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22.融资决策

（一）概念：所谓融资决策，是指公司选择融资方式和确定每种融资方式下的融资量，进而构建一定资

本结构的行为。从本质上讲，融资决策就是确定资本结构的决策。

（二）融资决策的法则---是否产生了正的净现值。 (三）融资决策的目标——就是确定最优资本结构。

最优资本结构有三种判断标准：资本成本、公司价值、净资产收益率。

23.股利发放的不同形式：现金股利、股票股利、股票回购、股票分割、债券股利、财产股利。 24.股票回购的效应 正面效应：

①股票回购可以增加每股收益

②股票回购可以调整资本结构，充分发挥财务杠杆作用

③股票回购在方便股东选择股利支付方式的同时为股东提供避税的优惠 ④利用股票回购的信息效应可以提升公司股票价值 ⑤股票回购为上市公司资本运营提供了新的渠道 负面效应：

①实施股票回购，对股东而言可能存在信息不对称 ②实施股票回购，会引起股票价格的波动

③股票回购通常会涉及许多内幕交易，因此，普遍受到严格管制

复利终值的计算

[例]某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。

复利现值的计算

某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元。若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？

方案一的终值： FV5 =800000（1+7%）5 =1122080 或FV5 =800000（ FV /P，7%，5）=1122080 方案二的终值： FV5 =1000000 所以应选择方案二。

应选择方案1。

第3章 资本预算决策

某企业拟投资一个项目，固定资产投资额为100万元，按直线法计提折旧，使用寿命为5年，期末无残值。另需投入30万元的配套流动资金。该项目于当年投产，预计该项目投产后每年可使企业销售收入增加30万元。假设公司所得税率为40%。请计算该项目的NPV、PI指数和投资回收期，并对该项目进行财务可行性评价。【P149】 NPV=每期现金流贴现值之和

初始现金流量NCFo（t=0时）=-[100(即固定资产投资额)+30（投入配套流动资金）]=-130

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各期现金流NCF相等=【每年增加的销售收入30-每期折旧额（投资额100/5年）】*（1-40%） +每期折旧额（投资额100/5年）=26万元

NPV=-130/【1+r（折现率，此题未给出）】^0+26/（1+r）^1+26/(1+r)^2+26/(1+r)^3+流动资金收回30/(1+r)^3

^0为0次方 ^1为1次方 ^2为2次方 ^3为3次方

PI（获利能力指数）=净现金流量+初始投资额/初始投资额=NPV+130/130=... =投资后各期现金流之和/初始金额=(26/（1+r）^1+26/(1+r)^2+26/(1+r)^3+30/(1+r)^3) /130

投资回收期（回收初始成本130万元所需的时间）：因为该项目投产后每年可使企业销售收入增加30万元第一年回收30万元，第二年回收60万元，第三年回收90万元，即在第二年已回收90万元，剩余40万元在第三年收回，根据40/90（第三年收回的金额）=0.44，所以回收期为2.44年。

财务可行性评价：NPV大于或等于0项目可行，PI大于或等于1投资项目可行。

第4章 资本结构决策

1、某公司拟筹资1亿元。其中向银行贷款2000万，票面利率8%，筹资费率2%；发行优先股2000万，股利率为10%，筹资费率3%；发行普通股4000万，筹资费率5%，预计第一年股利率为10%，以后每年按5%递增；留存收益为2000万元，第一年末的股利率为10%，以后每年增长为5%。所得税税率为40%。要求计算下列资本成本：（1）债务成本；（2）优先股成本；（3）普通股成本；（4）留存收益成本；（5）计算综合资本成本。【P241-245】 债务成本=2000*8%*（1-40%）/2000（1-2%）=4.90% 优先股成本=D/P=2000*10%/2000*（1-3%）=10.31%

普通股成本=D1（当年股利）/P+g(股利增长率)=4000*10%/4000*（1-5%）+5%=15.53% 留存收益成本=2000*10%/2000+5%=15%

综合资本成本=债务成本*2000/1亿+优先股成本*2000/1亿+普通股成本*4000/1亿+留存收益成本*2000/1亿=9.28%

2、某股份有限公司普通股现行市价为每股25元，现准备增发60000股，预计筹集费率为5%，第一年发放股利为每股2.5元，以后每年股利增长率为6%，试计算该公司本次增发普通股的资金成本。

普通股的资金成本=60000*2.5/60000*25*（1-5%）+6%=16.53%

4、万通公司年销售额为500万元，固定成本为100万元，变动成本率60%，全部资本400万元，负债比率40%，负债平均利率15%。要求：

（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

（2）如果预测期万通公司的销售额估计增长10%，计算息税前收益及每股收益的增长幅度。

经营杠杆系数DOL=（销售额S-变动成本VC）/（销售额S-变动成本VC-固定成本FC）=（500-500*60%）/（500-500*60%-100）=2

财务杠杆系数DFL=（销售额S-变动成本VC-固定成本FC）/（销售额S-变动成本VC-固定成本FC-利息支出I）=（500-500*60%-100）/（500-500*60%-100-400*40%*15%）=1.32 联合杠杆系数DTL=经营杠杆系数DOL*财务杠杆系数=2.64

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第5章 股利政策2.公司全年利润总额2000万元，所得税率33％，用税后利润弥补亏损50万元，公司提取10％的法定公积金和5％的任意盈余公积金。下年的投资计划需要资金1200万元，公司目标资本结构是：自有资本与负债比例为4：2【资本占资金的4/6，负债占资金的2/6】，公司普通股数为2000万股。要求计算：（1）公司当年可供分配的利润；（2）在剩余股利政策下，公司可发放的股利额、每股股利及股利支付率。 公司当年可供分配的利润=【利润总额2000*（1-33%）-弥补亏损50】*（1-提取法定公积金10%-提取任意盈余公积金5%）=1096.50

发放的股利额=公司当年可供分配的利润-1200*4/6=296.50 每股股利=发放的股利额/股数2000万股=0.14825

股利支付率=发放的股利额/税后利润2000*（1-33%）=22.13%