C＝%×（1000／5500）＋14%×（4500／5500） ＝%

D＝（900－1500×8%）×（1－25%）／16%＝ E＝1500＋＝

（2）债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。 五、综合题 1、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的债务3000万元。该公司现在拟投产一项新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11%的利率平价发行债券；

（2）按面值发行股利率为12%的优先股； （3）按20元／股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为40%；证券发行费可忽略不计。

要求：（1）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用息税前利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点；

（2）计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数； （3）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方案理由是什么

（4）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方案

【正确答案】 （1）每股收益无差别点的计算： 债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

[（EBIT－300－4000×11%）×]÷800＝[（EBIT－300）×]÷（800＋200） EBIT＝2500（万元）

优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

[（EBIT－300）×－4000×12%]÷800＝[（EBIT－300）×]÷（800＋200） EBIT＝4300（万元）

（2）财务杠杆系数的计算：

筹资前的财务杠杆系数＝1600／（1600－300）＝

发行债券筹资的财务杠杆系数＝2000／（2000－300－4000×11%）＝ 发行优先股筹资的财务杠杆系数＝2000／（2000－300－4000×12%／）＝ 发行普通股筹资的财务杠杆系数＝2000／（2000－300）＝ （3）该公司应当采用增发普通股筹资的方案。该方案在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆系数）较低，最符合财务目标。

（4）当项目新增息税前利润为1000万元时应选择债券筹资方案。 当项目新增息税前利润为4000万元时应选择债券筹资方案。