需要涉及一些关于交易时间的更为复杂的问题）。而为了检验未抵补利率平价，我们不仅需要知道三种比率——两种利率和当前即期汇率——这些是可以从市场中得到的，而且还要知一种比率——预期远期现货汇率——这是不能从市场中观察到的。因此，检验者需要以某种方法知道投资者的预期。方法之一是通过调查而向他们询问，但他们可能不会准确说出他们的真实预期。另—种方法是在我们知道了远期现货汇率最终实际上是多少之后，考察实际的末抵补利率差，并观察实际未抵补利率差的统计特征是否与约等于零的预期末抵补利率差（未抵补利率平价）相一致。
第十四章练习与思考参考答案
1．答：购买力平价理论关于汇率在长期中的变动与各经济体物价的长期变动相一致的思想无疑是具有重要意义的。然而该理论成立的基本假设前提是一价定律，但人们一般认为，尽管经济全球化的趋势存在，这个假设前提与国际贸易与国际金融的实践，尤其是今天的实践仍然存在相当的距离，这一距离从根本上影响着购买力平价的普遍适用性，这主要表现为：一价定律自身成立的前提过于严格，完全竞争、要素及产出自由流动在国际经济的现实中是很难做到的；即便市场是完全竞争、产出和要素可以自由流动，不同国家与民族、经济体的需求偏好也无法趋同，消费的内容、形式根本无法一致起来，因此我们也很难有理由认为它们可以只有一个价格。因此，一价定律是一种在理想状态下的规律，在现实经济过程中只是表现为趋势与过程。
2．答：由于发展中国家可贸易部门多采用已经成熟的技术，所以可贸易品的劳动生产率的提高速度高于不可贸易品。劳动生产率的差异引起的是要素由低收入水平向高收入水平流动，从而提高可贸易品的价格水平。因此，低收入国家的不可贸易品与可贸易品的价格差异会较大。这样就会出现低收入国家的内部价格比率低于高收入国家的现象。现实汇率与购买力平价所确定的汇率相比，低收入国家的货币应该升值，而这与大多数发展中国家所应采取的调整政策相去甚远。
3．答：远期汇率＝即期汇率乘以（1+外币利率）／（1+国内利率），得出：远期汇率＝2（1+15%）／（1+10%）＝2.091。一年远期利率为1英镑等于2.091美元。
4．答：根据相对购买力平价，英镑对美元的汇率的变化率等于两国的通货膨胀率之差，为-8%，汇率下降8%，意味着英镑升值8%。
5．答：根据抛补利率平价公式计算。
FS (1?r)?(1?r*)tS
FS t?FSt?S?S?FSt?S?1?f?1SS S FS1?1%t?f?1??0.9619f??0.0381 S1?5%
表明：美元远期贴水3.81%。 6.答： （1）
*St(1?r)?(1?r)
S
21
若公式两边相等，则无抛补利率平价成立。S=1.200美元（本币）/欧元（外币），St=1.206美元/欧元。r=3%，r*=2.5%
1?r?1.03(欧元)
S1.206 (1?r*)t?1.025??1.0301S1.200
无抛补利率平价基本成立。 （2）
St=1.206美元（本币）/欧元（外币） 。r=2.5%，r*=2.5%。求S:
S(1?r)?(1?r*)t
S
1.026
(1?0.25)?(1?0.25)S?1.026美元/欧元 S
即期汇率上升，欧元升值，美元贬值。 7.答： （1） *S (1?r)?(1?r)tS S=2美元（本币） /英镑（外币） ，St=1.98美元/英镑。r=5%/6，r*=11%/6。看公式两边是否相等。
5％11%1.98(1?)?1.0083(1?)?1.0081 662 无抛补利率平价基本成立。 （2）
S=2美元（本币） /英镑（外币） ，St=1.98美元/英镑。r=5%/6。r*=8%/6。求S： 5%8%1.98(1?)?(1?)S?1.9898美元/英镑 66S 即期汇率下降，英镑贬值，美元升值。 8.答： （1）
S=0.01美元（本