【投资学】

本金：利息：单利：复利：现值：终值：面值：票息：到期日：付息债券：永续债券：溢价：折价：最优风险资产组合：

资产：所有能导致收入增加的东西

实物资产：指对具有特定物质形态的有价值的东西的所有权 无形资产：没有特定物质形态但能带来收益的所有权 金融资产：对未来现金流的索取权

拇指法则：按照每年r% 复利的投资，大约过72/r 年可以翻倍。

名义利率:给出年复利率r，但按照每年复利次数m，计算复利,这样给出的复利率，就称为名义利率.

连续利率: 将每年将复利的频次取为无数次 有效利率： ert 折现因子：对应某特定期间的折现因子，是指该期间结束时所收取1元的现值。 即期利率：放款者在签约当时立即提供资金给借款者，所约定的利率。 即期利率的期限结构：即期利率与到期期间的关系 零息债券：只在到期日支付面值的债券。

远期利率：远期贷款，在未来某日期开始放款的契约。在远期贷款签约当时（而不是放款的当时），所定的利率

内部收益率：投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率。

再投资风险：并不能保证债券的票息可以根据最初的到期收益率进行再投资。票息的再投资取决于不确定的未来利率

利率风险免疫：市场利率的升降对债券投资的总收益具有影响：利息收入和再投资收益。消除利率变动带来的风险，使得债券组合对利率变化不敏感。 一个基点的价格（PVBP）：代表利率变动1bp时，某固定收益证券的价格变动量。PVBP是衡量某特定面值债券的价格敏感性。

麦考利久期：现金流对应期间的加权和，单位是年.

久期：可以解释为利率变动一单位，债券价格相应变动率。

凸性：久期可以看作是债券价格对利率的一阶估计。凸性则是二阶估计，衡量（dP/dy）因利率变动而产生的变动。

免疫：调整资产/负债的久期或凸性，减少利率波动带来的风险，组建固定收益投资组合，使得组合的收益免受利率变化的影响。

债券免疫策略：资产管理者匹配资产与负债的久期，在再平衡和进出市场导致的交易成本之间寻求一个折衷方案。

证券的持有期回报：给定期限内的收益率。

现金流匹配：选择零息或票息债券以使每一期提供的现金流可以和一系列的负债相匹配，无需再平衡，完全不受利率变化的影响。

风险溢价：预期收益超过无风险证券收益的部分，为投资的风险提供补偿。 占优原则：若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券B，如果

22 AE(rA)?E(rB)同时 ???B

至少有一个不相等，该投资者认为“A占优于B”

夏普比率准则：对于风险和收益各不相同的证券，均方准则可能无法判定，可以采用夏普比率

reff?(1?rnommm)?1CV＝E(r)?它表示单位风险下获得收益，其值越大则越具有投资价值。

效用函数

假定一个风险规避者有如下形式的效用函数

2 – 其中，A为投资者风险规避的程度。

– 若A越大，表示投资者越害怕风险，在同等风险的情况下，越需要更多的收益补偿。 – 若A不变，则当方差越大，效用越低。

风险资产的确定性等价收益率：排除风险因素后，风险资产能提供的等价的无风险收益率、

风险资产的U就是确定性等价收益率；由于无风险资产的方差为零，因此其效用U就等价于无风险回报率。

资本配置线：由F点引出，穿过P点的直线就是,它表示所有可行的风险-收益组合。 报酬－波动性比率：表示对资产组合，单位风险增加对应的预期收益增加。 有效集或有效边界：由所有有效资产组合构成的集合。

无风险资产：指无违约风险.不排除利率风险，但由于持有期短，这些风险都可以忽略不计。 分离定理：投资者的风险规避程度与其持有的风险资产组合的最优构成是无关的。 资产选择决策：在众多的风险证券中选择适当的风险资产构成资产组合。 资本配置决策：考虑资金在无风险资产和风险组合之间的分配。

非系统性风险：产生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性联系的风险。即总风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险和特有风险。 一致性定理：公司采用CAPM来作为项目评估的目标与投资者采用CAPM进行组合选择的目标是一致的。 因子模型：假设资产的收益是由某个收益生成过程所决定的（而不是根据Markowitz方法），而这个生成过程则可以通过某个收益率统计公式线性地表述出来。

无套利原则：根据一价定律，两种具有相同风险的资产（组合）不能以不同的期望收益率出售。

套利：利用证券定价之间的不一致，同时持有一种或者多种资产的多头或空头，从而在不承担风险的情况下锁定一个正收益。 零投资（自融资）：套利组合中购买证券的资金由卖出别的证券来提供。 套利机会：如果可以持有自融资的投资组合并获得确定的正收益 纯因子组合：

U?E(r)?0.005A?

有效性市场假设：证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做出的反映

弱式有效市场：如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式有效的或者满足弱有效形式。

半强势有效市场：如果价格反映了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。

强有效市场：一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人士所知道的信息。

行为金融：以新的人性模式来研究不确定性环境下投资决策行为的科学。确定在怎样的条件下，投资者会对新信息反应过度和不足。

二、问答题：

1.四条线的比较CML SML CAL APT定价线

CML

无风险利率点Rf与市场组合点M，将延伸出一条直线，它即是市场均衡时，同时包含无风险资产与市场组合的投资组合的有效集，或它给出均衡状态下有效证券组合的期望回报率和标准差的线性关系。

Rm?Rf由于它对所有投资者均是有效集，故称为资本市场线。CML的方程为： Rp?Rf???p?m

其中Rp为有效投资组合P的预期收益率。σp为有效投资组合P的标准差。Rm为市场组合的预期收益率，σm为市场组合收益的标准差，Rf表示无风险收益率。

经济意义：（1）当所有的资金都投入有效的风险证券组合时，Rp=Rm；

（2）任意有效投资组合的期望收益率等于无风险收益率与风险补偿率之和。

（3）其中(Rm-Rf)/σm为CML的斜率，它表明每单位市场风险的报酬，决定了为补偿一单位风险变化所需的额外收益，有人称之为风险的市场价格。

（4）在CML的方程中，Rf是一个有效投资组合中p的预期收益率。对于所有投资者，其有效投资组合都包含无风险借贷和市场组合（或反映市场组合的风险证券组合）。由于不同的投资者有不同的偏好，无风险借贷和市场组合在其有效投资组合中所占的资金比例不同。

SML

在当市场均衡时，证券市场线是一条描述单个证券（或证券组合）的期望收益率与系统风险之间线性关系的直线，写成公式： Ri?Rf?i(Rm?Rf)

其中，Ri表示证券i的期望收益率，Rf表示无风险收益率，Rm表示市场的平均收益率，βi表示证券i的β系数。

它的经济意义在于（1）证券市场线的斜率是(Rm-Rf)，它反映了证券市场总体的风险厌恶程度。 （2）均衡时长中的任何一种证券或证券组合表示的点均落在SML上，β表示单只证券或证券组合的实际收益率的变化相对于市场变化的敏感程度。

①β>0表示证券的收益率变化与市场同向。 β<0表示证券的收益率变化与市场反向。

②β越大，证券的收益率对市场的变化的反应越敏感，其中β>1表示证券的风险大于市场风险，其收益率也大于市场收益率。

0<β<1表示证券的风险小于市场风险，其收益率也小于市场收益率。

SML虽然是由CML导出，但其意义不同

（1）CML给出的是市场组合与无风险证券构成的组合的有效集，任何资产组合的期望收益不可能高于CML。

（2）SML给出的是单个资产的风险溢价是该资产风险的函数关系。它是一个有效市场给出的定价，但实际证券的收益可能偏离SML

CAL: 可行集

?

由F点引出，穿过P点的直线就是资本配置线，它表示所有可行的风险-收益组合。 它的斜率为S＝

表示对资产组合，单位风险增加对应的预期收益增加。因此，该斜率又称为报酬－波动性比率，一般认为这个值较大为好.因为它越大，资本配置线就越陡，即增加一单位风险可以增加更多的期望收益。 CAL与CML的关系

只有与有效边界相切的那条,才是CML.不同的无风险资产和风险资产组合有无数条,统称叫做CAL,CML是CAL中的特例,也是理论上最优的一条. 资本市场线是无风险资产和市场组合的组合，资本配置线是无风险资产和任意风险资产的组合.

CAL是无风险资产与风险资产组合所组成的所有的组合的风险和收益的点的集合（是可行的但是不是有效的）

CML是所有的CAL线中，斜率最高的一个，也就是在所有的CAL中，他是最有效的，即既定的风险，收益最大，既定的风险，收益最大的线。 CAL与SML区别

（1）代表意义不同。SML给出的是单个资产的风险溢价是该资产风险的函数关系。CAL是所有可行的风险-收益组合。

（2）SML表示单个证券，收益率是被要求的，实际可能不会落在这条线上。 CAL是在现实的约束条件下寻找最优。 APT

若给定等投资额的证券h多头和证券l空头，则形成套利组合。投资者为获利必定尽可能地购入证券h，从而使其价格上升，预期收益率下降，最终到达APT定价线。在均衡时，所有的证券都落在套利定价线上，只要证券偏离APT定价线就会有套利机会。

2.投资组合的优点

资产组合的优点：

对冲，也称为套期保值。投资于收益负相关资产，使之相互抵消风险的作用。

分散化：通过持有多个风险资产，就能降低风险。通过分散化减少方差，而不会牺牲收益 组合使投资者选择余地扩大。