青岛啤酒股份有限公司财务状况分析

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一、青岛啤酒股份有限公司的公司概况

青岛啤酒股份有限公司的前身是国营青岛啤酒厂,1903年由英、德两国商人合资开办，是我国最早的啤酒生产企业。品牌价值805.85亿元，居中国啤酒行业首位，是世界品牌500强。

1993年7月15日，青岛啤酒股票（600600）在香港交易所上市，是中国内地第一家在海外上市的企业。同年8月27日，青岛啤酒（600600）在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。上世纪90年代后期，运用兼并重组、破产收购、合资建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国20个省、市、自治区拥有60多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战略布局。青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世界80多个国家和地区。全球啤酒行业权威报告BarthReport依据产量排名，青岛啤酒为世界第六大啤酒厂商。

青岛啤酒以“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”为愿景，将不断创新，“用我们的激情，酿造全球消费者喜好的啤酒，为生活创造快乐！”

二、青岛啤酒有限公司战略性分析

青岛啤酒发布年报，2013年营业收入282.9亿元，同比增长9.73%，2013年净利润19.7亿元，同比增长12.2。公司拟每股派发0.45元现金股利，合计派发现金股利6.08亿元。观点：青岛啤酒2013年啤酒销量870万千升，同比增长10.14%，增速与2012年相同，但仍显著快于行业增速。青岛啤酒主品牌销量450万千升，主品牌同比增长4.90%，增速比2012年下降4.44个百分点。主品牌中的听装、小瓶、纯生、奥古特等高端产品销量158万千升，同比增长12.64%，但增速也相比2012年有4.33个百分点的下降，高端产品销量占主品牌销量比例为35%。但2013Q4公司录得亏损1.91亿元，是公司近10年来四季度亏损最大的一年。2014年公司将继续实施\双轮驱动\的发展战略：自建和并购。青岛啤酒在江西九江和河南洛阳的产能已经在2013年末达产，新增产能合计约40万千升。公司在2011年当时规划到2014年销量达到1000万千升，2014年的销量增速

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预期达到14.9%，与行业平均增速差距进一步拉大。2013年至2014年，嘉士伯并购重庆啤酒、百威英博并购金士百啤酒，行业进入新一轮的并购整合期，青岛啤酒也不会错过这一轮并购潮，但公司对并购标的选择会考虑市场整体布局。2013年末公司收购了嘉禾啤酒50%的股权，实现与张家口新钟楼啤酒的合作，并且在张家口新建20万千升产能项目。青岛啤酒目前盈利最好的三个地区是山东、福建和广东。山东市场占有率接近70%，广东市场占有率30%以上，福建市场也相对领先。三个市场贡献盈利的主要是主品牌的高端产品，尤其显著的是在广东市场，80%的销量是高端主品牌。公司现在的市场策略是先以中低端产品提升市场占有率，然后逐步用高端产品取代低端产品提升盈利水平。公司现在拥有7万多个经销商，核心经销商1000多个，核心经销商采取独家代理的模式。市场容量大的地区经销商层级多一些，市场容量小的地区有2-3级的经销商。公司对经销商的战略是\大客户+微观运营\模式。\大客户\模式在广东市场运作的非常成功，\微观运营\模式在山东运作的成功，公司希望能在其他市场复制这两个市场的成功经验。2013年青岛啤酒生产成本中直接材料同比下降7.04个百分点，其中麦芽的成本占比有1.02个百分点的上升，但包材成本占比有1.73个百分点的下降。2013年公司综合毛利率39.88%，同比下降0.25个百分点。公司收购三得利后，三得利主要管理生产平台，公司主要负责上海和江苏市场销售。上海市场份额超过40%，市场费用相对少一点，但上海啤酒人均消费量少，盈利贡献水平低。江苏市场原先三得利和青啤都处在亏损状态，2013年度销售公司和上海市场服务公司产生亏损5249万。南京销售、淮海营销、新上海销售、上海市场服务和王子销售2013年合计取得收入20.95亿元，亏损合计5.64亿元。我们预计华东地区的业绩将逐步改善，但大幅超预期概率较小。结论：我们预计公司2014年收入增长12.8%，2015年收入增长10.5%，2016年收入增长9.3%，预计公司2014年净利润增长13.7%、2015年净利润增长12.4%、2016年净利润增长14.3%，2014年至2016年EPS分别为1.66元、1.87元和2.13元，对应PE分别为23.85倍、21.22倍、18.56倍。青岛啤酒作为行业龙头，高端化战略的坚持会给公司业绩带来持续增长，给予公司\推荐\的投资评级。

三、青岛啤酒公司2012-2013两个年度的三张财务报表分析

（一）青岛啤酒股份有限公司的资产负债表的变动情况

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表1 资产负债水平分析 单位：元 项目 流动资产： 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产总计 非流动资产： 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产总计 资产总计 流动负债： 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期非流动负债 流动负债总计 非流动负债：

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2013年 2012年 变动情况 变动额 -23,145,157 14,500,000 48,073,044 16,359,470 187,000,000 -39,671,490 180,827,448 210,718,237 432,221,783 34,400,000 848,052,701 264,947 158,260,660 28,568,344 -6,353,603 3,461,829 2,105,658 123,891,656 26,298,649 对总资产变动（%） 影响（%） -0.75 27.00 152.81 99.86 374.00 -25.58 34.33 297.29 9.23 6.04 11.59 1.26 9.74 11.39 -67.75 0.69 232.11 46.47 61.76 11.49 10.80 -0.15 0.09 -1.06 0.31 0.11 1.22 -0.26 1.18 1.38 2.83 0.22 5.55 0.00 1.04 0.19 -0.04 0.02 0.01 0.81 0.17 7.97 10.80 3,063,967,823 68,200,000 526,636,145 79,532,488 32,741,538 237,000,000 115,409,496 707,615,541 281,597,451 5,112,700,482 604,190,000 8,165,381,055 21,283,541 1,783,455,683 279,285,674 3,024,172 508,548,301 3,012,849 390,521,123 68,881,057 3,087,112,980 53,700,000 689,075,914 31,459,444 16,382,068 50,000,000 155,080,986 526,788,093 70,879,214 4,680,478,699 569,790,000 7,317,328,354 21,018,594 1,625,195,023 250,717,330 9,377,775 505,086,472 907,191 266,629,467 42,582,408 -162,439,769 -23.57 11,827,583,455 10,608,632,614 1,218,950,841 16,940,283,937 15,289,111,313 1,651,172,624 - 58,100,000 1,779,985,807 553,021,261 286,811,192 47,557,688 62,619 - 1,567,055,563 1,488,815,632 5,781,409,762 170,000,000 48,100,000 1,647,514,644 344,126,929 294,413,393 65,018,805 287,019 - 1,237,550,433 - 3,807,011,223 -170,000,000 -100.00 10,000,000 132,471,163 208,894,332 -7,602,201 -17,461,117 -224,400 0 329,505,130 1,488,815,632 1,974,398,539 20.79 8.04 60.70 -2.58 -26.86 -78.18 26.63 51.86 -1.11 0.07 0.87 1.37 -0.05 -0.11 0.00 2.16 9.74 12.91

长期借款 应付债券 专项应付款 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债总计 负债总计 股东权益 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 归属于上市公司股东权益总计 少数股东权益 股东权益总计 负债和股东权益总计 - - 87,270,918 - 281,687,301 368,958,219 6,150,367,981 1,350,982,795 4,306,073,277 1,059,469,127 4,073,390,757 - - 1,409,316,153 90,000,000 - 51,836,628 1,551,152,781 5,358,164,004 1,350,982,795 4,315,189,317 927,657,567 3,337,117,630 - 0 -1,409,316,153 -2,729,082 0 229,850,673 -1,182,194,562 792,203,977 0 -9,116,040 131,811,560 736,273,127 0 858,968,647 0 858,968,647 -100.00 -3.03 443.41 -76.21 14.78 0 -0.21 14.21 22.06 8.65 8.65 10.80 0.00 -9.22 -0.02 1.50 -7.73 5.18 0 -0.21 14.21 22.06 8.65 8.65 10.80 10,789,915,956 9,930,947,309 - - 10,789,915,956 9,930,947,309 16,940,283,937 15,289,111,313 1,651,172,624 主要项目分析： 1、货币资金

货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。货币资金是企业流动性最强、最有活力的资产，同时又是获利能力最低，或者说几乎不产生收益的资产，其拥有量过多或过少对企业生产经营都会产生不利影响。根据表一可以对青岛啤酒的货币资金存量规模、比重及变动情况作如下分析评价：（1）从存量规模及变动情况看，本年该公司货币资金比上年减少了23145157元，下降了0.75%，变动幅度较小。原因是应付票据和应付账款分别增加了10000000元和132471163元。

2、应收款项

应收款项主要包括应收账款（应收票据）和其他应收款，两种产生的原因不同，所以分析时也应分别进行。

（1）应收账款（应收票据）

应收账款是因为企业提供商业信用产生的。单纯从资金占用角度讲，应收账款的资金占用是一种最不经济的行为，但这种损失往往可以通过企业扩大销售而得到补偿，所以，应收账款的资金占用又是必要的。根据青岛啤酒公司提供的会计报表及会计报表附

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