都只付给股东一定数额的固定股利，并不因为公司税后利润的变化而调整股利数额。（3）固定股利支付率政策，就是由公司确定一个股利占盈余的比率，长期按照这个比率支付股利。（4）低正常股利加额外股利政策，公司在一般情况下只支付数额较低的股利，在公司经营业绩非常好时，除定期股利外，在增加支付额外的股利。
5 .简述融资租赁的基本概念和主要特点。
参考答案：融资租赁是因为承租人需要长期使用某种资产，但又没有足够的资金自行购买，由出租人出资购买该项资产，然后出租给承租人的一种租赁方式。特点有：（1）租赁期长，为租赁资产预计使用年限的一半以上。（2）租赁合同比较稳定，在合同有效期内双方均无权单方面撤销合同。（3）出租人不承担租赁资产的维修等服务。（4）租赁期满，按事先约定的方法处理设备。
6. 简述提高现金使用效率的四种控制方法。
参考答案：（1）加快收款速度。（2）延缓付款速度。（3）巧妙运用现金浮游量。浮游量是指公司账户上存款余额与银行账户上的存款余额之间的差额。（4）设法使现金流入与现金流出同步。
7.简述有限责任公司和股份有限公司这类有限公司的优点。 参考答案：这类公司具有如下优点：
（1）股东在公司中的投资所冒的风险仅限于投资额本身。（2）便于筹集资本，特别是股份有限公司，能够募集到巨额资本。（3）股份可以转让，特别是股份有限公司，股票在市场上公开出售或转让，流动性很强，股票持有者可以随时根据需要将股票转化为现金。（4）公司具有永久存在的可能。（5）公司由专业管理人员经营。
8.货币时间价值的表现形式及其实际内容是什么？
参考答案：（1）货币时间价值的大小通常以利息率表示。（2）货币时间价值的实际内容是社会资金利润率。（3）各种形式的利息率水平，就是根据社会资金利润率确定的。（4）一般的利息率除了包括资金时间价值因素外，还包括风险价值和通货膨胀因素。（5）作为资金时间价值表现形式的利息率，应以社会平均资金利润率为基础，而又不高于这种资金利润率。
9.如何用净现值法进行投资决策。
答：净现值法是指在进行长期投资决策时，已被选方案的净现值作为评价方案优劣标准的一种决策分析方法。运用净现值比较方案的优劣时：
（1）如果一个投资方案的净现值〉0，则可以接受该方案；如果净现值〈0，则拒绝该方案。 （2）如果在若干投资方案中进行选择，则应在净现值〉0的方案中，取净现值大的方案。
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六、计算题
1 .假设无风险利率为 6 % ，投资者能够以无风险利率借入和贷出资金；市场组合的预期报酬率为 12 % ，市场组合的标准差为 15 % ； 要求计算下列投资组合的预期报酬率和标准差： （ 1 ）将全部财富投资于无风险资产；
（ 2 ）将 2/5 财富投资于市场组合， 3/5 财富投资于无风险资产；
（ 3 ）不仅将全部财富投资于市场组合，而且又额外借入相当于原财富 1/5 的资金投资于市场组合。 参考答案：
（ 1 ）
= 6 % ， = 0 ；
= 2/5 × 15 % = 6 % ；
（ 2 ）
（ 3 ）
= 2/ 5 × 12% ＋ 3/5 × 6% = 8.4 % ，
= 6/ 5 × 12% － 1/5 × 6% = 13.2 % ，
= 6/5 × 15 % = 18 % 。
2 . 我们知道，成长无债务公司的价值 = 现有资产价值 ＋ 未来成长价值，其数学表达式为：
V = ，其中， V 表示企业价值， 表示公司没有进行新投资而
于每年年末收到的净现金流量， 表示 t 期再投资金额， 表示再投资的收益率，
表示公司贴现率。现假设市场要求有 10 % 的报酬率（即 = 10 % ），当期有三家无债务公司，公司 1 再投资金额增加 10 000 元，公司 2 再投资金额增加 30 000 元，公司 3 再投资金额增加 100 000 元，公司 1 、 2 、 3 的再投资收益率分别为 20 % 、 10 % 、 5 % 。其他条件不变。 要求：
（ 1 ）分别计算当期三家公司的净现金流量变化； （ 2 ）分别计算当期三家公司的价值变化；
（ 3 ）比较（ 1 ）与（ 2 ）的计算结果，说明了什么问题？ 参考答案： （ 1 ）△
= 10 000 × 20 % = 2000 ，
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△= 30 000 × 10 % = 3 000 ，△= 100 000 × 5 % = 5 000 ；
（ 2 ） △= = 9 090 ，
△= = 0 ， △= = - 45 454 ；
（ 3 ）说明了，盈余最大化不能作为衡量企业财务管理的最好手段，价值最大化才是一个正确的理财目标。
3.某公司正在进行来年的资本预算决策。在各个项目的评估中，需要比较两种设备：设备甲和设备乙。设备甲成本为 50 万元，而在未来的两年中，每年年末预期的税后净现金流量为 30 万元（设备寿命期为 2 年）；设备乙同样成本为 50 万元，但是在未来的 4 年中，每年年末将产生税后净现金流量为 165 000 元（设备寿命期为 4 年）。两个项目的资本成本率都为 10 % 。（循环项目净现值公式推导过程可略去），（ P/A ， 10% ， 4 ） = 3.17。假定两个项目是互斥项目，均不能重复更新投资，公司应接受哪一个项目？ 参考答案：
= -50 ＋ 30 ÷ 1.10 ＋ 30 ÷
= 2.06 （万元），
= - 50 ＋ 16.5 ×（ P/A, 10 %, 4 ） = 2.31 ( 万元 ) ， 因为
﹥
，故选择设备乙。
4.ABC公司无优先股，去年每股盈余为4元，每股发放股利为2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元，年底每股价值为30元，负债总额为5000万元，则该公司资产负债率为多少？ 参考答案：
留存收益率=（4-2）/4=50%；
每股价值=每股净资产=30=净资产/普通股股数；
保留盈余增加了500万元，支付的股利也为500万元，净收益=500+500=1000； 每股盈余=4元，普通股股数=1000/4=250万股，净资产=250*30=7500万元；
因此资产负债率=5000/（7500+5000）=40%。
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5.某企业流动比率为2，速冻比例为1，现金与有价证卷占流动资产的比率为0.5，流动负债为1000万元，该企业流动资产只有现金，短期有价证券，应收账款和存货四个项目。要求计算出存货和应收账款。
参考答案：流动资产=2*1000=2000（万元） 速冻资产=1*1000=1000（万元） 存货=2000-1000=1000（万元）
现金和有价证券之和=0.5*1000=500（万元） 应收账款=2000-1000-500=500（万元）
6. 三购入两种股票，其中A股β=0.6，B股β=1.8，如股票市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为6%，张三的期望报酬率12%，请问他该如何组合两种股票？ 参考答案：KA=6%+0.6(10%-6%)=8.4% KB=6%+1.8(10%-6%)=13.2% 12%=A*8.4%+B*13.2% A+B=1
则：A=25%； B=75%
七、综合题
1.假设某企业有公开发行的单期无风险债券，全部债券面值总额为 900 ，此外没有任何其它债务；企业税后净现金流量为 1200 的概率为 p ，税后净现金流量为 600 的概率为（ 1 － p ）；当净现金流量为 600 时，企业将破产，债权人将成为剩余索取者，而且，由于破产成本（例如，破产成本为 300 ）的存在，债券持有人得到的企业支付将只有 300 。本题还假设忽略债券利息，计算期为单期，不考虑货币时间价值。（金额 单位为元） 要求：
（ 1 ）分别计算债券持有者和股东的期望收益；
（ 2 ）如果债权人和股东达成一项协议，在债权人财富不变的情况下，将全部债权转换成股权，设转换后，原债权人持有（转换后）公司的股权比例为 ，请计算 ； （ 3 ）请通过计算来解释原股东是否愿意接受这一转换。 参考答案：
（ 1 ）债权人的期望收益为： p × 900 ＋ （ 1 － p ）× 300 = 300 （ 1 ＋ 2p ） ， 股东的期望收益为： p ×（ 1200 － 900 ）＋ （ 1 － p ）× 0 = 300 p ； （ 2 ） 如果接受转换，则公司没有负债，于是公司价值为： p × 1200 ＋ （ 1 － p ）× 600 = 600 （ 1 ＋ p ），
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