第一章 财务管理总论
一、单项选择题
1． 资金的实质是（ ）。
A．商品的价值表现 B．货币资金
C．财产物资的价值表现 D．再生产过程中运动着的价值
2．在下列各种观点中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是（ ）。
A.利润最大化 B.企业价值最大化 C.每股收益最大化 D.资本利润率最大化 3． 企业的出发点和归宿是（ ）。 A．生存 B.发展 C．获利 D．节支 4．威胁企业生存的内在原因是（ ）。
A．生存 B．发展 C．长期亏损 D．不能偿还到期债务 5．考虑风险因素的财务目标有（ ）。
A．每股盈余最大化 B．权益资本净利率最大化 C．利润最大化 D．股东财富最大化 6．企业的核心目标是（ ）。
A．生存 B．发展 C．获利 D．竞争优势
7． 企业与债权人之间的财务关系主要体现为（ ）。
A．投资—收益关系 B．等价交换关系 C．分工协作关系 D．债务债权关系 8．在下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（ ）。 A.企业向职工支付工资 B.企业向其他企业支付货款
C.企业向国家税务机关缴纳税款 D.国有企业向国有资产投资公司支付股利 9．企业价值最大化目标强调的是企业的（ ）。
A．实际利润额 B．实际利润率 C．预期获利能力 D．生产能力 10．能够较好地反映企业价值最大化目标实现程度的指标是（ ）。 A．税后净利润 B．净资产收益率 C．每股市价 D．剩余收益 11．企业价值最大化的财务目标没有考虑的因素是（ ）。
A．资本利润率 B．资金使用的时间价值 C．资金使用的风险 D．企业账面净资产 12．财务管理的核心工作环节为（ ）。
A．财务预测 B．财务决策 C．财务预算 D．财务控制
13．下列属于通过采取激励方式协调股东与经营者矛盾的方法是（ ）。 A．股票选举权 B．解聘 C．接收 D．监督 14．企业与政府间的财务关系体现为（ ）。
A．债权债务关系 B．强制和无偿的分配关系 C．资金结算关系 D．风险收益对等关系 15．在下列经济活动中，能够体现企业与其投资者之间财务关系的是（ ）。 A．企业向国有资产投资公司交付利润 B.企业向国家税务机关缴纳税款 C．企业向其他企业支付货款 D．企业向职工支付工资
16．相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（ ）。 A．没有考虑资金的时间价值 B．没有考虑投资的风险价值
C．不能反映企业潜在的获利能力 D．不能直接反映企业当前的获利水平 17．每股利润最大化作为财务管理目标，其优点是（ ）。 A．考虑了资金的时间价值 B．考虑了投资的风险价值
C．有利于企业克服短期行为 D．反映了投入资本与收益的对比关系 18.每股利润最大化目标与利润最大化目标相比具有的优点是（ ）。 A．考虑了资金时间价值 B．考虑了风险因素
C．可以用于同一企业不同时期的比较 D．不会导致企业的短期行为 19．下列各项中，不能协调所有者与债权人之间矛盾的方式是（ ）。 A．市场对公司强行接收或吞并 B．债权人通过合同实施限制性借款 C．债权人停止借款 D．债权人收回借款
二、 多项选择题
1．企业管理的目标可以概括为（ ）。 A．生存 B． 有收入 C．发展 D.获利
2． 企业能在市场中生存的基本条件是（ ）。
A．激励经营者 B．以收抵支 C．到期偿债 D．扩大收入 3．企业目标对财务管理的要求有（ ）。
A．以收抵支，偿还到期债务 B．筹集企业发展所需资金 C．合理有效使用资金使企业获利 D．利润最大化 4．影响企业价值的基本因素有（ ）。 Ａ.资本结构 B．股利政策 C．投资报酬率 D．风险 E.投资项目
5．财务预测环节工作主要包括以下几个步骤（ ）。
A．明确预测目标 B．搜集相关资料 C．建立预测模型 D．实施财务预测 6．利润最大化目标与每股利润最大化目标的相同缺陷是（ ）。 A.没有考虑货币时间价值 B.没有考虑风险因素 C.没有考虑利润与资本的关系 D.容易导致短期行为 7．企业最重要的财务关系是（ ）。
Ａ.股东和经营者的关系 B．经营者和职工的关系
C．股东和债权人的关系 D．本企业与其他企业的关系
8．没有考虑货币时间价值和风险因素的财务目标是（ ）。 A．利润最大化 B．股东财富最大化
C．每股盈余最大化 D．权益资本净利率最大化
9．以企业价值最大化作为企业财务管理的目标的优点有( )。 A．考虑了资金的时间价值 B．考虑了投资的风险价值
C．有利于社会资源的合理配置 D．能够直接揭示企业的获利能力 10．利润最大化不能作为企业财务目标，其原因是（ ）。
Ａ.没有考虑利润的取得时间 B．没有考虑利润和投入资本间的关系 C．没有考虑形成利润的收入和成本大小 D．没有考虑获取利润和风险的大小 11．以股东财富最大化为财务管理总目标具有（ ）等优点。 Ａ.考虑了收益的时间因素 B．能克服短期行为 C．考虑利润与投入资本间的关系 D．考虑风险与收益关系 12．财务管理十分重视股价的高低，因其（ ）。
Ａ.代表公众对公司价值的评价 B.反映资本和获利之间的关系 C．反映每股盈利和风险的大小 D．反映财务管理目标的实现程度 13.利润最大化不是企业最优的财务管理目标，其原因包括（ ）。 A．不能直接反映企业创造剩余产品多少
B．没有考虑利润和投入资本额的关系
C．没有考虑利润取得的时间和承受风险的大小 D．没有考虑企业成本的高低
14．以资本利润率最大化作为财务目标，存在的缺陷是（ ）。
A．不能反映资本的获利水平 B．不能用于不同资本规模的企业间比较 C．没有考虑风险因素和时间价值 D．也不能避免企业的短期化行为 15．企业价值最大化目标的缺点在于（ ）。 A．没有考虑资金时间价值和投资的风险价值 B．不能反映对企业资产保值增值的要求 C．很难确定企业价值
D．股价最大化并不是使所有股东均感兴趣
16．为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ）。
A．所有者解聘经营者 B．所有者向企业派遣财务总监
C．公司被其他公司接收或吞并 D．所有者给经营者以“股票选择权” 17．债权人为防止股东通过经营者伤害其利益，主要的办法是（ ）。 A.寻求立法保护 B．提前收回贷款 C．在借款合同中规定限制性条款 D．参与企业经营决策
18．企业价值最大化目标之所以考虑风险与收益的关系，体现在（ ）。 A．折现率中包含风险报酬率 B．预期未获利能力用概率估算 C.期限一定 D.折现率中包含纯利率 E.期限很长 19．经营者伤害债权人利益的常见形式有（ ）。
Ａ.不经债权人同意而发行新债 B．借口工作需要乱花钱
C．投资于比债权人预期风险要高的新项目 D．不尽最大努力增加企业财富 20．下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有（ ）。 A. 规定借款用途 B. 规定借款的信用条件 C. 要求提供借款担保 D. 收回借款或不再借款
三、判断题
1．资本利润率最大化考虑到了利润与投入资本之间的关系，在一定程度上克服了利润最大化的缺点。（ ）
2．企业的分配活动只是对股东的利益产生影响，对公司的筹资结构无影响。（ ） 3．企业价值是企业全部财产的市场价值，反映了企业已经获得的现金利润水平。（ ） 4.“解聘”是一种通过市场约束经营者的办法。（ ）
5．根据风险与收益对称的原理，高风险的投资项目必然会获得高收益。（ ） 6．所谓股东财富最大化，就是指企业股东权益的价值最大化。（ ） 7．如果企业面临的风险较大，那么企业价值就有可能降低。（ ）
8.法人股东持有另一家公司股票的目的可能是为了控股或稳定购销关系,而对该公司的股价最大化目标没有足够的兴趣。 ( )
9．利润最大化目标与企业价值最大化目标是不能共存的。（ ） 10．在协调所有者与经营者矛盾的方法中，“接收”是一种通过所有者来约束经营者的方法。（ ） 11．财务管理是基于企业生产经营过程中客观存在的生产活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项最重要的企业管理工作。（ ）
12．企业的资金运动既表现为钱和物的增减变动,又体现了人与人之间的经济利益关系。 ( ) 13．以企业价值最大化作为财务管理目标，有利于社会资源的合理配置。（ ）
14． 财务分析可以改善财务预测、决策、预算和控制，改善企业的管理水平，提高企业的经济效益，所以，财务分析是财务管理的核心。 ( ) 15．如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款的方式来筹集所需资金，这样会产生企业资金的收付，这属于筹资活动。 ( )
第一章 答案
一、单选题
1 D 2 B 3 C 4 C 5 D 6 C 7 D 8 D 9 C 10 C 11 D 12 B 13 A 14 B 15 A 16 D 17 D 18 C 19 A 二、多项选择题
1 ACD 2 BC 3ＡBC 4 CD 5 ABCD 6 ABD 7 AC 8ＡCD 9ＡBC 10 ABD 11 ABD 12 ABCD 13 BC 14 CD 15 CD 16 ABCD 17ＡBC 18ＡB 19 AC 20 ABCD 三、判断题
1√ 2× 3× 4√ 5× 6× 7√ 8√ 9× 10× 11× 12√ 13√
14× 15×
四、简答题 答案：（略）
第二章 财务管理理念
一、单项选择题
1．通常情况下，货币时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的（ ）。 A 超额利润率 B 额外报酬率 C 社会平均利润率 D 投资利润率
2．在利息计息的情况下，货币时间价值的计算基础应采用（ ）。 A 单利 B 复利
C普通年金 D 即付年金 3．与复利现值系数互为倒数的是（ ）。
A 年金终值系数 B 资本回收系数 C 复利终值系数 D 偿债基金系数
4．企业向银行借款，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息期是（ ）。 A 1年 B 半年 C 1季 D 1月
5．在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务，每年年末应收付的年金数额是（ ）。
A 资本回收额 B 偿债基金 C 预提资本 D 企业基金
6．在复利条件下，已知终值、年金和贴现率，求计算期数，应先计算（ ） 。 A 年金终值系数 B 年金现值系数
C 复利终值系数 D 复利现值系数
7．下列各项中，能够表示即付年金现值系数的是（ ）。 A [（P/A，i，n+1）+1] B [（P/A，i，n-1）+1] C [（P/A，i，n-1）-1] D [（P/A，i，n+1）-1] 8．与年金现值系数互为倒数的是（ ）。 A 年金终值系数 B 资本回收系数 C 复利现值系数 D 偿债基金系数
9．从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项是（ ）。 A 先付年金 B 即付年金 C 递延年金 D 普通年金
10．下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ）。 A 普通年金 B 即付年金 C 永续年金 D 先付年金 11．与年金终值系数的倒数称为（ ）。
A 复利现值系数 B 年金现值系数 C 偿债基金系数 D 资本回收系数
12．以10%的利率借得60000元，投资于寿命期为5年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（ ）元。 A 15000 B 12000 C 13189 D 15828
13．当银行利率为5%时，一项6年后付款8000元的购货，若按单利计息，相当于第一年初一次现金支付的购价为（ ）元。
A 6154 B 5000 C 8000 D 5970
14．某企业拟建立一项基金，每年末投入10000元，若利率为10%，5年后该项资本本利和将为（ ）元。
A 67160 B 56410 C 87160 D 61051
15．假如企业按8%的年利率取得贷款100000元，要求在5年内每年年末等额偿还，每年的偿付额应为（ ）元。
A 20000 B 26000 C 25046 D 32000
16．A公司于2005年初向银行存入5万元资金，年利率为8%，每半年复利一次，则第5年末大华公司可得到本利和为（ ）万元。
A 10 B 7.4 C 9 D 7.35
17．王某退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能获得收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（ ）。 A 8.24％ B 4% C 2% D 10.04％
18．某投资方案的年营业收入为80000元，年总成本为40000元，其中，年折旧额10000元，所得税率为25％，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。 A 50000 B 40000 C 30000 D 43200 19．经营现金流入的估算应该等于（ ）。
A 本期现销收入 B 本期营业收入总额 C 当期现销收入与回收以前期赊销收入的合计数 D 本期赊销收入
20．某企业投资A方案的年销售收入为200万元，年销售成本和费用为120万元，折旧为30万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（ ）万元。 A 52 B 62 C 65 D 48
21．在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的是（ ）。 A 固定资产投资 B 开办费投资 C增加的营业成本 D 无形资产投资
22．所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业（ ）。 A 货币资金支出和货币资金收入增加的量 B 现金支出和现金收入量 C 现金支出和现金收入增加的数量 D 流动资金增加和减少量
23．甲投资项目原始投资额为120万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为35万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共12万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ ）万元。
A 12 B 35 C 49 D 47
24．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金价值的额外收益，称为投资的（ ）。 A 时间价值率 B 期望报酬率 C 风险报酬率 D 必要报酬率
25．企业某新产品开发成功的概率为70％，成功后的投资报酬率为50%，开发失败的概率为30%，失败后的投资报酬率为-80％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（ ）。 A 18% B 20% C 11% D 40% 26．下列有关风险的叙述中，正确的是（ ）。 A 风险只能给企业带来较大的损失 B 风险可能会给企业带来较高的利润 C 风险是可以回避的
D 风险的大小是可以由企业的决策者控制 27．从财务的角度来看风险主要指（ ）。
A 生产经营风险 B 借入资金带来的风险 C 无法达到预期报酬率的可能性 D不可分散的市场风险
28．因企业生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性为（ ）。 A 财务风险 B 经营风险 C 生产风险 D 盈利风险
29．x方案的标准离差是0.5，y方案的标准离差是0.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（ ）。
A x＞y B x＜y C 无法比较 D x=y 30．在风险存在的情况下，诱使投资者甘冒风险进行投资的原因是（ ）。 A可获得投资收益 B 充分利用闲置资金 C 可获得风险报酬率 D 可一定程度抵御风险 31．下列关于投资组合的叙述中，正确的是（ ）。 A 通过分散投资，非系统风险能够被降低 B 通过分散投资，系统风险能够被降低 C 通过分散投资，任何风险都能抵消 D 通过分散投资，任何风险不能抵消
32．已知某种证券的β系数为1，则表明该证券（ ） A 基本上没有投资风险
B 与一般市场的平均风险一致 C 比一般市场的平均风险低一倍 D 比一般市场的平均风险高一倍
二、多项选择题
1．下列关于货币时间价值的叙述中，正确的有（ ）。 A 货币时间价值是货币在周转使用中产生的
B 一般情况下，货币时间价值应按复利方式来计算 C 货币时间价值的基本表现形式是利息 D 不同时期的收支不宜直接进行比较，只有把它们换算到相同的时间基础上，才能进行大小的比较和比率的计算
2．从第一期起，每期期初收款或付款的年金，称为（ ）。 A 普通年金 B 先付年金 C 预付年金 D 即付年金 E 递延年金
3．递延年金现值是自若干期后开始每期款项的现值之和，假设递延了m期，连续支付了n期，其计算公式为（ ）。
A P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）] B P=A×[（P/A，i，n）-（P/A，i，m）] C P=A×（P/A，i，n）（P/F，i，m） D P=A×（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）
4．年金按其每次收付发生的时点不同，可以分为（ ）。 A 普通年金 B 即付年金 C 递延年金 D 永续年金
5．下列选项中，属于普通年金的是（ ）。 A 零存整取 B 整存零取
C 整存整取 D 等额分期收付款 6．下列关于年金的表述中，正确的有（ ）。 A 年金既有终值又有现值
B 递延年金是第一次收付款项发生的时间在第二期或第二期以后的年金 C 永续年金是特殊形式的普通年金 D 永续年金是特殊形式的即付年金
7．下列选项中，属于永续年金的是（ ）。 A 普通股股利 B 优先股股利 C 奖励基金 D 零存整取 8．下列选项中，（ ）可以视为年金的形式。 A 直线法计提的折旧 B 租金 C 利滚利 D 保险费
9．在考虑所得税的情况下，下列哪些公式能计算出经营现金净流量（ ）。 A 经营现金净流量＝净利润－折旧 B 经营现金净流量＝净利润＋折旧
C 经营现金净流量＝营业收入－经营成本－所得税 D 经营现金净流量＝营业收入－经营成本＋折旧
10．在单纯固定资产投资条件下，下列各项中属于固定资产投资项目现金流出量的是（ ）。
A 资本化利息 B 固定资产购入价 C 经营成本 D 固定资产安装成本 11．现金流量指标的优点有（ ）。 A 准确反映企业未来期间盈利状况 B 体现了资本时间价值观念
C 可以排除会计的权责发生制的主观因素的影响 D 具有低风险性
12．完整的工业投资项目的现金流入主要包括（ ）。 A 回收固定资产余值 B 营业收入 C 其他现金流入量 D 回收流动资金
13．下列各项中，可以用来衡量风险大小的指标有（ ）。 A 预期值 B风险报酬率 C 标准差 D标准离差率
14．下列各项中，属于必要投资报酬的构成内容的有（ ）。 A 无风险报酬 B 资金时间价值 C 投资成本率 D 风险报酬率
15．下列选项中，可能导致非系统风险的有（ ）。 A 新产品开发失败 B 诉讼失败 C 企业员工罢工 D 通货膨胀 16．下列说法正确的有（ ）。
A 风险越大，投资人预期获得的收益应该越大 B 风险越大，意味着可能的损失越大
C 风险越小，投资人预期获得的收益应该越大 D 风险收益率是指投资者因冒风险进行投资，而要求的超过资金时间价值的那部分额外收益率
17．若甲的期望值等于乙的期望值，且甲的标准离差小于乙的标准离差，下列表述不正确的有（ ）。
A 甲的风险小，应选择甲方案 B 乙的风险小，应选择乙方案
C 甲的风险与乙的风险相同
D 难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率 18．从投资组合的角度看，风险可分为（ ）。 A 系统风险 B 非系统风险 C 经营风险 D 财务风险
19．下列各项中，可能产生经营风险的因素有（ ）。 A 原材料价格变动 B 市场销售带来的风险 C 生产组织不合理带来的风险 D 企业筹资决策失误 20．按风险形成的原因，非系统可划分为（ ）。 A 经营风险 B 市场风险 C 可分散风险 D 财务风险
21．根据投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目（ ）。 A 若项目A、B完全负相关，组合后的风险不扩大也不减少 B 若项目A、B完全负相关，组合后的风险完全抵消
C 若项目A、B完全正相关，组合后的风险不扩大也不减少 D 若项目A、B完全正相关，组合后的风险完全抵消
三、判断题
1．货币时间价值的基本表现形式是利息。（ ） 2．所有的货币都具有时间价值。（ ）
3．当年利率为24%时，每月复利一次，即24%为名义利率，2%为实际利率。（ ） 4．永续年金即有终值又有现值。（ ）
5．递延年金现值的大小与递延期无关，故计算方法和普通年金现值是一样的。（ ） 6．在现值和计息期一定的情况下，贴现率越低，则复利终值越小。（ ） 7．年金是指每隔一年、金额相等的一系列现金流入或流出量。（ ） 8．即付年金和普通年金的区别在于付款时间与付款方式的不同。（ ）
9．即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。（ ） 10．若假定的经营期不发生提前回收流动资金，则在终结点回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。（ ）
11．折旧政策不影响企业的净现金流量的大小。（ ）
12．确定性假设是指假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本、所得税率等均为已知常数。（ ） 13．项目投资决策的现金流量表是在期末编制的，而财务会计中的现金流量表是在期初编制的。（ ）
14．从财务角度讲，风险既可能带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。（ ） 15．两个方案比较时，标准差越大，说明风险越大。（ ） 16．风险与收益是对等的，风险越大，获得高收益的机会越多，期望的收益率就越高。（ ） 17．企业投资时应尽量选择风险大的投资项目，因为风险大的投资对企业有利。（ ） 18．从企业本身来看，可以将非系统风险分为经营风险和财务风险，这两类均是由企业自身因素引起的风险，与外界因素无关。（ ）
19．若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，其风险也是这些证券风险的加权平均数。（ ）
20．当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动。（ ）
四、计算题
1．假设某企业于2005年1月1日，借入一笔5年后到期的长期借款，到期值为3000万元，若年利率为10%。
要求：⑴按照复利折算成现值为多少钱？
⑵若企业2007年1月1日，欲打算一次付清该笔借款，需支付的金额为多少？ ⑶若银行要求企业每半年复利一次到期还本，则该实际利率高于名义利率多少？ ⑷若企业从2005年12月31日开始，每年等额偿还欠款，每年应支付的金额为多少？ ⑸若企业从2007年年末每年等额偿还欠款，每年应支付的金额为多少？
2．某企业存入银行100万元，存款年利率为8%，时间为5年，每季计算一次利息。 要求：⑴计算该项存款的实际年利率。
⑵计算该项存款5年后的本利和。
3．某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元； （2）从第6年开始，每年年初支付15万元，连续支付10次，共150万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案。
4．某企业向保险公司借款一笔，预计10年后还本付息总额为100000元，为归还这笔借款，
拟在各年末提取相等数额的基金，假定银行的借款利率为10%，请计算年偿债基金额。
5．某人在2005年1月1日存入银行5000元，年利率为4%。要求计算： （1）每年复利一次，2008年1月1日存款账户余额是多少？ （2）每季度复利一次，2008年1月1日存款账户余额是多少？
（3）若5000元，分别在2005年、2006年、2007年和2008年1月1日存入1250元，仍按4%利率，每年复利一次，求2008年1月1日余额？
（4）假定分4年年末存入相等金额，为了达到第（1）题所得到的账户余额，每期应存入多少金额？
6．某人六年后准备一次性付款100万元购买一套住房，他现在已经积累了30万元，若折现率为10%，为了顺利实现购房计划，他每年还应积累多少钱？
7．某公司有一投资项目，原始投资300万元，其中设备投资260万元，开办费10万元，垫支流动资金30万元。该项目建设期为1年，建设期资本化利息10万元。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产日垫支。该项目寿命期为5年，按直线法折旧，预计残值为20万元；开办费于投产后分2年摊销。预计项目投产后第1年可获净利70万元，以后每年递增10万元。要求：计算该项目各年现金净流量。
8．某企业投资18500元购入一台设备。该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为15000元、18000元、20000元，除折旧外的费用增加额分别为5000元、7000元、8000元。企业适用的所得税率为40%。要求：预测未来3年企业每年的现金净流量。
9．企业现有一台旧设备，尚可继续使用4年，预计4年后残值为2000元，目前出售可获20000元。使用该设备每年获营业收入500000元，经营成本300000元。市场上有一新型号设备，价值80000元，预计4年后残值为4000元，使用新设备将使每年经营成本减少50000元。企业所得税税率为25%。要求：（1）分别确定新旧设备的原始投资及其差额；（2）分别计算新旧设备的每年折旧及其差额；（3）分别计算新旧设备的每年净利润及其差额；（4）计算新旧设备残值的差额；（5）计算新旧设备各年的净现金流量。
10．某企业集团准备对外投资，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如下表所示：
市场状况 良好 一般 较差 概率 0.3 0.5 0.2 年预期收益（万元） 甲公司 30 10 5 乙公司 40 10 -5 丙公司 70 -10 -20 要求：⑴计算三家公司的期望收益值。 ⑵计算各公司期望收益值的标准差。 ⑶计算各公司期望收益值的标准离差率。
⑷假定你是该企业集团的决策者，请依据风险与收益原理做出选择。
11．某企业拟投资500万元于X资产和Y资产，其中，X资产的期望收益率为8%，Y资产的
期望收益率为12%，投资比率为1：1，假定它们的期望收益率的标准差均为8%。要求：（1）计算该投资组合的期望收益率
（2）计算当两项资产的相关系数为0.3时的投资组合收益率的标准差。
第三章 答案
一、单项选择题
1 C 2 B 3 C 4 D 5 A 6 A 7 B 8 B 9 D 10 C 11 C 12 D 13 D 14 D 15 C 16 B 17 A 18 B 19 B 20 C 21 C 22 C 23 D 24 C 25 C 26 B 27 B 28 B 29 A 30 C 31 A 32 B 二、多项选择题
1 ABCD 2 BCD 3 ACD 4 ABCD 5 ABD 6 BC 7 BC 8 ABD 9 BC 10 BD 11 BCD 12 ABCD 13 CD 14 ABD 15 ABC 16 ABD 17 BCD 18 AB 19 ABC 20 AD 21 BC 三、判断题
1 √ 2 × 3 × 4 × 5 × 6 √ 7 × 8 × 9 √ 10 √ 11 × 12 √ 13 × 14 √ 15 × 16 √ 17 × 18 × 19 × 20 √ 四、计算题
1 (1)P0=3000×（P/F，10%，5）=3000×0.6209=1862.7(万元) (2)P1=3000×(P/F，10%，3)=3000×0.7513=2253.9(万元)
2
(3)(1+10%/2)-1=10.25% 高于名义利率10.25%-10%=0.25% (4)A1=3000/(F/A，10%，5)=3000/6.1051=491.39(万元) (5)A2=3000/(F/A，10%，3)=3000/3.31=906.34(万元)
4
2 (1)(1+8%/4)-1=8.24%
(2)F=100×(F/P，2%，20)=100×1.4859=148.59(万元)
3 (1)P1=10×[(P/A，10%，10-1)+1]=10×（5.759+1）=67.59(万元)
(2)P2=15×(P/A，10%，10)×（P/F，10%，4）=15×6.1446×0.683=62.95(万元) 公司应选择第二种方案。
4 A=F/(F/A，10%，10）=100000/15.937=6274.71(元)
5 (1)F=5000×(F/P，4%，3)=5000×1.1249=5624.5(元) (2)F=5000×(F/P，1%，12)=5000×1.1268=5634(元) (3)F=1250×(F/A，4%，4)=5308(元)
(4)A=5624.5/(F/A，4%，4)=5624.5/4.2465=1324.5(元)
6 P0=100×(P/F，10%，6)=56.45(万元)
(56.45-30)/(P/A，10%，6)=26.45/4.3553=6.07(万元) 或：A(F/A，10%，6)=100-30×(F/P，10%，6) A=（100-30×1.7716）/7.7156=6.07(万元)
7 NCF0=-270万元 NCF1=-30万元
年折旧额=(260+10-20)/5=50(万元) NCF2=70+50+10/2=125(万元) NCF3=80+50+10/2=135(万元) NCF4=90+50=140(万元) NCF5=100+50=150(万元)
NCF6=110+50+20+30=210(万元)
8 年折旧额=(18500-500)/3=6000(元)
NCF1=(15000-5000-6000)×(1-40%)+6000=8400(元) NCF2=(18000-7000-6000)×(1-40%)+6000=9000(元)
NCF3=(20000-8000-6000)×(1-40%)+6000+500=10100(元)
9 （1）新设备原始投资=80000元 旧设备原始投资=20000元
新旧设备原始投资差额=80000-20000=60000（元） （2）新设备的年折旧额=（80000-4000）/4=19000（元） 旧设备的年折旧额=（20000-2000）/4=4500（元） 新旧设备年折旧的差额=19000-4500=14500（元）
（3）新设备的每年净利=[500000-（300000-50000+19000）]×（1-25%）=173250（元） 旧设备的每年净利=[500000-（300000+4500）]×（1-25%）=146625（元） 新旧设备每年净利差=173250-146625=26625（元） （4）新旧设备残值差=4000-2000=2000（元） （5）新设备的净现金流量： NCF0=-80000元
NCF1-3=173250+19000=192250（元） NCF4=173250+19000+4000=196250（元） 旧设备的净现金流量： NCF0=-20000元
NCF1-3=146625+4500=151125（元） NCF4=146625+4500+2000=153125（元）
10 (1)甲公司的年预期收益=0.3×30+0.5×10+0.2×5=15(万元)
乙公司的年预期收益=0.3×40+0.5×10+0.2×(-5)=16(万元) 丙公司的年预期收益=0.3×70+0.5×(-10)+0.2×(-20)=12(万元)
2221/2
(2)甲公司的标准差=[(30-15)×0.3+(10-15)×0.5+(5-15)×0.2]=10
2221/2
乙公司的标准差=[(40-16)×0.3+(10-16)×0.5+(-5-16)×0.2]=16.70
2221/2
丙公司的标准差=[(70-12)×0.3+(-10-12)×0.5+(-20-12)×0.2]=38.16 (3)甲公司的标准离差率=10/15=0.67 乙公司的标准离差率=16.7/16=1.04 丙公司的标准离差率=38.16/12=3.18
(4)甲公司的标准离差率最小，且在收益一定的情况下，风险最小，所以集团应对外投资
甲公司。
11 （1）依题意 RX=8% RY=12% WX=50% WY=50%
则该投资组合的期望收益率RP=8%×50%+12%×50%=10% （2）依题意 δX=δY=8% ρXY=0.3
22
该投资组合的协方差óP=（0.5×0.5×1×0.08+0.5×0.5×1×0.08+2×0.5×0.5×0.3×
1/2
0.08×0.08）=0.06
第四章 筹资管理
一、单项选择题
1.中国进出口银行给某企业提供的主要用于满足扩大机电产品出口资金需求的贷款性质属于( )。
A. 商业银行贷款 B. 其他金融机构贷款 C. 政策性银行贷款 D. 更新改造贷款
2.股份公司增资发行新股的条件之一是与前一次发行股份的时间间隔必须在（ ）。 A．6个月以上 B．12个月以上 C．24个月以上 D．36个月以上 3.相对于股票筹资而言，银行借款筹资的缺点是( )。
A．筹资速度慢 B．筹资成本高C．限制条款多 D．财务风险小
4. 债券持有者可以根据规定的价格转换为企业股票的债券叫做（ ）。 A. 有担保债券 B .可转换债券 C. 固定利率债券 D. 一次到期债券 5.下列不属于商业信用筹资的优点的是( )。 A．需要担保 B．有一定的弹性
C．筹资方便 D．不需要办理复杂的手续
6. 下列各项内容不属于债券筹资优点的是（ ）。 A 资金成本较低 B 可利用财务杠杆 C财务风险较低 D 保障公司控制权
7.建发公司为股份有限公司，该公司2005年净资产额为4000万元，2003年该公司已发行400万元债券，则该公司2005年最多可再发行( )万元债券。 A．1 600 B．1 200 C．2000 D．400
8. 下列收取利息的方法中，可以使得名义利率和实际利率相等的是（ ）。 A. 加息法 B. 贴现法
C. 收款法 D. 分期等额偿还本利和法
9. 某企业以名义利率20％取得贷款1000万，银行要求分12个月等额偿还，则其实际利率为（ ）。
A. 10％ B. 20％ C. 30％ D. 40％
10. 某企业发行面值为100元，期限为10年的债券，票面利率为10％，分期付息，那么当市场利率为12％时，发行价格为（ ）。
A. 100元 B. 113.4元 C. 88.7元 D. 95元
11. 企业按年利率10％从银行借款100万元，银行要求维持10％的补偿性余额，则其实际利率为（ ）。
A. 10％ B 11.11％ C. 12％ D. 11％ 12. 以下属于商业信用的融资方式是（ ）。
A. 预收账款 B. 其他应付款 C. 应交税金 D. 应付工资
13．根据《公司法》的规定，累计发行债券总额不得超过公司净资产的（ ）。 A．60% B．50% C．40% D．30%
14．在募集方式下，股份有限公司发起人认购的股本数额应不少于公司拟发行股份总数的（ ）。
A．20% B．25% C．35% D．50%
二、 多项选择题
1.下列筹资方式中筹集资金属于企业负债的是（ ）。 A.银行借款 B.发行债券 C.经营租赁 D.商业信用 2 长期借款的缺点在于（ ）。
A. 不利于利用财务杠杆效应 B. 财务风险高
C. 限制条款多 D. 筹集资金数额有限
3.根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下（ ）。 A. 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；
B 累计债券总额不超过公司净资产的50%；
C 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； D 筹集的资金投向符合国家产业政策； 4.企业权益性筹资方式有（ ）。
A.吸收直接投资 B.发行债券 C.发行优先股 D.发行普通股 5.补偿性余额的约束使借款企业受到的影响是( )。 A．减少了可用现金 B．减少了应付利息 C．提高了筹资成本 D．增加了应付利息 6. 采用商业信用融资的主要优点有（ ）。
A. 筹资速度快 B. 资金成本低 C. 可以降低企业财务风险 D. 限制条件较少 E. 可以增强企业信誉
7. 一般情况下，可以作为长期贷款抵押品的资产有（ ）。 A. 股票 B. 债券
C. 应收账款 D. 房屋、建筑物 E. 机器设备 8. 与负债融资相比，普通股融资的特点是（ ）。
A. 有利于增强公司信誉 B. 所筹集资金可以长期使用，没有到期还本的压力 C.筹资风险小 D. 容易分散公司的控制权 9. 按投资主体的不同，普通股可以分为（ ）。 A. 国家股 B. 法人股
C. 个人股 D. 原始股 E. 发起人股 10.影响债券发行价格的因素包括( )。
A．债券面额 B．票面利率 C．市场利率 D．债券期限
三、判断题
1．利用商业信用筹资与利用银行借款筹资不同，前者不需要负担资金成本，而后者肯定有利息等成本。 ( )
2. 补偿性余额对借款企业的影响是实际利率高于名义利率。（ ） 3.应收账款不能作为长期借款的抵押品。（ ） 4.由于普通股的预期收益较高，并可以在一定程度上抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。( )
5.某企业按年利率8％从银行借款100万元，银行要求企业保持20％的补偿性余额，则企业贷款的实际利率为12％。（ ）
6.票面利率的高低决定了债券采用何种价格发行。（ ） 7.公司法规定，股份有限公司向社会公开发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，由证券经营机构承销。( )
8. 在债券价值和票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。 （ ）
9.由于抵押贷款的成本较低，风险也相应较低，故抵押贷款的利率通常小于信用贷款的利率。 （ ）
10.企业向银行举借长期债务时，如预测市场利率上升，应与银行签订浮动利率借款合同。 （ ）
四、计算题
1．某企业向银行借款10000元，期限1年，规定年利率（名义）为12％。
要求：分别计算当银行采用贴现法和加息法收取利息时，企业借款的实际利率。
2.某公司购进一批零件，须付款10000元，供应商的借款条件为“2/20，N/60”，市场利率为12％。要求：
（1）分析该公司是否应该享受这种折扣；
（2）假如现有一个短期投资机会，预计投资报酬率为20％。说明公司该如何决策。
3. 某公司向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是（1）如果采用收款法（利随本清），则利息率为14%
（2）如果采用贴现法，利息率为12%
（3）如果采用补偿性余额，利息率降为10%，银行要求的补偿性余额为20%。 请问：如果你是财务经理，你会选择哪种支付方式？为什么？ 4．某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： （1）立即付款，价格为9630元； （2）30天内付款，价格为9750元；
（3）31至60天内付款，价格为9870元； （4）61至90天内付款，价格为10000元。
假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。
要求：计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
5. 某公司2005年主营业务收入100万元，税后净利润4万元，发放了股利2万元，年末资产负债表如下：（单位：万元） 项目 现金 应收账款 存货 金额 2 17 20 项目 应付账款 长期负债 普通股 金额 15 23 50 固定资产净值 51 合计 90 留存收益 合计 2 90 假定公司06年计划主营业务收入增长至120万元，销售净利率（净利润/主营业务收入）与股利支付率（股利/净利润）仍保持基期的水平，现有生产能力已经饱和。 要求：用销售百分比法预测06年该公司资金需要量。
6. 已知某公司2006年销售收入为20000万元，销售净利率为12%，净利润的60%要分配给投资者。2006年12月31 日的资产负债表如下：
该公司2007年计划销售比上年增加30%，为了实现这一目标，公司要一台设备，价值148万元。根据历史数据，公司流动资产和流动负债随销售同比增长。公司的销售净利率和利润分配率都保持不变。
（1）计算2007年 需外部筹资多少
（2）如果2007年 要求销售净利率为增加20%，其他条件不变，企业是否要从外部筹集资金？
单位：万元 资产 现金 应收账款 存货 固定资产 无形资产 合计 金额 1000 3000 6000 7000 1000 18000 负债及权益 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 合计 金额 1000 2000 9000 40000 20000 18000 7. 某钢铁厂连续8年的销售量与资金总额相关资料如下表所示： 销售量与资金总额资料 年份（年） 销售量（万吨） 1999 18 2000 20 6 600 2001 19 6 500 2002 16 5 200 2003 22 7 000 22004 25 7 900 2005 28 2006 21 资金总量（万元） 6 000 8 200 6 800 经计算，∑x＝169，∑y＝54 200，∑xy＝1 170 600，∑x＝3 675 要求：
（1）利用一元直线回归法建立资金习性模型；
（2）如果该公司预计2007年的销售量为29万吨，预测2007年所需的资金总量。
第四章 答案
一、 单选题
1 C 2 B 3 C 4 B 5 A 6 C 7 B 8 C 9 D 10 C 11 B 12 A 13 C 14 C 二、 多选题
1 ABD 2 BCD 3 ACD 4 ACD 5 AC 6 ABD 7 ABDE 8 ABCD 9 ABC 10 ABCD 三、判断题
1 × 2 √ 3 √ 4 √ 5 × 6 × 7 √ 8 √ 9 × 10× 四、 计算题 1.采用贴现法时
实际利率＝（10000×12％）÷（10000－10000×12％）≈13.64％ 采用加息法时
实际利率＝（10000×12％）÷（10000÷2）＝24％
2.（1）放弃现金折扣成本＝2％÷（1－2％）×360÷（60－20）≈18.37％＞12％ 此时，企业应从银行借入资金支付货款，以享受现金折扣。 （2）放弃现金折扣成本＝18.37％＜20％
此时，企业应放弃付现折扣，在信用期最后日期付款，以获取短期投资收益。
3. 答：收款法下，实际利率为14%。
贴现法下，实际利率为12%/（1-12%）=13.6% 补偿性余额，实际利率为10%/（1-10%）=12.5% 应该采用成本最低的方案，即补偿性余额的方法。
4. 答：（1）立即付款
折扣率为（10000-9630）/10000=3.7%
放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）×360/（90-0）=15.37% （2）30天内付款
折扣率为（10000-9750）/10000=2.5%
放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）×360/（90-30）=15.38% （3）60天内付款
折扣率为（10000-9870）/10000=1.3%
放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）×360/（90-60）=15.81%
（4）从上述计算可以看出，放弃现金折扣的成本均高于银行贷款利率，因此，即使向银行贷款来还款（即享受折扣）都不应该放弃现金折扣。而所有享受现金折扣的方案中，60天还款的最好，放弃这个方案的成本最高。因此，企业应该在第60天还款9870元。
5.销售增长率=（120-100）/100=20%
资产销售百分比= （2+17+20+51）/100×100%=90% 增加的资产=20×90%=18万元
负债销售百分比=15/100×100%=15% 增加的负债=20×15%=3万元
增加的留存收益=120×4/100×（1-2/4）=2.4万元 资金需要量=18-3-2.4=12.6万元
6. 答：（1）2007年 需外部筹资=148+（1000+3000+6000）×30%-（1000+2000）×30%-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1000万元 （2）2007年需外部筹资=148+（1000+3000+6000）×30%-（1000+2000）×30%-20000×（1+30%）×12%×（1+20%）×（1-60%）=750.4万元
7.（1）首先计算回归系数，然后建立资金习性分析模型。相关计算如下：
8×1 170 600-169×54 200205 000b＝ ＝ ≈244
8×3 675-169×169 839
54 200-244×169a＝ ≈1 621
8
资金习性模型为：y＝1 621＋244x
（2）当x=29时，y＝1 621＋244×29＝8 697（万元）
第五章 资本成本与资本结构
—、单项选择题
1．下列筹资方式中无需考虑筹资费用的是( )。 A普通股 B长期借款 C留存收益 D长期债券 2．要使资本结构达到最佳，应使( )达到最低。 A加权平均资本成本 B边际资本成本 C债务资本成本 D权益资本成本
3.在借款利率不变的情形下，所得税税率越低( )。
A借款成本越高 B借款成本越低 C借款成本不变 D 不一定
4．公司普通股目前市价为30元，股利年增长率为10％，本年将发放股利2元，则留存收益的成本为( )。
A 16.67% B 46.67％ C 7.33％ D 6.67％ 5.只要企业借入需付息的资金，则财务杠杆系数必( )。 A与债务利息成反比 B与息税前利润成正比 C与风险成反比 D 大于1
6. 如果不存在固定成本，则经营杠杆系数会随着销量的变化而( )。 A增大 B减小 C 不变 D 不一定 7.某企业经营杆杆系数为2，息税前利润为500万元，若销售额下降10％，息税前利润为（ ）。 A 400万元 B 10O万元 C 300万元 D 200万元 8.调整资本结构并不能是使企业( )。
A降低资金成本 B降低财务风险 C降低经营风险 D 增加融资弹性 9.在其他条件相同的情况下，折价发行的债券比溢价发行的债券资本成本( )。 A 高 B 低 C 相等 D 不变 10.若经营杠杆系数和财务杠杆系数已知，在销售额下降时( )。 A息税前利润下降最快 B 产品成本下降最快 C税前利润下降最快 D 每股收益下降最快 11．经营杠杆风险是指( )。 A 利润下降风险 B成本上升风险
C业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D业务量变动导致息税前同比变动的风险
12. 根据风险与收益对等概念，一般情况下，各筹资方式资金成本由小到大依次是( )。 A银行借款、企业债券、普通股 B 普通股、银行借款、企业债券 C企业债券、银行借款、普通股 D 普通股、企业债务、银行借款
13.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（ ）。
A 100万元 B 675万元 C 300万元 D 150万元
14.某公司资金总额为1000万元，负债比率为40％，负债利息率为10％。该年公司实现息税前利润为150万元，公司每年还将支付7.5万元的优先股股利，所得税率25％。则该公司下年的财务杠杆系数为( )。
A 3 B 2.5 C 1.5 D 0.5
15.某公司发行债券面值为1000万元，票面利率为12%，偿还期限5年，每年付息一次。公司溢价发行，发行收入为1050万元，发行费用率为3%，所得税率为25%，则债券资金成本为（ ）。
A 8.04% B 8.84% C 12.37% D 16.45% 16.关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（ ）。 A 在其他因素一定时，产销量越大，经营杠杆系数小 B 在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越大 C 在固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于0 D 经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险越大
17.对于财务杠杆较低的企业，没有新的投资机会时，不太可能采用的措施是（ ）。 A 债权换股权 B 增加现金股利 C 股票回购 D 举借新债
18. 在筹资突破点范围内筹资，原来的资金成本率不会改变，超过筹资突破点筹集资金，维持现有的资本结构，其资金成本率一般会( )。
A 降低 B 不会增加 C 保持不变 D增加 19．下列表述中不正确的是( )。
A 利率越高，财务杠杆系数越大 B 负债越多，财务杠杆系数越小 C 财务杠杆系数越大，财务风险越大 D 财务杠杆系数越小，财务风险越小 20．下列说法中正确的是( )。
A 经营杠杆通过扩大息税前盈余影响收益 B 财务杠杆通过扩大销售收入影响息税前盈余
C 根据复合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响
D当销售额高于每股利润无差别点时，运用权益筹资可以获得较高的每股收益
二、多项选择题
1.长期借款与普通股筹资相比较( )。
A 普通股筹资的风险相对较低 B 长期借款的成本相对较低
C普通股筹资可以利用财务杠杆作用 D 长期借款的利息可以税前列支 2．在其他条件不变时，销售额越大，( ) 。
A 经营杠杆系数越大 B 经营风险越大 C 经营杠杆系数越小 D 经营风险越小 3．在计算个别资金成本时，应考虑所得税因素的是( )。 A 银行借款成本 B 债券成本 C 普通股成本 D 优先股成本
4．影响企业加权平均资金成本的因素主要有( )。 A 筹资期限的长短 B 个别资金成本的高低 C 资金结构 D 筹资总额 5.资金成本的作用在于( )。
A 是确定最优资本结构的主要参数 B 选择资金来源，确定筹资方案的依据 C 评价投资项目，决定投资方案的取舍 D 补偿生产耗费的尺度
6.根据经营杠杆原理；降低经营风险的途径有( )。 A 提高销售收入 B 提高固定成本 C降低单价变动成本 D 降低售价 7．关于复合杠杆的表述中，正确的是( )。 A 经营杠杆与财务杠杆的连锁作用称为复合杠杆
B 复合杠杆反映每股收益变动率相当于销售变动率的倍数 C 复合杠杆系数越大，风险越大 D 复合杠杆系数越小，风险越小
8．利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时( )。 A 当每股利润无差别点高于预计时，负债筹资优于权益筹资
B 当每股利润无差别点低于预计息税前利润时，权益筹资优于负债筹资 C 当每股利润无差别点高于预计息税前利润时，权益筹资优于负债筹资 D 当每股利润无差别点低于预计息税前利润时，负债筹资优于权益筹资 9．所得税税率和利率对资金结构的影响是( )。
A 所得税税率越低，负债的好处越多 B 所得税税率越高，负债的好处越多 C 利率越低，负债的好处越多 D 利率越高，负债的好处越多 10.资金结构中负债的意义是( )。
A 一定程度的负债有利于降低企业资金成本 B负债筹资具有财务杠杆作用 C负债资金会降低企业财务风险 D负债资金会降低企业经营风险
11. 对于财务杠杆较低的企业而言，迅速调整资本结构的方法通常有（ ）。 A 发行普通股 B 股权换债权
C 债权换股权 D 发行新的债务用于回购企业股票
三、判断题
1．债券成本的高低与债券票面利率、发行数额、所得税率、筹资费率有关。( ) 2．边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 ( )
3．财务风险是由于企业利用负债筹资而增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。( )
4.财务人员在进行资本结构决策时，需使用边际资金成本分析计算。( ) 5.若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额计算债券成本。 ( )
6．发行普通股没有固定的利息负担，因此其资金成本较低。( ) 7．如果企业处于不盈不亏状态，经营杠杆系数趋于无穷。( )
8．筹资总额分界点是保持某一资金成本率的条件下可以筹集到的资金总额。( ) 9．留存收益成本不考虑筹资费用，因此比优先股成本低。( ) 10．财务杠杆是通过扩大销售影响息税前利润的。( )
11．股份有限公司的每股利润主要受销售水平的影响。 ( )
12．在企业的销售水平较高时，运用负债筹资的每股利润较高。( ) 13．如果负债为零，则财务杠杆系数为1。( )
14．固定成本不断增加，使企业经营风险加大了。( ) 15．资本结构是企业筹资决策的核心问题。( )
四、计算题
1、某企业从银行借款100万元，借款利率10％，所得税率40％，筹资费用忽略不计。要求：计算银行借款的成本?
2、某企业发行面值1000元，票面利率10％，期限5年，每年付息一次的债券10000张，发行总额960万元，所得税率为40％，筹资费率为3％，要求：计算债券的成本?
3、某企业以优先股筹资，优先股面值总额1000万元，筹资总额1200万元，优先股股息率为 11％，筹资费率5％，所得税率40％，要求：计算优先股资金成本?
4．某公司发行普通股筹资，每股售价5元，筹资费用率为5％，第1年末预计股利为0.8元/股，预计股利每年增长3％，所得税税率为40％，要求：计算普通股资金成本?
5、某公司普通股成本为12％，普通股筹资费率为5％，预计股利年增长率7％，要求：计算该公司留存收益成本?
6、某公司基期实现销售收入200万元，变动成本率为50％，固定成本80万元，利息费用5万元．要求：计算该公司经营杠杆系数，财务杠杆系数，复合杠杆系数?
7．某公司的目标资本结构为：长期借款30％，债券20％，优先股10％，普通股40％。该公司长期借款的年利率为7％；债券面值l000元、票面利率9％，每年付息一次，发行价格990元，筹资费率为4％；优先股面值100元，年股息率11％，发行价格为l02元，筹资费用率2元/股； 已知无风险利率为6％，预计证券市场平均股票收益率为15％，该公司普通股的?系数为1.2，公司所得税税率为25％。要求计算该公司的综合资本成本。
8、某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。
要求：
（1）计算两个方案的每股盈余；
（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪个方案更好。
9、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息为20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元），所得税率为33％。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：（1）全部发行普通股，增发5万股，每股面值80元。（2）全部筹借长期债务：利率为10%，利息为40万元。要求：（1）计算每股利润无差别点及无差别点的每股利润额。（2）如果企业追加筹资后，税息前利润预计为160万元，应采用哪个方案筹资。
10、某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33％，公司目前总资金为2000万元，其中80％由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20％由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：
表1债务利息与权益资金成本 债券的市场价值?〔万税前债务资本成本Kb 股票?值 无风险报酬率RF (％) 平均风险股票必要报酬权益资本成本Kc (％) 元) 400 600 800 1000
(％) 8 10 12 14 1.30 1.42 1.5 2.0
6 6 C 6 率RM (％) 16 B 16 16 A 20.2 21 D 表2公司市场价值与企业综合资金成本
债券的市场价值B〔万元) 股票的市场价值S(万元) 公司的市场价值V(万元) 债券资金比重（按帐面价值确定） 股票税前债务权益资本加权平均资资金资本成本本成本成本Kc 比重KwKb (％) (％) （按(％) 帐面价值确定） G 6.7 8.04 N H 20.2 21 O I 16.15 15.82 P 400 600 800 1000 E 1791.09 1608 J F 20％ 80％ 2391.09 30％ 70％ 2408 40％ 60％ K L M
要求：（1）填写表1中用字母表示的空格；
（2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。 （3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资金结构。
第五章 答案
一、单项选择题
1 C 2 A 3 A 4 A 5 D 6 C 7 A 8 C 9 A 10 D 11 C 12 A 13 D 14 C 15 B 16 C 17 D 18 D 19 B 20 C 二、多项选择题
1 ABD 2 CD 3 AB 4 BCD 5 ABC 6 AC 7 ABCD 8 CD 9 BC 10 AB 11 BD 三、判断题
1 √ 2 √ 3 √ 4 × 5 √ 6 × 7 × 8 √ 9 × 10 × 11 × 12 √ 13 √ 14 √ 15 √ 四、简答题 答案：（略） 五、计算题
1、6% 2、6.44% 3、9.65% 4、19.84% 5、11.75% 6、经营杠杆系数5 财务杠杆系数1.33 复合杠杆系数6.65 7．解：长期借款成本：5.25％ 债券成本：7.10%
优先股成本：11% 普通股成本：16.8% 综合资本成本：10.82% 8、（1）
项目 息税前盈余 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股盈余
方案1 200 40 60 100 60 100（万股） 0．6（元） 方案2 200 40 160 96 125（万股） 0．77（元） （2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125 EBIT=340（万元）
（3）财务杠杆系数（1）=200/（200-40-60）=2 财务杠杆系数（2）=200/（200-40）=1．25 （4）由于方案2每股盈余（0．77元）大于方案1（0．6元），且其财务杠杆系数（1．25）小于方案1（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1．
9、解:
（1）增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差异点为：
（EBIT-I1）（1-T）/N1=（EBIT-I2）（1-T）/N2
则（EBIT-20）×（1-33%）/（10+5）=[EBIT-（20+40）]×（1-33%）/10 解得：EBIT=140（万元）
每股利润=（140-20）×（1-33%）/15=5.36（元） （2）应采用方案（2）。
10、解：
（1）根据资本资产定价模型：A＝6％＋1.3×（16％－6％）＝19％
B＝16％ C＝6％ D＝6％＋2×（16％－6％）＝26％
（2） E＝净利润/股票资金成本＝（600－400×8％）×（1－33％）/19％＝2002.95（万元） F＝400＋2002.95＝2402.95（万元） G＝8％×（1－33％）＝5.36％ H＝A＝19％ I＝5.36％×20％＋19％×80％＝16.27％
J＝（600－1000×14％）×（1－33％）/26％＝1185.38（万元） K＝1185.38＋1000＝2185.38 L＝M＝1000/2000＝50％ N＝14％×（1－33％）＝9.38％ O＝D＝26％ P＝9.38％×50％＋26％×50％＝17.69％
（3）由于负债资金为800万元时，企业价值最大同时加权平均资金成本最低，所以此时的结构为公司最优资金结构。
第六章 项目投资管理
一、单项选择题
1.投资按投资行为的介入程度,可以分为( )。
A 直接投资和间接投资 B 短期投资和长期投资 C 对内投资和对外投资 D 实物投资和金融投资 2.将资金投向金融产品以及衍生金融产品的投资是( ) 。
A 直接投资 B 生产性投资 C 对内投资 D金融投资 3.下列投资属于项目投资的是( )。
A 购买原材料 B 购买低值易耗品 C 购买包装物 D 购买固定资产 4.内部收益率是一种能使方案的净现值( )的报酬率。
A 最大 B 最小 C 等于零 D 不确定 5．包括建设期的静态回收期是（ ）。
A 净现值为零的年限 B 净现金流量为零的年限 C 累计净现值为零的年限 D 累计净现金流量为零的年限 6.对于某一个方案来说,若净现值小于零,则获利指数一定( )。 A 小于1 B 大于1 C 等于1 D 无法确定 7.一个投资方案的净现值是指( )。
A 现金流出量减原始投资 B 净现金流量的现值
C 现金流量减去原始投资 D 现金流入量减现金流出量的终值 8.内部收益率是一个( )。
A 考虑时间价值的绝对量正指标 B 考虑时间价值的绝对量反指标 C 考虑时间价值的相对量正指标 D 考虑时间价值的相对量反指标 9.投产后各年的净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比是( )。 A 现值指数 B 净现值率 C 投资报酬率 D 内部收益率 10.对于两个原始投资额不同的互斥方案进行决策时,比较好的决策方法是( )。
A 净现值法 B 净现值率法 C 内部收益率法 D 差额内部收益率法 11.某个方案的净现值等于零,下列说法正确的是( )。
A 该方案的获利指数大于1 B 该方案的内部收益率大于0 C 该方案的获利指数等于1 D 该方案的内部收益率等于1
12.某方案,当贴现率为16%时,其净现值为338元,当贴现率为18%时,其净现值为-22元,该方案的内部收益率为( )%。
A 15.88 B 16.12 C 17.88 D 18.14 13.假设某项目的净现值率为0.18，则下列说法错误的是（ ）。
A 该项目的净现值大于0 B 该项目的获利指数为1.16 C 该项目的内部收益率大于设定的折现率
D 该项目的投资利润率大于要求的最低投资报酬率
14.某企业计划投资10万元建设一条生产线,预计投资后每年可以获净利1.5万元,年折旧为1万元,则该方案的静态回收期为( )年。 A 3 B 4 C 5 D 6
15.某企业在进行一项固定资产投资,项目无建设期,原始投资额是100万元,前三年的现 金净流量为每年25万元,后三年的现金净流量是20万元,则该项目的静态回收期是（ ）。 A 4 B 4.25 C 5 D 5.25
16．下列无法直接利用净现金流量信息计算的指标是（ ）。
A 投资回收期 B 投资利润率 C 净现值 D 内部收益率 17．下列各项中，属于项目投资决策静态评价指标的是（ ）。
A 投资利润率 B 获利指数 C 净现值 D 内部收益率
18.一般情况下，当某项投资方案的内部收益率大于资金成本时，则表明（ ）。 A 该方案的净现值率等于0 B 该方案的获利指数大于1 C 该方案不具备财务可行性 D该方案的净现值等于0
19.甲企业拟建一项固定资产，需在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为零。该固定资产可使用20年，按直线法计提折旧,无残值。预计投产后每年净利润为10万元，每年支付利息6万元。则投资回收期为（ ）。
A 0年 B 4.76年 C 6.66年 D 5年
20.某投资项目原始投资为12 000元,当年完工投产,有效期限为3年,每年可以获现金净流量4600元,则该项目内部收益率为( )%。
A 7.32 B 7.68 C 8.32 D 6.68
21.当贴现率为10%,某项目的净现值为500元,则证明该项目的内部收益率为( )。 A 等于10% B 高于10% C 低于10% D 无法确定 22.下列各项中，不会对投资的项目的内部收益率产生影响的是( )。
A 原始投资 B 现金流量 C 项目的期限 D 设定的折现率
23．原始投资额不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策时，最合适采用的评价方法是（ ）。
A 获利指数法 B 内部收益率法 C 差额投资内部收益率法 D 年等额净回收额法
二、多项选择题
1．下列投资属于项目投资的是（ ）。
A 企业为生产购入的各种原材料 B 企业为生产购入各种固定资产 C 企业为生产购入各种无形资产 D 购入的3年以后到期的债券 2.下列属于折现指标的投资决策指标的是（ ）。
A 动态投资回收期 B 净现值 C 净现值率 D 内部收益率 3.下列属于正指标的是（ ）。
A 静态投资回收期 B 获利指数 C 净现值率 D 内部收益率 4.投资利润率指标的优点有（ ）。 A 考虑时间价值因素 B 简单、明了、易于计算
C 计算该指标时，可以比较好地利用会计现有资料 D 直接利用现金净流量的信息
5.在实务中，计算投资项目的净现值时，可以作为贴现率的是（ ）。 A 以投资项目的资金成本作为折现率 B 以投资的机会成本作为折现率 C 在不同阶段采用不同的折现率。计算建设期现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率，计算项目经营期净现金流量时，以全社会资金平均资金收益率作为折现率 D 以行业平均收益率作为项目折现率
6.以下对净现值指标的特征描述，正确的是（ ）。 A 充分考虑了资金的时间价值
B 能够利用项目计算期内的全部净现金流量信息 C 它无法直接反映投资项目的实际收益率水平
D 可以从动态的角度反映项目投资的资金投入和产出之间的关系 7.确定一个投资方案可行的必要条件是（ ）。
A 内部收益率大于1 B 净现值大于零 C 现值指数大于1 D 回收期小于一年 8.下列因素影响内部收益率（IRR）的有（ ）。
A 银行存款利率 B 银行贷款利率 C 投资项目有效年限 D 原始投资额 9.某项目的内部收益率收益率等于10%，所处行业基准收益率为10%，下列表述正确的是（ ）。
A 该项目未来现金流入现值大于现金流出现值 B 该项目净现值等于0
C 该项目未来现金流入现值等于现金流出现值 D 该项目本身的投资报酬率为10%
10．某完整的工业项目的净现金流量如下：NCF0=-210万元，NCF1=-15万元，NCF2=-20万元，NCF3～6=60万元，NCF7=72万元。则如下说法正确的是（ ）。 A 项目的建设期为2年 B 项目的经营期为7年 C 项目的总投资为245万元 D 终结点的回收额为12万元 11.静态回收期指标的弊端有( )。
A 没有考虑时间价值 B 忽视了回收期满后现金流量 C 无法利用现金流量的信息 D 计算方法太复杂
12.公司准备投资一个项目10万元,投产后年营业收入48000元,付现成本为13000元,预计有效期为5年,按直线法计提折旧,无残值,所得税率为25%，则该项目( )。 A 回收期2.86年 B 回收期3.2年 C 投资利润率为11.25% D 投资利润率15% 13.关于项目投资，下列说法正确的是（ ）。 A 项目投资一般周期较长，投资回收速度较慢 B 项目投资是一种间接投资
C 项目投资的投资额较大，在一般的企业中占全部资产的比重较高 D 项目投资的风险较大，收益较高
14.对于同一个投资项目而言，下列表述正确的是（ ）。 A 投资要求的必要收益率越高，项目的净现值越小 B 投资要求的必要收益率越高，项目的净现值越大
C 如果投资项目的净现值大于零，其获利指数一定大于1
D 当投资要求的必要收益率等于该项目的内部收益率时，净现值为零 E 如果投资项目的净现值小于零，投资项目的投资收益率一定小于100% 15.净现值法与获利指数法的主要区别是（ ）。 A 前者是绝对数，后者是相对数
B 前者考虑了货币时间价值，后者没有考虑货币时间价值 C 前者所得的结论总是与内部收益率法一致，后者得出的结论有时与内部收益率法不一致 D 前者不便于在投资额不同的方案之间比较，后者便于在投资额不同的方案间比较 16.对于互斥项目投资决策的方法有（ ）。
A 年等额回收额法 B 总费用现值法 C 年均费用法 D 增量收益分析法
17.某公司拟于2007年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ ）。
A 需购置新的价值为180万元的生产流水线，同时垫支30万元的营运资本 B 2004年公司曾支付6万元的咨询费聘请相关专家对该项目进行可行性论证
C 利用公司现有的厂房，如将该厂房出租可取得租金收入80万元 D 投产后每年创造销售收入65万元，发生付现成本40万元
E 新产品的销售会影响原有产品的年销售收入，使其从原来的50万元降低到40万元
三、判断题
1.投资回收期和投资利润率指标都具有计算简便容易理解的优点，因而运用范围很广，在投资决策时起主要作用。（ ）
2.内含收益率是能使投资项目的净现值等于1时的折现率。（ ）
3.某贴现率可以使某投资方案的净现值为零，则该贴现率可以称为该方案的内部收益率。（ ）
4.不考虑时间价值的情况下，投资回收期越短，投资获利能力越强。（ ） 5.静态回收期法是一种考虑风险的指标。（ ）
6.如果某一项目当净现值小于0时，净现值率小于0，内部收益率（IRR）小于设定的贴现率。（ ）
7.某企业准备选择一个方案更新现有设备,现有两个方案进行选择:A方案的净现值为400万元,净现值率为10%;B方案的净现值为300万元,净现值率为15%.据此可以断定A方案好。( )
8.一般情况下，使某投资项目的净现值小于零的折现率,一定高于该投资项目的内部收益率。( )
9.对于一个独立的方案来说,采用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标会得出一致的结论,而采用静态回收期则有可能得出与前述结论相反的结论。( ) 10.项目投资决策中使用的现金是指各种货币资金。( )
11.某项目投资原始投资额为200万元,建设期资本化利息为10万元,投产后平均息税前利润为20万元,则该项目的投资利润率为10%。( )
12.某投资方案,当贴现率为10%时,其净现值为2万元,当贴现率为12%时,其净现值为-1万元。则该方案的内部收益率高于10%,但低于12%。( )
13.投资报酬率指标虽然没有考虑时间价值,但考虑现金流量指标。( )
14.其他因素不变,项目投资决策时,折旧方法由直线法改为年数总和法,则静态回收期会变小。( )
15.折旧方法对项目投资决策没有影响。( )
四、计算题
1.某项目初始投资为100万元，在建设期期初一次性投入，项目有效期6年，预计第一年和第二年年末现金净流量均为0，第三至第六年年末现金净流量分别为20，35，60，90万元，如果贴现率为10%。计算该项目的净现值（NPV）和净现值率（NPVR）并判断该项目是否可行。
2.某公司拟投资一项目，该项目投资共需要投资6000元（其中5400元是购买设备，600元是垫支的流动资金），该项目无建设期，计算期为3年，直线法折旧，期末无残值。在这三年中，企业第一年的收入为2000元，第二年的收入为3000元,最后一年的收入为5000元。假设企业的营业成本仅为折旧，企业的所得税率为25%，企业要求的必要报酬率为10%。 计算：（1）该项目的净现值.净现值率.静态回收期.投资利润率.获利指数 （2）判断该方案的可行性
3.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可选择。甲方案要投资30000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案要投资36000元，采用年数总和法折旧，使用寿命也是5年，5年后残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后各年随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另要垫支流动资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求： （1）计算两个方案的各年现金净流量
（2）计算这两个方案的净现值和投资回收期 （3）比较这两个方案的财务可行性
4.某公司计划引进一条生产流水线，扩大生产规模，购买设备价款26万元，设备运输安装费2万元，安装设备发生停工损失1万元，设备可使用5年，预计残值为2万元，为设备配套的流动资产投资5万元，设备投产后每年新增销售收入25万元，每年新增生产成本15万元（包括折旧），新增加销售费用1万元，新增加财务费用0.5万元，新增加管理费用0.5万元，上述成本费用不包含销售税金。企业销售税率为5%，所得税率为25%。企业要求的必要报酬率为10%。要求： （1）估算每年的净现金流量
（2）计算该方案的投资回收期、净现值、现值比率、获利指数 （3）判断该方案是否可行
5.假设A.B两个投资项目都是在年初一次性投资，投资额均为50000元，资金成本为8%。它们各年的现金净流量如下表： （单位：元） 年 项目 A B 1 15000 14000 2 3 4 15000 14000 5 15000 14000 15000 15000 14000 14000 要求：分别用净现值法和内涵报酬率法两种方法比较A、B两个投资项目的优劣。
6．假定某企业准备购置一条新生产线要投资54万元，另要垫付流动资金10万元，可使用10年，使用期满有残值4万元，新增生产线在其寿命周期内每年可为企业增加收入10万元，增加经营成本2万元，同时公司按直线法折旧。公司所得税率为40%，资金成本为10%。要求计算该项目的投资回收期、投资利润率、净现值、净现值率、内涵报酬率、获利指数并评价其财务可行性
7．某公司有一台设备，购置成本为15万元，预计使用10年，已经使用5年，预计残值为原值的10%，该公司采用直线法折旧。现该公司准备购买一新设备替换原设备，以提高生产效率，降低成本，新设备购置成本为20万元，使用期限为5年，同样用直线法折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额从150万元上升到165万元，经营成本则从110万元上升到115万元。该公司如购置新设备，就设备出售可得收入10万元。该企业的所得税率为25%，资金成本为10%。要求：
⑴计算新、旧设备的折旧额 ⑵计算增加的初始投资额
⑶计算新、旧设备的年营业现金流量差额
⑷计算增加的终结现金流量 ⑸计算净现值
⑹通过计算说明该设备更新计划是否可行
8．某公司目前拥有长期资本1亿元，其中长期借款2000万元，长期债券500万元，股本7500万元，预计随着筹资额增加，各种资本成本的变化如下
资金种类 筹资范围 资本成本 长期借款 0—100万 5%
100--400万 7%
大于400万 8% 长期债券 0--50万元 9% 大于50万元 10% 普通股 0--750万元 11% 750万元以上 12% 现该公司准备购买设备以扩充生产能力，所需资金通过追加筹资来解决，并维持目前的资本结构。现有甲、乙两个方案：甲方案投资3000万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年中每年的销售收入为1500万元，每年的付现成本为500万元，期满无残值。乙方案要投资3060万元，采用直线法折旧，使用寿命5年，期满有残值60万元，5年中每年收入为1700万元，付现成本为第一年600万元，以后随着设备陈旧逐年增加修理费30万元。另要垫支流动资金300万元。假设所得税率为40%。要求计算：
⑴这两个方案的各年现金净流量 ⑵这两个方案的内含报酬率 ⑶对这两个方案作出决策。
9.已知某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可以选择。
甲方案的净现金流量为：NCF0=-1000万元，NCF10=0万元，NCF2-6=250万元
乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫付200万元流动资金，立即投入生产，预计投产后1-10年每年新增500万元营业收入，每年新增付现成本和所得税分别是200万元和50万元；第十年回收的固定资产余值和流动资金分别是80万元和200万元。
丙方案的现金流量资料如下： T 原始投资 年息前税后利润 年折旧 年利息 回收额 累计净现金流量 0 500 0 0 0 0 1 500 0 0 0 0 2 0 172 72 6 0 3 0 172 72 6 0 4 0 172 72 6 0 C 5 0 182 72 0 0 A 6-10 0 182 72 0 0 11 0 182 72 0 280 合计 1000 1790 720 18 280 B 净现金流量 如果所在的行业基准折现率（资金成本率）为8％，要求：
⑴指出甲方案项目计算期，并说明该方案第2至6年的净现金流量属于何种年金形式。 ⑵计算乙方案项目计算期各年的净现金流量
⑶根据表中的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量。 ⑷计算甲、丙方案包括建设期的静态回收期
⑸计算甲、乙方案的净现值指标，并根据此评价甲、乙方案的财务可行性
⑹如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。
10.某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10％，分别有A/B/C三个方案可以选择
（1）A方案的有关资料如下：金额单位：元 计算期 0 净现金流量 折现的净先进流量 1 2 30000 3 30000 4 20000 5 20000 6 30000 16935 合计 - 30344 -60000 0 -60000 0 24792 22539 13660 12418 已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。
（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。
（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态回收期为7年，净现值为70000元。 要求：
⑴计算下列A方案指标：包括建设期的静态回收期、净现值 ⑵评价ABC三个方案的财务可行性 ⑶计算C方案的年等额净回收额
⑷按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值 ⑸分别用年等额净回收额法和最短计算期法做出投资决策（已知最短计算期为6年，AC方案调整后净现值分别是30344元和44755元）。
第六章 答案
一、单项选择题
1 A 2 D 3 D 4 C 5 D 6 A 7 B 8 C 9 A 10 D 11 C 12 C 13 B 14 B 15 B 16 B 17 A 18 B 19 B 20 D 21 B 22 D 23 D 二、多项选择题
1 BC 2 ABCD 3 BCD 4 BC 5 ABCD 6 ABC 7 BC 8 CD 9 BCD 10 AC 11 AB 12 BC 13 ACD 14 ACD 15 AD 16 ABCD 17 ACDE 三、判断题
1 × 2 × 3 √ 4 × 5 × 6 √ 7 × 8 √ 9 × 10 × 11 × 12 √ 13 × 14 √ 15 × 四、计算题
1、NPV=20×（P/F，10%，3）+35×（P/F，10%，4）+60×（P/F，10%，5）+90×（P/F，10%，
6）-100=20×0.7513+35×0.6830+60×0.6209+90×0.5645-100 =26.99
NPVR=26.99/100=0.27
因为：NPV>0，NPVR>0,该方案可行。
2、折旧=（6000-600）/3=1800 项目各年的现金流量 初始净现金流量=-6000
第一年经营净现金流量=（2000-1800）×（1-25%）+1800=1950 第二年经营净现金流量=（3000-1800）×（1-25%）+1800=2700 第三年经营净现金流量=（5000-1800）×（1-25%）+1800=4200 第三年回收残值=600
净现值=1950×0.909+2700×0.826+（4200+600）×0.751-6000=1607.55 净现值率=1607.55/6000=0.2679
回收期=2+（6000-1950-2700）/（4200+600）=2.28年 各年的利润为（2000-1800）×（1-25%）=150 （3000-1800）×（1-25%）=900 （5000-1800）×（1-25%）=2400
投资利润率=[（150+900+2400）/3]/6000=0.1917 获利指数=1+净现值率=1.2679
净现值>0，净现值率>0，获利指数>0，该方案可行。 3、甲方案的折旧=30000/5=6000
甲方案的每年现金净流量=(15000-5000-6000)×(1-40%)+6000=8400 乙方案的折旧为:
第1年=(36000-6000)×5/15=10000 第2年=(36000-6000)×4/15=8000 第3年=(36000-6000)×3/15=6000 第4年=(36000-6000)×2/15=4000 第5年=(36000-6000)×1/15=2000 乙方案现金流量为:
第1年=(17000-6000-10000)×(1-40%)+10000=10600 第2年=(17000-6300-8000)×(1-40%)+8000=9620 第3年=(17000-6600-6000)×(1-40%)+6000=8640 第4年=(17000-6900-4000)×(1-40%)+4000=7660
第5年=(17000-7200-2000)×(1-40%)+2000+6000+3000=15680
甲方案的净现值=8400×（P/A，10%，5）-30000=8400×3.7908-30000=1842.72
乙方案=10600×（P/F，10%，1）+9620×（P/F，10%，2）+8640×（P/F，10%，3）+7660×（P/F，10%，4）+15680×（P/F，10%，5）-39000=45.15 甲方案的投资回收期=30000/8400=3.57年 乙方案的投资回收期=4+2480/15680=4.16年
因为甲方案的净现值大于乙方案的净现值,且回收期小于乙方案,所以甲方案好。
4、 固定资产的年折旧=(26+2-2)/5=5.2
各年的现金净流量为 初始时刻=-26-2-1-5=-34
第1年=(25-15-1-0.5-0.5-25×5%)×(1-25%)+5.2=10.2625 第2--4年=10.2625
第5年=10.2625+2+5=17.2625 投资回收期=34/10.2625=3.31年
净现值=-34+10.2625×(P/A,10%,4)+ 17.2625×(P/F,10%,5) =-34+10.2625×3.1699+17.2625×0.6209)=9.25 净现值率=9.25/34= 0.27 获利指数=1+净现值率=1.27 因为净现值>0,方案可行。
5、净现值法：A方案的净现值=15000×(P/A,8%,5)-50000=15000×5.867-50000=38005 B方案的净现值=14000×(P/A,8%,5)-50000= 14000×5.867-50000=32138 因为A方案的净现值更大,因此A方案好。 内涵报酬率法
A方案: 15000×(P/A,i%,5)-50000=0 用插值法则iA=15.29% B方案: 14000×(P/A,i%,5)-50000=0 用插值法则iB=12.41% iA=15.29%> iB=12.41%>8%,因此,A方案好。
6、折旧=（54-4）/10=5 项目各年的现金流量
初始净现金流量=-54-10=-64
经营净现金流量=（10-2-5）×（1-40%）+5=6.8 第10年回收残值和垫付流动资金=4+10=14
净现值=6.8×（P／A，10％，10）+14×（P／F，10％，10）-64= -16.82 回收期=9+（64-6.8×9）/20.8＝9. 13年
投资利润率＝（10-2-5）×（1-40%）/64＝2.81％ 净现值率=-16.82/64×100%=-26.28％ 获利指数=1-26.28%=73.72%
内涵报酬率 （i-3%）/(5%-3%)=(0-4.42276)/(-2.89784-4.42276) ,则i＝4.26％
因为净现值小于0，静态回收期大于10/2年， 获利指数小于1，内含报酬率低于资金成本，故该项目完全不可行。
7、（1）新设备的折旧额＝(20-20×10％)/5=3.6 旧设备的折旧额＝(10-15×10％)/5=1.7
旧设备帐面价值＝15-(15-15×10％)×5/10＝8.25 （2）增加的初始投资额＝-20+10＝-10 （3）新、旧设备的年营业现金流量差额 第一年＝（（165-150）－（115-110）-（3.6-1.7））×（1-25％）+（3.6-1.7）-（10-8.25）×25％＝7.5375
第二～五年＝（（165-150）－（115-110）-（3.6-1.7））×（1-25％）+（3.6-1.7）＝7.975
（4）增加的终结现金流量＝20×10％-15×10％＝0.5
（5）净现值＝7.5375×(P/F,10%,1)+ 7.975×( P/A,10%,4)×( P/F,10%,1)+0.5×(P/F,10%,5)-10＝19.26
（6）因为净现值大于0，方案可行
8、（1）甲方案每年现金净流量： ＝（1500-500-3000/5）×（1-40％）+3000/5＝840 乙方案各年现金净流量：
各年的折旧分别是：（3060-60）/5＝600 期初＝-3060-300＝-3360
第一年＝（1700-600-600）×（1-40％）+600＝900 第二年＝（1700-600-30-600）×（1-40％）+600＝882 第三年＝（1700-600-60-600）×（1-40％）+600＝864 第四年＝（1700-600-90-600）×（1-40％）+600＝846
第五年＝（1700-600-120-600）×（1-40％）+600+60+300＝1188
（2）这两个方案的内含报酬率
甲方案的内含报酬率：840×（P/A,i,5）-3000＝0 i=12.39%
乙方案的内含报酬率：900× ( P/F,i,1)+882×( P/F,i,2) +864×( P/F,i,3) +846×( P/F,i,4) +1188×( P/F,i,5)-3360=0 i=11.69% （3） 对这两个方案作出决策。
甲方案3000万，则长期借款 （20％）＝3000×20％＝600
长期债券（5％）＝3000×5％＝150 普通股 （75％）＝3000×75％＝2150
甲方案的资金成本率＝8％×20％+10％×5％+12％×75％＝11.1％ 乙方案3360万，则长期借款 （20％）＝3360×20％＝672
长期债券（5％）＝3360×5％＝168 普通股 （75％）＝3360×75％＝2520
乙方案的资金成本率＝8％×20％+10％×5％+12％×75％＝11.1％ 两个方案的内含报酬率都高于各自成本，都可行。但甲更好
9、（1）甲方案的项目计算期为6年
甲方案第2年至第6年的净现金流量为递延年金 （2）乙方案的净现金流量为 NCF0＝-800-200＝-1000
NCF1-9＝500-（200+50）＝250
NCF10＝（500+200+80）-（200+50）＝530 （3）A=182+72=254
B=1790+720+280-1000=1790
因为NCF0-1=-500,NCF2-4=172+72+6=250 所以C=-500-500+250×3=-250 丙方案的资金投入是分两次投入
（4）甲方案包括建设期的静态回收期＝1000/250+1＝5年 丙方案包括建设期的静态回收期＝4+250/254＝4.98年
（5）甲方案的的净现值＝-1000+250×[（P/A,8%,6）-(P/A,8%,1)]=-75.75 乙方案的净现值＝-1000+250×（P/A,8%,10）+280×（P/F,8%,10）=807.22 因为，甲方案的净现值小于0，所以该方案不可行
乙方案的净现值 大于0，该方案可行。
（6）乙方案的年等额净回收额＝807.22× （A/P,8%,10）＝120.28
丙方案的年等额净回收额＝725.69×（A/P,8%,11）＝101.67小于120.28 所以乙方案优于丙方案 10、（1）因为A方案第三年的累计净现金流量＝30000+3000+0-60000＝0，所以该方案包括建设期的静态回收期＝3年 净现值＝30344
（2）对于A方案，由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期＝3，等于6/2。所以该方案完全具备财务可行性；
B方案由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期＝3.5，小于8/2。所以该方案完全具备财务可行性
C方案由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期＝7，大于12/2。所以该方案基本具备财务可行性
（3）C方案的年等额回收额＝70000×（A / P,10%,12）＝10273
（4）三个方案的最短计算期为6年，所以B方案调整后的净现值＝9370×（P / A,10%,6）＝40809
（5）年等额净回收额法：
A方案的年等额回收额=6967 B方案的年等额回收额＝9370 C方案的年等额回收额=10276 C方案的最大，应选择C方案。 最短计算期法：
A方案调整后净现值=30344 B方案调整后净现值=40809 C方案调整后净现值=44755 C方案的最大，应选择C方案。
第七章 证券投资管理
一、单项选择题
1. 下列属于证券投资的是（ ）。
A 企业购买一项价值重大的固定资产 B 企业购买了金额巨大的原材料 C 企业花巨资聘请了一个职业经理人 D 企业购买了大量了大豆期货 2. 以下债券属于贴现债券的是（ ）。
A 2004年1月1日发行，面值100元，票面利率为5%，3年期，半年付息一次 B 2004年1月1日发行，面值100元，票面利率为5%，3年期，每年末付息一次 C 2004年1月1日发行，面值100元，票面利率为5%，3年期，利随本清 D 2004年1月1日发行，面值100元，3年期，发行价格为75元。 3．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（ ）。 A 每股股票的预期股利越高，股票价值越大
B 必要收益率越小，股票价值越小 C 股利增长率越大，股票价值越大
D 该模型的基本假设为股利支付是永久性的，股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率
4．当令债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等时，所求解出的贴现率为 （ ）。
A 票面收益率 B 到期收益率 C 实现的收益率 D 期间收益率 5．某公司年初以40元购入一支股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（ ）。 A 4.5% B 5% C 30% D 25%
6．某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10％的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15％，则该股票目前的市价为（ ）。
A 44元 B 13元 C 32元 D 25元 7.下列属于债券投资缺点的是（ ）。
A 本金安全性高 B 收入稳定性弱 C 市场流动性差 D 购买力风险较大 8.与长期持有、股利固定增长的股票内在价值呈正比例变动的因素有（ ）。 A 预期第1年的股利（D1） B 股利年增长率（g） C 投资人要求的资金收益率（K） D 贝它系数 9.下列因素（ ）不会影响债券的价值。
A 票面利率 B 市场利率 C 到期日与付息方式 D 购买价格
10.某公司发行的股票，投资人要求的必要资金收益率为10%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为2%，则该股票的价值（ ）元。 A 17 B 20 C 20.4 D 25.5 11．A公司发行的债券，面值为2000元，票面利率为5%，期限20年，假设每半年付息一次，当市场收益率为10%时，债券的市场发行价格应为( )。
A 1012.06元 B 1000元 C 1141.96元 D 1234.45元 12．某企业于2006年1月1日以900元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率为10%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为( )。 A 高于10% B 等于10% C 小于10% D 无法确定
13．当市场利率下降时，短期固定利率债券价格的上升幅度( )长期债券的上升幅度。 A 小于 B 等于 C 大于 D 无法确定 14.购买国库券时，不用考虑的风险有( )。
A 利率风险 B 再投资风险 C 购买力风险 D 违约风险
15．某公司发行面值为800元的10年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，且市场利率始终保持在10%，则下列说法中正确的是( )。
A 债券应溢价发行 B 债券应平价发行 C 债券应折价发行 D 无法确定 16.某企业欲投资另一企业发行的企业债，在名义利率相同的情况下，对于债券购买方来说，其更倾向债券的计息期为( )。
A 1年 B 2年 C 半年 D 2个月
17. 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，当企业决定购买时，该债券的发行价格最高为 ( )。
A 1020元 B 1400元 C 1000元 D 980元
二、多项选择题
1．证券投资与实物投资比较，具有的特点是（ ）。
A 流动强 B 投资风险大 C 交易成本高 D 交易过程复杂 2．债券投资的缺点是（ ）。
A 购买力风险小 B 购买力风险大 C 收入不稳定 D 无经营管理权
3．一般来说，市场利率会影响债券的价格，因此（ ）。 A 市场利率上升会引起债券市场价格上升 B 市场利率上升会引起债券市场价格下跌 C 市场利率下跌会引起债券市场价格上升 D 市场利率下跌会引起债券市场价格下跌 4．股票价格受（ ）的影响。
A 公司的每年发放的股利 B 股利增长率
C 公司的股利政策 D 投资者要求的必要报酬率 5.下列各项中属于股票投资具有的特点是（ ）。
A 投资收益较高 B 拥有一定的经营控制权 C 股票价格不稳定 D 购买力风险高 6.企业进行证券投资的主要目的有（ ）。 A 利用暂时闲置的资金 B 与筹集的长期资金相配合 C 满足季节性经营对现金的需求 D 获得对相关企业的控制权
7.相对于债券而言，普通股投资具有（ ）的特点。 A 股利收入不稳定 B 价格波动大 C 投资风险低 D 投资收益率高 8．以下说法正确的是（ ）。
A 如果企业持有的股票是长期的，股利稳定不变的，则股票的价格其实就是一个永续年金的现值
B 如果一种债券能在较短的时间内按市价大量出售，则说明该债券的流动性风险较小 C 一般情况下，公司债券比普通债券有更小的通货膨胀风险
D 一般来说，只有呈正相关的股票进行组合时才能降低可分散风险
9.采用现金流量折现来计算股票价值时，影响股票价值的三项主要因素是（ ）。 A 增长率 B 折现率 C 股票面值 D 现金流量
10．在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括两部分，分别为（ ）。
A 折现率 B 每期的预期股利 C 股票出售时的预期价值 D 股票最初买价 11．关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的是（ ）。
A 它们都遵循了相同的估价概念，即证券的价值等于期望未来现金流量的现值
B 由于普通股投资期限是无限的，所以普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量 C 普通股未来现金流量不像债券那样可以明确约定，未来现金流量必须以对公司未来的盈利和股利政策的预期为基础进行估计
D 股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值 12. 影响债券价格波动率的因素主要有( )。
A 债券的息票率 B 到期期限 C 市场利率 D 债券市场价格 13.决定债券发行价格的因素是( )。
A 债券面值 B 债券利率 C 市场利率 D 债券到期日 14．公司债券与股票的区别表现在( )。 A 债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券 B 债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本 C 债券在剩余财产分配中优于股票
D 债券的投资风险较大，股票的投资风险较小
15．关于债券的特征，下列说法正确的是( )。 A 债券一般具有分配上的优先权 B 债券代表着一种债权债务关系 C 债券不能折价发行
D 债券持有人一般无权参与企业决策
16．下列哪些因素会影响债券的到期收益率( )。
A 债券票面利率 B 到期期限 C 付息方式 D 市场利率 17．下列表述正确的是( )。
A 一般而言，债券的期限越长，利率风险越小 B 票面利率不能作为评价债券收益水平的标准
C 如果不考虑风险，债券价值大于市场价值，买进债券的决策是合理的 D 债券到期收益率是能使未来现金流入现值等于买入价格的贴现率 18．某债券面值为1000,期限为5年,以折现方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,企业决定购买时，其价格可能为( )。
A 681元 B 600元 C 590元 D 720元 19．下列行为中会使债券到期收益率发生变化的事项为( )。 A 债券市价上升 B 公司债券信用等级下降
C 经济出现萧条 D 债券发行公司面临着重大的财务困难
三、判断题
1.债券投资的主要目的是调节现金余额，获得稳定收益。（ ） 2.根据证券投资的对象不同，可以分为债券投资、期货投资、固定资产投资、组合投资。（ ） 3.在已知未来的本息收入的情况下，投资者愿意付的现期价格是按照实际的收益率对未来货币收入的折现值。（ ）
4.除国库券外，其他证券投资都或多或少存在一定的违约风险。（ ） 5.债券的价值是按投资者要求的必要收益率对未来的现金流入的现值。( )
6.根据股票的定价模型,股票的价格跟企业的股利，股利增长率等因素有关系，跟企业外部的政治和社会基本没有关系。( )
7.投资组合可以降低甚至完全分散市场风险。( )
8.股利零增长模型一般比较适用于评价优先股的价值。（ ）
9.一种10年期，票面利率5%的债券与另外一种8年期，票面利率5%的债券相比，当市场利率上涨时，前一种债券价格下降的更多。（ ）
10.普通股与公司债券相比能够更好的避免通货膨胀风险。（ ）
11.一般而言，短期证券的风险大，变现能力强，收益率也相对低；长期证券的风险小，收益率也相对较高。（ ）
12.企业进行股票投资的目的是获利和控股。（ ）
13.所有权证券的持有人一般对发行方都有一定的管理和控制权；所有权证券一般比债权证券的风险小。（ ）
四、计算题
1.C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率为9%，该债券的发行价格应该定为多少？ （2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？
2.A企业于2002年1月1日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清（利息是在到期日一次性支付）的企业债券。该债券的面值是1000元，期限为5年，票面利率为5%，不计复利。购买时市场利率为4%。不考虑所得税。
要求：（1）利用债券的估价模型评价A企业购买此债券是否合算？
（2）如果A企业于2004年1月1日将该债券以1100元的市价出售，计算该债券的投资收益率。
3.甲公司以1999年1月1日平价发行债券A，债券A的面值为1000元，票面利率为10％,5年期,每年12月31日付利息。请分别回答下列问题： （1）1999年1月1日的到期收益率；
（2）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%,那么此时债券的价值是多少?；
（3） 假定2003年1月1日的市价为900元,此时购买该债券的到期收益率是多少?； （4） 如果2001年1月1日的市场利率为12%,债券市价为950元，你是否购买该债券?
4.ABC公司最近刚刚发放的股利为2元/股,预计公司最近两年股利稳定,但从第三年开始将以2%的速度递减,若此时无风险报酬率为6%,整个股票市场的平均收益率为10%,ABC公司股票的β系数为2,若公司目前的股价为11元.计算: (1)股票的价值
(2)股票预期的投资收益率
5.某公司持有A.B.C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别是每股20元.6元和4元。它们的β系数分别是2.1,1.0和0.5，它们在证券组合中分别占50%、40%和10%，上年的股利分别是每股2元、1元和0.5元，预期持有B.C股票每年可获得稳定的股利，持有A股票每年可获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。要求：
（1）计算持有A.B.C三种股票投资组合的风险收益率 （2）若总投资额为30万元，风险收益额为多少？ （3）分别计算投资各种股票的必要收益率 （4）计算投资组合的必要收益率 （5）分别计算这三种股票的内在价值 （6）判断该公司是否出售这三种股票
6.已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。要求：
（1）采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
（2）计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。 （3）计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。
（4）已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。
7．某公司准备发行面值为500元的企业债券，年利率为8%，期限为5年。就下列条件分别计算债券的发行价。
（1）每年计息一次，请分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价； （2）到期一次还本付息（单利）分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价；
（3）到期一次还本付息分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价； （4）无息折价债券分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价。 8. A、B两家公司同时于2002年1月1日发行面值为1000元，票面利率10%的4年期债券，A公司债券不计复利，利息同本金一起在第四年末支付。B公司债券一年两次付息，付息日在6月末和12月末，到期还本。
（1）若2003年1月1日A债券的市场利率为12%，A债券的市价为1100元，A债券是否存在高估的问题？
（2）若2003年1月1日B债券市场利率为12%，B债券市场价值也为1100元，B债券是否也存在高估的问题？
第七章 答案
一、单项选择题
1 D 2 D 3 B 4 B 5 D 6 A 7 D 8 A 9 D 10 D 11 C 12 A 13 C 14 D 15 A 16 D 17 A 二、多项选择题
1 AB 2 BD 3 BC 4 ABCD 5 ABC 6 ABCD 7 ABD 8 AB 9 ABD 10 BC 11 ABC 12 ABC 13 ABCD 14 ABC 15 ABD 16 ABCD 17 BCD 18 ABC 19 ABCD 三、判断题
1 √ 2 × 3 √ 4 × 5 √ 6 × 7 × 8 √ 9 √ 10 √ 11 × 12√ 13 × 四、计算题
1、答（1)发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87
(2)1049.06=1000×10%×(P/A,i,4)+1000×(P/F,i,4)
用8%试算: 1000×10%×(P/A,8%,4)+1000×(P/F,8%,4)=1066.21 用9%试算: 1000×10%×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)=1032.37
所以i=8%+(1066.21-1049.06)/(1066.21-1032.37)×1%=8.51% 2、答(1)债券估价
-5
V=(1000+1000×5%×5)×(1+4%)=1027.38
由于其投资价值1027.38大于购买价格1020元,故购买此债券合算。
-2
(2)1020=1100×(1+i)i=3.85%
3、答(1)10% (2)V=100/1.08+1000/1.08=1019 (3)900=100/(1+i)+1000/(1+i) i=22%
2 33
(4)V=100/1.12+100/1.12+100/(1.12)+1000/(1.12)=952>950 所以可以买
4、答(1)必要收益率=6%+2×(10%-6%)=14%
V=2×(P/A,14%,2)+[2×(1-2%)/(14%+2%)]×(P/F,14%,2)=13.31 (2) V=2×(P/A,i,2)+[2×(1-2%)/(i+2%)]×(P/F,i,2) 用插值法计算
当i=16%时,V=10.81 当i=14%时,V=12.68
所以:(i-14%)/(16%-14%)=(11-12.68)/(10.81-12.68) i＝15.80％
5、答:(1)投资组合的β系数=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5 投资组合的风险收益率=1.5×(14%-10%)=6% (2)投资组合风险收益额=30×6%=1.8
(3)投资A股票的必要收益率=10%+2.1×(14%-10%)=18.4% 投资B股票的必要收益率=10%+1×(14%-10%)=14% 投资C股票的必要收益率=10%+0.5×(14%-10%)=12% (4)投资组合的必要收益率=10%+1.5×(14%-10%)=16% (5)A股票的内在价值=2×(1+5%)/(18.4%-5%)=15.67 B股票的内在价值=1/14%=7.14 C股票的内在价值=0.5/12%=4.17
(6)由于A股票目前的价格高于其内在价值,所以A股票应该售出;B.C股票目前的市价低于其内在价值应该继续持有.
6、 答 ：（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1% （2）B股票价值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元） 因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。 （3）投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10％ 投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30％ 投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60％
投资组合的β系数＝ 0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52 投资组合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%
（4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。
7、答：
（1） 每年计息一次:
市场利率6%的发行价=500×(P/F，6%，5)+500×8%×(P/A，6%，5) =500×0.7473+500×8%×4.2124=542.15(元)
市场利率8%的发行价=500×(P/F，8%，5)+500×8%×(P/A，8%，5) =500×0.6806+500×8%×3.9927=500.00(元)
市场利率10%的发行价=500×(P/F，10%，5)+500×8%×(P/A，10%，5) =500×0.6209+500×8%×3.7908=462.37(元) （2） 到期一次还本付息(单利)：
市场利率6%的发行价=500×(1+8%×5)×(P/F，6%，5) =500×（1+8%×5）×0.7473=523.11(元) 市场利率8%的发行价=500×(1+8%×5)×(P/F，8%，5) =500×（1+8%×5）×0.6806=476.42(元) 市场利率10%的发行价=500×(1+8%×5)×(P/F，10%，5) =500×（1+8%×5）×0.6209=434.63(元) （3） 到期一次还本付息：
市场利率6%的发行价=500×(F/P,8%,5) ×(P/F,6%,5) =500×1.4693×0.7473=549.00(元) 市场利率8%的发行价=500×(F/P,8%,5) ×(P/F,8%,5) =500×1.4693×0.6806=500.00(元)
市场利率10%的发行价=500×(F/P,8%,5) ×(P/F,10%,5)
=500×1.4693×0.6209=456.14(元)
8、（1）A债券价值=1000×（1+4×10%）×（P/S，12%，3）=810.19（元） A债券被高估。
（2）B债券价值=1000×5%×（P/A，6%，6）+1000×（P/F，6%，6）=950.83（元） B债券也被高估。
第八章 流动资产管理
一、单项选择题
1.现金作为一种资产，它的（ ）。
A 流动性差，盈利性差 B 流动性差，盈利性强 C 流动性强，盈利性差 D 流动性强，盈利性强 2.下列进货费用中属于变动性成本的是（ ）。 A 采购部门管理费用 B 采购人员的工资 C 进货差旅费 D 预付定金的机会成本
3.信用标准是企业可以接受的客户的信用程度，其判断标准是（ ）。 A 赊销比率 B 预计坏账损失率 C 应收账款回收期 D 现金折扣
4.某企业预测的年度赊销收入净额为3600万元，应收账款收账期为30天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，则应收账款的机会成本为 ( ）万元。
A 10 B 6 C 18 D 20
5.下列各项中，属于应收账款机会成本的是（ ）。
A 应收账款占用资金的应计利息 B 客户资信调查费用 C 坏账损失 D收账费用 6.信用的“五C”系统中，资本是指（ ）。
A 顾客的财务实力和财务状况，表明着顾客可能偿还债务的背景 B 指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产 C 指影响顾客付款能力的经济环境
D 指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例
7.采用ABC法对存货进行控制时，应当重点控制的是（ ）。 A数量较多的存货 B占用资金较多的存货 C品种较多的存货 D库存时间较长的存货 8.持有过量现金可能导致的不利后果是（ ）。
A 财务风险加大 B 收益水平下降 C 偿债能力下降 D 资产流动性下降 9.在企业应收账款管理中，明确规定了信用期限、折扣期限和现金折扣率等内容的是（ ）。 A 客户资信程度 B 收账政策 C 信用等级 D 信用条件 10.对应收账款信用期限的叙述，正确的是（ ）。 A 信用期限越长，企业坏账风险越小
B 信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越 C 延长信用期限，不利于销售收入的扩大 D 信用期限越长，应收账款的机会成本越低
11.在确定应收账款信用期的过程中，要运用的计算公式是（ ）。 A .应收账款应计的利息＝应收帐款占用资金×销售成本率 B. 收益的增加＝销售量的增加×销售成本率
C.应收账款平均余额＝应收帐款平均余额×资金成本率 D.应收账款平均余额=日销售额×平均收现期
12.某公司根据存货模式确定的最佳现金持有量为100000元,有价证券的年利率为10%.在最佳现金持有量下,该公司与现金持有量相关的机会成本为( )元。 A 5000 B10000 C 15000 D 20000
13.以下各项与存货有关的成本费用中,不影响经济进货批量的是( )。 A 专设采购机构的基本开支 B 采购员的差旅费 C 存货资金占用费 D存货的保险费
14.某企业年赊销额600万元,应收账款周转次数为9次,变动成本率为70%,资金成本率为10%,则应收帐款的机会成本为( )万元。 A 3.89 B 4.67 C 2.62 D 4.28 15.经济订货量是指( )。
A 订货成本最低的采购批量 B 储存成本最低的采购批量 C 缺货成本最低的采购批量 D 存货总成本最低的采购批量 16.企业采取什么程度的现金折扣,要与( )结合起来考虑。
A 信用标准 B 信用折扣 C 信用期间 D 收帐政策
二、多项选择题
1．企业持有现金的动机有（ ）。
A交易动机 B预防动机 C投机动机 D维持补偿性余额
2．下列有关信用期限的表述中，正确的有（ ）。 A缩短信用期限可能增加当期现金流量 B延长信用期限会扩大销售
C降低信用标准意味着将延长信用期限 D延长信用期限将增加应收账款的机会成本 3．应收账款信用条件的组成要素有（ ）。
A信用期限 B现金折扣期 C现金折扣率 D商业折扣 4．应收账款周转率提高意味着（ ）。
A销售成本降低 B短期偿债能力增强 C收账费用水平较低 D赊帐业务减少
5．在应收账款信用政策中确定现金折扣政策的目的在于（ ）。 A吸引顾客为享受优惠而提前付款 B减轻企业税负 C缩短企业平均收款期 D扩大销售量
6．提供比较优惠的信用条件，可增加销售量，但也会付出一定代价，主要有（ ）。 A应收账款机会成本 B坏账损失 C收账费用 D现金折扣成本 7．下列各项中属于流动资产特点的是（ ）。
A形态的变动性 B数量的变动性 C变现能力强 D投资的集中性和收回的分散性 8．通常，在基本模型下确定存货经济批量时，应考虑的成本是（ ）。 A采购成本 B进货费用 C储存成本 D缺货成本
9．企业持有现金总额通常小于交易、预防、投机三种动机各自所需现金持有量的简单相加，其原因有（ ）。
A现金可在各动机中调剂使用 B企业存在可随时借入的信贷资金
C满足各种动机所需现金的存在形态可以多样化 D现金与有价证券可以互相转换
10．一般而言，存货保本储存天数取决于以下因素（ ）。
A目标利润 B固定储存费用 C销售税金及附加 D每日变动储存费 11．通常情况下,企业持有现金的机会成本( )。
A 与现金余额成正比 B 等于有价证券的利息率 C 与持有时间成反比 D 是决策无关的成本 12．提高现金使用效率,企业应当（ ）。
A 加速收款并尽可能推迟付款 B尽可能使用支票付款
C 使用现金浮游量 D 力争现金流入与现金流出同步 13.下列说法正确的是( )。
A 现金持有量越大,机会成本越高 B现金持有量越低,短缺成本越大 C现金持有量越大,管理成本越高 D现金持有量越大,收益越高 14.下列各项中,企业制定信用标准时应该考虑的因素是( )。 A 同行业竞争对手的情况 B企业自身的资信程度 C客户的资信程度 D企业承担违约风险的能力 15.缩短信用期间可能会使( )。
A销售量降低 B应收账款占用资金降低 C收账费用降低 D坏账损失降低
三、判断题
1．企业的营运资金越大，风险越小，但收益率也越低。（ ） 2．企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。（ ）
3．一般而言，企业存货需要量与企业生产及销售的规模成正比，与存货周转一次所需天数成反比。（ ）
4．在年需要量确定的情况下，经济订货批量越大，进货间隔期越长。（ ）
5．在存货的ABC分类管理法下，应当重点管理的是虽然品种数量较少，但金额较大的存货（ ）。
6．现金折扣是企业为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠，每次购买的数量越多，价格也就越便宜。（ ）
7．流动资产的并存性是指流动资产同其他各类资产同时存在。（ ）
8．能够使企业的进货成本、储存成本和缺货成本之和最低的进货批量，便是经济进货批量。（ ）
9．赊销是扩大销售的有力手段之一，企业应尽可能放宽信用条件，增加赊销量。（ ） 10．通过编制应收账款账龄分析表并加以分析,可以了解各顾客的欠款金额、欠款期限和偿还欠款的可能时间。（ ）
11．企业的信用标准严格,给客户的信用期很短,使得应收账款周转率很高,将有利于增加企业的利润。( )
12．现金管理的目的是首先使得现金收益获得最大化,其次才是保证日常生产经营业务的现金需求。( )
四、计算题
1、某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示： 方案 项目 现金持有量 机会成本率 短缺成本 甲 30000 8% 3000 乙 40000 8% 1000 丙 50000 8% 500 丁 60000 8% 0 要求：计算该企业的最佳现金持有量。
2、某企业全年需从外购入某零件1200件，每批进货费用400元，单位零件的年储存成本6元，该零件每件进价10元。销售企业规定：客户每批购买量不足600件，按标准价格计算，每批购买量超过600件，价格优惠3%。
要求：（1）计算该企业进货批量为多少时，才是有利的 （2）计算该企业最佳的进货次数
（3）计算该企业最佳的进货间隔期为多少天 （4）计算该企业经济进货批量的平均占用资金
3、某公司预计的年度赊销收入为6000万元，其变动成本率为65%，资金成本率为8%，目前的信用条件为N/60，信用成本为500万元。公司准备改变信用政策，改变后的信用条件是（2/10，1/20，N/60），预计信用政策改变不会影响赊销规模，改变后预计收账费用为70万元，坏账损失率为4%。预计占赊销额70%的客户会利用2%的现金折扣,10%的客户会利用1%的折扣。一年按360天计算。要求计算： （1）改变信用政策后的： ①年赊销净额； ②信用成本前收益； ③平均收账期；
④应收账款平均余额；
⑤维持赊销业务所需要的资金； ⑥应收账款机会成本； ⑦信用成本后收益。
（2）通过计算判断应否改变信用政策。
4、某企业2004年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。2005年该企业有两种信用政策可供选用：甲方案给予客户60天信用期限（N/60），预计销售收入为5000万元，货款将于第60天收到，其信用成本为140万元；乙方案的信用政策为（2/10，1/20，N/90），预计销售收入为5400万元，将有30%的货款于第10天收到，20%的货款于第20天收到，其余50%的货款于第90天收到（前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%），收账费用为50万元。该企业A产品销售额的相关范围为3000万元~6000万元，企业的资金成本率为8%（为简化计算，本题不考虑增值税因素）。
要求：（1）计算乙方案的下列指标：①应收账款平均收账天数；②应收账款平均余额、维持应收账款所需资金、应收账款机会成本、坏账成本、采用乙方案的信用成本。
（2）计算以下指标：①甲方案的现金折扣；②乙方案的现金折扣；③甲乙两方案信用成本前收益之差；④甲乙两方案信用成本后收益之差。
（3）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
5、A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的被选方案，有关数据如下： 项目 年销售额（万元/年） 收账费用（万元/年） 平均收账期 坏账损失率 现行收账政策 2400 40 2个月 2% 甲方案 2600 20 3个月 2.5% 乙方案 2700 10 4个月 3% 已知A公司的销售毛利率为20%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是预计年度坏账损失和销售额的百分比。要求：通过计算回答是否要改变现行的收账政策？如果要改变，应选择哪个方案？
第八章 答案
一、单项选择题
1 C 2 C 3 B 4 C 5 A 6 A 7 B 8 B 9 D 10 B 11 D 12 A 13 A 14 B 15 D 16 C 二、多项选择题
1 ABCD 2 ABD 3 ABC 4 BC 5 ACD 6 ABCD 7 ABC 8 BC 9 ABCD 10 BCD 11 AB 12 ACD 13 AB 14 ACD 15 ABCD 三、判断题
1 √ 2 √ 3 × 4 √ 5 √ 6 × 7 × 8 √ 9 × 10 × 11 × 12 × 13 × 14 × 15 ×
四、计算题 1、 方案 机会成本 短缺成本 合计 甲 乙 丙 丁 30000×8%=2400 40000×8%=3200 50000×8%=4000 60000×8%=4800 3000 1000 500 0 5400 4200 4500 4800 通过上表分析可知，乙方案的总成本最低，因此企业持有现金40000元时是最佳持有量。
2、（1） ①在没有价格折扣时，
最佳进货批量=2?1200?400/6=400（件）
存货成本总额=1200×10+（1200/400）×400+（400/2）×6=14400（元）
②取得价格折扣3%时，企业必须按600件进货
存货总成本=1200×10×（1-3%）+（1200/600）×400+（600/2）×6
=11640+800+1800=14240（元）
③通过计算比较，进货批量600件的总成本低于进货批量400件的总成本，因此，该企业应按600件进货才是有利的。 （2）最佳的进货次数=1200/600=2次
（3）最佳的进货间隔期=360/2=180（天）
（4）平均占用资金=（600/2）×10×（1-3%）=2910（元）
3、（1）① 年赊销净额=6000-6000×（70%×2%+10%×1%）=5910（万元）
② 信用成本前收益=5910-6000×65%=2010（万元） ③ 平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21（天） ④ 应收账款平均余额=（6000/360）×21=350（万元） ⑤ 维持赊销业务所需要的资金=350×65%=227.5（万元） ⑥ 应收账款机会成本=227.5×8%=18.2（万元）
⑦ 信用成本后收益=2010-（18.2+70+6000×4%）=1681.8（万元） （2 原有政策信用成本前收益=6000-6000×65%=2100（万元） 原有政策信用成本后收益=2100-500=1600（万元） 由于改变后信用成本后收益了，所以应该改变。
4、（1）计算乙方案指标：
应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天） 应收账款平均余额=5400/360×52=780（万元）
维持应收账款所需资金=780×(3000-600)/4000=468（万元） 应收账款机会成本=468×8%=37.44（万元） 坏账成本=5400×50%×4%=108（万元）
乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（万元） （2）甲方案的现金折扣=0
乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（万元） 甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000（万元）
乙方案信用成本前收益=5400-43.2-5400×60%=2116.8（万元） 甲乙两方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8（万元）
甲乙两方案信用成本后收益之差=（2116.8-195.44）-（2000-140）=61.36（万元）
（3）从上面的计算可知，乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36万元，因此，应当采取乙方案。 5、 项目 销售额 毛利 平均应收帐款 坏帐损失 收帐费用 收益 应选择甲方案
现行政策 2400 2400×0.2＝480 甲方案 2600 2600×0.2＝520 650×0.8×15％=78 2600×2％＝65 20 357 乙方案 2700 2700×0.2＝540 900×0.8×15％=108 2700×2％＝81 10 341 2400÷360×60＝400 2600÷360×90＝650 2700÷360×120＝900 2400×2％＝48 40 344 应收帐款的机会成本 400×0.8×15％=48
第九章 股利分配
一、单项选择题
1.根据资本保全约束，不能用来发放股利的有（ ）。
A 实收资本(股本) B 法定公积金 C 任意公积金 D 本期利润 2.关于股份公司利润分配的顺序，下列说法正确的是（ ）。
A 首先弥补以前年度亏损，向投资者分配利润，然后计提盈余公积金 B 首先弥补以前年度亏损，提取盈余公积金,然后向投资者分配利润 C 首先提取盈余公积金，然后向投资者分配利润和弥补以前年度的亏损 D 首先向投资者分配利润，弥补以前年度的亏损，然后计提盈余公积金 3.在公司的（ ）阶段，适合采用固定股利政策。
A 初创 B 高速发展 C 转型阶段 D 成熟阶段 4.股东在决定公司利润分配政策时，考虑的主要因素不包括（ ）。 A 规避风险 B 稳定股利收入
C 防止公司控制权旁落 D 公司未来的投资机会 5.出于稳定收入的考虑股东最不赞成（ ）政策。
A 剩余股利 B 固定股利 C 固定股利支付率 D 低正常股利加额外股利 6.某公司于2003年度的可分配的净利润为100万元，2004年计划所需50万元的投资，公司的目标结构为自有资金40%，借入资金60%，公司采用剩余股利政策，该公司于2003年可向投资者分红（发放股利）数额为（ ）万元。 A 20 B 80 C 100 D 50
7.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算未分配利润的变动额，公司资本公积的报表列示将为（ ）。
A 100万元 B 290万元 C 490万元 D 300万元 8.法律对利润分配超额累积利润限制的主要原因是（ ）。 A 避免损害少数股东权益 B 避免资本结构失调 C 避免股东避税 D 避免经营者从中牟利
9.公司以股票形式发放股利，可能带来的结果是（ ）。 A 引起公司资产减少 B 引起公司负债减少
C 引起股东权益内部结构变化 D 引起股东权益与负债同时变化 10.能够控制企业资本结构的股利政策是（ ）。
A 剩余股利 B 固定股利 C 固定股利支付率 D 低正常股利加额外股利 11.对企业发放的现金股利以及股票持有人出售股票所获得的资本利得的收入同时征收个人所得税。则现金股利和资本利得相比较，一般而言，股东更愿意得到（ ）。 A 现金股利 B 资本利得 C 二者没有差异 D 不能确定
12.根据“一鸟在手”理论，投资者对收到的现金股利（ ）。 A 更有信心 B 更没信心 C 没有差别 D 不能确定
13.“一鸟在手”理论认为，投资者对于风险的态度是（ ）。 A 风险波动型 B 风险偏好型 C 风险中立型 D 风险厌恶型 14.股利政策无关论的提出者是（ ）。
A Myron Gordon B Modigliani & Miller C John Lintner D Myron Lintner
15.当盈利水平不变时，企业的股利发放额随着投资机会的增加而（ ）。 A 增加 B 减少 C 没有影响 D 不能确定
16.一个企业在其生命周期中，发放现金股利相对较多的阶段是（ ）。 A 初始阶段 B 发展阶段 C 成熟阶段 D 衰退阶段
17.从会计处理的角度来看，发放股票股利最终增加的是（ ）。 A 资本公积金 B 盈余公积金 C 未分配利润 D 资本 18.股票分割与股票股利最大的区别在于（ ）。
A 增加股票绝对数量 B 不引发企业权益结构的变化 C 股票市价下降 D 处理费用较高
19.企业的财务杠杆比率越高，企业支付股利所占收益的比率（ ）。 A 越大 B 越小 C 不变 D 无法确定
20.容易造成股利支付额与本期利润脱节的分配政策是（ ）。 A 剩余股利政策 B 固定或稳定增长的股利政策
C 固定比例政策 D 正常股利政策加额外股利政策
二、多项选择题
1. 企业采用剩余股利政策进行利润分配的主要优点是（ ）。 A 实现企业价值的长期最大化 B 降低综合资金成本 C 优化公司的资本结构 D 增强公众投资信心 2.下列关于固定股利支付率政策的说法正确的是（ ）。
A 使股利和企业盈余紧密结合 B 有利于优化资本结构，降低综合资本成本 C 公司的各年股价变动较大 D 对稳定股价不利
3.股票回购应考虑的因素包括（ ）。
A 投资者对股票回购的反应 B 股票回购对股票市场价值的影响 C 股票回购的税收因素 D 股票回购对公司杠杆效应的影响 4. 以下关于公司利润分配的说法中正确的是（ ）。 A 公司有盈利也可以不分配股利
B 提取盈余公积金后才能向股东分配利润
C 公司当年无盈利不能分配股利，即“无利不分”的原则 D 盈余公积金达到公司注册资本的25%时，可不再提取 5.下列关于固定股利政策的说法中正确的是（ ）。 A 不利于公司树立良好的形象
B 股利的支付与公司的盈利能力相脱节 C 增强投资者对公司的信心 D 稳定公司股票价格
6. 股份公司发放股票股利，产生的影响是（ ）。
A 引起每股盈余下降 B 使企业整体的权益结构发生变化 C 股东持有股票的市场价值总额发生变化 D 会引起股票的每股价格下跌 7.关于股利政策的主流理论包括（ ）。
A 信息传播理论 B 股利无关论 C 差别税收理论 D“一鸟在手”理论 E 代理理论
8.如果采用剩余股利政策，企业每年的股利发放额会随其变动的因素是（ ）。 A 股利政策 B 股东层次 C 股票总额 D 投资机会 E 盈利水平
9.现实中，不同国家的股利政策也存在较大差异，主要原因是（ ）。 A 主营业务不同 B 人种差异 C 税率的区别 D 增长阶段的不同 E 企业控制权的差异 10.在我国最为常见的股利支付方式有（ ）。 A 现金股利 B 股票回购
C 股票分割 D 股票股利 11.现金股利与股票回购的相同之处在于（ ）。
A 都将减少发行在外的流通股数 B 都产生现金流出
C 都将减少股东权益 D 股票价格都会有上升
12.虽然与现金股利性质相同，但是股票回购还具有自身独特的优点，这些优点表现为（ ）。
A 采用股票回购不会调高投资者对于企业未来股利的预期 B 股票回购可以更加集中地向那些需要现金的股东支付现金 C 可以适当的调高股票的市价，从而达到理想的水平 D 股票回购可以加强内部人对企业的控制 E 股票回购可以减弱内部人对企业的控制
13.可能会导致控制权被稀释的政策有（ ）。
A 大量发行现金股利 B 大量发行股票股利 C 进行股票分割 D 发行新股 E 股票回购
三、判断题
1.如果星海公司2003年的净利为600万元，分配现金股利240万元。2004年的净利为400
万元且2004年没有计划投资项目。固定股利支付率政策下，该公司2004年应分配的现金股利为160万元。（ ）
2.提取的法定公积金应按本年实现的税后利润的10%计算。（ ）
3.股东在预定利润分配政策时需要考虑的因素主要有控制权考虑.避税考虑.盈余稳定情况考虑等。（ ）
4.采用低正常股利加额外股利政策进行利润分配时，必须首先确定企业目标资金结构。（ ）
5.在影响利润分配政策的法律因素中，目前我国相关法律尚未作出规定的是超额累积利润约束。（ ）
6.公司采取剩余股利政策分配利润可以优化资本结构。实现企业价值的长期最大化，从而有利于公司树立良好的形象。（ ）
7.根据股利政策无关论，一个公司的价值大小不会受其股利政策的影响。（）
8.根据股利政策无关论，股利政策对企业不会产生任何影响。（ ） 9.“一鸟在手”观点认为投资者对收到的现金股利比较有信心，认为其属于相对稳定收入；而对收到由于留存收益而造成的股票资本利得信心较小，认为其属于相对不稳定的收入。 （ ） 10 .由于企业留存收益的资本成本低于发行新股筹资的成本，因此应尽可能多的保留盈余。（ ）
11.在投资机会确定的情况下，企业的股利发放额与盈利水平呈正方向变动，企业盈利水平越高，股利发放额也就越高。 （ ） 12.在进行股利政策选择时，企业应当充分考虑其所处的生命周期。 （ ） 13.当企业处于稳定增长阶段时，企业经常采用股票股利政策，这样可以节约现金支出，保证企业的财务弹性。 （ ） 14.发放股票股利，由于企业的价值总量不变而发行在外的股票数量增加，这样会导致企业每股收益和每股价格的下降。（ ）
15.发放股票股利前后，企业股东的财务状况没有任何变化，持有比率也没有改变，因此，发放股票股利对于股东来说并没有任何好处。 （ ）
16.股票回购可以看作是现金股利的一种替代方式。 （ ）
17.在一般情况下，如果其他条件保持不变，企业的投资机会越多，项目的收益率越好，用于发放现金股利的收益比例就越小。 （ ）
四、计算题
1. 某公司2006年实现净利润为5 000万元，公司的目标资本结构为20%的负债和80% 的股东股权。若该公司2007年投资计划所需的资本为2 000万元。要求：按照剩余股利政策预计企业的股利发放额和股利支付率
2.东方公司2004年税后净利为300万元，2005年的投资计划需要资金400万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%，借入资金占40%。该公司采用剩余股利政策。公司流通在外的普通股有1000万股.要求： （1）计算公司本年可发放的股利额是多少?（2）股利支付率是多少?（3）每股股利为多少？
3.某公司现有资产总额2000万元，资产负债率为1/2，其权益成本均为普通股，每股净资产为10元，负债的年平均利率为10％。该公司年初未分配利润为-258万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率60％，