金融市场学 - 第二版 - 张亦春 - 答案完全版

2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

(3)。 (3)。 (2)。 (3)。 (2)。 (1)。 (4)。 (3)。

否。微软股票持续的高收益率并不意味着投资者在微软成功成为显而易见的事实后买入股票可以赚取超常收益。

11. (1)符合。按概率分布,每年总会有一半左右的基金战胜市场。

(2)不符合。因为只要买在上年表现好的货币市场基金就可以赚取超额利润。 (3)符合。与可预测的收益不同,可预测的波动率并不能带来超额收益。 (4)不符合。超常收益应发生在宣布盈利增加的1月份,而不是2月份。 (5)不符合。利用这种均值回归现象可以获得超常收益。

12. 13.

不对。因为各种证券的风险不同,因此其预期收益率也应不同。

不能。市场只对新的消息起反应。如果经济复苏已被市场准确预测到,则这种复苏已反映在股价中,因此当复苏真的如预测的那样来临时,股价就不会有反应。只有复苏程度或时间与预期有出入时股价才会变动。

14. 应买入。因为你认为该公司的管理水平并不象其他投资者认为的那么差,因此该股票的价格被市场低估了。

15. 市场原来预期的利润增长可能大于该公司实际宣布的数字。与原来的预期相比,这个消息令人失望。

16. 第十章

半强式效率市场假说。

习题

1.假定投资者有一年的投资期限,想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险,都是十年到期。第一种是零息债券,到期支付1000美元;第二种是息票率为8%,每年付80美元的债券;第三种债券息票率为10%,每年支付100美元。

1) 如果三种债券都有8%的到期收益率,它们的价格各应是多少?

2)如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%,那时的价格各为多少?对每种债券,投资者的税前持有期收益率是多少?如果税收等级为:普通收入税率30%,资本收益税率20%,则每种债券

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的税后收益率为多少?

2.一种债券的息票率为8%,到期收益率为6%。如果一年后该债券的到期收益率保持不变,则其价格将升高,降低还是不变?

3.一种新发行的面值为1000美元的十年期债券,息票率4%,每年付息一次,出售给公众的价格为800美元。来年,投资者对此债券的应税收入是多少?假定此债券在年末不被售出。

4.一种30年期的债券,息票率8%,半年付息一次,5年后可按1100美元提前赎回。此债券现在按到期收益率7%售出。

1)赎回收益率是多少?

2)若赎回价格为1050美元,赎回收益率是多少? 3)若赎回保护期是两年,赎回收益率是多少?

5.一个有严重财务危机的企业发行的10年期债券,息票率14%(每年付息一次),售价为900美元。企业正与债权人协商,看来债权人同意将利息支付减至一半。则债券承诺的和预期的到期收益率各是多少?

6.假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。 项目 发行数额/亿美元 到期期限/年 息票率(%) 抵押 回购条款 回购价/美元 偿债基金 ABC债券 12 10(可延期10年) 9 一级抵押 不可赎回 无 无 XYZ债券 1.5 20 10 普通债券 保护期10年 110 5年后开始 不考虑信用水平,找出4个能说明ABC债券息票率较低的原因,并说明理由。 7.一公司发行两种20年期的债券,都可按1050美元的价格提前赎回。第一种债券的息票率为4%,售价580美元。第二种债券以平价售出,息票率8.75%。 1)平价债券的到期收益率是多少?为什么会高于折价债券?

2)如果预期利率在此后两年大幅下跌,投资者会选择那种债券?

8.一可转换债券年利率5.25%,债券市价775.0美元,转换率20.83,可转换的普通股市价28.00美元,年红利为1.20美元。计算债券的转换损益。

9.1试说明发行债券时,附加的可赎回条款对债券收益率产生的影响。 2)试说明发行债券时,附加的可赎回条款对债券的预

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