第1章 总论
◇拓展练习
? 单项选择题
1. 在没有通货膨胀时，（ ）的利率可以视为纯粹利率。
A、短期借款 B、金融债券 C、国库券 D、商业汇票贴现
2. 影响财务管理目标实现的两个最基本因素是（ ）。 A、时间价值和投资风险 B、经营现金流量和资本成本 C、投资项目和资本结构 D、资本成本和折现率
3. 每股利润最大化相对于利润最大化作为财务管理目标，其优点是（ ）。 A、考虑了资金的时间价值 B、考虑了投资的风险价值
C、有利于企业提高投资效率，降低投资风险D、反映投入资本与收益的对比关系
4. 企业财务关系中最为重要的关系是（ ）。
A、股东与经营者之间的关系 B、股东与债权人之间的关系
C、股东、经营者、债权人之间的关系
D、企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系 5. 下列说法错误的是（ ）。
A、纯粹利率是指无风险情况下的平均利率
B、在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率 C、利息率依存于利润率，并受平均利润率制约 D、利息率最高限不能超过平均利润率
6. 下列现金循环属于长期现金循环的是（ ）。
A、现金形式的循环 B、企业正常经营周期内可以完全转变为现金的存货的循环 C、应收帐款形式的循环 D、长期资产形式的循环 7. 下列说法不正确的是（ ）。
A、盈利企业不可能发生资金流转困难
B、损额小于折旧额，支付日常的开支通常并不困难
C、任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况
D、亏损大于折旧的企业往往连被其它企业兼并，连减低盘进企业税负价值也没有 8. 下列不属于利率组成部分的是（ ）。
A、平均利润率 B、纯粹利率 C、通货膨胀补偿率 D、风险报酬率 9. 财务管理目标是企业价值或股东财富最大化，反映财务管理目标实现程度是
（ ）。
A、利润多少 B、每股盈余大小 C、每股股利大小 D、股价高低 10. 下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（ ）。
A、偿还借款 B、购买国库券 C、支付利息 D、利用商业信用 11. 假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支
付公司债利息。假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是（ ）。
A、甲公司与乙公司之间的关系 B、甲公司与丙公司之间的关系 C、甲公司与丁公司之间的关系 D、甲公司与戊公司之间的关系 12. 财务管理的核心工作环节为（ ）。
A、财务规划和预测 B、财务决策 C、财务预算 D、财务分析、业绩评价与激励
13. 在下列各项中，属于企业财务管理的金融环境内容的有（ ）。 A、利息率 B、公司法 C、金融工具 D、税收法规
14. 相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（ ）。 A、没有考虑资金的时间价值 B、没有考虑投资的风险价值
C、不能反映企业潜在的获利能力 D、不能直接反映企业当前的获利水平
15. 经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择，属于道德风险的是（ ）。 A、认为没有必要为提高股价而冒险 B、装修豪华的办公室
C、借口工作需要乱花股东的钱 D、蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回 16. 从财务管理来看，公司企业与非公司企业的区别在于（ ）。 A、非公司企业需要承担无限责任 B、组织形式不同 C、出资方式不同 D、管理方式不同
17. 下列不属于金融资产的有（ ）。
A、现金 B、银行存款 C、股票 D、无形资产
18. 下列不属于企业经济环境的有（ ）。
A、经济发展状况 B、经济政策 C、通货膨胀 D、企业理财能力
19. 下列不属于风险报酬率的有（ ）。 A、通货膨胀补偿率B、违约风险报酬率
C、流动性风险报酬率D、期限性风险报酬率
20. 下列不属于营运资金管理的目标的是（ ）。 A、合理使用资金 B、加速资金周转
C、努力提高企业利润水平 D、不断提高资金利用效率 21. 下列说法不正确的是（ ）。
A、财务预测是财务决策的基础 B、财务预测是财务管理的核心 C、财务预测是编制财务计划的前提 D、财务预测是组织日常财务活动的必要条件
22. 下列说法正确的是（ ）。
A、资本结构是指权益资金和借入资金的比例关系 B、亏损额小于折旧额的企业，只能申请破产
C、财务管理的对象是资金 D、企业财务活动是以营利为主的活动的总称
? 多项选择题
1. 以下关于现金流转的表述中，正确的有（ ）。
A、任何企业要迅速扩大经营规模，都会遇到现金短缺问题
B、亏损额小于折旧额的企业，只要能在固定资产重臵时从外部借到现金，就可以维持现有局面
C、亏损额大于折旧额的企业，如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭 D、企业可以通过短期借款解决通货膨胀造成的现金流转不平衡问题 2. 下列各项因素中，能够影响无风险报酬率的有（ ）。
A、平均资金利润率 B、资金供求关系 C、国家宏观调控 D、预期通货膨胀率 3. 经营活动产生的现金对于价值创造有决定意义，经营活动产生的现金取决于下列哪
些因素（ ）。
A、资本结构 B、股利政策 C、销售收入 D、成本费用 4. 以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是（ ）。 A、没有考虑资金时间价值 B、没有考虑风险因素 C、只考虑近期收益而没有考虑远期收益 D、没有考虑投入资本和获利之间的关系
5. 关于现金流转下列说法中正确的是（ ）。 A、盈利企业不会发生流转困难 B、从长期来看亏损企业的现金流转是不能维持的 C、从短期看，在固定资产重臵之前，亏损小于折旧的企业应付日常开支并不困难 D、通货膨胀也会使企业遭受现金短缺困难
6. 为确保企业财务目标实现，下列可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ）。 A、所有者解聘经营者 B、所有者向企业派遣财务总监
C、所有者向企业派遣审计人员 D、所有者给经营者以“股票选择权” 7. 财务管理十分重视股价的高低，其原因是股价（ ）。
A、代表了投资大众对公司价值的客观评价B、反映了资本和获利之间的关系 C、反映每股盈余大小和取得时间D、受企业风险大小影响，反映每股盈余的风险 8. 在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（ ）。
A、纯粹利率 B、违约风险附加率 C、流动性风险附加率 D、期限风险附加率 9. 纯粹利率的高低受下列哪些因素的影响（ ）。
A、通货膨胀 B、资金供求关系 C、平均利润率 D、国家调节 10. 关于金融市场的说法正确的是（ ）。
A、金融市场是指资金筹集的场所B、广义金融市场包括实物资本和货币资本流动 C、狭义金融市场一般指有价证券市场 D、金融市场利率变动，反映资金供求状况 11. 影响企业现金流转的外部原因包括（ ）。
A、市场的季节性变化 B、经济的波动 C、通货膨胀 D、竞争
12. 每股盈余最大化和利润最大化作为企业的财务管理目标的共同缺陷是（ ）。
A、没有考虑时间性 B、没有考虑风险性
C、没有考虑投入和产出关系 D、不具现实意义
13. 企业的目标是生存、发展和获利，企业的这些目标要求财务管理完成（ ）任务。
A、筹措资金 B、有效地投放资金 C、使用资金 D、盈利
? 判断题
1. 筹集资金的成本率就是投资的最低要求收益率。（ ）
2. 金融市场按照交割的时间划分为短期资金市场和长期资金市场。（ ） 3. 非公司企业的所有者，包括独资企业的业主和合伙企业的合伙人，要承担无限责任，
他们占有企业的盈利（或承担损失），一旦经营失败、无法偿还债务时必须连带其个人的财产，以满足债权人的要求。（ ） 4. 企业在追求自己的目标时，会使社会受益，因此企业目标和社会目标是一致的。( ) 5. 股东财富的大小要看盈利总额，而不是投资报酬率。（ ） 6. 对于股份有限公司而言，其股票价格代表了企业的价值。（ ）
7. 股东创办企业的目的是扩大财富，企业价值最大化就是股东财富最大化。（ ） 8. 企业的目标决定了财务管理的内容和职能，以及它所使用的概念和方法。（ ） 9. 由于未来金融市场的利率难以准确地预测，因此，财务管理人员不得不合理搭配长
短期资金来源，以使企业适应任何利率环境。（ ） 10. 近些年我国金融市场利率波动与通货膨胀有关，后者起伏不定，利率也随之而起落。
（ ）
11. 任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。（ ） 12. 增加营运资本投资有利于增加股东财富。（ ）
13. 筹资决策的关键问题是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资的需要。
（ ）
14. 盈利企业给股东创造了价值，而亏损企业摧毁了股东财富。（ ） 15. 为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励
两种办法。（ ）
16. 金融性资产的流动性越强，风险性就越大。（ ）
◇思考讨论
1.将利润最大化作为公司的目标有哪些问题？股东财富最大化目标如何解决这些问题？如何协调财务管理的目标？
2.什么是财务关系?企业中有哪些财务关系？
3．什么是现金流转？现金的长期循环与短期循环的关系是什么？ 4.影响企业财务管理的环境因素有哪些？
5.公司有时候会投资一些不能直接为公司产生利润的项目，例如，IBM和美孚石油经常赞助一些电视公共广播事业。这些项目与股东财富最大化的目标相悖么？为什么？
6.什么是金融市场？它具有什么功能？
7. 公司的运营是严格地遵从股东利益最大化这一原则，还是说同时也要考虑其员工、顾客和所在社区的福利？
第2章 价值观念与资本成本
◇拓展练习
? 单项选择题
1.时间价值率是指（ ）
A. 平均资金利润率 B. 指扣除风险报酬后的平均资金利润率
C. 扣除通货膨胀贴水后的平均资金利润率 D. 扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率
2.某人某年初存入银行100元，年利率为3%，按复利计息，第三年末他能得到本利和（ ）元。
A. 100 B. 109 C. 103 D. 109.27
3.某人准备在3年后用60000元买一辆汽车，银行存款年利率为复利4%，他现在应存入银行（ ）元。
A. 53340 B. 72000 C. 20000 D. 24000 4.某项存款年利率为12%，每季复利一次，其实际利率为（ ）。
A. 7.66% B. 9.19% C. 6.6% D. 12.55%
5.甲方案的标准离差是1.35，乙方案的标准离差是1.15，若两个方案的期望报酬值相同，则甲方案的风险（ ）乙方案的风险。
A. 小于 B. 大于 C. 等于 D. 无法确定
6.某一优先股，每年可分得红利5元，年利率为10%，则投资人愿意购买该股票的价格为（ ）。
A. 65 B. 60 C. 80 D. 50
7.某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限5年，每半年付息一次，若市场利率为15%，则其发行时价格（ ）。
A. 低于1000元 B. 等于1000元 C. 高于1000元 D. 无法计算
8.有一项年金，前3年年初无现金流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ）万元。
A. 1994.59 B. 1565.68 C. 1813.48 D. 1423.21 9.期望值不同的两个事件，用于比较两者风险大小的指标是（ ）。
A. 期望报酬率 B. 标准离差率 C. 标准离差 D. 发生的概率
10.现有甲、乙两个投资项目，已知甲、乙方案的预期收益率分别为10%和25%，标准离差分别为20%和49%，则（ ）。
A. 甲项目的风险程度大于乙项目 B. 甲项目的风险程度小于乙项目 C. 甲项目的风险程度等于乙项目 D. 无法确定甲项目和乙项目的风险程度 11.证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，而且与各个证券收益间的（ ）有关。
A. 协方差 B. 标准差 C.系数 D. 标准离差率 12.影响证券投资的主要因素是（ ）。
A. 安全性 B. 收益性 C. 流动性 D. 期限性
13.一项负债，到期日越长，债权人承担的风险越大。为弥补这种风险而增加的利率水平，就叫（ ）。
A. 通货膨胀补偿 B. 违约风险报酬 C. 流动性风险报酬 D. 期限风险报酬 14.假设企业按10%的年利率取得贷款180000元，要求在3年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为（ ）元。
A.72376.36 B.54380.66 C.78000 D.74475.27
15.某公司拟发行3年期定期付息一次还本债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（ ）元。
A.99.12 B.100.02 C.104.94 D.102.14 16.在计算资本成本时，不需要考虑筹资费用影响的是（ ）。 A. 长期借款成本 B. 长期债券成本 C. 普通股成本 D. 留存收益成本 17.下列各项中，在计算其资金成本时涉及到所得税的是（ ）。
A. 普通股 B. 优先股 C.银行借款 D.留存收益 18.一般来讲，以下四项中，（ ）的资金成本最低。
A. 长期借款 B. 优先股 C.债券 D.普通股
19.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%，该公司年末留存50万元未分配利润用做发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。
A. 14.74% B. 19.7% C. 19% D. 20.47%
? 多项选择题
1.递延年金的特点有（ ）。
A. 其终值计算与递延期无关 B. 第一期没有支付额
C. 其终值计算与普通年金相同 D. 其现值计算与普通年金相同 2.永续年金的特点有（ ）。
A. 没有期限 B. 没有终值 C. 每期付款额相同 D. 没有现值 3.按资本资产定价模型，影响某特定股票投资收益率的因素有（ ）。 A. 无风险收益率 B. 该股票的β系数 C. 投资的必要报酬率 D. 股票市场的平均报酬率
4.关于股票或股票组合的β系数，下列说法中正确的是（ ）。 A. 作为整体的证券市场的β系数为1
B. 股票组合的β系数是构成组合的各股β系数的加权平均数 C. 股票的β系数衡量个别股票的系统风险 D. 股票的β系数衡量个别股票的非系统风险
5.下列情况引起的风险属于可分散风险的有（ ）。
A. 国家税法变动 B. 公司劳资关系紧张 C. 公司产品滞销 D. 银行提高利率 6.风险报酬分为（ ）。
A. 违约风险报酬 B. 流动性风险报酬 C. 流通能力风险报酬 D. 期限风险报酬 7.在金融市场上，利率的构成因素有（ ）。
A. 纯利率 B. 通货膨胀补偿率 C. 违约风险报酬 D. 期限风险报酬 8.下列风险中属于系统风险的有（ ）。
A. 违约风险 B. 利息率风险 C. 购买力风险 D. 流动性风险 9.下列筹资方式中筹集资金属于企业负债的有（ ）。
A. 银行借款 B. 发行债券 C. 融资租赁 D. 商业信用 10.债券资金成本一般应包括下列哪些内容（ ）。
A. 债券利息 B. 发行印刷费 C. 发行注册费 D. 上市费以及推销费
? 判断题
1.时间价值原理，正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系。（ ）
2.所有的货币都具有时间价值。（ ）
3.时间价值相当于社会平均资金利润率或平均投资报酬率。（ ）
4.在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率与银行存款利率、贷款利率、各种债券利率相等。（ ）
5.后付年金的终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。（ ） 6.求n期的先付年金终值，可以先求出n期后付年金终值，然后再除以（1+i）。（ ） 7.求n期的先付年金现值，可以先求出n-1期后付年金现值，然后再加一个A。（ ） 8.票面价值、票面年利率相等，每年计息1次的债券比每季度计息1次的债券价值大。（ ）
9.决策者对未来的情况及其出现的概率都不能确定的情况下的决策成为风险型决策。（ ）
10.风险报酬就是投资于含风险项目应该得到的报酬。（ ） 11.企业发行证券金额的扩大，会增加企业的资本成本。（ ） 12.个别资本成本是企业使用各种负债的成本。（ ）
13.负债可以降低资本成本，所以，只要负债资本小于权益资本，企业的负债越多越好。（ ）
14.风险是指事件本身所具有的不确定性，具有客观性，不会随着时间的推移而发生改变。（ ）
15.由于在发行时就将每年应支付的利息金额确定下来了，因此，固定利率债券的利率风险为零。（ ）
? 计算分析题
1.某人投资10000元于某项目，在年回报率为6%的情况下，需要多少年才能使现有货
币增加1倍。
2.某人用分期付款方式购臵一辆汽车，合同规定每年初付款50000元，连续支付5年，计算在年利率8%的情况下，相当于现在一次性支付多少钱。
3.某公司准备购臵办公房，房产开发商提出两种付款方案：
（1）从现在起每年年初支付10万元，连续支付8年，共80万元；
（2）从第四年开始，每年年初支付12万元，连续支付8年，共96万元。 若利率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 4.某公司现有三个投资方案可供选择，根据市场预测，三种不同的市场状况的预计年投资报酬率如下表：
市场状况 繁荣 一般 衰退 0.3 0.5 0.2 发生概率 甲方案 19 16 12 预计年投资报酬率（%） 乙方案 25 18 4 丙方案 29 18 -4 如果甲、乙、丙投资方案的风险报酬系数分别为8%、10、12%，无风险报酬率为6%，各个方案的投资额均为200万元。
要求：（1）计算各个投资方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率； （2）计算各个方案的风险报酬率、风险报酬、可能的投资报酬率。 5.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：（1）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。
6.某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费率为5%，所得税率为33%，计算该债券的资金成本。
7.设某股份制企业拟扩建一条生产线，预计投资额为200万元，建成投产后每年可新增利润20万元。该企业筹措200万元资金有两个方案：一是发行长期债券100万元，年利率8%，筹资费率2%，所得税率33%；另发行普通股100万元，每股票面额100元，市价120元，每股股息10元，年增长率5%，筹资费率5%。二是发行普通股200万元，其有关资料均与方案一发行普通股相同。要求计算两种方案的资金成本率，并进行该项目的筹资效益分析。
8.某公司拟筹资2500万元，其中：发行债券1000万元，筹资费率为2%，票面利率为10%；发行优先股500万元，筹资费率为3%，股利率为7%；发行普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预计股利率为10%，以后各年增长4%。已知所得税率为33%，试计算该筹资方案的综合资金成本。
第3章 财务分析
◇拓展练习
? 单项选择题
1.某公司2005年销售收入为180万元，销售成 本100万元，年末流动负债60万元，流动比率为2.0，速动比率为1.2， 年初存货为52万元，则2005年度存货周转次数为
（ ）。
A.3.6次 B.2次 C.2.2次 D.1.5次 2.甲公司去年的销售净利率为5％，资产周转率为2.4次；今年的销售净利率为5.4％，资产周转率为2.2次，资产负债率没有发生变化，则今年的权益净利率比去年（ ）。
A.升高 B.降低 C.相等 D.无法确定
3.A公司只有普通股，按照去年年末普通股股数计算的每股盈余为5元，每股股利为2元，没有其他的普通股利，保留盈余在过去的一年中增加了600万元，年底每股账面价值为30元，资产总额为10000万元，则该公司去年年末的资产负债率为（ ）。
A.40％ B.60％ C.66.67％ D.30％ 4.如果股利支付率为20％，留存盈利比率为80％，则股利保障倍数为（ ）。
A.2倍 B.5倍 C.4倍 D.1.25倍 5.如果资产负债率为60％，则产权比率为（ ）。
A.160％ B.150％ C.140％ D.66.67％ 6.下列能反映企业基本财务结构是否稳定的指标是（ ）。
A.资产负债率 B.产权比率 C.长期债务与营运资金比率 D.已获利息倍数 7.某公司年末会计报表上部分数据为：流动负债60万元，流动比率为2，速动比率为1.2，销售成本100万元，年初存货为52万元，则本年度存货周转次数为（ ）。
A.1.65次 B.2次 C.2.3次 D.1.45次 8．其他条件不变的情况下，如果企业过度提高现金流动负债比率，可能导致的结果是（ ）。
A.财务风险加大 B.获利能力提高 C.营运效率提高 D.机会成本增加 9.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（ ）。
A.资产负债率 B.经营现金流量净额与到期债务比 C.经营现金流量净额与流动负债比 D.经营现金流量净额与债务总额比
10．ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为5元，权益乘数为4，资产净利率为40%（资产按年末数计算），则该公司的每股收益为（ ）。
A.6 B.2.5 C.4 D.8
11．W公司无优先股，2003年年末市盈率为16，股票获利率为5%，已知该公司2003年普通股股数没有发生变化，则该公司2003年的留存收益率为（ ）。
A.30% B.20% C.40% D.50% 12．企业大量增加速动资产可能导致的结果是（ ）。
A.减少财务风险 B.增加资金的机会成本C.增加财务风险D.提高流动资产的收益
率
13．下列各项中，不会影响流动比率的业务是（ ）。
A.用现金购买短期债券 B.现金购买固定资产 C.用存货进行对外长期投资 D.从银行取得长期借款 14．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（ ）。
A.收回应收账款 B.用现金购买债券
C.接受所有者投资转入的固定资产 D.以固定资产对外投资（按账面价值作价） 15．某公司2003年的资产总额为1000万元，权益乘数为5，市净率为1.2，则该公司市价总值为（ ）万元。
A.960 B.240 C.1200 D.220 16．产权比率与权益乘数的关系是（ ）。
A.产权比率×权益乘数=1 B.权益乘数=1/（1-产权比率）
C.权益乘数=（1＋产权比率）/产权比率 D.权益乘数=1＋产权比率
17．基本条件不变的情况下，下列经济业务可能导致总资产报酬率下降的是（ ）。
A.用银行存款支付一笔销售费用 B.用银行存款购入一台设备 C.将可转换债券转换为普通股 D.用银行存款归还银行借款 18．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是（ ）。
A.企业流动资产占用过多 B.企业短期偿债能力很强 C.企业短期偿债风险很大 D.企业资产流动性很强
19．某企业本年销售收入为20000元，应收账款周转率为4，期初应收账款余额3500元，则期末应收账款余额为（ ）元。
A.5000 B.60000 C.6500 D.4000 20．某公司年初负债总额为800万元（流动负债220万元，长期负债580万元），年末负债总额为1060万元（流动负债300万元，长期负债760万元）。年初资产总额1680万元，年末资产总额2000万元。则权益乘数（按平均数计算）为（ ）。
A.2.022 B.2.128 C.1.909 D.2.1
? 多项选择题
1.流动比率为0.8，赊销一批货物，售价高于成本，则结果导致（ ）。 A.流动比率提高 B.速动比率提高 C.流动比率不变 D.流动比率降低 2.已知甲公司2005年末负债总额为800万元，资产总额为2000万元，无形资产净值为150万元，2005年利息费用为120万元，净利润为500万元，所得税为180万元，则（ ）。
A.2005年末权益乘数为2.5 B.2005年末产权比率为2/3 C.2005年末有形净值债务率为76.19％ D.2005年已获利息倍数为6.67
3.下列各项中，不会导致企业资产负债率变化的是（ ）。
A.收回应收账款 B.用现金购买债券
C.接受所有者投资转入的固定资产 D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）
4.在企业速动比率小于1时，会引起该指标上升的经济业务是（ ）。 A.借入短期借款 B.赊销了一批产品 C.支付应付账款 D.收回应收账款 5.以低于账面价值的价格出售固定资产，将会（ ）。
A．对流动资产的影响大于对速动资产的影响 B．增加营运资金 C．减少当期损益 D．降低资产负债率 6．影响速动比率的因素有（ ）。
A.应收账款 B.存货 C.短期借款 D.应收票据 E.预付账款 7．流动比率为1.2，则赊购材料一批（不考虑增值税），将会导致（ ）。 A.流动比率提高 B.流动比率降低 C.流动比率不变 D.速动比率降低 8．下列有关每股收益说法正确的有（ ）。
A.每股收益，是衡量上市公司盈利能力主要的财务指标
B.每股收益可以反映股票所含有的风险 C.每股收益适宜公司的不同时期比较 D.每股收益多，不一定意味着分红
9．某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率有（ ）。
A.资产负债率 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率 E.已获利息倍数
10．关于财务分析有关指标的说法中，正确的有（ ）。
A.因为速动比率比流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，所以速动比率很低的企业不可能到期偿还其流动负债。
B.产权比率揭示了企业负债与资本的对应关系 C.与资产负债率相比，产权比率侧重于提示财务结构的稳健程度以及权益资本对偿债风险的承受能力
D.较之流动比率或速动比率，以现金流动负债比率来衡量企业短期债务的偿还能力更为保险
11．下列指标能反映企业偿付长期债务能力方面的财务比率有（ ）。 A.销售净利率 B.权益乘数
C.已获利息倍数 D.产权比率和资产负债率
12．在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转率指标上升的经济业务是（ ）。 A.用现金偿还负债 B.借入一笔短期借款
C.用银行存款购入一台设备 D.用银行存款支付一年的电话费 13．资产负债率，对其正确的评价有（ ）。 A.从债权人角度看，负债比率越大越好 B.从债权人角度看，负债比率越小越好 C.从股东角度看，负债比率越高越好
D.从股东角度看，当全部资本利润率高于债务利息率时，负债比率越高越好 14．若流动比率大于1，则下列结论不一定成立的是（ ）。 A.速动比率大于1 B.营运资金大于零
C.资产负债率大于1 D.短期偿债能力绝对有保障 15．企业在进行盈利能力分析时，分析的对象不应包括的内容有（ ）。 A.正常营业的损益 B.买卖证券的损益 C.会计准则和会计制度变更造成的累计损益 D.重大事故造成的损益 E.已经或将要停止的营业项目的损益
16．反映资产管理比率的财务比率有（ ）。 A.流动比率 B.流动资产周转率
C.存货周转率 D.应收账款周转率 E.营业周期 17．影响变现能力的报表外其他因素有（ ）。
A.可动用的银行贷款指标 B.准备很快变现的长期资产
C.偿债能力的声誉 D.未作记录的或有负债及担保责任引起的负债 18．财务分析的局限性，包括（ ）。
A.财务报表本身的局限性 B.报表的真实性问题 C.会计政策的不同选择影响可比性 D.比较基础问题 19．下列说法正确的有（ ）。
A.股票获利率，是指每股股利与每股市价的比率 B.股利支付率，是指每股股利与每股收益的比率 C.股利支付率与股利保障倍数互为倒数
D.市净率，是指每股市价与每股净资产的比率 E.留存盈利比率与股利支付率互为倒数。
? 判断题
1．当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。 （ ）
2．流动比率与速动比率之差等于现金流动负债比率。 （ ）
3．尽管流动比率可以反映企业短期偿债能力，但有的企业流动比率较高，却没有能力支付到期的应付账款。 （ ） 4．某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.83。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。（ ）
5．计算已获利息倍数时的利息费用，指的是计入财务费用的各项利息。 （ ） 6．如果已获利息倍数低于1，则企业一定无法支付到期利息。 （ ）
7．对于一个健康的，正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相同。 （ ）
8．对于一个健康的正在成长的公司来说，各项流入流出比都应当大于1。 （ ） 9．每股营业现金流量指标可以反映出企业最大的分派股利能力。 （ ） 10．一般情况下，长期债务与营运资金比率应大于1。 （ ）
11．尽管流动比率可以反映企业的短期偿债能力，但有的企业流动比率较高，却没有能力支付到期的应付账款。 （ ） 12．某公司原发行普通股300000股，拟发放45000股股票股利。已知原每股收益为3.68元，发放股票股利后的每股收益将为3.2元。 （ ）
13．在资产净利率不变的情况下，资产负债率越高净资产收益率越低。 （ ） 14.甲企业2005年全部资产现金回收率为0.3，现金债务总额比为1.2，资产负债率保持不变，资产净利率为7.5％，则权益净利率为10％。（ ）
15.某公司今年与上年相比，净利润增长8％，平均资产增加7％，平均负债增加9％。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（ ）
16.ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，平均每股净资产为2元，权益乘数为4，资产净利率为40％，则每股收益为3.2元。（ ） 17.已知2005年经营现金流入为1200万元，经营现金流出800万元，2005年末现金100万元，流动负债为500万元，则按照2005年末流动负债计算的现金流动负债比为0.2。（ ）
18.股利支付率是指普通股净收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力，该比率越高，表明支付股利的能力越强。（ ）
? 计算分析题
1． 已知：某企业上年主营业务收入净额为13800万元，全部资产平均余额为5520万
元，流动资产平均余额为2208万元；本年主营业务收入净额为15876万元，全部资产平均余额为5880万元，流动资产平均余额为2646万元。试求：上年与本年的全部资产周转率（次）、流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）。
2． 已知：某上市公司2007年底发行在外的普通股股数为1000万股，2008年1月31
日以2007年底总股数为基数，实施10送2股分红政策，红股于3月15日上市流通，2008年的净利润为300万元，试求该公司2008年的每股收益。 3． 某公司年初存货为60000元，年初应收账款为50800元；年末流动资产比率为2︰1；
速动比率为1.5︰1，存货周转率为4次，流动资产合计为108000元，试求： （1） 计算公司本年的销货成本。
（2） 若公司本年销售净收入为624400元，除应收账款外，其他速动资产忽略不计，
则应收账款周转次数是多少？
（3） 该公司的营业周期有多长？
4． 某企业年末速动比率为2，长期负债是短期投资的4倍，应收账款8000元，是速动
资产的50%，是流动资产的25%，并与固定资产相等，所有者权益总额等于运营资金，实收资本是未分配利润的2倍，要求：根据上述资料编制该企业资产负债表。
资产 货币资金 短期投资 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 合计 金额 负债与所有者权益 流动负债 长期负债 负债合计 实收资本 未分配利润 所有者权益合计 合计 金额
5． 某公司2006年末的有关数据如下：
单位：万元 项目 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 存货 固定资产净值 无形资产 金额 600 400 204（年初336） 196（年初164） 1000（年初920） 2572（年初428） 28 项目 短期借款 应付账款 长期负债 所有者权益 主营业务收入 主营业务成本 财务费用 税前利润 税后利润 金额 600 400 1950 2050（年初1550） 6000 4800 20 180 108 要求：
（1） 根据以上资料，计算该公司2006年的流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转天数、资产负债率、已获利息倍数、主营业务净利率、净资产收益率。
（2） 假设该公司同行业的各项比率的平均水平如下表所示，试根据（1）的计算结果，对该公司财务状况作出简要评价。
比率名称 流动比率 速动比率 存货周转率 应收账款周转天数 资产负债率 已获利息倍数 销售净利率 净资产收益率 同行业平均水平 2.0 1.0 6次 30 40% 8 9% 10%
6. 某公司可以免交所得税，2008年的销售额比2007年提高，有关的财务比率如下：
财务比率 平均收现期（天） 存货周转率 销售毛利率 销售息税前利润率 销售利息率 销售净利率 总资产周转率 固定资产周转率 资产负债率 已获利息倍数 2007年同业平均 35 2.5 38% 10% 3.73% 6.27% 1.14 1.4 58% 2.68 2007年本公司 36 2.59 40% 9.60% 2.40% 7.20% 1.11 2.02 50% 4 2008年本公司 36 2.11 40% 10.63% 3.82% 6.81% 1.07 1.82 61.30% 2.78 要求：
（1）运用杜邦财务分析原理，比较2007年公司与同业平均的净资产收益率，定性分析其差异的原因；
（2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司2008年与2007年的净资产收益率，定性分析其变化的原因；
（3）按顺序分析2008年销售净利率、总资产周转率、资产负债率变动对权益净利率的影响。
◇思考讨论
1. 财务信息与决策有着密切的关系，我们进行财务报表分析的具体目标有哪些？试从
不同的决策主体角度分别加以说明。
2. 上市公司财务报表体系的组成内容是什么？三张报表之间的关系如何？ 3. 财务报表分析技术方法有哪些？它们各有什么特点？
4. 利用企业财务信息对企业财务状况进行分析有哪些局限性？ 5. 试分析资产的流动性对企业短期偿债能力的影响。 6. 通过现金流量分析所揭示的信息有哪些方面的作用？
7. 利用财务信息对企业财务状况进行分析的基本方法有哪些？
8. 试述杜邦分析体系中各指标间的关系,该分析体系的主要作用是什么?
◇案例分析
巨龙公司2008年资产负债表和损益表的有关数据如下表,根据巨龙公司的报表数据做相关分析
资 产 负 债 表
单位：万元 资 产
金 额 负债和所有者权益 金 额
货币资金 短期投资 应收账款净额 存货 长期投资 固定资产净值 无形资产 合 计
200 120 400 800 240 2000 240 4000 短期借款 应付账款 长期借款 应付债款 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 合 计 利 润 表
280 320 400 600 1200 280 800 120 4000 单位：万元 项 目 一、营业收入 减：营务成本 营业税金及附加 二、营业利润 减：营业费用 管理费用 财务费用 四、利润总额 减：所得税（税率40%） 五、净利润
要求：
⑴计算巨龙公司的销售净利率、总资产周转率、权益乘数以及净资产收益率。 ⑵与巨龙公司处于相同行业的巨虎公司的净资产收益率为45%，销售净利率为2%，权益乘数为2.5。试根据上述资料比较两家公司的理财策略和经营策略。
上 年 数 8000 4000 1000 3000 400 600 200 1800 720 1030
第4章 财务预测与预算
◇拓展练习
? 单项选择题
1．采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是（ ）。
A.现金 B.应付账款 C.存货 D.公司债券
2．下列根据期初股东权益计算可持续增长率的公式中错误的是（ ）。 A.可持续增长率=股东权益增长率
B.可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数
C.可持续增长率=期初权益资本净利率×本期收益留存率 D.可持续增长率=留存收益/期末所有者权益
3．预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长10%，则销售额的名义增长率为（ ）。 A.21% B.11% C.10% D.15.5% 4．与生产预算没有直接联系的预算是（ ）。
A.直接材料预算 B.变动制造费用预算 C.销售及管理费用预算 D.直接人工预算 5．下列各项中，没有直接在现金预算中得到反映的是（ ）。
A.期初期末现金余额 B.现金筹措及运用 C.预算期产量和销量 D.预算期现金余缺 6．某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量456千克，季节生产需用量2120千克，预计期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为（ ）元。
A.11130 B.14630 C.10070 D.13560
7．下列预算中，不能够既反映经营业务又反映现金收支内容的有（ ）。 A.销售预算 B.生产预算 C.直接材料消耗及采购预算 D.制造费用预算
8．某公司生产B产品，单价为10元，单位制造变动成本为6元，单位销售和管理费变动成本为1元，销售量为1000件，则产品边际贡献为（ ）元。
A.4000 B.3000 C.2000 D.5000
9．若销售利润率为20%，变动成本率为40%，则安全边际率应为（ ）。 A.33.33% B.35% C.12% D.18%
10．若安全边际率为40%，正常销售量为1200件，则盈亏临界点销售量应为（ ）件。
A.902 B.720 C.600 D.400
11．进行本量利分析地，如果可以通过增加销售额、降低固定成、降低单位变动成本等途径实现目标利润，那么一般讲（ ）。
A.首先需分析确定销售额 B.首先需分析确定固定成本 C.首先需分析确定单位变动成本 D.不存在一定的分析顺序 12．产品售价和单位变动成本变化时盈亏临界点的影响是（ ）。
A.单价升高使盈亏临界点升高 B.单位变动成本降低使盈亏临界点上升
C.销量降低使盈亏临界点上升 D.固定成本上升使盈亏临界点上升
13．某企业生产甲产品，已知该产品的单价为10元，单位变动成本为4元，销售量为500件，固定成本总额为1000元，则边际贡献率和安全边际率分别为（ ）。
A.60%和66.67% B.60%和33.33% C.40%和66.67% D.40%和33.33%
? 多项选择题
1．与生产预算有直接联系的预算是（ ）。
A.直接材料预算 B.变动制造费用预算 C.销售及管理费用预算 D.直接人工预算 2．编制预计财务报表的依据包括（ ）。
A.现金预算 B.资本支出预算 C.业务预算 D.弹性利润预算 3．如果希望提高销售增长率，即计划销售增长率高于可持续增长率。则可以通过（ ）。 A.发行新股或增加债务 B.降低股利支付率 C.提高销售净利率 D.提高资产周转率 4．编制生产预算中的“预计生产量”项目时，需要考虑的因素有（ ）。
A.预计销售量 B.预计期初存货 C.预计期末存货 D.前期实际销量 E.生产需用量 5．产品成本预算，是（ ）预算的汇总。
A.生产 B.直接材料 C.直接人工 D.制造费用 6．在下列各项中，被纳入现金预算的有（ ）。
A.缴纳税金 B.经营性现金支出 C.资本性现金支出 D.股利与利息支出 7．在“可持续的增长率”条件下，正确的说法有（ ）。
A.假设不增发新股 B.假设不增加借款 C.保持财务比率不变 D.财务杠杆和财务风险降低 E.资产负债率会下降 8．下列可视为达到盈亏临界点状态的有（ ）。
A.边际贡献等于固定成本 B.变动成本+固定成本=销售收入 C.安全边际率为50% D.边际贡献率为50%
9．企业生产一种产品，单价12元，单位变动成本8元，固定成本3000元，销量1000件，所得税率40%，欲实现目标税后利润1200元。可采取的措施有（ ）。
A.单价提高至13元 B.单位变动成本降低为7元 C.销量增加至1200件 D.固定成本降低500元 10．降低盈亏临界点的途径有（ ）。
A.增加变动成本 B.提高单价 C.降低固定成本 D.增加销售渠道 11．下列各项因素中，导致安全边际提高的有（ ）。
A.单价上升 B.单位变动成本降低 C.固定成本增加 D.预计销售量增加
12．下列因素中（ ）呈上升趋势变化时，会导致实现目标利润所需的销售量升高。 A.销售量 B.单价 C.固定成本 D.单位变动成本 13．下列表述正确的有（ ）。
A.边际贡献率和变动成本率之和为1 B.边际贡献率和安全边际率之和为1
C.安全边际率与盈亏临界点作业率之和为1 D.利润=安全边际量×单位边际贡献
E.利润=安全边际额×边际贡献率
14．下列有关销售利润率计算正确的有（ ）。 A.销售利润率=安全边际率×边际贡献率
B.销售利润率=安全边际率×（1-变动成本率） C.销售利润率=盈亏临界点作业率×边际贡献率 D.销售利润率=（1-盈亏临界点作业率）×边际贡献率 E.销售利润率=边际贡献率×安全边际额 15．降低盈亏临界点作业率的办法有（ ）。
A.降低销售量 B.减少固定成本 C.提高售价 D.提高预计利润
? 判断题
1．制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用和固定制造费用均以生产预算为基础来编制。 （ ）
2．在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于可持续增长率。 （ ）
3．“现金预算”中的“所得税现金支出”项目，要与“预计利润表”中的“所得税”项目的金额一致。它是根据预算的“利润总额”和预计所得税率计算出来的，一般不必考虑纳税调整事项。 （ ）
4．管理费用多属于固定成本，所以，管理费用预算一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化来调整。 （ ）
5．生产预算是规定预算期内有关产品生产数量、产值和品种结构的一种预算。（ ） 6．生产预算是整个预算编制的起点，其他预算的编制都以生产预算作为基础。（ ） 7．生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末存货、生产量。 （ ）
8．企业的销售利润率=边际贡献×安全边际率。 （ ）
9．在单价、单位变动成本及销量不变的情况下，固定成本的增加额即是目标利润的减少额。（ ）
10．已知固定成本、盈亏临界点销售额、销售单价，即可计算得出单位变动成本。 （ ）
11．通常，边际贡献是指产品边际贡献，即销售收入减去生产制造过程中的变动成本和销售、管理费中的变动费用之后的差额。 （ ）
12．因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。 （ ）
? 业务题
12. 某企业2005年年末变动资产总额4000万元，变动负债总额2000万元。该企业预计2006年度的销售额比2005年增加10%（100万元），预计2006年留存收益比率为50%，销售净利率10%，则该企业2006年度应追加资金量为多少？
13. 甲公司2004年有关的财务信息：销售收入4000万元，净利润200万元，并派发现金股利60万元；企业总资产40000万元，长期负债1600万元，不随着收入的增长而变化。甲公司2005年计划销售增长10%，如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2004年的财务政策和资产周转率不变，销售净利率应达到多少？如果企业不打算从外部筹得资金，并保持销售净利率、股份支付率、资产周转率不变，销售可增长多少？
14. A公司生产甲、乙两种产品，单位售价分别为5元和10元，单位变动成本分别为3元和8元，全年固定成本为50000元。两种产品正常销售量分别为20000件和30000件。回答下列两个不相关的问题：
（1）若固定成本可按照正常销售量进行分配，分别计算甲、乙两种产品的单位边
际贡献、边际贡献率、保本点、保本销售额、安全边际率。如果甲产品单价降低5%，甲的利润将发生什么变化？若乙的单位变动成本下降3%，乙的利润将发生什么变化？
（2）计算加权平均边际贡献率，并计算出整个企业的综合损益平衡点销售额。 4. 完成下列第三季度现金预算工作底稿和现金预算： （单位：元）
月份 销售收入 收账： 销售当月（销售收入的70%） 销售次月（销售收入的20%） 销售再次月（销售收入的10%） 收账合计 采购金额（下月销货的70%） 购货付款（延后一月） 现金预算 期初余额 收账 购货 工资 其他付现费用 预交所得税 购臵固定资产 现金多余或不足 向银行借款（1000元的倍数） 偿还银行借款（1000元的倍数） 支付借款利息（年利率12%） 期末现金余额（最低6000元） 五 5000 六 6000 七 7000 8000 750 8000 八 8000 100 九 9000 1250 2000 十 10000 七、、 八、九月其他费用分别为400、500、1000元，每月折旧300元。
◇讨论题
? ? ? ?
什么是财务预测，简述财务预测的基本程序。 如何运用销售百分比法进行财务预测？
比较内在增长率、可持续增长率及实际销售增长率之间的关系？
什么是利润的敏感性分析？影响利润变动的有哪些因素？它们的敏感程度应怎样计算？
? 保本图可以帮助我们认识本-量-利三者之间哪些规律性的联系？
? 什么是安全边际？什么是安全边际率？计算它们有什么用途？它们与保本点的关
系怎样？
? 企业编制财务预算的方法有哪些？它们各有什么特点和适用性？
◇案例分析
武钢动态预算管理
武钢1999年开始推行预算管理，首先在组织结构上进行了配套改革，成立了公司预算管理委员会，并利用机构改革之机，把公司的年度生产经营计划和公司财务管理部门合并，组建了计划财务部，优化了预算管理的组织结构。利用计划财务部这个组织结构平台，不断吸纳生产、销售、设备、运输、能源等各个专业的管理专家，使预算管理真正超越财务管理的范畴，使预算管理部门成为了一个综合性的管理部门。预算委员会成员由公司董事长或总经理任免，董事长或总经理对公司预算的管理工作负总责。预算委员会制定公司总体预算目标及保障措施，审定公司总预算、分预算和专项预算。预算委员会设预算管理办公室，集团公司总会计师兼任办公室主任，负责全面预算管理工作的日常事宜。委员会下各单位成立相应的预算管理组织，一般设在财务部门，由多个部门参加，负责本单位内部的预算编制和监督执行。预算委员会建立例会制度，定期分析预算的执行情况，督促检查预算的实施。
武钢预算管理作为企业内部控制的重要方式，它由预算编制、预算执行、预算分析和考核等环节构成。预算管理的内容贯穿在企业的整个生产经营活动中，对管理的各个层面、环节及总体目标进行系列、统一地规划和控制。按企业生产经营的经济内容和层次关系可划分为经营预算、资本支出预算和财务预算三部分。在实际的预算编制过程中，按照预算管理的对象可把预算管理的内容分为总预算、分预算和专项预算三个部分。总预算是以企业总体经济运行为对象制定的预算，分预算是以企业所属或受控制的生产经营为对象制定的预算，专项预算是为企业的生产经营预算提供专业支持、反映企业某一方面的经济活动而制定的预算。
为了比较准确的编制未来年度的预算，一般在每年的9月初开始就要对未来年度的情况进行广泛的调查研究和预测，尤其是对经营预算中的生产、销售、采购、设备和资源的平衡配臵等相关情况的了解，对资本支出预算中投资项目对生产经营的影响、对集团损益的影响的了解。在充分了解未来年度生产经营的环境、条件后，由预算管理办公室起草年度的《预算编制大纲》，报预算委员会审批后，作为预算编制的基本原则和总体要求。
《预算编制大纲》是编制年度预算的起点，要体现集团企业的经营思想和战略目标，明确提出预算编制的原则、要求，预算编制的具体内容、责任单位和明细分工以及上报时间等。
各责任单位、相关专业预算编制部门在预算管理办公室的组织下，按预算管理责任分工，根据《预算编制大纲》和专业预算目标要求编制各分预算及专项预算，并按时上报预算管理办公室。
预算管理办公室将各单位、各部门上报的分预算及专项预算草案进行分析汇总编制，在综合平衡基础上，编制企业完整的总预算，并报公司预算委员会审定、颁发。此过程一般要经过几个来回，经历两个月时间，最终以公司文件形式下发。
总体来说，武钢集团企业的预算是先“自下而上”，再“自上而下”。这种预算编制方式下，集团先确定预算目标，包括一些关键性的指标，然后将指标分解后由各成员企业编制预算草案，草案上报后由集团预算管理办公室加以汇总、协调、调整，形成预算方案，报预算委员会审定后，下达给成员企业和有关职能部门。事实上，这种模式下预算的编制往往不是一个过程就可以完成，而要经过多次的循环，让集团和成员企业间进行充分的信息沟通和了解，既能顾及到集团的整体目标，又充分考虑到成员企业的个体差异。这样使最终的预算成为具有较强的科学性，同时有较强的可操作性的预算。同时在全资子公司的利润预算指标，专项费用、归口费用、可控费用、预算保证措施的增效指标、主要的技术经济指标等专项预算指标上采用联合确定基数法来编制预算。（案例资料来源：易迈管理咨询网）
问题：
（1） 你怎样评价武钢动态预算管理的特点？ （2）从武钢动态预算管理中你得到哪些启示？
第5章 项目投资决策
◇拓展练习
? 单项选择题
1. 某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造120万的收入；但公司原生产的B产品会因此受到影响，其年收由原来的200万元降低至160万元，则与新建车间相关的现金流量为（ ）万元。
A. 100 B. 80 C. 20 D. 120
2. 一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为32000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产5000元，增加经营性流动负债2000元。假定所得税税率为40%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（ ）元。
A. 32200 B. 33800 C. 34200 D. 35800
a) 某公司已投资50万元用于一项设备研制，但它不能使用；又决定再投资50万元，
但仍不能使用。如果决定再继续投资40万元，应当有成功把握，并且取得现金流入至少为（ ）万元。
A. 40 B. 100 C. 140 D. 60 4. 在进行资本投资评价时（ ）。
A. 只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
B. 当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成
本作为项目的折现率
C. 增加债务会降低加权平均成本 D. 不能用股东要求报酬率去折现股东现金流量 5. 下列关于投资项目营业现金流量预计的各种做法中，不正确的是（ ）。
A. 营业现金流量等于税后净利加上折旧
B. 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C. 营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D. 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 6. 下列关于评价投资项目的回收期的说法中，不正确的是（ ）。 A. 它忽略了货币时间价值
B. 它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C. 它不能测度项目的盈利性 D. 它不能测试项目的流动性 7. 年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲臵设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。
A. 减少360元 B. 减少1200元 C. 增加9640元 D. 增加10360元
8. 在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量（ ）元。
A. 7380 B. 8040 C. 12660 D. 16620
9. 一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（ ）。
A. 该公司不会发生偿债危机 B. 该公司当期没有分配股利 C. 该公司当期的营业收入都是现金收入
D. 该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用
10. 进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的（ ）。
A. 经营风险 B. 财务风险 C. 系统风险 D. 特有风险
11. A企业投资20万元购入一台设备，预计使用年限为20年，按直线法计提折旧，无残值。设备投产后预计每年可获得净利5万元，则该投资的回收期为( )年。
A. 5 B. 3 C. 4 D. 6
12. 财某企业生产某种产品，需用Ａ种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应（ ）。
Ａ. 以8000元作为外购的年机会成本予以考虑 Ｂ. 以8000元作为外购的年未来成本予以考虑 Ｃ. 以8000元作为自制的年机会成本予以考虑 Ｄ. 以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑 13. 计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于预计净残值时，正确的做法是( )。
A. 只将两者差额作为现金流量 B. 仍按预计的净残值作为现金流量 C. 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量 Ｄ. 按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
14. 在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理方法是( )。
A. 只将两者差额2000作为现金流量 B. 仍按预计的净残值8000作为现金流量 C. 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400作为现金流量 Ｄ. 按预计净残值加上两者差额所补交所得税差额8600作为现金流量经营者对股 15. 某投资方案的年营业收入为100000元，年总营业成本为60000元，其中年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( )。
A. 26800元 B. 36800元 C. 16800元 D. 43200元
16. 某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为( )。
A. 15.88% B. 16.12% C. 17.88% D. 18.14%
17. 某人年初为孩子存入一笔款项，设银行利率为10%，在存入后10年的每年末，其孩子可以取出1000元，则他现在需要存入（ ）。
A. 6144.57元 B. 10000元 C. 1200.34元 D. 7869.43元 18. 如果投资项目的预期现金流入量概率分布相同,则（ ）。
A. 现金流量金额越小,其标准差越大 B. 现金流量金额越大,其期望值越小 C. 现金流量金额越小,其变化系数越小 D. 现金流量金额越大,其标准差越大 19. 下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中,不正确的是（ ）。
A. 营业现金流量等于税后净利加上折旧
B. 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C. 营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D. 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税
20. 某企业拟建立一项基金,每年初投入100000元,若利率为10%,五年后该项基金本利
和将为（ ）。。
A. 671600元 B. 564100元 C. 871600元 D. 610500元 21. 从投资人的角度看,下列观点中不能被认同的是（ ）。
A. 有些风险可以分散,有些风险则不能分散B. 额外风险要通过额外收益来补偿 C. 投资分散化是好的事件与不好事件的相互抵销 D. 投资分散化降低了风险,也降低了预期收益 22. 普通年金终值系数的倒数称为（ ）。
A. 复利终值系数 B. 偿债基金系数 C. 普通年金现值系数 D. 投资回收系
数
23. 有一项年金,前3年无流入,后5年每年年初流入500万元,假设年利率为10%,其现值为（ ）。
A. 1994.59 B. 1565.68 C. 1813.48 D. 1423.21
24. 有一笔国债,5年期,平价发行,票面利率12.22%,单利计息,到期一次还本付息,其到期收益率是（ ）。
A. 9% B. 11% C. 10% D. 12%
? 多项选择题
（1） 在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ ）。
A. 现值指数 B. 会计收益率 C. 投资回收期 D. 内含报酬率 （2） 与财务会计使用的现金流量表中的现金流量相比，项目投资决策所使用的现金流量的特点有（ ）。
A. 只反映特定投资项目的现金流量 B. 只反映某一会计年度的现金流量 C. 只反映经营活动的现金流量 D. 所依据的数据是预计信息 （3） 影响项目内含报酬率的因素包括（ ）。
A. 投资项目的有效年限 B. 投资项目的现金流量 C. 企业要求的最低投资报酬率 D. 银行贷款利率
（4） 在计算投资方案的增量现金流量时，所谓应考虑的净营运资本的需要不是指（ ）。
A. 经营性流动资产与经营性流动负债之间的差额
B. 增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额 C. 减少的经营性流动资产与减少的经营性流动负债之间的差额 D. 增加的经营性流动负债与增加的经营性流动资产之间的差额 （5） 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的企业实体现金流量有（ ）。
A. 新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不
需要另外筹集
B. 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，
但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C. 新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，
竞争对手也会推出此新产品
D. 拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元
（6） 下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（ ）。
A. 它因项目的系统风险大小不同而异B. 因不同时期无风险报酬率高低不同而异
C. 它受企业负债比率和债务成本高低的影响
D. 当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加 （7） 企业降低经营风险的途径一般有（ ）。
A.增加销售量 B.增加自有资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例 （8） 关于投资者要求的投资报酬率,下列说法中正确的有（ ）。
A. 风险程度越高,要求的报酬率越低 B. 无风险报酬率越高,要求的报酬率越高 C. 无风险报酬率越低,要求的报酬率越高
D. 风险程度、无风险报酬率越高,要求的报酬率越高 （9） 投资决策中用来衡量项目风险的,可以是项目的（ ）。
A. 预期报酬率 B. 各种可能的报酬率的概率分布
C. 预期报酬率的臵信区间及其概率 D. 预期报酬率的方差 （10） 从投资者角度看，风险分为（ ）。
A. 市场风险 B. 公司特有风险 C. 经营风险 D. 财务风险 （11） 关于衡量投资方案风险的下列说法中。正确的是（ ）。
A. 预期报酬率的概率分布越窄,投资风险越小 B. 预期报酬率的概率分布越窄,投资风险越大 C. 预期报酬率的标准差越大,投资风险越大
D. 预期报酬率的变异系数越大,投资风险越大
? 判断题
1. 若ABC三个方案是独立的，那么用内含报酬率法可以作出优先次序的排列。（ ） 2. 单项目自身特有的风险不宜作为项目资本风险的度量。（ ）
3. 某项目在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案；A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（ ）
4. 某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税的影响，在评价该项目时第一年的现金流出应按70万元计算。（ ）
5. ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金流量为410万元。（ ）
6. 投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独立方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。（ ）
7. 当一个项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（ ） 8. 如果把原始投资看成是按预定折现率借入的，那么在净现值法下，当净现值为正数时还本付息后该项目仍有剩余利益。（ ）
9. 利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（ ）
10. 折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源。（ ）
11. 在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么，年金现值系数与原始投资额成反比。（ ）
12. 一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。（ ）
13. 在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先秩序时，折现率的高低不会影响方案的优先秩序。（ ）
14. 现金流量与会计利润在本质上并无差别，虽然从单个年度来看，现金净流量与利润是不等的，但从项目的整个投资有效期来看，二者的总额是相等的。（ ）
15. 估计通货膨胀对项目的影响时，不仅预计的现金流量序列需要包括通货膨胀的影响，折现率还需要包括这一因素的影响。（ ）
16. 敏感性分析主要用来探讨如果预测或决策有关的某一个影响因素发生预期变动，对原来确定的预测、决策结果的影响程度。（ ）
? 计算分析题
1. 随着旅游业的兴旺，华光公司看好了旅游工艺品的市场销售前景，并于1年前支付了50000元的市场调研费进行了调查研究，公司现拟决定投资生产旅游工艺品，有关资料如下： （1）市场调研费50000元已经支付，属于沉没成本。
（2）生产旅游工艺品需购臵生产设备一台，价值为110000元，估计可用5年。税法规定的残值为10000元，按直线法折旧。
（3）旅游工艺品生产车间可利用公司一处闲臵的厂房，该厂房当前的市场价格为105000元。
（4）该产品各年的预计销售量为5000件、8000件、12000件、10000件、6000件，市场售价第1年为每件20元，由于竞争和通货膨胀因素，售价每年将以2％的幅度增长；单位付现成本第1年为每件10元，以后随原材料价格的上升，单位付现成本每年将以10％的幅度增长。
（5）生产该产品需在期初垫付营运资本10000元。 （6）公司所得税税率为30％。
2. 准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40％，资金成本为10％。
要求：⑴计算两个方案的现金净流量。
⑵计算两个方案的现值指数，并作出决策。
3. 某企业计划投资新建一个生产车间，厂房设备投资105 000元，使用寿命5年，预计固定资产净残值5 000元，按直线法折旧。建设期初需投入营运资本15 000元。投产后，预计第1年营业收入为10万元，以后每年增加5 000元，营业税税率8％，所得税税率30％。营业成本（含折旧）每年为5万元，管理费用和财务费用每年各为5 000元。
要求：判断各年的现金净流量。
b) ABC公司2004年初投资100000元兴建某项目，该项目的使用期为5年，公司预计未来
5年的每年经营状况如下：
（1）营业收入120000元。
（2）营业成本92000元（含折旧10000元）。 （3）所得税税率33％。
（4）公司预计的最低投资收益率为10％。 要求：
（1）计算投资回收期。 （2）计算会计收益率。 （3）计算净现值。 （4）计算内部收益率。
5. 某公司现有一台旧设备，由于生产能力低下，现在正考虑是否更新，有关资料如下： （1）旧设备原值15000元，预计使用年限10年，现已使用6年，最终残值为1000元，变现价值6000元，年运行成本8000元。
（2）新设备原值2万元，预计使用10年，最终残值为2000元，年运行成本6000元。 （3）企业要求的最低收益率为10％。
现有两种主张，有人认为由于旧设备还没有达到使用年限，应继续使用；有人认为旧设备的技术程度已不理想，应尽快更新，你认为应该如何处理？
6. 某公司拟引进一条新的生产线，估计原始投资3000万元，预期每年税前利润为500万
元（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10％，会计政策与此相同），已测算出该方案的净现值大于零，然而董事会对该生产线能否使用5年有争议，有人认为只可用4年，有人认为可用5年，还有人认为可用6年以上。已知所得税税率为33％，资本成本率为10％，报废时残值净收入为300万元。 要求：
（1）计算该方案可行的最短使用寿命（假设使用年限与净现值成线性关系，用插值法求解，计算结果保留两位小数）。
（2）你认为他们的争论对引进生产线的决策有影响吗?为什么?
7. 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元，乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫付营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。 要求：
（1）计算两个方案的现金流量
（2）计算两个方案的净现值、现值指数和内含报酬率 （3）计算两个方案的投资回收期 （4）试判断应选用哪个方案。
8. 某企业拟投资185 000元兴建某项目，该项目无建设期，税法规定的折旧年限为3年，按直线法折旧（与会计政策相同），3年后有净残值35 000元，投产后第1年实现营业收入80 000元，以后每年增加5 000元，每年营业成本为各年营业收入的70％，该企业适用30％的所得税率。假设折现率为10％。 要求：
（1）计算投资回收期。 （2）计算会计收益率。
（3）假设该项投资按折现率借入，则第3年底的借款余额是多少？ 9. 某企业使用现有生产设备每年实现营业收入3500万元，每年发生营业成本2900万元（含折旧200万元）。该企业拟购臵一套新设备进行技术改造以便实现扩大再生产，如果实现的话，每年的营业收入预计可增加到4500万元，每年的营业成本预计增加到3500万元（含折旧500万元）。
根据市场调查，新设备投产后所生产的产品可在市场销售10年，10年后转产，转产时
新设备预计残值30万元,可通过出售取得。 如果决定实施此项技术改造方案，现有设备可以以100万元售出，购臵新设备的价款是650万元，购臵新设备价款与出售旧设备所得之差额部分需通过银行贷款来解决，银行贷款的年利率为8％，要求按复利计息。银行要求此项贷款须在8年内还清。该企业要求的投资收益率为10％。 要求：
（1）用净现值评价该项技术改造方案的可行性。
（2）如果可行的话，平均每年应还款多少？
◇思考讨论
1.何谓现金流量？估算现金流量应遵循哪些原则？为什么？
2.在进行项目投资决策时为什么更重视现金流量而不是会计利润？ 3.如何评价投资回收期和会计收益率？
4.试述NPV、PI 和IRR在项目评价中的决策规则及其内在联系。 5.怎样进行资本限额决策？
6.项目投资决策的敏感性分析有何意义？
◇案例分析
固特异轮胎公司投资项目的可行性分析
固特异轮胎公司经过长期细致的研发工作，于近期研制出了一种新轮胎——“超级胎面（super tread）”，现需要对生产和销售“超级胎面”的投资必要性进行决策。
这种新型轮胎除了能用于一般的快车道外，对行驶于湿滑路面和野地也非常合适。到目前为止，该公司为研制“超级胎面”已花费了1 000万美元的研发成本，此后，又花费了500万美元的市场调研费用，得出了这样一个结论：“超级胎面”牌轮胎有相当大的市场，上市后至少可在市场销售4年。
固特异轮胎公司需要马上投资12 000万美元购买生产设备以制造“超级轮胎”，此设备预计有7年的使用寿命，第4年末时可以5 142.85万美元出售。固特异公司打算在两类市场上销售“超级胎面”：
（1）初级设备制造商（OEM）市场，OEM市场包括为新车购买轮胎的主要大汽车公司（如通用汽车公司）。在OEM市场上，“超级胎面”预计能以36美元/只的价格出售，生产轮胎的变动成本为18美元/只。
（2）更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润率较高，估计售价为59美元/只，变动成本与OEM市场相同。
汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年2.5％的速度增长，每辆新车需要4只轮胎，固特异公司能占有11％的OEM市场。
行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为1 400万只，且每年将增长2％，固特异公司期望能占有该市场8％的份额。
固特异公司打算以高于通货膨胀率1％的速度提高价格，可变成本也以同样的速度增加。另外，“超级胎面”项目第1年将发生2 500万美元的销售和管理费用（在以后年份将以通货膨胀率的速度增加）。
固特异公司的所得税税率为40％，年通货膨胀率预计保持在3.25％。公司使用16％的折现率来评价新产品决策，假设采用直线法折旧，期末无残值。
假设你是固特异公司的财务分析师，请运用所学的有关项目投资决策知识，对“超级胎
面”项目进行评估并提供一份是否进行投资的建议书，同时回答以下问题：
（1）净营运资本需求分析（眼下的初始营运资本需求为1 100万元，此后的净营运资本需求为销售额的15％）。
（2）计算此项目的PP和AAR。
（3）计算此项目的NPV、PI和IRR。 （4）提出你对问题的分析思路。
资料来源 [美] 斯蒂芬〃A.罗斯，罗德尔福〃W.威斯特菲尔德、杰弗利〃F.杰富.公司理财.吴世农,沈艺峰等译.北京：机械工业出版社，2000:147-148。
第6章 金融投资决策
◇拓展练习
? 单项选择题
1.按照我国有关规定，股票不得（B ）。
A.溢价发行 B.折价发行 C.平价发行 D.市价发行 2．某企业于2000年3月1 H购得平价发行的面额为10000元的债券，其票面利率12％，每年3月1日计算并支付一次利息，并于三年后到期还本。该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为(A )。
A．12％ B．16％ C．8％ D．10％ 3．投资者在购买债券时，可以接受的最高价格是( C )。
A．市场的平均价格 B．债券的风险收益 C．债券的内在价值 D．债券的票面价
格
4．避免债券利率风险的方法是( A )。
A．分散债券的到期 B．投资预期报酬率会上升的资产 C．不买质量差的债券 D．购买长期债券
5．由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险是指( C )。
A．违约风险 B．再投资风险 C．利率风险 D．变现力风险 6.企业同时进行两项或两项以上的投资时，总投资风险是指（C ）。 A.各个投资项目的风险累加 B.各个投资项目的风险抵消
C.通过方差和相关系数来衡量 D.各个投资项目的风险加权平均数 7．债券按已发行时间分类，可分为( D )。
A．短期债券、中期债券和长期债券 B．政府债券、金融债券和公司债券 C．固定利率债券和浮动利率债券 D．新上市债券和已流通在外的债券
8．某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20％，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10％，则该种股票的价值为( C )元。
A.20 B.24 C.22 D.18
9．某股票为固定成长股，其成长率为3％，预期第一年后的股利为4元。假定目前国库券收益率13％，平均风险股票必要收益率为18％，而该股票的贝他系数为1．2，那么该股票的价值为( C )元。
A．15 B．20 C．25 D．30
10．某人以40元的价格购入一张股票，该股票预期股利为每股1.02元，预计半年后能
以50元的价格出售，则该股票的年持有期收益率应为( D )。
A．2.04％ B．27.55％ C．21％ D．55.1％
11．甲企业购买A种股票10000股，购买价为每股10元，随后按每股16元的价格将A股票全部卖出，实际发生证券交易费用为600元，则该笔证券交易的资本利得是(A )。
A．59400 B．60000 C．60600 D．159400 12.关于风险报酬正确的表述是（ D ）。
A.风险报酬是必要投资报酬 B.风险报酬是投资者的风险态度
C.风险报酬是无风险报酬加通胀贴补 D.风险报酬率=风险报酬斜率×风险程度 13．下列哪些因素不会影响债券的内在价值( D )。
A.票面价值与票面利率 B.市场利率 C.到期日与付息方式 D.购买价格 14．非系统风险是发生于( B )造成的风险。
A．宏观经济状况的变化 B．个别公司的特有事件 C．不能通过投资组合得以分散 D．通常以p系数来衡量
15．某债券面值为1000元，票面年利率为12％，期限3年，每半年支付一次利息。若市场利率为12％，则其发行时的价值(A )。
A.大于1000元 B．小于1000元 C．等于1000元 D．无法计算 16．已知A股票的p系数等于1，则表明该股票(C )。 A．与现行国库券的收益率相同 B. 市场风险非常低
C．与整个市场的平均风险相同 D．是整个市场的平均风险的1倍
17．风险分散理论认为投资组合能够降低风险，如果投资组合包括了全部股票，则投资者。( )
A．只承担市场风险，不承担公司特有风险 B．既不承担市场风险，也不承担公司特有风险 C．既要承担市场风险，也要承担公司特有风险 D．只承担公司特有风险，不承担市场风险
18. 下列关于贝他系数的说法中，不正确的是(A )。 A．它可以衡量出个别股票的可分散风险的大小 B．它可以衡量出个别股票的市场风险的大小 C．某股票的贝他系数越大，则其风险收益率越高 D．某股票的贝他系数为1，则它的风险与整个市场的平均风险相同
19．当某股票的预期收益率等于无风险收益率时，则其贝他系数应(D )。 A．大于1 B．小于1 C．等于1 D．等于0
20．从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是( D )。
A．有些风险可以分散，有些风险则不能分散 B．额外的风险要通过额外的收益来补偿 C．投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消 D．投资分散化降低了风险，也降低了预期收益
? 多项选择题
1．从财务管理角度看，政府债券不同于企业债券的特点包括( ABC )。
A．流动性强 B．抵押代用率高 C．可享受免税优惠 D．违约风险大 2．购入股票可在预期的未来获得的现金流入包括( BC )。
A．到期按面值返还的本金 B．每期预期的股利 C．出售时得到的价格收入 D．预期资本利得
3．下列关于债券到期收益率的表述中正确的有( ABCD )。
A．它是指导选购债券的标准 B．它是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率 C．它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率 D．它是能使未来现金
流人现值等于债券买人价格的贴现率
4．下列关于市盈率的说法中正确的有( )。
A．市盈率很高，风险相当大 B．市盈率越低，风险则越小
C．预期将提高利率时市盈率会普遍下降 D．预期公司利润增长时市盈率会上升 5．长期债券收益率一般高于短期债券收益率，这是因为(ABC )。
A．债券的到期时间越长，利率风险越大 B．债券的持有时间越长，购买力风险越大 C．长期债券的流动性差，变现力风险大 D．长期债券的面值较高 E．长期债券的发行较困难
6．风险分散理论认为，市场风险具有的特征有( ABC )。 A．不能通过多角化投资来回避，只能靠更高的报酬率来补偿 B．该类风险来源于公司之外，如通货膨胀、经济衰退 C．它表现为整个股市平均报酬率的变动
D．它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动
7．风险分散理论认为，以等量资金投资于A、B两种股票( ADE )。 A．如果A和B完全负相关，组合的风险被全部抵销 B．如果A和B完全负相关，组合的风险不扩大也不减少 C．如果A和B完全正相关，组合的风险被全部抵销 D．如果A和B完全正相关，组合的风险不扩大也不减少
E．A和B的投资组合可以降低风险，但实际上难以完全消除风险 8．进行债券投资，应考虑的风险有(A BCDE )。
A．违约风险 B．利率风险 C．购买力风险 D．变现力风险 E．再投资风险 9．下列风险中，一般固定利率债券比变动利率债券风险大的有( BC )。
A．违约风险 B．利率风险 C．购买力风险 D．变现力风险 E．再投资风险 10．下列有关债券到期收益率的说法中正确的是(BCD )。 A．平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率
B．如果债券的价格不等于面值，其实际收益率与票面利率不同 C．如果债券到期收益率高于投资人要求的报酬率，该债券应买人
D．如果债券不是定期付息，那么即使平价发行到期收益率也可能与票面利率不同 11．用市盈率估计股价的高低时，下列正确的计算公式有( ABC )。
A．市盈率：股票市价÷每股盈利 B．股票价格：该股票市盈率x该股票每股盈利 C．股票价值：行业平均市盈率x该股票每股盈利 D．股票价值：行业平均市盈率x行业平均每股盈利
12．按照资本资产定价模式，影响个别股票预期收益率的因素有( ABC )。 A．无风险的收益率 B．平均风险股票的必要收益率
C．个别股票的贝他系数 D．经营杠杆系数 E．财务杠杆系数
13．实际上，如果将若干种股票组成投资组合，下述表达正确的有(ABCD )。
A．不可能达到完全正相关，也不可能完全负相关 B．可以降低风险，但不能完全消除风险 c．投资组合包括的股票种类越多，风险越小 D．投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特有风险
14．若按年支付利息，则决定债券投资的年到期收益率高低的因素有( ABCD )。 A．债券面值 B．票面利率 C．购买价格 D．偿还年限 15．关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确的是( ABCD )。 A．股票的贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度 B．股票组合的贝他系数反映投资组合相对于平均风险股票的变异程度
C．股票组合的贝他系数是构成组合的个股贝他系数的加权平均数 D．股票的贝他系数衡量个别股票的系统风险 E．股票的贝他系数衡量个别股票的非系统风险
? 判断题
1.判断投资组合调整是否合理有效，其标准就是看收益提高的幅度是否大于风险上升的幅度或风险降低的幅度是否超过收益降低的幅度。 （ ）
2．国库券是政府发行的债券，由于有政府作担保，所以没有任何风险。( )
3．现行国库券的收益率为10％，平均风险股票的必要收益率为16％，某种股票的p系数为1．5，则该股票的预期报酬率应为19％。( )
4．当票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格大于债券的面值。( )
5．债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格会上升。 ( )
6. 投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率。( )
7. 以平价购买到期一次还本付息的债券，其到期收益率和票面利率相等。( ) 8．债券投资的到期日越长，投资者受不确定性因素的影响就越大，其承担的变现力风险就越大。 ( )
9．债券到期日越长，则承受的风险越大，因此，分散债券的到期日，可避免购买力风险。 ( )。
10.证券市场线用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。( )
11．利率固定不变的债券，则可避免利率波动的风险。 ( ) 12．用市盈率可估计股票的风险。一般认为。市盈率越低，投资风险越小；市盈率越高，投资风险越大。( )
13．贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的公司特有风险，而不是市场风险。 ( )
14．投资于股票未来现金流入包括两部分：预期股利收益和预期资本利得利益。( ) 15．对债券投资收益评价时，应以债券价值和到期收益率作为评价债券收益的标准，票面利率不影响债券收益。( )
16．计算股票价值的贴现率应当是投资者要求的收益率。可根据股票历史上长期的平均收益率来确定；也可以参照债券的收益率，加上一定的风险报 酬率来确定。更常见的方法是直接使用市场利率。 ( )
17．一般说来，企业进行股票投资风险要小于债券投资风险。( ) 18．任何投资都要求对承担的风险进行补偿，证券投资组合要求必须补偿的风险包括市场风险和公司特有的风险。 ( )
19.证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。( )
20.国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。( )
? 业务题
1．A公司于2001年7月1日购买了1000张B公司2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10％，期限5年，每半年付息一次的债券。如果市场利率为8％，债券此时的市价为1050元，请问A公司是否应该购买该债券?如果按1050元购入该债券，此时购买债券的到期收益率为多少?
2．某公司于2002年1月1日发行一种三年期的新债券，该债券的面值为l000元，票
面利率为14％，每年付息一次。
（1）如果债券的发行价为1040元，其到期收益率是多少?
（2）假定2003年1月1日的市场利率为12％，债券市价为1040元，是否应购买该债券?
（3）假定2004年1月1日的市场利率下降到10％，那么此时债券的价值是多少? （4）假定2004年1月1日的债券市价为950元，此时购买债券的到期收益率为多少? 3．某投资者准备从证券市场购买A、B、c三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的β系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8％，市场平均股票的必要收益率为14％。
（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。
（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8％，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算?
（3）若投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。
4．预计A公司的税后净利为1000万元，发行在外的普通股500万股。要求： （1）假设其市盈率为12倍，计算其股票的价值。 （2）预计其盈利的60％将用于发放现金股利，股票获得率应为4％，计算其股票的价值。 （3）假设成长率为6％，必要报酬率为10％，预计盈余的60％用于发放股利，计算其股票价值。
5．某公司于1999年1月1日投资1000万元购买了正处于生命周期成长期的X股票200万股，在以后持股的三年中，每年末各分得现金股利0.5元、0.8元、1元，并于2002年1月1日以每股6元的价格将股票全部出售。计算该项投资的投资收益率。
6．某公司经批准增发普通股票融资，目前已发股票每股市价为12元，该公司当期缴纳所得税额为500万元，按照税后利润的20％提取法定盈余公积金和公益金，(该公司当年无纳税调整事项)剩余部分用于分配股东利润，公司已经发行普通股票100万股。预计该公司增资后，预计股票的市盈率将下降25％，每股收益将下降为7元／股，该公司所得税率为30％。要求：
（1）计算税前利润、税后利润和可分配的利润； （2）计算每股收益、实际和预计的市盈率； （3）计算股票的发行价格。
7．某投资人2001年欲投资购买股票，现有A、B两家公司的股票可供选择，从A、B公司2000年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2000年A公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5倍，A公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；B公司2000年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5倍，其发行在外的普通股股数共100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利为零增长，在此以后转为正常增长，增长率为6％，预期B公司股利将持续增长年增长率为4％。假定目前无风险收益率为8％，平均风险股票的必要收益率为12％，A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5。
要求：
（1）计算股票价值，并判断A、B两公司股票是否值得购买；
（2）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少?该投资组合的风险如何? ◇思考讨论
1.请说明普通股与优先股的区别。
2.股票价值评估的模型有哪些，分别适用于哪些情况，在实际操作中需要注意什么问
题？
3.债券的价值评估模型有哪些？它与股票的价值评估模型有何不同。 4.开放式基金与封闭式基金有何区别？开放式基金的优势在哪里？ 5.社会责任型基金（SRI）在我国实行是否可行？前景如何？
6.资本资产定价模型的适应如何？行为金融理论对资本资产定价模型提出了哪些挑战？
◇案例分析
YD公司股票投资案例
YD公司是一家由国有企业改制的公司，改制以来，发展势头良好，并于前几年成功上市。但由于行业竞争激烈，该企业将面临更大的风险，而且金融市场动荡不安。所以，为了稳妥起见，公司请你和一些金融分析专家对现已发行上市的股票进行风险评估。表6.2列出了YD公司和MM公司2000——2007年的股价资料。表6.3是某系统发布的股票行情周报表。经过一段时间统计，得出了以下关于股价的周变动率的一些基本资料（表6.4）。
表6.2 YD公司及MM公司2000年—2007年股价表 元 年份 最高价 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 942 11.45 9.53 7.88 13.11 36.25 25.38 48.38 YD公司 最低价 5 7 1.59 3.15 6.5 7.63 6.25 9.3 最高价 31.2 29.54 30.98 29.33 34.16 36.77 25.40 23.64 本周最低价 3．01 38．8 2．05 2．6 2．05 MM公司 最低价 22.4 23.3 17.5 22.65 26.57 23.51 15.05 15.84 本周涨跌% 收盘价 3．22 -2．71 40．8 -1．45 2．09 -5．0 2．68 -7．9 2．14 -3．6 表6.3 某系统行情周报表 股票名称 上周收盘本周开盘价 本周最价 高价 ZS公司 MM公司 ZG公司 YD公司 NF公司 3．31 44．1 2．2 2．91 2．22 3．3 42．0 2．16 3．00 2．25 3．4 42．10 2．16 3．00 2．3 表6.4 股价变动率及其概率表 YD公司 概率 股价变动率（%） 5 8 15 20 30 概率 0.35 0.25 0.25 0.15 0.15 0.35 0.3 0.15 0.05 问题：
MM公司 股市总体情况 股价变动率（%） 5 8 10 12 股价变动率（%） 概率 8 10 12 15 0.1 0.4 0.3 0.2
（1）请根据股票价格变化资料计算标准差，所计算的标准差有何作用？在进行比较时，还应注意什么问题？
（2）你能初步提供YD公司和MM公司的β系数吗？
（3）根据该公司风险的大小，谈谈如可回避这种风险。
（4）假定你的一位好友已经持有YD公司的股票1000股，目前每股市价为8.6元，为稳妥起见，他准备再买入MM公司股票1000股，目前股价为42元，请你帮助他分析一下，此举是否正确。请将其所承担的风险量化。
（5）如果该投资者按市价抛出500股YD公司股票，再购入第三种与股市同步变化的股票，你能提出什么意见？
第7章 营运资金投资决策
◇拓展练习
? 单项选择题
1.最佳现金持有量的存货控制模式中，应考虑的相关成本主要有（A ）。
A. 机会成本和交易成本 B. 交易成本和短缺成本 C. 机会成本和短缺成本 D. 管理成本和短缺成本 2.下列有关现金周转期表述正确的是（ C ）。
A. 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期+应付账款周转期 B. 现金周转期=存货周转期-应收账款周转期+应付账款周转期 C. 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 D. 现金周转期=存货周转期-应收账款周转期-应付账款周转期 3.下列项目中属于持有现金的机会成本的是（ D ）。
A. 现金管理人员工资B. 现金安全措施费用C. 现金被盗损失D.现金再投资收益夺 4.某企业预测的年度赊销收入净额为600万元，应收账款收账期为30天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，则应收账款的机会成本为（C ）万元。 A. 10 B. 6 C. 3 D. 2
5.某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。
A. 0 B. 6500 C. 12000 D. 18500
6.根据“5C”系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方面信息。下列各项中最能反映客户“能力”的是（ ）。
A. 流动资产的数量. 质量及流动负债的比例
B. 获取现金流量的能力 C. 财务状况 D. 获利能力 7.通常情况下，企业持有现金的机会成本（ ）。
A. 与现金余额成反比 B. 与有价证券的利息率成正比 C. 与持有时间成反比 D. 属于决策的无关成本4
8.某企业每月现金需要量为250000元，现金与有价证券的每次转换金额和转换成本分别为50000元和40元，其每月现金的转换成本为（ ）。
A. 200元 B. 1250元 C. 40元 D. 5000元
9.在其他因素不变的情况下，企业采用积极的收账政策，可能导致的后果是（ ）。 A. 坏账损失增加 B. 应收账款投资增加C. 收账费用增加 D. 平均收账期延长
10.根据存货陆续供应和使用模式，下列情形中能够导致经济批量降低的是（ ）。
A. 存货需求量增加 B. 一次订货成本增加
C. 单位储存变动成本增加 D. 每日消耗量增加 11.对现金折扣的表述，正确的是（ ）。
A. 又叫商业折扣 B. 折扣率越低，企业付出的代价越高
C. 目的是为了加快账款的回收 D. 为了增加利润，应当取消现金折扣
12.某企业年需用A材料2400吨，每次的订货成本为400元，每吨材料年储备成本12元，则每年最佳订货次数为（ ）次。
A. 12 B. 6 C. 3 D. 4 13.企业臵存现金的原因，主要是为了满足（ ）。
A. 交易性、预防性、收益性的需要 B. 交易性、投机性、收益性的需要 C. 交易性、预防性、投机性的需要 D. 预防性、收益性、投机性的需要
14.已知某种存货的全年需要量为5400个单位，假设生产周期为一年，预计交货期内原材料的需要量为300单位，则该存货的订货提前期为（ ）天。
A.36 B.15天 C.20天 D.54天
15.在其他因素不变的情况下，企业采用积极的收账政策，可能导致的后果是（ ）。 A. 坏账损失增加 B. 应收账款占用增加 C. 收账成本增加 D. 平均收账期延长
16.在现金管理成本中，与现金转换成本呈线性相关的是（ ）。 A.商品周转次数 B.应收账款周转次数 C.证券变现次数 D.应收票据变现次数3 17.下列关于随机模式运用的说法中不正确的是（ ）。
A. 它是在现金需求量难以预知的情况下进行现金控制的方法
B. 可根据历史经验和现实需求，测算出一个现金持有量的控制范围 C. 当现金持有量持续下降时，应及时抛出有价证券换回现金
D. 若现金量在控制的上下限之间，便不必进行现金和有价证券的转换3 18.企业为了使其持有的交易性现金余额降低到最低，可采取（ ）。
A. 力争现金流量同步 B. 使用现金浮游量 C. 加速收款 D. 推迟应付款的支付 19.在供货企业不提供数量折扣的情况下，影响经济订货的因素是（ ）。 A. 货物的买入成本 B. 储存成本中的固定成本
C. 订货成本中的固定成本 D. 订货成本中的变动成本4 20.对应收账款信用期限的叙述，正确的是（ ）。 A.信用期限越长，企业坏账风险越小
B.信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越 C.延长信用期限，不利于销售收入的扩大 D.信用期限越长，应收账款的机会成本越低4 21.信用的“5C”系统中，资本是指（ ）。
A. 顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景 B. 指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产 C. 指影响顾客付款能力的经济环境
D. 指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例 22.在允许缺货的情况下，经济进货批量是使（ ）的进货批量。 A.进货成本与储存成本之和最小 B.进货费用等于储存成本
C.进货费用、储存与短缺成本之和最小D.进货成本等于储存成本与短缺成本之和 23.企业目前信用条件“n/30”，赊销额为1800万，预计将信用期延长为“n/60”，预计赊销额将变为7200万，若该企业变动成本率为70%，资金成本率为15%。该企业应收账款占用资金应计利息增加（ ）。
A. 增加118.75万 B. 增加1100.25万 C. 增加100万 D. 增加110.25万
24.某企业全年需用A材料3600吨，一次订货成本为500元，单位储存变动成本15元，每日送货量为40吨，每日消耗量为10吨，则每年最佳订货次数为（ ）次。 A. 5.47 B. 6.68 C. 6.36 D. 6.86
25.某公司有价证券的年利率为12%，每次固定转换成本为60元，公司认为其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，现金余额波动的标准差为800元。则公司的最优现金返回线为（ ）。
A. 5578 B. 5662 C. 5421 D. 4962
? 多项选择题
1．下列哪些因素会使企业营运资金周转的数额增大（ ）。 A.应收账款周转期 B.应付账款周转期
C.偿债风险收益要求和成本约束 D.存货周转期
2．下列关于最佳现金持有量确定的随机模式的说法中正确的是（ ）。
A. 若现金持有量在控制的上下限之间，便不需要进行现金和有价证券的转换 B. 控制下限的确定，要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等
因素的影响
C. 该模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来
的现金持有量比较保守
D. 企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量控制的上下限 3．提供比较优惠的信用条件，可增加销售量，但也会付出一定代价，主要有（ ）。 A.应收账款机会成本 B.坏账损失 C.收账费用 D.现金折扣成本 4．在存货陆续供应和使用的情况下，导致经济批量增加的因素有（ ）。
A. 存货年需要量增加 B. 一次订货成本增加 C. 日耗用量增加 D. 日耗用量降低 5．下列（ ）属于存货的储存变动成本。
A. 存货占用资金的应计利息 B. 紧急额外购入成本 C. 存货的破损变质损失 D. 存货的保险费用 6．为了提高现金使用效率，企业应当（ ）。
A.加速收款并尽可能推迟付款 B.尽可能使用汇票付款 C.使用现金浮游量 D.用现金支付工人工资
7．关于最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式，下列说法正确的有（ ）。 A. 存货模式和随机模式均将机会成本作为现金持有量确定的相关成本 B. 存货模式和随机模式均将交易成本作为现金持有量确定的相关成本 C. 存货模式认为每期现金需求量是确定的 D. 随机模式认为每期现金需求量是随机变量
8．存货管理的经济订货量基本模型建立的假设条件有（ ）。 A. 企业能及时补充所需存货 B. 存货单价不考虑销售折扣
C. 不允许缺货 D. 存货的需求量稳定或虽有变化但可根据历史经验估计其概率 9．某企业每年需要耗用甲材料8000吨。该材料购入价格为每吨1500元，每订购一次的订货变动成本为400元，材料在仓库中的每吨储存变动成本为40元。假设保险储备为零。则达到经济批量时的相关最低总成本及平均占用资金分别为（ ）元。
A. 16000 B. 300000 C. 32000 D. 350000 10．在存货模式中，最佳现金持有量是（ ）。
A. 机会成本和交易成本之和最小的现金持有量
B. 机会成本线和管理成本线交点所对应的现金持有量
C. 管理成本线和短缺成本线交点所对应的现金持有量 D. 机会成本线和交易成本线交点所对应的现金持有量 11．应收账款信用条件的组成要素有（ ）。
A.信用期限 B.现金折扣期 Ｃ.现金折扣率 D.商业折扣 12．建立存货合理保险储备是（ ）。
A. 在过量使用存货时保证供应 B. 在进货延迟时保证供应
C. 降低存货的储备成本 D. 使存货的缺货成本与储存成本之和最小 13．与应收账款机会成本有关的因素是（ ）。
A. 应收账款平均余额 B. 变动成本率 C. 销售成本率 D. 资金成本率 14．企业在确定为应付紧急情况而持有的现金数额时，需考虑的因素包括（ ）。
A. 企业愿意承担风险的程度 B. 企业临时举债能力的强弱
C. 金融市场投资机会的多少 D. 企业对现金流量预测的可靠程度
15．缺货成本指由于不能及时满足生产经营需要而给企业带来的损失，它们包括（ ）。
A.商誉（信誉）损失 B.延期交货的罚金
C.采取临时措施而发生的超额费用 D.停工待料损失 16．下列项目中，属于现金持有成本的是（ ）。
A.现金管理人员工资 B.现金安全措施费用 C.现金被盗损失 D.现金的再投资收益 17．企业对顾客进行资信评估应当考虑的因素主要有（ ）。
A. 信用品质 B. 偿付能力 C. 资本和抵押品 D. 经济环境 18．延长信用期有可能会使（ ）。
A. 销售额增加 B. 应收账款增加 C. 收账费用增加 D. 坏账损失增加
? 判断题
1. 在计算经济订货批量时，如果考虑订货提前期，则应在按经济订货量基本模型计算出订货批量的基础上，再加上订货提前天数与每日存货消耗量的乘积，才能求出符合实际的最佳订货批量。（ ）
2. 为提高营运资金周转效率，企业的营运资金应维持在既没有过度资本化又没有过量交易的水平上。（ ）
3. 存货模式下的最佳现金持有量是使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量。（ ）
4. 企业在设定某一顾客的信用标准时，往往要评估它赖账的可能性，可能通过“5C”系统来进行。 （ ）
5. 现金折扣是企业为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠，每次购买的数量越多，价格也就越便宜。（ ）
6.如果存货市场供应不充足，即使满足有关的基本假设条件，也不能利用经济订货量基本模型。（ ）
7. 根据存货经济订货量模型，经济订货量是能使订货总成本与储存总成本相等的订货批量。（ ）
8. 最佳现金持有量确定的成本分析模式和存货模式均把机会成本作为相关成本考虑。（ ）
9.一般来讲，当某种存货品种数量比重达到70%左右时，可将其划分为A类存货，进行重点管理和控制。（ ）
10. 因为现金的管理成本是相对固定的，所以在确定现金最佳持有量时，可以不考虑它
的影响。（ ）
11. 进行正常的短期投资活动所需要的现金属于正常交易动机所需现金。（ ）
12. 对于最佳现金持有量确定的随机模式，若现金持有量高于或低于最优现金返回线，便需要进行现金和有价证券的转换。（ ）
13. 在正常业务活动现金需要量的基础上，追加一定数量的现金余额以应付未来现金流入和流出的随机波动，这是出于投机动机。（ ）
14. 现金的存货模式确定的最佳现金持有量与一定时期的现金需要量成同向变动，与有价证券的利率成反向变动。（ ）
15. 现金持有量控制的随机模式建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果小。（ ）
16. 确定应收账款收现保证率的目的是为了确定应收账款最高收现水平的控制标准。（ ）
17. 甲公司现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为160000元，每次转换有价证券的交易成本为500元，有价证券的年利率为10%。达到最佳现金持有量的全年转换成本是2000元。（ ）
18. 企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业的日常开支水平。（ ）
? 业务题
1.某公司为保障日常现金收支的需要，任何时候银行结算户存款和库存现金余额均不能低于2500元，公司有价证券的年利率为10.8％，每灰固定转换成本平均为30元，根据历史资料测算出现金余额波动的标准差为600元。
要求：
（1）计算公司的最优现金返回线； （2）计算公司现金控制的上限。
2.某企业的年赊销额为240万元，平均收现期为60天，坏账损失率为3％，收账费用为1．8万元。该企业拟采用新的收账政策，将收账费用增加到3。2 万元，以使平均收现期降到45天，坏账损失率降为2％。该企业变动成本率为80％，资金成本率为25％。
要求：通过计算说明该企业是否应改变目前的收账政策。
3.某厂每年需零件72000件，日平均需用量200件，该种零件企业自制，每天产量500件，每次生产准备成本为500元，单件生产成本50元，每件零件年存储成本10元，若外购单价60元，一次订货成本400元，请问该厂应选择自制还是外购?
4.某公司的信用条件为30天付款，无现金折扣，平均收现期为40天，销售收入10万元。预计下年的边际贡献率与上年相同，仍保持30％。该企业拟改变信用政策，信用条件为：“2/10，N/30”，预计销售收入增加4万元，所增加的销售额中，坏账损失率为5％。客户获得现金折扣的比率为70％，平均收现期为25天。
要求：如果应收账款的机会成本率为10％，测算信用政策变化对利润的综合影响。
5.某企业预计信用期若为30天，销量可达200 000件，信用期若为60天，销量增
至240 000件，其余条件如下表所示： 信用期 项目
30天 60天
销售量（件） 销售额（元）（单价5元） 销售成本： 变动成本（每件4元） 固定成本 可能发生的收帐费用（元） 可能发生的坏帐损失（元） 200 000 1 000 000 800 000 100 000 6 000 10 000 240 000 1 200 000 960 000 100 000 8 000 18 000 设资金成本为15%，试确定企业的信用期应选择哪一个。
◇思考讨论
1．公司持有现金的动机是什么？最佳现金持有量如何确定？ 2．如何有效控制现金收支？日常可应用哪些措施？
3．多余现金用于短期有价证券投资时，应考虑哪些因素？
4．信用政策包括哪些内容，制定合理的信用政策需要考虑哪些因素？ 5．如何获取客户信用的相关信息并对客户的信用水平进行评估？ 6．传统存货指决策模型存在哪些局限性？
◇案例分析
四川长虹的营运资金管理
2005年4月16日四川长虹披露的2004年年报爆出巨额亏损，2004年亏损达36.81亿元，相当于该公司上市10年来净利润的40％。造成亏损的主要原因是计提坏账准备3.1亿美元。这是由于该公司出口业务合作方—APEX公司不能付清其拖欠的巨额货款而形成的。资料显示，从2001年7月起，长虹彩电就源源不断地发向美国，由APEX公司在美国直接提货，并冠以APEX公司的商标进行销售，但货款总是被长期拖欠，致使长虹的应收款出现异常。2001年，长虹开始与APEX发生业务往来，当年只赊销，没有回款，形成应收账款4184万美元，折人民币3.47亿元。2002年长虹应收账款由2001年的28.8亿元增至42.2亿元,其中APEX公司就占38.29亿元，这年长虹与APEX的交易占全年彩电销售的54％，占当年海外销售的91.41％。2003年销售给APEX公司4.24亿美元的货物，回款3.49亿美元，但此时对APEX公司的应收账款已增至5.37亿美元，至2004年度，应收账款中APEX公司达4.6亿美元。
长虹在与APEX公司的交易中，APEX、保理公司、长虹三家签订协议后，保理公司将会通知零售商如沃尔玛，不得向APEX直接支付货款，而是把货款交给保理公司，由保理公司将货款按10％和90％的比例在APEX和长虹之间分账。为了防范沃尔玛可能倒闭带来的风险，还由长虹和APEX双方另外向保险公司投保。保理公司如果在两个月之内收不到货款，保险公司就要赔付。如果长虹急需回款，可以凭销售发票向保理公司作贴现。
长虹与APEX公司的合作模式看起来天衣无缝，但这套程序并没有能够有效运转，保理公司没有发挥应有的作用，长虹的出口业务始终面临巨大风险。一是在美国市场上过度依赖APEX一家公司；二是采用赊销方式。虽然存在保理公司，但保理公司是金融性质，一般只是在交易出现资金困难时可以代为垫款，并不保证规避风险。而保理之外的投保程序也是有名无实。长虹根本找不到愿意为其高风险业务保险的公司。
为何身为后来者的长虹甘愿接受风险极高的先发货后收款的运作方式与一个在信用上并不可靠的企业进行大规模合作呢?通过观察长虹2002年的关键财务数据我们似乎可以略知一二。根据长虹年报，2002年，公司主营业务收入实现125．8亿元，同比增长32．27％；其中出口收入55．4亿元，增长幅度达到614％；净利润实现1．76亿元，同比增长99％。
大量对美出口对当时的长虹而言可算是一贴速效药。此后出口业务在长虹的主营业务收入中的重要地位一直延续。然而，在一连串漂亮的主营收入和出口数字之下，长虹报表中应收账款的幅度也连年见涨。从2001年开始，APEX始终位列应收账款欠款金额前五名单位的第一名，所欠数额之庞大让人瞠目，其在应收账款总额（未扣除坏账准备前）中所占比重从2001年的12％上升到2002年的91％。2004年巨额计提冲销后，APEX的应收账款净额还占长虹应收账款净额的57％。与此同时，长虹的现金流量却捉襟见肘。2002年主营业务收入迅猛增长的前提下却第一次出现经营活动现金流量为负。这样，企业为了维持运转就不得不求助外部借款。长虹的短期借款额随之从2001年的8500万元飙升到2002年16．2亿元和2003年的27亿元。也就是说，长虹貌似繁荣的出口业绩背后其实已经潜藏着巨大的资金隐患，天花乱坠的盈利数字只能是画饼充饥。
根据上述案情，请分析以下几个问题：
（1）长虹在存货管理和应收账款管理中犯了什么错误？
（2）如何从战略的高度认识长虹的存货管理和应收账款管理？ 资料来源：王化成. 商业伦理下的盈余质量. 财务与会计（理财版），2005（11）：37
第8章 融资决策
◇拓展练习
? 单项选择题
1. 为了简化股票的发行手续，降低发行成本，股票发行应采取（ ）方式。
A. 溢价发行 B. 平价发行 C. 公开间接发行 D. 不公开直接发行
2. 在下列支付银行贷款利息的各种方法中，名义利率与实际利率相同的是（ ）。
A. 收款法 B. 贴现法 C. 加息法 D. 余额补偿法 3. 如果一个企业为了能够正常运转，不论在生产经营的旺季或淡季，都需要保持一定的临时性借款时，则有理由推测该企业所采用的营运资本融资政策是（ ）。
A. 稳健型融资政策 B. 配合型融资政策 C. 激进型融资政策 D. 折中型融资政策 4. 某企业需借入资金600000元。由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业贷款数额为（ ）。
A. 600000元 B. 720000元 C. 750000元 D. 672000元
5. 某股份公司发行面值为1000元，利率为5%的债券，因当时的市场利率为6%，折价发行，利息每年末支付，价格为950. 87元，则该债券的期限为（ ）年。
A. 5 B. 6 C. 7 D. 8
6. 某企业按年利率10%从银行借入款项800万元，银行要求企业按贷款限额的15%保持补偿余额，该贷款的实际年利率为（ ）。
A. 11% B. 11. 76% C. 12% D. 11. 5%
7. 长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ）。
A. 利息能节税 B. 筹资弹性大 C. 筹资费用大 D. 债务利息高
8. 某企业拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，每年末付息一次，而当时市场利率为10%，那么，该企业债券发行价格应为（ ）元。
A. 93. 22 B. 100 C. 105. 35 D. 107. 58
9. 某企业向银行取得一年贷款4000万元，按6%计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的实际利率大约为（ ）。
A. 6% B. 10% C. 12% D. 18%
10. 从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（ ）。
A. 筹资速度快 B. 筹资风险小 C. 筹资成本小 D. 筹资弹性大 11. 以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（ ）。
A. 稳健型融资策略B. 激进型融资策略C. 折中型融资策略D. 配合型融资策略 12. 下列有关租赁的表述中，正确的是（ ）。
A. 由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛租赁
B. 合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁 C. 按照我国税法规定，租赁期为租赁资产使用年限的大部分（75%或以上）的租赁，
被视为融资租赁
D. 按照我国会计制度规定，租赁开始日最低付款额的现值小于租赁开始日租赁资
产公允价值的90%，则该租赁按融资租赁处理
13. 从筹资的角度，下列筹资方式中筹资风险较小的是（ ）。
A. 债券 B. 长期借款 C. 融资租赁 Ｄ. 普通股
14. 某债券面值为10000元，票面年利率为5%，期限5年，每半年支付一次利息。若市场实际的年利率为5%（复利，按年计息），则其发行时的价格将（ ）。
A. 高于10000元 B. 低于10000元 C. 等于1000元 Ｄ. 无法计算 15. 从发行公司的角度看，股票全额包销的特点有（ ）。
A. 可获部分溢价收入 B. 降低发行费用 C. 可获一定佣金 D. 不承担发行风险 16. 乙公司应收帐款条件为“2/10,n/30”，则债务人放弃优惠折扣的成本为（ ）。
A. 20% B. 10% C. 36. 7% D. 15%
17. 贷款额为10000元，期限1年，贷款名义利率为12%，采用贴息的方式，则这笔贷款的实际利率是（ ）。
A. 13. 64% B. 12% C. 小于12% D. 15% 18. A股份有限公司股票发行价格采用加权平均法，该公司2000年、 2001年的实际每股税后利润分别为0. 27元和0. 34元，2002年4月实际每股税后利润为0. 12元，假设当时二级市场同类股票的市盈率为20倍，则该公司的股票发行价格为（ ）。
A. 6. 47元 B. 5. 4元 C. 6. 8元 D. 2. 4元 19. 在长期借款合同的保护性条款中,属于标准条款的是（ ）。 A. 限制资本支出规模 B. 限制租赁固定资产规模 C. 贷款专款专用 D. 限制资产抵押
20. 相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（ ）。
A. 筹资速度慢 B. 筹资成本高 C. 借款弹性差 D. 财务风险大 21. 在下列各项中，不能增加企业融资弹性的是（ ）。
A. 短期借款B. 发行可转换债券C. 发行可提前收回债券D. 发行可转换优先股 22. 相对于借款购臵设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（ ）。
A. 筹资速度较慢 B. 融资成本高 C. 到期还本负担过重 D. 设备淘汰风险大 23. 下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是（ ）。
A. 国家财政资金 B. 银行信贷资金 C. 其他企业资金 D. 企业自留资金 24. 出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（ ）。
A. 直接租赁 B. 售后回租 C. 杠杆租赁 D. 经营租赁 25. 下列筹资方式中，常用来筹措长期资金的是（ ）。
A. 公司管理权 B. 分享盈余权 C. 优先认股权 D. 优先分配剩余财产权
? 多项选择题
1.与长期负债融资相比，短期负债融资具有如下特点（ ）。 A. 速度快 B. 弹性大 C. 成本低 D. 融资风险大 2.长期借款的缺点主要表现在以下几方面（ ）。
A. 财务风险较高 B. 限制条件较多 C. 融资数量有限 D. 融资速度快 3.下列各项中，属于商业信用条件的是（ ）。
A. 延期付款，但不涉及现金折扣 B. 延期付款，但早付款可享受现金折扣 C. 商业票据 D. 预收货款
4.按照我国的会计准则，下列哪些属于判别租赁属于融资租赁的条件（ ）。 A. 在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人
B. 承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计将远低于行使选择权租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权
C. 租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于75%）
D. 租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开始日租赁资产原帐面价值
5.股票公司申请股票上市，一般出于（ ）。 A. 提高股票的变现力 B. 筹措新的资金
C. 提高公司知名度、吸引更多顾客 D. 便于确定公司价值 6.发行可转换债券的缺点是（ ）。
A. 股价上扬风险 B. 财务风险 C. 丧失低息优势 D. 增加筹资中的利益冲突 7.下列各项中，能够被视为自发性负债的项目有（ ）。
A. 短期借款 B. 应交税金 C. 应付水电费 D. 应付工资
8.按卖方提供的信用条件，买方利用信用筹资需付出机会成本的情况有（ ）。 A. 卖方不提供现金折扣 B. 买方享有现金折扣
C. 放弃现金折扣，在信用期内付款 D. 卖方提供现金折扣，而买方逾期支付 9.企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要，如（ ）。
A. 预收帐款 B. 应付工资 C. 应付票据 D. 应付债券 10.以公开、间接方式发行股票的特点是（ ）。
A. 发行范围广，易募足资本 B. 股票变现性强，流通性好 C. 有利于提高公司知名度 D. 发行成本低
11.按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（ ）。 A. 设臵偿债基金 B. 使用收款法支付利息
C. 使用贴现法支付利息 D. 使用加息法支付利息
12.相比较普通股筹资，留存收益筹资区别于普通股筹资的特点是（ ）。 A. 资金成本较普通股低 B. 保持普通股股东的控制权 C. 增加公司的信誉 D. 筹资限制少
? 判断题
1.虽然租赁性质的会计判断会影响财务报表的资产、负债和利润，但是财务分析人员把长期租赁都视为负债，不管它是否列入资产负债表。（ ）
2.对于借款企业来说，若预测市场利率上升，应与银行签订浮动利率合同。（ ）
3.典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的净租赁。（ ） 4.长期债券与短期债券相比，其投资风险和融资风险均很大。（ ）
5.对于发行公司来说，采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。（ ）
6． 某企业计划购入材料，供应商给出的付款条件为1/20、N/50。若银行短期借款利率为10%，则企业应在折扣期内支付货款。（ ）
7． 按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（ ）
8． 长期租赁的主要优势在于能够使租赁双方得到抵税上的好处，而短期租赁的主要优势则在于能够降低承租方的交易成本。（ ）
9． 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率低于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。（ ）
10． 一般来说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用收益和风险配合较为稳健的稳健型筹资政策是有利的。（ ）
11． 从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。（ ） 12． 毛租赁是指由承租人负责资产维护的租赁。净租赁是指由出租人负责维护的租赁。（ ）
13． 会计上区分“经营租赁”和“融资租赁”，主要目的是分别规定费用的抵税方式，因此，准确地说应称为“租金可直接扣除租赁”和“租金不可直接扣除租赁”。（ ）
14． 发行可转换公司债券与发行一般债券相比筹资成本较低。（ ） 15． 短期债券融资的资本成本低，风险大。（ ） 16． 作为抵押贷款担保的抵押品可以是股票、债券等有价证券。（ ） 17． 负债期越长，未来不确定性因素越大，因此，企业长期负债的偿还风险比流动负债要大。（ ）
18． 超过可转换期的可转换债券，不再具有转换权。（ ）
? 计算分析题
1.公司与银行有一份2 000 000元的贷款协定，作为可信赖的客户，其贷款利率为银行资本成本（即可转让定期存单利率）加上1％。另外，该贷款限额中未使用部分收取5‰的承诺费。
要求：
（1）如果来年可转让定期存单利率预期为9％，且公司预期平均使用总承诺限额的60％，这项贷款的年预期成本为多少？
（2）如果同时考虑到利息率与支付的承诺费，实际的成本率为多少？ （3）如果平均仅使用总承诺限额的20％，成本率将会发生什么变化？
2.某公司从银行借款30万元，期限1年，名义利率10％，按照贴现法付息，公司该项贷款的实际利率是多少？
3.某公司拟采购一批材料，供应商规定的付款条件如下：“2/10，1/20，N/30”，每年按360天计算。
（1）假设银行短期贷款利率为15％，计算放弃现金折扣的成本，并确定对公司最有利的付款日期。
（2）假设目前有一短期投资报酬率为40％，确定对该公司最有利的付款日期。 4.某公司因生产经营需要，通过银行举债筹资600万元，银行要求贷款的20％作为补偿性
余额，假设贷款年利率（名义利率）为10％，借款期限为1年。
要求：
（1）计算公司贷款的实际利率（分别按简单利率贷款和贴现利率贷款计算）。 （2）计算公司应贷款的数额。 5.某公司拟采购一批电子耗材，全部价款为10 000元，信用期限为90天。为及时回笼现金，供应商报价如下：
（1）立即付款，价格为9 500元。 （2）30天内付款，价格为9 650元。
（3）31至60天内付款，价格为9 870元。 （4）61至90天内付款，价格为10 000元。
假设银行短期贷款利率为10％，每年按360天计算。 要求：计算放弃现金折扣的资金成本率（机会成本），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
6.某企业拟发行5年期公司债券，每份债券面值50万元，票面利率10%，每半年付息一次，若此时名义市场利率为8%，其发行价格为多少？
7.GM股份有限公司拟于2004年1月1日发行10年期的公司债券，每张债券的面值为1 000元，发行总额共20亿元人民币，发行人与主承销商根据簿记建档等情况，按照国家有关规定，协商确定债券的票面年利率为5％。本期债券采用单利按年计息，不计复利，对逾期未领的利息不另外计息。假设发行时的市场利率为4％，则该公司债券的发行价格应为多少？ 8.GN股份有限公司于2004年9月20日按当时二级市场同类公司股票平均市盈率22来确定股票发行价格，该公司当年1—8月实际完成税后利润为5 600 500元，预计9—12月税后利润为3 020 450元，新股发行前总股本为1 500万股，本次预公开发行500万股。如果采用市盈率法，则新股的发行价格为多少？ 9.GO公司由于业务需要，采用融资租赁方式于2004年1月1日从某一租赁公司租入一台机器设备，设备价款为300万元，租赁期6年，期满后设备归企业所有，租赁费率为10％。
（1）如果租赁协议规定租金于每年末等额支付，则每年末应支付的租金为多少？ （2）如果租赁协议规定租金于每年初等额支付，则每年初应支付的租金为多少？ 10.GP公司开发了一种新产品，投放市场后反映极好，产品供不应求，为了满足市场需求，董事会决定增加一台生产设备以扩大公司的生产能力，该设备可以通过两种方式取得：（1）向银行申请借款购入一台新设备，假定银行的贷款利率为6％，贷款期限为3年，每年末等额偿还。该设备的买价为200 000元，使用期限为5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，另外，公司每年要支付10 000元对设备进行保养维修。（2）可以向租赁公司租入一台设备，租赁费率为4％，租赁期为5年，每年初支付租赁费44 926元，维修保养费由租赁公司负担。假定公司的所得税税率为40％，请问公司应购入还是租赁该设备？
◇思考讨论
1.阐述流动资产与流动负债组合策略，以及在选择组合策略时应注意的问题。
2.如何理解放弃现金折扣的年利息成本？放弃现金折扣的年利息成本与信用期限、折扣期限之间有何关系？ 如何用该原理解决实际问题？
3.在我国上市公司债务筹资结构中，为什么短期借款或短期筹资比例相对较高？这种现象的直接后果是什么？ 4.请说明股票的特征，并讨论投资于股票的股东都会担任公司管理者的角色吗，为什么？ 5.债券评级如何看待由于利率变动造成债券价值波动的风险？ 6.负债性融资与权益性融资对企业有何不同的意义？
7.假设你是一家新开办的有较高收益和风险的高科技企业的财务主管，目前有一些好的发展项目，但是公司没有足够的资金来实施。公司的股价正在下跌，因此不能通过发行新股筹集资金。银行也不打算再向公司提供贷款，投资银行也声明信用债券是不可行的，那么作为财务主管，你会通过什么融资渠道、使用什么融资方式筹集所需资金？ 8.经营租赁与融资租赁各对资产负债表有怎样的影响？
◇案例分析
迪斯尼公司的债券发行
迪斯尼公司是一家多样化经营的国际娱乐公司，其业务包括主题公园和旅游胜地、电影业以及消费品。主题公园和旅游胜地业务产生的收入占其总收入的40％左右，电影业约占40％，消费品占20％。迪斯尼公司最近收购了大都会／ABC公司以及属于它的ABC电视台和ABC电台。
1993年7月，迪斯尼公司决定增发长期负债。它的投资银行家建议说，发行100年期的债券是可能的。迪斯尼公司的资本状况很稳健，它的长期负债被穆迪投资者服务公司评为A级，被标准普尔公司评为AA级。迪斯尼公司在1993年6月30日的资本总额如表7—6所示。
表7—6 资本 单位：百万美元 项 目 短期负债 长期负债 股东权益 资本总额 资本总额（包括短期负债） 账面价值（1993年6月30日） 503.7 1 455.5 5 169.1 6 624.6 7 128.3 它在至1993年6月30日为止的12个月内的利息保障如表7—7所示。 表7—7 利息保障 金额单位：百万美元 项 目 息税前盈余 利息费用 利息保障比率 账面价值（1993年6月30日） 1 640.5 122.4 13.4 在过去几年中，利率在下降，而且接近过去20年来的最低水平。这使长期负债成为一种有吸引力的融资方式。当时，固定利率的长期债券的众多投资者开始相信，美国已控制住了通货膨胀，长期利率不可能再回到20世纪80年代初期的那种高水平。他们认为，由于长期国债收益率（30年期债券为6.40％）与预计的通货膨胀率（3％）之间的差距，按历史标准看已相对很高，所以长期利率甚至可能进一步下跌，因此，100年的期限在几年前几乎是不可想象的，但根据迪斯尼公司在摩根〃斯坦利公司的投资银行家顾问的看法，现在是可能的。
迪斯尼公司可按表7—8所示的年收益率发行不可提前赎回的长期债券（每半年支付一次利息）。
表7—8 债券收益率 期限（年） 提供的收益率（％） 3 5.15 5 5.85 7 6.25 10 6.60 20 7.25 30 7.35 100 7.35
若迪斯尼公司发行100年期债券，它希望能保留一些灵活性，以便能在到期以前就赎回。摩根〃斯坦利公司建议迪斯尼公司发行本金数额为3亿美元的100年期债券，自发
行日起30年后开始，债券可以提前偿还。利息成本为年利率7.55％。首次提前偿债价格将是面值的103.02％。从发行日起的50年后开始，提前偿债价格将逐步下降，直至面值。
根据案例讨论下列问题：
（1）迪斯尼公司为什么选择债券融资而不是股票融资？ （2）为什么该公司能发行100年期的债券？ （3）公司发行债券时应注意哪些问题？ （4）债券的收益率和期限是什么关系？
（5）投资者在购买该公司债券时应注意什么问题？
资料来源 王化成:《财务管理教学案例》，119页，北京，中国人民大学出版社，2001。
第9章 资本结构
◇拓展练习
? 单项选择题
1.A公司拟增发新的普通股，发行价格为5元/股，该公司上年支付股利为0.4元。预计股利每年增长2%，所得税率为33%，则该普通股的资本成本率为（ ）。
A. 18.5% B. 10.16% C.19.91% D.15.6% 2.某企业本期财务杠杆系数为3，本期息税前利润为600万元，则本期实际利息费用为（ ） A.100万元 B.275万元 C.400万元 D.550万元 3.通过企业资金结构的调整，可以（ ）。
A.降低经营风险 B.影响财务风险 C.提高经营风险 D.不影响财务风险 4.某企业借入资本和权益资本的比例为1：1，则该企业（ ）。
A.只有经营风险 B.只有财务风险 C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相抵消
5.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（ ）。
A.长期借款成本 B.债券成本 C.保留盈余成本 D.普通股成本
6.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（ ）。
A.2.4 B.3 C.6 D.8
7.以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ ）。
A.净收入理论 B.净营运收入理论 C.传统理论 D.权衡理论
8.某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ）。
A.2.6 B.5 C.9 D. 3.2
9.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。应采用的计算基础是（ ）。
A.目标市场价值 B.目前的市场价值 C.目前的账面价值 D.预计的账面价值 10.既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是（ ）。
A.发行优先股 B.发行债券 C.发行普通股 D.使用内部留存
11.公司增加10元/股的普通股，本年发放股利为每股0.5元。已知同类股票的预计收益率为10%,则维持此股价需要的鼓励年增长率为（ ）。
A.4.76% B.14.07% C.3.52% D.11.02% 12.财务杠杆效应是指（ ）。
A.提高债务比例导致的所得税降低 B.利用现金折扣获取的利益 C.利用债务筹资给企业带来的额外收益 D.降低债务比例所节约的利息费用 13.A企业本期息税前利润为1000万元，本期实际利息为200万元，该企业的财务杠杆系数为（ ）。
A.4.42 B.1.3 C.5.51 D.1.25
14.根据风险收益对等观念。一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（ ）。
A.普通股、银行借款、企业债券 B.银行借款、企业债券、普通股 C.银行借款、普通股、企业债券 D.企业债券、普通股、银行借款 15.某企业本期财务杠系数为3，本期息税前利润为600万元，则本期实际利息费用为（ ）。 A.550万元 B.400万元 C.630万元 D.300万元
16.某企业经批准评价发行优先股股票，筹资费率和股息年利率分别为5%和8%，则优先股成本为（ ）。
A. 8.42% B. 3.26% C.5.58% D.11.72% 17.关于资本结构理论表述正确的是（ ）。
A.等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好股票筹资 B.净收益理论认为负债率的大小对企业价值没有影响 C.MM理论认为任何情况负债越多，企业价值越大 D.净营业收益理论认为企业不存在最佳资本结构 18.认为企业价值与负债比率无关的是（ ）。
A.净收益理论 B.传统理论 C.营业收益理论 D.权衡理论
19.只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必（ ）。 A、恒大于1 B、与销售量成正比 C、与固定成本成反比 D、与风险成反比 20.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。
A、5% B、5.39% C、5.68% D、10.34%
? 多项选择题
1.以下哪种资本结构理论认为存在最佳资本结构（ ）
A.净收入理论 B.净营运收入理论 C.传统理论 D.MM理论 2.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择（ ）
A.票面价值 B.账面价值 C.市场价值 D.清算价值 E.目标价值 3.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）
A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大，企业财务风险越大 4.企业降低经营风险的一般途径有（ ）
A.增加销售量 B.增加自由资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例 E.提高产品售价
5.公司债券筹资与普通股筹资相比较（ ）
A.普通股筹资的风险相对较高 B.公司债券筹资的资本成相对较低 C.普通股筹资不可以利用财务杠杆的作用
D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付 6.保留盈余的资本成本，正确的说法是（ ）
A.它不存在成本问题 B.其成本是一种机会成本 C.它的成本计算不考虑筹资费用 D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率 E.在企业实务中一般不予考虑 7.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（ ）
A.债券成本 B.银行借款成本 C. 普通股成本 D.留存收益成本 8.企业债务成本过高时，可以采用以下方式调整其资金结构（ ）
A.以公积金转增资本 B.利用税后留存归还债务，以降低债务比重
C.提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金 D.将可转换债券转换为普通股 9.最佳资本结构的判断标准是（ ）
A.资本规模最大 B.筹资风险最小 C.企业价值最大 D.加权平均资本成本最低 10.确定企业资本结构时（ ）
A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金
B.所得税率越高，举债利益越明显
C.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资 D.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债
? 判断题
1.按照净收入理论，当负债为100%时，企业价值最大。（ ）
2.“财务费用”账户的发生额可以大体上反应企业资本成本的实际数额。（ ） 3.一般认为，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较高。（ ） 4.若某种证券的流动性差或者市场价格流动大，对筹资者来说都要支付相当大的筹资代价。（ ）
5.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策，不会影响投资决策。（ ） 6.一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。（ ）
7.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。（ ） 8.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。（ ）
9.在计算综合资本成本时，也可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（ ）
10.经营杠杆并不是经营风险，而只是放大了经营风险。（ ） 11.当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的经营利润率为零。（ ） 12.最佳资本结构是企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。（ ） 13.通过发行股票筹资，可以不付利息，因此其成本比举债的成本低。（ ） 14.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险，只有企业自身才有财务风险。（ ）
15.在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比。（ ）
? 计算分析题
1.某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费率为5%，所得税率为33%，计算该债券的资金成本。 2.设某股份制企业拟扩建一条生产线，预计投资额为200万元，建成投产后每年可新增利润20万元。该企业筹措200万元资金有两个方案：一是发行长期债券100万元，年利率8%，筹资费率2%，所得税率33%；另发行普通股100万元，每股票面额100元，市价120元，每股股息10元，年增长率5%，筹资费率5%。二是发行普通股200万元，其有关资料均与方案一发行普通股相同。要求计算两种方案的资金成本率，并进行该项目的筹资效益分析。 3.某公司拟筹资2500万元，其中：发行债券1000万元，筹资费率为2%，票面利率为10%；发行优先股500万元，筹资费率为3%，股利率为7%；发行普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预计股利率为10%，以后各年增长4%。已知所得税率为33%，试计算该筹资方案的综合资金成本。
4．ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本。有关信息如下：
( l)公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％。 (2)公司债券面值为 1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0．85 元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％；
(3)公司普通股面值为 l元，当前每股市价为5．5元，本年派发现金股利0．35元，预计股利增长率维持7％；
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款为150万元；长期债券为650万元；普通股股本为400万元；留存盈余为869.4万元
(5)公司所得税率为40％；公司普通股的β值为1.1；
(6)当前国债的收益率为5.5％，市场上投资组合的平均收益率为13.5％。
要求：
(l)计算银行借款的税后资本成本。 (2)计算债券的税后成本。
(3)分别使用股票股利折现模型和资本资产订价模型估计股票资本成本，并计算两种结果的平均值作为股票成本。
(4)如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。
5.某企业发行普通股800万元，发行价为8元/股，融资费率为6%，第一年预期股利为0.8元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为4％。 要求：根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法分别计算普通股的资金成本。
6.某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2006年A产品的销售数量将增长15%。 要求：
（1）计算2005年该企业的边际贡献总额。 （2）计算2005年该企业的息税前利润。 （3）计算2006年的经营杠杆系数。 （4）计算2006年的息税前利润增长率。
（5）假定企业2005年发生负债利息5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40％，计算2006年的复合杠杆系数。
7．某企业2004年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2005年销售收入会提高50%，其他条件不变。 （1）计算2005年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆; （2）预计2005年每股利润增长率。
8.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加融资300万元，其融资方式有三个：
一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部按面值发行债券：债券利率为10%； 三是发行优先股300万元，股息率为12%。 要求：
（1）分别计算普通股融资与债券融资以及普通股融资与优先股融资每股利润无差别点的息税前利润；
（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种融资方式（不考虑风险）。
9. 某公司原资金结构如下表所示： 融资方式 金额（万元） 债券（年利率8%） 3000 普通股（每股面值1元，发行价12元，共500万股） 6000 合计 9000 目前普通股的每股市价为12元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率5%增长，不考虑证券融资费用，企业适用的所得税税率为30%。
企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：
方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率10%，同时由于企业风险的增加，所以普通股的市价降为11元/股（股利不变）；
方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率9%，同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金（股利不变）。 10．已知某公司当前资金结构如下： 融资方式 金额（万元）
长期债券（年利率8%） 普通股（4500万股） 留存收益 合计 1000 4500 2000 7500 因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个融资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 要求：
(1)计算两种融资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的融资方案。 (4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的融资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
11．某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格２０元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种融资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到１２％，假设公司其他条件不变。 方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：（1）计算该公司融资前加权平均资金成本。
（2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
第10章 收益分配决策
◇拓展练习
9. 单项选择题
14. 某企业要交纳33%的所得税，法定公积金提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，企业可真正自主分配的部分占利润总额的（ ）。
A. 47% B. 60.3% C. 53% D. 80% 15. 股利决策涉及面很广，其中最主要的是确定（ ），它会影响公司的报酬率和风险。 A. 股利支付日期 B. 股利支付方式 C. 股利支付比率 D. 股利政策确定 16. 造成股利波动较大，给投资者以公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政策是（ ）。
A. 剩余股利政策 B. 固定或持续增长的股利政策
C. 固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策
17. 在下列股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（ ）。
A. 剩余股利政策 B. 固定或持续增长的股利政策
C. 固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策
18. 主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（ ）。 A. 剩余股利政策 B. 固定或持续增长的股利政策
C. 固定股利支付率政策 D. 低股利加额外股利政策
19. 容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。 A. 剩余股利政策 B. 固定股利政策
C. 固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策 20. 企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（ ）。
A. 最大限度地用收益满足筹资的需要 B. 向市场传递企业不断发展的信息 C. 使企业保持理想的资本结构 D. 使企业在资金使用上有较大的灵活性 21. 当股份公司目前的每股收益和每股高价分别为2元和20元，现拟实施10送1的送股方案，若股价随股数呈比例变动，则送股后的每股收益和每股市价分别为（ ）元。
A. 1.82；18.18 B. 2；18.18 C. 2；20 D. 1.82；22 22. 发放股票股利，不会产生影响的是（ ）。
A. 引起每股盈余下降 B. 使公司留存大量现金
C. 股东权益各项目的比例发生变化 D. 股东权益总额发生变化 23. 不构成主营业务利润的组成项目的是（ ）。
A. 营业费用 B. 主营业务收入 C. 主营业务成本 D. 主营业务税金及附加 24. 企业制订分配计划时需要考虑多方面的因素，下列不属于公司因素的是（ ）。 A. 公司举债能力 B. 资本积累约束 C. 盈余稳定状况 D. 融资成本 25. 下列不属于股利相关理论的是（ ）。
Ａ. “在手之鸟”理论 Ｂ. 股利分配的信号传递理论 Ｃ. 股利剩余论 Ｄ. 股利分配的代理理论
26. 经计算有本年盈利的，提取盈余公积金的基数是（ ）。
A、累计盈利 B. 本年的税后利润
C. 抵减年初累计亏损后的本年净利润 Ｄ. 加计年初未分配利润的本年净利润 27. 制定利润分配政策时，应考虑的股东经济利益限制是（ ）。
A. 未来投资机会 B. 筹资成本 C. 资产的流动性 Ｄ. 控制权的稀释
28. 按照剩余股利政策，假定某公司资本结构目标为产权比率2/3，明年计划投资600万元，今年看来股利分配时，应从税后净利中保留（ ）用于投资需要。
A. 400万元 B. 200万元 C. 360万元 D. 240万元 29. 固定股利支付率政策是指（ ）。
A．先将投资所需的权益资本从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配 B. 将每年发放的股利固定在一固定的水平上并在较长时期内不变，只有盈余显著
增长时才提高股利发放额
C. 公司确定一个股利占盈余的比例，长期按此比例支付股利的政策
D. 公司一般情况下支付一固定的数额较低的股利，盈余多的年分发放额外股利 30. 某公司原发行普通股300000股，拟发放15%的股票股利，已知原每股盈余为3.68元，若盈余总额不变，发放股票股利后的每股盈余将为（ ）元。
A. 3.2 B. 4.3 C. 0.4 D. 1.1
31. 在盈余一定的条件下，现金股利支付比率越高，资产的流动性（ ）。
A. 越高 B. 越低 C. 不变 D. 可能出现上述任何一种情况
32. 财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要以公司拥有的其他企业的（ ）作为股利支付给股东。
A. 应收账款 B. 应收票据 C. 存货 D. 有价证券
33. 比较而言，下列哪种股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性（ ）。 A. 低正常股利加额外股利政策 B. 剩余股利政策
C. 固定股利政策 D. 固定股利支付率政策 34. 某股份公司宣布发放10%的股票股利，同时按发放股票股利后的股数所确定的每股现金股利为2元，则某原来拥有100股股票的股东可得现金股利为（ ）元。