11. B项目将更加敏感。原因在于货币的时间价值。有较长期的未来现金流会对利率的变动更加敏感，这种敏感度类似于债券的利率风险。

12. MIRR的计算方法是找到所有现金流出的现值以及项目结束后现金流入的未来值，然后计算出两笔现金流的IRR。因此，两笔现金流用同一利率（必要报酬率）折现，因此，MIRR不是真正的利率。相反，考虑IRR。如果你用初始投资的未来值计算出IRR，就可以复制出项目未来的现金流量。

13. 这种说法是错误的。如果你将项目期末的内部现金流以必要报酬率计算出NPV和初始投资，你将会得到相同的NPV。但是，NPV并不涉及内部的现金流再投资的问题。

14. 这种说法是不正确的。的确，如果你计算中间的所有现金的未来价值到项目结束流量的回报率，然后计算这个未来的价值和回报率的初步投资，你会得到相同的回报率。然而，正如先前的问题，影响现金流的因素一旦产生不会影响IRR。

15. 计算项目的回收期就是计算出该项目需要多久时间回收其初始投资。 初始投资为3000美元时， 初始投资为5000美元时， 初始投资为7000美元时，

这意味着项目8年内无法收回投资。

16. 首先计算出项目的平均账面投资额。 0 1 2 3 总投资 折旧 净投资

$8000 0 $8000 $8000 4000 $4000 $8000 6500 $1500 $8000 8000 $0 这样，得到平均投资额： 其次，确定税后平均净收益： 则平均会计收益率为：

17. (1)A项目的盈利指数为： B项目的盈利指数为：

(2)根据盈利指数，公司应选择A项目，但是，当项目规模不同时，根据盈利指数法则很可能做出错误的选择。

18. （1）项目Ⅰ的盈利指数为： 项目Ⅱ的盈利指数为：

根据盈利指数法则，公司应选择项目Ⅱ。 （2）项目Ⅰ的NPV为： 项目Ⅱ的NPV为：

则根据NPV法则，公司应选择项目Ⅰ。

（3）不同是因为PI法则忽略了互斥项目在规模上的差异。

19. （1）根据回收期法 AZM Mini-SUV项目的回收期为： 第一年累计现金流=$200000

AZM Full-SUV项目的回收期为： 第一年累计现金流=$200000

第二年累计现金流=$200000+$300000=$500000 Payback period=2年

因此根据回收期法，公司应选择AZM Mini-SUV项目 （2）根据净现值法

AZM Mini-SUV项目的NVP为： AZM Full-SUV项目的NVP为：

因此根据净现值法，公司应选择AZM Mini-SUV项目 （3）根据内部收益率法 AZM Mini-SUV项目的IRR为： IRR1=70.04%

AZM Full-SUV项目的IRR为： IRR1=25.70%

根据内部收益率法，公司应选择AZM Mini-SUV项目。

（4）不需要进行增量内部收益率分析，因为AZM Mini-SUV项目有最小的初始投资，最大的NPV，所以公司应该选择该项目。

第七章

1. 机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。

2. （1）新的投资项目所来的公司其他产品的销售下滑属于副效应中的侵蚀效应，应被归为增量现金流。

（2）投入建造的机器和厂房属于新生产线的成本，应被归为增量现金流。 （3）过去3年发生的和新项目相关的研发费用属于沉没成本，不应被归为增量现金流。

（4）尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。

（5）公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。

（6）厂房和机器设备的销售收入是一笔现金流入，因此应被归为增量现金流。

（7）需要支付的员工薪水与医疗保险费用应被包括在项目成本里，因此应被归为增量现金流。

3. 第一项因为会产生机会成本，所以会产生增量现金流；第二项因为会产生副效应中的侵蚀效应，所以会会产生增量现金流；第三项属于沉没成本，不会产生增量现金流。

4. 为了避免税收，公司可能会选择MACRS，因为该折旧法在早期有更大的折旧额，这样可以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。但需要注意的是直线折旧法与MACRS的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。

5. 这只是一个简单的假设。因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支付，存货也不可能全部售完。

6. 这个说法是可以接受的。因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来融资，而公司的总资本结构不会发生变化。根据MM定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。