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第32章 开放经济的宏观经济理论
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一、可贷资金市场与外汇市场的供给与需求 1．开放经济的宏观经济模型的两个假设
（1）经济的GDP是既定的，用真实GDP衡量的一个经济物品与劳务的产量是由生产要素供给和所得到的投入变为产出的生产技术决定的。
（2）经济物价水平是既定的，物价水平的调整使货币的供求平衡。
2．可贷资金市场 （1）假定
金融体系只包括一个可贷资金市场。所有储蓄者都到这个市场上存入他们的储蓄，所有借款者都从这个市场上得到他们的贷款。在这个市场上，存在一种利率，它既是储蓄的收益，又是借款的成本。
（2）储蓄、投资及其与国际流动的关系式 由31章内容可知，在开放经济条件下有：
S?I?NCO 储蓄＝国内投资＋资本净流出
这个恒等式的两边代表可贷资金市场的双方。可贷资金的供给来自国民储蓄（S），可贷资金的需求来自国内投资（I）和资本净流出（NCO）。
（3）可贷资金的含义
可贷资金应该解释为国内产生的可用于资本积累的资源流量。无论是购买国内资本资产还是购买国外资本资产，这种购买都增加了可贷资金的需求。由于资本净流出既可以是正的，也可以是负的，所以它既可以增加也可以减少由国内投资引起的可贷资金的需求。当NCO?0时，一国有资本净流出，此时对海外资本的净购买增加了对国内产生的可贷资金的需求；当NCO?0时，一国有资本净流入，此时来自国外的资本资源减少了对国内产生的可贷资金的需求。
（4）可贷资金量的决定
可贷资金的供给量和需求量取决于真实利率。较高的真实利率鼓励人们更多地储蓄，因此，增加了可贷资金供给量。较高的真实利率也增加了为资本项目筹资而借款的成本，因此，它抑制了投资，并减少了可贷资金的需求量。除了影响国民储蓄和国内投资之外，一国的真实利率还影响该国的资本净流出。
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图32-1 可贷资金市场
图32-1说明可贷资金市场，开放经济中的利率和封闭经济中的一样，都是由可贷资金的供给与需求决定的。国民储蓄是可贷资金供给的来源。国内投资和资本净流出是可贷资金需求的来源。利率调整使可贷资金的供给与需求平衡。如果利率低于均衡水平，可贷资金供给量将小于需求量，所引起的可贷资金短缺将使利率上升。相反，如果利率高于均衡水平，可贷资金供给量将大于需求量，可贷资金过剩将使利率下降。在均衡利率时，可贷资金供给正好与需求平衡。这就是说，在均衡利率时，人们想储蓄的量正好与合意的国内投资和资本净流出量平衡。
3．外汇市场
（1）外汇市场恒等式
开放经济模型中的第二个市场是外汇市场，这个市场的参与者用美元兑换外国通货。对整个经济而言，资本净流出（NCO）必然总是等于净出口（NX），即有：
NCO?NX 资本净流出＝净出口
这个恒等式表明，国外资本资产的购买与出售之间的不平衡（NCO）等于物品与劳务的出口和进口之间的不平衡（NX）。当一国有贸易盈余（NX?0）时，外国人购买的该国物品与劳务多于该国人购买的外国物品与劳务，该国人从国外净销售中得到的外国通货必定用于购买外国资产，因此，该国资本流向国外（NCO?0）。相反，如果一国有贸易赤字（NX?0），外国资本流入美国（NCO?0）。
（2）外汇市场的均衡
假设这个恒等式的两边代表外汇市场上的双方。资本净流出代表为购买国外资产而供给的美元量。净出口代表为了购买美国物品与劳务的净出口而需要的美元量。使外汇市场供求平衡的价格是是真实汇率。真实汇率是国内物品与国外物品的相对价格，从而也是净出口的关键决定因素，真实汇率上升减少了外汇市场上美元的需求量。
图32-2显示了外汇市场的供给与需求。真实汇率由外汇市场供给与需求决定的。用于兑换外国通货的美元的供给来自资本净流出，由于资本净流出并不取决于真实汇率，所以供给曲线是垂直的。美元的需求来自净出口，由于较低的真实汇率刺激了净出口（从而增加了为这些净出口进行支付而需求的美元量），所以需求曲线向右下方倾斜，人们为购买外国资产而供给的美元数量正好与人们为购买净出口而需求的美元数量平衡。
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图32-2 外汇市场
在均衡的真实汇率时，由美国物品与劳务净出口所引起的外国人对美元的需求正好与由美国资本净流出所引起的来自美国人的美元供给相平衡。
二、开放经济中的均衡
1．资本净流出：两个市场之间的联系 （1）可贷资金市场和外汇市场恒等式 可贷资金市场和外汇市场恒等式分别为：
S?I?NCO NCO?NX 在可贷资金市场上，供给来自国民储蓄（S），需求来自国内投资（I）和资本净流出（NCO），并且真实利率使供求平衡。在外汇市场上，供给来自资本净流出（NCO），需求来自净出口（NX），并且真实汇率使供求平衡。资本净流出是联系这两个市场的变量。在可贷资金市场上，资本净流出是需求的一部分。那些想购买国外资产的人必须通过在可贷资金市场上获得资源为这种购买筹资。在外汇市场上，资本净流出是供给的来源。那些想购买另一个国家资产的人必须供给美元，以便用美元兑换那个国家的通货。
（2）资本净流出曲线
资本净流出的关键决定因素是真实利率。图32-3显示了真实利率和资本净流出之间的这种负相关关系。这条资本净流出曲线把可贷资金市场和外汇市场联系起来。
图32-3 资本净流出如何取决于真实利率
2．两个市场的同时均衡
在图32-4（a）中，可贷资金的供给和需求决定了真实利率。在（b）中，真实利率决定了资本净流出。在（c）中，外汇市场上外汇的供给与需求决定了真实汇率。
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图32-4中所表示的两个市场决定了两个相对价格——真实利率和真实汇率。这两个相对价格同时调整使这两个市场的供求达到平衡。当这两个相对价格调整时，就决定了国民储蓄、国内投资、资本净流出和净出口。
图32-4 开放经济的实际均衡
三、政策和事件对开放经济的影响 1．政府预算赤字
当政府支出大于政府收入时，赤字就出现了。由于政府预算赤字代表负的公共储蓄，所以它减少了国民储蓄（公共储蓄与私人储蓄之和），减少了可贷资金的供给，使利率上升，并挤出了投资。
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图32-5 政府预算赤字的影响
图32-5说明，当政府有预算赤字时，它使可贷资金的供给从（a）幅中的S1移动到S2，利率从r1上升到r2，以使可贷资金的供求平衡。在（b）幅中，较高的利率减少了资本净流出，减少的资本净流出又使外汇市场上美元的供给从（c）幅中的S1减少为S2。美元供给的这种减少引起真实利率从E1上升为E2。汇率上升使贸易余额倾向于赤字。
因此，在一个开放经济中，政府预算赤字提高了真实利率，挤出了国内投资，引起本币升值，并使贸易余额倾向于赤字。
2．贸易政策
（1）贸易政策含义 贸易政策（trade policy）是指直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策。 贸易政策采取了多种形式。其中一种常见的贸易政策是关税，即对进口物品征收的税；另一种是进口配额，即对在国外生产而在国内销售的物品数量的限制。贸易政策在全世界是普遍存在的，尽管有时是隐蔽的。
（2）贸易政策对开放经济的影响
图32-6显示了进口配额的影响。当美国政府对日本汽车实行进口配额时，（a）幅中的可贷资金市场和（b）幅中的资本净流出并没有发生什么变动。唯一的影响是，在真实汇率既定时，净出口增加了，因此，外汇市场上的美元需求增加了，在（c）幅中表现为美元需求曲线从D1移动到D2。美元需求增加引起美元价值从E1上升为E2，美元的这种升值往往减少净出口，这就抵消了进口配额对贸易余额的直接影响。可知，贸易政策并不影响贸易余额。
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图32-6 进口配额的影响
（3）贸易政策并不影响贸易余额的原因
由NX?NCO?S?I，可知净出口等于资本净流出，资本净流出又等于国民储蓄减国内投资。贸易政策并没有改变贸易余额，因为这些政策并没有改变国民储蓄和国内投资。在国民储蓄和国内投资水平既定时，无论政府实行什么贸易政策，真实汇率的调整都使贸易余额保持不变。虽然贸易政策并不影响一国的总体贸易余额，但这些政策确实影响着某些企业、行业和国家。
3．政治不稳定与资本外逃 （1）资本外逃的含义
资本外逃（capital flight）是指一国资产需求大量且突然的减少。 （2）资本外逃的影响 如果人们认定，持有在墨西哥的储蓄由风险，他们就会把自己的资本转移到美国这样安全的地方，这就引起墨西哥人的资本净流出增加。因此如图32-7（a）所示，墨西哥的可贷资金需求从D1增加到D2，而且，这使墨西哥的真实利率从r1上升到r2。由于在任何一种利率时资本净流出更多了，所以图32-7（b）中资本净流出曲线从NCO1向右移动到NCO2。同时，在外汇市场上，比索的供给如图32-7（c）所示从S1增加到S2。比索供给的这种增加使比索从E1贬值为E2。因此，与其他通货相比，比索变得不值钱了。因此，墨西哥的资本外逃提高，了墨西哥的真实利率，并降低了外汇市场上墨西哥比索的价值。
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图32-7 资本外逃的影响
这些资本外逃引起的价格变动影响了一些关键宏观经济数量。通货贬值使出口更廉价而进口更昂贵，这使贸易余额向盈余方向变动。同时，利率上升减少了国内投资，这放慢了资本积累和经济增长的速度。尽管资本外逃对资本流出国的影响最大，但它也影响其他国家。在每一种资本外逃的情况下，结果都与模型所预期的差不多：利率上升，而通货贬值。
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