评级行业周报
评级行业周报
（2014.2.24-2014.3.2）
二零一四年第八期 总第二百八十四期
主 编：李慧杰
副 主 编：李宇飞 执行主编：杜玮佳
评级行业周报
目 录
一、 本周要闻回顾 ................................................ 1
标普称中国企业债务达12万亿美元 为GDP的120% .......................................................... 1 穆迪：若下届巴西政府不能减少债务 其评级展望将被下调 ............................................. 2 穆迪：葡萄牙的债信评级已经“触底” ............................................................................... 2 穆迪上调西班牙主权债务评级至Baa2 .................................................................................. 3 惠誉：确认爱尔兰评级为BBB+ 展望稳定 ............................................................................ 3 惠誉维持奥地利最高信用评级 ............................................................................................... 4
二、评级机构业务开展情况 ........................................ 5
? 企业债券 ............................................................................................................................ 5 ? 短期融资券 ...................................................................................................................... 12 ? 中期票据 .......................................................................................................................... 20
三、跟踪评级动态 ............................................... 22
无。 ......................................................................................................................................... 22
- 1 -
评级行业周报
一、 本周要闻回顾 标普称中国企业债务达12万亿美元 为GDP的120%
发布时间：2014-2-28 来源：21世纪经济报道
近日标普发布数据称，截至去年年底中国非金融类公司的债务总额共有12万亿美元，为GDP的120%。并预计今后两年里，中国非金融机构的债务规模将超越美国，成为全球第一，此后规模还会超过美国和欧元区之和。有关中国企业债务过高的警告已多次出现过，却没得到重视，因为市场总是将目光放在政府债务与影子银行。
中国企业债务率高很容易理解，因为过去十几年，中国经济以高投入、高负债的模式维持高增长，每个企业都想扩大产能来占领更多市场份额。在长期实际通胀过高而利率较低的状态下，企业不进行规模举债投资甚至被认为是愚蠢。再加上政府通过“宏观调控”使市场波动滞后，为企业营造了一个“低风险”环境，使企业缺乏风险意识。
2008年的外部冲击强化了这一模式，面对“直升机撒钱”的宽松财金政策，包括国企与大型民企在内的中国企业，都被鼓励借贷投资。据标普对945家大中型上市公司的研究显示，这些公司债务从2008年12月到2013年9月暴涨160%，从1.82万亿元增至4.74万亿元。
同时，由于同期政府实施了大量财政投资项目，给基建行业上游企业发出扭曲信息，在银行和地方政府的配合下，企业大规模扩张产能，现在这些行业已成为产能过剩重灾区和高债务风险领域。还有部分企业在获取廉价信贷后，向中小企业放贷套利，或直接进入地产，成为推动资产泡沫的重要力量。而大型企业总债务膨胀对中小企业产生了挤出效应，他们被迫去高利贷市场融资，生存更加艰难。一项统计显示，大型企业从2008年1月到2012年6月的债务总额增加了319%，而五分之一的最小型公司总债务水平则下降9%。
然而，目前依靠债务刺激增长的做法无以为继，不管称为“转型”还是“下行”，现在到了必须降“杠杆”的阶段，这会加剧产能过剩。而同期，不管是地方政府还是企业，都在依赖更多的融资维持运转，逐步抬高杠杆，并抬高融资成本。这制造了危险的局面，企业资本开支大幅增加导致债务压力过重，而市场需求萎缩导致产能过剩越发严重并侵蚀收益，企业造血能力不足，形成了越来越多的“僵尸企业”。
2014年是企业债券偿债高峰，尽管地方政府还在力保一些企业信托产品刚性兑付，但
1
评级行业周报
如果有更多企业出现问题，政府是否有能力全部包揽是一个巨大疑问。按惯例，中央可能会默许地方以低成本债务臵换高成本债务，延长还款期限，降低融资成本与违约风险。对企业，尤其是国企也可能采用类似措施。这意味着过剩产能无法消除，僵尸企业继续吞噬鲜血，社会融资规模和成本居高不下，甚至存在癌变之嫌。
在上世纪90年代，中国曾有过类似错误，但最终是以剥离天量银行不良资产为代价，而目前如果继续呵护这些僵尸企业实属不应该。但政府主导的发展模式不改变，同样的错误会无限重复。因此，政府不应继续为“失业”绑架，害怕增长减速或企业倒闭引起社会问题，事实上，引起问题的是政府包揽所有责任，因为不想放弃权力。
穆迪：若下届巴西政府不能减少债务 其评级展望将被下调
发布时间：2014-2-25 来源：FX168
如果巴西下一届政府不能改变市场信心和减少该国的债务，国际评级机构穆迪有可能下调该国的评级展望。
穆迪关于巴西评级的分析师Mauro Leos表示，巴西Baa2的评级目前展望为稳定，主要是基于明年该国将会做出一定的改革。
Leos表示，“通过权衡利弊，我们保持巴西评级为稳定，但是其展望稳定可能出现转变，这主要取决于明年将会发生什么。”
巴西上周曾承诺该国将会在2014年录得占GDP1.9%的预算盈余，但是市场担心巴西总理Dilma Rousseff在大选年削减支出将会面临更多挑战。
Leos称，预算目标令该国债务状况有希望不再恶化，但是2015年该国还需要做更多努力，否则其他评级机构也将会对该国2015年财政进一步收紧的承诺表示怀疑。
Leos还称，2015年将赤字比降至3%以下需要解决更多问题，而该水平已经比较高。 巴西经济增速放缓也是穆迪所担忧的事情之一，如果巴西GDP增速没能达到3%，巴西将会很难录得预算盈余。
穆迪：葡萄牙的债信评级已经“触底”
发布时间：2014-2-27 来源：黄金网
2