习题一 财务管理绪论
一、单项选择题
1．下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是 ( )。
A．产值最大化 B．利润最大化 C．每股收益最大化 D．企业价值最大化 2．企业筹资活动的最终结果是( )。 A.银行借款 B.发行债券 C.发行股票 D.资金流入
3．下列关于减轻通货膨胀不利影响的措施中，正确的是( )。 A．在通货膨胀初期，企业应当缩减投资
B．与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失 C．取得短期负债，保持资本成本的稳定
D．在通货膨胀持续期，企业可以采用比较宽松的信用条件，增加企业债权 4．财务管理的核心是( )。
A．财务规划与预测 B．财务决策 C．财务预算 D．财务控制
5．以下关于财务管理目标的表述，不正确的是( )。
A．企业财务管理目标是评价企业财务活动是否合理有效的基本标准 B．财务管理目标的设置必须体现企业发展战略的意图 C．财务管理目标一经确定，不得改变 D．财务管理目标具有层次性
6．在下列各种观点中，体现了合作共赢的价值理念，有利于企业长期稳定发展的财务 管理目标是( )。
A．利润最大化 B．企业价值最大化 C．每股收益最大化 D．相关利益最大化
7．相对于每股收益最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是( )。 A．没有考虑资金的时间价值 B．没有考虑投资的风险价值 C．不能反映企业潜在的获利能力 D．某些情况下确定比较困难
8．下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是( )。 A．解聘 B．接收 C．激励 D．停止借款
9．下列法律法规同时影响企业筹资、投资和收益分配的是( )。 A．公司法 B．金融法
C．税法 D．企业财务通则
10．在市场经济条件下，财务管理的核心是（ ）。
A.财务预测 B.财务决策 C.财务控制 D.财务分析
二、多项选择题
1．为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施 有( )。
A．所有者解聘经营者 B．所有者向企业派遣财务总监
C．公司被其他公司接收或吞并 D．所有者给经营者以“股票选择权” 2．企业财务管理的基本内容包括( )。
1
A. 筹资决策 B．技术决策 C．投资决策 D．盈利分配决策 3．财务管理的环境包括( )。 A．技术环境 B．经济环境 C．金融环境 D．法律环境
4．以下项目中属于“利润最大化”目标存在的问题有( )。 A．没有考虑利润实现时间和资金时间价值 B．没有考虑风险问题
C．没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系
D．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展
5．以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题有( ABC )。 A．通常只适用于上市公司
B．股价不能完全准确反映企业财务管理状况 C．对其他相关者的利益重视不够 D．没有考虑风险因素
6．下列财务管理的目标当中，考虑了风险因素的有( BCD )。 A．利润最大化 B．股东财富最大化 C．企业价值最大化 D．相关者利益最大化
7．在分配活动中，企业财务管理的核心任务是( )。 A. 确定筹资结构 B. 确定分配规模 C．确定分配方式 D. 确定投资方向
8．利润最大化目标和每股利润最大化目标存在的共同缺陷有( )。 A．没有考虑货币时间价值 B．没有考虑风险因素 C．没有考虑利润与资本的关系 D. 容易导致短期行为
9．企业财务管理总体目标具有代表性的观点主要有( )。 A. 总产值最大化 B. 利润最大化 C．每股盈余最大化 D．财富最大化 10．我国的银行主要包括( )。 A．中央银行 B．商业银行 C．国家政策银行 D. 内部银行 11．下列属于货币市场工具的有( )。 A．股票 B．短期国库券 C．债券 D．回购协议
12．相对于“利润最大化”而言，“股东财富最大化”的主要优点有( )。 A．考虑了风险因素
B．在一定程度上能避免企业追求短期行为
C．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展 D．对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化 三、判断题
1．以“股东财富最大化”作为财务管理的目标可能导致企业短期财务决策倾向，影响 企业的长远发展。 ( )
2．只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带 来社会的进步和发展。 ( )
3．企业价值最大化是现代企业财务管理较为合理的目标。( )
4．企业的理财活动会受到经济波动的影响，比如经济治理紧缩时期，利率下降，企业筹资比较困难。 ( )
5．资本市场的主要功能是实现长期资本融通，其收益较低但风险也不大。 ( )
2
6．融资租赁市场是通过资产租赁实现短期资金融通的市场，它具有融资与融物相结合 的特点，融资期限一般与资产租赁期限一致。 ( )
7.所有者与经营者关心的财务问题，就内容而言是基本一致的。（ ）。
8．金融市场以期限为标准可以分为资本市场、外汇市场和黄金市场。 ( ) 9．各种远期合约、期货、互换、掉期等都属于衍生金融工具。 ( ) 10．通货膨胀会引起企业利润上升，降低企业的资金成本。 ( )
11．通货膨胀期间，企业应当与客户应签定短期购货合同，以减少物价波动造成的损 失。 ( )
12．企业应在萧条期压缩管理费用，集中力量开展营销规划。 ( )
3
参考答案
一、单项选择题 1．答案：D
解析：企业价值最大化同时考虑了资金的时间价值与投资风险因素。 2．答案： D
解析:选项A、B、C属于筹资的主要方式，选项D则比较好地表达了筹资活动的实质。 3．答案：B
解析：为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通 货膨胀初期，货币面临贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与 客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的 稳定。在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务 政策，防止和减少企业资本流失等等。 4．答案：B
解析：财务决策是财务管理五个环节的核心。 5．答案：C
解析：财务管理目标在一定时期内应保持相对稳定，而不是不得改变。 6．答案：D
解析：以相关者利益最大化作为财务管理目标的优点包括：有利于企业长期稳定发 展；体现了多赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；该目标本身是 一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；体现了前瞻性和可操 作性的统一。正因为如此，相关者利益最大化是现代企业财务管理的理想目标。企业应在 相关者利益最大化的基础上，确立财务管理的理论体系和方法体系。 7．答案：D
解析：对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在 评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确， 这也导致企业价值确定的困难，因此选项D正确。企业价值是企业所能创造的预计未来现 金流量的现值，反映了企业潜在的获利能力，考虑了资金的时间价值和投资的风险价值， 因此选项A、B、C错误。 8．答案：D
解析：为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括：(1)限制性借债； (2)收回借款或停止借款。 9．答案：A
解析：金融法影响企业的筹资活动，企业财务通则和税法影响企业的收益分配活动。 10．答案：B
解析: 财务决策是企业财务管理工作的决定性环节，因此财务管理的核心是财务决策。 二、多项选择题 1．答案：ABCD
解析：经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时． 能更多地增加享受成本；而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股 东财富。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本 方式：(1)“股票选择权”方式；(2)“绩效股”形式。选项B的目的在于对经营者予以 监督，为解聘提供依据。 2．答案：ACD
解析：财务管理的内容是财务管理对象的具体化。根据企业的财务活动，企业企业财务管理的基本内容包括：筹资决策、投资决策、盈利分配决策。
4
3．答案：ABCD
解析：四个选项均为财务管理的环境。 4．答案：ABCD
解析：利润最大化是指假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利 于企业利润最大化的方向发展。题目中的四个选项均为该目标存在的问题。 5．答案：ABC
解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感 的反应，股价的高低从某种程度上反映了风险的大小。因此D选项不正确，其他三个选项 均为以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题。 6．答案：BCD
解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感 的反应；“企业价值最大化”目标考虑了风险与报酬的关系；“相关者利益最大化”目标强 调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。只有“利润最大化”没有考 虑风险因素。 7．答案：BC
解析：选项A、D与分配都有一定的联系，但并不是分配活动中财务管理的核心任务。 8．答案：ABD 解析：利润最大化目标没有考虑利润与资本的关系，但每股利润最大化目标考虑了利润与资本的关系，这是两者的主要区别，选项C不符合题意。
9．答案：BCD
解析：关于企业财务目标的综合表述，主要有以下三种观点：利润最大化；每股盈余最大化；财富最大化。
10．答案：ABC
解析：目前，我国银行主要有中国人民银行(中央银行)、两家国家政策银行和一些商业银行。
11．答案：BD
解析：股票和债券属于资本市场工具，选项A和选项C不符合题意。 12．答案：ABD
解析：与利润最大化相比，股东财富最大化的目标，在一定程度上能够避免企业追求 短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要 影响。其他三个选项均为其优点。 三、判断题 1．答案：×
解析：以“股东财富最大化”作为财务管理的目标，在一定程度上能避免企业追求短 期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要 影响。
2．答案：√
解析：这是以利润最大化作为财务管理目标的主要原因之一。以利润最大化作为财务 管理目标，其主要原因有三：一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产 品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；二是在自由竞 争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度 地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
3．答案：√ 解析：利润最大化和资本利润率最大化都没有考虑资金的货币时间价值和风险因素，而且容易导致企业的短期行为。相比较而言，企业价值最大化是一个比较全面的财务管理目标。
4．答案：×
解析：经济治理紧缩时期，社会资金紧张，利率会上升，企业筹资比较困难。
5
5．答案：×
解析：资本市场的收益较高但风险也较大。 6．答案：×
解析：融资租赁市场是通过资产租赁实现长期资金融通的市场，而不是短期资金融通 的市场。
7. 答案：× 解析：所有者关心的财务问题是企业价值的最大化，经营者关心的财务问题是经营者个人收入的最大化。 8．答案：×
解析：金融市场以期限为标准可以分为货币市场和资本市场；以功能为标准，金融市 场可分为发行市场和流通市场；以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场 和黄金市场；按所交易金融工具的属性，金融市场可分为基础性金融市场与金融衍生品市 场；以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融 市场。
9．答案：×
解析：期货属于基本的金融工具。 10．答案：×
解析：通货膨胀会引起利润上升，加大企业的资金成本。 11．答案：×
解析：通货膨胀期间，企业应当与客户签定长期购货合同，以减少物价波动造成的 损失。
12．答案：×
解析：企业应在繁荣期才开展营销规划。
6
习题二 财务管理价值观念
一、单项选择题
1．如果通货膨胀率很低，可用来表现资金时间价值的是( )。 A．企业债券利率 B．金融债券利率
C．政府债券利率 D．公司可转换债券利率
2．一定时期内每期期初等额收付的系列款项是( )。 A．即付年金 B．永续年金 C．递延年金 D．普通年金
3. 某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20 000元用来发放奖金。在存款年利率为10％的条件下，现在应存入( )元。
A．250 000 B. 200 000 C．215 000 D. 300 000
4．年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是( )。
m
A．i＝(1+r／m)-1 B. i＝(1+r／m)-1
mm
C．i＝(1+r／m)- -1 D. i＝l-(1+r／m)-
5．甲某拟存入一笔资金以备3年后使用。假定银行3年期存款年利率为5％，甲某3年后需用的资金总额为34 500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为( )元。
A．30 000 B．29 803．04 C．32 857．14 D．31 500
6．如果某人5年后想拥有50 000元，在年利率为5％、单利计息的情况下，他现在必须存入银行的款项是( )元。
A．50 000 B．40 000 C．39 176．3l D．47 500
7．如果某人现有退休金100 000元，准备存入银行。在银行年复利率为4％的情况下，其10年后可以从银行取得( )元。[（F/P，4%，10）=1.4802443]
A．140 000 B．148 024．43 C．120 000 D．150 000
8．某企业向银行借款100万元，年利率10％，半年复利一次，则该项借款的实际利率是( )。
A. 10％ B. 10.50％ C. 11％ D. 10.25%
9．某人将6 000元存人银行，银行的年利率为10％，按复利计算，则5年后此人可从银行取出( )元。[（F/P，10%，5）=1.6105]
A．9 220 B．9 000 C．9 950 D．9 663
10．某企业拟建立一项基金，每年初投入100 000元，若年利率为10％，5年后该 项基金本利和将为( )元。[(F／A，10％，6)=7.716] A．671 600 B．564 100 C．871 600 D．610 500
11．某公司准备建立一项奖学金，要求每年以提取利息100 000元作为奖学金，如果年利率为5％，则该公司应一次性存入的款项是( )元。
A．1 000 000 B．2 000 000 C．3 000 000 D．162 889．46
12．关于标准离差和标准离差率，下列表述正确的是( )。
7
A．标准离差是各种可能报酬率偏离预期报酬率的平均值
B．如果以标准离差评价方案的风险程度，标准离差越小，投资方案的风险越大 C．标准离差率即风险报酬率
D．对比期望报酬率不同的各个投资项目的风险程度，应用标准离差率 13.那些影响所有公司的因素引起的风险称为( )。 A．公司特有风险 B．经营风险 C．财务风险 D．市场风险 14.企业的财务风险是指（ ）。
A. 因还款而增加的风险 B. 筹资决策带来的风险 C. 因生产经营变化带来的风险 D. 外部环境变化风险 二、多项选择题
1．企业因借款而增加的风险称为( )。 A. 经营风险 B．财务风险 C. 市场风险 D．筹资风险
2．考虑风险因素后，影响投资报酬率变动的因素有( ) A．无风险报酬率 B．风险报酬系数 C．投资年限 D．标准离差率
3．按照支付的次数和支付的时间不同，年金可分为( )。 A．普通年金 B．即付年金 C. 递延年金 D．永续年金 4．永续年金的特点有( )。
A．没有终值 B．期限趋于无穷大 C．只有现值 D．每期等额收付
6．在复利计息方式下，影响复利息大小的因素主要包括( )。 A. 计息频率 B. 资金额 C．期限 D．利率 7．下列属于年金特点的有( )。 A．每次发生的金额相等 B．每次发生的时间间隔相同
C．每次发生的金额必须相等，但每次发生的时间间隔可以不同 D．每次发生的金额可以不相等，但每次发生的时间间隔必须相同 8．可以用来衡量风险大小的指标有( )。 A. 无风险报酬率 B．期望值 C．标准差 D．标准离差率
9．下列因素引起的风险中，可以分散的有( )。
A．通货膨胀 B．某公司工人罢工 C．公司在市场竞争中失败 D．新产品开发失败 10．普通年金终值系数表的用途有( )。
A．已知年金求终值 B．已知终值求年金
C．已知现值求终值 D. 已知终值和年金求利率
11．A项目的确定报酬率为10％。B项目的报酬率有两种可能：一是有50％的可能性获得30％的报酬率，二是有50％的可能性亏损10％。则不列说法正确的有( )。
A. B项目的期望报酬率为10％ B．A项目风险小于B项目
8
C．投资者绝不可能选择B项目
D. 投资B项目获得的实际报酬可能大大超过A项目 三、判断题
1．即使只有一笔款项的发生额不相等，该款项系列也不能称为年金。 ( ) 2．没有经营风险的企业，也就没有财务风险。（ ） 3．没有财务风险的企业，也就没有经营风险。 ( )
4．一年复利多次时，实际利率大于名义利率；多年复利一次时，实际利率小于名义利率。 ( )
5．普通年金现值系数加1等于同期、同利率的预付年金现值系数。 ( )
6．在现值及期限一定的情况下，利率越高，终值越大；在终值及期限一定的情况下，利率越高，现值越小。 ( )
7．递延年金终值的大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。 ( ) 8．当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。 ( )
9．由于风险可能给企业的生产经营带来超出预期的损失，所以，在财务管理中，风险越小越好。 ( )
10．风险只能带来损失，而不能带来收益。( )
11.风险的存在导致报酬率的不确定，所以，企业在财务管理中，一定要选那些风险小的项目。 ( )
12.对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。 ( )
13．风险收益率越高，投资收益率越大。( ) 四、计算分析题
1．A公司拟投资于一项目，期望在第5年末使原投入的资金价值达到5 000万元，假定该项目的投资报酬率为10％，要求计算A公司现在应投入的资金数额。[(P／F，10％，5)= 0．6209]
2.B公司向保险公司借款，预计10年后还本付息总额为800 000元。为归还这笔借款，B公司拟在各年提取相等数额的基金。假定银行的借款年利率为10％。[(F／A，10％，10)= 15．937]
要求：
(1)如果B公司每年年末提取该项基金，计算每年应提取的基金额。 (2)如果B公司每年年初提取该项基金，计算每年应提取的基金额。
3.C企业拟采购一套设备，供应商开出的付款条件是：自第3年初开始，每年付款20 000元，连续支付5年。假定市场利率为10％，企业购买该设备相当于现在一次性付款额为多少? [(P／A，10％，5)=3．7908，(P／F，10％，1)=0．9091，(P／A，10％，6)=4．3553 ，(P／A，10％，1)=0.9091]
4.某投资者购买D公司发行的面值1 000元、期限为5年期的债券，其年利率为8％。要求：分别计算每年计息一次、每年计息两次的实际利率及其本利和。[（F/P，8%，5）=1.469，（F/P，4%，10）=1.480]
5.某人向银行存款10 000元，期限5年。在复利情况下，银行利率为多少时，年后能够得到15 000元?[ (F／P，8%，5)=1.4693，(F／P，9%，5)=1.5386]
6.丙公司现有A、B两个投资项目，它们的投资报酬情况与市场销售状况密切相关，有关资料见下表：
9
市场销 售情况 概率 A项目 报酬率 B项目 报酬率 很好 ％ 一般 ％ 很差 ％ 305020 30％ 10％ -15％ 20％ 10％ 5％ 要求：
(1)计算A项目的期望值、标准差和标准离差率； (2)计算B项目的期望值和标准差和标准离差率；
(3)假定丙公司规定，任何投资项目的期望报酬率都必须在10％以上，且标准离差率不得超过1，请问丙公司应该选择投资哪一个项目?
10
参考答案
一、单项选择题
1.答案：C
解析：本题几个选项中，政府债券的风险最小。因为资金时间价值是没有风险、没有通货膨胀时的平均资金利润率，政府债券可以表示资金时间价值。但是，如果存在通货膨胀，政府债券的利率中也包括通货膨胀补偿率，此时它就不能代表资金时间价值的大小。
2. 答案：A
解析：从即付年金的定义可以知道答案。正确解答本题的关键是把握“期初”两个字。 3.答案：B
解析：本题是一个求永续年金的问题，应存入的款项＝20 000／10％＝200 000元。这个问题也可以这样来理解：如果你存人银行200 000元，在利率为10％的情况下，每年肯定可以获得20 000元(即200 000 ×10％)的利息用来发放奖学金，而本金不动，当然可以无限期地支付下去。
4.答案：A
解析：参看教材上的公式。 5.答案：A
解析：目前需存入的资金＝34 500／(1+3×5％)＝30 000元。 6.答案：B
解析：本题是一个求单利现值的问题在存入的款项＝50 000／(1+5×5％) ＝40 000元。 7.答案：B
10
解析：本题是一个求复利终值的问题。存入的款项＝100 000×(1+4％)＝148 024．43元。
8.答案：D
解析：由于是半年复利一次，实际利率肯定大于10％，答题时可迅速排除选项A和选项
2
B。实际利率＝(1+5％)-l＝10．25％，故选项D正确。
9.答案：D
解析：本题是一个求复利终值的问题。已知复利现值和利率求复利终值，应使用复利终
5
值系数进行计算。可从银行取出的金额＝6 000×(1+10％)＝9 663(元)。
10.答案：A
解析：本题系求即付年金的终值。该基金本利和＝100 000×[(F／A，10％，5+1) -1]＝100 000×(7．716-1)＝671 600(元)。 11.答案：B
解析：本题系求永续年金的现值。需一次性存入的款项＝100 000／5％＝2 000 000元。 12.答案：D
解析：选项A中的预期报酬率与期望报酬是两个完全不同的概念，期望报酬率是预期报酬率的期望值；选项B所述恰好相反，不正确；风险报酬率是市场平均报酬率与无风险报酬率之差，与标准离差率是两个完全不同的概念，选项C也不正确。
13.答案：D
解析：市场风险是指由那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。
14.答案：B
解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险。
11
二、多项选择题 1.答案：B、D
解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险。 2.答案：A、B、D
解析：投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬系数×标准离差率。
3.答案：A、B、C、D
解析：普通年金发生在每期期末；即付年金发生在每期期初；递延年金自第二年或第二年以后开始发生；永续年金的期限无穷大，上述四个选项均正确。
4.答案：A、B、C、D
解析：请参见永续年金的定义
6.答案：A、B、C、D
n
解析：根据公式I＝(1+i)×P，可以得出答案。同时，计息频率越高，复利次数越多，复利息越大，故本题所有选项均正确。
7.答案：A、B
解析：根据年金的定义可以得出选项A、B是正确的。 8.答案：C、D
解析：在期望值相同的情况下，可以用标准差来反映项目风险的大小；在期望值不同的情况下，只能用标准离差率来反映项目风险的大小。
9.答案：B、C、D
解析：选项A属于市场风险，不可分散。 10.答案：A、B、D
解析：该题答案可以借助年金终值的计算公式分析得到。 11.答案：A、B、D
解析：A项目的报酬是确定的，根据风险反感理论，A项目比B项目好；B项目的风险是客观存在的，其风险也比较大，但这并不能阻碍那些愿意获得高报酬的冒险者去投资B项目。
三、判断题 1.答案：对
解析：年金是指等额、定期的系列收支。 2.答案：错
解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险，它和经营风险没有必然关系。
3.答案：错
解析：在市场经济条件下，所有的企业都有经营风险。 4.答案：对
解析：这是由于复利的作用而产生的现象。 5.答案：错
解析：普通年金现值系数加1、期数减1才等于同期、同利率的预付年金现值系数。 6.答案：对
解析：在期限一定的情况下，终值与利率呈正向变化，现值与利率呈反向变化。 7.答案：对
解析：教材之所以未讲解递延年金终值的计算方法，原因就在这里。 8.答案：对
解析：当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，使用借入资金获得的利润，除了
12
补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润率提高。
9.答案：错
解析：风险与收益是相对应的，风险越小，收益也会越小。风险是客观存在的，管理者愿意冒多大的风险，应由管理者根据风险与收益的权衡来决定。
10.答案：错
解析：风险既可能带来损失，也可能带来收益。 11.答案：错
解析：取舍一个项目，不仅要看风险的大小，而且还要看收益的大小。项目的决策过程，实质是一个风险与收益权衡的过程。
12.答案：对
解析：一般情况下，在方案的期望值不相等的情况下，才使用标准离差率衡量方案风险的大小，但在期望值相同的情况下也可以使用。
13.答案：对
解析：因为投资收益率＝无风险报酬率+风险收益率，故上述说法正确。 四、计算分析题 1.答案：
该公司现应投入的资金数额 ＝5 000×(P／F，10％，5) ＝5 000×0．6209 ＝3 104．5(万元)
解析：本题是求一次性收付款的复利现值。 2.答案：
(1)年偿债基金
＝800 000／(F／A，10％，10) ＝800 000／15．937 ＝50 197．65(元) (2)年偿债基金
＝800 000／[(F／A，10％，10)×(1+10％)] ＝800 000／(15．937×1．1) ＝45 634．23(元)
解析：本题第一步是计算年偿债基金，实质上是已知普通年金终值，求年金，即普通年金终值的逆运算。本题第二问实质上是已知即付年金的终值，求年金，即即付年金终值的逆运算。
3.答案：
方法一：购买该设备相当于现在一次性付款额 ＝20 000 ×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1) ＝20 000×3．7908×0．9091 ＝68 924．33(元)
方法二：购买该设备相当于现在一次性付款额 ＝20 000[(P／A，10％，6)-(P／A，10％，1)] ＝20 000×[4．3553-0．9091] ＝68 924(元)
方法三：由于自第3年初开始每年发生相等金额的支付，可以将3年以后发生的年金视作即付年金，先折现至第3年初，然后再折现2年。
13
购买该设备相当于现在一次性付款额
＝[20 000×(P／A，10％，5)×(1+10％)]×(P／F，10％，2) ＝20 000×3．7908×(1+10％)×0．8264 ＝68 919．78(元)
解析：首先要明确本题的要求是求现值；其次要明确本题支付款项的方式属于递延年金；还有关键的一点需要明确，由于年金是从第3年初开始支付(也就是自第2年末开始支付)，因此，递延期为1年。有必要说明，递延年金的三种计算方法在计算结果上存在微小误差，原因是各现值系
数均为四舍五人后的结果。 4.答案：
(1)每年计息一次
实际利率等于名义利率，均为8％。
5
本利和(F)＝1 000×(1+8％)＝1 469 (2)每年计息两次
2
实际利率(i)=(1+8%/2)-1=8.16%
10
本利和(F)＝1 000×(1+4%)＝1 480 (元)
解析：本题的关键是考核名义利率与实际利率之间的转换。值得注意的是，正如本题答案所示的那样，在名义利率与实际利率不同的情况下，既可以用名义利率计算终值(或现值)，也可以用实际利率计算终值(或现值)。
5.答案：
15 000＝10 000×(F／P，i，5) 得：(F／P，i，5)＝1．5
设终值系数1．5对应的利率为X，查 复利终值系数表，有： 8％ 1．4693 X 1．5 9％ 1．5386
9％-X 1．5386-1．5 9％-8％ 1．5386-1．4693 解得，X＝8．443％。
解析：本题属于普通复利问题，要求根据条件计算利率。由于复利终值表查不到系数1．5对应的利率，则应用内插法求解。
求解本题时，既可以使用复利终值系数，也可以使用复利现值系数。 6.答案：
(1)计算A项目的期望值和标准差
A项目的期望值＝30％×30％+50％×10％+20％×(-15％)＝11％
22
A项目的标准差＝[30％×(30％-11％)+50％×(10％-11％) +20％×(-15％21/2
-11％)]
＝15. 62％
A项目的标准离差率=1．42
(2)计算B项目的期望值和标准差
B项目的期望值＝30％×20％+50％×10％+20％×5％＝12％
22
B项目的标准差＝[30％×(20％-12％) +50％×(10％-12％)+20％×(5％21/2
-12％)]
14
＝5．58％
B项目的标准离差率＝5．58％／12％ ＝0．465
(3)根据丙公司设定的项目选择标准，尽管A项目的期望报酬率满足丙公司的要求，但标准离差率太高，风险太大，不符合要求，不宜选取；B项目的期望报酬率和标准离差率均符合丙公司设定的投资标准，丙公司应该选取B项目。
解析：本题的主要考点是各种风险衡量方法的计算，以及通过比较风险和收益做出决策。
15
习题三 财务分析与考核
一、单项选择题
1．短期债权人在进行企业财务分析时，最为关心的是( )。 A．企业获利能力 B．企业支付能力 C．企业社会贡献能力 D．企业资产营运能力
2．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是( )。 A．企业资产流动性很强 B．企业短期偿债能力很强 C．企业短期偿债风险很大 D．企业流动资产占用过多 3．下列对产权比率与权益乘数的关系表述正确的是( )。 A．产权比率×权益乘数=1
B．权益乘数=1／(1一产权比率)
C．权益乘数=(1+产权比率)／产权比率 D．权益乘数=1+产权比率
4．最关心企业偿债能力的是( )。 A．所有者 B．债权人 C．经营决策者
D. 政府经济管理机构
5．在下列指标中，属于杜邦分析体系起点的指标是( )。 A．销售净利率 B．总资产周转率 C．权益乘数 D．净资产收益率
6．下列各项中，属于财务分析方法局限性的是( )。
A．财务指标体系不严密 B．没有考虑环境变化的影响 C．财务指标评价标准不统一 D．报表数据的可靠性问题 7．对权益乘数描述正确的是( )。 A．资产负债率越高，权益乘数越低 B．资产负债率越高，权益乘数越高
C．权益乘数高，说明企业的负债程度比较低 D．权益乘数高，给企业带来的风险小
8．在下列财务业绩评价指标中，属于企业盈利能力基本指标的是( )。 A．营业利润增长率 B．总资产报酬率 C．总资产周转率 D．利息保障倍数
9．某企业的产权比率为3／4，则该企业的权益乘数为( )。 A．4／3 B．7／4 C．7／3 D．3／4
10．若企业税后利润为150万元，所得税税率为25％，利息费用50万元，则该企业的 已获利息倍数为( )。
A．1．75 B．3．75 C．4 D．5
11．用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是( )。 A．净利润 B．营业利润 C．利润总额 D．息税前利润
12．下列指标中，主要用来说明获利能力的是( )。 A．权益乘数 B．每股账面价值
16
C．每股盈余 D．产权比率
13．企业增加速动资产，一般会使企业产生的经济现象是( )。 A．降低企业的机会成本 B．提高企业的机会成本 C．增加企业的财务风险 D．提高流动资产的收益率
14．某企业应收账款年周转次数为9次(假设一年按360天计算)，则应收账款周转天 数为( )。
A．30天 B．40天 C．80天 D．240天
15. 某企业的流动资产由现金、应收账款和存货构成。如果流动比率等于2，速动比率等于l，应收账款占流动资产的30％，则现金在流动资产中的比重为( )。
A．10％ B. 20％ C．30％ D．50％ 16．产权比率与权益乘数的关系是( )。 A．产权比率×权益乘数＝1 B．权益乘数＝1÷(1-产权比率)
C．权益乘数＝(1+产权比率)÷产权比率 D. 权益乘数＝1+产权比率
17．以下等式不正确的是( )。 A．资产净利率＝销售净利率×资金周转率 B．净资产收益率＝销售净利率×权益乘数
C．速动比率＝(流动资产-存货-待摊费用-待处理流动资产损失)÷流动负债 D. 权益乘数＝1÷(1-资产负债率)
18．下列各项中，关于每股收益的说法正确的是( )。 A．每股收益高则每股股利也高 B．每股收益高则股票市盈率就低 C．每股收益包含了股票中的风险因素
D．每股收益是衡量上市公司获利能力时最常用的财务分析指标 19．杜邦分析法主要用于( )。
A. 企业偿债能力分析 B. 企业盈利能力分析 C. 企业资产管理能力分析 D. 财务综合分析
二、多项选择题
1．在上市公司基本财务分析中，管理层讨论与分析企业未来发展前瞻性信息的 有( )。
A．分析所处行业的发展趋势及企业面临的市场竞争格局 B．关注企业未来发展的机遇和挑战 C．企业经济活动产生的现金流量的构成
D．企业实现未来发展战略所需要资金需求和使用计划 2．企业财务分析的意义包括( )。
A．评价企业发展趋势 B．可以挖掘企业潜力
C．判断企业家的财务实力 D．评价和考核企业经营业绩 3．可以衡量短期偿债能力的指标有( )。 A．流动比率 B．速动比率
C．资产负债率 D．应收账款周转率
4. 某企业流动比率为2．5，存货与流动负债之比为1．2，待摊费用与待处理流动资产
17
损失为0，则下列说法正确的有( )。
A．存货占流动资产的48％ B．速动比率为1．3 C．营运资金大于0 D. 企业的偿债能力很强 5．企业的应收账款周转率较高，说明( )。 A．收账迅速，账龄较短
B．资产流动性强，短期偿债能力强 C．可以减少收账费用和坏账损失 D．信用政策比较严格
6.反映企业销售业务盈利能力的利润指标主要是( )。 A．主营业务利润 B．营业利润 C．利润总额 D. 净利润
7．影响净资产收益率的因素有( )。 A．资产周转率 B．资产负债率
C．销售净利率 D．流动负债与长期负债的比率 8．影响总资产报酬率的因素主要有( )。 A．产品的售价 B. 单位产品成本的高低 C．产销产量 D．所得税税率
9. 企业提高主营业务利润率的途径主要有( ) 。 A．扩大主营业务收入 B．适当增加负债 C．降低成本与费用 D．降低所得税率
10．在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转率该指标上升的经济业务包括( )。
A．用现金偿还负债 B．借人一笔短期借款
C．用银行存款购人一台设备 D．用银行存款支付一年电话费
11．从杜邦分析体系可知，下列各项中，属于提高权益净利率的途径的是( )。 A．加强负债管理，降低负债比率 B．加强成本管理，降低成本费用 C．加强销售管理，提高销售利润率 D．加强资产管理，提高资产周转率 12.净资产收益率可以综合反映企业的( )。 A．盈利能力 B．短期偿债能力 C．长期偿债能力 D．营运能力
13．以下指标中，能够更直接地反映销售获利能力的有( )。 A．净资产收益率 B．总资产收益率 C．主营业务利润率 D. 营业利润率
14. 以下指标可以衡量企业发展能力大小的有( )。 A．总资产增长率 B．销售增长率 C．销售利润率 D. 净资产收益率
15. 以下指标中，直接受主营业务收入影响的指标有( )。 A. 应收账款周转率 B. 存货周转率 C．流动资产周转率 D. 固定资产周转率
16．影响上市公司市盈率的因素主要包括( )。
A．市盈率很低则风险很小 B．上市公司盈利能力的成长性 C．投资者所获得报酬率的稳定性 D．市盈率也受利率水平变动的影响 17.下列分析方法中，属于财务综合分析方法的有( )。 A．趋势分析法 B．杜邦分析法
18
C．因素分析法 D．沃尔比重分析法
18．下列各项中，能同时影响流动比率和速动比率的经济业务有( )。 A．采购原材料 B．偿还短期借款
C．以银行存款购买国债 D．以银行存款购买固定资产 19．沃尔综合评分表的财务比率包括( )。 A．资产／固定资产 B．净利润／总资产 C．销售收人／应收账款 D．净利润／普通股股数
三、判断题
1．对投资者来说，每股收益是企业经营综合性的管理概念。 ( )
2．与产权比率比较，用资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是揭示主权资本对偿债 风险的承受能力。 ( )
3．每股收益指标在不同行业、不同规模的上市公司之间不具有可比性。 ( ) 4．在其他条件不变的情况下，权益乘数越大则财务杠杆系数越大。 ( ) 5．如果利息保障倍数低于1，则企业一定无法支付到期利息。 ( ) 6．每股净资产是每股市价与每股收益的比值。 ( )
7．财务管理的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益反映了企业总资产的获利能 力。 ( )
8．在采用因素分析法时，既可以按照各因素的依存关系排列成一定的顺序并依次替 代，也可以任意颠倒顺序，其结果是相同的。 ( )
9．既是企业获利能力指标的核心，也是杜邦财务分析体系的核心指标的是净资产收 益率。 ( )
10．每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增长或减少。 ( ) 11．每股净资产是指企业账面资产价值与发行在外的普通股股份之间的比率。 ( ) 12．财务分析的相关比率是某项财务活动中所费与所得的比率。 ( )
13．资产负债率与产权比率的区别在于，前者侧重于揭示财务结构的稳健程度，后者 侧重于分析债务偿还安全的物质保障程度。 ( )
14．产权比率越低，偿债的保障程度越高，所以企业应尽量降低产权比率。 ( )
四、计算分析题
1．A公司的流动资产由速动资产和存货构成。已知年初存货为290万元，年初应收账款为250万元；年末流动比率为3，年末速动比率为l．5，存货周转率为4次，且年末流动资产余额为540万元(注意，一年按照360天计算)。
要求：
(1)计算该公司年末流动负债余额；
(2)计算该公司存货年末余额和年平均余额； (3)计算该公司本年销货成本；
(4)假定本年营业收入为1 920万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。
2．某公司2007年有关资料如下：
(1)年初资产500万元，年末资产总额400万元，资产周转率0．6次。
(2)2008年有关财务资料如下：年末流动比率2，年末速动比率1．2，存货周转率5次，年末资产总额400万元，年末流动负债70万元，年末长期负债70万元，年初存货60万元，
19
2008年销售净利率为21％，资产周转率0．8次。该企业流动资产只包括货币资金，应收账款和存货。
要求：
(1)计算该企业2008年年末流动资产总额、年末资产负债率和净资产收益率； (2)计算该企业2008年年末存货、销售成本和销售收入；
(3)运用差额分析法计算2008年与2007年相比，资产周转率与平均资产变动对销售收入的影响。
3．某公司2008年度的资产负债表如下：
资产负债表
2008年l2月31日 单位：万元
资 产 流动资产： 货币资金 短期投资 应收账款净额 预付账款 存货 待摊费用 流动资产合计 长期投资 固定资产净值 无形资产 资产总计
年初数 680 40 600 200 (1) 年末数 720 40 600 200 13 040 负债及所有者权益 流动负债： 短期借款 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计 长期负债 所有者权益： 实收资本 未分配利润 所有者权益 负债及所有者权益总计 年初数 720 年末数 1 120 1 440 1 480 1 440 1 600 2 040 2 400 200 240 5 840 (7) 3 760 4 760 (4) 400 (5) (6) 4 000 400 (9) (10) 14 000 (8) 4 260 (2) 6 060 6 500 未交税金 12 600 15 400 26 000 (3) 1 560 1 560 盈余公积 注：利润表反映该公司本年度的销售净额为32 800万元，销售成本为l8 400万元。 要求：
(1)填列上表中括号内的数字；
(2)计算2008年度的流动比率、速动比率、资产负债率； (3)计算2008年度的应收账款周转率、存货周转率。
4．某公司2008年度有关财务资料如下： (1)2008年度简化资产负债表
简化资产负债表 单位：万元
资 产 现金及有价证券 应收账款 存货 其他流动资产 长期资产 资产总额 年初数 510 230 160 210 年末数 650 280 190 140 负债及所有者权益 负债总额 所有者权益总额 年初数 740 年末数 1 340 1 680 1 730 1 3lO 1 810 2 420 3 070 负债及所有者权益总额 2 420 3 070 20
(2)其他资料如下：2008年实现主营业务收人净额4 000万元，销售成本2 600万元， 管理费用540万元，销售费用60万元，财务费用180万元。其他业务利润80万元，所得 税率30％。
(3)2007年有关财务指标如下：主营业务净利率11％，总资产周转率l．5，权益乘数1．4。 要求：
(1)运用杜邦财务分析体系，计算该公司2008年的净资产收益率； (2)采用连环替代法，分析2008年净资产收益率指标变动的具体原因。
5．已知M公司2008年度简化的资产负债表如下所示：
资产负债表
M公司 2008年12月31 日 单位：万元 资 产 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产合计 200 负债及所有者权益 应付账款 长期负债 实收资本 留存收益 400 400 400 负债及所有者权益合计 相关财务指标如下：
(1)总资产周转率(总资产按照年末数计算)为2．5次； (2)销售毛利率为l0％；
(3)长期负债与所有者权益之比为0．5；
(4)应收账款周转期18天，存货周转率(存货按照年末数计算)为9次；
要求：利用上述已知财务指标的资料，填充该公司资产负债表的空白部分，并列示出 计算过程。
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参考答案
一、单项选择题 1．答案：B
解析：本题的考点是财务分析不同主体对企业进行财务分析的不同侧重点。企业债权 人最为关心的是企业是否有足够的支付能力，以保证其债务本息能够及时、足额 偿还。
2．答案：C
解析：速动比率是用来衡量企业短期偿债能力的指标，一般来说速动比率越高，反映 企业短期偿债能力越强，企业的短期偿债风险越小；反之，速动比率越低，反映企业短期 偿债能力弱，企业的短期偿债风险大。 3．答案：D
解析：权益乘数=资产／所有者权益=(负债+所有者权益)／所有者权益=1+负债／ 所有者权益，而产权比率=负债／所有者权益，所以权益乘数=1+产权比率。 4．答案：B
解析：由于债权人对其本金安全性最为关心，故其最关注企业偿债能力的大小。 5．答案：D
解析：杜邦分析体系是利用主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济 效益进行综合系统分析评价的方法，净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是 杜邦分析体系的起点，选项D是正确的。 6．答案：B
解析：选项B是正确选项，A、C选项属于财务分析指标的局限性的内容。选项D属 于资料来源局限性的内容。 7．答案：B
解析：权益乘数是资产与所有者权益的比值，权益乘数主要受资产负债率指标的影 响。资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业负债程度比较高，给企业带来了较多的 杠杆利益，同时，也带来了较大的风险，选项B是正确的。 8．答案：B
解析：财务业绩评价指标中，企业盈利能力的基本指标包括净资产收益率、总资产收 益率和总资产报酬率。营业利润增长率是企业经营增长的指标；总资产周转率是企业资产 质量的基本指标；利息保障倍数是反映企业长期偿债能力的基本指标。 9．答案：B
解析：权益乘数=1+产权比率=1+3／4=7／4。 10．答案：D
解析：税前利润=150／(1—25％)=200(万元)，已获利息倍数=息税前利润／利息费用=(200+50)／50=5。 11．答案：D
解析：本题的考核点是总资产报酬率的计算。总资产报酬率是反映企业资产综合利用 效果的指标，也是衡量企业利用债权人资金和股东资金取得盈利的能力的重要指标，其分 母是总资产，资金来源包括债权人和股东，为了与分母口径一致，分子也应是利润总额加 利息费用，所以是息税前利润。 12．答案：C
解析：每股盈余越高，企业的获利能力越强，因此答案是C。 13．答案：B
22
解析：一般来说企业资产的流动性越强，收益性越差。增加速动资产，会使企业增加 机会成本，即占用资金丧失的其他收益。 14．答案：B
解析：应收账款周转天数=360／9=40(天)。 15．答案：B
解析： (现金+应收账款)÷流动资产＝1÷2＝50％，由于应收账款占流动资产的30％，现金在流动资产中的比重＝50％-30％＝20％，选项B正确。 16．答案：D
解析：1+产权比率＝1+负债+权益＝资产÷权益＝权益乘数，选项D正确。 17．答案：B
解析：净资产收益率＝资产净利率×权益乘数。 18．答案：D
解析：每股收益是衡量上市公司获利能力时最常用的财务分析指标，它反映了股票的 获利水平；每股收益不反映股票所含有的风险；每股收益高，不一定意味着多分股利，还 要看公司的股利政策；每股收益高，若股价上涨更快，市盈率会提高。 19．答案：D
解析：杜邦分析法是一种综合财务分析法，而非专门分析方法。
二、多项选择题 1．答案：ABD
解析：在上市公司基本财务分析中，管理层讨论与分析企业未来发展前瞻性信息包 括：分析所处行业的发展趋势及企业面临的市场竞争格局；关注企业未来发展的机遇和挑 战；企业实现未来发展战略所需要资金需求和使用计划；关注企业所面临的风险因素，针 对自身特点进行风险揭示，并采取相应的措施。 2．答案：ABD
解析：财务分析的意义主要体现在：可以判断企业的财务实力、可以评价和考核企业 的经营业绩、可以挖掘企业潜力、可以评价企业的发展趋势。 3．答案：A、B 解析：资产负债率衡量的是企业的长期偿债能力，应收账款周转率衡量的是企业的营运能力，选项C和选项D均不正确。 4．答案：A、B、C
解析：存货占流动资产的百分比＝1．2÷2．5＝48％，选项A正确；速动比率＝2．5-1．2＝1．3，选项B正确；营运资金＝流动资产-流动负债，由于流动资产大于流动负债，营运资金大于零，选项C正确。 5．答案：A、B、C、D
解析：选项A、B、C，教材中均有直接的答案。一般地，如果企业的应收账款周转率较高，说明企业的信用政策比较严(例如，给予客户的信用期较短)，故选项D也符合题意。 6．答案：A、B
解析：利润总额和净利润均包含非销售因素，不能准确反映销售业务的获利水平，选项C和选项D不符合题意。 7．答案：答案：ABC
解析：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数，而权益乘数=1／(1一 资产负债率)。
8．答案：A、B、C、D
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解析：上述四个因素均会影响净利润，从而会影响总资产报酬率。 9．答案：A、C 解析：增加负债会增加利息支出，导致净利润降低，主营业务净利率会降低，选项B不正确；降低所得税率会提高主营业务净利率，但由于所得税率并不是企业所能控制的因素，故也不是企业所能采取的途径，选项D不正确。 10．答案：AD
解析：选项AD选项都会使资产减少，从而会使总资产周转率上升；选项B会使资产 增加，因而会使总资产周转率下降；选项C没有影响。 11．答案：BCD
解析：权益净利率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。加强成本管理，降低成 本费用、加强销售管理，提高销售利润率可使销售利润率提高；加强资产管理，提高资产 周转率，可使总资产利润率提高。BCD选项均可以提高权益净利率。加强负债管理，降低 负债比率不能降低权益净利率，还可能使权益净利率提高。 12．答案：A、C、D
解析：从净资产收益率的分解指标可以看出，净资产收益率并不能反映短期偿债能力，但由于引入了资产负债率，它可以反映长期偿债能力。 13．答案：C、D
解析：利润总额和净利润中均含有非销售利润因素，不能很好地反映销售获利能力，故选项A、B不正确。
14．答案：A、B
解析：销售利润率和净资产收益率均是反映企业盈利能力的指标，故选项C、D 不正确。
15．答案：A、C、D
解析：存货周转率＝主营业务销售成本／平均存货，与主营业务收入无关，选项B不符合题意。
16．答案：BCD
解析：影响上市公司市盈率的因素主要包括：上市公司盈利能力的成长性、投资者所 获得报酬率的稳定性、市盈率也受利率水平变动的影响。市盈率高说明投资者对该公司的 发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股 票的市盈率通常要高一些。但是，如果某一种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有 较高的投资风险。所以，市盈率很低则风险很小是不正确的。 17．答案：BD
解析：杜邦分析法、沃尔比重评分法属于财务综合分析法。 18．答案：AD
解析：选项B阐述的经济业务是速动资产之间的变化，既不影响流动资产，也不影响 速动资产和流动负债，所以流动比率和速动比率都不变；选项c阐述的经济业务会使速动 资产减少，但流动资产和流动负债不变，因此会使速动比率下降，但不影响流动比率。 19．答案：AC
解析：沃尔评分法选择了七种财务比率，包括：流动比率、净资产／负债、资产／固定 资产、销售成本／存货、销售收A．／应收账款、销售收入／固定资产、销售收入／净资产等七项指标，选项AC是正确选项。
三、判断题 1．答案：×
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解析：对投资来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增 长或减少。人们将每股收益视为企业能否成功地达到其利润目标的计量标志，也可以将其 看成一家企业管理效率、盈利能力和股利来源的标志。 2．答案：×
解析：产权比率与资产负债率对评价企业偿债能力的作用基本相同，主要区别是：资 产负债率侧重于债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健 程度及主权资本对偿债风险的承受能力。 3．答案：×
解析：每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可 比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛地加以引用。此指标越大，盈利能力越 好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。 4．答案：√
解析：权益乘数是表示企业负债程度的，权益乘数越大，资产负债率越高，负债程度 越高，财务杠杆系数越大。 5．答案：×
解析：从长远看，已获利息倍数要大于1，企业才有偿还利息费用的能力。但在短期 内，在已获利息倍数低于1的情况下企业仍有可能支付利息。这是因为有些费用如折旧、 摊销等不需要当期支付现金。 6．答案：×
解析：每股净资产又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股数之间 的比率，每股市价与每股收益的比值是市盈率。
7．答案：×
解析：财务管理的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益反映了企业所有者投入 资本的获利能力，而不是企业总资产的获利能力。 8．答案：×
解析：应用因素分析法应注意因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连 环性、计算结果的假定性。因素分析法所计算的各因素变动的影响数会因替代计算顺序的 不同而有差别。 9．答案：√
解析：净资产收益率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。净资产收 益率表明投资者投入资本创造收益的好坏程度。通常，净资产收益率越高，表明投资收益 的能力越强。 10．答案：√
解析：对投资者来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的 增长或减少。人们一般将每股收益视为企业能否成功地达到其利润目标的计量标志，也可 以将其看成一家企业管理效率、盈利能力和股利来源的标志。 11．答案：×
解析：每股净资产，又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股份之 间的比率。该项指标显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价 值。这里所说的账面净资产是指企业账面上的企业总资产减去负债后的余额，即股东权益 总额。
12．答案：×
解析：在财务分析的比率分析法中，相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项 目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相关关系。某项财务活动所费与所得的比率
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属于财务分析的效率比率。 13．答案：×
解析：资产负债率与产权比率的区别是：前者侧重于分析债务偿还安全的物质保障程 度，后者侧重于揭示财务结构的稳健程度。 14．答案：×
解析：产权比率是企业所有者对权益人权益的保障程度，产权比率越低，表明企业的 长期偿债能力越强。但是，产权比率过低，说明财务杠杆的利用程度不充分，不一定好。
四、计算分析题 1．答案：
(1)计算该公司年末流动负债余额 年末流动负债余额=540／3=180(万元) (2)计算该公司存货年末余额和年平均余额 存货年末余额=540—180×1．5=270(万元) 存货年平均余额=(290+270)／2=280(万元) (3)计算该公司本年销货成本
本年销货成本=280×4=1 120(万元) (4)计算该公司应收账款周转期
应收账款年末余额=540—270=270(万元) 应收账款平均余额=(250+270)／2=260(万元) 应收账款周转期=260×360／1 920=48．75(天) 2．答案：
(1)计算该企业2008年年末流动资产总额、年末资产负债率和净资产收益率 年末流动资产=70×2=140(万元) 年末资产负债率=(70+70)／400=35％ 权益乘数=1／(1—35％)=1．54
净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 =21％×0．8×1．54 =25．87％
(2)计算该企业2008年年末存货、销售成本和销售收入 2008年年末存货=140—1．2×70=56(万元) 年平均存货=(60+56)／2=58(万元)
2008年销售成本=年平均存货×存货周转率=58×5=290(万元) 2008年销售收入=资产周转率×年平均资产总额 =0．8×400 =320(万元)
(3)计算2008年与2007年相比，资产周转率与平均资产变动对销售收入的影响 2007年销售收人=资产周转率×平均资产总额 =0．6×(500+400)／2 =0．6×450 =270(万元)
资产周转率的提高对销售收入的影响=(0．8—0．6)×450=90(万元) 平均资产总额的下降对销售收入的影响=0．8 ×(400—450)=-40(万元)
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3．答案：
(1)填列表中括号内的数字
资产负债表
2008年l2月31 日 单位：万元
资 产 流动资产： 货币资金 短期投资 应收账款净额 预付账款 存货 待摊费用 流动资产合计 长期投资 固定资产净值 无形资产 资产总计
年初数 年末数 负债及所有者权益 流动负债： 年初数 720 年末数 1 120 680 720 短期借款 40 40 应付账款 4 260 (2)4 980 预收账款 600 600 其他应付款 6 060 6 500 未交税金 200 200 流动负债合计 (1)11 840 13 040 长期负债 所有者权益： 12 600 15 400 实收资本 1 560 1 560 盈余公积 未分配利润 所有者权益 1 440 1 480 1 440 1 600 2 040 2 400 200 240 5 840 (7)6 840 3 760 4 760 14 000 (8)14 000 (4)2 000 4 000 400 400 (5)16 400 (9)18 400 26 000 (3)30 000 负债及所有者权益总计 (6)26 000 (10)30 000 (2)计算2008年度的流动比率、速动比率、资产负债率
流动比率=13 040／6 840=1．9064
速动比率=(720+40+4 980)／6 840=0．8392 资产负债率=(6 840+4 760)／30 000=38．67％ (3)计算2008年度的应收账款周转率、存货周转率
应收账款周转率=32 800／[(4 260+4 980)／2]=7．1(次) 存货周转率=18 400／[(6 060+6 500)／2]=2．93(次) 4．答案：
(1)计算该公司2008年的净资产收益率
2008年净禾Ⅱ润=(4 000—2 600—540—60—180+80)×(1—30％) =490(万元)
主营业务净利率=490／4 000=12．25％
总资产周转率=4 000／[(3 070+2 420)]÷2=1．46
平均资产负债率=(740+1 340)／2÷(2 420+3 070)／2=37．89％ 权益乘数=1／(1—37．89％)=1．61
2008年净资产收益率=12．25％× l．46 × 1．61=28．8％ (2)分析2008年净资产收益率指标变动的具体原因 2007年净资产收益率=11％×l．5×1．4=23．1％ 采用连环替代法，顺序分析变动原因： 主营业务净利率变动对净资产收益率的影响 =(12．25％一l l％)×1．5×1．4=2．625％
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=12．25％×(1．46—1．5)×1．4 =一0．686％
权益乘数变动对净资产周转率的影响=12．25％×l．46 ×(1．61—1．4)=3．76％
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5．答案：
单位：万元 资 产 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产合计
200 200 400 800 1 600 负债及所有者权益 应付账款 长期负债 实收资本 留存收益 400 400 400 400 负债及所有者权益合计 1 600 所有者权益=实收资本+留存收益=400+400=800(万元) 长期负债=800×0．5=400(万元)
负债及所有者权益合计=400+400+800=1 600(万元) 资产合计=负债及所有者权益合计=1 600(万元) 销售收入=2．5 × 1 600=4 000(万元) 应收账款周转次数=360／18=20(次) 应收账款=4 000／20=200(万元) 由于：
销售毛利率=(销售收人-销售成本)／销售收入=10％，解得：销售成本=3 600万元 存货=3 600／9=400(万元)
固定资产=1 600—200—200—400=800(万元)
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习题四 筹资管理
一、单项选择题
1．下列权利中，不属于普通股东权利的是( )。 A．公司管理权 B．分享盈余权
C．优先认股权 D．优先分配剩余财产权
2．相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是( )。 A．筹资速度慢 B．筹资成本高 C．借款弹性差 D．财务风险大
3．相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是( )。 A．优先表决权 B．优先购股权 C．优先查账权 D．优先分配股利权
4．相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是( )。 A．筹资速度较慢 B．融资成本较高 C．到期还本负担重 D．设备淘汰风险大
5．下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是( )。 A．国家财政资金 B．银行信贷资金 C．其他企业资金 D．企业自留资金
6．采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变 动的是( )。
A．现金 B．存货 C．应收账款 D．公司债券
7．在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资 金需要量的方法称为( )。
A．定性预测法 B．比率预测法 C．资金习性预测法 D．成本习性预测法
8．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是( )。 A．有利于降低资金成本 B．有利于降低财务风险 C．有利于集中企业控制权 D．有利于发挥财务杠杆作用 9.下列筹资方式中，常用来筹措短期资金的是( )。 A．商业信用 B．发行股票 C．发行债券 D．融资租赁
10．在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是( )。 A．赊购商品 B．预收货款
C．用商业汇票购货 D．办理应收票据贴现
11．按照资金来源渠道不同，可将筹资分为( )。 A．直接筹资和间接筹资 B．内源筹资和外源筹资 C．权益筹资和负债筹资 D．短期筹资和长期筹资
12．在下列各项中，能够增加企业自有资金的筹资方式是( )。 A．吸收直接投资 B．发行公司债券 C．利用商业信用 D．留存收益转增资本
13．某企业按年利率4.5％向银行借款200万元，银行要求保留10％的补偿性余额，则该项借款的实际利率为( )。
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A．4．95％ B．5％ C．5．5％ D．9．5％
14．出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借人资金的租赁方式是( )。 A．直接租赁 B．售后回租 C．杠杆租赁 D．经营租赁
15. 丧失现金折扣的机会成本的大小与（ ）。 A. 折扣百分比的大小呈反向变化 B. 信用期的长短呈同向变化
C．折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同向变化 D. 折扣期的长短呈同向变化 二、多项选择题
1．相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有( )。 A．财务风险较大 B．筹资成本较高 C．筹资数额有限 D．筹资速度较慢
2．下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有
( )。
A．限制条件 B．财务风险 C．控制权分散 D．资金成本高
3．吸收直接投资的优点包括( )。
A．有利于降低企业资金成本 B．有利于加强对企业的控制 C．有利于壮大企业经营实力 D．有利于降低企业财务风险 4．下列各项中，属于经营租赁特点的有( )。 A．租赁期较短
B．租赁合同较为稳定
C．出租人提供租赁资产的保养和维修等服务
D．租赁期满后，资产常常无偿转让或出售给承租人 5．利用优先股筹资的优点是( )。
A．筹资限制少 B．筹资成本低
C．有利于增强公司的信誉 D．股利支付固定，但又有一定的弹性 6．影响债券发行价格的因素包括( )。 A．债券面额 B．票面利率 C．市场利率 D．债券期限
7．对于借款企业来说，补偿性余额会给企业带来的影响有( )。 A．降低借款风险 B．减少了实际可用的资金 C．加重了企业的利息负担 D．提高了借款的实际利率
8．银行发放贷款时，按照惯例，常涉及到的信用条款有( )。 A．借贷额度 B．偿还条件 C．借款抵押 D．贴现方法
9．下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有( )。 A．取得资金的渠道 B．取得资金的方式
C．取得资金的总规模 D．取得资金的成本与风险 10．优先股的优先权主要表现在( )。 A．优先认股 B．优先取得股息 C．优先行使投票权 D．优先分配剩余财产
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11．商业信用筹资的优点主要表现在( )。 A．筹资风险小 B．筹资较方便 C．限制条件少 D．筹资成本低 12. 融资租赁的具体形式有（ ）。 A. 直接租赁 B. 服务租赁 C. 售后租回 D. 杠杆租赁 三、判断题
1．发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破 产。 ( )
2．企业按照销售百分率法预测出来的资金需要量，是企业在未来一定时期资金需要量 的增量。 ( )
3．一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他债权人。 ( ) 4．从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。 ( ) 5．与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短，成本低，其偿债风险相对较小。 ( )
6．具有收回条款的债券可使企业融资具有较大弹性。 ( )
7．补偿性余额的约束有助于降低银行贷款风险，但同时也减少了企业实际可用借款 额，提高了借款的实际利率。 ( )
8．采用贴现法付息时，企业实际可用贷款额会增加，所以其实际利率会高于名义利 率。 ( )
9．某企业计划购入原材料，供应商给出的条件为“l／20，N／50”，若银行短期借款利率为l0％，则企业应在折扣期限内支付货款。 ( )
10．在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。 ( )
11．股份公司发行股票的唯一目的是为了扩大经营规模。 ( )
12．优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。 ( )
四、计算分析题 1．某企业于2009年1月5日以每张1 020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为l 000元，期限为3年，票面年利率为l0％，不计复利。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。 要求：
(1)利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?
(2)如果A企业于2010年1月5日将该债券以l l30元的市价出售，计算该债券的投 资收益率。
2．某企业为扩大经营规模融资租人一台机床，该机床的市价为198万元，租期10年， 租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为l5％。 要求：
(1)确定租金总额。
(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少? (3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少?
已知(P／A，15％，9)=4．7716， (P／A，15％，l0)=5. 0188， (P／A，15％，ll)=6．2337， (F／A，15％，9)=16．786， (F／A，15％，lO)=20．304， (F／A，15％，ll)=24．349
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3．某公司向银行借人短期借款10 000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结 果是：
(1)如采用收款法，则利息率为l4％； (2)如采用贴现法，利息率为12％；
(3)如采用补偿性余额，利息率降为l0％，银行要求的补偿性余额比例为20％。 要求：如果你是该公司财务经理，你选择哪种支付方式?说明理由。
4．某公司2007年1月1日平价发行面值1 000元，利率为10％，期限为5年，每年年末付息到期还本的债券，当时市场利率为l0％，2年后，市场利率上升至l2％，
要求：假定现在是2009年1月1日，则该债券的价值为多少? 5．A公司2010年的主要财务数据如下表所所示：
项 目 流动资产 长期资产 应付账款 其他负债 当年的销售收入 净利润 分配股利 留存收益 金 额 (万元) 4 000 (略) 400 (略) 4 000 200 60 140 占销售收入 (4 000万元)百分比 100％ 无稳定的百分比关系 10％ 无稳定的百分比关系 5％ 要求回答以下互不相关的问题：
(1)假设A公司的实收资本始终保持不变，2011年预计销售收入将达到5 000万元，计算该公司需要补充多少外部融资?
(2)如果利润留存率是100％，销售净利率提高到6％，2011年目标销售收入是4 500万元，A公司是否需要从外部融资?如果需要，需要补充多少外部资金?
(3)如果A公司预计2011年将不可能获得任何外部融资，计算2011年A公司的预计销售额。
6．B企业准备购买一大型设备，初步确定了两家供应商。甲供应商的付款条件为(2／10，n／30)，乙供应商的付款条件为(1／20，n／30)，其他条件完全相同。
要求：
(1)计算B企业对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本； (2)如果B企业准备放弃现金折扣，应选哪家供应商? (3)如果B企业准备享受现金折扣，应选哪家供应商?
(4)如果短期借款利率为35％，B企业应放弃现金折扣，还是享受现金折扣?
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参考答案
一、单项选择题 1．答案：D
解析：普通股股东的权利有：管理权(包括投票权、查账权、阻止越权)；分享盈余 权；出售或转让股份；优先认股权；剩余财产要求权。 2．答案：D
解析：银行借款的优点包括：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好；缺点包括：财 务风险大、限制条款多、筹资数额有限。 3．答案：D
解析：优先股的权利包括优先分配股利、优先分配剩余财产、部分管理权。 4．答案：B
解析：租赁的优缺点。优点包括：筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险少；财务 风险小；税收负担轻。缺点包括：资金成本高；得不到设备残值。 5．答案：C
解析：筹资渠道和筹资方式的对应关系为：
吸收直接投 发行股票 利用留存收 银行借款 发行债券 商业信用 融资租赁 资 益 √ 国家财政资金 √ 银行信贷资金 非银行金融 机构资金 √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ 其他企业资金 √ 居民个人资金 √ 企业自留资金 √ 6．答案：D
解析：不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变 的资金，公司发行的债券不会随着销售收人的变化而变化。 7．答案：C
解析：资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系，根据资金习性就可以 根据产销量的变化预测资金的数量，这种预测方法称为资金习性预测法。 8．答案：B
解析：吸收直接投资的出资方式包括：现金投资；实物投资；工业产权投资；土地使 用权投资。吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力； 有利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。 9．答案：A
解析：企业的筹资方式包括：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、银行借款、 发行公司债券、融资租赁、商业信用，其中，商业信用为短期筹资渠道，其他各种方式为 长期筹资渠道。 10．答案：D
解析：商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之 间的一种直接信用关系。其主要形式有：赊购商品、预收贷款、商业汇票。 11．答案：C
解析：按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资，企业通过发行股票、吸
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收直接投资、内部积累等方式筹集的资金属于所有者权益或自有资金；通过发行债券、银 行借款、筹资租赁等方式筹集的资金属于负债或借人资金。 12．答案：A
解析：企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的 所有者权益或称为自有资金，留存收益转增资本金只是自由资金项目间的转化，不会增加 自有资金的数额。 13．答案：B
解析：补偿性余额贷款实际利率的计算公式为：
补偿性余额贷款实际利率=名义利率÷(1一补偿性余额比率) =4．5％÷(1—10％)=5％ 14．答案：C
解析：杠杆租赁的出租人既是资产的出借人，同时又是贷款人，通过租赁既要收取租 金，又要支付借贷本金与利息。由于租赁收益大于借款利息，出租人因此而获得财务杠杆 好处。
15．答案：D
解析：根据放弃现金折扣成本率的计算公式可推导出A、B、C均不符合要求，只有D答案正确。
二、多项选择题 1．答案：AC
解析：银行借款是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借人的需要还本 付息的款项。银行借款的优点包括：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好；缺点包括： 财务风险大、限制条款多、筹资数额有限。 2．答案：CD
解析：吸收直接投资优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有 利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。
普通股票的优点包括：无固定利息负担、无到期日、筹资风险少、增加企业信誉、限 制少；缺点包括：资金成本高、容易分散控制权。 3．答案：CD
解析：吸收直接投资优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有 利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。 4．答案：AC
解析：租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内 占有和使用财产权利的一种契约性行为，分为融资性租赁和经营性租赁。经营性租赁是将 租赁物直接反复租给不同承租人使用。其特点包括：承租企业可以随时向出租人提出租赁 要求；租赁期短；租赁合同比较灵活；租赁期满后，资产归还给出租人；出租人提供专门 服务。
5．答案：ACD
解析：利用优先股筹资的优点是：没有固定的到期Et，不用偿还本金；股利支付固 定，但又有一定的弹性；有利于增强公司的信誉。缺点是：筹资成本高；筹资限制多；财 务负担重。
6．答案：ABCD
解析：对于每期支付一次利息，到期一次还本的债券，债券发行价格的计算公式为： 发行价格=I-{蔫+毫墨罢等案署，从中可以看出，债券面额、票面利率、市场利率、债券期限都影响债券发行价格。
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7．答案：BCD
解析：补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百 分比计算的最低存款余额。 8．答案：ABC
解析：银行借款的信用条件包括信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、 偿还条件、以实际交易为贷款条件。 9．答案：ABCD
解析：筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量；筹资方 式是指可供企业在筹资时选用的具体形式；资金规模与边际成本有关；资金成本与风险又 决定着企业的筹资方式。 10．答案：BD
解析：优先股是具有优先分配股息和有限分配剩余财产的权利的股票；优先股一般没 有投票权，优先认股权是普通股的权利。 11．答案：BCD
解析：商业信用筹资随时可以随着购销业务产生，筹资比较方便；商业信用条件宽 松，无需担保抵押；一般是免费提供的，成本很低。
12. 答案：ACD
解析：服务租赁属于经营租赁，其它几种租赁形式都属于融资租赁的范畴。 三、判断题 1．答案：×
解析：优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特 征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。优先股的权利有优先分配股利、优先分 配剩余财产、部分管理权。 2．答案：√
解析：销售百分比预测法是以一定财务比率为基础，预测未来的资金的需要量。计算 公式为：资金需要量=可A/S1×△S-B/S1×△S-E×P×S2，它是计算由于生产的增加而新增的资金。
3．答案：√
解析：债券按有无抵押担保，可以分为信用债券、抵押债券和担保债券，信用债券即 凭借债券人的信用发行的债券，信用债券限制条件中最重要的称为反抵押条款，即禁止将 其财产抵押给其他债权人。 4．答案：×
解析：租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内 占有和使用财产权利的一种契约性行为，分为融资性租赁和经营性租赁，融资性租赁又称 为资本租赁或财务租赁，是区别于经营性租赁的一种长期租赁形式，包括售后租回、直接 租赁和杠杆租赁。 5．答案：×
解析：短期筹资方式的特点是：筹资便利；筹资成本低；限制条件少。缺点包括：使 用资金的时间短；风险高。 6．答案：√
解析：具有回收条款的债券可以使企业根据其现金流决定偿还时机，因此，具有更大 的灵活性。
7．答案：√
解析：补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百
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分比计算的最低存款余额，在补偿性余额存在的条件下，企业借款的实际利率要高于名义 利率。
8．答案：×
解析：采用贴现法付息时，企业实际可用贷款额会减少(只有本金扣除利息之后差额 部分)，所以其实际利率会高于名义利率。 9．答案：√
解析：放弃现金折扣的成本=1／(1—1％)×360／(50—20)=12．12％。
因此，如果享有现金折扣的话，其收益率l2．12％大于银行短期借款利率10％，所以， 应使用借款享受折扣。 10．答案：√
解析：市场利率是计算债券发行价格时的折现率，折现率越高，现值越小。 1 1．答案：×
解析：股票发行的目的：设立新公司、扩大规模、其他目的。 1 2．答案：√
解析：优先股的性质：从法律上讲，优先股是企业自有资金的一部分。但优先股有固 定的股利；普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券；从债券的持有人来看，优先 股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少债券投资的风险，属于主权资金。
四、计算分析题 1．答案： (1)债券估价
3
P=(1 000+1 000×10%×3)/(1+8%)=1 031．98(元)
由于其投资价值(1 031．98元)大于购买价格(1 020元)，故购买此债券合算。 (2)计算债券投资收益率
K=(1 130—1 020)／1 020×100％=10．78％ 2．答案：
(1)租金总额=198+20+15=233(万元)
(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：
A=233÷[(P／A，15％，9)+1]=233÷(4．7716+1)=40．37(万元) (3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为： A=233÷(P／A，15％，l0)=233÷5．0188=46．43(万元) 3．答案：
(1)本题采取收款法实际利率为l4％。 (2)采取贴现法实际利率为： 12％／(1—12％)=13．64％
(3)采取补偿性余额实际利率为： 10％／(1—20％)=12．5％
因为三者比较，采取补偿性余额实际利率最低，所以，选择补偿性余额支付方式。 4．答案：
该债券价值=1 000×10％×(P／A，12％，2)+1 000×(P／F，12％，2) =100×1．6901+1 000×0．7972 =966．21(元) 5. 答案
(1)销售收入增加额＝5 000-4 000＝1 000(万元) 增加的资产＝1 000×100％＝1 000(万元)
36
增加的负债＝1 000×10％＝100(万元)
增加的所有者权益＝5 000X 5％×(1-60／200)＝5 000×5％×70％＝175(万 元)
外界融资额＝1 000-100-175＝725(万元)
(2)销售收入增加额＝4 500-4 000＝500(万元) 增加的资产＝500×100％＝500(万元) 增加的负债＝500×10％＝50(万元)
增加的所有者权益＝4 500 × 6％×100％＝270(万元) 外部融资额＝500-50-270＝180(万元)
(3)A公司预计2011年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为O。 设2011年的销售额增量为X，则：
X×l00％-X×10％-(4 000+X)×5％×70％＝0 X＝161．85(万元)
2011年度销售额＝4 000+161．85＝4 161．85 (万元) 6. 答案：
(1)计算B企业对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本
放弃甲供应商现金折扣的成本＝[2％／(1—2％)]×(360／20)＝36．73％ 放弃乙供应商现金折扣的成本＝Il％／(1—1％)]×(360／10)＝36．36％
(2)如果B企业准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。
(3)由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果B企业准备享受现金折扣，应选择甲供应商。
(4)短期借款利率为35％，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。
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习题五 资本成本和资本结构决策
一、单项选择题
1．某公司发行债券，票面利率为10％，偿还期限5年，发行费率3％，所得税税率为33％，则债券资金成本为( )。
A．10% B．6．7％ C．6．91％ D．7％
2．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是( )。 A. 发行债券 B. 长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股
3．在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。 A. 长期借款成本 B．债券成本
C．留存收益成本 D. 普通股成本
4．A公司平价发行债券，票面利率为10％，所得税税率为40％，筹资费用率为10％，则其资金成本为( )。
A. 6％ B．10％ C．5．4％ D．6．67％
5．某公司股票目前的股利为每股2元，股利按6％的比例固定递增，据此计算出的资金成本为15％，则该股票目前的市价为( )元。
A．23．56 B. 24. 66 C．28．78 D. 32. 68
6．加权平均资金成本是指( )。 A. 各种资本的个别资金成本之和
B．以各种资金占全部资金的比重为权数的个别资金成本的加权平均数 C. 权益资金成本的加权平均数 D．个别资金成本的算术平均数
7．某公司的经营杠杆系数为1．8，财务杠杆系数为1．5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加( )。
A. 1．2倍 B．15倍 C．0．3倍 D．2．7倍
8. 下列各项中，不影响经营杠杆系数的是( )。 A．产品销售数量 B．产品销售价格 C. 固定成本 D．利息费用
9．最佳资金结构是企业在一定条件下的( )。 A．企业价值最大的资金结构
B．加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构 C. 加权平均资金成本最低的目标资金结构 D．企业目标资金结构
10. 下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是( )。 A. 增发普通股
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B．增发优先股 C．增发公司债券 D．增加银行借款
11．财务杠杆说明( )。
A．增加息税前利润对每股利润的影响 B．增加销售收入对每股利润的影响 C．扩大销售对息税前利润的影响 D．企业的融资能力
12．某企业销售收入为500万元，变动成本率为65％，固定成本为80万元，其中利息15万元。则经营杠杆系数为( )。
A．1．33 B．1．84 C．1．59 D．1．25
13. 在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，财务风险( )A. 越大 B．不变 C．越小 D．逐年上升 二、多项选择题
1．下列属于用资费用的有( )。 A．向股东支付的股利 B．向银行支付的手续费 C．向银行支付的借款利息 D．向证券经纪商支付的佣金
2．个别资金成本主要包括( )。 A．债券成本 B．普通股成本 C．留存收益成本 D．资金的边际成本
3．影响加权平均资金成本高低的因素有( )。 A. 个别资金成本 B．边际资金成本
C．各种资金在总资金中所占的比重 D．货币时间价值
4．计算个别资金成本时必须考虑所得税因素的是( )。 A. 优先股资金成本 B. 普通股资金成本 C．债券成本 D．银行借款成本
5．债务比例( )，财务杠杆系数（ ），财务风险（ ）。 A. 越高，越大，越高 B．越低，越小，越低 C．越高，越小，越高 D．越低，越大，越低
6．影响企业边际贡献大小的因素有( )。 A．固定成本 B．销售单价
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。
C．单位变动成本 D．产销量
7.下列对财务杠杆的论述，正确的有( )。 A．财务杠杆系数越高，每股利润增长越快
B．财务杠杆效应是指利用负债筹资给企业自有资金带来的额外收益 C．财务杠杆系数越大，财务风险越大 D．财务杠杆与财务风险无关
8．最佳资金结构的判断标准有( )。 A．加权平均资金成本最低 B. 资金规模最大 C. 筹资风险最小 D．企业价值最大
9. 下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( ) 。 A．产品边际贡献总额 B．所得税税率 C. 固定成本 D．财务费用
10．已知某企业经营杠杆系数等于2，预计息税前利润增长10％，每股利润增长30％。 下列说法正确的有( )。
A．产销业务量增长5％ B．财务杠杆系数等于3 C. 联合杠杆系数等于6 D. 资产负债率大于50％
11．某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有( )。 A．如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％ B. 如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％ C. 如果销售量增加10％，每股利润将增加60％ D. 如果每股利润增加30％，销售量需增加5％ 三、判断题
1．资金成本的高低是企业筹资决策中考虑的惟一因素。 ( )
2．留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。 ( ) 3. 在各种资金来源中，普通股的成本最高。
4．留存收益是自有资金，企业没有代价，故留存收益没有成本。 ( )
5．在个别资金成本不变的情况下，不同时期的加权平均资金成本也可能高低不等。 6．提高个别资金成本，必定导致加权平均资金成本提高。 ( ) 7． 优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。( ) 8．企业采用借入资金方式筹资比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但承担的风险大。 ( )
9．如果不存在固定成本，边际贡献就等于息税前利润，息税前利润变动率就等于产销业务量变动率。 ( )
10．固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业的经营风险就越大。 ( ) 11. 财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它是用来衡量财务风险大小的重要指标。 ( )
12．如果财务杠杆系数等于1．5，假定息税前利润增长10％，则每股利润的增长幅度为15％。 ( )
13．由于债务具有财务杠杆效应，所以企业为增加每股利润，只要不断增加负债即可。
40
14. 联合杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润造成的影响。( ) 15．企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。( ) 四、计算分析题
1．长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示： 项 目 银行借款 发行债券 甲方案 筹资条件 借款利率10％ 债券票面利率为15％，按票面价值的120％发行，发行费用率为1％ 发行价格10元，发行费用率为 1．5％，每年固定股利1元 筹资 比例 乙方案 筹资条件 筹资 比例 50％ 20％ 20％ 借款利率12％ 30％ 债券利率为13％，平价发行，发行费用率为1％ 50％ 发行价格12元，发行费用率30％ 为1％，第一年股利0．5元，发行普通股 以后每年按5％的固定比例增长 注：长生公司新建项目适用的所得税税率为25％。 要求：
(1)计算确定甲方案的加权平均资金成本； (2)计算确定乙方案的加权平均资金成本； (3)确定长生公司应该采用的筹资方案。 2. 万通公司年销售额为1 000万元，变动成本率60％，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40％，负债平均利率10％。要求：
(1)计算万通公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 (2)如果预测期万通公司的销售额估计增长l0％，计算息税前利润及每股利润的增长幅度。
3. 通达公司目前资本总额为l 000万元，普通股为15万股，每股面值40元，资产负债率为40％，债务利率为10％。现企业准备追加投资400万元，有两个方案可供选择： (1)全部发行普通股5万股，每股发行价80元；
(2)全部借款，新增借款利率为12％。追加投资后通达公司的息税前利润可达到280万元，所得税税率为30％。
要求：计算确定通达公司应采用哪个方案筹资。 4. 某企业2012年期望投资收益情况如下表所示。 经济情况 较差 一般 较好 息税前利润率 15% 20% 25% 概率 0.25 0.50 0.25 2012年企业资金总额为500万元，借入资金与自有资金的比率为1:4，企业所得税率为33%，借入资金利息率为10%。 要求：
（1）计算该企业2012年期望息税前利润率 （2）计算该企业2012年期望自有资金利润率 （3）计算该企业2012年财务杠杆系数
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参考答案
一、单项选择题 1. 答案：C
解析：债券资金成本＝[10％×(1—33％)]／(1-3％)＝6．91％。债券资金成本与债券的发行期限无关。
2. 答案：C
解析：普通股风险高，投资者要求的报酬率高；同时，由于股利不能在税前扣除，起不到抵税的作用，加重了企业负担，故与其他方式相比，其成本最高。 3. 答案：C
解析：留存收益不存在发行等手续，不需要支付筹资费用，其他各种筹资方式，或多或少都需要发生筹资费用。 4. 答案: D
解析：债券资金成本＝10％×(1-40％)／(1-10％)＝6．67％。应该注意的是，债券平价发行时，债券的资金成本＝i×(1-T)／(1-f)。 5. 答案: A
解析：由于普通股资金成本＝D1／Vo(1-f)+g，在筹资费用率为0的情况下，股价(Vo)＝D1／(普通股资金成本-g)＝2×(1+6％)／(15％-6％)＝23．56(元) 6. 答案: B 解析：加权平均资金成本是综合资金成本，必须按照各种资金在总资金中所占的权数来计算，选项B正确，其他选项均为干扰项。 7. 答案: D
解析：复合杠杆＝1．8×1．5＝2．7，表明每股利润变动率是销售额变动率的2．7倍，选项D确。回答本题的关键是要正确掌握复合杠杆的含义，它所反映的是销售额变动对每股利润变动的影响程度。 8. 答案: D
解析：利息费用影响财务杠杆系数，但与经营杠杆系数无关。 9. 答案: B
解析：只有加权平均成本最低、同时企业价值最大的资金结构，才是最佳资金结构。最佳资金结构应作为企业的目标资金结构，但目标资金结构不一定是最佳资金结构。 10. 答案: A 解析：具有固定资金成本负担的资金来源才会影响财务杠杆，普通股股利不属于固定的资金成本负担，不会影响财务杠杆，选项A符合题意。 11. 答案: A
解析：选项B所述指的是复合杠杆，选项C所述是指经营杠杆，选项D与本题毫无关系，选项A符合题意。 12. 答案: C
解析：经营杠杆系数＝500×(1-65％)／[500×35％-(80-15)]＝1.59。本题的关键在于，计算经营杠杆系数的分母是息税前利润，必须扣除利息。 13. 答案: A
解析：在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，意味着企业举债的规模越大，则企业不能偿还到期债务的可能越大，财务风险越大。
二、多项选择题 1. 答案：A、C
解析：向银行支付的手续费和向证券经纪商支付的佣金属于筹资费用，故选项B、选项D不
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正确。
2. 答案：A、B、C
解析：个别资金成本是各种筹资方式的资金成本，因此A、B、C答案符合题意，D不符合题意。
3. 答案：A、C
解析：边际资金成本本身也是用加权平均法计算的，选项B不正确；在计算资金成本时，一般不考虑货币时间价值，故选项D也不正确。
4. 答案：C、D 解析：债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，故选项C、选项D正确。 5. 答案：A、B
解析：债务比例越高，企业的利息支出越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大；反之，财务杠杆系数越小，财务风险越低。 6. 答案：B、C、D
解析：边际贡献＝单位边际贡献×产销量＝(销售单价-单位变动成本)×产销量，可见边际贡献大小与固定成本大小无关，选项A不正确。 7. 答案：B、C
解析：财务杠杆系数较高时，如果投资报酬率低于借款利率，每股利润不仅不会增长，反而可能降低，故选项A不正确；财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，可见财务杠杆与财务风险是有关的，所以选项D也不正确。
8. 答案：A、D
解析：最佳资金结构是指企业在一定时期其加权平均成本最低，同时企业价值最 大的资金结构。
9. 答案：A、C、D
解析：财务杠杆系数＝EBIT／(EBIT-I)，又由于EBIT＝边际贡献-固定成本，
故影响财务杠杆系数的有产品边际贡献、固定成本和财务费用，选项A、C、D正确；所得税与财务杠杆系数无关，选项B不符合题意。 10. 答案：A、B、C
解析：产销业务量增长率＝10％／2＝5％，选项A正确；财务杠杆系数＝30％／10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6，选项C正确；根据本题所述条件，不能得出资产负债率大于50％结论，故选项D不符合题意。 11. 答案：A、B、C、D
解析：解答本题的关键是要正确理解三大杠杆的真正含义。
三、判断题 1.答案：错 解析：资金成本的高低并非企业筹资决策中考虑的惟一因素，企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。
2. 答案：错
解析：留存收益实质上是股东对企业的追加投资，股东对其要求有一定的报酬，企业也必须计算其资金成本。
3. 答案：对
解析：普通股的股利支付不稳定，企业破产后，股东的求偿权居于最后，普通股股东所
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承担的风险最大，普通股要求的报酬也最高，故在各种资金来源中，普通股的成本最高。
4. 答案：错
解析：留存收益是股东对企业的追加投资，股东也要求相应的报酬，留存收益也存在资金成本。
5. 答案：对 解析：加权平均资金成本不仅受个别资金成本的影响，而且还受各种资金在全部资金所占比重的影响。只要资金比重变化，加权平均资金成本就会变化。 6. 答案：错 解析：加权平均资金成本不仅受个别资金成本的影响，而且还受各种资金在全部资金所占比重的影响。即使个别资金成本提高，但如果其比重降低，加权平均资金成本也未必提高。
7. 答案：错
解析：优先股股息虽然要定期支付，但它是从税后利润支付的。
8. 答案：对
解析：债券、银行借款筹资和普通股、吸收直接筹资相比，它们的资金成本明显较低，但由于它们需要到期偿还，一旦不能偿还债务本息，企业将面临较大的财务风险。
9. 答案：对
解析：息税前利润等于边际贡献减固定成本，固定成本等于0时，边际贡献必然等于息税前利润，此时，经营杠杆系数等于1，息税前利润变动率就等于产销业务量变动率。但必须注意的是，现实中没有不存在固定成本的企业。
10. 答案：对 解析：上述结论既可以通过经营杠杆的定义得出，也可以从经营杠杆系数的计算公式中得出。
11. 答案：对 解析：财务杠杆系数表示的是息税前利润增长所引起的每股利润的增长幅度，财务杠杆系数越高，财务风险越大。
12. 答案：对
解析：每股利润增长百分比＝1．5×10％＝15％。 13. 答案：错
解析：企业为取得财务杠杆利益，可以增加负债。但是，一旦企业的息税前利润 下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。所以，负债是有限度的，并不是越大越好。 14. 答案：对 解析：复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的乘积，扩大销售可以影响息税前利润(即经营杠杆)，扩大息税前利润又会影响每股利润(即财务杠杆)，所以复合杠杆能够用来估计销售额变动对每股利润的影响。
15. 答案：错 解析：当借入资金的投资收益率大于借入资金的资金成本率时，借入资金可以为企业创造额外收益，此种情况下负债对企业是有利的。
四、计算分析题 1.答案
(1)计算确定甲方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝10％×(1-25％)＝7.5％
债券的资金成本＝15％×(1-25％)／[1．2×(1-1％)]＝9.47％ 普通股的资金成本：1/[10×(1-1．5％)]＝10．15％
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加权平均资金成本＝7.5％×20％+9.47％×30％+10．15％×50％＝9.42％ (2)计算确定乙方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝12％×(1-25％)＝9％
债券的资金成本＝13％×(1-25％)／(1-1％)＝9.85％ 普通股的资金成本＝0．5/[12×(1-1％)]+5％＝9．21％
加权平均资金成本＝9％×50％+9.85％×20％+9．21％×30％＝9.23％
(3)结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。 2. 答案
(1)经营杠杆系数(DOL)＝M／EBIT=400／250＝1．6
财务杠杆系数(DFL)＝EBIT／(EBIT-I)＝250／(250-20)＝1．09 复合杠杆系数(DTL)＝DOLXDFL＝1．6×1．09＝1．74 (2)息税前利润增长幅度＝1.6×10％＝16％ 每股利润增长幅度=1．74×10％＝17．40％
3. 答案
设无差别点的息税前利润为X：
(X-400×10％)×(1-30％)／(15+5)＝(X-400×10％-400×12％)×(1-30％)／15
解得：X＝232(万元) 结论：由于追加投资后通达公司的息税前利润大于每股利润无差别点的息税前利润，故通达公司应采取借款方案筹资。
4. 答案
2006年期望息税前利润率＝15%×0.25+20%×0.5+25%×0.25=20%
2006年期望自有资金利润率＝[(500×20%-100×10%)×(1-33%)]/400=15.075% 2006年财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I]=100/(100-10)=1.11
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习题六 项目投资管理
一、单项选择题
1．在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有( )。 A．经营成本 B．开办费投资 C．固定资产投资 D．无形资产投资
2．从项目投资的角度看，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营投入 的全部现实资金称为( )。
A．投资总额 B．现金流量 C．原始总投资 D．项目总投
3．在其他条件不变的情况下，若企业提高折现率，数字大小不会因此受到影响的指标是( )。
A．净现值 B．获利指数 C．净现值率 D．内部收益率
4．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值 小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。 A．小于14％ B．等于15％
C．大于16％ D．大于14％，小于l6％
5．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是( )。 A．原始投资 B．现金流量 C．项目计算期 D．设定折现率
6. 内部收益率是一种能使投资方案的净现值( )的折现率。
A．大于零 B．等于零 C．小于零 D．大于等于零
7．通过净现值判别项目是否可行的准则是( )。 A．NPV>0 B．NPV=0 C．NPV<0 D．NPV≤0
8．原始投资额是反映项目( ) 的价值指标。 A．所需现实资金 B. 投资总体规模 C．所需潜在资金 D. 固定资产规模 9. 下列不属于静态评价指标的是( )。 A．投资利润率 B. 投资利税率 C．净现值 D．静态投资回收期
10．投资利润率与投资回收期的相同点是( )。 A．两个指标中的“投资”，均是原始投资额 B．均没有考虑资金时间价值 C．都需要使用现金流量 D. 都需要使用利润指标
11．一般地，流动资金回收发生于( )。 A．建设起点 B．投产时点
C．项目终结点 D. 经营期的任一时点
12．某投资方案折现率为16％时，净现值为6．12万元；折现率为18％时，净现值为-3．17万元，该方案的内部收益率为( )。
A．14．68％ B．17．32％ C. 18．32％ D．16．68％
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13. 假定有A、B两个投资方案，它们的投资额相同，各年的现金流量总和也相等，但A方案的现金流量逐年递增，B方案的现金流量逐年递减。如果考虑资金时间价值，下列表述正确的是( )。
A．A方案与B方案等价 B．A方案优于B方案 C．B方案优于A方案 D. 不能确定
14. 某投资项目的年营业收入为100万元，年总成本为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为33％，则该方案每年的经营现金净流量为( )万元。
A．40 B．50 C．36．8 D．26
15．某投资项目的投资总额为100万元，项目每年产生的税后利润为8万元，每年的折旧额为12万元，则静态投资回收期为( )年。
A．12．5 B．8．33 C．5 D. 25 16．投资利润率的分母是( )。 A．建设投资 B．原始投资 C．固定资产原值 D．投资总额
17．投资回收期是指回收( )所需的全部时间。 A．建设投资 B．原始总投资 C．固定资产原值 D．投资总额 二、多项选择题
1．企业投资项目主要包括( )。 A．新建项目 B．有价证券投资 C．更新改造项目 D．收购和重组项目
2．完整的工业投资项目的现金流入主要包括( )。 A．息税前利润 B．固定资产折旧
C．回收流动资金 D．回收固定资产变现净值 3．净现值法的优点有( )。
A．考虑了投资风险 B．考虑了资金时间价值
C．可以动态上反映项目的实际收益率 D．考虑了项目计算期的全部净现金流量 4．净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。 A．都是相对数指标
B．都没有考虑货币时间价值因素
C．都不能反映投资方案的实际投资收益率 D．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值
5．下列各项中，属于从长期投资决策静态评价指标的是( )。 A．获利指数 B．投资回收期 C．内部收益率 D．投资利润率
6．评价投资方案的回收期指标的主要特点是( )。
A．不能反映时间价值 B．不能衡量企业的投资风险
C．没有考虑回收期后的现金流量 D．不能衡量投资方案投资报酬率的高低 7．下列项目中投资评价指标中，属于动态指标的是( )。 A．现值指数 B．净现值率 C．投资利润率 D．内部收益率
8．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有( )。
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A．投资的机会成本率 B．行业平均资金收益率 C．投资项目的资金成本率 D．投资项目的内部收益率 9．回收额包含的内容有( )。
A．营业收入 B．回收流动资金 C．其他现金流量 D．回收固定资产余值
10.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明( )。 A．该方案的获利指数等于1 B．该方案不具备财务可行性 C．该方案的净现值率大于1
D．该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率 11.内部收益率指标的含义是( )。
A．投资报酬与总投资的比例 B．项目投资者实际期望达到的报酬率 C．投资报酬现值与总投资现值的比率 D．使投资方案净现值之和为零的贴现率 12．下列几个因素中影响内部收益率的有( )。 A．原始投资额 B．银行存款利率 C．银行贷款利率 D．投资项目有效年限 三、判断题
1．财务管理上讲的项目投资，就是固定资产投资。 ( )
2. 项目计算期等于建设期与经营期之和。 ( )
3．如果没有特殊说明，均假定回收的流动资金等于原垫支的流动资金。 ( ) 4．净现金流量只发生在经营期，建设期没有净现金流量。 ( ) 5．建设期的净现金流量均小于零。( ) 6．经营期内的净现金流量一定大于零。( )
7．投资利润率与投资回收期的共同缺陷是均没有考虑资金时间价值。 ( )
8．在对单一投资方案进行评价时，利用净现值法、现值指数法、内部收益率法会得出完全相同的结论，而采用投资回收期法则有可能得出与前述指标相反的结论。 9. 内部收益率的大小与事先设定的折现率的高低无关。 ( )
10.现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。（ ）
11.某一投资方案按10%的贴现率计算的净现值大于零，那么该方案的内部收益率大于10%。（ ）
四、计算分析题
1．已知一公司拟于2009年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资l00万元。经 测算，该设备使用寿命为5年，税法亦准许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增 息税前利润20万元。假定，该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％，不考虑设备的 建设期和公司所得税。 要求：
(1)计算使用期内各年净现金流量； (2)计算该设备的静态投资回收期； (3)计算该投资项目的投资利润率；
(4)如果以10％作为折现率，计算其净现值。
2．某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可以选择。甲方案 需要投资50 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每 年销售收入为20 000元，付现成本6 000元；乙方案需要投资60 000元，采用直线法计提
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折旧，使用寿命也是5年，5年后设备残值5 000元，每年销售收入25 000元，付现成本 第一年6 000元，以后每年增加l 000元，另外，乙方案需要垫付营运资金l0 000元。假 设企业适用的所得税为30％，平均资金成本为10％。 要求：
(1)计算两个方案的现金流量； (2)计算两个方案的净现值； (3)计算两个方案的现值指数； (4)计算两个方案的投资回收期； (5)根据计算结论选择哪个投资方案。
3．某企业计划用新设备替换旧设备，旧设备账面折余价值为60 000元，税法规定的使 用年限10年，该设备已经使用5年，预计还可以使用5年，目前变现收入60 000元。新设 备投资额为150 000元，预计使用5年。第五年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新 设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入l6 000元，降低营业成本9 000元。该企业 按直线法计提折旧，适用的所得税税率33％。 要求：
(1)计算使用新设备比旧设备增加的净现金流量； (2)计算该方案的差额内部收益率；
(3)若投资人要求的必要报酬率为8％，确定是否应采用新设备替换旧设备。
4．某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备 的折余价值70 000元，目前变现净收入80 000元，新设备的投资额200 000元，预计适用 年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50 000元；如果继 续使用旧设备则预计净残值为30 000元。新设备投入使用后，每年可为企业增加营业收入 70 000元，增加经营成本35 000元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为 33％，预期投资报酬率为l0％。
要求：用差额投资内部收益率法确定应否应当进行此项更新改造。
5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：
甲方案原始投资为l50万元；其中，固定资产投资l00万元，流动资金投资50万元， 全部资金于建设起点一次投人，该项目经营期5年，到期残值收人5万元，预计投产后每 年息税前利润为30万元。
乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资l20万元，无形资产投资25万元， 流动资金投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投人，流动资金投资于完 工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8％，期限为7年，单利计息，利息每年年末支付。该项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计每年息税前利润70万元，该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回。若所得税税率为33％，该企业要求的最低投资报酬率为10％。 要求：
(1)计算甲、乙方案的净现值；
(2)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。
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参考答案
一、单项选择题 1．答案：A
解析：固定资产投资、开办费投资、无形资产投资一般属于建设期的现金流量项目。 2．答案：C
解析：从项目投资的角度看，企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而 投入的全部现实资金是原始总投资，包括建设投资和流动资金投资；项目总投资是原始总 投资与建设期资本化利息之和(反映项目投资总体规模的价值指标)。 3．答案：D
解析：项目投资决策评价指标分类按是否考虑时间价值分为非折现指标和折现指标， 非折现的指标包括投资利润率和投资回收期，它们不受折现率的变动的影响；折现指标包 括净现值、净现值率、获利指数和内部报酬率，其中，当折现率发生变化时，净现值、净 现值率、获利指数会发生变化。 4．答案：D
解析：各个指标之间的关系是：当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>1；当NPV= 0时，NPVR=0，PI=1，IRR=1；当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<1。 5．答案：D
解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：
乏n吾等等，=。可以看出，内部收益率与原始投资、现金流量、项目计算期有关；与掣定 的折现率无关。 6. 答案：B
解析：参考内部（含）收益率的定义。
7. 答案：A
解析：净现值大于零，说明这个项目考虑货币时间价值因素后有净收益，项目可行。
8.答案：A 解析：原始投资额与投资总额是两个完全不同的概念。原始投资额是反映项目所需现实资金的价值指标。
9. 答案：C
解析：投资利润率、投资利税率、静态投资回收期这三个指标都没有考虑资金时间价值，而净现值考虑了资金时间价值，因此答案是C。
10.答案：B
解析：投资利润率中的投资，是指投资总额，投资回收期中的投资，是指原始投资，选项A不正确；投资利润率的计算不使用现金流量，选项C不正确；投资回收期的计算不使用利润，选项D不正确；由于两者均没有考虑货币时间，属于非贴现指标，选项B正确。
11. 答案：C
解析：计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额，选项C正确。
12. 答案：B
解析：根据内插法计算内部收益率，可以得出上述结果。 13. 答案：C
解析：在投资额相同、各年现金流量总和也相等的情况下，由于A方案的现金流量递增，而B方案的现金流量递减，考虑资金时间价值，B方案的净现值一定大于A方案的净现值，所以，B方案必定优于A方案，选项C正确。 14. 答案:C
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