种类 非系统风险 含义 指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。 是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。 致险因素 它是特定企业或特定行业所特有的 影响整个市场的风险因与组合资产数量之间的关系 当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。（多样化投资可以分散） 不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。（多系统风险 素所引起的。 样化投资不可以分散） 【例题·多选题】下列各项中，属于企业特有风险的有（ ）。（2009） A.经营风险 B.利率风险

C.财务风险 D.汇率风险 【答案】AC

【解析】对于特定的企业而言，企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险，所以本题的答案应该选择AC。

P46结论：在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

【例题20·判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（ ）（2008年） 【答案】×

【解析】一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，但资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

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（2）非系统风险的种类及含义 非系统风险的种类 经营风险 财务风险

含义 因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。 又称筹资风险是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。 总结

3.系统风险及其衡量

（1）单项资产的系统风险系数（β系数） ①含义:P47

反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

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②结论

当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；

如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；

如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

③需要注意的问题

绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；

极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。

④计算公式

【例题21·单选题】如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标准差为0.5,则该资产的β系数为（ ）。

A.1.79 B.0.2 C.2 D.2.24 【答案】C

【解析】资产的β系数=0.5/0.1×0.4=2。

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（2）证券资产组合的系统风险系数

含义 投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平βp= ∑Wiβi 均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。 P49【教材例2-27】 某资产组合中有三只股票，有关的信息如表2-4所示，要求计算证券资产组合的β系数。

表2-4 某资产组合的相关信息 股票 A B C β系数 0.7 1.1 1.7 股票的每股市价（元） 4 2 10 股票的数量（股） 200 100 100 计算 【解答】首先计算ABC三种股票所占的价值比例： A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40% B股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10% C股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50% 然后，计算加权平均β系数，即为所求： βP=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24。

【例题22·多选题】在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有( ）。（2006年）

A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 B.该组合中所有单项资产各自的β系数 C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率 【答案】AB

【解析】投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占的比重两个因素的影响。

四、资本资产定价模型

（一）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线(SML） 根据风险与收益的一般关系： 必要收益率=无风险收益率+风险附加率 资本资产定价模型的基本表达式 资本资产定价模型的表达形式： R=Rf+β×（Rm-Rf） 其中：（ Rm-Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。 证券市场线 证券市场线就是关系式：R=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线。 40