高增长阶段每年增长33％。
转换阶段每年增长率递减=（33％-6％）÷5=5.4％ 2006年的增长率=33％-5.4％=27.6％ 以下年度的增长率可以类推。 （2）本年净投资。
本年净投资=资本支出-折旧+经营营运资本增加
2001年本年净投资=1.596-0.9310+1.32=1.985（元） 以下各年按此类推。 （3）股权现金流量。
股权现金流量=每股净收益-每股股权本年净投资 2001年股权现金流量=3.325-1.985=1.34（元） 以下各年按此类推。 （4）资本成本。
高增长阶段的资本成本=7％+1.25×5.5％=13.675％
转换阶段的资本成本每年递减=（13.875％-13.05％）÷5=0.165％ 转换阶段的资本成本也可以先计算各年的β值： 转换阶段β的递减=（1.25-1.1）÷5=0.03
然后，再用资本资产定价模型，分别计算各年的资本成本： 2006年的β=1.25-0.03=1.22
2006年的资本成本=7％+1.22×5.5％=13.71％ 稳定阶段的资本成本=7％+1.1×5.5％=13.05％
（5）折现系数。折现系数需要根据资本成本逐年滚动计算。 某年折现系数=上年折现系数/（1+本年资本成本） 2001年折现系数=1÷（1+13.1875％）=0.8782 2002年折现系数=0.8782÷（1+13.875％）=0.7712 以下各年按此类推。 （6）各阶段的价值。
高增长阶段的现值=各年现金流量折现求和=8.22（元/股） 转换阶段的现值=各年现金流量折现求和=18.62（元/股） 后续阶段的终值=15.8733×（1+6％）/（13.05％-6％） =238.66（元/股）
后续阶段的现值=238.66×0.2787=66.51（元/股） 每股价值=8.22+18.62+66.51=93.35（元/股）
表10—10 C企业的股票价值的估计 单位：万元 年份 销售增长率（%） 每股收入 净收益/收入（%） 每股净收益 资本支出 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 33.0 33.0 33.0 33.0 33.0 27.6 22.2 16.8 11.4 6.0 10.00 13.30 17.69 23.53 31.29 41.62 53.10 64.89 75.79 84.43 89.50 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 2.50 3.33 4.42 5.88 7.82 10.40 13.28 16.22 18.95 21.11 22.37 1.20 1.60 2.12 2.82 3.75 4.99 6.37 7.79 9.10 10.13 10.74
减：折旧 （经营营运资本） 加：经营营运资本增加 =本年经投资 股权自由现金流量 β 无风险利率（%） 风险补偿率（%） 股权资本成本（%） 折现系数 高成长期现值 转换期现值 后续期现值 每股价值 0.70 0.93 1.24 1.65 2.19 2.91 3.72 4.54 5.31 5.91 6.26 4.00 5.32 7.08 9.41 12.52 16.65 21.24 25.96 30.32 33.77 35.80 1.32 1.76 2.33 3.11 4.13 4.59 4.72 4.36 3.46 2.03 1.99 2.64 3.51 4.67 6.21 7.25 7.96 8.15 7.68 6.50 1.34 1.78 2.37 3.15 4.19 6.03 8.26 10.80 13.43 15.87 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.22 1.19 1.16 1.13 1.10 7.0 5.5 7.0 5.5 7.0