1. 机会成本 2. 坏账损失 3. 收账费用 4. 折扣成本 小 计 信用收益

2.某建设项目的建设期2年，运营期10年，原始投资为1000万元，分别于第1年和第2年年初等额投入，运营期1—10年的净现金流量均为200万元，运营期期末的资本回收额为100万元，行业基准折现率为10%。要求计算该项目的下列指标： （1）原始投资额；（2）项目计算期；（3）静态投资回收期(PP)；（4）各年现金净流量 (NCF)； （5）净现值(NPV)、净现值率(NPVR)和现值指数(PI)；（6）判断该项目投资是否可行。 已知：（P/A ,10%,10）=6.1446、（P/F，10%,1）=0.9090 、（ P/F，10%,2）=0.8264 、（P/F，10%,12）=0.3186

1、某企业预计的年度赊销收入为6000万元，信用条件是（2／10，1／20，N／60），变动成本率为65%，资金成本率为8%，收账费用为70万元，坏账损失率为4%。预计占赊销额70%的客户会利用2%的现金折扣，占赊销额10%的客户利用1%的现金折扣。一年按360天计算。 要求：

（1）计算变动成本；（2分） （2）计算信用成本前收益；（2分） （3）计算平均收现期；（2分） （4）计算应收账款机会成本；（2分） （5）计算年折扣成本；（2分） （6）信用成本后收益。（2分）

2.某公司目前发行在外的普通股总数是100万股，每股面值1元；已发行的5年期企业债券400万元，年利率为10%。该公司预进行项目投资，需筹集资金500万元，新项目投产后预计每年的息税前利润（EBIT）为200万元。目前有两个筹资方案可供选择：（1）甲方案：发行年利率为12%的企业债券；（2）乙方案：按每股20元的价格发行普通股。假如企业所得税率为40%，要求： （1）计算两个方案的每股收益无差异点；（2分）

（2）计算两个方案每股收益无差异点的每股收益（EPS）；（2分） （3）判断最佳筹资方案；（2分）

（4）计算甲方案每股收益无差异点的财务杠杆系数（DFL）；（2分） （5）计算乙方案每股收益无差异点的财务杠杆系数（DFL）；（2分）

（6）如果息税前利润（EBIT）增长10%，判断甲方案每股收益（EPS）的增长幅度；（2分） （7）如果息税前利润（EBIT）增长10%，判断乙方案每股收益（EPS）的增长幅度；（2分）

参考答案

一、单选1—5 B B A CD 6—10 D D D D A 11—15 C B B B D 16—20 A C C CA 1-5 CCDDB 6-10 DDCAB 11-15 BDDDB 16-20 BBBAD 二、多选

1.ABCD 2. ABCD 3.AD 4.BCD 5.ABCD 6. CD 7. AB CD 8. BCD 9. AC 10. ABC 1 ABCD 2 ABC 3 CD 4 ABCD 5 BCD 6 ABC 7 ABC8ABCD 9 ABC 10 ABCD

三、判断

1—5 √√××√ 6—10×√√× × 1-5 ××××× 6-10 √×√√×

四、计算分析题

1. (1)银行借款资金成本K=1000×5% ×（1-25%）/1000 ×（1-0.1%）= 3.75% (2)企业债券成本K=1000×12% ×（1-25%）/1000 ×（1-3%）= 9.28%

(3)普通股资金成本K=1.5/（15-3）×100% + 2.5% = 15%

(4)加权平均资金成本=20%×3.75% + 20%×9.28% + 60%×15% = 11.506%。 2. （1）流动负债年末余额=年末流动资产/年末流动比率=270 /3=90（万元） （2）年末速动资产=年末流动负债×年末速动比率=90×1.5=135（万元）

存货年末余额=年末流动资产-年末速动资产=270-135=135（万元） （3）本年销货成本=存货周转率×平均存货=4×(145+135)/2=560（万元） （4）应收账款周转率=本年赊销净额/平均应收账款=260/(125+135)/2=2 3、（1）本年度乙材料的经济进货批量＝

2?36000?20?16＝300（千克）

（2）本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本＝2?36000?20?16＝4800（元） （3）本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）

（4）本年度乙材料最佳进货次数＝36000÷300＝120（次） 1.（1）固定资产年折旧=（23-3）/5=4（万元） （2）NCF0 =-（23+3）=-26（万元）

NCF1 =（14.8-7-4）×（1-40%）+4=6.28（万元） NCF2 =（14.8-7.5-4）×（1-40%）+4=5.98（万元） NCF3 =（14.8-8-4）×（1-40%）+4=5.68（万元） NCF4 =（14.8-8.5-4）×（1-40%）+4=5.38（万元） NCF5 =（14.8-9-4）×（1-40%）+4+3+3=11.08（万元） PP=4+2.68/11.08=4.24年

2.（1）经济订货批量Q=2x45=900（件） 000x180/20（2）最低相关总成本T=2x45000x180x20=18 000（元） （3）最佳订货次数=45 000/900=50（次） （4）最佳订货周期=360/50=7.2（天）

3.（1）P=50000*（P/A,10%,10）*(P/F,10%,5)= 190759.1 （2）P=50000*（P/A,10%,10）*(P/F,10%,4)= 209838.1

五、综合题（第一题12分，第二题14，共 26分） 1. 甲方案 项 目 (信用条件n/60) 年赊销收入 减：变动成本 边际贡献 减：信用成本： 1. 机会成本 2. 坏账损失 3. 收账费用 4. 折扣成本 小 计 5000 3000 2000 -------- 40 100 40 0 180 (信用条件2/10，1/20，n/90) 5400 3240 2160 -------- 37.44 108 50 43.2 238.64 乙方案 信用收益 1820 所以，最佳信用政策是乙方案 1921.36 2.（1）原始投资额=1 000（万元）； （2）项目计算期=2+10=12（年）； （3）投资回收期PP=1000/200 + 2=7（年）；

（4）NCF0=-500，NCF1=-500，NCF2=0，NCF3—11=200，NCF12=300 （5）净现值NPV=-500+（-500）×（P/F，10%,1）+0+200×（P/A，10%,10）×（P/F，10%,2）+100×（P/F，10%,12）=-500+（-500）×0.9090+0+200×6.1446×0.8264+300×0.3186≈92.89

净现值率NPVR=92.89/(500+500×0.9090) ×100%=92.89/954.55×100%≈9.73% 现值指数PI=1+NPVR=1+9.73%=109.73%；

（6）由于NPV﹥0， NPVR﹥0，PI﹥1，该项目投资可行。

1（1）（1）计算变动成本=6000×65%=3900

（2）信用成本前收益＝6000－6000×65%＝2100（元） （3）平均收现期＝70%×10＋10%×20＋20%×60＝21（天） （4）应收账款机会成本＝6000／360×21×65%×8%＝18.2（万元） （5）计算年折扣成本=6000×70%×2%＋6000×10%×1%=90（万元）

（6）信用成本后收益＝2100－（18.2＋6000×4%＋70）－90＝1681.8（万元）

2.（1）每股收益无差异点的EBIT=（125×100-100×40）÷（125-100）=340（万元）；

（2）甲方案每股收益无差异点的EPS=（340-400×10%-500×12%）×（1-40%）÷100=1.44；

乙方案每股收益无差异点的EPS=（340-400×10%）×（1-40%）÷（100+25）=1.44； （3）由于200万﹤340万，应选择权益筹资方案即乙方案；

（4）甲方案每股收益无差异点的DFL=340÷（340-100）≈1.42； （5）乙方案每股收益无差异点的DFL=340÷（340-40）≈1.13； （6）甲方案每股收益（EPS）的增长幅度=1.42×10%=14.2%； （7）乙方案每股收益（EPS）的增长幅度=1.13×10%=11.3%；