投资学练习及答案要点

1. ______是金融资产。(D)

A. 债券; B. 机器; C. 股票; D. A和C; E. A和B 2. _____是基本证券的一个例子。( E ) A. 长虹公司的普通股票；B. 中国石油公司股票的看涨期权;C. 第三世界国家的公司股票的看涨期权。D. 中央政府国债； E. A和D. 3. ____是金融中介。( E )

A. 商业银行; B. 保险公司; C. 投资公司; D. 信托公司; E. 上述各项均正确 4._____是场外证券交易市场的一个例子。( C )

A. 拍卖市场; B. 经纪人市场;C. 交易商市场;D. 直接搜索市场; E. 上述各项均不准确 5. 公司股东通过________来保护自己不受管理层决策失误的侵害。( D )

A. 代理提案中聘请管理层的能力; B. 管理层收益回报上的控制; C. 召开股东大会的权力 D. 被其他公司收购的威胁; E. 一股一权的选举原则 6. 改变当代投资环境的重要趋势表现在_____。( E )

A. 全球化; B. 证券化; C. 信用增益; D. 金融工程; E. 上述各项均正确 7. 下面哪些不是货币市场工具的特征？( E )

A. 流动性; B. 可销售性;C. 长期限;D. 股金变现;E. C和D 8. 下面哪些不是货币市场工具？( D )

A. 短期国库券; B. 大额可转让存款单；C. 商业票据;D. 长期国债;E. 欧洲美元 9. 为满足准备金要求，银行为在美联储借的隔夜的超额保证金所支付的利率是。( C ) A. 优惠利率;B. 贴现利率;.C 联邦基金利率;D. 买入利率;E. 货币市场利率

10. 下面哪些论述是正确的？( A )

A. 中期国债期限可达1 0年; B. 长期国债期限可达1 0年;C. 中期国债期限可达1 0 ~ 3 0年。D. 中期国债可随时支取;E. 短期国库券期限可达1 0年 11. 在公司破产事件中。( D )

A. 股东最有可能失去的是他们在公司股票上的最初投资;B. 普通股东在获得公司资产赔偿方面有优先权。

C. 债券持有人有权获得公司偿付股东清算后所剩余财产的赔偿 D. 优先股股东比普通股股东有获得赔偿的优先权 E. A和D

12. 面值为10000美元的90天期短期国库券售价为9800美元，那么国库券的有效年收益率为 多少？(C)

A. 8.16% ; B . 2.04%; C. 8.53% D. 6.12%; E. 8.42% 13. 下列哪些证券是货币市场工具？( D )

A. 中期国库券; B. 长期国债;C. 市政债券;D. 商业票据;E. 抵押债券

14. 公司债券的收益率为8.5%，免税的市政债券收益率为6.12%，为使纳税后的两者收益相等，你的税率应是。( D )

A. 33%; B. 72%;C. 15%; D. 28%;E. 条件不足难以回答 15. 在购买新发行的股票。( A)

A. 二级市场;B. 一级市场;C. 投资银行家的帮助下;D. A和B;E. B和C. 16. 二级市场包括。( E )

A. 沪深证券交易所交易市场; B. 柜台交易市场;C. 网上交易市场;D. A、B; E. A、B、C; 17. 买卖股票的成本包括。( E )

A. 经纪人的佣金;B. 交易商的询价差;C. 投资者被迫作出的价格让步;

D. A、B; E. A、B、C.

18. 假设你用保证金从你的经纪人处以每股70美元购买了200股XYZ股票。如果初始保证金是5 5%，你从你的经纪人处借了多少钱？ ( E)

A. 6000美元; B. 4000美元; C. 7700美元; D. 7000美元; E. 6300美元 19. 下列哪种关于开放型共同基金的说法是错误的？( C ) A. 基金以资产净值赎回股份; B. 基金为投资者提供专业管理; C. 基金保证投资者的收益率; D. B; E. A、B

20. 下列哪种关于封闭型共同基金的说法是错误的？( B )

A. 基金大量投资于一些股票; B. 基金以净值赎回股份; C. 基金为投资者提供专业管理 D. A; E. 上述各项均不准确

21. 下列哪种是共同基金对于投资者的作用？( E )

A. 保存和管理记录; B. 分散化和可分性;C. 专业管理;D. 降低交易成本;E. 上述各项均正确

22. 共同基金的年终资产为457000000 美元，负债为17000000美元。如果基金在年终有24300000股，那么共同基金的净资产价值是多少？( A )

A. 18.11美元 B. 18.81美元;C. 69.96美元;D. 7.00美元;E. 181.07 美元

23. 封闭基金的投资者在需要变现时必须_____。( A )

A. 通过经纪人卖出股份;B. 以净资产价格的一个折扣卖给发行者;C. 以净资产价格的一个溢价卖给发行者;D. 以净资产价格卖给发行者; E. 持有股份到到期时 24. 共同基金的管理费用和其他费用包括_______。( E)

A. 前端费用; B. 撤离费;C. 12b-1费用;D. A、B; E. A、B、C

25. 华厦成长基金在2003年1月1日的NAV是每股17.5元，同年12月31日，基金的NAV是19.47元，收入分红是0.75元，资本利得分红是1.00元，不考虑税收和交易费用的情况下，投资者这一年的收益率是多少？( D)

A. 11 . 26% ;B. 15.54%;C. 16.97% D. 21.26%;E. 9.83%.

26. 2003年1月1日，科讯基金的NAV是每股37.25元，同年12月31日，基金的年收益率为17.3%，收入分红是1.14元，资本利得分红是1.35元，不考虑税收和交易费用，年终的NAV是多少？( A )

A. 41.20元; B. 33.88元;C. 43.69元d. D.42.03元;E. 46.62元

27. 如果年实际收益率是5%，预期通胀率是4%，近似的名义收益率是多少？( B ) A. 1% ; B. 9%;C. 20%; D. 15%; E. 上述各项均不准确 29. 下列哪一个叙述是正确的？( B )

I. 实际利率由资金的供给和需求决定; II. 实际利率由预期通货膨胀率决定 III. 实际利率受联储影响; IV. 实际利率等价于名义利率加上预期通货膨胀率 A. 只有I、II; B. 只有I、III; C. 只有III、IV D. 只有II、III; E. I、II、III、IV

30. 股票的HPR(持有期回报率)等于_____( B )

A. 持有期资本利得加上通胀率; B. 持有期资本利得加上红利; C. 当期收益加上红利 D. 红利加上风险溢价; E. 股价变化

31. 国库券支付6%的收益率，有4 0%的概率取得1 2%的收益，有6 0%的概率取得2%的收益。 风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合？( B)

A. 愿意，因为他们获得了风险溢价;B. 不愿意，因为他们没有获得风险溢价 C. 不愿意，因为风险溢价太小;D. 不能确定; E. 以上各项均不准确 32. 下面哪一个有关风险厌恶者的陈述是正确的？( C )

A. 他们只关心收益率; B. 他们接受公平游戏的投资

C. 他们只接受在无风险利率之上有风险溢价的风险投资 D. 他们愿意接受高风险和低收益;.E. A和B 33. 下列哪一个是正确的？ ( C )

I. 风险厌恶投资者拒绝公平游戏的投资; II. 风险中性的投资者只通过预期收益评价风险资产

III. 风险厌恶的投资者只通过风险来评;价风险资产; I V. 风险喜好者不参与公平游戏

A. 只有I; B. 只有II; C. 只有I和II; D. 只有II和III E. 只有II、III和IV

34. 在均值-标准差坐标系中，有关风险厌恶者的无差异曲线哪一个是正确的？ ( C) A. 它是有相同预期收益率和不同标准差的投资组合轨迹 B. 它是有相同标准差和不同收益率的投资组合轨迹 C. 它是收益和标准差提供相同效用的投资组合轨迹 D. 它是收益和标准差提供了递增效用的投资组合轨迹 E. 以上各项均不准确

35. 在收益-标准差坐标系中，下列哪一项是正确的？ (纵坐标轴代表收益，横坐标轴代表标准差)。( D)

I. 投资者个人的无差异曲线可能相交; II. 无差异曲线的斜率是负的

III. 在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大;IV. 两个投资者的无差异曲线可能相交

A. 只有I、II. B. 只有II、III C. 只有I、IV; D. 只有III、IV E. 以上各项均不准确

36. 一种资产组合具有0.15的预期收益率和0.15的标准差，无风险利率是6%，投资者的效用函数为：U=E(r)-(A/2)?2。A的值是多少时使得风险资产与无风险资产对于投资者来讲没有区别？( D)

A. 5; B. 6; C. 7 ; D. 8; E. 以上各项均不准确

37. 根据标准差标准，下列哪一项投资优于其他？( A )

A. E(r) = 0.15；标准差= 0.2; B. E(r) = 0.1；标准差= 0.2 C. E(r) = 0.1；标准差= 0.25; D. E(r) = 0.15；标准差= 0.25 E. 没有一项优于其他

37. 考虑一个风险资产组合A，预期收益0 .15，标准差0.15，它在一条给定的无差异曲线上，下列哪一项也在相同的无差异曲线上？ (C )

A. E(r) = 0 .15；标准差= 0.2; B. E(r) =0.15；标准差= 0.1 C. E(r) = 0.1；标准差= 0.1; D. E(r) = 0.2；标准差= 0.15 E. E(r) = 0.1；标准差= 0.2 38. 使用下列信息

根据上面的效用函数，你将选择下列哪项投资？( C) A. 1; B. 2; C. 3; D. 4; E. 不能从所给的信息中得出

39. 下列有关套期保值(又称对冲策略)的哪个说法是正确的？( C ) A. 套期保值是向一个现存的投资组合中添加证券以增加整个组合的收益 B. 套期保值是投资者使用的策略用来增加组合的风险和收益 C. 套期保值是投资者使用的策略用来减少组合的风险 D. 套期保值是一种用来增加组合波动性的策略 E. 以上各项均不准确

40. 你是一个风险厌恶的投资者，资产组合A的期望收益是12%，标准差是18%；资产组合B的标准差是21%，并且年终有概率相等的可能现金流84000元和144000元。B 的价格为多少时，A与B是无差异的？( A )

A. 100000元; B. 101786元; C. 84000 元; D. 121000元; E. 以上各项均不准确 41. 对于一个特定的资产组合，在其他条件相同的情况下，_______效用。( E ) A. 当收益率增加时减少; B. 当标准差增加时减少 C. 当方差增加时减少; D. 当方差增加时增加 E. 当收益率增加时增加

42. 资本配置线可以用来描述。( A)

A. 一项风险资产和一项无风险资产组成的资产组合 B. 两项风险资产组成的资产组合

C. 对一个特定的投资者提供相同效用的所有资产组合 D. 具有相同期望收益和不同标准差的所有资产组合 E. 以上各项均不准确

43. 下列有关资本配置线的说法哪个是错误的？( D) A. 资本配置线显示了风险收益的综合情况

B. 资本配置线的斜率等于风险资产组合增加的每单位标准差所引起的期望收益的增加 C. 资本配置线的斜率也称作酬报-波动性比率 D. 资本配置线也称作风险资产有效边界 E. A和B正确

44. 对于给定的资本配置线，投资者的最佳资产组合是____。( D ) A. 预期收益最大化; B. 风险最大化

C. 风险和收益都最小; D. 预期效用最大

E. 以上各项均不准确

45. 投资者把他的财富的30%投资于一项预期收益为0 .15、方差为0.04的风险资产，70%投资于收益为6%的国库券，他的资产组合的预期收益为____，标准差为____。( B ) A. 0.114；0.12 ; B.0.087；0.06; C. 0.295；0.12; D. 0.087；0.12 E. 以上各项均不准确

46. 你投资100元于一项风险资产，其期望收益为0.12，标准差为0.15；以及投资于收益率为0.05的国库券。为了获得0.09的期望收益，应该把资金的________投资于风险资产，______ 投资于无风险资产。( D )

A. 85%，15% ; B. 75%，25%; C. 67%，33%; D. 57%，43% E. 不能确定

47. 考虑5%收益的国库券和下列风险证券：

证券A：期望收益= 0.15；方差=0.04; 证券B：期望收益=0.10；方差=0.0225 证券C：期望收益= 0.12；方差= 0.01; 证券D：期望收益= 0.13；方差=0.0625 风险厌恶者将选择由国库券和上述风险证券之一组成的哪一个资产组合？( C ) A. 国库券和证券A; B. 国库券和证券B C. 国库券和证券C; D. 国库券和证券D E. 不能确定

48. 你正在考虑投资1000美元于5%收益的国债和一个风险资产组合P，P由两项风险资产组成：X 和Y。X、Y 在P中的比重分别是0.6和0.4，X的预期收益和方差分别是0.14和0.01，Y的预期收益和方差分别是0.1和0.0081。如果你要组成一个预期收益为0.11的资产组合，你的资金的____应投资于国库券，____投资于资产组合P。( B) A. 0.25；0.75; B. 0.19；0.81 C. 0.65；0.35 D. 0.5；0.5 E. 不能确定

49. 酬报-波动性比率在下列哪一项中是有用的？( B )

A. 测量收益的标准差; B. 理解收益增加如何与风险增加相关; C. 分析不同利率债券的收益

D. 评估通货膨胀的影响; E. 以上各项均不准确

50. 从直的向弯曲的变化的资本配置线是的结果？( B) A. 酬报-波动性比率增加; B. 借款利率超过贷款利率

C. 投资者的风险忍受能力下降; D. 增加资产组合中无风险资产的比例 E. 以上各项均不准确

51. 消极投资______。( A )

A. 通过投资于指数共同基金实现; B. 包括大量的证券选择 C. 包括大量的交易费用; D. A和C E. B和C

52. 资产配置_______。( A )

A. 包括在风险资产和无风险资产之间的进行资产配置的决策 B. 包括在不同风险资产之间的配置决策 C. 包括大量的证券分析 D. A和B; E. A和C

53. 在均值-标准差表中，无风险利率和最优风险组合P 的连线叫作____。( B) A. 证券市场线;B. 资本配置线 C. 无差异曲线;D. 投资者效用线

E. 以上各项均不准确

54. 国库券一般被看作无风险证券，是因为________。( D ) A. 短期的特性使得它们的价值对于利率波动不敏感 B. 通货膨胀在到期前的不确定是可以忽略的

C. 它们的到期期限与广大投资者的希望持有期相同

D. A和B; E. B和C

55. 当一个资产组合只包括一项风险资产和一项无风险资产时，增加资产组合中风险资产的比例将_____。(D)

A. 增加资产组合的预期收益; B. 增加资产组合的标准差 C. 不改变风险回报率; D. A、B和C均不准确 E. A、B和C均正确

56. 市场风险也可解释为_____。( B )

A. 系统风险，可分散化的风险;B. 系统风险，不可分散化的风险 C. 个别风险，不可分散化的风险; D. 个别风险，可分散化的风险 E. 以上各项均不准确

57. 贝塔是用以测度________。( C ) A. 公司特殊的风险; B. 可分散化的风险 C. 市场风险;D. 个别风险 E. 以上各项均不准确

58. 可分散化的风险是指____。( A)

A. 公司特殊的风险; B. 贝塔; C. 系统风险

D. 市场风险;E. 以上各项均不准确

59. 有风险资产组合的方差是 ______。( C )

A. 组合中各个证券方差的加权和; B. 组合中各个证券方差的和

C. 组合中各个证券方差和协方差的加权和; D. 组合中各个证券协方差的加权和 E. 以上各项均不准确

60. 当其他条件相同，分散化投资在那种情况下最有效？( D ) A. 组成证券的收益不相关;B. 组成证券的收益正相关 C. 组成证券的收益很高;D. 组成证券的收益负相关 E. B和C

61. 风险资产的有效边界是______。(E)

A. 在最小方差资产组合之上的投资机会; B. 代表最高的收益/方差比的投资机会 C. 具有最小标准差的投资机会; D. 具有零标准差的投资机会 E. A和B都正确

62. 根据一种无风险资产和N 种有风险资产作出的资本市场线是____。( C ) A. 连接无风险利率和风险资产组合最小方差两点的线

B. 连接无风险利率和有效边界上预期收益最高的风险资产组合的线 C. 通过无风险利率那点和风险资产组合有效边界相切的线 D. 通过无风险利率的水平线

E. 以上各项均不准确

63. 假设有两种收益完全负相关的证券组成的资产组合，那么最小方差资产组合的标准差为一个_____的常数。( B )

A. 大于零; B. 等于零; C. 等于两种证券标准差的和 D. 等于1; E. 以上各项均不准确

64. 从资本市场线上选择资产组合，下列哪些说法正确？( E )

A. 风险厌恶程度低的投资者将比一般风险厌恶者较多投资于无风险资产，较少投资于风险资产的最优组合

B. 风险厌恶程度高的投资者将比一般风险厌恶者较多投资于无风险资产，较少投资于风险资产的最优组合

C. 投资者选择能使他们的期望效用最大的投资组合 D. A和C E. B和C

65. 股票A 和股票B 的概率分布如下：

A股票的期望收益率为_____，B股票的期望收益率为_____。( C )

A. 13.2%，9%; B. 14%，10% C. 13.2%，7.7%; D. 7.7%，13.2% E. 以上各项均不准确

66.利用65题的A股和B股的数据，计算：A股票的标准差为_______，B股票的标准差为________。( E)

A. 1.5%，1.9%; B. 2.5%，1.1% C. 3.2%，2.0% ;.D.5%，1.1% E 以上各项均不准确

67. 利用65题的A股和B股的数据，计算： A股票和B股票的协方差是多少？( A ) A 0.46; B. 0.60 C. 0.58; D. 1.20 E. 以上各项均不准确

68. 利用65题的A股和B股的数据， 假设有最小方差资产组合G，股票A和股票B在资产组合G中的权重分别为多少？( E ) A. 0.40，0.60 ; B. 0.66，0.34 C. 0.34，0.66 ; D. 0.76，0.24 E. 0.24，0.76

69. 考虑两种完全负相关的风险证券A 和B。A的期望收益率为1 0%，标准差为1 6%。B 的期望收益率为8%，标准差为12%.股票A 和股票B 在最小方差资产组合中的权重分别为多少？ ( D )

A. 0.24，0.76 B. 0.50，0.50 C. 0.57，0.43 D. 0.43，0.57 E. 0.76，0.24

70. 一位投资者希望构造一个资产组合，并且资产组合的位置在资本配置线上最优风险资产组合的右边，那么_______。( B )

A. 以无风险利率贷出部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合 B. 以无风险利率借入部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合 C. 只投资风险资产;D. 不可能有这样的资产组合

E. 以上各项均不准确

71. 马克维茨的资产组合理论最主要的内容是______。( B) A. 系统风险可消除; B. 资产组合分散风险的作用

C. 非系统风险的识别;D. 以提高收益为目的的积极的资产组合管理

E. 以上各项均不准确

72. 马克维茨提出的有效边界理论中，风险的测度是通过_____进行的。( B) A. 个别风险; B. 收益的标准差 C. 再投资风险 D. 贝塔

E. 以上各项均不准确

73. 用来测度两项风险资产的收益是否同向变动的统计量是____。( E ) A. 方差 B. 标准差 C. 协方差 D. 相关系数 E. C和D

74.最优资产组合_________。( A)

A. 是无差异曲线和资本配置线的切点; B. 是投资机会中收益方差比最高的那点 C. 是投资机会与资本配置线的切点; D. 是无差异曲线上收益方差比最高的 那点

E. 以上各项均不准确

75. CAPM模型最简单的形式中______。( E )

A. 假设借贷利率相等; B. 禁止借入资金; C. 假设借款利率高于贷款利率 D. 用无风险利率代替借贷利率; E. A和D

76. 为更接近现实生活，CAPM模型只需要_______。( A )

A. 引入不同的借款和贷款利率; B. 允许对非系统风险定价; C. 假设投资者不会利用保证金

D. A、B; E. A、C

77. 如果由两只风险证券组成的最小方差资产组合风险为零，那么这两只证券之间的相关系数为。( D )

A. 0 B. 1.0 C. 0.5 D. -1 . 0; E. 要看它们的标准差

78. 证券X 期望收益率为1 2%，标准差为2 0%。证券Y 期望收益率为15%，标准差为27%。如果两只证券的相关系数为0.7，它们的协方差是多少？( A)

A. 0.038 B. 0.070 C. 0.018 D. 0.013 E. 0.054

79. 由两只证券组合成的所有可能的资产组合，它们的期望收益率和标准差组成的直线是_____。( D )

A. 风险收益替代线 B. 资本配置线

C. 有效边界 D. 资产组合集; E. 证券市场线

80. 假设无风险利率为6%，最优风险资产组合的期望收益率为1 4%，标准差为2 2%，资本配置线的斜率是多少？(E)

A. 0.64 B. 0.14; C. 0.08 D. 0.33; E. 0.36

81. 资本资产定价模型中，风险的测度是通过_____进行的。( B ) A. 个别风险 B. 贝塔

C. 收益的标准差 D. 收益的方差 E. 以上各项均不准确

82. 市场资产组合的贝塔值为_____。( B )

A. 0 B. 1; C. -1 D. 0.5 E. 以上各项均不准确

83. 无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X 的期望收益率是。( D)

A. 0.06 B. 0.144; C. 0.12 D. 0.132; E. 0.18

84. 对市场资产组合，哪种说法不正确？ ( D )

A. 它包括所有证券 ;B. 它在有效边界上; C. 市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比

D. 它是资本市场线和无差异曲线的切点; E. 以上各项都正确 85. 关于资本市场线，哪种说法不正确？ ( C ) A. 资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B. 资本市场线是可达到的最好的市场配置线

C. 资本市场线也叫作证券市场线; D. 资本市场线斜率总为正; E. 以上各项均正确 86. 某个证券的市场风险贝塔，等于____。( A ) A. 该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的方差 B. 该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的标准差 C. 该证券收益的方差除以它与市场收益的协方差 D. 该证券收益的方差除以市场收益的方差 E. 以上各项均不准确

87. 证券市场线是____。( D )

A. 对充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系

B. 也叫资本市场线; C. 与所有风险资产有效边界相切的线

D. 表示出了期望收益与贝塔关系的线; E. 描述了单个证券收益与市场收益的关系 88. 根据CAPM模型，一个证券的价格为公平市价时______。( B ) A. 贝塔为正值 B. 阿尔法为零; C. 贝塔为负值 D. 阿尔法为正 E. 以上各项均不准确

89. 根据CAPM模型______。( D )

A. 阿尔法为正则证券价格被高估; B. 阿尔法为零应买入 C. 阿尔法为负应买入; D. 阿尔法为正则证券价格被低估 E. 以上各项均不正确

90. 无风险收益率为0.07，市场期望收益率为0.15。证券X 期望收益率为0.12，贝塔值为1.3。那么你应该________。( B )

A. 买入X，因为它被高估了; B. 卖空X，因为它被高估了 C. 卖空X，因为它被低估了; D. 买入X，因为它被低估了 E. 以上各项均不准确，因为它的定价公平。

91. 你投资了600美元于证券A，其贝塔值为1.2；投资400美元于证券B，其贝塔值为-0.20。 资产组合的贝塔值为____。( D )

A. 1.40 B. 1.00; C. 0.36 D. 0.64; E. 0.80

92. 资本资产定价模型认为资产组合的收益率最好用来解释。( C) A. 经济因素; B. 个别风险 C. 系统风险; D. 分散化 E. 以上各项均不准确

93. 标准差和贝塔值都是用来测度风险的，它们的区别在于______。( B) A. 贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险

B. 贝塔值只测度系统风险，标准差是整体风险的测度 C. 贝塔值只测度非系统风险，标准差是整体风险的测度

D. 贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险，而标准差只测度系统风险 E. 贝塔值是整体风险的测度，标准差只测度非系统风险 94. 期望收益率-贝塔的关系_______。( D )

A. 是CAPM模型最常用的一种表示方法

B. 指某只股票的收益率与市场资产组合收益率的协方差测度的是这只股票对市场资产组合方差的贡献，也就是贝塔值

B. 假设投资者持有的是充分分散化的资产组合 D. 以上各项均正确; E. 以上各项均不准确 95. 证券市场线________。( D ) A. 用作描述期望收益率-贝塔的关系

B. 用作描述期望收益率-市场收益率标准差的关系 C. 为评估投资业绩提供了一个基准 D. A和C; E. B和C

96. 市场资产组合的风险溢价将和以下哪一项成比例？( E )

A. 投资者整体的平均风险厌恶程度; B. 市场资产组合的风险即它的方差 C. 用贝塔值测度的市场资产组合的风险; D. A和B; E. A和C 97. 资本资产定价模型假设______。( D )

A. 所有的投资者都是价格的接受者; B. 所有的投资者都有相同的持有期 C. 投资者为资本所得支付税款; D. A和B正确; E. A、B和C都正确 98. 投资分散化加强时，资产组合的方差会接近。( C )

A. 0 B. 1 C. 市场组合的方差 D. 无穷大; E. 以上各项均不准确 99. 单指数模型用以代替市场风险因素的是_____。( A) A. 市场指数，例如标准普尔5 0 0指数; B. 经常账户的赤字 C. GNP的增长率; D. 失业率; E. 以上各项均不准确

100. 考虑单指数模型，某只股票的阿尔法为0%。市场指数的收益率为1 6%。无风险收益率为5%。尽管没有个别风险影响股票表现，这只股票的收益率仍超出无风险收益率11%。那么这只股票的贝塔值是多少？( C )

A. 0.67 B. 0.75; C. 1.0 D. 1.33; E. 1.50 101. A、B股票的指数模型估计结果如下： RA= 0.01 + 0.8RM+eA RB= 0.02 + 1.2RM+eB 如果RM= 0.20， (eA) = 0.20， (eB) = 0.10，A股票的标准差是____。( C )

A. 0.0656 B. 0.0676; C. 0.2561 D. 0.2600 E. 以上各项均不准确

102. 单指数模型____。( D )

A. 相比马克维茨模型，大大地减少了需要的运算量 B. 加深了对系统风险和非系统风险的认识

C. 相比马克维茨模型，大大地增加了需要的运算量 D. A和B; E. A和C

103. CAPM模型假设与风险来源相关的因素仅为。( C ) A. 行业因素; B. 劳动力收入; C. 股票收益率的变动 D. 财务危机; E. 企业收益率的标准差

104. _______说明了期望收益和风险之间的关系。( C ) A. APT; B. CAPM; C. APT和CAPM

D. 既不是APT也不是CAPM E. 还没有这样的定价模型

105. 哪个模型没有说明如何确定因素资产组合的风险溢价？( B )

A. CAPM; B. 多因素APT; C. CAPM和多因素APT

D. CAPM和多因素APT都不是; E. 以上各项均不准确

106. 如果投资者能够构造一个收益确定的资产组合，就出现了套利机会。这样的资产组合有_____。( C )

A. 正投资 B. 负投资

C. 零投资 D. 以上各项均正确 E. 以上各项均不准确

107. 利用证券定价错误获得无风险收益称作_______。( A) A. 套利; B. 资本资产定价 C. 因素; D. 基本分析 E. 以上各项均不准确

108. 有两个模型，其中描述了所有资产都遵循的期望收益率-贝塔值之间的关系，则提出这个关系仅有少量证券不遵守，其余大多数仍是成立的。( C ) A. APT，CAPM; B. APT，OPM C. CAPM，APT; D. CAPM，OPM E. 以上各项均不准确

109. 考虑单因素APT模型。资产组合A的贝塔值为1.0，期望收益率为16%。资产组合B的贝 塔值为0.8，期望收益率为12%。无风险收益率为6%。如果希望进行套利，你应该持有空头头寸___和多头头寸____。( C ) A . A，A B . A，B C. B，A D. B，B

E. A，无风险资产

110. 考虑单因素APT模型。因素组合的收益率方差为6%。一个充分分散风险的资产组合的 贝塔值为1.1，则它的方差为。( C ) A. 3.6% B. 6.0% C. 7.3% D. 10.1% E. 以上各项均不准确

111. 考虑单因素APT模型。因素组合的收益率标准差为16%。一个充分分散风险的资产组合的标准差为1 8%。那么这个资产组合的贝塔值为____。( B ) A. 0.80 B. 1.13; C. 1.25 D. 1.56

E. 以上各项均不准确

112. 考虑单因素APT模型。股票A 和股票B 的期望收益率分别为15%和18%，无风险收益率为6%。股票B 的贝塔值为1.0。如果不存在套利机会，那么股票A的贝塔值为。(E) A. 0.67 B. 1.00; C. 1.30 D. 1.69 E. 以上各项均不准确

113. APT 与CAPM的不同之处在于APT_____。( D ) A. 更重视市场风险; B. 把分散投资的重要性最小化了

C. 认识到了多个非系统风险因素; D. 认识到了多个系统风险因素 E. 以上各项均不准确

114. APT比CAPM最主要的优越之处在于______。( A ) A. 采用了多个而不是单个市场指数来解释风险-收益关系

B. 在解释风险-收益关系时，采用生产、通货膨胀和期限结构的可预期的变化作为关键因素 C. 对过去时间段内无风险收益率的测度更加高级 D. 某项资产对APT因素的敏感性系数是随时间可变的

E. 以上各项均不准确

115. APT的优越之处在于______。( B )

A. 在决定因素组合的风险溢价时，模型有独特的考虑 B. 不需要一个市场组合作为基准 C. 不需要考虑风险

D. B和A; E. C和B

116. APT和CAPM的一个重要区别是_______。( E )

A. CAPM要求风险-收益关系占主导地位，而APT是以不存在无风险套利机会为前提的

B. CAPM假设要有大量的小投资者把市场带回均衡， APT只需要少数巨大的套利头寸就可以重回均衡

C. CAPM得出的价格要比APT得出的强 D. 以上各项均正确

E. A和B

117. 套利定价理论中，一个充分分散风险的资产组合，组成证券数目越多，非系统风险就越接近_____。( C)

A . 1；B. 无穷大； C. 0；D.–1; E. 以上各项均不准确 118. 一个充分分散风险的资产组合是指______。( A)

A. 组成证券数目足够多，以至非系统方差基本为0的资产组合 B. 至少由3个以上行业的证券组成的资产组合

C. 因素贝塔值为1.0的资产组合; D. 等权重的资产组合; E. 以上各项均正确 119. APT要求的基准资产组合______。( D )

A. 等于真实的市场组合

B. 包括所有证券，权重与其市值成比例

C. 不需要是充分分散化的; D. 是充分分散化的，并在证券市场线上 E. 无法观察到

120. 如果你相信市场是有效市场的______形式，你会觉得股价反映了所有相关信息，包括 那些只提供给内幕人士的信息。(B)

A. 半强式 B. 强式; C. 弱式 D. a、b和c E. 上述各项均不准确

121. 如果你相信市场是有效市场的形式，你会认为股价反映了所有通过查看市场交易数据就能够得到的消息。例如，股价的历史记录、交易量、短期收益率这些信息。( C ) A. 半强式 B. 强式; C. 弱式 D. a、b和c E. 上述各项均不准确

122. 一种债券的当前收益率应等于_______。( D ) A. 内部收益率; B. 到期收益率

C. 年利除以票面价值; D. 年利除以市场价格 E. 上述各项均不准确

123. 其他条件不变，债券的价格与收益率_____。( B ) A. 正相关; B. 反相关

C. 有时正相关，有时反相关; D. 无关 E. 随机变化

124. 如果投资者现在购买债券并持至到期日，衡量他平均收益率的指标是______。( D ) A. 当前收益率 B. 红利

C. 价格收益比 D. 到期收益率

E. 贴现收益率

125. 一种每年付息的息票债券以1 000美元面值出售，五年到期，息票利率为9%。这一债券 的到期收益率为是_____。( C )

A. 6.00% B. 8.33%; C. 9.00% D. 45.00% E. 上述各项均不准确

126. 一种面值为1 000美元的每年附息票债券，五年到期，到期收益率为1 0%。如果息票利率为7%，这一债券今天的价值为_______。( D ) A. 712.99美元 B. 620.92 美元 C. 1 123.01美元 D. 886.27美元 E. 1 000.00美元

127. 一种面值为1000美元的每半年附息票债券，五年到期，到期收益率为10%。如果息票利率为8%，这一债券的现值为______。( A )

A. 922.78美元 B. 924.16 美元; C. 1075.80美元 D. 1077.20美元; E. 上述各项均不准确

128. 一种面值为1000美元的附息票债券，每年付息100美元，五年到期，现以72美元的面值出售。则此债券的到期收益率是______。( C) A. 6.00% B. 8.33%; C. 12.00% D. 60.00% E. 上述各项均不准确

129. 利率的期限结构是______。( A ) A . 所有证券的利率之间的相互关系

B. 一种证券的利率和它的到期日之间的关系

C. 一种债券的收益率和违约率之间的关系 D. 上述各项均正确; E. 上述各项均不准确

130. 某一时间收益率曲线上的任意一点代表了______。( C )

A. 债券的收益率和债券的期限之间的关系; B. 债券的息票率和到期日之间的关系 C. 债券的收益率和到期日之间的关系; D. 上述各项均正确 ; E.上述各项均不准确 131. 利率期限结构的预期假定认为_______。( A ) A. 远期利率是由投资者对未来利率的预期决定的 B. 远期利率超过预期的未来利率

C. 长短期债券的收益是由证券的供需关系决定的 D. 上述各项均正确; E. 上述各项均不准确 132. 收益率曲线____。( D )

A. 是利率的期限结构的图解

B. 为了在期限内保持风险不变和收益率，经常被描述为美国国债的收益曲线 C. 经常被描述为不同利率的公司债券的收益曲线 D. A和B; E. A和C

二、简答题

1. 应该怎样理解CAPM模型中对风险-收益线性关系的描述是不现实的；支持线性关系的假设条件是否可以放松，使这个模型更加接近现实。

CAPM模型的风险-收益的线性关系假设所有的投资者都可以以无风险收益率借入资金。显然这一假设是不符合实际的。如果往模型中加入一个更高的借款利率，线性关系仍然成立，当

然就不是严格成立了

2. 讨论证券市场线和资本市场线的区别。

资本市场线测度的是每单位整体风险的超额收益(资产组合的收益率超出无风险收益率的部分)，整体风险用标准差测度。资本市场线只适用于有效资产组合。证券市场线测度的是证券或资产组合每单位系统风险(贝塔值)的超额收益。证券市场线适用于所有单个证券和资产组合(不论是否已经有效地分散了风险)。因此，证券市场线比资本市场线的前提更为宽松，应用也更为广泛。证券市场线经常用于评价资产组合经理的经营业绩。

3. 讨论对于分散化的资产组合，套利定价理论APT比资本资产定价模型CAPM有哪些优越之处。

APT并不要求满足证券市场线关系的基准资产组合是真实的市场组合，任何在证券市场线上的充分分散化的组合都可以作为基准资产组合。这样，由于不需要考虑现实中不存在市场组合， APT就比CAPM灵活得多。另外， APT对证券市场线关系的实际应用也有了进一步的改进。如果指数组合并没有精确地替代市场组合，这在CAPM模型中很重要，那么只要这个指数组合是充分分散化的，证券市场线关系就仍然成立。

4. 假设所有证券的期望收益率与标准差为已知(包括无风险借贷利率)，这种情况下所有投资者将会有同样的最优风险资产组合(正确还是错误？)。

错。如果借款利率不等于贷款利率，则视个人的偏好而定(也就是他们的无差异曲线)，借款者和贷款者可能有不同的最优风险资产组合。

5. 资产组合的标准差总是等于资产组合中资产的标准差的加权平均(正确或错误？). 错。资产组合的标准差等于各构成成分的标准差的加权平均值只有在所有资产都完全正相关 的特殊情况下才成立。否则，如资产组合的标准差公式所示，资产组合的标准差要小于其构成成分的各资产的标准差的加权平均值。资产组合的方差则是协方差矩阵中各元素的加权和，权重为资产组合中所占的比例。

6. 根据投资理念和应用，列出一些重要的共同基金类型。 货币市场基金：投资于货币市场证券。它们通常提供发售特性检查， N AV固定在每股1美元，赎回股份时不涉及纳税。具有低风险、低收益、高流动性。

股票基金：主要投资于股市，当然基金也会持有其他类型证券，会通过持有货币市场证券来提高流动性。主要的投资目的是资本利得、增长、增长和收入、收入以及收入和安全。 固定收入基金：投资于固定收益证券如公司债券、中长期国债、抵押债券和市政债券。这种基金也关注到期风险和信用风险。平衡和收入基金：可以取代投资者的整个资产组合。持有固定收入证券和股票，以安全性为首要追求，在风险最小化的情况下实现一定的当期收入。 资产配置基金：也投资于股票和债券，但根据基金经理对每个部分的预期来调整比例。这种基金与市场时机高度相关，因此风险高。

指数基金：试图接近整个市场指数的表现。根据股票在指数中的影响度购买股票。指数基金是小投资者的一种低成本被动投资策略。

专项基金：投资于一个或几个特定的行业。由于没有分散化，因此风险高。 7. 讨论两种类型的投资管理公司。

有两种类型的投资管理公司：开放型和封闭型。基金董事会雇佣管理公司来管理投资组合，并付给其佣金。

开放型基金以净资产价值赎回和发行，包括可能的销售费用。当投资者希望赎回他们的股份时，他们以N AV卖给基金。

封闭型基金发行和赎回股份。希望变现的投资者只能将其卖给其他投资者，封闭基金的股份在有组织的交易所交易，可以像普通股一样通过经纪人购买，因此其价格会偏离N AV。 8. 讨论风险厌恶、风险中性和风险喜好投资者的区别。

风险厌恶者只有在附加风险可以得到风险溢价补偿时才愿意承担风险。这种投资者衡量潜在的风险收益的补偿关系来进行投资选择。风险中性者只关注预期收益，而不考虑风险，这种投资者将选择具有最高预期收益的投资项目。风险喜好者将参与公平游戏和赌博，这些投资者在考虑预期收益时还考虑了面对风险的“乐趣”。

9. 讨论协方差和相关系数这两个概念，这两个概念在计算和解释上有什么区别？

协方差度量了一种证券收益变化与其他证券收益变化的相关性。协方差的符号有解释意义，绝对值无解释意义。正的协方差表示证券的收益同向波动，负的协方差表示证券的收益反向波动。除此之外，协方差不能反映其他性质。

相关系数是标准化的协方差，也就是说，相关系数等于协方差除以两个证券的标准差。相关系数在1和- 1之间，相关系数的符号解释了两种证券的收益变化方向的关系，绝对值的大小度量了这种相关性的程度。

10. 效用方程： U=E(r)-0 . 0 0 5A 2中，A是什么？

A反映了投资者风险厌恶的程度，A的值越大，投资者风险厌恶的程度越大。当然，投资顾问

应该花费更多的时间和客户在一起，通过谈话或进行风险忍受度的测验来确定投资者的“ A”。

11. 讨论资产配置决策和证券选择决策的不同。

资产配置决策包括决定不同资产的投资比例。这个决策是组合管理过程的第一步(在决定了投资者的风险忍受程度之后)。证券选择是指在每一类资产中决定所要投资的具体的证券。 12. 讨论无差异曲线的作用以及在资产组合构造过程中该曲线的理论价值。

无差异曲线反映了两个变量的替代性。在资产组合构造过程中，选择的是风险和收益。无差异曲线上的所有可能资产组合对于投资者来说是没有差别的。但是，无差异曲线是等高线地图，所有的曲线互相平行。最西北的曲线为投资者提供了最大的效用。但是，受欢迎的曲线也许不可能在市场上得到。资本配置线与一条无差异曲线的切点表示了投资者的最优资产组合。

13. 描述投资者如何组合一项风险资产和一项无风险资产以取得最佳资产组合。

投资者也许会按比例组合一项无风险资产(美国国债或货币市场共同基金)和一项风险资产，例如指数基金，以获得所希望的风险收益关系。投资者必须明白风险收益关系是线性的，为了获得更高的收益，投资者必须承受更高的风险。投资者必须首先决定他可以忍受的风险的大小(以整个组合的标准差的形式，它等于投资于风险资产的比例和风险资产标准差的乘积)。1减去这一比例等于投资于无风险资产中的比例。资产组合的收益是两项资产收益的加权平均。这样一个资产配置计划对要建立一个最佳组合的个人投资者来说也许是最容易、最有效和成本最低的。

14.理论上讲，一个资产组合的标准差可以降到什么程度？具体说明在实际中，一个资产组合的标准差可以降到这个程度吗？请具体解释。

理论上讲，如果两只证券的收益完全负相关(相关系数为- 1 )，可以求出最小方差资产组合中两只证券的权重。它们组成的资产组合的标准差可以降到0。但实际上，收益完全负相关的证券是不存在的。

15. 解释应用分离理论和效用理论，投资者怎样构造自己风险承受能力范围内的有效资产组合？

从无风险收益率那点出发的射线，与风险证券资产组合边界相切于一点，这一点就是最优风险资产组合。切点以下、无风险收益率那点以上的部分，有效资产组合包括最优风险证券组合和无风险投资(国库券)；切点以上的部分，有效资产组合是借入资金购买最优风险证券组合；如果投资者的无差异曲线(反映投资者对风险和收益的偏好)在这条射线上方，切点就代

表了投资者最适合的最优风险证券组合与无风险证券的投资比例，或是最适合的借入资金投资最优风险证券组合的比重。这样，分割理论把投资和融资决策分开了。就是说，所有的投资者都将投资于同一个最优风险证券组合，只是通过贷出(投资美国国库券相当于借钱给美国政府)和借入(借入资金购买最优风险证券组合)来调节资产组合的风险大小。 16. 讨论资本资产定价模型的前提假设，以及它们与真实的投资决策过程的联系. 前提假设有：

(1). 市场由许多小投资者组成，他们都是价格的接受者，即是完全竞争的。这个假设过去是基本成立的，但是近些年来，越来越多的机构投资者出现，他们大宗的交易开始影响市场。从1 9 8 7年市场风暴以后，市场的变动率已经下降了一定程度。

(2). 所有的投资者都有相同的持有期。显然不同的投资者目标不同，因此持有期也是不同的。

(3). 投资只局限于可以公开交易的投资工具。而且投资者可以以固定的无风险利率任意借贷。显然投资者可以购买非公开交易的投资工具，但是公开交易的投资工具的交易额是非常巨大的。投资者可以以固定的无风险利率任意借贷的假设显然是不成立的，但是可以修改模型，加入各个不同的借贷利率。

(4). 投资者不承担所得税和交易成本。显然投资者既要承担所得税，又要承担交易成本。对不同种类收入和不同收入水平，所得税各有不同，1 9 8 6年所得税简化改革使这些区别减少了很多。显然，投资者考虑的是税后而不是税前收益率。但是无税的假设并不是完全脱离了现实。而且每一种投资工具都有其独特的优势，并不能完全根据税负确定其优劣( 1 9 8 6年税法简化后这个问题就更简单了)。相比其他一些投资方法，例如投资于不动产，只要不是非常活跃的交易，证券交易的交易成本相对是很低的。积极的投资者一定要在盈利而不是自己亏损让经纪人赚钱的前提下交易。总体而言，这些假设并不是很“严重”地与现实脱钩。 (5). 所有的投资者都是均方差有效的，也就是说几乎所有的投资者作决策的依据都是在可以接受的风险水平上追求收益率最大化。当然也有少数只追求财富最大化的投资者(不考虑风险因素)，以及少数极度风险厌恶者，他们唯一的目标便是避免风险。

(6). 所有的投资者都是一致预期的，也就是说所有投资者都以相同的方式获得数据信息，对所有投资项目的风险收益评价都是一致的。显然，并不存在一致预期。只要你读一读各个股评家的推荐文章就可以知道预期是彼此不同的。但是对不同预期建模需要多个特殊的模型。一致预期假设使得CAPM模型能够得到一个一般性的模型。 17. 讨论共同基金定理。

如果投资者持有市场资产组合，他们也就获得了有效资产组合(如投资于标准普尔5 0 0指数)。投资者可以通过调整这个资产组合与无风险资产之间的比例来调整所承受的风险。这样，投资者就把投资与融资决策分割开来(分割理论)。这种方法对投资者来说，是消极却有效的一种投资策略。

18. 比较单指数模型和马克维茨模型，从需要估计的变量数目、理解风险关系的角度说明单指数模型的优点。

对一个50只证券组成的资产组合来说，马克维茨模型要对以下变量进行估计：

n=50个期望收益率的估计值 n=50个方差的估计值 2

(n-n)/2=1 225个协方差的估计值

1325个估计值

对一个50只证券组成的资产组合来说，单指数模型要对以下变量进行估计： n=50个期望超额收益率的估计值，E(R)； n=50个敏感性系数的估计值，?i

n=50个公司个别方差的估计值;?2(ei)；

2

1个一般宏观经济因素方差的估计值;?M 或(3n+1)个估计值

此外，单指数模型更加深入，它指出不同的企业对宏观经济事件的敏感程度不同。这个模型还总结了宏观经济风险因素与企业个别风险因素的不同。

19. 讨论证券市场线。

证券市场线是估计单指数模型时回归方程的结果。证券市场线描述的是在无风险收益率的基础上，某只证券的超额收益率是市场超额收益率的函数。证券市场线的斜率是证券的贝塔值，在y轴上的截距是阿尔法，即当市场的超额收益率为零时该证券的超额收益率。

20.论述利率的期限结构的三个理论。在你的论述中要包括这三个理论之间的差异，以及各理论的先进之处和弱点。

预期假定理论是最为被接受的期限结构的理论。这个理论认为远期利率等同于市场整体对未来短期利率的预期。因此，到期收益率单一地由现行的和未来预期的一期利率决定。一条斜率向上的或正常的收益率曲线表明投资者对利率的预测上升了。一条反向的或斜率向下的收益率曲线表明对利率的预测下降了。一条水平的收益率曲线显示了没有利率变化的预测。 期限结构的流动偏好理论主张短期投资者控制市场；因此，总体上来说，远期利率要高于预期的短期利率。换句话说，投资者在其他环境相同的情况下，就倾向于流动的而不是不流动的，并且为了持有较长时间，他们会要求有个流动溢价。所以，流动偏好理论容易解释斜率向上或正常的收益率曲线。但是，流动偏好理论不容易解释其他形状的收益率曲线。 市场分割与有限置产理论指出不同到期债券的市场是分割的。市场分割主张不同到期利率是由不同到期债券的供需关系曲线的交点所决定的。市场分割理论容易解释所有形状的收益率曲线。但市场分割理论在现实中并不能被观察到。投资者和发行者都会偏离他们的优先期限置产，如果其他期限的收益率够吸引人的话。

21. 利率的期限结构是哪两个变量之间的关系？其他的变量被认为是怎样的？利率的期限结构是怎么用图来描述的？

利率的期限结构是到期收益率和到期的期限之间的关系，其他变量假定不变。“其他变量假定不变”是指风险等级不变。利率的期限结构是由收益率曲线的图形来解释的，通常是对不同期限到期日的美国政府债券的不同收益率所作的图表，如果风险固定不变的话，利用美国政府债券，使我们能够检查收益率和到期日之间的关系。收益率曲线只能描述一个时点的这种相互关系。

22. 讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。 戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率也必须是不变的。在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。另外，固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。一般说来，公司的股权收益率( R O E )相当可观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率( R O E )。

最后，模型要求应得收益率k大于增长率g，否则分母就会是负的，也会产生一个无定义的公司价值。尽管有这些限制性的假设，戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。 23.. 市盈率( P / E )比率或乘数方法，可以用来进行股票估价。解释一下这个过程，并且描述一下乘数是怎样随股票市场上可利用的报价单而变化的。

股票估价应用的价格盈利比是预测的P / E比率。就是，股票的当前价格比来年预期每股盈利这个比率。因此，这个比率是股价对预期盈利的百分比。所有的估价模型都必须建立在投资者在未来阶段内想要得到什么的基础上，而不是过去投资者得到了什么。这样预测的P / E比率在价值线上有刊登。

分析家或投资者可以简单地把每股的预期盈利(在价值线上也有刊登)乘上刊登的比率值，预测的每股盈利数量就抵消了；结果就是股票的内在价值： P0/e1×e1=P0

三、图解题

1. 在期望收益-标准差图上，画出无差异曲线，相应的效用水平为5%，风险厌恶系数为3 (提示：选择几个可能的标准差值，从5%至2 5%，找出效用水平为5%的预期收益率。将得出的预期收益-标准差点连接成线)。 答：

在曲线上的点推导如下：

U= 5 =E(r)-0 . 0 0 5A 2=E(r)-0 . 0 1 5 2

因此，给定2的值，E(r)的必要值为：

根据图上的点连线可绘制无差异曲线。

2. 你管理一种预期回报率为1 8%和标准差为2 8%的风险资产组合，短期国债利率为8%。你估计一种消极资产组合(即所谓投资于模拟标准普尔5 0 0股票指数的风险性资产组合)的预期回报率为13%，同时标准差为25%，假定rf＝8%。在预期回报率和标准差的图形上画出资本市场线( C M L )与你的基金的资本配置线( C A L )。

a. 资本市场线的斜率是多少？

b. 用一段简短的文字描述你的基金与消极型基金相比的优点所在。 答：（1）资本市场线与资本配置线图：

（2）CML 的斜率= ( 1 3-8 ) / 2 5 = 0 . 2 0

（3）我的基金允许投资者在任一给定的标准差条件下获得比消极策略更高的均值，也就是

任意给定风险水平下的更高的预期收益率。

四、计算题

1. 考虑以下你管理的风险资产组合和无风险资产的信息： E(rP)＝11%， P＝15%，rf＝5%。 (1). 你的委托人要把她的总投资预算的多大一部分投资于你的风险资产组合中，才能使她的总投资预期回报率等于8%？她在风险资产组合P上投入的比例是多少？在无风险资产方面又是多少？

(2). 她的投资回报率的标准差是多少？

(3). 另一委托人想要尽可能地得到最大的回报，同时又要满足你所限制他的标准差不得大于12%的条件，哪个委托人更厌恶风险？ 答：

(1). E(r) = 8%= 5%+y( 11%-5%)

y= ( 8 - 5 ) / ( 11-5 ) = 0.5

(2)?C=y?y= 0 . 5 0×1 5%= 7.5%

(3). 第一个客户更厌恶风险，所能容忍的标准差更小。

2. 一位养老基金经理正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金。这些风险基金的概率分布如下：

基金回报率的相关系数为0.10.

(1)计算出最优风险资产组合下每种资产的比率以及期望收益与标准差。 (2 )最优资本配置线下的最优报酬与波动性比率是多少？

(3)投资者对他的资产组合的期望收益率要求为1 4%，并且在最佳可行方案上是有效率的。 a. 投资者资产组合的标准差是多少？

b. 投资在短期国库券上的比率以及在其他两种风险基金上的投资比率是多少？ 答：

(1) 最优风险资产组合中的股票的比例由下式给出：

WS={ [E(rS)-rf] 2B -[E(rB)-rf] C o v (B, S) } /

{ [E(rS)-rf] 2B + [E(rB)-rf] 2S-[E(rS)-rf+E(rB)-rf] Cov(B, S) }

= [ ( 2 0-8 ) 2 2 5-( 1 2-8 ) 4 5 ] / { ( 2 0-8 ) 2 2 5 + ( 1 2-8 ) 9 0 0-[ 2 0-8

+ 1 2-8]45}=0.451 6

WB=0.548 4

最优风险资产组合的均值和标准差为：

E(rp) = 0 . 4 5 1 6×20+0.548 4×1 2 = 1 5 . 6 1%

?p=[0.451 62×900+0.548 42×2 2 5 + 2×0.451 6×0.548 4×4 5 ]1 / 2= 1 6 . 5 4% (2) 最优资本配置线的酬报与波动性比率为

[E(rp)-rf] / ?p= ( 1 5 . 6 1-8)/16.54=0.4601

(3) a. 如果你要求你的资产组合的平均收益率为1 4%，你可以从最优资本配置线上找到相应的标准差。资本配置线的公式为：

E(rC) =rf + { [E(rp)-rf] / ?p}σC=8+0.460 1 σC 令E(rC)等于1 4%，可以求出最优资产组合的标准差为1 3 . 0 4%。

b. 要求出投资于国库券的比例，我们记得整个资产组合的均值为1 4%，是国库券利率和股票与债券的最优组合P的平均值。让y表示该资产组合的比例，在最优资本配置线上的任意资产组合的均值为：

E(rC) = ( l-y)rf+y E(rp) =rf+y[E(rp)-rf] = 8 +y( 1 5 . 6 1-8 )

令E(rC) = 1 4%，可求出：y= 0 . 7 8 8 4，1-y= 0 . 2 11 6，即国库券的比例。

要求出我们对每种基金投资的比例，我们用0.788 4乘以最优风险性资产组合中的股票和债券的比例：

整个资产组合中股票的比例=0.788 4×0.451 6=0.356 0 整个资产组合中债券的比例=0.788 4×0.548 4=0.432 4

3. 下表给出了一证券分析家预期的两个特定市场收益情况下的两只股票的收益。

(1). 两只股票的β值是多少？

(2). 如果市场收益为5%与2 5%的可能性相同，两只股票的预期收益率是多少？

(3). 如果国库券利率6%，市场收益为5%与2 5%的可能性相同，画出这个经济体系的证券市场线( S M L )。

(4). 在证券市场线图上画出这两只股票，其各自的阿尔法值是多少？

答：

(1) ?是股票的收益对市场收益的敏感程度。称A为一激进型股票，而B为一保守型股票。则是?市场收益每变化一个单位而引起的股票收益的相应变化。因此，我们可以通过计算在两种假设情况下股票的收益差分别除以市场的收益差来计算出该股票的?值。

?A= (-2-3 8 ) / ( 5-2 5 ) = 2 . 0 0 ?B= ( 6-1 2 ) / ( 5-2 5 ) = 0 . 3 0

(2) 在每种情况的可能性相等的情况下，预期收益率是两种可能结果的平均数。

E(rA) = 0 . 5 (-2 + 3 8 ) = 1 8% E(rB) = 0 . 5 ( 6 + 1 2 ) = 9%

(3) 证券市场线由市场预期收益0 . 5 ( 2 5 + 5 ) = 1 5%决定，此时β为1；国库券的收益率为6%时， β为零。 见下图。

证券市场线的公式为：

E(r) = 6 + ( 15-6 )。

(4) 激进型股票有一公平的预期收益为：E(rA) = 6 + 2.0 ( 15-6 ) = 24%

但是，分析家得出的预期收益是1 8%。因此他的阿尔法值是1 8%-2 4%= - 6%。相似的，保守型股票要求的收益率为E(rD) = 6 + 0.3 ( 1 5-6 ) = 8.7%，但是分析家对B的预期收益率是9%，因此，股票有一正的阿尔法值：

?B =实际的预期收益-要求的收益(风险既定) = 9-8.7 = + 0.3%。

在图上每种股票的点如上所示。

4 在1 9 9 7年，短期国库券(被认为是无风险的)的收益率约为5%。假定一贝塔值为1的资产组合市场要求的期望收益率是1 2%，根据资本资产定价模型(证券市场线)： （1）.市场资产组合的预期收益率是多少？

（2）. 贝塔值为0的股票的预期收益率是多少？

（3）. 假定投资者正考虑买入一股股票，价格为4 0美元。该股票预计来年派发红利3美元。投资者预期可以以4 1美元卖出。股票风险的β=-0.5，该股票是高估还是低估了？ （1）因为市场组合的β定义为1，它的预期收益率为1 2%。

（2）?= 0意味着无系统风险。因此，资产组合的公平的收益率是无风险利率，rf为5%。 （3）运用证券市场线， β= - 0.5的股票公平收益率为：

E(r) = 5 + (-0.5 ) ( 12-5 ) = 1.5%

利用第二年的预期价格和红利，求得预期收益率：

E(r) = 44/40-1=0.10 或1 0%

因为预期收益率超过了公平收益，股票必然定价过低。

5. 假定F1与F2为两个独立的经济因素。无风险利率为6%，并且，所有的股票都有独立的企业特有(风险)因素，其标准差为45%。下面是优化的资产组合。

在这个经济体系中，试进行期望收益-贝塔的相关性分析。(E11.2) E(rp) =rf+ p1[E(r1)-rf] + p2[E(r2)-rf]

我们要找出这两个要素的风险溢价： R P1= [E(r1)-rf]和R P2= [E(r2)-rf]，则必须解下列有

两个未知数的方程组：

3 1 = 6 + 2 2 . 5×R P1+ 2 . 0×R P2 2 7 = 6 + 2 . 2×R P1+ (-0 . 2 )×R P2

方程组的解分别为： R P1= 1 0% 和R P2= 5% 因此，预期收益率- 关系为： E(rp) = 6%+

p

1×1 0%+

p

2×5%

6. 考虑下面的单因素经济体系的资料，所有资产组合均已充分分散化。

现假定另一资产组合E也充分分散化，贝塔值为0 . 6，期望收益率为8%，是否存在套利机会？如果存在，则具体方案如何？ 答：

资产组合F的预期收益率等于无风险利率，因为它的等于0。资产组合A的风险溢价比的比率为：( 12-6 ) / 1.2 = 5%，而资产组合E的比率却只有( 8-6 ) / 1.2 = 3.33%。这说明存在着套利机会。例如，你可以通过持有相等的资产组合A和资产组合F构建一个资产组合G，其?等于0.6 (与E相同)。资产组合G的预期收益率和值分别为： E(rG) = 0.5×1 2%+ 0.5×6%= 9%

?G= 0.5×1.2 + 0.5×0 = 0.6

比较G和E，G有相同的?，但收益率却更高。因此，通过买入资产组合G和卖出等量的资产组合E可以获得套利机会。如果你这么做，你资产组合的每一份投资的收益为： E(rG)-rE= ( 9%+ 0.6×F)-( 8%+ 0.6×F) = 1%