复旦大学《公司财务》习题：现值和价

值评估(二)

(二)

1.某公司对利率为6%的1年期的国库券投资，其净现值为多少?(提示：资本机会成本是多少?税金忽略不计。)

2.李军刚刚继承了一笔200万元的遗产，对于下面4种立即可行的投资机会，他该如何投资?

(a)对1年期利率为5%的政府证券投资。

(b)对自己的侄子多年来一直渴望开一家大型餐馆，他已经安排好一笔1年期利率为10%的900 000元的银行贷款，但他请求舅舅能以7%的利率贷款。

(c)投资于股票市场，期望收益率为12%。 (d)投资于当地的房地产。李军估计其风险与股票市场相当，手边的投资对象成本为100万元，预计1年后价值为110万元。

这些项目中哪些具有正净现值?你建议李军投资什么? 3.重新审视实务题第3题的投资机会(d)，假设银行愿为李军提供利率为8%的贷款(李军是该银行的长期客户，信用记录极佳)10万元，而李军借入这笔 资金后，对房地产投资机会(d)投资10075元，并将多余资金投资于股票市场中的机会(c)。这是一个高明的投资吗?说明你的理由。

4.张三现有200 000元用于时刻0(当前)和时刻1(下一年度)的消费支出，他想在每一时刻的消费数量恰好相同，已知利率为8%，假设没有风险，那么：

(a)他应该投资多少?每期的消费额为多少?

(b)如果他遇到一个收益为10%的200 000元的无风险投资机会，而此时利率仍为8%，那么他应该怎样操作?每期的消费额又是多少?

(c)投资机会(b)的净现值为多少?

5.下列情况下收到100美元的现值为多少?

(a)10年后(1%的贴现率)(b)10年后(13%的贴现率)

(c)15午后(25%的贴现率)(d)第1～3年每年均收到(12%的贴现率)

6.一家现购成本为800 000美元的工厂，预计今后10年扣除经营成本后每年将有170 000美元的现金收入。若资本机会成本为14%，该工厂的净现值为多少?工厂在第5年末的价值为多少?

7.赵四现年30岁，下一年的工资收入将为40 000元。他估计在其60岁退休前，他的工资收入将以5%的速度逐年增长。

(a)若贴现率为8%，这些未来工资收入的现值为多少?

(b)若他每年拿出5%的工资收入，以8%的利率存款，到他60岁时，他的存款将为多少? (c)若他打算在此后20年里等额消费这笔存款，每年他可消费多少? 8.黄五正在考虑购买一艘800万元的大型运输船，预计每年收入500万元，经营成本为400万元。该船将在第5年和第10年进行两次大修，每次将会耗资200万元。15年后估计该船拆零卖出，尚能得款150万元。若贴现率为8%，那么该船的净现值为多少?

9.康健现年65岁，估计还能再活上12年，他想以年金形式投资20 000元，每年年末能有年金收入，直到寿终为止。如果利率为8%，他每年可望得到多少?

10.某公司为其售价10 000元的新车提供无息消费信贷，你可现付1 000元，然后在今后30个月里，每月支付300元。与其毗邻的摩托公司不允许分期付款，但可以对现价折让1 000元。若利率为10%(每月约为0.83%)，哪家公司的售价较为优惠?

11.利率为7%时，下面3种投资的价值为多少? (a)每年年末得款100美元的永续年金投资。 (b)每年年初得款的同样投资。 (c)每年时刻等额得款的同样投资。

12.如果今天你以15%的年复利利率投资100元，到20年末你将得款多少?如果你以15%的连续复利利率投资，得款又是多少?

13.下面的投资你选哪一个? (a)年复利利率为12%的投资。 (b)半年复利利率为11.7%的投资。 (c)连续复利利率为11.5%的投资。

14.1880年，五名土著侦探以每人可得相当于100澳元的奖励，被请来帮助缉拿臭名昭著的罪犯内德·凯利。1993年，其中两名侦探的孙女声称这笔 奖金尚未兑现。政府表示，如果事实成立，愿意付这100澳元。然而，这两名孙女同时要求她们应当得到复利利息。如果利率为5%，她们应得多少现金?利率为 10%时又将如何?

15.1994年8月，《华尔街日报》报道了马萨诸塞州彩票大奖获得者不仅破产，而且因欺诈而入狱的不幸遭遇。这 是一笔奖额高达9 420 713美元，分19次每年等额派发的奖金。(本来派发20次，获奖者已经领取了第一笔奖金。)破产法庭判定这笔奖金将售予出价最高的买主，所得款项用于抵 还债务。

(a)若利率为8%，你愿为之出价多少?

(b)据称强力再保险公司为之付出了420万美元，利用Excel求出该公司想要的收益率。 16.你估计到你35年后退休时，你所积蓄的存款累计将达20072美元。如果利率为8%，而你在退休后尚可活上15年，这些存款每年可为你带来多少等额开支?

不幸的是，你的退休收入将受通货膨胀的影响。假设通货膨胀率为4%，试制定一个消费计划，使你退休后每年的实际开支保持相同水平。

17.某爬虫学家，为备退休养老，打算从其年收入中拨出固定比例储蓄。她现年40岁，年收入40 000元，她估计自己收入的增长将较通货膨胀率高出2%(也就是说，如果通货膨胀率为4%，她的收入增长就为6%)。她希望到70岁退休时，能由此得到实 际现金500 000元，那么，每年她应该拨出的收入比例为多少?假设她将其退休金保守投资，每年的期望实际收益率为5%，不考虑税收。

18.假设正发售的5年期政府债券的收益率为4%，试给出5年期息票利率为6%的债券价值。这里的债券先考虑欧洲大陆国家发行的支付年度息票的政府债券，后处理半年支付一次息票的美国政府债券，后者必须假设债券收益率对应着半年一次的复利利率。

19.某6年期政府债券支付5%的年度息票，年复利收益率为3%。如果1年后该债券的收益率仍维持在3%，此债券的持有者在这12个月里的收益为多少?现假设此债券在该年末的收益率变为2%，此时债券持有者的收益又该是多少?

20.考虑下列3种股票：

(a)A股票预期股利永远保持在每股10美元。

(b)B股票下一年预期派发5美元的股利，此后股利将以4%的年增长速度持续增长。 (c)C股票下一年预期派发5美元的股利，此后5年(至第6年为止)股利将以20%的年增长速度增长，此后不再增长。

若上述股票的市场资本化率皆为10%，哪一种股票的价值最高?若资本化率为7%，结果

又将如何?

21.4年前濒临破产的维嘉摩托公司终于实现了奇迹般的起死回生，似有神助的领导人，公司的传奇英雄，现在可望出任公司董事长。

维嘉公司刚刚宣布每股派发1元的股利，这是公司危机之后的第一份股利。分析师估计，再过3年的时间，公司就将完全恢复，股票股利也将上升至3元的“正常”水平。此后，股利的增长可望长期稳定在6%的适度增长水平。

目前，维嘉公司股票的每股价格为50元，假设今后3年的股利分别为1元、2元和3元，股票在此价格下的期望长期收益率为多少?对r的估计需要进行一定的尝试调整。

22.阿尔法公司的利润和股利每年增长15%，贝塔公司的利润和股利每年增长8%，两家公司的当前(0时刻)资产、利润及每股股利均完全相同，但贝塔公司的股价中PVGO所占的比重较大，为什么?(提示：可能的解释可以不止一个。)

本习题(仅供学生课堂练习使用)主要摘自：

1、理查德-布雷利等：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社2008年版。 2、朱叶、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社2003年版。 3、朱叶：《公司金融》。北京：北京大学出版社2009年版。

4、詹姆斯-范霍恩等：《现代企业财务管理》。北京：经济科学出版社1998年版。

出师表

两汉：诸葛亮

先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也

。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。