式基金发行上市时，由于新基金没有可供比较的历史经营记录；另一方面，为保证新基金的发行成功，基金发起人通常也要做大量的宣传，将基金未来的收入前景描述得极近完美，给投资者以很大的想象空间。由于认知偏差的存在，噪音交易者对封闭式基金会非常乐观，这种乐观的程度远远超出了对基金未来业绩的理性预期，从而导致基金的过度交易，使基金的交易价格高于其资产净值，产生溢价。

（2）

1）我国的“春节效应”与西方国家实证发现的“一月效应”相同点都是发生在各国的“年初”，收益率都是超过其它月份，但是我国与平均收益率之间的差异要大。

2）人们把年末视为结算时间而把春节过后视为新年的开始，他们倾向于在年度交替之际有不同的行为，从而造成了“春节效应”。

3）略

第4章 心理实验对预期效用理论的挑战

一 名词解释

完备性：在不同消费品之间总是存在着某种可比较的关系。

自反性：消费可行集至少可如本身一样好。

传递性：个人在对于一系列的两维选择比较中不会出现矛盾的循环它保持了偏好的一致性。

确定性效应：与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。

同比率效应：如果对收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。

孤立效应：为简化在不同选项中的选择，人们通常忽略各选项共有的部分而集中于它们之间相互有区别的部分，这一选择问题的方式可能引起不一致的偏好，使人们通常忽略选择中所共有的部分。

隔离效应：即使某一信息对决策并不重要，或即使他们不考虑所披露信息也能做出同样的决策，但人们依然愿意等待直到信息披露再做出决策的倾向。

偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所

差异,甚至出现逆转的现象。

优势性：如果期望A至少在一个方面优于期望B并且在其它方面都不亚于B，那么A优于B。

恒定性（独立性）：各个期望的优先顺序不依赖于它们的描述方式，或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。

风险寻求：偏好不确定性财富不喜欢确定性所得的风险态度

风险中立：只关注选择方案的预期效用而不关心是确定性所得还是不确定性所得。

二 问答题

1 简述预期效用理论（EU）。

冯诺依曼和摩根斯坦所建立的EU理论是经济学教科书中的经典理论，它描述了风险条件下的消费者选择行为，即在一定的假设条件下，效用函数的某些特殊单调变换具有一个非常方便的性质— — 预期效用性质。该性质表明，在风险条件下，一项抽彩的效用是获奖效用的期望值。通过取得各种结果产生的效用，把效用和结果发生的概率相乘并将所得加总，可以计算出任何抽彩的效用。所以，就结果而言效用是加性可分的，就概率而言效用是线性的。EU 理论要求消费者的行为是理性的，即其偏好满足完备性、连续性、传递性和独立性公理，在这些公理假设下，可找到一个效用函数满足预期效用性质，而消费者的决策原则是预期效用最大化；尽管这样的效用函数可能不是惟一的，但并不影响依据预期效用最大化准则所做的决策

2什么是偏好反转，它系统性的违背了预期效用理论的那些假设前提？

偏好反转”（preference reversals）是指决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异、甚至逆转的现象。偏好反转的现象说明，人们并不拥有事先定义好的、连续稳定的偏好，偏好是在判断和选择的过程中体现出来的，并受判断和选择的背景、程序的影响，因此它违背了预期效用理论的优势性和恒定性假设。

3 在不确定环境下的决策中，理性经济人依照什么原则作出选择？ （1） 预期效用：总预期效用是它的各个可能性结果的预期效用的综合，而各

个结果的预期效用被加权处理，其权重为各个结果发生的概率。 （2） 资产整合：作出决策后的预期效用要大于原赋资产给他带来的收益。 （3） 厌恶风险：当在确定性的期望和不确定的但预期效用是一样的期望之间

进行选择时，人们偏好前者。

4 从“阿莱悖论”的实验你能得出什么？

在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而实验中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。即与两个都是风险收益的情况相比，当其中一个是确定性的收益时，预期价值和风险之间的权衡关系会不同。

5 请举出违背预期效用理论的一个例子。

在现实生活中，很多人都购买35选7的彩票，购买价格是2元，假如全对了就能中500万，但是通过计算可知，35选7的概率1/6724520，则500*1/6724520< 2。因此是不符合预期效用理论的。

三 案例分析

（1）老张对股票的股值有客观标准，但是由于参考点的变化使得他也能欣然接受。

（2）这是由于这次买入的股票还有少许的亏损，产生的损失厌恶造成的。这是由于老张认为该股票的成本就是最近买入该股票的成本，参考点发生了变化造成的。

（3）这种对股票买价和卖价自相矛盾的估值是由于参考点变化导致的。

第5章 认知过程的偏差

一 名词解释

拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。

代表性启发法：人们假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做判断，并且不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。

可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。

锚定与调整启发法：人们通常以一个初始值为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。

启发式偏差：错误的推理结果以心理偏差的形式表现出来。

赌徒谬误：对于那些具有确定概率的机会，人们会错误地受到当前经历的影响而给予错误的判断。

控制力幻觉：由于过度相信自己对事件发展过程的影响力而导致的对自己的成功概率的过度高估、对偶然性作用的估计不足的倾向。

有效性幻觉：这种在预测结果与输入信息之间良好吻合的基础上形成的没有根据的自信。

关联幻觉：人们常常认为具有某种内在联系的事物发生的概率会高一些。 货币幻觉：人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。

算 法：解决问题的一套规则，它精确地指明解题的步骤。

框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。 诱导效应：运用框定效应来诱导人们决策的现象。

贝叶斯规则：人们根据新的信息从先验概率（prior probability）得到后验概率（posterior probability）的方法。

认知心理学：研究人的高级心理过程，主要是认知过程，如注意、感觉、知觉、 表象、记忆、思维和语言等。

框定偏差：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的 本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。

晕轮效应：人们对人的认知和判断往往只从局部出发，扩散而得出整体印象， 也即常常以偏概全。

二 问答题

1 代表性偏差可能导致哪些错误？ （1）对结果的先验概率； （2）对样本规模的不敏感； （3）对偶然性的误解； （4）对可预测性的不敏感； （5）有效性幻觉； （6）对均值回归的误解。