Michael chen 谈投资

实体企业要借入资金,添购机器和地皮,雇佣人工,金融企业则需要扩充资本金。因此,投资者需观察其资金来源,以及资金的回报率。如果企业的本金,是来自不断向股东募集资金,而规模的扩大,降低股东的边际利润时,则降低了投资者的回报率。

57、【细究每股盈利之来源】投资者不应该简单地观察每股盈利,又或者纯粹从财务数据简单外推,而是要看到企业生意,如同林森池所指出的,以立体的方式,观察企业,观察其资金来源,观察其收到资金之后,投向何处,观察其资金的回报率,考量其未来盈利,才能知所行止。

58、【教条主义乃投资分析之大忌】市场上的分析师,常见的错误,就是学习了一套比率分析,将其作为一个黑箱,不管什么企业,都照套上去,输入后,便得到企业的估值。很多时候的券商报告,多数如此,这实际上是书没读通的表现。

每一个行业,每一个企业都有其独特之处。关键之处,仍在于投资者必须学习到一种变通的方法和思维,针对具体问题,用具体的分析方法进行处理。

59、【过去与未来、财务与战略】财务数据只是代表过去,而投资者所投资获利的是未来,因此财务分析的一切数据,只是数据而已。投资者更重要的,是要具备长期的历史感和大局观。如果说,关于过往的财务分析,重在精确,那么,关于未来的判断,模糊不要紧,关键

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是要押中。许多的财务分析师或者会计师,限于学科知识,缺乏生意头脑,因此喋喋不休强调于财务细节,而没有看到未来。在这方面,生意头脑和行业结构、长期宏观走向,影响企业生死攸关的具体战役及政策,远比财务细节更重要。

因此,投资者特别要牢记的是,财务数据只是代表过去,而投资获利的是未来。企业的盈利,实际上,是独立于投资者的出价之外。投资者利用财务数据,衡量企业的长期盈利,实际上只是用以协助判断未来,并进一步为此刻出价做帮助而已。

60、【估值】估值的问题,实际上非常简单。达摩达兰的教材《为一切资产估值》,便体现了一种“一招通吃”的万能招式。按照传统教科书理论,一切资产的价值,等于其未来现金流的折现,即是DCF。前提是知道其未来的现金流,及资本成本,即折现系数。

但实际上,这两者均不可知。因为前者依赖于企业的经营,这又依赖于实际的经济环境及管理层的应对,后者依赖于通胀系数及资金成本,长期下,这则更为模糊。所以,拘泥于DCF的数学运算,实际上是屠龙之技。

61、【正确判断未来盈利增长环境】投资者应该清晰的知道,PB,PE,PEV等诸种比率,实质上均是DCF的简易版本。一系列的比率的使用及调整,具体而言,依赖于投资者衡量的基尺和目的而具体使用。而随着投资者持有股票的时间越长,估值的精确度需要便越低,

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因为企业盈利增长波动的影响因素,将随着时间复利的作用,而超越估值的数据精确性。比如说,假设持有该股票的时间是10年的话,那么,未来10年的盈利增长环境,便将比此刻买入价10%-20%的波动差异,显得更为重要。

62、【投资者目光视点】投资者应该将目光从媒体中移开,转而转向所投资企业的运营情况,关注其长期盈利可能性,以及合理审慎的为其出价,然后静待其盈利上升,并以合理或者高价形式卖出,才是真正的股票获利之道。

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