2.从第４年年初开始分５期付款，每年年初付款６０万元。 四、实训要求

若新光照相机厂的资金成本率为８％，试替新光照相机厂作出付款方式的决策。

实训四

一、实训名称

年金终值与现值———利民公司年金终值与现值的计算。 二、实训目的

通过本实训使学习者掌握各种年金终值与现值的运用。 三、实训资料

资料（一）：利民公司１９９５年１月１日向沈阳信托投资公司融资租赁一台万能机床，双方在租赁协议中明确：租期截止到２０００年１２月３１日。年租金５６００元，于每年年末支付一次，沈阳信托投资公司要求的利息及手续费率为５％。

资料（二）：利民公司１９９８年８月拟在东北某大学设立一笔“助成奖学基金”。奖励计划为：每年特等奖１名，金额为１００００元；一等奖２名，每名金额５０００元；二等奖３名，每名金额３０００元；三等奖４名，每名金额１０００元。目前银行存款年利率为４％，并预测短期内不会发生变动。

资料（三）：利民公司１９９３年１月１日向工商银行沈阳分行借入一笔款项，银行贷款年利率为６％，同时利民与该银行约定：前三年不用还本付息，但从１９９６年１２月３１日起至２０００年１２月３１日止，每年年末要偿还本息２００００元。 四、实训要求

１．根据资料（一）计算系列租金的现值和终值，如果年租金改按每年年初支付一次，再计算系列租金的现值和终值。

２．根据资料（二）分析利民公司为设此项奖学基金，应一次性存入银行多少钱？ ３．根据资料（三）分析利民公司当初向工商银行沈阳分行借入多少本金？至２０００年１２月３１日共向工商银行沈阳分行偿还本息为多少？ 实训五

一、实训名称

风险收益的计量———北方公司风险收益的计量。 二、实训目的

通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及风险收益的计算。 三、实训资料

北方公司１９９８年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈、消费者喜好发生变化等原因开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，北方公司拟开发以下两种新产品： １．洁清纯净水

面对全国范围内的节水运动及供应限制，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关市场预测资料如表２-２所示：

表２-２ 市场销路 概率／％ 预计年净收益／万元 好 一般 差 ６０ ２０ １５０ ６０ ２０ －１０ 据专家测算该项目的风险系数为０．５。 ２．消渴啤酒

北方人向来豪爽、好客，亲朋好友聚会总会开怀畅饮一番；北方气候干燥，且近年来气温大幅度升高；随着人均收入的增长，人们的生活水平日益提高。据此开发部提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如表２-３所示：

表２-３ 市场销路 概率／％ 预计年净收益／万元 好 ５０ １８０ 一般 差 ２０ ８５ ３０ －２５ 据专家测算该项目的风险系数为０．６。 四、实训要求

１．对两种产品开发方案的收益与风险予以计量。 ２．对两种产品开发方案进行评价。 实训六

一、实训名称

风险的衡量———金立公司投资项目的风险分析。 二、实训目的

通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及其应用。 三、实训资料

金立公司目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如表２-４所示。

表２-４ 经济状况 衰退 一般 繁荣 概率 ０．２ ０．６ ０．２ 项目Ａ １０％ １０％ １０％ 项目Ｂ ６％ １１％ ３１％ 项目Ｃ ２２％ １４％ －４％ 项目Ｄ ５％ １５％ ２５％ 四、实训要求 1.计算各方案的期望收益率、标准离差和标准离差率。 ２．试根据四个待选方案的各自的标准离差、标准离差率和期望收益率来确定淘汰其中哪一个方案。

第三章 企业

筹资管理

实训一

一、实训名称

资金需要量的预测———销售百分比法。 二、实训目的

通过本实训使学习者掌握运用销售百分比法来预测资金需要量。 三、实训资料

晨光公司２００４年销售额为３００００万元，销售净利率为８％，股利发放率为净利润的４０％，固定资产的利用程度已达到饱和状态。该公司２００４年１２月３１日资产负债表（简），见表３-１：

晨光公司资产负债表（简）

表３-１ ２００４年１２月３１日 单位：万元 资产 金额 负债及股东权益 应付票据 应付账款 长期负债 股本 留存收益 金额 １５００ ３０００ ２５００ １５０００６００ ２２６００ 货币资金 ６００ 应收账款（净额） ４５００ 存货 ５１００ 固定资产（净额） ６９００ 长期投资 ３０００ 无形资产 ２５００ 资产合计 ２２６００ 负债及权益合计 假定该公司预测２００５年销售额为３５０００万元，并仍按基期年股利发放率支付股利，留存收益可以抵充筹资额。 四、实训要求

预测２００５年对外筹资的资金需要量。 实训二

一、实训名称

资金需要量的预测———资金习性法。 二、实训目的

通过本实训使学习者掌握运用资金习性法来预测资金需要量。 三、实训资料

通达公司Ｈ１产品２００１～２００５年的产销量和资金需要量见表３-２：

表３-２ 年度 ２００１ ２００２ ２００３ ２００４ ２００５ 产销量Ｘ／件 １２００ １１００ １０００ １３００ １４００ 资金需要量Ｙ／元 １００００００ ９５０００００ ９０００００ １０４００００ １１０００００ 预计２００６年该产品产销数量为１５６０件。 四、实训要求

１．预测Ｈ１产品不变资金总额。 ２．预测Ｈ１产品单位变动资金额。

３．预测Ｈ１产品２００６年资金需要量。 实训三

一、实训名称

商业信用———信誉筹资。 二、实训目的

通过本实训使学习者掌握企业信誉筹资的运用。 三、实训资料

总部位于深圳的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集）曾经完成一项耗时一年半的大工程：与荷兰银行合作，成功达成３年期８０００万美元的应收账款证券化融资项目，原本半年才能收回的资金，中集两个星期就收回了。这开创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河。资产证券化（简称ＡＢＣＰ）于２０世纪７０年代末在美国兴起，是一种国际流行的融资方式。应收账款因其流动性好，较易被证券化。除了已经发生的账款外，一些未发生的、可预期的现金收入也可以证券化，比如民航公司可预期的机票收入等。在使用应收账款证券化这种融资方式之前，中集主要采用商业票据进行国际融资，于１９９６年和１９９７年分别发行了５０００万美元、７０００万美元的１年期商业票据，但是这种方式的稳定性直接受到国际经济和金融市场的影响。在１９９８年，由于亚洲金融危机的影响，部分外资银行收缩了在亚洲的业务。经过多方努力，中集虽然成为金融危机后国内第一家成功续发商业票据的公司，但规模降为５７００万美元。为保持集团资金结构的稳定性并进一步降低融资成本，中集希望寻找一种好的办法替代商业票据。这时一些国外银行向他们推荐应收账款证券化，经过双向选择，中集决定与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作支持来发行商业票据的ＡＢＣＰ方案。为此，中集首先要把上亿美元的应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。中集委托两家国际知名的评级机构：标准普尔和穆迪，得到了

Ａｌ＋（标准普尔指标）和Ｐ１（穆迪指标）的分数，这是短期融资信用最高的级别。凭着优秀的级别，这笔资产得以注入荷兰银行旗下的资产购买公司ＴＡＰＣＯ建立的大资金池。ＴＡＰＣＯ公司是国际票据市场上享有良好声誉的公司，其大资金池汇集的几千亿美元的资产，更是经过严格评级的优良资产。由ＴＡＰＣＯ公司在商业票据（ＣＰ）市场上向投资者发行ＣＰ，获得资金后，再间接付至中集的专用账户。项目完成后，中集只需花两周时间就可获得本应１３８天才能收回的现金。而作为服务方的荷兰银行则可收取２００多万美元的费用。

这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。首先，由于有公司优质应收账款作为支持，ＡＢＣＰ的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。也就是说，投资者在评判风险时，主要考虑的是中集应收账款，即客户的风险，而不是中集的公司风险及国家风险。这一优点在亚洲金融危机，特别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后，显得更加突出。而中集也将商业票据的期限锁定为３年，只要美国商业票据市场继续存在，应收账款质量一直保持良好，商业票据的发行就无须承担任何展期风险。

其次，ＡＢＣＰ带来更为理想的财务结构。采用ＡＢＣＰ方式，中集将应收账款直接出售给海外的特定用途公司（ＳＰＶ），再由该公司将应收账款通过荷兰银行的融资专用公司发行商业票据。因此，对中集而言，目前金额较大的应收账款中主要部分将直接从资产负债表中撇除，从而达到降低负债比率，优化集团财务状况的目的。以中集１９９８年１０月底数据测算，在发行８０００万美元商业票据后，中集的资产负债率将从原来的５７．７％下降到５０．７％。再次，中集获得了低成本资金。当时，中国银行的３年期美元债券成本为ＬＩＢＯＲ＋２７４ＢＰＳ。中国财政部发行的３年期美元债券成本为ＬＩＢＯＲ＋１２０ＢＰＳ。中集１９９８年续发的５７００美元的１年期商业票据综合成本为ＬＩＢＯＲ＋９１．２ＢＰＳ。而以ＡＢＣＰ方式发行的８０００万美元３年期综合成本为ＬＩＢＯＲ＋８５ＢＰＳ，融资成本大大降低（ＬＩＢＯＲ是伦敦金融同业拆借利率，ＢＰＳ是衡量资金发行成本的单位）。

由于应收账款证券化在国内尚无先例，中集做这个项目也遇到了很多超乎想象的困难，前后经历了一年半的时间。最初的障碍在于缺乏政策条例的支持，中集必须向国家外汇管理局申请，同样还须咨询国内外的律师关于应收账款这种资产能否买卖，能否卖到海外市场等问题。由于得到了国家外管局的大力支持，中集在一个多月之后拿到了批文，这才开始与荷兰银行谈判，进入实质性的阶段。进入这一阶段后，更多的困难接踵而至。由于资产证券化在中国还是个新的会计科目，如何记账都是问题；还有大量的协调工作，比如集团与子公司，集团与客户，因为要卖应收账款还要征得客户的同意。应收账款证券化比商业票据复杂百倍，需要汇总的文件就达到２００多页。一家２０年没有出过一笔坏账的公司，它的信誉已经可以一次兑换８０００万美金。实施这种项目的首要条件是应收账款的质量要良好。而这一点首先取决于客户的付款信用。中集之所以成功，就是因为２０多年来没有出现过一笔坏账。中集有一批高质量的国际化客户群，客户９０％以上是属于国际经合组织成员国，不少客户本身又是荷兰银行等投资机构的合作伙伴。其次，应收账款的期限也是一个重要因素。一般来说，半年之内的应收账款，银行较易接受，此次中集的应收账款基本上是１２０多天的期限。另外，银行对应收账款涉及的国家也有要求，发达国家的客户的应收账款较易证券化。第二个重要条件是企业内部管理要良好。国外银行非常重视这－点。企业能否在较快的时间内拿出完整的、细致的应收账款数据，其实从一个侧面反映了一个企业的内部管理水平。中集此次卖出的８０００万美元应收账款，涉及几千张订单，对中集的内部管理是一次考验。过去中集的应收账款都是由各子公司分别登记，集团总部根本不能一下说出整体的情况。通过这次融资，中集利用电子网络对集团每一笔应收账款进行及时的登记、更新、报送、出售，将原有分散于各子公司的应收账款集中管理并加以规范，从总体上提高了集团的管理水平。 四、实训要求

信誉能筹资吗？中集是如何利用信誉融资的？

实训四

一、 实训名称

银行借款———通达公司借款筹资。 二、实训目的