中南大学网络学院 财务管理练习题
C、甲方案的投资回收期大于乙方案 D、差额投资内部收益率大于设定折现率
五、计算题
1、某企业准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年可实现销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案需投资30000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为5000元，以后逐渐增加修理费用200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，资金成本为12%。
（1）计算两个方案的现金流量 （2）计算两个方案的净现值 （3）计算两个方案的现值指数 （4）计算两个方案的内含报酬率 （5）计算两个方案的投资回收期 （6）试判断应采用哪个方案
解：（1）计算两个方案的现金流量
甲方案的年折旧额＝20000÷5＝4000（元）
乙方案的年折旧额＝（30000－4000）÷5＝5200（元） 甲乙方案的现金净流量 甲方案 乙方案 －20000 －33000 7600 9280 7600 9160 7600 9040 7600 8920 7600 15800 （2）计算两个方案的净现值
甲方案：NPV＝7600（P/A，12%，5）－20000=7600×3.605－20000＝7398（元） 乙方案：NPV＝9280×0.893＋9160×0.797＋9040×0.712＋8920×0.636＋15800×0.567－33000＝3655.76（元）
（3）两方案的现值指数
甲方案：NPVR＝7398÷20000＝0.37 PI＝1＋0.37＝1.37 乙方案：NPVR＝3655.76÷33000＝0.11 PI＝1＋0.11＝1.11 （4）计算两个方案的内含报酬率 甲方案：
甲方案每年现金流量相等，设现金流入的现值与原始投资额相等。
（P/A，i，5）＝20000÷76000＝2.632
甲方案内含报酬率＝25%＋[（2.689－2.632）÷（2.689－2.436）]×（30%－25%）
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＝26.13%
乙方案：
乙方案的每年现金流量不相等，使用“逐步测试法” 测试i=16时，
NPV＝9280×0.862＋9160×0.743＋9040×0.641＋8920×0.552＋15800×0.476－33000＝44.52（元）
测试i=18%时，
NPV＝9280×0.848＋9160×0.718＋9040×0.609＋8920×0.516＋15800×0.437－33000＝－1541（元）
乙方案的内含报酬率＝16%＋[44.52÷（44.52＋1541）]×(18%－16%)＝16.06% （5）计算两个方案的投资回收期
甲方案的投资回收期＝20000÷7600＝2.63（年） 乙方案的投资回收期＝3＋5520÷8920＝3.62（年）
（6）由以上计算得知，甲方案净现值、现值指数、内含报酬率均大于乙方案。投资回收期小于乙方案，所以应淘汰乙方案，选用甲方案。
2、某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年初投资2000万元，第四年初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业所得税率为30%，资本成本为10%，固定资产无残值。计算该项目投资回收期、净现值。 解：每年折旧额＝6000÷5＝1200（万元）
每年营业现金净流量＝3600×（1－30%）－1200×（1－30%）＋1200×30%＝2040（万元）
该方案每年现金流量见下表： t年 现金流量 尚未回收额 0 -2000 2000 1 -2000 4000 2 -2000 6000 3 4 5 6 7 8 -500 2040 2040 2040 2040 2540 6500 4460 2420 380 0 0 则：投资回收期＝6＋380÷2040＝6.19（年）
净现值＝2040×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，3）＋500×（P/F，10%，8）－[2000＋2000（P/A，10%，2）＋500×（P/F，10%，3）]＝196.6（万元）
六、问答题
1、项目投资有何特点 答：项目投资特点有：（1）投资规模大，投资回收时间较长；（2）投资风险大；（3）项目投资的次数较少；（4）项目投资必须严格遵守相应的投资程序
2、现金流量的假设有哪些？其作用表现在哪些方面
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答：现金流量的假设有：（1）财务可行性分析假设；（2）全投资假设；（3）建设期间投入全部资金假设；（4）经营期和折旧年限一致假设；（5）时点指标假设。
现金流量的作用有：（1）现金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况进
行了全面揭示，使决策得以完整、整确，从而全面地评价投资项目的经济效益；（2）采用现金流量的考核方法有利于科学地考虑资金的时间价值因素；（3）采用现金流量指标可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，即由于不同的投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊配方法，从而导致不同方案的利润相关性差、可比性差的问题；（4）排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。
3、简述净现值法的优缺点
答：净现值法的优点：考虑了时间价值和动态的投入产出关系。
净现值法的缺点：不能直接反映投资项目的实际收益率；在决策中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。
4、简述贴现指标之间的关系
答：设i为行业基准利率，NPV、NPVR、PI、IRR之间存在如下数量关系： （1）当NPV＞0时，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞I； （2）当NPV＝0时，NPVR＝0，PI＝1，IRR＝I；
（3）当NPV＜0时，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜I。
在进行单项投资决策时，它们得出的结论是一致的；然而在进行多个项目的投资决策时，它们得出的结果却可能不一致，要根据实际情况加以判断。但一般来说，净现值法是一种可取的方法。
作业五
一、名词解释
1、违约风险：指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。
2、证券投资组合：是指进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券，这种同时投资多种证券的做法叫做证券投资组合。
3、市场风险：是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 4、非系统性风险：指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
二、判断题
1、当两种股票完全负相关时，分散持有股票没有好处；当两种股票完全正相关时，所有的风险都可以分散掉 （× ）
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2、政府债券的安全系数是100% （× ） 3、一般来说，高科技公司的股票投资风险较大，但收益也较大；而钢铁行业所属的公司股票因为其投资风险较低，所以投资收益也很少 （× ）
4、在证券市场上，一般不存在报酬率很高，但风险很小的投资机会 （√ ） 5、各企事业单位进行证券投资，一般采用适中型投资组合策略 （√ ） 6、投资于以票面价格发行的一次性还本付息的3年期企业债券，投资收益率等于票面利率 （× ）
7、对外直接投资是一种参与性投资，将直接或间接参与被投资企业的经营活动，这也是它与对外证券投资的区别所在 （√ ）
三、单选题
1、一般而言，下列证券的风险程度由小到大的顺序是 （ D ） A、政府债券、企业债券、金融债券 B、金融债券、政府债券、企业债券 C、企业债券、政府债券、金融债券 D、政府债券、金融债券、企业债券
2、在证券投资投资中，因通货膨胀带来的风险是 （ C ） A、违约风险 B、利息率风险 C、购买力风险 D、流动性风险
3、当两种证券投资完全正相关时，由此所形成的证券组合 （ B ） A、能适当地分散风险 B、不能分散风险
C、证券组合风险小于单项证券风险的加权平均值 D、可分散全部风险
4、下列各项中会带来非系统风险的是 （ A ） A、个别公司工人的罢工 B、国家税法的变化 C、国家财政政策的变化 D、影响所有证券的因素 5、在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险称为 （ C ） A、违约风险 B、购买力风险 C、流动性风险 D、期限性风险
6、某公司准备购买一种预期未来股利不变的零成长股票，预期该股票的股利为每股2元，该公司要求的最低投资报酬率为10%，目前市场上的实际利率为8%，则该股票的价格在（B ）元以下时，公司才可以购买。
A、25 B、20 C、30 D、22
7、某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率为 （ D ）
A、5% B、5.5% C、12% D、10.25%
8、投资者进行证券投资组合要解决的一个重要问题就是 （ C ） A、如何以较高的收益抵消较高的风险 B、如何以较低的收益抵消较高的风险 C、如何以较低的风险获取较高的收益 D、如何以较高的风险获取较高的收益
四、多选题 1、按照资本资产定价模型，影响特定股票预期收益率的因素有 （ ABC ） A、无风险的收益 B、平均风险股票的必要收益率
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