目前因果关系成熟的检验方法是格兰杰因果检验方法（Granger Casuality Test）。

该理论的基本思想是：变量x和y，如果x的变法引起了y的变化，x的变化应当发生在y的变化之前。即如果说“x是引起y变化的原因”，则必须满足两个条件：一、x应当有助于预测y；二、y不应当有助于预测x。

23. 什么是变量间的长期均衡关系？

虽然很多金融、经济时间序列数据都是不平稳的，但它们可能受某些共同因素的影响，从而在时间上表现出共同的趋势，即变量之间存在一种稳定的关系，它们的变化受到这种关系的制约，因此它们的某种线性组合可能是平稳的，即存在协整关系，变量间的协整关系也称作长期均衡关系。

24. 变量间的长期均衡关系常用检验方法是什么？

协整分析方法是Granger等人创立的，常用的协整关系的检验与估计方法有：Johansen极大似然法。

第七章 期货交易策略分析

1. 企业在套期保值中常见的问题有哪些？

答：（1）定位不明确，把期货市场当做博取价差的赌场

（2）认为套期保值没有风险，比如基差的风险和保证金追加风险 （3）认为套期保值不需要分析行情 （4）管理机制不规范 （5）教条式套期保值 2.套期保值的风险有哪些？ 答：（1）管理运营风险（资金管理风险、决策风险和价格预测风险）

（2）交割风险（交割商品是否符合交易所规定的质量标准，交货时间不能保证，交

货环节成本控制不好，交割库库容紧张，替代品升贴水问题，交割中增值税的问题）

（3）操作风险 （4）基差风险

（5）合约流动性风险 3.套期保值的方式有哪些？ 答：（1）循环套保（换月移仓）

（2）套利套保（利用近远期合约的价差，比如买入保值，买入远月贴水的合约） （3）预期套保（比如觉得期货价格有利，提前买入套期保值50吨，可能实际现货10吨，以后每个月平期货头寸10吨）

（4）策略套保（选择合适的套保比率） （5）期权套保

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4.制定套期保值方案应该主要包括哪些方面？ 答：（1）明确套期保值的需求

（2）制定套期保值策略（1.从宏观角度确定2.从产业角度判断时机3从基差角度选择套期保值入场和出场点） （3）选定目标价位

5.单一目标价位策略与多级目标价位策略的优缺点分别是什么？

答：单一的优缺点：优点：目标明确，操作简单，能有效抑制投机性倾向；缺点：市场长期走高或者走低时，一旦目标价格制定不合适，在企业一次性卖出保值或者买入保值的情况下下，容易使得企业套保价位偏低或者偏高，从而失去部分利润

多级目标的有缺点：优点；具有较大的灵活性，在市场大牛市或者大熊市时，能有效抓住不同阶段套保，逐步提高或者较低套保价位，避免失去较大的套保机会，从而提高套保效果；缺点：当市场价格达不到企业设定的多级目标价位，很可能出现套保不足的问题 6.投机交易方式的发展分别有哪些？ 答：（1）投机交易技术手段不断发展

（2）投机者组织形态的发展，机构投资者占比逐步提高

（3）投机交易方式的发展（从早期单边单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式） 7.目前参与期货交易的机构投资者有哪些？

答：主要有商品指数基金，期货投资基金，对冲基金，国际投行以及商业银行等，另外，证券公司，养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内交易公司等机构也纷纷将资金投向期货市场

8.商品指数基金的交易特征共性有哪些？ 答：（1）各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类 （2）能源比重最大

（3）不参与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易 （4）运作频率低

9.基本面交易策略主要有哪些： 答：（1）宏观型交易策略 （2）行业型交易策略

（3）事件型交易策略 （4）价差结构性交易策略

10.事件交易策略主要关注那些事件？

答：气候灾难，病虫害，生产事故，进出口事件，关税政策，收储抛储等，交易事件如强制平仓，保证金变化、合约换月、交割规则变化等 11.技术性交易策略有哪些：

答：跟随趋势型交易策略和反趋势型策略 12.程序化交易系统的设计步骤？ 答：（1）交易策略的提出（从上到下和从下到上两种） （2）筛选交易对象 （3）交易策略的公式化 （4）系统的统计检验 （5）交易系统的优化 （6）交易系统的外推检验 （7）实战检验

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（8）检测与维护

13.套利交易的优点有哪些？ 答：（1）相对低的波动率 （2）价差比价格容易预测 （3）更有吸引力的风险收益比 14.套利交易的影响因素有哪些？ 答：（1）季节因素（2）持仓费用（3）进出口费用（4）价差关系（5）库存关系（6）利润关系（7）相关性关系

15.正向期限套利的持仓成本有哪些？ 答：（1）交易和交割手续费（2）运输费用（3）检验费（4）仓租费（5）入库费（6）增值税（7）资金利息（8）仓单升贴水 16.事件性跨期套的影响因素有： 答：（1）挤仓（2）库存变化（3）进出口问题 17.结构性跨期套利的主要影响因素？ 答：（1）不同合约 供求关系（2）投机者的偏好 18.跨商品套利的前提条件是什么？ 答：（1）高度相关的同方向运动（2）波动率相当（3）投资回收需要一定的时间周期（4）有一定资金规模的要求

19.跨商品套利的特征是什么？ 答：（1）出现套利机会大（2）相应风险大 20跨市套利的风险主要有哪些？ 答：（1）比价稳定性（2）市场风险（3）信用风险（4）时间敞口风险（5）政策性风险

第八章 期权分析

1. 什么是期权价格？期权价格由哪两部分组成？

期权价格指的是买进（或卖出）期权合约时所支付（或收取）的权利金。期权价格由内涵价值和时间价值组成。

2. 执行价格与标的物及实值期权、虚值期权和平值期权的关系如何？ 执行价格<标的物价格 执行价格>标的物价格 执行价格=标的物价格 看涨期权 该期权为实值期权 该期权为虚值期权 该期权为平值期权 看跌期权 该期权为虚值期权 该期权为实值期权 该期权为平值期权 3. 影响期权价格的基本因素有哪些？

影响期权价格的基本因素主要有：标的物价格、执行价格、标的物价格的波动率、距到期时剩余时间、无风险利率。另外，还有只对股票期权有影响的股票分红等。

4. 标的物价格与期权价格具有什么样的关系？

对于看涨期权，标的物价格与期权价格呈正相关关系；对于看跌期权，标的物价格与期权价格呈负相关关系。

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5. 执行价格与期权价格存在什么样的关系？

对于看涨期权，执行价格与期权价格呈反向的变动关系；对于看跌期权，执行价格与期权价格呈正向变动关系。

6. 标的物价格波动率与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权和看跌期权，标的物价格波动率和期权价格均呈正向变动关系。

7. 到期日剩余时间与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权和看跌期权，期权价格与到期日剩余时间均呈正向相关关系。

8. 利率与期权价格之间存在什么关系？

对于看涨期权，利率与期权价格呈反向变动关系；对于看跌期权，利率与期权价格呈正向变动关系。

9. 期权的基本交易策略有哪几种？每种交易策略的概念是什么？

期权的基本交易策略有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权和卖出看跌期权。

买进看涨期权指的是投资者买进一定执行价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有在到期日或到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。看涨期权的多头损失有限、盈利无限。

卖出看涨期权指的是投资者以一定的执行价格卖出看涨期权，可以得到权利金收入，在到期日或到期日之前，当看涨期权买方要求执行期权时，看涨期权的卖方有履行合约的义务。卖出看涨期权盈利有限、潜在亏损无限。

买进看跌期权指的是投资者在支付一笔权利金，买进一定执行价格的看跌期权后，有权在到期日或到期日之前按照合约规定的执行价格向看跌期权的卖方卖出一定数量的标的物。看跌期权的买方损失有限、盈利可能巨大。

卖出看跌期权指的是投资者以一定的执行价格卖出看跌期权，可以得到权利金收入，在到期日或到期日之前，当看跌期权买方要求执行期权时，看跌期权的卖方有履行合约的义务。卖出看跌期权盈利有限、潜在亏损巨大。

10. 期权风险的度量指标有哪些？每种指标是如何应用的？

通过期权风险评价参数，在假定其他影响因素不变的情况下，可以量化单一因素对期权价格的动态影响，期权的风险评价参数通常用希腊字母表示，包括Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho等。

Delta（即?）衡量的是期权价格变动与标的物价格变动之间的关系，亦即，它是期权价格与标的物价格关系曲线的斜率。其计算公式为：

期权价格的变化 Delta?标的物价格的变化看涨期权的Delta是正值，范围从0到1；看跌期权的Delta值是负值，范围从-1到0。在期权到期前，实值期权的Delta>平值期权的Delta>虚值期权的Delta，随着到期时间的临近，三者的Delta值差距越大。

Gamma（即?）衡量的是标的物价格的变化所引起的Delta值的变化，亦即，它是期权Delta值变化相对于标的物价格变化的比率，是衡量Delta相对标的物价格变动的敏感性指

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