第四章 套期保值

029考点一、套期保值的原理

要实现“风险对冲”，在套期保值操作中应满足以下条件：

（一）在套期保值数量选择上，要使期货与现货市场的价值变动大体相当 （二）在期货头寸方向的选择上，应与现货头寸相反或作为现货未来交易的替代物 （三）期货头寸持有时间段与现货承担风险的时间段对应 030考点二 、卖出套期保值的操作主要适用于以下几种情形

第一，持有某种商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其持有的商品或资产的市场价值下降，或者其销售收益下降。

第二，已经按固定价格买入未来交收的商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。

第三，预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。 031考点三、买入套期保值的操作主要适用于以下情形

第一，预计未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。 第二，目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。

例题：

某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元／吨。同时将期货合约以2100元／吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则该保值者入市之初现货交易的实际价格是( )元／吨。

A．2060 B．2040 C．1960 D．1940 答案：C

032考点四、基差变动与套期保值的关系 例题：

某大豆加工商为避免大豆现货价格风险，做买入套期保值，买入10手期货合约建仓，成交价10元/吨，当时的基差为-30元/吨，卖出平仓时的基差为-60元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是( )元。

A．盈利3000 B．亏损3000 C．盈利1500 D．亏损1500 【答案】A

【解析】基差走弱，做买入套期保值时套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利。该加工商的净盈利=[-30-(-60)]×10×10=3000(元)。

033考点五、企业开展套期保值业务需注意的事项

第一，企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。

第二，企业应完善套期保值的机构设置。要保证套期保值效果，规范的组织体系是科学决策、高效执行和风险控制的重要前提和基本保障。

第三，企业需要具备健全的内部控制制度和风险管理制度。

第四，加强对套期保值交易中现金流风险、流动性风险和操作风险等的管理。

第五章期货投机与套利交易

034考点一、期货投机与套期保值的区别： 交易目的 交易方式 交易风险

035考点二、期货投机者的类型

1、按交易主体划分，期货投机者可分为机构投机者和个人投机者。 机构投机者主要包括各类基金、金融机构、工商企业等。

2、按持有头寸方向划分，期货投机者可分为多头投机者和空头投机者。

036考点三、期货投机交易的常见操作方法 1．金字塔式建仓

金字塔式建仓是一种增加合约仓位的方法，即如果建仓后市场行情走势与预期相同并已使投机者 获利，可增加持仓。 增仓应遵循以下两个原则：

(1)只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓； (2)持仓的增加应渐次递减。

如果建仓后，市场价格变动有利，投机者增加仓位不按原则行事，每次买入或卖出的合约份数总

投机 投机赚取价差收益 买空卖空博取利润 投机者承担价格风险 套期保值 规避现货价格波动的风险 现货市场与期货市场同时操作，以期达到对冲现货市场的价格波动风险 规避现货价格风险 是大于前一次的合约份数，合约的平均价就会接近最新成交价，只要价格稍有下降或上升，便会 吞食所有利润，甚至亏损，因而不建议采用倒金字塔式的方法进行买入或卖出。

2．合约交割月份的选择 一是合约的流动性；

二是远月合约价格与近月合约价格之间的关系。

根据合约流动性不同，可将期货合约分为活跃月份合约和不活跃月份合约两种。 一般来说，期货投机者在选择合约月份时，应选择交易活跃的合约月份 3、正向市场中，多头投机者应买入近月合约；空头投机者应卖出远月合约

对商品期货而言，当市场行情上涨且远月合约价格相对偏高时，若远月合约价格上升，近月合约 价格也会上升，以保持与远月合约间正常的持仓费用关系，且近月合约的价格上升可能更多； 当市场行情下降时，远月合约的跌幅不会小于近月合约，因为远月合约对近月合约的升水通常不 可能大于与近月合约间相差的持仓费。

4、在反向市场中，多头的投机者宜买入交割月份较远的远月合约，空头的投机者宜卖出交割月份 较近的近月合约

5、在因现货供应极度紧张而出现的反向市场情况下，可能会出现近月合约涨幅大于远月合约的局 面，投机者对此也要多加注意，避免进入交割期发生违约风险。 单选题：

若市场处于正向市场，做多头的投机者应()。 A．买入交割月份较近的合约 B．卖出交割月份较近的合约 C．买入交割月份较远的合约 D．卖出交割月份较远的合约 答案：A

037考点四、期货价差套利的作用

期货价差套利在客观上有助于将扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。 主要表现在以下两个方面：

第一，期货价差套利行为有助于不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。 第二，期货价差套利行为有助于提高市场流动性。

客观上能扩大期货市场的交易量，提高期货交易的活跃程度

038考点五、价差与期货价差套利

1、期货价差，是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。 2、价差扩大与缩小

计算建仓时的价差，须用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。 例题：

某套利者在6月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为4870元／ 吨和4950元／吨，到8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为4920元／吨和5030元／吨， 价差变化为（） A.扩大30元B.缩小30元 C.扩大50元D.缩小50元 答案：A

解析：6月1日建仓时的价差：4950-4870=80（元／吨） 6月15日的价差：5030-4920=110（元／吨）

6月15日的价差相对于建仓时扩大了，价差扩大30元／吨。

3、价差扩大与买入套利

根据套利者对相关合约中价格较高的一边的买卖方向不同，期货价差套利可分为买入套利和卖出 套利。

1）如果套利者预期两个或两个以上期货合约的价差将扩大，则套利者将买入其中价格较高的合约 ，同时卖出价格较低的合约，我们称这种套利为买入套利 2）价差缩小与卖出套利

如果套利者预期两个或两个以上相关期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的 合约，同时买入价格较低的合约进行套利，我们称这种套利为卖出套利 例题：

投资者预计铜不同月份的期货合约价差将缩小，买入1手7月铜期货合约，价格为7000美元／吨， 同时卖出1手9月同期货合约，价格为7200美元／吨。由此判断，该投资者进行的是()交易。 A．蝶式套利 B．卖出套利