文亚通货膨胀率（普格罗文亚的物价增长速度高于美国）的理由，皮纳特应该贬值。
b.如果2000年的实际汇率是1美元／皮纳特，那么皮纳特的价值便被高估了。它的汇率价值比与PPP一致的汇率高（以1975年作为基年）。
25. 不同意。第一，汇率在短期内可以有很大的波动性，这种很大的波动
性与由贸易流动逐渐变化引起的外汇供求的逐渐变化不相符合。第二，外汇市场交易量远远大于国际商品与服务贸易量。外汇市场交易中只有一小部分与进口支付相关，而绝大多数与国际金融流动相关。国际金融投资组合及其调整在短期内会有很大的变化，这解释了短期内的汇率波动。
26. 不同意。该论断的前一部分是正确的。外国金融投资导致的资本流人，
增加了外汇市场中对受资国货币的需求，因此该国货币趋于升值。但该论断的第二部分是不对的。外国投资者的撤资增加了外汇市场对受资国货币的供给，因此该国的货币趋于贬值。
27. 第一个问题是，这种贸易赤字的减少是否已被预期到。如果是，那么
这里就不存在新闻，此时对美元汇率的影响也应当很小（由于对赤字的新的预期早已在市场中发生作用，对美元汇率的影响应当早已发生了）。如果贸易赤字的减少是没有被预期到的，那么这便是一个新闻，此时它会对美元的汇率产生影响。最为可能的情况是，贸易商和投资者将对赤字低于预期而感到吃惊，他们将认为这对美元有利。如果赤字会持续较低，过量进口所需要的外汇数量就会更少。如果美元会在未来更为坚挺（或者外汇会更为疲软），金融投资者此时便会因为这一
第 9 页
预期而抬高美元的汇率值。
28. 该国政府应当提高利率以便防止本币贬值。在进行这种决策时，外国
投资者预期的，对以该国货币计值的资产进行投资的收益率，为这些资产的利率减去该国货币的预期贬值率。即便国际金融投资者继续预期货币会贬值，更高的利率也可以阻止资本外流（这种资本外流可以立即促使该国货币贬值）。
29. 在自由浮动汇率制中，政府允许本币汇率完全由外汇市场中的私人（或
非官方）供求决定，政府不采取任何措施直接影响汇率。在管理浮动汇率制中，政府愿意而且有时的确直接采取措施以影响本币汇率。例如，国家货币当局有时可以干预外汇市场，买入或卖出外汇（以本币进行交易）以便影响浮动汇率的水平和变动趋势
30. 由于固定汇率通常并不是永久固定的，所以我们常常用钉住汇率这一
名词来指固定汇率。可调整钉住汇率政策是指，一种货币的“固定”汇率可以一次次地被调整，但通常它很少进行调整（例如，数年调整一次）。蠕动钉住汇率政策是指“固定”汇率经常地被调整（如每周或每月都被调整），有时是根据诸如通货膨胀率之差这样的指标进行调整。
31. 失衡是指在某固定汇率值的外汇私人供给与外汇私人需求之差。中央
银行可通过官方干预来维护固定汇率，即在存在过度私人需求时卖出外汇，或在存在过度私人供给时买入外汇。失衡的另一个表征是国家的国际收支总差额（官方结算余额）不为零。
暂时性失衡在短期内将自行消失，而无需国家进行任何宏观经济调
第 10 页
整。如果失衡是暂时性的，通常可采用官方干预而成功地维护固定汇率。如果存在暂时性的过度私人外汇需求（或暂时性的收支赤字），国家通常有足够的官方储备以维护固定汇率。如果存在暂时性的过度私人外汇供给（或暂时性的收支盈余），国家通常愿意，也能够积累一定的数量的更多的官方储备。在暂时性失衡情况中，政府通过官方干预而维护固定汇率，保持币值稳定，的确可以增加国民福利。 如果失衡是基础性的，它便趋向于一直延续至将来。国家不能仅仅用官方干预而维护固定汇率。国家将用尽官方储备（如果以卖出外汇维护固定汇率），或者将积累难以接受的大量官方储备（如果以买入外汇而维护固定汇率）。因此，对于基础性失衡，必须进行重大的调整。政府可调整汇率值或转向实行浮动汇率制，或者，政府也可以进行宏观经济调整，以改变外汇的私人供给与需求。
32. 不同意。如果一国预期将实行外汇管制，进而使资金在未来更难于撤
出该国，投资者便会在目前，即在管制实施之前而将资金撤出该国。外汇市场中本币供给的增加（或对外汇需求的增加）会促使该国汇率上升——该国货币贬值。
33. 外汇管制旨在限制对外汇的过度私人需求（促使本币贬值的压力）。在
外汇管制中，一些人想得到外汇，并愿意为此支付高于当前汇率的价格，但他们却不能买到外汇。由于一些边际收益净损失，这会带来整个国家的福利损失。此外，这些不能被满足的需求者还会转向其他方法以得到外汇，他们可能去贿赂政府官员以得到稀缺的外汇，他们还可以逃避外汇管制，从非法外汇黑市得到外汇（一般以远远高于官方
第 11 页
平价的价格）。
34. 不同意。美国的经济衰退减少了该国的国民收人，因此美国居民减少
了对各种商品，包括进口商品的支出。美国进口的减少便意味着其他国家出口的减少，包括欧洲对美国的出口。欧洲出口的减少使欧洲的生产下降，进而使其实际GDP下降。美国经济的衰退会减慢欧洲实际GDP的增长。
35. a.支出乘数为 1／（0.2＋0.1）＝3.3，因此，国内产出将增长 33
亿美元。
b.封闭经济的支出乘数为 1／0.2＝5，因此，国内产出将增长 50亿美元。封闭经济的支出乘数大于小型开放经济，因为在封闭经济中不存在进口的“漏出”效应。在两个国家中，当产出和收人随初始支出增长而增长时，一些新增收人变为储蓄（以及变为税款）进而使下一轮产出和收人的增量变小。在开放经济中，产出和收人增长时，一些国家支出用于进口，进而导致了增量需求的漏出。用于进口的支出并不产生对本国产出的增量需求。随后各轮国家产出及收人增长会更快地变得越来越小，最终导致了更小的乘数。
36. a.这一小型开放经济的支出乘数约为1.82[=1／（0.15＋0.4）]。如果
实际支出在一开始下降20亿美元，国内产出和收人将下降约36.4亿美元（＝1.82×20亿美元）。
b.如果国内产出和收人下降36.4亿美元，国家进口将减少约14.6亿美元（=36.4亿美元×0.4）。
c.该国进口的减少将减少其他国家的出口，因此外国产出和收人将下
第 12 页