6.B公司2005年销售产品15万件，单价80元，单位变动成本40元，固定成本总额150万元。公司有长期负债80万元，年平均利息率为10%；有优先股200万元，优先股股利率为8％；普通股100万股（每股面值1元），每股股利固定为0.5元；融资租赁的租金为20万元。公司所得税税率为40%。 要求： （1）计算2005年该公司的边际贡献总额； （2）计算2005年该公司的息税前利润总额； （3）计算该公司2006年的复合杠杆系数。 6、解：
（1）2004年的边际贡献总额＝15×（80－40）＝600（万元） （2）2004年的息税前利润总额＝600－150＝450（万元）
（3）2005年的复合杠杆系数，计算2005年的杠杆系数应当使用2004年的数据， 根据总杠杆系数的计算公式可知：
2005年的复合杠杆系数＝600/[450-80×10%-20-200×8%/(1-40%)] ＝1.52
7、某企业年销售额280万元，固定成本32万元（不包括利息支出），变动成本率60%，主权资本200万元(发行在外普通股200万股)，负债与主权资本比率为45%，负债利率12%，所得税率33%。 要求：
（1）计算每股收益、经营杠杆系数﹑财务杠杆系数和总杠杆系数。 （2）若该企业明年销售额增长10%，预测息税前利润、每股收益；
（3）若该公司明年的目标每股收益为0.28元，则该公司明年息税前利润、销售额分别应达到多少？ 7、解：（1）负债=200×45%=90
利息（I）=90 × 12%=10.8（万元） 贡献毛益=280 × （1-60%）=112 息税前利润=112-32=80
税后净利=（80-10.8）× 67%=46.364（万元） 每股收益=46.364/200 =0．2318 DOL=112/80=1.4
DFL=80/（80-10.8）=1.16 DTL=1.4*1.16=1.62
（2）预计EBIT=80×（1+1.4× 10%）=91.2
预计每股收益= 0. 2318×(1+ 1.62 ×10% )= 0. 2694 （3）每股收益增长率=(0.28- 0. 2318) ／0 . 2318=20.79%
目标销售额=280 ×(1+20.79% ／1.62)=315.94 目标EBIT=80 ×(1+20.79% ／1.16)=94.34
8、小成公司只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业2001年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元。按市场预测2002年A产品的销售数量将增长10%，求
（1）计算2001年度企业的边际贡献总额 （2）计算2001年度企业的息税前利润 （3）计算2002年的经营杠杆系数
（4）计算2002年的息税前利润增长率
5
（5）假定企业2001年度发生负债利息5000元，且无优先股股利，计算2002年的复合杠杆系数。 8、解：
（1）2001年度企业的边际贡献总额=10000×5-10000×3=20000元 （2）2001年度企业的息税前利润=20000-10000=10000元 （3）2002年的经营杠杆系数=20000/10000=2
（4）2002年的息税前利润增长率=2×10%=20% （5）2002年的财务杠杆系数=10000/（10000-5000）=2
复合杠杆系数=2×2=4
9、某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股250万元，每股价格10元；债券150万元，年利率8%；优先股100万元，年股利率15%。所得税税率33%。该公司准备追加筹资500万元，现有下列两种方案可供选择：（1）发行债券500万元，年利率10%；（2）发行股票500万元，每股发行价格20元。 要求：
（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点；
（2）如果该公司追加筹资后预计的息税前利润为160万元，。
（3）若追加筹资后,该公司预计的息税前利润为120万元，作出筹资决策。 9、解：（1）设两种筹资方案的每股利润无差别点的息税前利润为X， 则:〔（X-150×8%-500 × 10%） × （1-33%）-100 × 15%〕/（250/10） =〔（X-150 × 8%） × （1-33%）--100 × 15%〕/〔（250/10）+（500/20）〕
X=134.4(万元)
（2）因为，预计息税前利润为160万元，大于134.4万元 ，所以，应选择方案1，发
行债券筹资。
（3）因为，预计息税前利润为120万元，小于134.4万元，所以，应选择方案2发行股票追加筹资；
10．某公司原有资金1000万元，其中普通股400万元（面值1元，400万股），留存收益200万元，银行借款400万元，年利率10%。现拟增资600万元，筹资方案有两种：
A：增发普通股300万股，每股面值1元，发行价格2元；
B：增发普通股200万股，每股面值1元，发行价格2元；发行债券200万元，年利率11%。
设公司所得税率为40%，问应选择哪种筹资方式？（无差别分析法）（10分） 10、解： EPS
EPSBA??EBIT?400?10%??1?40@0?300?
??EBIT?400?10%?200?11%??1?40@0?200?
令 EPSA = EPSB 则解得 EBIT = 194 当EBIT≤194万元时 ，A方案优； 当EBIT ≥194万元时，B方案优
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综合分析
（一）宏达公司目前年销售额100万元，变动成本70万元，全部固定成本和利息费用20万元，平均资产总额60万元，资产负债率37.5%，负债的年平均利率8％，所得税税率30％。该公司拟改变经营计划，需要追加投资50万元，从而使该公司每年固定成本（不包括利息）增加6万元，年销售额增长20％，并使变动成本率下降至60％。该公司以提高净资产收益率和降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：
（1）计算目前的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 （2）所需资金以追加实收资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（3）所需资金以10％的利率借入，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（4）根据以上计算结果，确定该公司应选择哪一方案？ （一）解：资产负债率=负债/资产×100%=37.5%， 目前净资产总额＝60-60×37.5%＝37.5（万元） 目前负债总额＝60×37.5%＝22.5（万元） 目前负债年利息＝22.5×8％＝1.8（万元）
目前息税前利润=100-70-（20-1.8）=11.8 （1）目前情况：
净资产收益率＝（100×30％－20）×（1－30％）/37.5＝18.67％ 经营杠杆系数＝＝(100-70)/11.8＝2.54 财务杠杆系数＝11.8/（11.8－1.8）＝1.18
总杠杆系数＝2.54×1.18＝2.997
（2）追加实收资本方案：
净资产收益率=[100×(1+20%)(1-60%)-20-6] ×(1-30%)/(37.5+50)
＝17.6％
经营杠杆系数=[100×(1+20%)(1-60%)]/[100×(1+20%)(1-60%)-18.2-6]
＝48/23.8＝2.017
财务杠杆系数＝23.8/（23.8－1.8）＝1.082 总杠杆系数＝2.017×1.082＝2.18 （3）借入资金方案
净资产收益率=[100×(1+20%)(1-60%)-20-6-50×10%] (1-30%)/37.5 ＝31.73％ 经营杠杆系数＝48/23.8＝2.017 （1分）
财务杠杆系数＝23.8/（23.8－1.8－50×10％）＝1.4 总杠杆系数＝2.017×1.4＝2.82
（4）从以上结果可以看出，采用借入资金方案时净资产收益率比目前上升，而总杠杆系数比目前降低，所以应选择借入资金方案的经营计划。
（二）大鹏公司目前资金结构如下: 筹资方式 金额(万元) 7
长期债券(年利率8%) 普通股(4500万股) 留存收益 合 计 1000 4500 2000 7500 因生产发展需要,公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选择；甲方案为增加发行1 000万股普通股,每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。要求:
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案。 (4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。 （二）解：（1）两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：
（EBIT?1000?8%）（?1-33%）4500+1000?[EBIT?（1000?8%?2500?10%）]?（1?33%）4500
解得EBIT=1455万元 （2）处于无差别点时乙方案的财务杠杆系数=
14551455?（1000?8%?2500?10%）?1.29
（3）因为1200万元
1、甲企业拟购置一条新产品生产流水线。所需固定资产投资215万元，于建设起点一次投入（无建设期），投产时需垫付营运资金10万元（有效期满收回）。该设备预计使用寿命为10年，预计使用期满报废清理时有残值15万元。该生产线采用平均年限法计提折旧。该生产线投产后预计每年增加销售收入100万元。每年增加付现成本40万元，企业所得税率30%。假定适用的行业基准折现率为10％。 要求：
（1）计算项目有效期内各年折旧； （2）计算项目有效期内各年净利润； （3）计算项目有效期内各年现金净流量
（初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量）； （4）计算项目净现值，并评价其财务可行性。 1、解：（1）各年折旧=（215-15）/10=20（万元） （2）各年净利润=（100-20-40）（1-30%）=28（万元） （3）初始现金流量=215+10=225（万元） 各年营业现金流量=20+28=48（万元） 终结现金流量=10+15=25（万元）
（4）净现值=48×（P/A，10%，10）+25×（P/S，10%，10）-225
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