2、市盈率评估模型的简单运用 （1）预测股票的出售价格

假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变，其每股盈利预计增加为0.6元，则一年后的出售价格预计可达到多少元？

（2）不同收益水平的股票价格比较

假定A、B两只股票的其它条件相同时，A股票市价10元，每股净利润0.5元，市盈率为20；B股票9元，每股净0.3元，市盈率为30，表明B股票的价格相对高于A股票。在正常条件下，投资者可能选择 股票。

3、股利固定增长的标准市盈率模型 p E?D1r?g?D1S?Sr?g（1）股利增长条件下，标准市盈率取决于折现率、股利支付率和股利增长率三个因素。与折现率成反比，与股利支付率和股利增长率成正比。

（2）在其他条件不变时，一只股票m的市盈率高于另一只股票n，可能表明该股票具有较高的成长性，因而投资者愿意支付的价格较高。

例：假设A为成长型股票，股利支付率50%，股利增长率为8%，折现率为10%，A股票的预估市盈率为??

作业题

1、某普通股，面值1元，每年获利0.06元，该股票期望收益率为10%，该普通股的价值评价为多少？

2、某股票去年支付股利为每股0.70元，预测其股利年增长率为2%，该股票期望收益率为6%，则其评估价值为多少？

3、假定某普通股，面值1元，去年盈利0.4元/股，成长率为6%，股利支付率80%，折现率为10%，其股价为10元。试测算该股票的理论价格，并判断该股是否具有投资价值。

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4、假设A公司目前股利为每股0.2元，期望报酬率为11%，未来2年中超常态增长率为20%，随后的正常增长水平为10%，则股票理论价格应为多少？

第三章 债券

第一节 概述

一、债券的定义和特征

（一）含义 债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式还本付息的债权债务凭证。

（二）特征 1、偿还性。 2、流动性。 3、安全性。 4、收益性。

（三）债券与股票的区别 1、权利不同。 2、期限不同。 3、收益不同。 4、风险不同。 二、债券的类型

（一）按发行主体的不同分类

1、政府债券（公债）：指由政府发行的债券，通常被视为无风险债券。 （1）中央政府债券 （2）地方政府债券

2、金融债券：由银行或其他金融机构为筹措中长期贷款资金而发行的债券。 3、企业债券：在我国主要是公司债券，公司制企业可以发行债券。 （二）按还本付息期限的长短分类 1、短期债券 2、中期债券 3、长期债券

（三）按付息方式分类

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1、有息票债券（附息债券 coupon bond）：票面标明利率的债券。 按付息时间又分： （1）分期付息债券 （2）一次付息债券

2、无息票债券（零息票债券、贴现债券zero coupon bond）：票面没有利率，投资者以低于面值的价格买进，在债券到期时取得债券的票面金额货币。

（四）按利率性质分类 1、固定利率债券 2、浮动利率债券

（五）按本金偿还方式分类 1、到期还本债券 2、分期偿还债券

3、通知偿还债券（可赎回债券）

第二节 债券投资收益

一、名义利率与实际利率

（一）名义利率：名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 （二）实际利率：实际利率是名义利率扣减通货膨胀因素后的利率。

i?1?r1?p?1或i?r?p其中：

i——实际利率； r——名义利率； p——通货膨胀率。

二、到期收益率和持有期收益率

（一）到期收益率（Yield to maturity (YTM)）

1、定义：使得债券未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率（discount rate）。 IRR：internal rate of return，这一贴现率是投资所获得的真实的收益率。 2、计算公式

Pm?C(1?r)?C(1?r)-n2?......?C?F(1?r)n 其中：

?C?1?（1?r）rF?n（1?r）= C·（P/A，r，n）+ F·（P / F，r，n）

F为债券的面值

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C为按按票面利率每年支付的利息 Pm为债券的当前市场价格 r为到期收益率

知道C、n、F、Pm，可以求出r。通过查现值系数表，运用插值法计算。

例：以90元买入5年期面值为100，票面利率为8%的新发行债券，则债券的到期收益率为：

（P/A，9%，5）=3.89；（P/F，9%，5）=0.65； （P/A，10%，5）=3.791；（P/F，10%，5）=0.621； （P/A，11%，5）=3.696；（P/F，11%，5）=0.593。

近似法：

（二）持有期收益率

指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。 基本公式是：

r?(Pn?P0)n?CP0?100%三、即期利率与远期利率 （一）即期利率（spot rate）

1、定义：即期利率是指就当前来看，债券投资的年均收益率。与债券的到期收益率计算相同。

2、计算公式

（1）有息债券的即期利率 （2）无息债券的即期利率 由以下公式计算：

以Pt表示购入价格，St表示即期利率，Mt表示票面面值，t表示债券的期限，则有： Pt·（1+St）t=Mt，即

Pt?Mt(1?St)t例：设某1年期无息的票面面额为100元，投资者以93.46元的价格购得，问该国债的即期利率是多少？

例：设某2年期无息国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国

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