4×（P／A，4%，2）＋100×（P／F，4%，2）＝4×1.8861＋100×0.9246＝100 利用内插法：

（i－4%）／（5%－4%）＝（99－100）／（98.14－100） 解得，i＝4.54%

有效年到期收益率＝（1＋4.54%）－1＝9.29% 【答案解析】

【该题针对“（2015年）债券的类型、价值因素,（2015年）债券的到期收益率”知识点进行考核】

2

【答疑编号11264877,点击提问】

3、

【正确答案】 上年权益净利率＝360／2400×100%＝15% 上年利润留存率＝（360－216）／360×100%＝40%

上年可持续增长率＝（15%×40%）／（1－15%×40%）＝6.38% 【答案解析】

【该题针对“（2015年）现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

【答疑编号11264879,点击提问】

【正确答案】 市盈率＝20／（360／400）＝22.22 市净率＝20／（2400／400）＝3.33 市销率＝20／（3000／400）＝2.67 【答案解析】

【该题针对“（2015年）现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

【答疑编号11264880,点击提问】

【正确答案】 若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即6.38%。 目前的每股股利＝216／400＝0.54（元／股）

股权资本成本＝0.54×（1＋6.38%）／20＋6.38%＝9.25% 【答案解析】

【该题针对“（2015年）现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

【答疑编号11264881,点击提问】

【正确答案】 上年每股股权现金流量＝每股股利＝0.54（元）

每股股权价值＝0.54×（1＋6.38%）／（9.25%－6.38%）＝20.02（元／股） 【答案解析】

【该题针对“（2015年）现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

【答疑编号11264882,点击提问】

4、

第17页

【正确答案】 租赁开始日最低租赁付款额的现值

＝20×（P／F，8%，1）＋18×（P／F，8%，2）＋22×（P／F，8%，3）＋25×（P／F，8%，4） ＝20×0.9259＋18×0.8573＋22×0.7938＋25×0.7350 ＝69.79（万元）

租赁开始日最低租赁付款额的现值占租赁开始日租赁资产公允价值的比率＝69.79／100×100%＝69.79%，由于租赁开始日最低租赁付款额的现值占租赁开始日租赁资产公允价值的比率小于90%，所以，不能够据此判断租赁的税务性质。

由于租赁期占租赁资产可使用年限的比例＝4／6×100%＝66.67%，小于75%，并且租赁期届满时租赁资产所有权不转让。所以，该租赁属于经营租赁。 【答案解析】

【该题针对“租赁的决策分析”知识点进行考核】

【答疑编号11264884,点击提问】

【正确答案】 年折旧额＝（100－4）／6＝16（万元） 折现率＝8%×（1－25%）＝6%

折旧抵税现值＝16×25%×（P／A，6%，4）＝16×25%×3.4651＝13.86（万元） 税后维护费用现值＝6×（1－25%）×（P／A，6%，4）＝4.5×3.4651＝15.59（万元） 税后利息支出现值＝100×8%×（1－25%）×（P／A，6%，4）＝6×3.4651＝20.79（万元） 偿还的贷款本金现值＝100×（P／F，6%，4）＝100×0.7921＝79.21（万元） 期末资产变现收入现值＝30×（P／F，6%，4）＝30×0.7921＝23.76（万元） 期末资产账面价值＝100－16×4＝36（万元）

期末资产变现损失抵税现值＝（36－30）×25%×（P／F，6%，4）＝1.5×0.7921＝1.19（万元） 贷款自行购置方案的现金流量总现值＝13.86－15.59－20.79－79.21＋23.76＋1.19＝－76.78（万元） 【答案解析】

【该题针对“租赁的决策分析”知识点进行考核】

【答疑编号11264885,点击提问】

【正确答案】 支付的税后租赁费现值

＝20×（1－25%）×（P／F，6%，1）＋18×（1－25%）×（P／F，6%，2）＋22×（1－25%）×（P／F，6%，3）＋25×（1－25%）×（P／F，6%，4）

＝15×0.9434＋13.5×0.8900＋16.5×0.8396＋18.75×0.7921 ＝54.87（万元）

在签订租赁合同过程中发生的相关费用的抵税现值 ＝0.5×25%×（P／F，6%，1）

第18页

＝0.5×25%×0.9434 ＝0.12（万元）

租赁方案的现金流量总现值＝－54.87－0.5＋0.12＝－55.25（万元） 【答案解析】

【该题针对“租赁的决策分析”知识点进行考核】

【答疑编号11264886,点击提问】

【正确答案】 租赁净现值＝－55.25－（－76.56）＝21.31（万元），由于租赁净现值大于0，所以，应该选择租赁方案。 【答案解析】

【该题针对“租赁的决策分析”知识点进行考核】

【答疑编号11264887,点击提问】

5、

【正确答案】 不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息： 平均收现期＝60%×15＋40%×80%×30＋40%×20%×40＝21.8（天）

应收账款应计利息＝4×100／360×21.8×60／100×12%＋2×300／360×21.8×240／300×12%＝5.2320（万元） 【答案解析】

【该题针对“（2015年）应收账款管理”知识点进行考核】

【答疑编号11264889,点击提问】

【正确答案】 改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息： 平均收现期＝70%×10＋30%×50%×20＋30%×50%×40＝16（天）

应收账款应计利息＝1200×40%／360×16×60／100×12%＋1200×60%／360×16×240／300×12%＝4.6080（万元） 【答案解析】

【该题针对“（2015年）应收账款管理”知识点进行考核】

【答疑编号11264890,点击提问】

【正确答案】 每年损益变动额：

增加的收入＝1200－（4×100＋2×300）＝200（万元）

增加的变动成本＝（1200×40%×60／100－4×60）＋（1200×60%×240／300－2×240）＝144（万元） 增加的现金折扣＝1200×70%×5%－（4×100＋2×300）×60%×2%＝30（万元） 增加的应收账款应计利息＝4.6080－5.2320＝－0.6240（万元）

增加的收账费用＝1200×30%×50%×10%－（4×100＋2×300）×40%×20%×10%＝10（万元） 增加的税前收益额＝200－144－30－（－0.6240）－10＝16.6240（万元） 由于信用政策改变后增加的税前收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策。

第19页

【答案解析】

【该题针对“（2015年）应收账款管理”知识点进行考核】

【答疑编号11264891,点击提问】

四、综合题 1、

【正确答案】 根据可比公司的权益乘数为1.5及“权益乘数＝资产／权益＝1＋负债／权益”可知： 可比公司的负债／权益＝0.5

β资产＝β权益÷[1＋（1－所得税税率）×（负债／股东权益）] 所以，β资产＝1.35／（1＋0.7×0.5）＝1.0 根据题意可知：F公司的负债／权益＝40%／60%＝2／3

β权益＝β资产×[1＋（1－所得税税率）×（负债／股东权益）] 所以，新项目的β权益＝1.0×（1＋0.75×2／3）＝1.5 新项目的权益资本成本＝2%＋1.5×（6%－2%）＝8% 【答案解析】

【该题针对“（2015年）投资项目的风险衡量”知识点进行考核】

【答疑编号11264893,点击提问】

【正确答案】 加权平均资本成本＝3%×40%＋8%×60%＝6% 【答案解析】

【该题针对“（2015年）投资项目的风险衡量”知识点进行考核】

【答疑编号11264894,点击提问】 【正确答案】 第0年的实体现金流量＝－500（万元） 第0年的股权现金流量＝－500＋200＝－300（万元） 金额单位：万元 项目 销售收入 付现成本 折旧 息税前利润 息前税后利润 实体现金流量 债权现金流量 股权现金流量 1 1000 600 100 300 225 325 50 275 2 1000 600 100 300 225 325 51 274 3 1000 600 100 300 225 325 52 273 4 1000 600 100 300 225 325 53 272 5 1000 600 100 300 225 325 54 271 注：年折旧额＝500／5＝100（万元） 【答案解析】 【该题针对“（2015年）投资项目的风险衡量”知识点进行考核】 第20页

【答疑编号11264895,点击提问】

【正确答案】 按照实体现金流量法计算项目的净现值 ＝325×（P／A，6%，5）－500＝325×4.2124－500 ＝869.03（万元） 净现值大于0，项目可行 【答案解析】

【该题针对“（2015年）投资项目的风险衡量”知识点进行考核】

【答疑编号11264896,点击提问】

【正确答案】 按照股权现金流量法计算项目的净现值

＝275×（P／F，8%，1）＋274×（P／F，8%，2）＋273×（P／F，8%，3）＋272×（P／F，8%，4）＋271×（P／F，8%，5）－300

＝275×0.9259＋274×0.8573＋273×0.7938＋272×0.7350＋271×0.6806－300 ＝790.59（万元） 净现值大于0，项目可行 【答案解析】

【该题针对“（2015年）投资项目的风险衡量”知识点进行考核】

【答疑编号11264897,点击提问】

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