第六章 项目投资管理
一、单项选择
1. 在以下各种投资中，不属于项目投资类型的是（ ） A 固定资产投资 B 更新改造投资 C 证券投资 D 完整企业项目投资
2. 项目投资的直接投资主体是（ ）
A 企业本身 B 企业所有者 C 债权人 D 国家投资者 3. 项目投资的特点有（ ）
A 投资金额小 B 投资时间较长 C 投资风险小 D 变现能力强 4. 投资项目的建设起点至终点之间的时间段称为（ ） A 项目建设期 B 项目生产经营期 C 项目计算期 D 项目试运行期 5. 项目投资总额与原始总投资的关系是（ ）
A 前者与后者相同 B 前者不小于后者 C 前者小于后者 D 没有任何关系
6. 现金流量又称现金流动量。在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内各项（ ）的统称。
A 现金流入量 B 现金流出量 C 现金流入量与现金流出量 D 净现金流量 7. 付现经营成本与经营成本的关系是（ ） A 经营成本＝付现经营成本＋折旧等 B 付现经营成本＝经营成本＋折旧等 C 经营成本＝付现经营成本
D经营成本与付现经营成本没有任何关系
8. 已知某投资项目的某年收现营业收入为1000万元，该年经营总成本为600万元，该年折旧为100万元，在不考虑所得税情况下，该年营业净现金流量为（ ）。
A 400万元 B 500万元 C 600万元 D 700万元 9. 承上题，假定所得税率为40％，则该年的营业净现金流量为（ ）。 A 500万元 B 280万元 C 400万元 D 340万元 10．终结点的净现金流量等于（ ） A 终结点的回收额
B 终结点的营业净现金流量
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第六章 项目投资管理
C 终结点的营业净现金流量与回收额之和 D终结点的营业净现金流量与回收额和折旧额之和 11. 下列指标中，属于静态评价指标的是（ ）
A 投资回收期 B 净现值 C 净现值率 D 内部收益率 12. 已知某新建项目的净现金流量：NCF0=-100万元，NCF1=-50万元，NCF2～5=25万元，NCF6～10=40万元。计算包括建设期的投资回收期为（ ）。
A 5年 B 5.25年 C 6年 D 6.25年 13. 能使投资方案的净现值为0的折现率是（ ）
A 净现值率 B 内部收益率 C 投资利润率 D 资金成本率 14. 下列指标中，属于绝对指标的是（ ）
A 净现值 B 净现值率 C 投资利润率 D 内部收益率 15. 在只有一个投资方案的情况下，如果该方案不具备财务可行性，则（ ）。 A 净现值＞0 B 净现值率＜0 C 内部收益率＞0 D 内部收益率＜0
16. 如果几个投资项目的内部收益率都大于或等于行业基准收益率或资金成本，且投资额不相等，则（ ）的方案是最佳方案。
A “投资额 ×（内部收益率-资金成本）”最大 B 内部收益率最大
C “投资额×内部收益率”最大
D “投资额 ÷（内部收益率-资金成本）”最大 17. 如果其他因素不变，折现率提高，则（ ）将会变小。
A 净现值率 B 内部收益率 C 投资回收期 D 投资利润率 18. 动态指标之间的关系是（ ）。
A当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 B当净现值＞0时，净现值率＜0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 C当净现值＜0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 D当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＞基准收益率或资金成本 19. 下列指标中，属于财务综合评价主要指标的是（ ） A 投资回收期
B 投资利润率 C 净现金流量
D 净现值
20. 已知某投资项目的原始总投资为200万元，在建设期的资本化利息为20万元，预计项目投产后每年净现金流量为50万元，年平均利润为22万元，则该项目的投资利润率ROI为（ ）。
A 10％ B 11% C 25% D 22.73%
21. 下列投资决策评价指标中，其计算结果不受建设期的长短、资金投入方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等因素影响的是（ ）
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A 净现值率 B 投资回收期 C 内部收益率 D 净现值 22. 下列各项中，可直接作为差额投资内部收益率计算的是（ ）。 A 现金流入量 B 现金流出量 C 净现金流量
D 差额净现金流量
23. 下列表述不正确的是（ ）。
A 净现值是未来报酬的总现值与初始投资额的现值之差。 B 当净现值大于0时，净现值率小于0。
C 当净现值等于0时，此时的折现率为内部收益率。 D 当净现值大于0时，说明该投资方案可行
24. 某投资项目若选用15％的折现率，其净现值为500，若选用18％的折现率，其净现值为 –250，则该项目的内部收益率为（ ）。
A 17％ B 20％ C 16.5％ D 21.5％ 25．下列指标中，属于折现评价指标的是（ ）。
A 投资回收期 B 内部收益率 C 剩余收益 D 投资利润率 26．如果净现值为负数，则表明该投资项目（ ）。
A为亏损项目，不可行 B 其报酬率小于零，不可行 C 其报酬率没有达到预定的折现率
D 其报酬率不一定是小于零，因此，也有可能是可行的项目
二、多项选择
1. 企业的投资项目主要可分为（ ）。
A 新建投资项目 B 更改投资项目 C 单纯固定资产投资 D 完整企业投资项目 2. 下列各项中，与新建项目特征有关的说法是（ ） A 以新增生产能力为目的 B 以恢复或改善生产能力为目的 C 属于外延式扩大再生产 D 属于内涵式或简单再生产
3. 建设期资本化利息是指在建设期发生与（ ）有关的借款利息。 A 存货 B 流动资产 C 固定资产 D 无形资产 4. 当建设期不为零时，建设期各年内的净现金流量可能（ ）。 A 小于0 B 等于0 C 大于0 D 可能等于1 5. 下列项目中，属于现金流入量的是（ ）。
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A 营业收入 B 残值回收额 C 流动资金回收额 D 建设投资 6. 在经营期的任何一年内的净现金流量等于（ ）。
A 原始投资额的负值 B 原始投资与资本化利息 C 该年现金流入量与其流出量之差 D 该年利润加折旧、摊销和利息 7. 下列指标中属于贴现指标的是（ ）。
A 投资回收期 B 净现值 C 现金流量 D 内部收益率 8. 使各年利润分布与现金流量分布不同的因素是（ ）。 A 折旧方法 B 存货计价方法 C 间接计入费用分配方法 D 收现率 9. 下列因素中，影响内部收益率的是（ ）
A 银行利率 B 资金成本率 C 投资项目计算期 D 初始投资金额 10. 下列属于评价投资项目的主要指标有（ ）。
A 净现值 B 净现值率 C 内部收益率 D 投资回收期 11. 对于单个投资项目，当净现值大于0时，有（ ）关系成立。 A 净现值率大于0 B 内部收益率大于0 C 各年现金流入量大于现金流出量 D 该项目具有财务可行性 12. 对于资金受限的多个独立方案，其说法正确的是（ ）。 A 按净现值率大小排序 B 尽量使净现值最大 C 按内部收益率大小排序 D 尽量使利润最大 13. 净现值属于（ ）。
A 正指标 B 反指标 C 绝对指标 D 相对指标 14. 关于固定资产更改项目的投资决策，正确的是（ ）。 A 固定资产更改项目的现金流量一般表现为现金流出
B 固定资产更改项目决策，在尚可使用年限相同时可用差量分析法。
C 固定资产更改项目投资决策在尚可使用年限不同时可采用平均年成本法来进行判断。
D 固定资产更改项目属于内涵式投资项目。 15. 下列说法错误的是（ ）。
A 所得税对项目投资的现金流量计算没有影响。 B 固定资产折旧具有抵税的作用。
C 若不考虑所得税时，固定资产折旧大小影响现金流量 D 固定资产折旧与所得税均影响项目的现金流量。
16．下列项目投资决策指标中，考虑了资金时间价值的有（ ）。
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A 内部收益率 B 净现值 C 静态投资回收期 D 投资利润率
三、判断
1. 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。一般将它视为固定资产投资。 （ ）
2. 凡在建设期发生的投资统称建设投资。 （ ） 3. 由于建设期资本化利息并未实际支付，所以它不属于建设投资的范畴，不能作为现金流出量的内容。 （ ）
4. 财务管理中的现金流量与财务会计中的现金流量含义一致。 （ ） 5. 假定每年的赊销额与回收以前年度的款项相等，则该年的销售收入等于该年的收现营业收入。 （ ）
6. 一个投资方案在项目计算期内任一年度的净现金流量等于该年的利润、折旧、摊销、借款利息和回收额之和。 （ ）
7. 判断投资方案财务可行性的主要指标有净现值、净现值率、内部收益率、投资回收期，但不包括投资利润率。 （ ）
8. 差量分析法的运用有一定条件：要求新旧固定资产尚可使用年限相等或者在旧固定资产报废后能找到与其相同生产能力的固定资产来替代。 （ ）
9. 评价指标按性质不同，可分为折现指标和非折现指标两大类。 （ ） 10. 静态投资回收期简称回收期，是指投资项目收回原始总投资所需要的时间，即以（ ）
11. 在运用投资利润率进行决策时，一般使用无风险投资利润率来参照。投资利润率是一个辅助指标。 （ ）
12. 比较任何两个方案时，内部收益率较高的方案较优。 （ ） 13. 在资金总量受限制时，对多个相互排斥的项目进行组合排队，先需要以各方案的（ ）
14. 分别利用净现值、净现值率、内部收益率指标对某单一独立项目进行评价，会得出相同结论。 （ ）
15. 在考虑所得税情况下，计算营业净现金流量的利润就是净利润。（ ） 16. 在固定资产更新决策中，如果新旧设备未来尚可使用年限相同，则不需要计算其平均年成本，可直接比较其现金流出量的现值来判定是否更新。 （ ）
17. 当评价指标的结论之间发生矛盾时，应当以主要指标结论为准。（ ）
投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它是一个辅助指标。
净现值高低为序，逐项计算累计投资额，并与限定投资总额进行比较，最后确定最优组合。
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18. 内部收益率的优点是注重资金的时间价值，可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。它比净现值、净现值率都具优越性。 （ ） （ ）
20. 在项目投资决策中，内部收益率的计算本身与项目设定的折现率无关。 （ ） 21. 在项目投资决策中，应以现金流量作为评价项目经济效益的评价指标。 （ ） 22．如果某投资方案的净现值等于零，则该方案的折现率等于其资金成本率。（ ） （ ）
24．一般来说，投资项目的投资回收期越短，投资风险越小。 （ ）
19. 如果某一投资方案的净现值大于0，则其投资回收期一定小于基准回收期。
23．由于净现值是一个绝对数，因此不便于在不同投资规模的投资方案之间进行对比。
四、计算分析题
1. 资料：某企业拟新建一项固定资产，需投资资金200万元，按直线法折旧，使用年限为6年，其终结点的净残值为20万元。在建设点一次投入借入资金200万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息为12万元。预计投产后，每年可增加营业收入80万元，增加付现成本为30万元。借款利息在生产经营期的头2年平均偿还。
要求：计算各年净现金流量（假定回收残值额与预计净残值相等，所得税率为40％）。 2. 资料：某投资项目累计的净现金流量资料如下：
表6-1 资 料 单位：万元 年份 累计净现金流量 0 1 2 3 … … 7 -30 8 30 … … 12 350 -200 -300 -300 -240 要求：（1）计算该项目的静态投资回收期。
（2）说明该项目的建设期是多少年？资金的投资方式如何？生产经营期为多少年？ 3. 资料：某投资项目的每年净现金流量及相关资料如表6-2：
表6-2 单位：万元 年份 项目 建设期 0 1 2 3 4 生产经营期 5 6 7 8 95 9 90 10 60 净现金流量 -400 -100 80 100 120 150 100 95 （2）判断该投资项目的财务可行性。
要求：（1）计算投资回收期、净现值、净现值率（假定折现率为10％）。
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4. 资料：某公司有A、B、C三种投资方案，其相关资料如表6-3所示，如果折现率为10％。
表6-3 单位：元 投资方案 A B C 0 (10 000) (10 000) (10 000) 1 3 000 5 000 12 500 2 12 000 7 000 —— 要求：计算三种投资方案的净现值、净现值率、内部收益率。
五、综合分析题
1．资料：某企业拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，使用年限为9年，预计尚可使用年限为5年，每年付现操作成本为2150元，预计最终残值为1750元，目前变现价值为8500元；购臵新设备需投资13750元，预计可使用6年，每年付现操作成本为850元，预计最终残值为2500年。该企业预计报酬率为10％，所得税率为30％。新旧设备均采用直线法计提折旧，残值为原价的10％。
要求：做出是否更新的决策。
2．资料：城达科技公司有一投资项目需要投入固定资产300万元，建设期资本化利息为50万元，经营期为5年，固定资产期满残值收入30万元。该项目投产以后，预计年营业收入160万元，年经营成本60万元。经营期每年支付借款利息35万元，经营期结束时还本。该企业采用直线法计提折旧。所得税税率为33%。资金成本率为10%。
要求：（1）计算该投资项目建设期净现金流量、经营期年净现金流量及终结点净现金流量。
（2）计算该投资项目静态投资回收期。
（3）计算该投资项目的净现值、净现值率及获利指数。 （4）根据计算结果，评价该投资项目的可行性。
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一、单选、多选、判断参考答案
题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 精品课程 第 7 页
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单选 答多选 案 判断 题号 单选 答多选 案 判断 题号 单选 答多选 案 判断 C AB × 11 A AD √ 21 B ---- × A AC × 12 D AB × 22 D ---- √ B C B CD AB ABC √ × √ 13 14 15 B A AC ABCD AC × √ √ 23 24 25 B A B ---- ---- ---- √ √ ---- C CD × 16 A AB √ 26 C ---- ---- A B D BD ABCD CD × √ × 17 18 19 A A D ---- ---- ---- √ × × 27 28 29 ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- C ABC × 20 A ---- √ 30 ---- ---- ---- 二、实务分析运用参考答案
（一）计算分析题
1．解：（1）计算折旧额
固定资产原值 ＝ 建设投资 ＋ 建设期资本化利息 ＝ 200 ＋12 ＝ 212（万元）
固定资产原值－净残值 固定资产使用年限 212?20 ＝＝32（万元） 6（2）计算利息费用
经营期第1－2年每年利息费用＝12÷2＝6（万元）
（3）列表计算营业现金流量（表中年份是从建设期算起，建设期为1年），如表6－1：
表6－1 生产经营期各年营业现金流量计算表 单位：万元 经营期固定资产年折旧额＝年份 项目 收现营业收入 付现成本 折旧 利润 净利润 利息费用 营业现金流量 2 80 30 32 18 10.8 6 48.8 3 80 30 32 18 10.8 6 48.8 4 80 30 32 18 10.8 0 42.8 5 80 30 32 18 10.8 0 42.8 6 80 30 32 18 10.8 0 42.8 7 80 30 32 18 10.8 0 42.8 精品课程 第 8 页
第六章 项目投资管理
（4）列表计算净现金流量，如表6－2：
表6－2 项目计算期各年净现金流量计算表 单位：万元 年份 项目 建设投资额 营业现金流量 回收项目残值 净现金流量
2．解：（1）静态投资回收期＝7＋30÷（30＋30）＝7.5（年） （2）该项目的建设期为2年，因为在建设期内是没有现金流入的。
该项目的投资方式是分次投入，因为第2年的累计净现金流出量比第1年的大。 该项目的生产经营期为12－2＝10（年）
3．解：（1）第5年的累计净现金流量为－50（万元） 第6年的累计净现金流量为50（万元） 所以静态投资回收期为5＋50÷100＝5.5（年）
净现值＝80×0.8264＋100×0.7213＋120×0.6830＋150×0.6209 ＋100×0.5645＋95×0.5132＋95×0.4665＋90×0.4241 ＋60×0.3855－100×0.9091－400 ＝71.4165（万元）
净现值率＝净现值/原始投资现值的绝对值
＝71.4165/（100×0.9091＋400）＝14.55％
（2）根据上述计算：净现值＞0，净现值率＞0，所以该投资项目在财务上具有可行性。
4．解：（1）计算净现值
A方案的净现值＝3000×0.9091＋12000×0.8264－10000＝2644.1（元） B方案的净现值＝5000×0.9091＋7000×0.8264－10000＝330.3（元） C方案的净现值＝12500×0.9091－10000＝1363.75（元） （2）计算净现值率
A方案的净现值率＝（3000×0.9091＋12000×0.8264－10000 ）÷10000＝26.44％ B方案的净现值率＝（5000×0.9091＋7000×0.8264－10000）÷10000＝3.30％ C方案的净现值＝（12500×0.9091－10000）÷10000＝13.64％ （3）计算内部收益率 A方案：
建设期 0 200 (200) 1 2 3 生产经营期 4 5 6 20 7 48.8 48.8 42.8 42.8 42.8 42.8 48.8 48.8 42.8 42.9 42.8 62.8 精品课程 第 9 页
第六章 项目投资管理
当I＝28％，NPV1＝3000×0.7813＋12000×0.6104－10000＝－331.3（元） 当I＝24%，NPV2＝3000×0.8065＋12000×0.6504－10000＝224.3（元） 据内插法可知：IRRA＝28％＋331.3×（24％－28%）/（224.3＋331.3）＝25.6％ B方案：
当I＝14％，NPV1＝5000×0.8772＋7000×0.7695－10000＝－227.5（元） 当I＝12%， NPV2＝5000×0.8929＋7000×0.7972－10000＝44.9（元） 据内插法可知：IRRB＝14％＋227.5×（12％－14%）/（44.9＋227.5）＝12.4％ C方案：
当I＝28％， NPV1＝12500×0.7813－10000＝－233.75（元） 当I＝24%， NPV2＝12500×0.8065－10000＝81.25（元）
据内插法得：IRRC＝28％＋233.75×（24％－28%）/（81.25＋233.75）＝25.0％
（二）综合分析题
1．解：可假定新旧设备的营业收入为0，不过也可采用差量分析法
若采用新设备
（1）计算各年的营业现金流量，如表6－3
表6－3 使用旧设备营业现金流量计算表 年份 项目 收现营业收入 付现经营成本 折旧 利润 净利润 营业现金流量 1 0 850 2062.5 2 0 850 2062.5 3 0 850 2062.5 4 0 850 2062.5 5 0 850 2062.5 6 0 850 2062.5 （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2912.5） （2038.75） （2038.75） （2038.75） （2038.75） （2038.75） （2038.75） 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 （2）列表计算净现金流量的现值，如表6－4：
表6－4 项目计算期各年净现金流量计算表 单位：万元 年份 项目 生产经营期 0 1 23.75 2 23.75 3 23.75 4 5 6 建设投资额 （13750） 新设备残值变现净收入纳税 营业现金流量 回收项目残值 （2500－ 13750×10％）×30％ 23.75 23.75 23.75 2500 精品课程 第 10 页
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净现金流量 （13750） 复利现值系数 现值 现值合计 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 2186.25 1．0 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 21.59 19.63 17.84 16.22 14.75 1234.14 （12425.83） （13750） 若继续使用旧设备
（1）计算各年的营业现金流量，如表6－5
表6－5 使用旧设备营业现金流量计算表 年份 项目 收现营业收入 付现经营成本 折旧（注意第五年） 利润 净利润 营业现金流量 1 0 2150 14950×90％÷9＝1495 2 0 2150 1495 3 0 2150 1495 4 0 2150 1495 5 0 2150 2990 （3645） （3645） （3645） （3645） （5140） （2551.5） （2551.5） （2551.5） （2551.5） （3598） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （608） （2）列表计算净现金流量的现值，如表6－6： 表6－6 项目计算期各年净现金流量计算表 单位：万元 年份 生产经营期 项目 0 建设投资额 （8500） 1 2 3 4 5 未获取的旧设备〔8500－（14950－1495×3）〕×变现损失减税 30％ 旧设备残值变现净收入纳税 营业现金流量 回收项目残值 净现金流量 复利现值系数 现值 现值合计 （1495－1750）×30％ （9089.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （608） 1750 1065.5 0.6209 655.98 （9089.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） （1056.5） 1 （9089.5） 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 （960.4（793.75（721.5（873.16） 6） ） 9） （11782.84） 精品课程 第 11 页
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计算新旧设备的平均年成本，
新设备的平均年成本＝12425.83/(P/A,10%,6)＝2853.04 (元) 旧设备的平均年成本＝11782.84/(P/A,10%,5)＝3108.27 (元)
通过计算可知旧设备的平均年成本比新设备的平均年成本大，故应该更新旧设备，采用新设备。
2．解：（1）固定资产原值＝350万元 年折旧额＝（350－30）÷5＝64万元 建设期净现金流量＝－300万元
经营期年净现金流量＝（160－60－64－35）×（1－33%）＋64＋35＝99.67万元 终结点净现金流量＝99.67＋30＝129.67万元 （2）不包括建设期的投资回收期＝300÷99.67＝3年
（3）NPV＝99.67×（4.8684－1.7355）＋30×0.5132－300＝27.66万元
NPVR＝27.66/300＝9.22% PI＝1.092 （4）该项目可行。
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