.3282 10 0.3220 5.6502 经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为5787.80万元，年金成本（即年金净流出量）为1407.74万元。 要求：
（1）计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值（不考虑设备运营所带来的营运收入，也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项）。 （2）计算新设备的年金成本（即年金净流出量）。
（3）指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由。
（4）判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由。
『正确答案』（1）新设备的现金净流出量的现值
＝6000＋800×（1－25%）×（P/A，12%，10）－560×25%×（P/A，12%，10）－400×（P/F，12%，10）
＝6000＋600×5.6502－140×5.6502－400×0.3220
＝8470.29（万元）
（2）新设备的年金成本＝8470.29/（P/A，12%，10）＝8470.29/5.6502＝1499.11（万元） （3）因为新旧设备的尚可使用年限不同，所以应该使用年金净流量法。 （4）新设备的年金成本高于旧设备，不应该更新。
知识点：债券价值的影响因素（2013、2015）
1.债券期限对债券价值的敏感性——随着到期日的临近，债券价值逐渐向面值回归（债券到期时按面值偿还）。 1）债券期限越长，溢价或折价债券价值越偏离于债券面值——溢价债券（票面利率＞市场利率）价值更高、折价债券（票面利率＜市场利率）价值更低、平价债券（票面利率＝市场利率）价值不受债券期限影响。
2）随着债券期限延长，在票面利率偏离市场利率的情况下，债券价值偏离面值的幅度最终会趋于平稳（债券价值以票面利息的永续年金现值为极限），即超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。
2.市场利率对债券价值的敏感性——反向变动
1）长期债券对市场利率的敏感性大于短期债券——到期日当天（期限为0）的债券价值等于面值，不受市场利率变动影响 2）溢价债券（票面利率＞市场利率）对市场利率的敏感性大于折价债券（票面利率＜市场利率）
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财务管理（第一章）
【例题·单项选择题】（2013年）
市场利率上升时，债券价值的变动方向是（ ）。 A.上升 B.下降 C.不变 D.随机变化 『正确答案』B 『答案解析』 债券价值指的是未来收到的利息和本金的现值，其中的折现率是市场利率，因此，
市场利率上升，债券价值会下降。
【例题·单项选择题】（2015年）
市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中，不正确的是（ ）。 A.市场利率上升会导致债券价值下降
B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券 C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小
D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异
『正确答案』B
『答案解析』长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的
价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。所以选项B的表述不正确。
知识点：股票的价值——固定增长模式（2013、2015[综]）
1.必要收益率RS通常采用资本资产定价模型确定
2.在市场完善的条件下，股利增长率g同时也是资本利得收益率（股价上涨率） 3.注意区分当期股利（D0）和下期股利（D1） 第1年末的现金流量，如：预计本年股利、预计下年度将要发放的股利、预下期股利（D1） 计第一年的股利 当期（0时点）的现金流量，如：上年股利、最近已经发放的股利、本年发当期股利（D0） 放的股利
【例题·单项选择题】（2013年）
某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（ ）元/股。 A.10.0 B.10.5 C.11.5 D.12.0
『正确答案』B
『答案解析』股票的内在价值＝0.6×（1＋5%）/（11%－5%）＝10.5（元/股）
第七章 营运资金管理
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