势的，且线形与净利润较为相似，从绝对数值来看，EVA值比净利润值要低，这是因为净利润仅仅确认和计量债权资本成本，对股权资本成本则作为收益分配处理，股权资本的机会成本没有扣除体现，而EVA指标则体现了对股权资本的机会成本的扣除体现，更好的明确了企业对股东权益的回报。EVA和净利润都为正，说明格力电器为股东创造了财富。
EVA指标一定程度上克服了净利润指标的这一缺陷，能更真实的反映出上市公司为股东创造的财富，亦即上市公司真正的业绩。 2.4.2.4预测未来EVA
与自由现金流法预测未来绩效相同，对上格力电器未来NOPAT、TC、WACC进行预测，这里不再赘述，计算得出2013年-2017年的EVA。
表2.14上海建工预测期EVA表（单位：元）
项目 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 EVA 12,121,414,842 32,142,628,990 42,249,760,440 62,699,712,528 82,942,686,655 把数据反映到折线图中，如下所示。
从折线图我们可以看出，格力电器预测期的EVA呈上升趋势，且增长率比较稳定。
3 公司增长管理分析
3.1 公司增长情况的基本状况
3.1.1实际增长率
实际增长率是指本年销售额比去年销售额的增长百分比，通过对营业收入的对比计算，得到格力电器2009年-2013年的实际增长率。
表3.1 格力电器2009年-2013年实际增长率表（单位：元） 项目 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 营业收入 42,032,388,042,457,772,960,431,626,083,155,474,599,316,196,2120,043,070,01 19 50 04 65 005 实际增长率 1.01% 42.33% 37.60% 19.43% 20.87% 从计算出的实际增长率发现，格力电器2009年-2013年实际增长率都为正，2010年-2011年为高速增长期，增长率达42.33%。2012年后增速放缓。
3.1.2可持续增长率
罗伯特?希金斯将可持续增长率定义为在不需要耗尽财务资源的情况下, 公司销售所能增长的最大比例。
詹姆斯?范霍恩认为可持续增长率表示根据经营比率、负债比率和股利支付比率目标值确定的公司销售的最大年增长率。
本文分别选用希金斯可持续增长模型和范霍恩可持续增长模型对格力电器2009年-2013年的可持续增长进行计算。
希金斯的可持续增长模型，其假设为：（1）公司意图以与市场条件所允许下的增长率相同的比率增长；（2）企业管理者不愿意或不可能发行新股；（3）企业己经有且打算维持一个目标资本结构和目标股利政策。模型为：
SGR?股东权益变动值?P?R?A?T
期初股东权益其中，P为销售净利率，A为总资产周转率，R为收益留存率（留存收益/净利润），T为权益乘数（资产/期初股东权益）。 将希金斯模型中所需项目找到。
表3.2格力电器2009年-2013年的希金斯模型计算项目表
项目 销售净利率 收益留存率 权益乘数 2009年 6.90% 87.18% 3.99 2010年 7.12% 1.0318 78.17% 4.84 2011年 6.37% 1.1027 84.04% 4.68 2012年 7.50% 1.0304 79.80% 4.86 2013年 9.11% 1.2051 72.50% 3.9 总资产周转率 1.0344 范霍恩的可持续增长模型假设：（1）未来与过去在资产负债和经营效果比率方面是精确相似的；（2）公司没有外部资本筹资；（3）资本增长只通过留存收益；（4）折旧费用足以维持营运资产的价值；（5）所有新增的利息费用已包含在目标净利润中。
范霍恩模型：
SGR?b(NP/S)(1?D/Eq)A/S?b(NP/S)(1?D/Eq)
其中，b为收益留存率，NP/S为销售净利率（净利润/销售额）,D/Eq为产权比率（负债/股东权益），A/S为资产总额/销售额（总资产周转率的倒数）。
收集范霍恩模型所需的项目。
表3.3 格力电器2009年-2013年的范霍恩模型计算项目表
项目 收益留存率 销售净利率 产权比率 资产总额/销售额 2009年 87.18% 6.90% 383.73% 0.9668 2010年 78.17% 7.12% 368.21% 0.9692 2011年 84.04% 6.37% 363.68% 0.9068 2012年 79.80% 7.50% 290.01% 0.9705 2013年 72.50% 9.11% 276.98% 0.8298 将数据代入模型中，得到实际增长率与可持续增长率的对比。
表3.4格力电器2009年-2013年实际增长率与可持续增长率对比表
项目 实际增长率 2009年 1.01% 2010年 42.33% 2011年 37.60% 2012年 19.43% 2013年 20.87% 希金斯增长 24.83% 率 范霍恩增长 43.06% 率 27.79% 27.63% 29.97% 31.04% 36.78% 37.69% 31.67% 42.87% 将对比结果反映到折线图中，如下图所示。
图3.1格力电器2009年-2013年实际增长率与可持续增长率对比图
3.2 公司增长的差异分析
我们从图3.1可以一定程度地看出格力电器实际增长率和可持续增长率之间的
差异情况。格力电器五年来的增长率比较复杂。实际增长率在2009到2010年增长的尤为迅速。
实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。如果管理者认为，企业的增长速度超过可持续增长率只是短期状况，不久，随着企业逐步进入成熟阶段，企业的增长率将会降下来。从财务角度看，这种短缺问题最简单的解决办法是增加负债，当企业在不久的将来增长率下降时，用多余现金还掉借款，就会自动平衡。如果管理者认为企业将长期保持高速增长，这时从财务角度看，可将下面的几种办法综合起来进行运用，以谋求平衡：增加权益资本，提高财务杠杆，降低股利支付率等。
3.3 计算公司当年的EVA
由上述计算出的格力电器2009年-2013年EVA计算结果如下。
表3.5 格力电器2009年-2013年EVA表（单位：元）
项目 TC WACC 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 NOPAT 3,187,481,646 3,138,273,517 4,220,654,892 8,418,628,191 13,209,299,519 19,670,667,170 26,542,420,770 32,910,369,756 49,458,236,320 64,404,670,700 0 0 0 0 0 EVA 1,928,558,947 1,585,541,902 1,880,727,602 4,931,822,530 8,700,972,570 历史EVA分别为1,928,558,947、1,585,541,902、1,880,727,602 、4,931,822,530和8,700,972,570元。
3.4 基于价值创造与增长的财务战略制定
根据公司的企业价值和可持续增长模型，我们可以判断公司的未来财务战略。 从以上图表中可知企业的EVA＞0，但可持续增长率和实际增长率的关系不定。
2009年企业销售增长率<可持续增长率，企业应选择利用剩余现金加速增长创造企业价值的战略。企业有现金盈余，所以企业应使用闲置资金加速增长，进行新项目投资，实施多元化。利用剩余现金加速增长的途径有：⑴内部投资；⑵收购相关业务；⑶如果加速增长之后仍有现金剩余，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。
2010、2011、2012年和2013年企业销售增长率>可持续增长率，企业应选择弥补现金短缺同时创造企业价值。如果企业的实际高速增长是暂时的，应该通过借款来筹集所需的资金。如果是长期的，则有两种途径来解决，一是，提高可持续增长率包括提高经营效率和改变财务政策，使其向实际增长率靠拢；二是，增加权益资本，提供增长所需资金。根据企业的具体情况，发现企业的实际增长率是暂时的，因此，企业需要大量借款来筹集资金，企业的报表显示出企业的确有大笔借款。
图3.2 企业财务战略矩阵 投资资本回报率>资本成本