8、公司为了降低3个月需要＄200万的筹资成本，与卖方签订一份“3×6，5%”的FRAS，若到期市场利率分别为6%和4%时，交付金额如何支付？并计算交付金额和实际筹资成本（时间按平均天数计算）。

七、简答题

1、简述衍生金融工具的含义及特征。

答：衍生金融工具又称衍生金融商品或金融派生产品，是指以货币、债务、股票等传统金融商品为基础，以杠杆或信用交易为特征的一系列金融合约。其主要特征表现在：（1）建立在传统的金融商品基础之上；（2）高杠杆比例。

2、简述衍生金融工具发展的原因。

答：衍生金融工具发展的主要原因应该是规避风险和逃避政府管制，概括起来讲主要包括以下几方面原因：（1）外汇风险管理的需要；（2）利率管制的放松；（3）80年代以来出现的全球化趋势；（4）70年代中期以后出现的全球性的金融自由化趋势；（5）金融财富的增加；（6）金融机构逃避政府管制。

3、简述衍生金融工具的功能。

答：衍生金融工具的功能包括基本功能和延伸功能两个部分。其中基本功能主要有：避险功能、价格发现功能和盈利功能；延伸功能主要有资产负债管理、筹集资金、产权重组和激励功能。

4、简述货币期货交易的有关规定。

答：货币期货交易的有关规定包括：（1）每一笔期货交易均由期货交易所分别与买卖双方签定契约；（2）买卖双方均需交保证金，包括初始保证金和维持保证金；（3）实行每日清算制度；（4）每日价格有最高波动幅度的限制；（5）交易量为固定的标准数量，交割日期由交易所统一规定；（6）美元报价制度。

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5、简述货币期货市场的结构。

答：货币期货市场的结构即参与者主要包括以下四个部分：（1）期货交易所，是进行期货交易的场所，它是一个自主管理的非营利性机构；（2）清算所，是交易所指定的负责期货契约的交易与登记工作的机构；（3）佣金商，是一个代表金融机构、商业机构或一般公众进行期货交易的商号，也有人称其为经纪人事务所或佣金行；（4）市场参与者（客户），包括商业性交易商和非商业性交易商，前者是出于对其未来的外汇收益或支出及在现货市场上交易活动的考虑而利用期货市场的交易者，主要目的是避免汇率波动的风险。后者的交易的主要目的是为了投机获利。

6、简述期货价格与现货价格的关系。

答：期货价格与现货价格的关系主要表现在两方面：一是期货价格与现货价格平行性变动；二是期货价格到期时收敛于当时的现货价格。

7、比较货币期货交易与远期外汇交易的异同。

答：货币期货交易与远期外汇交易的相同处表现在：二者都是锁定未来外汇交易的价格，都具有保值和投机的功能。二者的区别则表现在：（1）市场参与者不同；（2）交易方式不同；（3）结算方式不同；（4）交易保证金的缴纳不同；（5）合同大小不同；（6）交割日期不同；（7）价格波动限制不同；（8）佣金规定不同。

8、简述外汇期货的优缺点。

答：相对于远期外汇交易而言，货币期货交易的优点主要有：（1）交易者以小额资金即可参与相当数量的货币买卖；（2）若交易者对行情较为自信时，以货币期货交易较为有利；（3）货币期货市场在市场准入方面的限制较少。货币期货交易的缺点则表现在：（1）要求缴纳保证金，对企业而言有业务上的麻烦；（2）标准的交易金额与交割日期，给套期保值带来不便。

9、简述期权交易的主要特点。

答：外汇期权交易是指期权的买方支付给期权的卖方一笔期权费之后，从而获得一种可以在期权合同到期日或期满前按预先确定的汇率即执行价格购买或出售某种货币的权利。期权交易的特点概括起来主要有：（1）是一种权利的买卖；（2）期权交易双方的权利和义务不对等；（3）期权交易双方的收益和风险不对等。

10、简述期权的价值构成及其相互关系。

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答：期权的价值包括内在价值和时间价值两个部分。内在价值是指一项期权如果立即执行就可以获得的收益。有利价期权的内在价值大于零，不利价期权和平价期权的内在价值等于零。时间价值是指一项外汇期权因存在市场汇率朝有利价方向变化的可能性而具有的价值。有效期限越长，时间价值越大；汇率的波动程度越大，时间价值越大。相对而言，平价期权的时间价值较大，而有利价和不利价期权的时间价值相对较小。

11、简述决定期权价格的因素。

答：决定期权价格的主要因素包括期权本身的内容和市场因素两个部分。期权本身的内容是指执行价格、有效期限和期权类型；市场因素主要有市场汇率、汇率的波动性和市场利率等因素。

12、比较互换交易与掉期交易的异同。

答：互换交易是交易双方按照预先约定的汇率和利率等条件，在一定期限内，相互交换一组资金，达到以回避风险为目的的一种交易。互换交易与掉期交易相同处在于：二者都是同时做了两笔交易，且币种相同、金额相等、方向相反、期限不同。但二者又有着质的区别，主要表现在：（1）交易市场不同；（2）期限长短不同；（3）使用的汇率不同；（4）交易目的不同。

13、简述互换交易的作用。

答：互换交易的作用主要有：（1）降低筹资成本；（2）防范和转嫁长期利率和汇率波动的风险；（3）筹资者可以比较容易地获得任何期限、币种和利率的资金；（4）调整财务结构，使资产负债实现最佳搭配，以分散风险；（5）互换交易属表外业务，不会使企业负债增加；（6）可以使借款人间接进入某些优惠市场。

14、简述货币互换的操作过程。

答：货币互换步骤：（1）双方在各自便利的市场筹集等量不同货币本金；（2）双方通过中介安排进行本金互换；（3）双方在交换期内通过中介定期交换支付利息；（4）利息支付标准由双方商定，最后达到三方都受益的目的；（5）到期按约定汇率换回本金。

15、简述利率互换与货币互换的区别。

答：利率互换与货币互换的主要区别是：（1）利率互换是同一种货币互换；（2）利率互换不进行资本金的互换；（3）利率互换主要分为固定利率与浮动利率的互换，有时也可以是两种不同基准利率的浮动利息相调换；（4）利率互换

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市场交易能迅速完成，操作简便。

16、简述利率互换的操作过程。

答：利率互换的步骤：（1）双方在各自便利的市场筹集等量同种货币的本金；（2）在中介入的安排下进行不同种类的利息互换。利率水平由双方共同确定，中介人收取一定的手续费。（3）互换的结果不仅改善双方资产负债结构，而且可以共同降低筹资成本。

八、问答题

1、举例说明货币期货的功能。

答：货币期货交易既有套期保值功能，又有投机功能。将来有外汇收付的进出口商和国际投资商、债务人都可以利用期货不定期保值，进口商与债务人做的是多头套期保值，而出口商和投资者做的是空头套期保值。期货保值是利用期货市场与现货市场的盈亏对抵来达到保值或降低风险的目的。

例如：我国某出口公司8月2日装船发货，收到9月1日到期的100万英镑的远期汇票，该公司担心到期英镑对美元贬值，于8月2日利用外汇期货交易保值。 在期货市场上：8月2日卖出16份（100/6.25）9月份交割的英镑合约，价格为￡1=$1.4840；9月1日买进16份9月份交割的英镑合约，价格为￡1=$1.4540。这一买一卖可获利＄3万[100（1.4840－1.4540）]。

在现货市场上：如果8月2日卖也100万英镑，其价格是￡1=$1.4900；而客户只能在9月1日卖出英镑，其价格为￡1=$1.4600，这意味着汇率的变化使客户将亏损＄3万[100（1.4900－1.4600）]。由于做了期货保值，现货市场的亏损恰好可以由期货市场的盈利抵补，从而达到了保值的目的。如客户预测错了，则可以以现货市场的盈利抵补期货市场的亏损，同样达到避险的目的。

2、举例说明标准外汇期权的盈亏分布。

答：期权交易中期权买方与卖方的盈亏是不对等的，买方最大的风险是损失期权费，最大收益是无限的；卖方最大收益是期权费，而最大风险是无限的；买方与卖方的盈亏平衡点在看涨期权中是协定价＋期权费，在看跌期权中是协定价－期权费。

例如：客户买入瑞士法郎看涨期权，协定价为＄0.3300，支付的期权费为＄0.0200，购买一份标准瑞士法郎合约是SF125000。（1）当市场价格≤协定价（＄0.3300）时，买方不会行使期权，最大损失期权费＄2500；卖方最大收益期权费＄2500。（２）当协定价（0.3300）＜市场价格≤盈亏平衡点（＄0.3500）时，买方行使期权，但会略有损失，其损失大于等于零小于期权费；卖方则略有盈利，其盈利大于等于零小于期权费。（3）当市场价格＞盈亏平衡点（＄0.3500）时，买方

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