保证现金流的健康起到了重要作用。

（2）在财务战略的实施上，海信十分重视对产品生命周期的研究，善于对两个或多个项目产生的现金流进行循环匹配，用金牛项目的现金流弥补明星项目现金流的不足。同时实践“零库存管理”、“精益生产”等先进管理理念，优化现金流结构。形成以资金流周转为前提、以资金有效利用为核心、以提高资金利用率为目标这样一整套的现金流科学管理理念。

（3）在财务战略的评价上，将有关现金流财务指标状况放在了核心位置，重视财务指标的警示作用。同时要建立符合企业自身情况的、科学合理的现金流内部控制体系，对现金流状况进行跟踪检测。

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福州大学至诚学院本科生毕业设计（论文）

第6章 基于现金流为基础的财务战略选择与实施的构想

6.1明确以现金流为基础的财务战略的假设前提

（1）管理分期假设。是持续经营假设的延伸和扩张展，既是持续经营假设的一个逻辑结果，又是现实管理的需要。管理分期假设从绩效评估的角度出发，把企业的经营期间进行划分。

（2）时间价值假设。即假定随着时间的推移，资金照价值不断增加，不同时点的现金流量有着不同的价值。.时间价值假设是现金流贴现理论的基础，也是财务战略选择的基本依据。

（3）理性管理和管理有效假设。指现金流量管理主体管理行为是理性的，是为了实现管理主体的管理目标进行管理的，在面临多种选择时一定会选择对管理主体最有利的方案。同时，这些方案的选择会达到预期的实施效果。

（4）现金资源稀缺假设。指现金流量管理主体所管理的现金资源是稀缺的，在给定的时期内，与现金的需要量相比，现金流供给量总是相对不足。

6.2建立系统的现金流表分析方法

建立系统的现金流表分析法应该从以下方面入手：

（1）在会计和财务两个层面上进行现金流量表的分析。财务层面分析要以会计层面分析为基础进行。会计层面分析是对几个主要报表（资产负债表、现金流表、利润表等）进行横向分析，主要是分析各报表的项目数据，对管理层负债，帮助其进行战术选择，控制可能的财务风险。财务层面分析是与公司历年财务数据和同行业平均水平进行纵向比较分析，从而得出企业各种能力的趋向问题，对决策层负责，帮助其进行战略决策，决定企业的发展方向。

（2）完善融资分析和投资分析。现行的现金流表分析法对企业的运营能力十分重视，其设立的分析指标集中于对企业经营状况的考量，却忽视了对企业融资和投资能力的研究。除应用各种复杂的估值模型外，企业应建立一套简易实用的融资和投资现金流量表分析方法，力求解决如何减少融资成本，降低融资风险，优化资本结构，抓住潜在的投资机会等问题。

（3）增加宏观因素分析。现行的现金流表分析法是对企业偿债、运营、盈利和发展四大能力。而这些都是关于企业内部经济状况的微观因素分析，缺乏对宏观经济环境的考察。可以设立市场占有率分析指标，产品创新能力分析指标，产品品质分析指标、通胀影响分析指标等。跨国企业还应设立汇率变动分析指标以及套期保值分析指标等。

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6.3结合产品生命周期选择公司财务战略

根据波士顿矩阵（图6-1），结合产品的生命周期，可以把企业现金流使用状况大致归结为以下情况，如表6-1所示。

初创期的产品是“问号”产品。产品需要大量的研发资金注入，在这个阶段，企业的融资现金流比重大，经营活动和投资活动几乎没有现金流。这时的产品风险高，难以通过银行等金融机构取得所需资金。因此，股东直接投资等内源性融资方式就成为企业主要的资金来源。因为产品还无法形成有效收益，所以一般不进行分配。

成长期产品进入“明星”时代。虽然产品融资现金流比重依然很大，但经营活动现金流有所增加。此时的产品初步融入市场，产品的前景看好，可以通过银行的间接融资获得投资资金及周转资金。为了保证企业未来阶段资金的顺利周转，不宜进行过多的分配，特别是现金分红。

成熟期产品演变为“金牛”。随着产品发展成熟，产品的市场规模不断扩大，企业也有了一定的积累，筹资现金流比重缩小，投资活动和经营活动现金流大大增加。企业除了可以从银行获得资金以外，还可以通过证券市场通过发行债券等方式直接筹集到所需资金。企业通过产品带来的大量现金流注入，积极对外投资。此时股东的收益期望十分旺盛，产品的价值得以体现，适宜采取高分配策略。

衰退期产品进入“狗”时期。产品逐渐退出市场，投资活动和经营活动现金流开始萎缩，企业开始寻找新的投资项目，投资现金流骤然增加。此时企业以把上一期的积累转入这一期的投资，采取内源融资的方式，同时也可以在市面上发行一些股票，采取权益融资方式。

图6-1 波士顿矩阵

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表6-1产品生命周期现金流分析表

产品生命周期 初创期 经营活动现金流量 负数 投资活动现金流量 负数 融资活动现金流量 正数 资金需要量 高 财务战略 低负债、低收益、不分配 成长期 正数或小负数 大正数 负数 正数 高 高负债、高股本扩张、低收益、少现金分红 低负债、高收益、高分配 成熟期 负数 负数或小正数 正数 低 衰退期 负数 正数 高 高负债、低收益、少分配

可以看出，在产品在产品生命周期的不同阶段，应根据不同的现金流状况选择相应的财务战略。

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