7. ECA方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应，这是因为ECA方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。ECA方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。

8. 折旧是非付现费用，但它可以在收入项目中减免赋税，这样折旧将使得实际现金流出的赋税减少一定额度，并以此影响项目现金流，因此，折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。

9. 应考虑两个方面：第一个是侵蚀效应，新书是否会使得现有的教材销售额下降？第二个是竞争，是否其他出版商会进入市场并出版类似书籍？如果是的话，侵蚀效应将会降低。出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应，如果大于，则应该出版新书，反之，则放弃。

10. 当然应该考虑，是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。如果品牌效应被破坏，汽车销量将受到一定影响。

11. 保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。当然，也有可能是一个决策失误。

12. 保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场，竞争越来越激烈，过高的利润会减少。

13. （1）净利润=销售收入－运营成本－折旧－所得税 第一年： 第二年： 第三年：

第四年：

（2）增量现金流量=运营现金流－投资－经营运资本需求 运营现金流=EBT+折旧－所得税 第0年： 第1年： 第2年： 第3年： 第4年：

（3）该项目的NPV为： 14. IRR=23.85%

15. 两个机器具有相同的税后残值： 机器Techron Ⅰ的EAC如下： 机器Techron Ⅱ的EAC如下：

根据EAC，应该选择机器Techron Ⅱ，因为其年成本最少。

16. 机器A的NPV以及EAC如下：

EBT=－$3150000－150000－350000=－$3650000 NI=－$3650000+1277500=－$2372500 OCF=－$2372500+350000=－$2022500

NPAA=－$2100000－$2022500(PVIFA10%, 6)= －$10908514.76 EACA=－$10908514.76/(PVIFA10%, 6)= －$2504675.50

机器B的NPV以及EAC如下：

EBT=－$2700000-100000-500000=－$3300000 NI=－$3300000+1155000=－$2145000 OCF=－$2145000+500000=－$1645000

NPVB=－$4500000－1645000(PVIFA10%, 9)= －$13973594.18 EACB=－$13973594.18/( PVIFA10%, 9)= －$2426382.43 应该选择B机器。

17. PV=C1/(R－g)=$120000/[0.11－(－0.06)]=$705882.35

第八章

1. 预测风险是指估计预期现金流发生错误的风险。新产品的预测风险最高，因为其现金流比较难预测。

2. 敏感性分析中，一个变量通过大量数值检验出来；而场景分析中，所有的变量的值范围有限。

3. 如果平均收入低于平均成本，这个公司面临亏本，这是正确的。因此这句话大部分都是正确的，不过，对于边际来说，接受一个边际收益大于边际成本的项目毫无疑问会增加营运现金流。

4. 从股东的角度看，财务盈亏平衡点当然是最重要的。一个项目能够超过会计以及现金盈亏平衡点同时低于财务盈亏平衡点，这会减少股东财富。

5. 项目首先到达现金盈亏平衡点，其次是会计盈亏平衡点，再最后是财务盈亏平衡点。只要一个项目需要初始投资，并且在项目期限中销售额与成本相等，这一顺序将一直适应。

6. 传统的NPV分析法过于保守，因为它忽略了一些可以获利的选择，例如，在项目获利时，扩大投资，或者在项目无利可图时，放弃该项目。这种改变已接受项目的权利同样是有价值的，会增加NPV。

7. 如果这个国家刚刚开始市场化，其具有非常好的潜在增长率。第一个进入市场不论是不是一个新市场或是一个新产品，都能给一个公司增加品牌效应以及市场份额，这会使得其他竞争者很难进入市场。

8. 敏感性分析能够决定当其他因素（例如固定成本，变动成本，或收入）变动时，盈亏平衡点怎么变动。

9. 等待一年在搬运木材这个决定有两个价值来源，第一个是木材的价格很可能会上涨，第二个是如果发生自然灾害或森林火灾时，木材的数量毫无疑问将增加。这个期权对于伐木公司来说很有价值，该产业很多公司都运用模型依靠森林的年份来估计其未来的成长。

10. 当进一步分析得到一个负的NPV时，就应停止进行分析。因为进一步分析反应迅速，这意味着当进一步分析中盈利超过成本，这是一个错误决定的可能性也就更小。

11. OCFbest={[($38)(1.1)－($25)(0.9)](100K)(1.1)－$900K(0.9)}(0.65)+0.35($112K)=$892650

NPVbest=－$896000+$892650(PVIFA15%, 8)=$3109607.54 OCFworst={[($38)(0.9) －($25)(1.1)](100K)(0.9) －$900K(1.1)}(0.65)+0.35($112K)= －$212350

NPVworst=－$896000－$212350(PVIFA15%, 8)= －$1848882.72

12. 直接进入市场时NPV为：

NPV=CSuccess(Prob. of Success)+CFailure(Prob. of Failure) NPV=$20000000(0.5)+$5000000(0.5)=$12500000 进行市场测试后进入市场时NPV为：

NPV=C0+{[CSuccess(Prob. of Success)]+[CFailure(Prob. of Failure)]}/(1+R)t

NPV=－$2000000+{[$20000000(0.75)]+[$5000000(0.25)]}/1.15