第一章 财务管理概论习题
一、单选题
１．影响企业经营决策和财务关系的主要外部财务环境是（ B ）
A.政治环境 B.经济环境 C.国际环境 D.技术环境 ２．我国企业财务管理的最优目标是（ D ）
A.总产值最大化 B.利润最大化 C.股东财富最大化 D.企业价值最大化 ３．企业财务管理的核心是（ A ）
A.资金 B.生产 C.销售 D.利润 ４．以下不属于筹资活动引起的财务活动是（ D ）
A.银行借款 B.发行债券 C.发行股票 D.对外投资 ５．以下属于财务管理微观环境因素的是（ C ）
A.经济环境 B.行业发展情况 C.竞争对手 D.科技环境 ６．以下属于财务管理宏观环境因素的是（ A ）
A.经济环境 B.行业发展情况 C.竞争对手 D.供应商 ７．以下属于财务管理行业环境因素的是（ B ）
A.经济环境 B.行业发展情况 C.竞争对手 D.供应商 ８．按债权人取得的报酬情况，可以把利率分为（ B ）
A.基准利率和套算利率 B.实际利率和名义利率 C.固定利率和浮动利率 D.市场利率和官定利率 ９．根据利率和市场的关系，可以把利率分为（ D ）
A.基准利率和套算利率 B.实际利率和名义利率 C.固定利率和浮动利率 D.市场利率和官定利率
１０．影响利率的最基本因素是（ C ）
A.经济周期波动 B.货币政策 C.资金供需 D.国家利率管制程度
二、多项选择：
１．利润最大化目标的问题是（ ABCD ） A.没有考虑所获利润和投入资本额的关系 B.没有考虑获取利润和所承担风险的大小 C.没有考虑利润的取得时间
D.容易产生追求短期利润的行为 ２．财务管理的内容包括（ABCD）
A.筹资管理 B.投资管理 C.营运资金管理 D.收益分配管理 ３．财务管理的特点具体表现为（ABC）
A.综合性强 B.涉及面广
C.对企业经营管理状况反映迅速 D.工作量大 ４．金融资产包括（ABCD）
A.货币 B. 债务证券 C.权益证券 D.信用凭证 ５．金融市场的交易方式有（ABCD）
A.现货交易 B. 期货交易 C.期权交易 D.信用交易 ６．金融市场按交易对象可分为（ACD）
A.资本市场 B. 期货市场 C.外汇市场 D.黄金市场 ７．以下属于财产和行为税类的有（BCD）
A.营业税 B.房产税 C.印花税 D.车船使用税
1
８．下列说法正确的是（CD）
A.企业的总价值与预期的报酬成正比
B.企业的总价值与预期的风险成正比
C.在风险不变时，报酬越高，企业总价值越大 D.在报酬不变时，风险越高，企业总价值越大 ９．关于利率的表述，正确的有（BCD）
A.利率是衡量资金增值额的基本单位
B.利率是资金的增值同投入资金的价值之比 C.影响利率的基本因素是资金的供求
D.资金作为一种特殊商品，在资金市场上的交易，是以利率为价格标准的 １０．风险报酬包括（ABC）
A.违约风险报酬 B.流动风险报酬 C.期限风险报酬 D.管理风险报酬
三、判断题：
１．利润最大化是财务管理的最优目标。（×）
２．企业进行财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳结合，使企业价值达到最大。（√）
３．资金的供应与需求是决定利率高低的两个基本因素。（√）
４．在其他因素不变的情况下，通货膨胀率升高，利率水平也会相应地升高。（√） ５．对企业经营来讲，税收永远是不利因素。（×）
６．财务管理活动中，企业投资引起的财务活动是最基本财务活动。（×）
７．财务管理的内容仅仅包括投资管理、筹资管理、营运资金管理、收益分配管理。（×） ８．地理位置及区位条件属于企业微观环境因素。（√） ９．发行市场也称为一级市场，流通市场又称为二级市场。（√） １０．国债的流动性风险小，所以利率较高。（×）
四、问答题：
１．财务管理的主要内容包括哪些？
答：（１）筹资管理。主要对筹资活动进行管理，包括资金需求的估算、筹资渠道和筹资方
式的选择、资金成本和风险的分析计算、筹资方案的比较选择等。 （２）投资管理。主要围绕投资活动进行管理。具体包括投资环境分析、投资需求预测、
投资收益估算、风险分析、投资方案的财务评价决策等。
（３）营运资金管理。主要是对日常财务活动所进行的管理。具体包括财务计划的编制、
现金管理、存货管理、应收账款管理及短期债务管理等。 （４）收益分配管理。主要是对经营成果的分配活动所进行的管理。具体包括利润的估算、
纳税额的计算、股利政策即利润分配原则的制定和利润分配的日常管理等。 （５）财务分析和评价。主要是对企业的财务状况进行分析和评价。具体包括企业偿债能
力、资金利用状况、盈利能力、发展潜力等方面的分析和综合分析。
２．财务管理的总体目标是什么？为什么？
答：在我国财务管理的总体目标是企业价值最大化。该目标包含了对资金时间价值、企业报酬和风险的综合考虑。确立企业价值最大化的财务目标，就要求企业通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业价值事实上是企业各有关利益集团利益的综合体现，企业价值最大化的财务目标就是考虑了各个方面的利益，因而更为科学。
2
３．决定利率的基本因素是什么？
答：资金的需求和供给是影响资金利率的最基本因素。此外，仅仅的周期波动、通货膨胀、货币政策和经济政策、国际经济与政治关系、国家利率管制程度等，对利率的变动都有不同程度的影响。
４．税收环境对企业财务有何影响？
答：（１）影响企业融资决策。如利用负债融资减少企业的所得税。 （２）影响企业投资决策。
１）对企业设立地点和行业的影响。 ２）对企业兼并业务的影响。
３）对企业分支机构设立形式的影响。 ４）对企业证券投资的影响。 （３）影响企业的现金流量。 （４）影响企业的利润及利润分配。
第二章 财务管理的基本观念习题
一、单选题
1．企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P/A,12%,10）=5.6502,则每年应付金额为( A )元。
A.8849 B.5000 C.6000 D.28251
2．普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果,数值上等于( D ) 。 A.普通年金现值系数 B.即付年金现值系数
C.普通年金终值系数 D.即付年金终值系数 3．下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是( C ) 。
A.普通年金 B.即付年金 C.永续年金 D.先付年金
4．如果两个投资项目预期收益的标准离差相同，而期望值不同，则这两个项目(C ) 。 A.预期收益相同 B.标准离差率相同 C.预期收益不同 D.未来风险报酬相同
5．一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（ A）。
A.即付年金 B.永续年金 C.递延年金 D.普通年金
6．甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34 500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为（A ）元。 A.30000 B.29803.04 C.32857.14 D.31500 7．当一年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是（A ）。 A. i=（1+r/m）m-1 B. i=（1+r/m）-1 C. i=（1+r/m）-m-1 D. i=1-（1+r/m）-m 8．下列各项中，代表即付年金现值系数的是（D）。
A.［（P／A，i，N＋1）＋1］ B.［（P／A，i，N＋1）－1］
C.［（P／A，i，N－1）－1］ D.［（P／A，i，N－1）＋1］
9．某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元.下列结论中正确的是（B）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案
3
C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小
10．在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是( B )。 A. (P/F，i，n) B. (P/A，i，n) C. (F/P，i，n) D. (F/A，i，n)
11．已知甲方案投资收益率的期望值为15％，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是( D )。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 12．某企业于年初存入银行10000元,假定年利息率为12%,每年复利两次。已知
(F/P,6%,5)=1.3382，(F/P,6%,10)=1.7908，(F/P,12%,5)=1.7623，(F/P,12%,10)=3.1058，则第5年末的本利和为( C )元。
A.13382 B.17623 C.17908 D.31058
13．已知(F/A，10%，9)=13.579，(F/A，10%，11)=18.531。则10年、10%的即付年金终值系数为( A )。
A.17．531 B.15．937 C.14．579 D.12．579 14．下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是(D )。
A.非系统性风险 B.公司特别风险 C.可分散风险 D.市场风险 15．在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是(B ) 。
A.实际投资收益(率) B.期望投资收益(率) C.必要投资收益(率) D.无风险收益(率)
二、多选题
1．下列表述中，正确的有( ACD ) 。
A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数
B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数 C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数
2．下列各项中，属于普通年金形式的项目有( BCD )。
A.零存整取储蓄存款的整取额 B.定期定额支付的养老金 C.年资本回收额 D.偿债基金 3．影响资金时间价值大小的因素主要有（ ABC ）。 A.资金额 B.利率和期限 C.计息方式 D.风险 4．在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有(BCD)。
A.企业举债过度 B.原材料价格发生变动
C.企业产品更新换代周期过长 D.企业产品的生产质量不稳定 5．在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有（ ABCD ）。 A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 B.该组合中所有单项资产各自的β系数 C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率
三、判断题
1．一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（ × ）
2．对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ √ ）
4
3．在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。（×）
4．国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（ × ）
5．人们在进行财务决策时，之所以选择低风险的方案，是因为低风险会带来高收益，而高风险的方案则往往收益偏低。（ ×）
6．在有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。（×）
7．市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。(√ )
8．在终值和计息期一定的情况下，折现率越低，则复利现值越高。(√ )
9．若使复利终值经过4年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年利率应为18.01%。（ √） 10．证券市场先用来反映个别资产或组合资产的预期收益率预期所承担的系统风险β系数之间的线性关系。（ √）
四、问答题
1．什么是资金时间价值？用身边的事例解释你所理解的资金时间价值。
答：资金时间价值：是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。这种差额是指作为资本或资金使用的货币在其运用过程中随时间推移而带来的那一部分增值价值。
如：银行存款以及各种债券投资的利息中包含资金时间价值、各项银行贷款的利息费用包含资金时间价值、各项投资的收益中也包含资金时间价值等等。
2．投资组合的风险如何分类？如何加以分散？
答：按风险是否可同组合可以分散，风险分为系统性风险和非系统性风险。
系统风险是影响所有资产的，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。如：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等 。
非系统风险指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。如：企业管理不善、原材料价格上涨、销售不畅 。
非系统风险可以通过增加证券组合中资产数目的方法加以分散，系统风险不能够通过风险的分散来消除。
五、计算分析题
1．王小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。王小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较。（银行利率为6%） 答案：
P=3×（P/A，6%，6）=3×4.9173=14.7519（万元）
王小姐付给A开发商的资金现值为：10+14.7519=24.7519（万元） 如果直接按每平方米2000元购买，王小姐只需要付出20万元，可见分期付款对她不合算。
2．李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下： （1）每个月来公司指导工作一天； （2）每年聘金10万元；
5
（3）提供公司所在A市住房一套，价值80万元；
（4）在公司至少工作5年。
李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。
收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择？ 答案：
解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的房贴与现在售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个即付年金。其现值计算如下： P=20×（P/A,2%,5）×（1+2%）
或=20×[（P/A,2%,4）+1]=96.154（万元） 从这一点来说，李博士应该接受房贴。
3．某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续付10次，共200万元。
（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 答案：
（1）P=20×（P/A，10%，10）×（1+10%）
或P=20×[（P/A，10%，9）+1]=135.18（万元）
（2）P=25×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,3）=115.41（万元） 或P=25×[（P/A,10%,13）-（P/A,10%,3）]=115.41（万元） 该公司应选择第二种方案。
4．一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率多少？ 答案：
i=(1?rm)m?1=(1?8%2)?1?8.16%2
年实际利率会高出名义利率0.16%
5．某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为6:4，有关的资料如表所示。 甲、乙、丙三种证券的收益率的预测信息
可能情况的概率 0.5 0.3 0.2 要求：
6
甲证券在各种可能情况下的收益率 15% 10% 5% 乙证券在各种可能情况下的收益率 20% 10% -10% 丙证券在各种可能情况下的收益率 8% 14% 12% （1）应该选择哪一种证券？
（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率是是12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少？ 答案：
（1）甲的预期收益率=0.5×15%+0.3×10%+0.2×5%=11.5%
乙的预期收益率=0.5×20%+0.3×10%+0.2×（-10%）=11% 丙的预期收益率=0.5×8%+0.3×14%+0.2×12%=10.6%
乙的标准离差率=11.35%/11%=1.03
丙的标准离差率=2.69%/10.6%=0.25
由于丙证券的标准差和标准离差率均小于乙证券的标准差和标准离差率，所以应该选择丙证券。
（2）组合的预期收益率=0.6×11.5%+0.4×10.6%=11.14% 根据资本资产定价模型：11.14%=5%+β×（12%-5%） 解得：β=0.88
第三章 财务分析习题
一、单选题
1.下列指标属于企业长期偿债能力衡量指标的是（C ）。
A．固定资产周转率 B．速动比率 C．已获利息倍数 D．总资产周转率 2.甲企业2004年主营业务收入净额为12000万元，流动资产平均余额为2000万元，固定资产平均余额为3000万元。假设没有其他资产，则该企业2004年的总资产周转率为（D）。 A．4次 B．6次 C．3次 D．2.4次 3.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的核心指标是（B）。 A．总资产净利率 B．净资产收益率 C．总资产周转率 D．营业净利率 4.一般来说，下列指标越低越好的是（A）。
A．产权比率 B．已获利息倍数 C．速动比率 D．资本积累率 5.在杜邦财务分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（D）。 A．权益乘数大则财务风险大 B．权益乘数大则净资产收益率大 C．权益乘数等于产权比率加1 D．权益乘数大则资产净利率大 6.流动比率小于1时，赊购原材料若干，将会（A）。
A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．减少营运资金 D．增加营运资金
7
7.既是企业获利能力指标的核心，又是整个财务指标体系核心的指标是（D）。
A．资本保值增值率 B．总资产报酬率 C．营业净利率 D．净资产收益率 8.某企业2003年主营业务收入净额为36000万元，流动资产平均余额为4000万元，则该企业2003年的总资产周转期为（A）天。
A．40．0 B．9.0 C．0.11 D．3.2 9.下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（C）。 A．收回应收账款 B．用现金购买债券 C．接受所有者投资转入的固定资产 D．以固定资产对外投资 10.下列指标属于时点指标的是（D）。
A．净资产收益率 B．主营业务净利率 C．总资产周转率 D．资产负债率
二、多选题
1.在下列各项中，与净资产收益率密切相关的有（ABD）。
A．主营业务净利率 B．总资产周转率 C．总资产增长率 D．权益乘数
2.不同利益主体进行财务分析有着各自的侧重点，但就企业总体来看，财务分析可归纳为（ABCD）。 A．偿债能力分析 B．营运能力分析 C．发展能力分析 D．获利能力分析 3.企业短期偿债能力的指标主要有（ACD）。
A．流动比率 B．产权比率 C．速动比率 D．现金流动负债比率 4.下列指标属于时期指标的有（BC）。
A．权益乘数 B．主营业务净利率 C．总资产周转率 D．资产负债率 5.某公司当年的营业利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括（BCD）。
A．资产负债率 B．流动比率 C．存货周转率 D．应收账款周转率 6.一般来说，提高存货周转率意味着（BCD）。 A．存货变现速度慢 B．资金占用水平低 C．存货变现速度快 D．周转额大
三、判断题
1.市盈率是评价上市公司获利能力的指标，它反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。（√） 2.一般投资者在进行企业财务分析时，最关心的是企业是否有足够的支付能力。（×） 3.偿债能力是财务目标实现的稳健保证，获利能力是财务目标实现的物质基础，运营能力是两者共同作用的结果，同时也对两者的增强起着推动作用。（×）
4.一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。该指标通常应小于100%。（×） 5.权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。说明企业负债程度越较高，但同时也带来了较大的偿债风险。（√）
6.某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.83。若两年的资产负债率相同，今年的净资产收益率对去年的变化趋势为上升。（√）
7.一般认为，流动比率的比值为2较为合理。（√） 8.存货周转率等于营业收入除以存货年平均占用额。（×） 9.周转天数是指资金周转一次需要的时间。（√）
10.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的核心指标是净资产收益率。（√）
8
四、问答题
1.简述财务分析信息的需求者对信息的需求。
答： 财务信息的需求者主要包括企业所有者、企业债权人、企业经营决策者和政府等。不同主体出于不同的利益考虑，对财务分析信息有自各自不同的要求。
(1)企业所有者作为投资人，关注其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标。
(2)企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此更重视企业偿债能力指标。
(3)企业经营决策者必须对企业经营理财的各方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽的了解和掌握。
(4)政府兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异。
2.简述财务分析的主要方法及其基本含义。
答： 财务分析的主要方法有比较分析法、比率分析法、因素分析法。
(1)比较分析法是通过同类财务指标在不同时期或不同情况下的数量上的比较，来揭
示指标间差异或趋势的一种方法。
(2)比率分析法是通过计算同一时日或同一时期相关财务指标的比值，来揭示它们之间
的关系及其经济意义，借以评价企业财务状况和经营成果的一种方法。
(3)因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标
影响方向和影响程度的一种方法。
五、计算分析题
1.甲企业上年主营业务收入净额为9000万元，全部资产平均余额为3500万元，流动资产平均余额为1200万元；本年主营业务收入净额为9600万元，全部资产平均余额为3600万元，流动资产平均余额为1300万元。
要求：（1）计算上年与本年的全部资产周转率（次）、流动资产周转率（次）和资产结构
（流动资产占全部资产的百分比）。 （2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。
答案：（1）上年全部资产周转率=9000÷3500=2.57次 本年全部资产周转率=9600÷3600=2.67次 上年流动资产周转率=9000÷1200=7.5次 本年流动资产周转率=9600÷1300=7.38次
上年流动资产占全部资产的百分比=1200÷3500*100%=34.29% 本年流动资产占全部资产的百分比=1300÷3600*100%=36.11% （2）流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响： 流动资产周转率变动的影响=（7.38-7.5）×34.28%= -0.04次 资产结构变动的影响=7.38（36.11%-34.28%）= 0.14次
2.某公司有关资料如下：
2004年末资产负债表 单位：万元 资产 现金 应收账款
金 额 负债与所有者权益 金 额 25 60 30 应付票据 80 应付账款 9
存货 待摊费用 固定资产净值 总计 100 应付工资 20 长期借款 400 实收资本 未分配利润 10 150 300 85 630 总计 630 该公司2004年度销售收入为2000万元，净利润为90万元。 要求：（1）计算销售利润率；（2）计算权益乘数；（3）计算总资产周转次数；
（4）计算所有者权益利润率。
答案：销售利润率=
902000?100%?4.5%
权益乘数=
1?1630?85?3006302000630?1.64
总资产周转次数=?3.17 90?100%?23.38%
所有者权益利润率=
300?85
3.已知某公司2003年销售净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率分别为10%、2、1.25和25%；2004年分别为12.5%、2.29、1.4和40%。要求：用杜邦体系结合连环替代 法分析盈利能力、营运能力和厂长能力对净资产收益率的影响。 答案：
净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
2003年 10%×2×1.25=25% ① 销售净利率变化 12.5%×2×1.25=31.25% ② 资产周转率变化 12.5%×2.29×1.25=35.78% ③ 权益乘数变化 12.5%×2.29×1.4=40.08% ④
②-① 31.25%-25%=6.25% 盈利能力提高的影响 ③-② 35.78%-31.25%=4.53% 营运能力提高的影响 ④-③ 40.08%-35.78%=4.3% 偿债能力提高的影响
第四章 筹资管理习题
一、单选题
1．某债券面值为1000元，票面利率为10%，期间为5年，每半年支付一次利息。若市场利率为10%，则其发行价格将(C )。
A.高于100元 B.低于100元 C.等于1000元 D.无法计算 2．利用商业信用筹集方式筹集的资金只能是( B )。
A.银行信贷资金 B.其他企业资金 C.居民个人资金 D. 企业自留资金 3．下列各种筹资渠道中，属于企业自留资金的是(C )
A. 银行信贷资金 B.非银行金融机构资金
10
C.企业提取的折旧 D.职工购买企业债券的投入资金 4．下列各项中，不属于融资租赁特点的是(D )。
A.租赁期较长 B. 不得任意中止租赁合同
C.租金较高 D.出租人与承租人之间并未形成债权债务关系 5． 某公司按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该项贷款的实际利率为( D)。
A.8% B.8.5% C.9% D.9.4%
6．某公司拟发行5年期债券进行投资，债券票面金额为100元，票面利率12%，当时市场利率为10%，则该公司债券的参考发行价格应为( D )。
A.93.22元 B.l00元 C.105.35元 D.107.58元
7．出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（C ）。 A.直接租赁 B. 售后回租 C.杠杆租赁 D.经营租赁 8．普通股股东具有的公司管理权不包括( A )。
A.分享盈余权 B.投票权 C.查账权 D.阻止越权的权利 9．商业信用条件为“ 3/10 ， n/30” ，购货方决定放弃现金折扣，则使用该商业信用的成本为 (A ) 。
A.55.8 ％ B.51.2 ％ C.47.5 ％ D.33.7 ％
10．公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且易取得的资金，以下融资方式较适合的是（A ）。
A.发行普通股 B. 银行借款 C. 商业信用融资 D. 发行长期债券
二、多选题
1．与优先股相比，普通股所具有的特点是( A D )。
A.普通股股东对公司有经营管理权 B.公司破产时，普通股股东有优先求偿权 C.普通股股利固定 D.在公司增发新股时，有认股优先权 2．股票筹资的优点是( A B C )。
A.提高公司信誉 B.在公司持续经营中不需偿还 C.没有固定的利息负担 D.筹资成本高 3．债券发行价格的高低，取决于( C D )。
A.债券发行日 B.债券到期日 C.债券利率 D.市场利率 4．企业自有资金筹资方式有( A C )。
A.企业内部积累 B.发行债券 C.发行股票 D.商业信用 5．补偿性余额的约束使借款企业所受的影响有( A B ) A.减少了可用资金 B.提高了筹资成本 C.减少了应付利息 D.增加了应付利息 6．优先股的“优先权”主要表现在( A C )
A.优先分配股利 B.管理权优先 C.优先分配剩余资产 D.决策权优先 7．下列各项中，可以筹措自有资金的方式有( C D ) A.融资租赁 B.发行债券
C.发行股票 D.吸收直接投资 8．上市公司的不利之处有( A B C )
A.信息公开可能暴露商业秘密 B.公开上市需要很高的费用 C.会分散公司的控制权 D.不便于筹措资金
9．在企业借款利息的支付方式中，会使企业所负担的实际利率高于名义利率的利息支付方式有(A D )
A.贴现法 B.补偿性余额 C.收款法 D.加息法 10．吸收直接投资的优点包括( C D )
A.有利于降低企业资金成本 B.有利于加强对企业的控制 C.有利于壮大企业经营实力 D.有利于降低企业财务风险
11
三、判断题
1．优先股股利可以在成本费用中列支。( × )
2．银行对信用额度协议负有必须履行的法律义务。( ×)
3．在实行单利计息而且无其他信用条件下，实际利率与名义利率是一致的。 ( √ )
4．当债券票面利率高于市场利率时，债券溢价发行。( √ )
5．由于抵押贷款有抵押品担保，所以其利息比非抵押贷款低。( × ) 6．放弃现金折扣的机会成本与折扣率成同方向变化。( √ )
7．负债筹资与普通股筹资相比，不会分散企业的控制权。( √ )
8．优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼具债券性质。 ( √ )
9．相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是筹资成本高，财务风险大。( × ) 10．从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后回租或直接租赁并无区别。( × )
四、问答题
1．简述普通股筹资的优缺点。 答：优点：①资本具有永久性
②没有支付股利的法定义务 ③可临时改变资本结构
缺点：①筹资的资金成本较高
②分散公司的控制权
2．简述债券筹资的优缺点。
答：优点：①筹资面广、市场大
②成本低、税前抵扣 ③控制权不受影响
缺点：①有固定的到期日和利息费用
②限制条款多
五、计算分析题
1．某公司向企业销售一批价值为5000元的材料，开出的信用条件是“3/10，n/60”，市场利率为12%，若企业放弃这一信用条件是否划算？ 答案：
3%＞12% 放弃折扣不划算
2．ABC公司拟于2000年2月1日，发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，当时的市场利率为10%，计算该债券的发行价格。 （P/A，10%，5）=3.791；（P，10%，5）=0.621 答案：
1000×0.621+1000×8%×3.791=621+303.28=924.28
放弃折扣成本=1?3%?36060?10?22.22%第五章 资本成本与资本结构习题
一、单选题
1．企业资本金是指( B )。
A.企业资产总额 B.企业在工商行政管理部门登记的注册资金
12
C所有者权益总额 D.借入资金总额
2．固定增长型普通股成本率的计算公式是( C )。
I(1?T)DPDC?GQ(1?f)PP(1?f)PC(1?f)PC A. B. C. D. 3．留存收益资本成本的计算方法与普通股基本相同，只是不考虑( A )。 A.筹资费用 B.资金占用费 C.预计以后每年股利增长率 D.所得税税率
4．企业将其资金结构中资本成本最低的资金数额增加，则综合资本成本为（A ）。 A.一定下降 B. 一定上升 C.没有变化 D.不能确定
5．某企业本期息税前利润为3000万元，本期实际利息为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为(D )。 A.3 B.2 C.0.33 D.1.5
6．某公司发行总面额1000万元、票面利率为7%、偿还期限4年、发行费用率3%的债券，该债券发行价为1200万元，所得税率33%，则债券的资本成本为( C )。 A.3.85% B.5.21% C.4.03% D.4.52% 7．财务杠杆影响企业的( B )
A.财务费用 B.息前税前利润 C.税前利润 D.税后利润 8．下列筹资方式中，资本成本最高的一种是（A ）。
A. 普通股 B. 优先股 C. 长期债券 D. 长期借款 E. 留存收益 9．某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1 倍，就会造成每股收益增加（D ）。
A.1.2 倍 B.1.5 倍 C. 0.3 倍 D.2.7 倍 10．经营杠杆给企业带来的风险是指（C ）。 A. 成本上升的风险 B. 利润下降的风险
C. 销售量变动导致息税前利润发生更大幅度变动的风险 D. 业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险
?GDC二、多选题
1．复合杠杆的作用在于( B C )。
A.用来估计销售变化对息税前利润的影响 B.用来估计销售变化对每股利润造成的影响 C.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响
2．下列个别资金成本中，属于权益资金成本的是( A C D )。 A.优先股成本 B.长期债券成本 C.普通股成本 D.留存收益成本
3．下列成本费用中属于资金成本中的用资费用的是( C D )。 A.借款手续费 B.股票发行费 C.利息 D.股利 4．下列属于资金筹集费的有(B C D)。 A.股利 B.委托金融机构发行债券的代办费 C.委托金融机构发行债券的注册费 D.向银行支付的手续费 5．评价企业资本结构最佳状态的标准是( A D )。
A.企业价值最大 B.股权收益最大化 C.普通股每股收益最大化 D.资本成本最低
6．与股票筹资相比，长期债务筹资的资本成本较低，这是因为( A C D ) A.投资者投资风险小 B.筹资额没有限度 C.筹资费用少 D.债务利息税前支付 7．企业如果调整资本结构，则会影响( A C D )。
A.财务风险 B.经营风险 C.资金成本 D.融资弹性
13
8．权益资本与债务资本的结构不合理会导致( B C D )。
A.经营效率下降 B.经营风险增加 C.财务风险增加 D.筹资成本增加 9．对每股收益无差别点的表述正确的有( B C )
A.当销售额低于无差别点的销售额时，运用负债筹资有利 B.每股收益无差别点是判断资本结构合理与否的标准
C.在每股收益无差别点上，负债筹资和权益筹资可以获得相同的每股收益 D.每股收益无差别点是确定最佳资本结构的标准
10．下列关于最佳资本结构的表述，正确的是（ ABC ）。 A.公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构 B.在最佳资本结构下，公司综合资本成本率最低
C.若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点时，运用负债筹资，可实现最佳资本结构
D.若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点时，运用股权筹资，可实现最佳资本结构
三、判断题
1．资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。( × )
2．当经营杠杆和财务杠杆系数都为1.5时，总杠杆系数为3。( × )
3．在计算债券成本时，债券筹资额应按发行价确定，而不应按面值确定 ( √ )
4．相对于股票资金，长期借款由于借款期限长，风险大，因此资金成本比较高。( × ) 5．资金占用费等同于资金时间价值。( × )
6．资金成本概念是商品经济条件下资金所有权和使用权分离的必然结果。 ( √ ) 7．超过筹资突破点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金成本率就不会增加。( × ) 8．在销售处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随着销售额的增加而递减。( √ ) 9．如果企业没有负债，全部使用权益资本，企业就没有财务风险，则企业的财务杠杆系数为零。( × ) 10．经营杠杆系数可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售额增长所引起利润增长的幅度。( × )
四、问答题
1．企业如何利用财务杠杆和营业杠杆来控制企业的总风险？
答：营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。但由于企业的营业杠杆大小取决于所在行业的规模，一般不能轻易变动；而财务杠杆却始终是一个可以选择的项目。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调整财务杠杆来调节企业的总风险水平，而不是在确定的财务杠杆下，通过调节营业杠杆来调节企业的总风险水平。
2．归纳现代资本结构理论的主要观点。 答：（1）无税收的MM理论认为增加公司债务并不能提高公司价值。
（2）有税收的MM理论认为由于负债利息可以抵税，公司价值会随着负债比率的提高而增加，企业可以无限制的负债。
（3）权衡理论认为负债经营不但会因为其税收屏蔽而增加公司价值，而且也会因为其
财务危机成本和代理成本而减少公司价值。在考虑公司所得税、财务危机成本和代理成本情况下，权衡理论认为最佳资本结构是使企业加权平均资本成本最低同时企业价值最大的资本结构。
五、计算分析题
1．某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率为2%，债券年利率为10%，
14
所得税税率为33%，优先股500万，年股息率7%.筹资费率3%，普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10% ，以后每年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。 答案：
10%(1-33%)Kb??6.84%(1?2%)
Kp?Kc?7%1?3%1?4002500?7.22%
?4%?14.42%
?6.84%?5002500?7.22%?10002500?14.42%?12.68%K??
2．某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20% (年利息为20万元) 普通股权益资本80% (发行普通股10万股，每股面值80元)。由于扩大业务，需要追加筹资400万元，其筹资方式有两个：甲方案，全部增发普通股，每股面值80元，增发5万股；乙方案，全部筹借长期债务，利率为10%，利息40万元。追加筹资后，企业税息前利润预计为160万元，所得税税率为33%。 要求：
(1)确定税息前筹资无差别点。
(2)计算每股盈余无差别点的每股收益。 (3)试比较并选择最优方案。 答案：
(EBIT?20)(1?33%) (1)
10?5?(EBIT?20?40)(1?33%)10
EBIT=140 万 (2) EPS=5.36
(3) 应选择负债筹资方案
3．某公司年销售额100万元，变动成本率70%,全部固定成本和财务费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均资本成本8%，假设企业所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增20% ，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高净资产收益率同时降低总风险作为改进经营计划的标准。
(1)若所需资金均以发行股票取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。
(2)若所需资金以发行年利率为10%的债券取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。 答案：
(1)目前情况：净资产收益率=（100-100×70%-20-50×40%×8%）（1-40%）/50（1-40%）=16.8% DOL=（100-70）/（100-70-20）=3
DFL=（100-70-20）/（100-70-20-50×40%×8%）=1.119 DTL=3.57
(2)增资方案：净资产收益率=（120-120×60%-20-5-50×40%×8%）（1-40%）/﹝50（1-40%）
+40﹞=18.34%
DOL=（120-120×60%）/（120-120×60%-25）=2.09
DFL=（120-120×60%-25）/（120-120×60%-25-50×40%×8%）=1.07 DTL=2.24 (3)借入资金方案：净资产收益率=（120-120×60%-25-50×40%×8%-4）（1-40%）/50（1-40%）
15
=34.8%
DOL=（120-120×60%）/（120-120×60%-25）=2.09
DFL=（120-120×60%-25）/（120-120×60%-25-50×40%×8%-4）=1.32 DTL=2.76
应当采用借入资金的经营计划。
4．某公司目前的资本结构为：总资本为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10％；普通股600万元（每股面值 10 元）。目前市场无风险报酬率8％，市场风险股票的必要收益率13％，该股票的贝他系数1.6。该公司年息税前利润240万元，所得税率33％。 要求：
(1)计算现条件下该公司综合资本成本；（以账面价值为权数进行计算）
(2)该公司计划追加筹资400万元，有两种方式可供选择：发行债券400万元，年利率12％；发行普通股400万元，每股面值10元，发行价格10元每股。计算两种筹资方案的每股收益无差别点；
(3)分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的财务杠杆系数。 答案：
(1)股票的资本成本＝8%＋1.6(13%－8%) ＝16%
综合资本成本＝10%(1-33%) × 0.4+16% × 0.6=12.28% (2)（ EBIT-400 × 10%－400 ×12%）（1-33%）/60
= （EBIT-400 ×10%）（1-33%）/100 EBIT=160万
(3) DFL ＝ 160/ （ 160-88 ） =2.22
DFL ＝ 160/ （ 160-40 ）＝1.33
5．某企业明年年初有一投资项目，需资金4000万元，拟通过以下方式来筹集：发行债券600万元，成本为12%；长期借款800万元，成本为11%，普通股为1700万元，成本为16%；保留盈余900万元，成本为15.5%。试计算其加权平均资金成本。 答案：
6004000?12%?8004000?11%?17004000?16%?9004000?15.5%Kw=?14.29%
6．某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元），由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二： （1）、全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元 （2）、全部筹措长期债务：债务利息率仍为12%，利息36万元
公司变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率33%，求每股盈余无差别点时的销售额S及每股盈余EPS；预计销售额为800万元时，应采取上述何种筹资方式。 答案：
(S?0.6S?180?24)(1?33%)10?610(750?750?0.6?180?24)(1?33%)?4.02元16S=750元 EPS=
?(S?0.6S?180?24?36)(1?33%)
∵S预计 800＞750 ∴运用负债筹资（2）方式
第六章 项目投资习题
16
一、单选题
1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ D ）。
A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期 2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ C ）万元。
A ．8 B． 25 C． 33 D． 43 3．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（ B ）。
A．内部收益率 B．投资利润率 C．净现值率 D．获利指数 4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。 A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本 C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率
5．假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（ B ）。 A．6.67 B.1.15 C.1.5 D.1.125
6．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短，投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（ B ）。
A.投资回收期 B.投资利润率 C.净现值率 D.内部收益率 7．包括建设期的静态投资回收期是（ D ）。
A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限
C.累计净现值为零的年限 D.累计净现金流量为零的年限 8．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（ D ）。
A.原始投资 B.现金流量 C.项目计算期 D.设定折现率 9．某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（ B ）万元.
A.400 B.600 C.1000 D.1400
10．在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥方案比较决策的方法有（ B ）。 A．差额投资内部收益率 B．年等额净回收额法
C．净现值法 D．净现值率法 11．下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是( B )。
A．建设投资 B．固定资产投资 C．无形资产投资 D．流动资金投资 12．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定( A )。
A．大于14％，小于16％ B．小于14％ C．等于15％ D．大于16％
13．某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率为10％，5年期、折现率为10％的年金现值系数为3．791，则该项目的年等额净回收额约为( B )万元。
A．2000 B．2638 C．37910 D．50000 14．下列项目中，不属于投资项目现金流出内容的是（B ）。
A．固定资产投资 B．折旧与摊销 C．无形资产投资 D．新增经营成本
二、多选题
1．净现值法的优点有（ABC ）。
17
A．考虑了资金时间价值 B．考虑了项目计算期的全部净现金流量 C．考虑了投资风险 D．可从动态上反映项目的实际投资收益率 2．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有（ABC ）。 A．投资项目的资金成本率 B．投资的机会成本率 C．行业平均资金收益率 D．投资项目的内部收益率 3．完整的工业投资项目的现金流入主要包括（ ABD）。
A．营业收入 B．回收固定资产变现净值 C．固定资产折旧 D．回收流动资金
4．在一般投资项目中，当一个方案的净现值等于0时，即表明（AC ）。 A．该方案的获利指数等于1 B．该方案的净现值率大于0 C．该方案的内部收益率等于设定的折现率 D．该方案不具有财务可行性 5．内部收益率是指（BD ）。
A．投资报酬与总投资的比率 B．项目投资可望达到的报酬率
C．投资报酬现值与总投资现值的比率 D．使投资方案净现值为零的报酬率
三、判断题
1．投资项目决策中，只要投资方案的投资利润大于零，该方案就是可行方案。（× ） 2．某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元,内含报酬率为15%。据此可以认为A方案较好。（√ ）
3．按照项目投资假设，建设期资本化利息不属于建设投资的范畴，不能作为现金流出的内容。（√）
4．根据项目投资决策的全投资假设，在计算经营期现金流量时，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流出量处理。（×）
5．在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。(×)
6．在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。 (√ )
7．在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。(×)
8．在运用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，如果差额投资内部收益率大于或等于基准折现率或设定的折现率，应当进行更新改造；反之，不应当进行更新改造。(√ )
9．只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。(√ )
10．对于独立方案，只有完全具备财务可行性的方案才可以接受。(×)
四、问答题
1．什么是差额投资内部收益率？如何根据结果进行决策？ 答：差额投资内部收益率是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并据以判断方案孰优孰劣的方法。
当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。
2．互斥方案比较决策的方法有哪些？各适用于何种情况？
答：互斥方案比较决策的主要评价方法有：净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、
18
年等额净回收额法、
（1）净现值法、净现值率法
适用范围：原始投资额相同并且项目计算期相同的多方案比较。 （2）差额投资内部收益率法。
适用范围：适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。常用于更新改造项目投资决策。
（3）年等额净回收额法
适用范围：适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。
五、计算分析题
1．某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下：
现金流量表(部分) 单位：万元
项目 净现金流量 累计净现金流量 折现净现金流量 建设期 0 1 经营期 2 3 A 4 900 5 6 1000 B 合计 1000 1000 2900 1900 2900 1863.3 -1000 -1000 100 -1000 -2000 -1900 -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 要求： (1)在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。 (2)计算或确定下列指标：
①静态投资回收期；
②净现值； ③原始投资现值； ④净现值率；
⑤获利指数。
(3)评价该项目的财务可行性。
答案：
(1)在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
A=-900万元 B=1800万元 (2)计算或确定下列指标：
①静态投资回收期=3+900/1800=3.5年 不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5年 ②净现值=1863.3万元
③原始投资现值=1943.4万元
④净现值率=1863.3/1943.4=95.88% ⑤获利指数=1.96
(3)基本具有财务可行性。
2．华明公司于2006年1月1日购入设备一台，设备价款1500万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500万元，票面年利率为8%，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为2%。该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资收益率为10%，有关复利现
19
值系数和年金现值系数如下表。
要求：（1）计算债券资金成本率。
（2）计算设备年每折旧额。
（3）预测公司未来三年增加的净利润。 （4）预测该项目各年经营净现金流量。 （5）计算该项目的净现值。 答案：（1）债券资金成本率=
1500?8%(1?33%)1500?(1?2%)?5.47%
（2）设备年每折旧额=1500/3=500万元
（3）未来三年增加的净利润：120.6、254.6、187.6 （4）各年经营净现金流量：740.6、874.6、807.6 （5）净现值=502.8万元
3．甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变价净收入为80000元的旧设备。取得新设备的投资额为285000元。到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。
要求：
（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。
（2）计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。
（3）计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。 （4）计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。
（5）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。
（6）计算经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。 （7）计算建设期起点的差量净现金流量△NCF0。 （8）计算经营期第1年的差量净现金流量△NCF1。
（9）计算经营期第2～4年每年的差量净现金流量△NCF2～4。 （10）计算经营期第5年的差量净现金流量△NCF5。 答案：
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 ＝285000－80000＝205000（元） （2）经营期因更新设备而每年增加的折旧 ＝（205000－5000）/5＝40000（元）
（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额 ＝10000×33%＝3300（元） （4）经营期每年增加的净利润
20
＝10000－3300＝6700（元）
（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失 ＝91000－80000＝11000（元） （6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11000×33%＝3630（元）
（7）建设起点的差量净现金流量
ΔNCF0＝-（285000－80000）＝-205000（元） （8）经营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1＝6700＋40000＋3630＝50330（元） （9）经营期第2～4年每年的差量净现金流量 ΔNCF2～4＝6700＋40000＝46700（元） （10）经营期第5年的差量净现金流量 ΔNCF5＝6700＋40000＋5000＝51700（元）
第七章 证券投资习题
一、单选题
1．根据变现方式不同，投资基金可分为（B）。
A．契约型基金和公司型基金 B．封闭式基金和开放式基金
C．资本基金和货币基金 D．期权基金和期货基金
2．一般而言，下列证券中，流动性风险相对较小的是（D）。
A．公司债券 B．优先股股票 C．普通股股票 D．国库券 3．下列各项中，不能衡量证券投资收益水平的是（D）。
A．持有期收益率 B．到期收益率 C．息票收益率 D．标准离差率 4．债券的价值有两部分构成，一是各期利息的现值，二是（C）。
A．票面利率的现值 B．购入价格的现值
C．票面价值的现值 D．市场价格的现值
5．某人以40元的价格购入一张股票，该股票目前的股利为每股1元，股利增长率为2%，
一年后以50元的价格出售，则该股票的投资收益率应为（D）。 A．2% B．20% C．21% D．27.55%
6．某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价值（C）。
A．20 B．24 C．22 D．18
7．下列各种证券中，一般情况下属于变动收益证券的是（C）。
A．国库券 B．债券 C．普通股股票 D．优先股股票 8．股票投资和债券投资相比（A）。
A．风险高 B．收益小 C．价格波动小 D．变现能力差 9．债券投资者购买证券时，可以接受的最高价格是（C）。 A．出卖市价 B．到期价值 C．投资价值 D．票面价值 10．下列证券持有者具有参与企业经营管理的权利的有（B）。
A．优先股股东 B．普通股股东 C．债券持有者 D．国库券持有者
二、多选题
21
1．决定债券收益率的主要因素有（ABCD）。
A．票面利率 B．期限
C．面值和出售价格 D．持有时间和购买价格 2．证券投资的特点有（ABC）。
A．流动性强 B．价值不稳定 C．交易成本低 D．收益高 3．下列各项中，属于投资基金优点的有（AB）。
A．具有专家理财优势 B．具有资金规模优势 C．可以完全规避投资风险 D．可能获得很高的投资收益 4．契约型基金又称单位信托基金，其当事人包括（ABCD）。 A．受益人 B．管理人 C．托管人 D．投资人 5．下列项目中属于股票收益影响因素的有（ABCD）。
A．股份公司经营业绩 B．股票市场价格变化 C．公司的股利政策 D．投资者的经验与技巧
三、判断题
1．一般而言，银行利率上升，则证券价格上升；银行利率下降，则证券价格下跌。（×） 2．基金的管理需要投资人和发起人来参与。（×）
3．一般而言，短期证券的风险大，变现能力强，但收益率相对较低。（×） 4．企业进行短期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。（×）
5．按投资基金的变现方式不同，可将其分为封闭型投资基金和开放型投资基金。（√） 6．投资基金的收益率是通过基金净资产的价值变化来衡量的。（√） 7．一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。（√）
8．当债券市价小于其价值时，可以购买该债券。（√）
9．无论债券或股票持有时间多长，都必须考虑其资金的时间价值。（×） 10．证券是指用以证明或设定权利所做成的书面证明。（√）
四、问答题
1．债券投资具有哪些特点？
答：债券投资，是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。它具有以下特点：
（1）投资期限方面：不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，债券到期
应当收回本金，投资应考虑期限影响。
（2）权利义务方面：从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的权利最小，
无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取得利息，到期收回本金的权利。 （3）收益和风险方面：债券投资收益通常是事先预定的，收益率通常不及股票高，但
具有较强的稳定性，投资风险较小。 2．简述契约型基金和公司型基金的不同。 答：（1）契约型基金，又称为单位信托基金，是指把收益人（投资者）、管理人、托管人
三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。
（2）公司型基金，是指按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资
金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。
两者有以下不同：
22
（1） 资金的性质不同。契约型基金的资金是信托资产，公司型基金的资金为公司法人的资本。
（2） 投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买收益凭证后成为基金契约的当事人
之一，即受益人；公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东，以股息或红利形式取得收益。因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权利，而公司型基金的股东通过股东大会和董事会享有管理基金公司的权利。
（3） 基金的运营依据不同。契约型基金依据基金契约运营基金，公司型基金依据基金
公司章程运营基金。
五、计算分析题
1．某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，该企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：利用股票股价模型，分别计算M，N公司的股票价值，并为企业作出股票投资
决策。
答案：M公司的股票价值= N公司的股票价值=
0.15(1?6%)8%?6%?7.5(元)
?7.95(元)
0.68% 分析决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公
司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.5元，故N公司股票值得投资，该企业应购买N公司股票。
2．某企业于2004年1月5日以每张1050的价格购买Y企业发行的利随本清的企业债券。
该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10%，不计复利。购买时市场年
利率为8%。不考虑所得税。 要求：（1）利用债券估价模型评价该企业购买该债券是否合算； （2）如果该企业于2005年1月5日将债券以1150元的市价出售，计算该债券的
投资收益率。
答案：（1）债券价格P=
1000?10%?3?1000(P/F,8%,3)?1031.94
由于债券价值小于购买价格，故不应购买该债券。
（2）因为投资时间为2004年1月5日，出售时间为2005年1月5日，所以，投
资的总期限为1年，而投资期限在一年以下（包括一年）的投资属于短期投资，
因此，应该按照短期证券收益率的计算公式计算投资收益率。
又因为本题是到期时一次还本付息，因此，在出售之前不可能收到利息（即
公式中的P=0），所以，债券投资收益率=（1150-1050）/1050*100%=9.52%
3．某公司于1999年3月1日购入甲、乙、丙三个公司的股票。其中，甲公司股票准备长
期持有，乙公司和丙公司的股票预计持有5年。甲公司股票的?系数为1.2，该股票每年发放股利3.32元，股利增长速度为零，购入时平均风险报酬率为7%；乙公司股票为
23
固定成长股票，股利年增长率为5%，今年发放的股利为每股3元，乙公司的投资报酬为15%；丙公司的股票估计在未来3年内股利将高速增长，股利增长率为20%，以后转为正常增长，增长率为8%，公司最近支付的股利为1.5元。假设公司要求的投资报酬率为15%。
要求：计算三种股票的内在价值。
答案：（1）甲公司
预计报酬率=7%+1.2（15%-7%）=16.6% 内在价值=3.32/16.6%=20（元） （2）乙公司内在价值= （3）丙公司内在价值
1.5（1?20%）1.5（1?20%）1.5(1?20%)?? 前三年的股利现值=231?15%（1?15%）(1?15%)233(1?5%)15%?5%?31.5(元)
?4.9(元)
第三年末股票的内在价值=
1.5(1?20%)(1?8%)15%?89.99(1?15%)33?39.99(元)
第三年末股票的内在价值现值=?26.31(元)
丙公司内在价值=4.9+26.31=31.21元
第八章 营运资金管理习题
一、单选题
1．企业现金管理的目的应当是（ C ）。
A．尽力减少每一分钱的开支
B.使每一项开支都纳入事前的计划，使其得到严格的控制
C．在资金的流动性与盈利能力之间做出抉择，以获得最大的长期利润 D.追求最大的现实获利能力
2．放弃现金折扣的成本大小与（ D ）。
A.折扣百分比的大小呈反方向变化 B.信用期的长短呈同方向变化
C.折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化 D.折扣期的长短呈同方向变化
3．在下列现金持有方案中，（ C ）方案为最佳。
A.投资成本3000元，管理成本20000元，短缺成本12000元 B.投资成本6000元，管理成本20000元，短缺成本6750元 C.投资成本9000元，管理成本20000元，短缺成本2500元 D.投资成本12000元，管理成本20000元，短缺成本0元
4．对存货进行ABC类划分的最基本的标准是（ C ）。
A.重量标准 B.数量标准 C.金额标准 D.数量和金额标准 5．下列各项中不属于流动资产特点的是（ D ）。
24
A.形态的变动性 B.数量的波动性
C.流动性 D.投资的集中性和收回的分散性
6．成本分析模式下的最佳现金持有量应是以下各项成本之和最小的现金持有量（ B ）。 A.机会成本和转换成本 B.持有成本和短缺成本
C.持有成本与转换成本 D.持有成本、短缺成本与转换成本
7．某企业按“2/10，n/60\的条件购进商品20000元若放弃现金折扣，则其资金的机会成本率为（ D ）。 A.2% B.12% C.14.46% D.14.69% 8．以下现金成本与现金持有量成正比例关系的是（ A ）。 A.现金机会成本 B.现金交易成本 C.现金管理成本 D.现金短缺成本 9．存货经济批量的基本模型所依据的假设不包括（ D ）。
A.存货集中到货 B.一定时期的存货需求量能够确定 C.存货进价稳定 D.允许缺货 10．下列订货成本中，属于变动性成本的是（ A ）。
A.采购员的差旅费 B.采购机构的基本开支 C.采购人员的计时工资 D.预付定金的机会成本
二、多选题
1．企业的信用条件包括（ ABD ）。
A.现金折扣 B.折扣期限 C.商业折扣 D.信用期限 2．下列项目中，与存货经济进货批量无关的是（BD ）。 A.储存变动成本 B.订货提前期 C.年度计划进货总量 D.存货单价 3．公司持有现金主要是为了满足（ABC ）。
A交易性需要 B预防性需要 C投机性需要 D收益性需要 4．下列项目中，属于应收账款管理成本的有（ ABD ）。 A.对客户的资信调查费用 B.收账费用 C.坏账成本 D.账簿记录费用
5．企业制定的信用标准过高，可能导致的结果有（ AD ）。
A.减少收账费用 B.扩大销售收入 C.增加坏账成本 D.降低违约风险 6．下列各成本中与存货决策有关的是（ AB ）。 A.订货成本中的变动性成本 B.变动性储存成本 C.固定性储存成本 D.存货的购置成本
7．经济订货批量（ AC ）。
A.与存货的年度总需求量成正比 B.与每次订货的变动成本成反比 C.与单位存货的年储存成本成反比 D.与存货的购置成本成正比 8．下列关于存货管理的ABC分析法描述正确的是（ AC ）。
A.A类存货金额巨大，但品种数量较少 B.C类存货金额巨大，但品种数量较少 C.对A类存货应重点控制 D.对C类存货应重点控制
三、判断题
1．因为应收账款的收账花费与坏账损失一般呈反比关系，所以制定收账政策时就要在收账费用与所减少的坏账损失之间作出权衡。（√ ）
2．订货提前期对经济订货量不产生影响，因而存在或不存在订货提前期下的订货批量、订货次数、订货间隔期都是一样的。（√ ）
25
3．存货管理的经济批量，即达到最低的订货成本的订货批量。（× ）
4．商业信用筹资的最大优越性在于容易取得。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信用形式，且无需办理复杂的筹资手续。（√ ）
5．企业为满足交易性需要所持有的现金余额主要取决于企业销售水平。（√） 6．企业的最佳现金持有量通常等于满足各种动机所需的现金余额之和。（ × ） 7．如果企业放宽信用标准，对坏账损失率较高的客户给予赊销，则会增加销售量，减少企业的坏账损失和应收账款的机会成本。（ × ） 8．信用标准是指公司决定授予客户信用所要求的最低标准，如果客户达不到该项信用标准，就不能享受公司按商业信用赋予的各种优惠，或只能享受较低的信用优惠。（√ ） 9．企业花费的收账费用越多，坏账损失就会越少，并且平均收账期也会越短。（×） 10．一般来讲，当某种存货数量比重达到70%左右时，可将其划分为A类存货，进行重点管理和控制。（× ）
四、问答题
1．在成本分析模式和存货模式下，企业持有现金的成本分别包括哪些内容？
答：成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。 持有现金的总成本=机会成本+管理成本+短缺成本
存货模式的基本原理是将企业现金持有量和有价证券联系起来，以求得两者相加总成本
最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。 现金持有的总成本=现金的持有成本+转换有价证券的成本 2．什么是存货管理的ABC分析法？
答：ABC分析法是存货控制的方法之一，是根据存货的重要程度把存货归为A、B、C三类。
将存货占用资金巨大，品种数量较少的确定为A类；将存货占用资金一般，品种数量相对较多的确定为B类；将存货品种数量繁多，但价值金额较小的确定为C类。对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重要管理，对C类存货实行一般管理。
五、计算分析题
1．某企业的原料购买和产品销售均采用信用方式，其应收账款的平均收账期为60天，应付账款的平均付款期为35天，从原料购买到产成品销售的期限为95天。 要求：（1）计算该企业的现金周转期。 （2）计算该企业的现金周转率。
（3）若该企业现金年度需求总量为270万元，则最佳现金持有量为多少？ 答案：（1）60+95-35=120（天）
（2）360/120=3（次） （3）270/3=90（万元）
2．某公司预计年耗用乙材料6000公斤，单位采购成本为15元，单位储存成本9元，平均每次进货费用为30元，假设该材料不存在缺货情况，计算： （1）乙材料的经济进货批量； （2）经济进货批量下的总成本； （3）年度最佳进货批次。 答案（1）
2?6000?309?200(公斤)
26
（元） （2）2?6000?30?9?1800（3）
6000200?30（次）
3．某公司预测年度赊销收入为3000万元,信用条件为“N/30”,变动成本率为70%,资金成
本率为12%。该公司为扩大销售,拟定了两个信用条件备选方案: A.将信用条件放宽到“N/60”,预计坏账损失率为3%,收账费用为70.20万元。
B.将信用条件改为“2/10,1/20,N/60”,估计约为60%的客户(按赊销额计算)会利用2%的现金折扣,15%的客户会利用1%的现金折扣,坏账损失率为2%,收账费用为58.78万元。 以上两方案均使销售收入增长10%。 要求:就选用哪种方案作出决策。
答案：
项目 A B
年赊销净额 3300 3255.45 变动成本 2310 2310 平均收账期 60 24 应收账款周转率 6 15 应收账款平均余额 550 220 赊销业务占用资金 385 154 应收账款机会成本 46.20 18.48 坏账损失 99 66 收账费用 70.20 58.78
收益 774.60 802.19 因此选择B方案。
第九章 利润形成和分配管理习题
一、单选题
1．关于股票股利，说法正确的有( B )。 A. 股票股利会导致股东财富的增加
B. 股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化 C. 股票股利会导致公司资产的流出
D. 股票股利会引起负债的增加
2．相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化结构的股利政策是( D )。
A．剩余股利政策 B．固定股利政策
C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策
3．某公司按发行在外普通股股数的10％发放股票股利，并按发放股票股利后的股数每股支付现金股利0．6元，股利支付率为40％，若分配股利后的每股市价为15元，则分配股利后的市盈率为( A )。
A．10 B．10.5 C．12 D．11.5
4．某公司2005年年初的未分配利润为100万元，当年的税后利润为400万元，2006年年
27
初公司讨论决定股利分配的数额。预计2006年追加投资资本500万元。公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％，2006年继续保持目前的资本结构不变。按有关法规规定该公司应该至少提取10％的法定公积金。该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为( B )万元。
A．100 B．60 C．200 D．160
5．造成股利波动较大，给投资者公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政策是( C )。
A．剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策
6．在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是( B )。
A. 剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策 7．我国上市公司不得用于支付股利的权益资本是( A )。
A．资本公积 B．任意盈余公积 C．法定盈余公积 D．上年未分配利润 8． 上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是( A )。
A．有利于公司合理安排资本结构 B．有利于投资者安排收入与支出 C．有利于公司稳定股票的市场价格 D．有利于公司树立良好的形象
9．主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是( A )。 A．剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策
10．在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是( C )。
A. 剩余股利政策 B．固定股利政策
C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策 11．法律对利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是( C )。
A．避免损害少数股东权益 B．避免资本结构失调
C．避免股东避税 D.避免经营者出现短期行为
12．某公司发行在外普通股100000股，拟发放10％的股票股利，并按分配股票股利后的股数支付了275000元的现金股利，若该股票当时市价为25元，则股票获利率(每股股利与每股市价的比值)为( C )。
A．2．27％ B．6％ C．10％ D．8．24％
二、多选题
1．企业选择股利政策通常需要考虑以下几个因素中的( ABCD )。
A．企业所处的成长与发展阶段 B．企业支付能力的稳定情况 C．企业获利能力的稳定情况 D. 目前的投资机会 2．下列说法正确的有( ABD )。
A．为了应付通货膨胀，公司多采用低股利政策
B．为了更好约束经营者的背离行为，公司多采用高股利政策 C．为了更好地为股东合理避税，公司多采用高股利政策 D. 依据股利相关论，高股利政策有助于增加股东财富 3．公司实施剩余股利政策，意味着（ BC ） A．公司接受了股利无关理论
28
B．公司可以保持理想的资本结构
C．公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题 D．兼顾了各类股东、债权人的利益
4．股利政策的制定受多种因素的影响包括( ABCD )
A．税法对股利和出售股票收益的不同处理 B.未来公司的投资机会 C．各种资本来源及其成本 D．股东对当期收入的相对偏好 5．发放股票股利，会产生下列影响中的( ABC )
A．引起每股盈余下降 B．使公司留存大量现金 C．股东权益各项目的比例发生变化 D. 股东权益总额发生变化 6．上市公司发放股票股利可能导致的结果有( ACD )。
A．公司股东权益内部结构发生变化 B．公司股东权益总额发生变化 C. 公司每股盈余下降 D．公司股份总额发生变化 7．公司进行股票分割行为后产生的影响有（ ABCD ）
A．每股市价下降 B．发行在外的股数增加 C．股东权益总额不变 D．股东权益各项目的结构不变 8．股利无关论成立的条件是（ AB ）。 A．不存在税负 B.股票筹资无发行费用
C．投资者与管理者拥有的信息不对称 D. 股利支付比率不影响公司价值 9．上市公司发放现金股利主要出于以下原因中的( ABC )。
A．投资者偏好 B．减少代理成本 C．传递公司的未来信息 D 降低财务杠杆 10．股票分割的主要作用有( ABCD )。 A．有利于促进股票流通和交易
B. 有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力 C．可能增加股东的现金股利，使股东感到满意 D. 有利于增强投资者对公司的信心
三、判断题
1. 采用剩余股利分配政策的优点是有利于保持理想的资本结构，降低企业的加权平均资本成本。( √ ) 2．固定股利政策的一个主要缺点是当企业盈余较少甚至亏损时，仍须支付固定数额的股利，可能导致企业财务状况恶化。( √ ) 3．发放股票股利并不引起股东权益总额的变化，发放现金股利会减少股东权益总额。(√) 4．根据“无利不分”原则，当企业出现年度亏损时，不得分配利润。( × )
5．在公司股价上涨且预期难以下降时，可采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。( √ ) 6．发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。( × )
7．一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股股本增加前后，资本成本不变。( √ )
8．股利无关论认为，只要公司的经营与投资是盈利的，那么这些盈利是否以股利的形式支付给股东并不重要。( √ )
9．股票分割后对股东权益总额、股东权益各项目的金额及相互间的比例没有影响，这与发放股票股利有相同之处。( × )
29
10．固定股利支付率政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。( × )
11．采用固定股利支付率政策分配利润时，股利不受经营状况的影响，有利于公司股票价格的稳定。( × ) 12．发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股盈余的下降，进而可能引起每股市价下跌，但每位股东所持股票的市场价值总额不会因此减少。（ √ ）
四、问答题：
1.简述两种股利理论。
答：（1）股利无关论（MM股利政策无关论）
主要观点：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的资本获利能力和风险所决定，而不是由公司盈余分配方式（即股利分配政策）所决定的。即股利无关论认为：投资者并不关心公司股利的分配 ；股
利的支付比率不影响公司的价值。
（2）股利相关论：包括在手之鸟论、信息传播论等。 1）在手之鸟论
主要观点：股东进行股票投资的期望收益由两部分组成：股利收入和资本利得收入。由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们自然偏好较高的现金股利支付率政策。 2）信息传播论
主要观点： 鉴于资本市场的不完善，在公司管理者与投资者之间存在着信息不对称现象。股利政策可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的信号。增加股利能向
市场传递一种其他公司无法模仿的明确的积极信号。股利的削减是一个消极的信号。
2.企业常用的股利政策有四种，试简要说明并评价。 答：(1)剩余股利政策
含义:指当公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资金结构（最佳资金结构），
算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予
以分配。
优点:保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低.
缺点:股利支付不稳定,不能满足希望取得稳定收入股东的满意,不利于企业树立良
好的财务形象. (2)固定或持续增长的股利政策
含义:指公司将每年发放的股利固定下来，并在较长时间内保持不变，不管公司盈
利多少，股利总是保持在一定的水平上。
优点:有利于投资者合理安排收入和支出，可向投资者传递出公司正常发展的良好信息，增强投资者对公司的信任。
缺点:股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时，还需要支付固定的股利，可
能会导致公司资金短缺，财务状况恶化，并加大资本成本。
(3)固定股利支付率政策
含义:指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。
优点:体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，体现了风险投资和风险收益对
等关系。 缺点:这种政策下各年的股利变动较大，容易使投资者产生公司经营不稳定的感觉，
会对股票价格产生不利影响。
(4)低正常股利加额外股利政策
30
含义:指公司在一般情况下，每年只支付固定的数额较低的股利，然后根据公司经营情况，决定在年末是否追加一笔额外股利。
评价：具有较大的灵活性，又可以使投资者的最低股利收入得到保证，当公司盈余
有较大幅度增长时，适当增发股利，可以增强投资者的信心，有利于稳定股票价格。
3.发放股票股利对企业和投资者的财务影响是什么？ 答：（1）发放股票股利对企业的财务影响：
A．发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金留存了大量现金，便于进行
再投资，有利于公司长期发展。 B．在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。
C．发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。 D．发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 （2) 发放股票股利对投资者的财务影响:
A．有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
B．发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。
C．在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。
五、计算分析题
1.某公司已发行在外的普通股为2000万股，拟发放10％的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付现金股利，股利分配前的每股市价为20元，每股净资产为5元，若股利分配不改变市盈率，并要求股利分配后每股市价达到18元。要求计算派发的每股现金股利应达到多少元？
答案：股利分配前的净资产总额=5×2000=10000（万元）
股利分配前的市盈率=20/5=4
派发股利后每股净资产=18/4=4.5（元）
股利分配后的净资产总额=4.5×2000×（1+10%）=9900（万元）
股东权益总额减少数=10000-9900=100（万元），即用于发放现金股利总额为100万元 派发的每股现金股利=100/[2000×（1+10%）]=0.0455（元）
2.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10％的比例发放股票股利并按市价折算。要求计算公司发放股票股利后财务报表中资本公积列示为多少万元？ 答案：公司按10%的比例发放股票股利后：
股本（按面值）的增加数=1×100×10%=10（万元）
未分配利润（按市价）的减少数=20×100×10%=200（万元） 资本公积（按差额）的增加数=200-10=190（万元）
31
累计资本公积=300+190=490（万元）
即公司发放股票股利后财务报表中资本公积为490万元。
3．某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
股本——普通股(每股面值2元，200万股) 400万元
资本公积 160万元
未分配利润 840万元
公司股票的每股现行市价为35元。 要求：计算回答下述3个互不关联的问题。
(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0．2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一方案后的股东权益各项目数额。
(2)如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 (3)假设利润分配不改变市盈率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利
按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。 答案：（1）发放股票股利后的普通股股数=200×（1+10%）=220（万股） 发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元）
发放股票股利后的资本公积=160+（35-2）×20=820（万元） 现金股利=0.2×220=44（万元）
利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96（万元） （2）股票分割后的普通股股数=200×2=400（万股） 股票分割后的普通股本=1×400=400（万元） 股票分割后的资本公积=160（万元）
股票分割后的未分配利润=840（万元） （3）分配前的市盈率=35/（1400/200）=5
每股市价30元下的每股净资产=30/5=6（元）
每股市价30元下的全部净资产=6×220=1320（万元）
每股市价30元下的每股现金股利=（1400-1320）/220=0.36（元）
4.某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取公积金450万元(所提公积金均已指定用途)。2004年实现的净利润为900万元(不考虑计提公积金的因素)。2005年计划增加投资，所需资本为700万元。假定公司目标资本结构为权益资本占60％，长期借人资本占40％。
要求：
(1)在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的权益资本和需要从外部借入的长期债务资本。
(2)在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。
(3)在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分
配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资本 所有者权益合计 1400万元 32
(4)不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 (5)假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，
计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。
答案：（1）2005年投资方案所需的权益资本=700×60%=420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的长期债务资本=700×40%=280（万元） （2）2004年应分配的现金股利=900-420=480（万元） （3）2004年应分配的现金股利=550（万元）
可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元） 2005年投资需要额外筹资的资本=700-350=350（万元）
（4）该公司股利支付率=550/1000=55%
2004年度应分配的现金股利=55%×900=495（万元）
（5）2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）
33