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即期对远期掉期汇率的计算：

例1 .GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50 则3个月远期汇率 1.9309/39 而掉期汇率：

即期买入英镑 1.9279

3个月远期卖出英镑 1.9329（1.9279＋0.0050＝1.9329） 即期卖出英镑 1.9289

3个月远期买入英镑 1.9319（1.9289＋0.0030＝1.9319） 例2 即期汇率GBP/USD 1.9020/30 3个月 40/60 3个月远期汇率GBP/USD 1.9060/90

(远期汇率同边相加或相减)

掉期业务中：

即期汇率GBP/USD 1.9020/30 3个月 40/60 3个月的掉期汇率GBP/USD 1.9070/80

（掉期汇率交叉相加或相减）

远期交易和掉期交易所使用的即期汇率是一样的，但所用的远期汇率不一样。上例中，3个月的远期汇率，银行的买入价是1.9060，卖出价是1.9090；3个月的掉期汇率，银行的买入价是1.9070，卖出价是1.9080。

? 填空题： 外汇交易程序

交易过程 意义说明

A：GBP 0.5 Mio A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑 B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25 A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为 to 1 Month 1个月后的交割日 B：OK. Done B：好的，成交

Spot/1 Month 即期至1个月期的掉期率为93/89

93/89 at 1.8836 1月期汇率为1.8836 We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑 Val June/22/98 6月22日为交割日

USD to My NY 请将美元汇入我行纽约账户 A：OK. All agreed, A：好的，同意

My GBP to My 请将英镑汇入我的伦敦账户 London Tks, BI 谢谢，再见。

B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。 参考书本【例2－2,2-11,2-19】

第三章：

1、时间套汇(Time Arbitrage)：套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖

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出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，借此获得时间盈利的套汇方式。它常被称为防止 汇率风险的保值手段。

2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage)：套利者把资金从低利率国调往高利率国的同 时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险，这实际上是将远期和套利交易 结合起来。

4、利率评价说在套利交易中的应用：（百度吧，找不到）

? 计算题：

1、三角套汇（即间接套汇）： （1）间接套汇的交易准则：

判断三角(点)汇率是否有差异，如有差异，存在套汇的机会，如没有差异，不存在套汇的机会。

判断三角套汇是否存在差异的方法：

先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三个汇率连乘起来 若乘积等于1，不存在汇率差异； 若乘积不等于1，则存在汇率差异

例（1）：假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场 1英镑＝11.0723港元 香港外汇市场 1美元＝7.7814港元 纽约外汇市场 1英镑＝1.4215美元

问 1、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？

2、若能套汇，以1000万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？ 解：步骤一：将三地汇率换成统一标价法（间接标价法）

伦敦外汇市场： 1英镑＝11.0723港元

香港外汇市场： 1港元＝1/7.7814美元 纽约外汇市场： 1美元＝1/1.4215英镑 步骤二：计算连乘积，判断是否有利可图

1/ 7.7814×1/1.4215×11.0723 ＝1.0010>1 得：可以进行三地套汇 步骤三：确定套汇路线：

将三地汇率上下排列，使首尾货币相同并衔接

将等号左边的数字相乘，将等号右边的也数字相乘 若左＜右，从左上角出发； 若左＞右，从右下角出发。 香港外汇市场： 1港元＝1/7.7814美元 纽约外汇市场 ：1美元＝1/1.4215英镑 伦敦外汇市场： 1英镑＝11.0723港元

因为： 1×1×1 < 1/7.7814×1/1.4215×11.0723

1 < 1.0010

左边的乘积 < 右边的乘积 所以：从左上角出发起套 1000万港币的套汇：

在香港市场上卖出港币，买入美元 在纽约市场上卖出美元，买入英镑

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在伦敦市场上卖出英镑，买入港币

可获得：1000万× 1/7.7814×1/1.4215×11.0723＝HKD1001万 套汇利润：1001万－1000万＝HKD1万

例（2）：某日同一时刻三地现汇行情如下： 伦敦 ：USD/GBP =1.4300/50 法兰克福 ：EUR/GBP =1.7100/50 纽约： EUR/USD =1.1100/50

1、能否套汇？2、若能套汇，投入100万英镑套汇的套汇路线及套汇利润？ 1、判断三个市场是否有套汇的可能性 ①计算中间价

1USD= (1.4300+1.4350)/2GBP=1.4325GBP 1EUR= (1.7100+1.7150)/2GBP=1.7125GBP 1EUR= (1.1100+1.1150)/2USD=1.1125USD

（若题目中汇率出现双向报价，可以先计算其中间价。）

②将三个外汇市场的标价法都转换成统一标价法（如直接标价法） 伦敦：1USD=1.4325GBP

法兰克福：1GBP=1/1.7125EUR 纽约：1EUR=1.1125USD

③是否有套汇可能性：1.4325×1/7125×1.1125=0.9306≠1，存在套汇机会 2、确定套汇路线、计算套汇利润

套汇路线：法兰克福：GBP1=1/1.7125EUR 纽约： EUR1=1.1125USD 伦敦： USD1=1.4325GBP

1 ＞ 0.9306 从右下角出发套汇 1000000÷1.4350÷1.1150×1.7100＝1068733.3 套汇利润：1068733.3-1000000=68733.3英镑

2、抛补套利

例：伦敦短期市场存款利率为年息13％，纽约短期市场存款利率为年息10％。某投资者拥有 173290美元，存放在美国3个月，到期本利和：

由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高。 设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329

则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和： 为避险保值，卖出3个月远期英镑103250

远期汇率为：GBP1＝USD1.7259，103250英镑折合178199.175美元，赚576.925美元 远期汇率为：GBP1＝USD1.7203，103250英镑折合177620.975美元，亏1.275美元 远期汇率为：GBP1＝USD1.7129，103250英镑折合176856.925美元，亏765.325美元 则：由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高 为避险保值，卖出3个月远期英镑103250

利率较高的货币其远期汇率表现为贴水；利率较低的货币其远期汇率表现为升水。

所以，抵补套利的收益不仅取决于货币利率的差异，还取决于远期汇率与即期汇率的差异。 即年升贴水率

年升贴水率＝（远期汇率－即期汇率）／即期汇率×12/月数

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总结：

当年升贴水率＝利差，抛补套利无利可图

当年贴水率＜利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图 当年贴水率＞利差，把高利率货币换成低利率货币进行抛补套利有利可图 [书本例3-1,3-2,3-3]

第四章：

1、利率互换（Interest Rate Swap，又称利率掉期）：是交易双方在相同期限内，交换币 种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。 2、互换交易的风险：

（1）信用风险：即一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。信用风 险直接与交易对手的信誉有关。

（2）利率风险：利率风险主要来自计息方式或计息期限的不匹配。

①基础风险：筹集资金支付的是浮动利率，如果将其债务转换为固定利率就会造成支付 的是固定利率收取的是浮动利率的局面

②期限风险：在收入与支付的浮动利率期限不一致的情况下，收入的现金流与付出的现 金流在支付期限上不一致会产生一定的风险暴露。

（3）汇率风险：在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过套期保值来对冲。而信用风险不能对冲， 而只能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。

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