风险管理之市场风险和计量

1 市场风险定义

市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。

市场风险可以分为利率风险、汇率风险（包括黄金）、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的风险。利率风险按照来源的不同，可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。

2 交易账户分类

市场风险包括：交易账户中受利率影响的各类金融工具及股票所涉及的风险、商业银行全部的外汇风险和商品风险。具体解释如下：

1. 利率风险，包括交易账户中的债券（固定利率和浮动利率债券、可转让存款证、不可转换优先股及按照债

券交易规则进行交易的可转换债券）、利率及债券衍生工具头寸的风险。利率风险的资本要求包括特定风险和一般市场风险的资本要求两部分。

2. 股票风险，是指交易账户中股票及股票衍生工具头寸的风险。其中股票是指按照股票交易规则进行交易的

所有金融工具，包括普通股（不考虑是否具有投票权）、可转换债券和买卖股票的承诺。 3. 外汇风险，是指外汇（包括黄金）及外汇衍生工具头寸的风险。

4. 商品风险，商品是指在或可以在二级市场买卖的实物产品，如：贵金属（不包括黄金）、农产品和矿物（包

括石油）等。适用于商品、商品远期、商品期货、商品掉期。

3 银行账户与交易账户

3.1 定义

银行的表内外资产可分为银行账户和交易账户资产两大类。银行账户、交易账户是监管方面对银行资产的一种分类方式，主要是从监管角度出发对账户头寸进行的划分。 1. 交易账户

a) 又称交易组合(Trading Portfolio)，简单而言，就是指能够在有组织的金融市场上被迅速买卖且持有时间较

短的资产、负债和衍生产品头寸，包括债券、股票、外汇、某些商品以及与这些头寸相关联的衍生产品，其目的是为了获得短期收益。

b) 针对交易账户，新巴塞尔协议规定：交易账户包括以交易为目的或以规避交易账户其它项目的风险为目的而持

有的金融工具和商品的头寸。

c) 符合进入交易账户计算资本要求的金融工具必须在交易方面不包含任何限制性条款，或者能够被完全套期保值

而规避风险。

2. 银行帐户

a) 投资组合(Investment Portfolio),是指那些流动性较差或者持有时间较长的资产和负债所构成的头寸。 b) 银行账户主要包括存款、贷款等传统银行业务，也包括为银行账户头寸进行避险用的衍生产品，如掉期（这些

衍生产品表面上看可以构成交易账户的组成部分，但实际上不属于交易账户，因此要排除在市场风险计量指标之外，但要受关于信用风险的资本要求的约束）。

c) 这些业务不以交易为目的，性质上较为被动，较少考虑短期市场因素波动的影响

3.2 交易账户的管理方法

记入交易账户的头寸应当满足以下基本要求：

交易账户 业务特点 ? 具有经高级管理层批准的书面的头寸/金融工具和投资组合的交易策略； ? 具有明确的头寸管理政策和程序； ? 具有明确的监控头寸与银行交易策略是否一致的政策和程序，包括监控交易规模和交易账户的头寸余额； ? 交易目的在交易之初就已确定，此后一般不能随意更改； 计价方式 ? 通常按市场价格计价（mark-to-market），当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价（mark-to-model） 银行账户 ? 其他业务归入银行账户，最典型的是存贷款业务 ? 通常按历史成本计价 3.3 对交易账户的监管要求

1. 对银行账户与交易账户的划分，必须进行监管。

若账户划分不当，会影响市场风险资本要求的准确程度；若银行在两个账户之间随意调节头寸，则会为其根据需要调整所计算的资本充足率提供监管套利机会。

a) 银行监管当局都制定了银行账户、交易账户划分的基本原则，

b) 商业银行据此制定内部的政策和程序，详细规定账户划分标准和程序； 2. 监管当局则定期对银行的账户划分情况进行检查

a) 检查重点是其内部账户划分的政策、程序是否符合监管当局的要求； b) 是否遵守了内部的账户划分政策和程序；

c) 是否为减少监管资本要求而人为地在两个账户之间调节头寸等。

4 市场风险计量方法

4.1 标准法和内部模型法

巴塞尔委员会在其1996年颁布的《修正案》中明确了两种可用来计量市场风险的方法：一种是标准法(监管模型)，一种是内部模型法。 1．标准化模型方法

标准化模型使用了一种“积木”式方法，现分开确定每类项目（也即利率、权益资产、外汇和商品）的资本要求，然后把计算结果简单相加，就得出了银行总市场风险的所需的资本额。标准化方法采用了巴塞尔为各种金融工具设定的固定参数。例如，在巴塞尔协议下，汇率风险和股权风险的资本要求是8％，商品风险是15％。 2．内部风险管理模型

内部风险管理模型是指VaR模型。VaR是对潜在损失的概率估算。资本的作用是吸收损失，VaR值可被直接用来计算资本要求。内部模型法还包括事后检验和压力测试。银行使用该方法之前，必须得到监管者的同意。

巴赛尔委员会为VaR模型设置了三个量化参数：即十天内的潜在损失，99％的置信区间，以及至少一年的历史数据观察期。此外，利用乘数因子涵盖没有被VaR模型包括的额外风险。估算VaR值的方法有：方差协方差法、历史模拟、蒙特卡罗模拟等方法。除了量化参数外，运用内部模型法，银行还需满足各种定性条件：如健全的风险管理系统，经常性的压力测试，独立的风险控制部门以及外部审计。

5 计算市场风险的标准模型法

5.1 标准法概述

标准化模型法使用了一种“积木”式方法，先分开确定每类项目（即利率、股票、外汇和商品）的资本要求，然后将计算结果简单相加。

风险来源而言，标准法将市场风险分为一般市场风险和特定风险：

1、 一般市场风险：是指多种市场价格因素发生变动引起的风险，匹配头寸的多头和空头可以轧差。

2、 特定风险：后者是指单一证券的价格因其发行人的原因而出现的不利波动，多头寸和空头寸必须加总计算，冲

销仅限于极严格的匹配条件。主要适用于计量债券利率风险和股票头寸风险。

就风险种类而言，标准法又将一般市场风险分为利率风险、股票头寸风险、外汇风险和商品风险四大类。在计算每一类风险时，基本原理都是首先按照一定的标准确定风险暴露大小，然后乘以一定的风险权重。

搭积木法主要市场风险计算方法 特定风险 一般市场风险 利率风险 按照资本协议规定的风险权重，原始到期日法：按照金融工具剩余到期日和息率将不同种类、到期日的债券的市水平在新资本协议提供的“原始到期日阶梯表Ma值与风险权重的乘积作为该类lurity Ladder)”中找到对应的风险权重，通过敞口证券特定利率风险。银行风险为的加权风险轧差，计算出不同时间区间的风险额，各类证券风险的累计。 最后通过垂直附加和水平附加调整，得出总风险额。 股票价格风险 银行持有的所有股票(多头与多头之和)×4％ 银行持有股票净头寸(多头与多头轧差)×8％ 外汇风险 所有货币中净多头头寸和净空头头寸中较大者×8％ 黄金风险 黄金净敞口头寸绝对值×8％ 5.2 利率风险

剩余期限 无期限 6个月及以下 6-24个月 24个月以上 资本要求 0.00% 0.25% 1.00% 1.60% 8.00% 5.2.1 特定风险资本要求

债券种类 政府债券 合格债券（高质量债务） 其他债券 5.2.2 一般市场风险资本要求

无期限 1. 资本要求是四个部分之和

a) 在整个交易账户中净头寸（空头或多头）

b) 每一个时间段内的垂直剔除法（后面将详细描述）以后的权重风险资本要求 c) 不同时间段内水平剔除法（后面将详细描述）以后的权重风险资本要求 d) 期权头寸的资本要求

5.2.3 计算方法：到期法（Maturity Method） 1. 计算步骤

a) 第一步：确定敞口在各个区间的市场价值。

b) 第二步：根据（表一）给处的风险权数来队所属于不同期限区间的敞口进行加权，，即各时段的头寸乘以相应

的风险权重计算各时段的加权头寸。

表一 Maturity method: 期限区间和风险权数 Risk weight风险 权息票为 3% 或更多 Coupon less than 3% 数（敏感性%） 1 month or less 1 to 3 months 3 to 6 months 6 to 12 months 1 to 2 years 2 to 3 years 3 to 4 years 4 to 5 years 5 to 7 years 7 to 10 years 10 to 15 years 15 to 20 years over 20 years 1 month or less 1 to 3 months 3 to 6 months 6 to 12 months 1.0 to 1.9 years 1.9 to 2.8 years 2.8 to 3.6 years 3.6 to 4.3 years 4.3 to 5.7 years 5.7 to 7.3 years 7.3 to 9.3 years 9.3 to 10.6 years 10.6 to 12 years 12 to 20 years over 20 years 0.00% 0.20% 0.40% 0.70% 1.25% 1.75% 2.25% 2.75% 3.25% 3.75% 4.50% 5.25% 6.00% 8.00% 12.50% 定的收益率变化 1.00 1.00 1.00 1.00 0.90 0.80 0.75 0.75 0.70 0.65 0.60 0.60 0.60 0.60 0.60 Assumed changes in yield假

c) 第三步：根据下列原则计算一般市场风险的资本要求。

i. 用垂直型剔除法来考虑基差风险。在每一个期限区间中，已匹配的加权敞口适用的资本要求

率为10%，即各时段的加权多、空头头寸可相互对冲的部分乘以10%得出垂直资本要求。

ii. 由于收益率曲线扭曲而引起的风险需要用水平型剔除法来考虑，水平剔除法包括两个部分，

1. 各时段的加权多头头寸和加权空头头寸进行抵消得出各个时段的加权头寸净额；将在各时区内各时

段的加权头寸净额之间的可相互对冲的部分乘以表二所列的第一组权重得出各个时区内的横向资本要求；

2. 各时区内各时段的加权头寸净额进行抵消，得出各时区加权头寸净额；每两个时区加权头寸净额之

间可相互对冲的部分乘以表二所列的第二组权重得出时区间的横向资本要求

iii. 每个期限区间（分别为区间1、2、3）、相邻两个区间（区间内1和2，2和3）以及两端

区间（即区间1和3）的已匹配敞口适用的资本要求率见表二。

iv.

在剩余的计算中只考虑每步的未匹配敞口，需要联系收益率曲线的平行移动。

表二 和收益率曲线扭曲相关的水平剔除法 between adjacent between zones 1 Zones Time-band within the zone zones and 3 0 - 1 month 1 - 3 months Zone 1 3 - 6 months 6 - 12 months 1 - 2 years 100%（1和3之Zone 2 2 - 3 years 3 - 4 years 4 - 5 years 5 - 7 years Zone 3 7 - 10 years 10 - 15 years 30% 40% 30% 间） 40% 40% 15 - 20 years over 20 years 5.2.4 应用举例：到期法（Maturity Method） 1、资产组合举例：

A． 合 格 债 券，市值1333万美元，剩余到期日为8年，票息率为8%; B． 政 府 债 券，市值7500万美元，剩余到期日为2个月，票息率为7%;

C． 利 率 掉 期，1500万美元，银行收浮动利率付固定利率，下个利息定价日为9个月后，掉期的剩余期限为8

年;

D． 多 头 利 率期货头寸500万美元，交割日为6个月后，对应政府债券的期限为3.5年。 2、计算图解

时间段 息票利率 区间一（月份） 区间二（年份） 区间三（年份） >3% 0-1 1-3 3-6 1-2 2-3 4-5 5-7 7-10 10-15 15-20 >20 <3% 6-12 0-1 1-3 3-6 6-12 3-4 1-1.9 1.9-2.8 2.8-3.6 3.6-4.3 4.3-5.7 5.7-7.3 7.3-9.3 9.3-10.6 10.6-12 12-20 >20 头寸 +13.33 A B C +75 +150 -150 D -50 +50 权数 0.00 0.20 0.40 0.70 1.25 1.75 2.25 1.125 2.75 3.25 3.75 4.50 5.25 6.00 8.00 12.5 +0.5 -5.625 0.5*10%=0.05 净：-5.125 头寸X +0.15 -0.20 +1.05 垂直剔除 水平剔出1 0.2*40%=0.08 还剩下净：+1 传奇私服 水平剔出2 1.125*40%=0.45 与区间2冲抵后，净：-4 水平剔出3 1.0*100%=1.0 与区间1冲抵后，净：-3 3、计算过程：

1、 将资产组合根据剩余到期时间放到不同的区间内（根据”期限区间和风险权数表”）； 2、 将资产组合与权数相乘，得到头寸；

3、 垂直剔除：采用垂直剔除法，在同一个区间上的已匹配的风险敞口是”+0.5”，因此它的资本需求率为10%，即

0.5*10%，则区间3的未匹配敞口为5.125万美元的净空头

4、 水平剔除1：对区间内采用水平剔除，按照”和收益率曲线扭区有关的水平剔除法表”，将区间一内已匹配的敞

口*40%，即0.2*40%；区间二和三没有水平剔除

5、 水平剔除2：将相邻区间中已匹配的敞口*40%。区间2和区间3之间存在部分充抵，则区间2的资本需求

1.125*40%=0.45，冲抵完后区间3中的未匹配敞口为400万美元净空头

6、 水平剔除3：区间1和3之间存在着100万美元的部分冲抵，则：1.0*100%，剩下净的总未匹配敞口为300万美

元

4、计算结果

1. 一般市场风险总资本需求：（单位 百万美元）

? 垂直型剔除的要求额：

0.05 0.08

0.45

? 区间1中的水平型剔除的要求额（收益曲线风险） ? 相邻区间的水平型剔除的要球额（收益率曲线风险） ? 区间1和3之间的水平提出的要求额 ? 总净敞口的资本要求

1.00

3.00

总额

2. 特定风险资本需求：（单位 百万美元）

? 合格债券资本要求： 3. 总资本需求

4.58

13.33*1.6% =0.21328

? 标准法计算出的总资本需求 = 一般市场风险总资本需求 + 特定风险资本需求 = 4，793，28

5.3 股票风险

5.3.1 适用对象

股票风险又叫权益证券风险。所谓与交易账户有关之“权益证券”，系指普通股、特别股、受益凭证、存托凭证、1.85传奇私服股价指数等及其相关的衍生性商品。衍生工具、股票指数、指数套汇交易等后面详细描述。

本部分所说的股本主要是指一般的股票（普通股，无论是否有投票权）、类似股票的可转换债券以及买卖股票的承诺，但不包含不可转换的优先股。

5.3.2 特定风险和一般市场风险

与利率风险一样，股本风险的计算也需要分成特定风险和一般风险两个部分。 1. 特定风险

a) 资本要求等于各不同市场中各类股票头寸绝对值之和乘以8%后所得各项数值之和。 2. 一般市场风险

a) 资本要求，等于各不同市场中各类股票净头寸（取绝对值）乘以8%后所得各项数值之和。

b) 如果权益证券构成之投资组合同时具有流动性及充分分散特质，则可改以4％计提资本需求额；同理，当股价

指数衍生之权益证券具有高度流动性时，银行可更进一步调低个别市场风险之资本计提率为2％。

5.3.3 资本要求的计算 1. 特定和一般市场风险计量

a) 特定市场风险之资本计提额：将各权益证券多、空头的绝对值加总而得净头寸后，乘以资本计提率4％，而得

各权益证券个别市场风险的资本计提额，加总所有权益证券之资本计提额即为所求。

b) 一般市场风险之资本计提额：相同的权益证券仅就净头寸，计提一般市场风险之资本需求额。 c) 市场风险之资本计提总额：将所持有的各种权益证券的市场风险之资本计提额加总。 2. 指数相关的风险

a) 除了一般市场风险以外，在指数合约的净头寸上额外需要2%的资本需求。监管当局必须要注意，以确保2%的

风险权重只是使用于分散性好的指数中，而不是部分的扇形指数。

3. 套利交易

a) 在期货相关的套利交易中，上述中2%的额外资本要求只应用于一个指数中，反向头寸不包括在资本要求中。

这些套利策略包括：

i. 在同一个指数的不同时间或不同市场中心，持有反向头寸。 ii. 在同一天，对不同但是相近的指数只有反向头寸。

5.4 外汇风险

5.4.1 适用对象

外汇风险是指外汇（包括黄金）及外汇衍生工具头寸的风险。它的计算方法是：首先计算出单一币种的敞口，然后计算不同币种多头、空头的混合风险。

5.4.2 单币种敞口的计算

1. 计算银行在每个币种中净的开放头寸需要包括：

a) 即期净头寸（net spot position） b) 远期净头寸（net forward position） c) 可能带来损失的担保

d) 将来净收入/支出（还没有产生并且采取充分避险方案的）：信用证 e) 根据不同国家特定的会计学习惯，任何在外币中代表利润和损失的项目 f) 在外汇期权中的Delta等价

5.4.3 外汇头寸组合及黄金的外汇风险的计量

1. 银行有两种测量方式：速记法（Shorthand Method），将所有币种平等对待。

2. 使用速记法，每个外汇净头寸的名义价值（或当前净价），按照即期汇率转换成报告币种。全部的净开放头寸由以

下加总：

a) 净空头和净多头之和，取其中较大的一个 b) 黄金的净头寸

3. 资本需求为整个净开放头寸的8%

Table 6 Example of the shorthand measure of YEN +50 DM +100 +300 GB￡ +150 FFR -20 US$ -180 -200 GOLD -35 35 计算方法：资本需求：取空头、多头中的大者，为300，加上黄金35，得335*8%=26.8 4. 银行用外汇进行的不重要的业务，不占用外汇头寸，可以免除资本需求，需要满足如下情况

a) 它的外币业务，定义为所有外币净空头、净多头中的较多的一个，并且不超过标准资本定义的100%。 b) 它的整个净开放头寸不超过标准资本（前面介绍的标准算法）的2%

5.5 商品风险

5.5.1 基本概念

1. 商品是指在或可以在二级市场买卖的实物产品，如：贵金属（不包括黄金）、农产品和矿物（包括石油）等。

5.5.2 测量商品风险的方法：到期阶梯法（Maturity ladder approach）

1. 银行首先要用标准测量单位的方式表达出每一个商品的头寸，包括即期和远期的。传奇私服每个商品的净头寸按照

当前的比例转换成本国货币。

2. 第二步，为了捕获在时间段内的远期缺口和利率风险，匹配每个时间段内的空头和多头，得出资本需求。这个方法

与利率风险到期法相似，不同商品的头寸被填入到期阶梯表中，物理交易放入第一个时间段内。每一个商品采用不同的到期阶梯。在每一个时间段内，空头和多头之和首先与即期价格相乘，然后与每个时间段内的延展率Spread rate相乘。

Table 7 Time-bands and spread rates Time-band 0 - 1 month 1 - 3 months Spread Rate 1.5% 1.5%

3 - 6 months 6 - 12 months 1 - 2 years 2 - 3 years over 3 years 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%

3. 然后相近时间段内的剩余头寸向前扎差。但是，必须认识到在不同时间段内头寸这样的对冲是不精确的，向前扎差

的净头寸需要额外增加0.6%的资本要求。向前扎差匹配的部分的资本需求按照上一段的描述计算。计算到最后会有净的多头或空头，需要15%的资本需求。具体见后面的举例。

5.5.3 应用举例：到期阶梯法

同类商品的所有头寸，按照即期比率转换为本国货币。 Time band 0 - 1 month Position Spread Rate 1.5% 1 - 3 months 1.5% 3 - 6 months Long 800 US $ Short 1000 US $ 1.5% 800 long + 800 short (matched) x 1.5% = 200 short carried forward to 1-2 years， capital charge: 200 x 2 x 0.6% = 6 - 12 months 1 - 2 years 24 2.4 1.5% 1.5% Long 600 US $ 200 long + 200 short (matched) x 1.5% = 400 long carried forward to over 3 years， capital charge: 400 x 2 x 0.6% = 6 4.8 2 - 3 years over 3 years 1.5% 1.5% Short 400 long + 400 short 600 US $ (matched) x 1.5% = net position: 200 capital charge: 200 x 15% = 12 30

1. 步骤

a) 将同样商品的头寸填入上表的时间段中

b) 同一个时间段内匹配的多头、空头之和*1.5%，为匹配部分的资本需求。

c) 本时间段内未匹配的头寸向后匹配，本时间段内被匹配部分头寸*2*0.6%，往后时间段内被匹配部分头寸

*2*1.5%

d) 最后未匹配部分的净头寸*15 e) 总的资本要求为 US $ 79.2.