西南财经大学天府学院 新经营环境下企业运用套期保值进行风险控制

期权具有资金占用少，无追加保证金风险；能回避价格不利变化风险，获得有利变动的好处。 4、互换

“互换：是指交易双方达成协议并在一定的期限内转换彼此的货币种类、利率基础及其他金融资产的一种交易。”⑦

2004年1月1日，某公司借入10000000美元、于2005年12月31日到期的借款。该借款的年利率为LIBOR+0.75%，利息在每个日历季度末支付。由于公司没浮动利率资产，所以公司更愿意为此借款按固定利率支付利息。为此，公司签订按固定利率支付，浮动利率收入的2年期、名义本金金额是10000000美元的利率互换合约。利用这一合约，每个日历季度末，公司应支付按6.5%年利率计算的3个月的固定利息支出162500美元，同时收到按LOBOR+25个基点的浮动利率计算的利息收入。

互换满足非标准化要求，适用面广；无需头寸的日常管理；期限灵活。

（二）、企业的风险控制

企业在生产经营活动中所面临的风险种类很多，但综合起来可以概括为两大类：一类是商业风险。这是企业生产经营过程中普遍存在的风险，而这类风险主要是由于商业社会的审查挪动的复杂性以及不确定性导致的。另一类就是财务风险。这类风险是指企业在各项财务

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姜昌武、卢赣平：《套期保值实务》，中国金融出版社

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活动中由于各种无无预料和无法控制的因素，在一定时期、一定范围内与最终财务成果与预期经营目标发生的偏差。企业运用套期保值操作，直接关注的也是企业的财务风险。企业的主要业务大致包括制造、销售和服务等关键业务，主要通过产品交易或提供劳务获得收入，因此面临的风险来自于关键收入的市场风险以及关键成本的市场风险。 1、转嫁市场价格波动风险，提升商品销售量

市场价格是企业购置各种生产资料和要素以及销售生产的产品的市场价。价格也就成为企业生产经营的重要影响因素，价格的频繁变动就会对企业的正常运转造成重大的影响，从而给生产经营决策带来很大的风险。一方面，生产资料价格的骤然上升会使企业的给生产资料价格上升，企业的生产经营成本显著升高，同时造成给多的现金流出；另一方面，销售价格的骤然下降，会使企业商品销售额受到严重的影响，现金流入急剧减少，同时会侵吞企业正常利润，造成企业的巨额亏损。因此，价格的不利波动会降低企业的竞争能力，甚至会使企业面临经营困境。因此如何使企业价格环境变得相对稳定，成为企业财务管理的重要目标。虽然说风险不能够被彻底消灭，但是可以运用合理的方法进行转移。

套期保值作为一项金融决策，通过投资目标的选择，以投资收益来冲抵价格波动，从而锁定成本。从最简单的商品市场套期保值业务来说，套期保值可以锁定企业的生产经营成本或利润，这在一定程度上可以理解为降低了企业生产经营成本或提高了投资收益。期货市场

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的存在总体归纳有两个功能：一是能够有效的回避价格波动的风险；二是能够起到价格导向的作用。同时，企业也能够灵活的维系好与上下游企业之间的联系。

如下表所示，2001年以前，铜杆市场定价单一，加工价格加上售价即为铜杆的市场定价，模式死板单一。当南方公司开始合理运用套期保值以后，首创铜杆点价销售方式，业务逐步提升，销售量增幅显著加大。

表4-1 2000-2008年南方公司主营业务增长情况

300000250000200000150000100000500000200020012002200320042005200620072008年份粗铜采购量铜杆销售量 从2001年南方公司开始运用套期保值后的公司财务报表数据可以看出，其销售收入、净资产、净利润等各项指标都取得了大幅的提高，如表4-2所示。同时运用合理有效的套期保值方法，有效的规避了2008年10-12月的铜价暴跌风险，促使南方公司基本完成了2008年的计划经营目标。

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表4-2 南方公司01-07年完成销售收入及实现利润情况 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 销售收入 56 645 102 342 192 522 414 065 482 201 893 400 1 200 000 净资产 12 117 13 622 12 239 18 509 26 388 30 007 35 000 净利润同比增长率 -0.50 50．10 -19.55 32.23 62.50 23.54 86.80 国有资产年增长率 109 112.4 109 108.7 114.1 113.7 116.6 备注：资产增值率=（期末净资产-江铜当年投入额）/期初净资产 2、降低库存成本，提高资本使用效率

在企业生产经营中，库存就是资金，如何有效控制或利用这笔资金，是关乎企业正常生产的重要课题。套期保值对与企业存货的有着很大的影响，套保行为可以在到期日间对存货进行规划，以期货合约为例，由于期货的履约能得到保证，所以在合约持有期降低了存货的存在，有效地降低了企业的存货成本，而这期间用于购置存货的资金则可以重新得到规划，因而也提高了资源的利用率。套期保值是控制库存成本的有效工具，一方面，套期保值可以有效降低库存价值下降的风险；另一方面，套期保值业务可以使企业在采购或销售商品时有更灵活的定价权，从而在一定程度上降低库存数量，甚至实现无存货经营，大大降低企业投放于库存管理上的成本。同时，可以重新分配资金，将原本固定于存货的资金再次分配，促使资金变成资本产生增加值，达到，提高资本使用效率的目的。

（1）、期货：期货作为套期保值的手段，通过期货市场与现货市场盈亏的冲抵来达到保值目的。

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