西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例
了阴影。08年的经济危机过后，空调、冰箱、洗衣机的主要原材料——铜的价格翻了4倍，钢材、塑料的价格也有大幅度的上涨，这给整个家电行业带来了不小的冲击。同时，家电行业是一个完全竞争行业，也是处于一个比较成熟的阶段。10年整个家电行业掀起了一场恶性价格战，不同的家电行业之间你争我夺，不断地降低价格，更加抬高了家电销售的销售成本。加之美的电器处于整个产业链的中游，在10年到11年间的上下游的议价能力的不足也增加了产品成本。到2011年，虽然原材料价格有一定增长，但是增长幅度却很小。并且随着我国经济的复苏和发展，GDP的不断增长，家电需求的不断增长，美的电器通过加大对创新投入开始获得回报提高了销售收入，这很好的解释了2010年到2011年销售毛利率有所上升的趋势。 2、成本费用率纵向分析
成本费用一般指主营业务成本和管理费用、财务费用、销售费用这三项期间费用。成本费用利润率是企业一定经营期间的利润总额和成本、费用的总额比率，是营业利润率的重要组成部分。通过对成本费用率的分析可以更好地分析营业利润率。根据2008年到2011年美的电器股份有限公司在深圳市证券交易所披露的年报，按照比率分析法计算相关数据，可得美的电器近四年的成本费用率为：
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表-27成本费用率
成本费用利润率（单位：万元人民币） 年份 2008年 2009年 2010年 2011年 营业利润 17273.1 25197.5 25567.2 50226. 成本费用总额 436031 448178 722545 888465 线图
成本费用利润率6.00%5.00%4.00%3.00%成本费用利润率2.00%1.00%0.00 08年2009年2010年2011年成本费用利润率 3.96% 5.62% 3.53% 5.65%
图-2成本费用率折
根据上面对美的电器的成本费用率分析中显示的数据，2008年到2011年美的电器的成本费用率仍呈现出一个幅度较为明显的上下波动的趋势。下面通过上市公司财务报表分析的相关理论，详细分析其具体原因：
从表2我们可以我们通过对比分析可以清晰看到，2008年到2011年美的电器的成本费用率呈现出一个上下波动的趋势。结合美的电器的发展趋势和整个家电行业的发展行情我们可以看到，08-09年在产品成本没有较大变动的条件下，美的电器09年的营业利润率较08年有较大提高而使成本费用率有一定比例的提高。并且在2008年末美的拥有的6家控
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数据来源于美的电器2008-2011年度财务报表
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股子公司入选成为国家级高新技术企业，根据我国税法的有关规定，在企业获得高新技术企业认定后3年内可享受10％所得税的优惠。税收优惠政策为美的电器降低管理费用、销售费用，降低成本费用率带来一定积极作用。同时美的电器作为中国的“中国企业500强”，它的规模优势是毋庸置疑的，规模优势的充分发挥对降低成本费用总额，提高成本费用率有着重要作用。在09年美的电器通过不断拓展销售渠道，进行高负债经营，通过资本运作实现了低成本运作路线。 在一定程度上也大大降低了成本费用。而在09-10年成本费用率有较大幅度的下降。除了原材料的大幅上涨的影响外，2009年美的公司出现了较为频繁的管理层变动以及在建工程和对外的投资扩张都大幅提高了美的电器的成本费用总额。从而降低了美的电器的成本费用率。10-11年美的电器开始加大对成本费用的控制，优化财务管理和营运管理使其成本费用率又有了一定提高。 3、净资产收益率纵向分析
净资产的收益比率反映的是股东的盈利水平，是净利润和平均的股东权益之商，是评价公司资本经营效率的中心指标。8净资产的收益率可判断公司对其股东投入资金所带来的利用效率。净资产收益率是决定一个投资者其投资行为是否理性最主要的指标。净资产收益率指标也是正向指标，该指标大意味着公司获利能力强，如果投资者投入资本获得的投资收益越多，股东就越愿意向公司增加投入资本，同时其他潜在投资者也会乐于向公司进行新的投资，公司的获利和发展的能力就越强。9
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财务分析》张先治著，2007-7版，东北财经大学出版社
张晓明、何莹,2003：《略探企业“超额利润增长率”绩效评价方法[J].财会月刊(综合版)，2003年第2期
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表-410净资产收益率
净资产收益率（单位：万元人民币） 年份 2008年 2009年 2010年 2011年 净利润 491055.6 639483.5 1066068.9 1071903.6 净资产 2338360 3165760 4205400 5955020 图-4净资产收益率
净资产收益率 21.72% 20.02% 25.35% 18.45% 净资产收益率30.00%.00 .00.00.00%5.00%0.00 08年2009年2010年2011年
净资产收益率根据上面对美的电器的净资产收益率分析中显示的数据，2008年到2011年美的电器的净资产收益率呈现出一个幅度较小的波动趋势。
从选取的2008年到2011年的数据可以比较清晰地看到，08年到10年净资产收益率总趋势是上升的，并在10年达到了25.35%的波峰，这充分说明08年10年美的公司的获利能力在逐年增强，投资回报率较高，公司的盈利能力强。通过结合美的电器2010年的年报我们可知，在2010年虽然销售毛利率有一定的下降，成本总额也有很大的上升，但总体而言美的电器的净利润还是有所上升的。而投资者在10年投入的资本增长幅度相比较08、09、11年来说增长幅度较为相近。在净利润和净资产一定的条件下，10年的净资产收益率还能达到25.35%，这说明美的电
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数据来源于美的电器2008-2011年度财务报表
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