6、财务净现值指标的优缺点是什么？

答：财务净现值指标的优点是考虑了资金的时间价值，并全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示技术方案的盈利水平；判断直观；但不足之处是必须首先确定一个符合现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不符，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；同样财务净现值也不能真正反映技术方案投资中的单位投资的使用效率；不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果；没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速度。

IZ101026 财务内部收益率分析

1、财务净现值与折现率之间存在着怎样的关系？

答：对具有常规现金流量（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量）的技术方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负，按照财务净现值的评价准则，只有FNPV（i）≥0，方案就可接受，但由于FNPV（i）是i的递减函数，故折现率i定得越高，方案被接受的可能越小。那么，若FNPV（i）＞0时，则i最大可以在到多少，仍使方案可以接受呢？很明显，i可以大到使FNPV（i）=0，这时FNPV（i）曲线与横轴相交；i达到了其临界值i*，可以说i是财务净现值评价准则的一个分水岭，i就是财务内部收益率(FIRR)。

2、如何理解财务内部收益率？

答：对具有常规现金流量，由于FNPV（i）是折现率i的递减函数，当i大到使FNPV(i)=0时，FNPV（i）曲线与横轴相交，i达到了其临界值i*，这是财务净现值评价准则的一个分水岭。此时的i*就是财务内部收益率（FIRR）.

对常规技术方案，财务内部收益率其实质就是使技术方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：

FNPV(FIRR)??(C1?CO)i(1?FIRR)?1?0

i?0n式中FIRR——财务内部收益率。

在工程经济分析中，财务内部收益率是考察项目自身盈利能力的主要动态评价指标，其值越高，方案的经济性越好。

3、财务内部收益率指标的判别标准是什么？

答：财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若FIRR≥it，则技术方案在经济上可以接受，若FIRR＜it，则技术方案在经济上应予拒绝。技术方案财务内部收益率、技术方案资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同判别基准。

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4、财务内部收益率指标的优缺点是什么？

答：财务内部收益率（FIRR）指标考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况。这种技术方案内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。不足的是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。

5、对独立常规技术方案的评价，应用FIRR评价与应用FNPV评价的结论是否具有一致性？

答：对独立常规技术方案的评价，应用FIRR评价与应用FNPV评价其结论是一致的。因为：当FIRR＞ic1时，ic1对应的FNPV1＞0，两结论都表示技术方案也可接受；当FIRR＜ic2时，ic2对应的FNPV2＜0，两结论都表示技术方案是不能接受。

IZ101027 基准收益率的确定

1、如何理解基准收益率？

答：基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的，可接受的技术投资方案最低标准的收益水平。其在本质上体现了投资决策者对项目技术方案资金时间价值的判断和对项目技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，这是评价和判断技术投资方案在财务上是否可行的技术方案比选的主要依据。因此基准收益率确定得合理与否，对技术投资方案经济效果的评价结论有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。所以基准收益率是一个重要的经济参数，而且根据不同角度编制的现金流量表，计算所需的基准收益率应有所不同。

2、基准收益率确定应考虑哪些因素？

答：基准收益率确定应根据国家、行业、地区发展规划和形势，投资者的发展战略和经营策略，具体投资项目技术方案的特点与风险，资金成本，机会成本等因素综合测定，一般确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。

3、何为资金成本？

答：资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。筹资费是指在筹集资金过程中发生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行贷款而支付的手续费等。资金的使用费是指因使用资金而向资金提供者支付的报酬。

4、何为机会成本？

答：投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。换言之，由于资金有限，当把资金投入拟

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实施技术方案时，将失去从其他最大的投资机会中获得收益的机会。机会成本的表现形式也是多种多样的，货币形式表现的机会成本。如销售收入、利润等；由于利率大小决定货币的价格，采用不同的利率（贴现率）也表示货币的机会成本。我们应当看到机会成本是否在技术方案外部形成的，它不可能反映在该技术方案财丿上，必须通过工程经济分析人员的分析比较，才能确定技术方案的机会成本。机会成本虽不是实际支出，但在工程经济分析时，应作为一个因素加以认真考虑，有助于选择最优方案。

5、在确定基准收益时，对资金成本和机会成本有何要求？

答：技术方案实施后所获利润额必须能够补偿资金成本，然后才能有利可图，因此基准收益率最低限度不应小于资金成本；同样基准收益率应不低于单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求可用下式表达：

iC≥i1=max(单位资金成本，单位投资机会成本)

如技术方案完全由企业自有的资金投资时，可参考待业的平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；假如技术方案资金来源于自有资金儿贷款时，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。

6、什么是投资风险？

答：在整个技术方案计算期内，存在着发生不利于技术方案的环境变化的可能性，这种变化难以预料，即投资者要冒着一定风险做决定。为此，投资者自然就要求获得较高的利润，否则他是不愿去冒风险的，所以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值，就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高，为了限制对风险大，盈利低的技术方案进行投资，可以采取提高基准收益率的办法来进行技术方案经济效果评价。

一般说来，从客观上看，资金密集的技术方案，其风险高于劳动密集的；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。

IZ101028 偿债能力分析

1、如何进行债务清偿能力评价？

答：债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体的清偿能力，而不是“技术方案”的清偿能力；对于企业融资方案，应以技术方案所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体。为了考察企业的整体经济实力，分析融资主体的清偿能力，需要评价整个企业的财务状况和各种借款的综合偿债能力，为了满足债权人的要求，需要编制企业在拟建技术方案建设期和投产后若干年的财务计划现金流量表，资产负债表，企业借款偿还诸表等报表，分析企业偿债能力。

2、贷款还本的资金来源主要有哪些？

答：根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来

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源。

（1）利润

用于归还贷款的利润，一般应是提取了盈余公积金、公益金后的未分配利润，如果是股份制企业需要向投东支付股利，那么应从未分配利润中扣除分配给投资者的利润，然后用来归还贷款。

（2）固定资产折旧

为了有效地利用一切可能的资金来源以缩短还贷期限、加强技术方案的偿债能力，可以使用部分新增折旧基金作为还贷款的来源之一，所有补用于归还贷款的折旧基金，就由未分配利润归还贷款后的余额垫回，以保证折旧基金从总体上不被挪作他用，还在清贷款后恢复其原有的经济属性。

（3）无形资产及其他资产摊销费。

摊销费是按现行的财务制度计入企业的总成本费用，但是企业在提取摊销费后，这笔资金没有具体的用途规定，具有“沉淀”性质，因此可以用来归还贷款。

（4）其他还款资金

这是指近有关规定可以用减免的营业税金来作为偿还贷款的资金来源，进行预测时，如果没有明确的依据，可以暂不考虑。

3、在工程经济分析中，投资贷款利息是如何处理的？

答：技术方案在建设期借入的全部建设投资贷款利息构成建设投资贷款总额，即是资本化利息。

在生产期内，建设投资和流动资金的贷款利息，按现行的财务制度，均应计入技术方案总成本费用中的财务费用。

4、借款偿还期是指什么？其计算公式又是什么？

答：借款偿还期，是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还技术方案借款本金和利息所城要的时间。它是反映技术方案借款偿债能力的重要指标，借款偿还期的计算公式如下：

Id??(Rp?D?Ro?Rr)t

t?1Pd式中Pd——借款偿还期(从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明)；

Id——投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和； Rp——第t年可用于还款的利润；

D——第t年可用于还款的折旧和摊销费； Ro——第t年可用于还款的其他收益； Rr——第t年企业留利。

在实际工作中，借款还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。

其具体推算公式如下：

Pd?(借款偿还开始出现盈余年份?1)?盈余当年应偿还借款

盈余当年可用于还款的余额

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