高级财务管理（一）

一、 判断对错（共10分，共10小题，每小题1分）

1.高级财务管理主要是研究突破了财务管理基本假设的一些专门性问题。（√） 2.企业并购中现金支付的缺点是对目标企业股东而言，现金支使其即时形成纳税义务。（√）

3.降低交易费用是企业并购的动因之一。（√） 4.企业集团的财务管理更加突出战略性。（√）

5.核心企业对非紧密层企业出售产品时，若没有市价则用标准成本加成法制定内部结算价格。（×）

6.分拆上市是指一家母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。（×）

7. 并购的交易费用包括并购直接费用和并购管理费用。（√）。 8.资本经营的过程仅是不断获得控制权的过程。（×） 9.企业集团最基本的联结纽带是资本。（√）

10.所有者权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。（√）

二、 单项选择题：（共30分，共15小题，每小题2分）

1. _______是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。 A. 横向并购 B.纵向并购 C.混合并购 D. 控股合并

2.参与合并的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。 这种并购形式属于（）。

A. 控股合并 B.吸收合并 C. 新设合并 D. 混合并购 3. 下列哪种并购防御战略会使被并购方反守为攻？（）

A. 资产重估 B.股份回购 C. 帕克曼防御策略 D. 出售“皇冠上的珍珠” 4.一个企业购买另一个企业10%的股份，另一个企业反过来同样购买这个企业10%的股份，一旦其中一个企业成为收购目标，另一个企业就会伸出援助之手，

1

从而起到反收购的目的，这种反收购手段属于（）。

A. 收购收购者 B.交叉持股计划 C. 股份回购 D. 寻找“白衣骑士” 5.下列不属于并购风险的是（）。

A. 市场风险 B.利率风险 C.经营风险 D. 投资风险

6. _______是一种上市公司发出的证明文件，赋予它的持有人一种权利，即持有人有权在指定的时间内，用指定的价格认购由该公司发行的一定数量（按换股比率）的新股。

A. 可转换债券 B.认股权证 C.看涨期权 D. 看跌期权 7.下列说法不正确的是（ ）。

A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。 B.企业的整体价值来源于各部分之间的联系。 C.企业的整体功能，只有在运行中才能得以体现。 D.价值评估的一般对象是企业整体的价值。 8. 企业集团财务管理的基础是（ ）。 A.计划 B.组织 C.协调 D. 控制

9. ______是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和

A. 股利自由现金流量 B. 股权自由现金流量 C. 公司自由现金流量 D. 债权自由现金流量

10. 完全内部价格法中的内部价格直接以（ ）为基础指定。 A. 实际成本 B.标准成本 C.市场价格 D. 目标成本 11.企业集团采取集权管理的缺点在于（ ）。

A. 管理者距离生产和经营最前沿较远，容易作出武断的决策。 B. 上下级沟通慢，信息分散化和不对称的现象较常见。

C. 虽然一般事项决策较快，但重大事项的决策速度被减缓了。 D. 下属单位容易各自为政，忽视整体利益。

12.下列哪一项属于企业集团财务控制中的事后控制？（）

A.组织结构控制 B.预算执行控制 C.内部结算中心控制 D. 内部审计控制

2

13.平衡计分卡中衡量企业财务绩效的典型指标是（ ）。

A.顾客满意程度 B.新产品上市时间 C.新顾客的获得 D. 经济附加值 14. 国际企业投资管理中区分直接投资和间接投资的标志是（ ）。 A．投资者是否能控制作为投资对象的外国企业。 B．投资者是否在国外兴办合资企业。 C．投资者是否在国外进行证券投资。 D．投资者是否是大型的企业集团。 15. 国际合作投资的优点是：（ ） A.所需时间比较短，审批手续简单。 B.可以通过内部转移价格合理避税。

C.外国投资者可以获得东道国对本国企业的优惠政策。 D.资金筹集、运用和分配上拥有自主权，不会受到其他干涉。

三、 简答题（共30分，共5小题，每小题6分）

1. 简述企业并购中在进行目标公司选择时发现目标公司的渠道有哪些？ 答：（1）利用公司自身的力量。即用公司内部人员通过私人接触或自身管理经验发现目标公司，或者通过证券市场、过报刊杂志、专业网站、产权交易所（系统）等发现某些具有收购价值的企业（如某些ST公司或市价被严重低估的企业）； （2）借助公司外部力量。即利用投资银行、会计师事务所、资产评估公司、管理咨询公司等专业金融机构为并购公司选择目标出谋划策。 2. 什么是事业部制的组织结构？

答：事业部制结构（M型结构）是在集团母公司下面设立若干个自主营运的业务部门——事业部。这些事业部可以按产品、地区、服务甚至生产程序来划分，每一事业部包含了相关的若干个子公司或其他集团成员。事业部制结构的基本关系是公司的决策分两个层次：战略决策层和运作决策层 3. 简述企业集团财务公司的主要作用。

答：（1）对内起到集中集团自身财力、发展重点项目或工程的作用。 （2）对外可以通过金融手段为企业集团投资项目筹集到资金。

（3）财务公司通过买方信贷、卖方信贷和消费信贷等多种形式促进销售、合理利用浮游现金、加快资金周转率。

3

4. 简述经济增加值的基本原理

答：经济增加值（EVA）是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的真实经济利润。EVA指标背后的逻辑是，企业所运用的每一分钱，无论是募股资金还是债务资金——也就是说无论来自股权投资还是债权投资者——都有其成本。只有企业创造的利润超出这些成本后有余额，才是真正为投资者创造了财富。

5.简述企业集团预算编制的过程。

答：预算的编制是整个预算管理体系的基础和起点。整个过程为： ① 先由高层管理者提出企业总目标和部门分目标；

② 各级责任单位和个人根据一级管理的原则据以制定本单位的预算方案，呈报分部门；

③ 分部门再根据各下属单位的预算方案，制定本部门的预算草案，呈报预算委员会；

④ 预算委员会审查各分部预算草案，进行沟通和综合平衡，拟定整个组织的预算方案；

⑤预算方案再反馈回各部门征求意见。经过自上而下、自下而上的多次反复，形成最终预算，经企业最高审批后，称为正式预算，逐级下达各部门执行。

四、 论述题（共10分，共1小题，每小题10分）

什么是内部转移价格？论述内部转移价格的形式及每种形式的优缺点。 答：（1）内部转移价格指企业集团各成员企业之间相互提供产品或劳务时由于结算的需要而选定的价格标准。

（2）内部转移价格主要有下面三种形式：

1)以实际成本为基础确定内部价格：按内部产品的实际生产成本，也可以以此为基础加上一定的利润比例，来确定内部价格。

优点：资料容易取得、客观

缺点：会把产品提供方在成本控制上的业绩和不足转移到产品的接受方，不便于业绩考评、也不利于促进集团成员对生产成本的控制。

2)以标准成本为基础确定内部价格：按以标准价格为基础确定内部价格，也可以加上一定的利润比例。

4

优点：避免了下游子公司的采购成本随上游子公司生产效率变动的不科学性，消除了成绩相互共享或不足相互转嫁的可能性，而且具有稳定、使用方便的特点。 缺点：对标准成本制定的科学性要求很高。

3)以市场价格为基础确定内部价格：按以市场价格为基础确定内部价格 优点：考虑产品市场本身的波动，确定的内部价格比较公允，可以促使供方积极加强成本管理，参与市场竞争，以提高生产效率。

缺点：市场价格容易波动准确性与可靠性受影响，甚至有些产品无市场价格作为参考，市场价格作为内部转移价格有很大的限制。

五、 计算分析题（共20分，共1小题，每小题20分）

远洋公司2000年的息税前净收益为5.32亿元，资本性支出为3.10亿元，折旧为2.07亿元，销售收入为72.30亿元，营运资本占销售收入的20% ，所得税率为40%，国库券利率为7.5% 。预期该公司在今后5年内将以8%的速度高速增长，β为1.25，税前债务成本为9.5%，负债比率为50%。5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为5%，β为1，税前债务成本为8.5%，负债比率为25%，资本性支出可以由折旧来补偿。市场平均风险报酬率为5%。

已知：（P/F, 9.725%,1）=0.9114, （P/F, 9.725%,2）=0.8306, （P/F, 9.725%,3）=0.7570, (P/F, 9.725%,4）=0.6897, （P/F,9.725%,5）=0.6287

要求：估计该公司的整体价值。 答：（1）估计公司高速成长期现金流量

FCF=息税前利润×（1-税率）+折旧–资本性支出-营运资本净增加额

FCF2001?5.32?(1?8%)(1?40%)?2.07(1?8%)?3.10(1?8%)?72.30?20%?8%?1.18（亿元） FCF2002?3.72?2.41-3.62-1.25?1.26（亿元） FCF2003?4.02?2.60-3.91-1.35?1.36（亿元）FCF2004?4.34?2.81-4.22-1.46?1.47（亿元） FCF2005?4.69?3.03-4.56-1.58?1.58（亿元）（2）估计公司高速成长期的资本加权平均成本（WACC）。 高速成长阶段的股权资本成本=7.5%+1.25×5%=13.75%

5

高速成长阶段的WACC=13.75%×50%+9.5%×（1-40%）×50%=9.725% （3）计算公司高速成长期的股权自由现金流的现值。

V0?1.18(P/F,9.725%,1)?1.26(P/F,9.725%,2)?1.36(P/F,9.725%,3)?1.47(P/F,9.725%,4)?1.58(P/F,9.725%,?1.18?0.9114?1.26?0.8306?1.36?0.7570?1.47?0.6897?1.58?0.6287?1.07?1.05?1.03?1.01?0.99?5.15（亿元）

（4）估计第6年的公司自由现金流量

5 FCF2006?4.69?（1?5%）-72.30?（1?8%）?5%?20%?3.86（亿元）（5）计算公司稳定增长期的WACC

稳定成长阶段的股权资本成本=7.5%+1×5%=12.5%

稳定成长阶段的WACC=12.5%×75%+8.5%×（1-40%）×25%=10.65% （6）计算稳定增长期的公司自由现金流量的现值 V1?

3.86?(P/F,9.725%,5)?42.96(10.65%?5%)（7）计算公司自由现金流量的现值总和。 V?V?V?5.15?42.96?48.11（亿元）01

6